资本市场动态 - 沪深两市成交额连续44个交易日突破1万亿元 近700家公司获回购增持贷款 北向资金上半年持仓市值增加近800亿元 [1] - 证监会明确持续稳定和活跃资本市场 聚焦回报投资者生态、创新生态及法治生态建设 [1] - 第二批12只浮动管理费率基金获批 反映市场产品创新持续推进 [1] 并购交易数据 - 上半年市场监管总局审结经营者集中案件339件 同比增长14.1% 交易总额超13000亿元 [2] - 汽车、化学原料领域并购表现突出 单笔最大交易金额达1230亿元 [2] - 交易金额分级显示：1-10亿元案件占32% 10-100亿元占26% 100亿元以上31件 [2] 港股市场表现 - 南向资金年内净流入超8400亿港元 创历史新高 超2024年全年8078.69亿港元 [3] - 恒生指数累计涨27% 恒生科技指数涨26% 小米集团-W涨60% 腾讯控股涨34% [3] - 机构预测南向资金全年或超万亿港元 政策与基本面驱动港股上行 [3] 汽车产业重组 - 中国长安汽车集团挂牌成立 国务院国资委列为第三家央企汽车集团 [4] - 重组形成一汽、东风、长安三大央企格局 聚焦智能网联新能源汽车发展 [4] 券商与金融产品 - 券商下半年重点布局区域经济服务、业务转型及数字化创新 [5] - 年内最大规模企业ABS产品发行 中信金融资产云帆1期规模达100.10亿元 [11] - 企业ABS产品年内发行807只 规模7140.77亿元 同比增22.64%和26.10% [11] 上市公司动向 - 7月上市公司回购金额140.12亿元 连续4个月超百亿元 年内累计889.93亿元 [8] - 美的集团、TCL科技等27家公司单月回购超1亿元 4家超5亿元 [8] - 31只低估值个股半年报业绩增长 齐鲁银行市盈率5.88倍 净利增16.48% [9] 外资与ETF动态 - 海外中国股票ETF 7月吸金27亿美元 韩国散户年内成交额57.64亿美元 [6][7] - 外资机构看好中国资产价值重估 多重利好因素驱动 [7] 宏观经济预测 - IMF上调2025年中国经济增速预期0.8个百分点至显著高于全球3%水平 [10] - 调整主因出口超预期及财政政策拉动 2026年增速预期同步上调0.2个百分点 [10] 行业业绩亮点 - 券商7月调高25只个股评级 电子、医药生物赛道受青睐 [12] - 小金属企业业绩爆发 北方稀土净利预增1882%-2014%至9-9.6亿元 [13][14]

信托公司加码消费金融业务 - 抖音"放心借"产品背后的放款机构包括渤海信托、云南信托等信托公司，显示信托公司正积极参与消费金融市场 [1] - 消费金融信托主要模式包括"助贷"、"流贷"、资产证券化三类，其中助贷模式由互联网平台获客、信托公司出资并承担部分信用风险 [2] - 华鑫信托累计为个人放款6500亿元，服务小微企业800万户放款570亿元，国民信托2024年触达客户1963万个存续规模261.51亿元，中诚信托累计放贷3900亿元服务2.66亿人次 [3] 业务模式与转型方向 - 信托公司从传统to B模式转向to C模式，提升自主风控能力并与互联网头部机构合作丰富业务模式 [3][5] - 华鑫信托发行普惠金融资产证券化产品加权平均优先级资金成本低至2.3%，通过生态圈合作降低资金成本 [4] - 行业趋势为非标转标，主要布局信贷资产收益权转让等模式以应对监管合规要求 [2] 政策与市场驱动因素 - 2024年六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，政策推动信托公司发展消费金融业务 [4] - 消费金融领域净息差高于传统企业贷款，有助于优化信托公司资产结构并提升盈利能力 [5] - 头部平台重点布局线上商城、家装等场景，但产品同质化导致中小机构获客成本攀升 [6] 技术赋能与合规挑战 - 信托公司强化大数据等技术应用，通过智能投顾等人工智能技术提升客户需求匹配能力 [7] - 需警惕资金用途穿透和底层资产合规问题，加强风控系统建设以应对监管趋严 [7] - 国民信托2024年消费金融业务投诉达9897例，天津信托同类投诉1799例，反映客诉压力集中 [6] 合作生态与竞争策略 - 信托公司实行合作机构名单制管理，优先选择美团等具备股东背景和规模优势的持牌平台 [4] - 破局关键在于与普惠金融生态服务商优势互补，精准触达客户并促进资产生成流转 [6] - 行业竞争加剧背景下，信托公司对助贷机构的选择标准提升，包括资产规模、利润率等指标 [3]

