投资评级 - 维持"优于大市"评级，看好主营产品涨价带来的利润弹性及农药创新领域合作进展 [3][22] - 合理估值对应2025年PE 17.2X，2026年15.5X，2027年14.1X [4][22] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入24.52亿元（+6.69%），归母净利润2.69亿元（+747.13%），扣非净利润2.57亿元（+804.41%）[1][9] - 第二季度归母净利润1.61亿元，环比增长49.07%，盈利能力持续提升 [1][9] - 分产品毛利率：杀菌剂33.77%（+7.70 pcts）、杀虫剂24.32%（+11.72 pcts），除草剂亏损9.52% [10] - 2025年全年盈利预测：归母净利润5.29亿元（EPS 1.26元），2026年5.88亿元（EPS 1.40元） [4][22] 产品量价分析 - **杀菌剂**：代森锰锌价格从2.35万元/吨涨至2.6万元/吨，乙二胺成本下降推动毛利率提升；百菌清价格从1.8万元/吨涨至2.95万元/吨 [2][17] - **杀虫剂**：甲维盐价格从50万元/吨涨至69万元/吨，阿维菌素从35万元/吨涨至49万元/吨，产线满负荷生产 [2][18] - **除草剂**：草铵膦价格触底反弹至4.45万元/吨（+1.83%），行业开工率提升显示需求回暖 [19] - **兽药**：泰乐菌素价格上涨17.02%至275元/千克，产能利用率有望达满产 [19] 市场拓展与技术布局 - 巴西市场取得代森锰锌等5项原药自主登记，受益当地种植面积扩大及病害频发 [2][17] - 收购德彦智创51%股权布局AI农药创制平台，与巴斯夫合作推进新药开发 [3][21] - 合成生物学领域合作开发RNA、噬菌体等生物农药，增强技术壁垒 [3][21] 行业与竞争对比 - 代森锰锌全球产能第二（4.5万吨/年），国内市占率70-80%；百菌清权益产能1.02万吨/年（全球份额60%） [17] - 可比公司估值：扬农化工2025年PE 18.8X，利尔化学23.0X，报告研究的具体公司17.2X具备相对优势 [23]

生物制造行业发展前景 - 生物制造被认为具有引领"第四次工业革命"的潜力，已成为国际竞争前沿阵地，也是发展新质生产力的重要抓手 [1] - 在医药、农业、食品等多个领域，生物制造技术应用广泛：通过基因工程和细胞培养技术可以生产出高质量的药物和疫苗，通过基因编辑技术可以提高农作物抗虫抗病性能 [1] - 苏州工业园区积极布局生物制造新赛道，抢占产业发展先机 [1] 苏州工业园区生物制造产业布局 - 苏州工业园区发布加快推动生物制造产业发展的三年行动计划，重点聚焦生物医药、食品、生物基材料、生物制造设备等方向 [1] - 生物医药聚焦细胞与基因治疗、RNA药物等"高精尖"，食品赛道瞄准母乳低聚糖、替代蛋白，生物基材料剑指可降解塑料、活体功能材料，生物制造设备发力测序仪、发酵罐、智能纯化系统 [1] - 园区已集聚合成生物学技术相关企业40余家，数量居苏州首位，占全市比重近60% [2] - 力争到2027年实现生物制造源头创新能力不断增强、产业规模效应持续显现、产业发展生态日益完善，基本形成具有一定影响力的生物制造产业高地 [2] 产业支持政策与平台建设 - 园区将在研发创新突破、平台体系建设、创新成果孵化、企业做大做强、开放协同发展等五个方面给予具体支持，并在资金、人才、载体等方面提供保障 [2] - 支持国家生物药技术创新中心、全国高校生物医药区域技术转移转化中心及高校院所大力发展合成生物学研究方向 [2] - 积极引导头部企业牵头组建创新联合体 [2] - 系统谋划建设生物制造共性技术平台，探索建设微生物菌种保藏库等资源库，支持建设高通量、智能化、自动化概念验证与中试平台 [3] 重点企业案例 - 苏州金唯智生物科技有限公司提供高通量测序、基因合成、基因编辑等服务，与80%的全球前20强制药企业及诸多国际生物科技公司建立合作，服务范围覆盖中国、北美、欧洲、东南亚、澳大利亚等多个国家和地区 [2] - 苏州吉玛基因股份有限公司是国内领先的RNA药物全链条技术服务商，具有从RNA单体合成、小核酸合成到小核酸药物研发的完整产业链 [3] - 吉玛基因与国家生物药技术创新中心共建核酸药物中试平台，为药企提供小核酸药物临床前研究阶段的技术服务 [3] - 龙头企业开放的技术平台支撑起覆盖合成、测试、中试的多层次服务体系，"国家队+企业群"的协同模式加速了苏州工业园区生物制造整体产业进程 [3]