市场概况 - 7月29日中信金融资产云帆1期实体赋能资产支持专项计划成立并起息，发行规模达100.10亿元，成为年内发行规模最大的企业ABS产品，并创下信托受益权ABS产品领域的规模纪录 [1] - 今年以来已有807只企业ABS产品成立并起息，发行规模合计达7140.77亿元，相较去年同期分别增长22.64%和26.10% [1] - 资产证券化市场呈现加速发展态势，发行规模显著扩张，市场活跃度明显提升 [2] 产品创新与结构优化 - 知识产权、保障房等政策导向领域ABS发行规模同比增幅分别达61.45%和100% [3] - 数据资产ABS创新产品相继推出，如平安-如皋第1期资产支持专项计划（数据资产）和天风中投保应收账款2期中小微企业融资支持资产支持专项计划（数据资产赋能） [3] - 产品矩阵扩容为科技创新型企业带来新融资路径，助力盘活数据、知识产权等轻资产 [3] 发行机构与市场参与 - 参与企业ABS产品发行的企业有329家，较去年同期的260家增长26.54% [4] - 头部机构发行占比突出，前五大信托公司合计发行占比超15% [4] - 二级市场成交金额同比增长48.85%，交易频次显著增加，市场流动性增强 [4] 中小微企业融资支持 - 企业ABS初衷在于破解中小微企业"资产沉淀但融资难"困局，通过证券化处理缺乏流动性但未来有稳定现金流的资产 [5] - 一般小额贷款债权ABS和银行/互联网消费贷款ABS发行规模分别为990亿元和602亿元，在企业ABS中占比分别为13.87%和8.42% [5] - 企业ABS能够打通"资产—资本"转化通道，引导金融资源更精准地流向实体经济 [5] 政策支持与未来展望 - 监管部门明确支持企业ABS市场，提出"探索知识产权资产证券化业务" [6] - 金融监管部门联合交易所推出"绿色通道"机制，简化小微ABS产品审核流程 [7] - 未来企业ABS市场或将聚焦于公募REITs、持有型不动产ABS与类REITs等产品间联动机制的深化 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司维持2024年每股收益指引在2 1美元至2 5美元区间[14] - 第二季度营收同比增长15% 达到7820万美元 去年同期为6100万美元[14] - 银行净息差增长56个基点 从4 9%增至5 46%[33] - 存款成本下降28个基点至3 71%[16][33] - 有形账面价值每股增长3 7% 同比增长21%[34] - 第二季度基本每股收益0 53美元 稀释每股收益0 52美元[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业存款增长5000万美元 主要来自DDA账户[15][16] - 替代贷款计划(ALP)完成三次证券化 预计2025年新增2 5亿美元贷款[56] - SBA贷款损失持续减少 从1070万美元降至490万美元 再降至370万美元[18] - 非银行SBA贷款机构NSBF的损失从2024年全年2870万美元降至2025年上半年870万美元[22] - 支付处理业务税前利润和EBITDA约1700万美元[11] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务美国3300万家中小企业 占美国GDP的43%[6][9] - 通过SBA贷款计划在过去五年半支持了超过11万个工作岗位[9] - 商业存款占总存款比例接近30%[52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为技术驱动的金融控股公司 拥有纯数字银行平台[12] - 通过整合银行账户 支付处理和工资单等解决方案提供无缝客户体验[27][28] - 采用人工智能和先进技术提高运营效率[12][13] - 与传统银行不同 公司采用"发放并出售"贷款模式而非持有贷款[20] - 计划未来支持稳定币交易[27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计中小企业将继续成为美国就业的重要来源 特别是在人工智能时代[8] - 认为未来银行业将大幅受益于技术和人工智能[12] - 预计非利息存款账户将逐渐消失 因为客户可以获得2-3%的稳定币收益[15] - 对ALP业务前景非常乐观 认为该业务对股东极具价值[20][40] - 预计下半年SBA贷款销售溢价将从111降至110 但已计入指引[55] 其他重要信息 - 公司近期新增多位高管 包括首席战略官和首席投资官[4][5] - 持有2180万美元ALP贷款 计划第四季度再进行一次证券化[40] - ALP证券化中 剩余权益按14%收益率估值 预计历史损失率为3%[20][38] - 银行持有投资组合中61%为无担保SBA贷款 贷款损失准备金率为8 3%[51] 问答环节所有的提问和回答 存款趋势和成本 - 商业存款增长5000万美元主要来自整合银行账户 支付处理和工资单的解决方案[61] - 预计存款成本将继续下降 特别是随着商业存款增长[16][61] 信贷质量 - 第二季度信贷损失为510万美元 与上季度持平[66][67] - 预计下半年贷款损失准备金将增加 范围在4 5%至5 5%[125][127] ALP证券化会计处理 - 第二季度3200万美元净收益来自首次100%持有证券化剩余权益[92] - ALP证券化中贷款按面值减记 剩余权益按14%收益率估值[71][72][110] SBA贷款规则变化影响 - 预计SBA规则变化不会影响全年10亿美元发放目标[95] - 非银行贷款机构可能面临更大合规挑战[94] 股息政策 - 目前不考虑增加股息 更倾向于其他资本用途[131] 估值差异 - 认为低市盈率(5-6倍)反映公司业务模式与传统银行不同[137][142] 业务协同效应 - 计划推出同时开通银行账户和商户账户的一站式解决方案[145][146] - 通过整合解决方案提高客户粘性和利用率[61][62]

资产证券化产品发行情况 - 中铁信托先锋13号应收账款资产支持专项计划成功发行 优先A级发行规模9.09亿元 期限2.75年 票面利率2.09% 债项评级AAA 无外部增信 [2] - 优先B级发行规模7.94亿元 期限0.92+1+1年 票面利率1.85% 债项评级AAA 中铁五局提供流动性支持 [2] - 优先C级发行规模9.9亿元 期限1+1+1年 票面利率1.77% 债项评级AAA 中国中铁提供流动性支持 [2] 发行机构背景 - 中铁信托有限责任公司是经中国银保监会批准的非银行金融机构 业务涵盖资金信托、动产信托、不动产信托、有价证券信托等 拥有40年持续经营历史 [3] - 公司注册资本50亿元 建立以成都总部为核心 北上深汉渝为支点的全国性金融服务网络 [3] - 获准建立信托行业第三家、四川省内金融机构第一家博士后创新实践基地 与西南财大联合建立中国信托研究中心 [3] 合作意义 - 此次发行成功为未来双方深化合作奠定基础 [4] - 对申万宏源持续拓展资产证券化业务市场具有重要意义 [5] - 未来将继续为实体企业提供综合金融服务 助力经济高质量发展 [5]

资产证券化产品发行情况 - 中铁信托先锋13号应收账款资产支持专项计划成功发行 优先A级发行规模9.09亿元 期限2.75年 票面利率2.09% 债项评级AAA 无外部增信 [2] - 优先B级发行规模7.94亿元 期限0.92+1+1年 票面利率1.85% 债项评级AAA 中铁五局提供流动性支持 [2] - 优先C级发行规模9.9亿元 期限1+1+1年 票面利率1.77% 债项评级AAA 中国中铁提供流动性支持 [2] 发行机构背景 - 中铁信托有限责任公司是经中国银保监会批准的非银行金融机构 业务涵盖资金信托 动产信托 不动产信托 有价证券信托 投资基金 证券承销 投资银行业务等 [3] - 公司注册资本50亿元 拥有40年持续经营历史 建立以成都总部为核心 北上深汉渝为支点的现代金融服务网络 [3] - 获准建立信托行业第三家 四川省内金融机构第一家博士后创新实践基地 与西南财大联合建立中国信托研究中心 [3] 合作意义 - 此次资产证券化产品成功发行为未来双方进一步深化合作奠定坚实基础 [4] - 对申万宏源持续拓展资产证券化业务市场具有重要意义 [5] - 未来将继续为实体企业提供综合金融服务 落实国家战略与企业使命结合 助力实体经济高质量发展 [5]

7月18日，复旦大学经济学院联合复旦大学国际金融研究中心、复旦大学绿色金融研究中心举办"稳定币 的商业机遇：来自业界的声音"南土国际金融政策圆桌会。此次会议是复旦大学围绕稳定币主题开展的 第三场专题研讨，汇聚了金融学界、区块链产业、金融机构等领域的十余位专家，深入探讨稳定币在全 球金融格局中的发展现状、商业潜力及监管挑战。 殷剑峰特别提到，中国庞大的工业互联网基础为资产代币化提供了独特场景，若能实现链下资产数据与 链上的有效映射，制造业的物流、信息流与资金流有望实现全链条数字化革新，推动Web3.0在实体经 济中快速落地。 殷剑峰指出，它类似货币市场基金，但最大的缺陷在于缺少最后贷款人支持。而目前美国的GEIUS法案 和香港《稳定币条例》，都没给稳定币发行机构这样的支持。他认为，三五年内，稳定币领域很有可能 会出现重大变局。 以下为殷剑峰发言全文（已经发言人审定）： 我研究稳定币问题期间，读了大量国际清算银行（BIS）的研究报告，今天和大家分享一些体会。 我认为，现在讨论稳定币必须清楚一点：稳定币只是资产代币化（RWA）这个大叙事中的一小部分。 所谓资产代币化的概念，就是将资产转化为代币（token）的过程， ...