合成生物学合作项目 - 上海智峪生科、南京师范大学常州合成生物学产业研究院、常州倍力冠生物科技签署《生物酶法牛磺酸制备项目合作框架协议》[2] - 三方合作推动生物酶法牛磺酸制备技术产业化，共建合成生物学驱动的绿色产业链生态[3] - 智峪生科负责核心工艺研发，南京师范大学研究院负责中试放大和技术验证，常州倍力冠负责市场导向和推广[5] 牛磺酸技术与应用 - 牛磺酸是功能饮料及保健品重要原料，生物酶法制备技术具有高效环保特点[6] - 牛磺酸是β-氨基酸，半胱氨酸衍生物，广泛用于医药、食品领域，具有强化营养、增强免疫力等功能[6] - 人体可通过膳食摄入或自身生物合成牛磺酸，主要合成途径为半胱氨酸经CDO和CSAD酶催化形成[6] 合成生物学会议内容 - 会议包含新型功能糖挖掘和绿色生物制造主题，涉及阿洛酮糖、塔格糖、乳果糖等[9] - 益生菌创新研究主题包括菌种筛选、功能评价、生产工艺优化等内容[9] - 会议讨论HMO生物制造、维生素A等精细化学品制备、绿色农业增效剂等话题[9][11] - 其他议题包括甜味蛋白、甘油二酯生物合成、微藻蛋白等技术与市场展望[11] 行业活动信息 - 第四届合成生物与绿色生物制造大会将于2025年8月20-22日在浙江宁波举行[12] - 会议将发布中国生物制造产业地图（2025版）[13] - 提供生物制造产业社群加入渠道[15]

国家能源局绿色液体燃料试点项目 - 国家能源局公示第一批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目共9个涵盖纤维素燃料乙醇、生物质甲醇、绿色甲醇及绿氨等方向 [1] - 入选项目包括国投生物3万吨/年纤维素燃料乙醇项目、上海电气绿源科技生物质甲醇项目、金风绿能50万吨绿色甲醇项目等 [3] - 试点旨在推动绿色液体燃料新技术发展培育能源领域新质生产力具有原料利用、生产装备、燃料应用等环节示范意义 [1][3] 华安证券合成生物学周报 - 合成生物学指数由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成基准1000点 [2] - 本周华安合成生物学指数下降5.72个百分点至1549.03跑输上证综指7.83个百分点 [2] - 生物技术革命为应对气候变化、资源能源安全等重大挑战提供新解决方案 [2] 微元合成阿洛酮糖合作 - 微元合成与嘉吉签署合作协议共同拓展阿洛酮糖在中国饮料、乳品等食品场景应用 [4] - 微元是国内首家获批阿洛酮糖生产企业采用自主AS10菌株直接发酵技术 [4] - 万吨级产能一期已投产二期预计2027年投运总投资5.5亿元 [4] 重庆可降解塑料项目 - 建峰集团弛源化工年产6万吨PBAT/PBS装置投产填补西南地区可降解塑料产业空白 [4] - 项目总投资3.34亿元占地41亩设计产能6万吨/年预计年均营业收入7亿元 [4] - 可柔性化生产PBAT、PBT、PBS等产品 [4] 基因编辑技术突破 - 中科院深圳先进院研发新型迷你CRISPR核酸酶MiniCasUltra基因编辑效率显著提升 [4] - 该工具保持超小尺寸529aa优势基因组靶向范围扩大5倍 [4] - 首次验证紧凑型CRISPR系统在多基因疾病体内治疗潜力 [4] PHA水性阻隔涂料 - 微构工场PHA水性阻隔涂料完成全球首例工业化产线验证 [5] - 该技术打通从PHA生物合成到终端纸制品应用全产业链 [5] - 在100天内完成原料开发、涂层制备、工业级生产及终端测试 [5]

行业投资评级 - 基础化工行业周报聚焦合成生物学领域，华安证券化工团队发布《合成生物学周报》[4] - 合成生物学指数本周下降5.72个百分点至1549.03，跑输上证综指7.83个百分点，跑输创业板指6.21个百分点[5] 核心观点 - 国家发改委印发《"十四五"生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出[4] - 绿色液体燃料首批试点项目公示，涵盖纤维素燃料乙醇、生物质甲醇、绿色甲醇及绿氨等方向，包括国投生物3万吨/年纤维素燃料乙醇项目等9个项目[8] - 微元合成与嘉吉合作拓展阿洛酮糖中国市场应用，产品已覆盖亚太和北美，影响人口约20亿人[10] - 重庆首套6万吨可降解塑料装置投产，预计年均营业收入可达7亿元[11] 市场动态 二级市场表现 - 合成生物学领域个股本周下降5.72%，排名第32[19] - 涨幅前五的公司：翰宇药业（+17%）、金字火腿（+9%）、美盈森（+8%）、华恒生物（+7%）、金丹科技（+5%）[20] - 跌幅前六的公司：雅本化学（-8%）、特宝生物（-6%）、百济神州（-6%）、金城医药（-5%）、丽珠集团（-5%）、新日恒力（-5%）[21] 公司业务进展 - 安捷伦与弈柯莱生物成立合成生物学联合创新实验室，聚焦高通量合成生物学设计与筛选平台开发[26] - 珠海万通年产4万吨生物基高温尼龙项目环评公示，本期建设内容为新增年产8000吨生物基高温尼龙产能[26] - Algenesis Labs投产全球首款100%植物基异氰酸酯，性能与石油基异氰酸酯相当[28] - LG化学合资HVO工厂在韩国开工建设，预计2027年达成年产30万吨规模[29] 行业融资跟踪 - 利夫生物完成数亿元B2轮融资，由新凤鸣集团领投，资金将助力加速PEF产业化布局[33] - Chai Discovery完成7000万美元A轮融资，由Menlo Ventures领投，资金将用于持续研发与产业化Chai平台[33] 研发方向与科研动态 - 禾元生物奥福民®重组人白蛋白注射液获FDA支持开展全球多中心III期临床研究[37] - 羽冠生物与欧林生物合作加速新一代百日咳疫苗研发[39] - Yali Bio利用精密发酵技术生产出高纯度、结构与人乳脂肪高度相似的OPO成分[40] - 礼来口服GLP-1药物orforglipron 3期试验达主要终点，最高剂量组平均减重12.4kg[42] - 中科院团队开发PCE技术，实现跨kb至Mb级多类型染色体精准编辑[51][55] 重点公司研究 - Strand Therapeutics专注于可编程mRNA疗法与合成生物学创新，已完成1.53亿美元B轮融资，累计融资额超过2.5亿美元[47][49] - 公司研发重点集中在实体瘤的mRNA免疫疗法，通过可编程mRNA在肿瘤微环境中持续表达治疗性蛋白[46]

基金设立与投资方向 - 华润医药附属公司联合汉威华酉汕头等有意合伙人协商成立规模5亿元基金 [2] - 基金主要投资合成生物学、创新药物及生物技术领域的高增长企业 [2] - 华润医药拟承诺出资不超过1.23亿元，占基金承诺出资总额24.6% [2] 公司治理与股权结构 - 深圳华润资本拟受托担任基金管理人 [2] - 汉威华酉汕头为华润投资（天津）全资附属公司，最终由华润集团控股 [2] - 汉威华酉汕头构成华润医药关连人士 [2] 业务布局与组织架构 - 公司业务覆盖医药、保健产品及医疗器械的工业制造与商业流通 [2] - 旗下企业包括华润医药商业集团、华润三九、华润双鹤、华润江中及东阿阿胶 [2] 财务表现 - 2024年营业收入2576.73亿元，同比增长5.3% [2] - 归母净利润33.51亿元，同比下降13.06% [2]

基金成立计划 - 华润医药及其附属公司（华润医药汕头、华润双鹤、双鹤北京、华润医药投资）与汉威华酉汕头等有意合伙人协商成立规模为人民币5亿元的基金 [1] - 基金主要投资方向为合成生物学、创新药物及生物技术领域的高增长企业 [1] - 华润医药集团拟承诺出资总额不超过人民币1.23亿元，约占基金承诺出资总额的24.6% [1] - 基金成立后不会入账为华润医药的附属公司 [1] - 深圳华润资本预期将担任基金的基金管理人 [1]

基金成立计划 - 华润医药及其附属公司（华润医药汕头、华润双鹤、双鹤北京、华润医药投资）与汉威华酉汕头等有意合伙人协商成立规模为人民币5亿元的基金 [1] - 基金主要投资领域为合成生物学、创新药物及生物技术领域的高增长企业 [1] - 华润医药集团拟承诺出资总额不高于人民币1.23亿元，约占基金承诺出资总额的24.6% [1] - 基金成立后不会入账为华润医药的附属公司 [1] - 深圳华润资本预期将担任基金的基金管理人 [1]

基金设立与投资方向 - 华润医药旗下四家附属公司与汉威华酉汕头等有意合伙人协商成立规模人民币5亿元的基金 [1] - 基金主要投资合成生物学、创新药物及生物技术领域的高增长企业 [1] - 深圳华润资本拟担任基金管理人 [1] 出资结构与财务安排 - 华润医药集团拟承诺出资总额不高于人民币1.23亿元 [1] - 集团出资额约占基金承诺出资总额的24.6% [1] - 基金成立后不会入账为华润医药的附属公司 [1] 参与主体关系 - 参与方包括华润医药(汕头)、华润双鹤（600062）、双鹤(北京)、华润医药投资四家附属公司 [1] - 汉威华酉汕头及其他有意合伙人共同参与基金设立 [1]

基金成立计划 - 华润医药及其附属公司正与汉威华酉汕头等有意合伙人协商成立规模为人民币5亿元的基金 [1] - 基金将主要投资于合成生物学、创新药物及生物技术领域的高增长企业 [1] - 华润医药集团拟承诺出资不超过人民币1.23亿元，约占基金总承诺出资额的24.6% [1] 基金运营安排 - 基金成立后将不会入账为华润医药的附属公司 [1] - 深圳华润资本预期将获委托担任该基金的基金管理人 [1]