产品发行概况 - 我国首单数据资产赋能资产证券化产品"天风中投保应收账款2期中小微企业融资支持资产支持专项计划"在上海证券交易所成功发行 [1] - 发行规模5 1亿元 底层资产为央企国企付款的优质应收账款 [1] - 创新引入中投保信裕供应链金融平台业务数据作为核心数据资产 [1] - 上海数交所担任数据资产服务机构 提供权威认证及数商专业服务 [1] 数据资产赋能机制 - 上海数交所通过合规登记 科学估值 跨市场机制等举措打造数据要素价值化综合服务方案 [2] - 构建完备制度框架与严格审核准则 规范数据产品登记流程 确保合规性 [2] - 采用市场法为核心的数据资产估值管理工具 提供客观公允的估值基础 [2] - 通过分析债务人工程进度 历史付款记录等动态数据 首次实现数据资产动态赋能ABS风控与定价 [2] - 前置介入数据资产生成阶段并持续跟踪回款 构建全生命周期数据监管闭环 [2] 业务应用效果 - 数据资产赋能体现在资产定价 融资效率 风险监测三方面 [3] - 使用数据资产分析可优化供应商融资申请筛选及审查流程 [3] - 供应商融资申请平均审核周期缩短3至5个工作日 实现当天审核放款 [3]

保险资管业务转型趋势 - 保险资管公司业务重心从债权投资转向股权投资和资产证券化业务，折射出险资服务实体经济方式的调整 [1] - 债权投资计划登记数量和规模连续第四年下滑，2025年上半年同比分别下降23%和24.5%至137只和2122亿元 [1][2] - 股权投资计划和私募股权基金登记量大幅增长，2025年上半年同比分别增长120%和50%，规模达268亿元和250亿元 [1][6] 债权投资计划现状 - 债权计划登记量从2021年高峰528只、9600多亿元持续下滑至2024年的375只、6177亿元 [2] - 新登记债权计划平均收益率降至"3%+"水平，优质项目收益率甚至低至"2%+" [3] - 债权计划萎缩原因包括基建项目减少、融资成本优势减弱以及收益率下降导致合意资产稀缺 [2] 资产证券化业务发展 - 资产支持计划规模从2021年1500多亿元快速增长至2023年近4600亿元，2024年登记103只规模近4200亿元 [5] - 保险资管开展资产证券化业务需从信用分析转向底层资产现金流分析，对能力建设提出新要求 [5] - 新登记债权计划资金更多投向绿色基建、新型基建和新经济类项目如风光电基础设施、物联网等 [4] 股权投资业务动态 - 2025年上半年8家保险资管机构登记11只股权计划，中保投资、中意资产分别登记3只和2只 [6] - 太保资本和平安基础产业登记3只私募股权基金，规模250亿元 [7] - 国寿资产将股权业务作为未来重要配置方向，认为股权投资将成为行业核心竞争力 [7][8] 行业转型驱动因素 - 经济发展模式从负债驱动转向权益驱动，要求保险资金投资方式适应新要求 [8] - 股权投资面临优质资产筛选、交易结构设计和投后管理三大难点，需匹配保险资金低风险偏好 [8] - 行业正围绕金融"五篇大文章"、新质生产力等方向增加项目落地，服务国家战略 [7]

管理层变动与战略分歧 - Club Med全球总裁德斯坦因与母公司复星旅文在战略及公司治理层面存在分歧宣布离职，声称被"强行替换"并主张通过IPO实现股权多元化[1] - 复星回应称董事长继任计划是与德斯坦协作推进的，承诺决策中心留在法国但未对股权结构提供保证[1][2] - 德斯坦担忧复星选择的新管理层可能导致决策权转移至上海，削弱公司国际治理和法国根基[2] Club Med的财务贡献与集团战略 - Club Med是复星旅文核心营收来源：2024年上半年贡献88.9亿元（占集团总营业额83%），较2023年全年76%的占比进一步提升[3] - 复星旅文退市后战略转向轻资产运营与数字化转型，曾计划分拆三亚亚特兰蒂斯项目发行REITs，市场推测Club Med可能成为类似资本运作对象[3] - 德斯坦主张Club Med独立上市（估值20亿欧元），与复星轻资产战略冲突，复星明确否认巴黎IPO计划[5] 双方矛盾演变过程 - 2015年收购后复星曾赋予德斯坦高度自主权，分歧始于北京、上海度假村项目及2022年中国团队管理权重提升[4] - 2023年底德斯坦辞去复星旅文副董事长职务，2024年财务管理权移交复星系高管，原CFO沃尔沃夫斯基离职引发德斯坦不满[4] - 复星选定零售背景的斯特凡·马凯尔接任，其缺乏旅游业直接管理经验[6] 潜在影响与市场关注 - 法国政府支持Club Med独立上市，Bpifrance有意成为股东，但复星坚持现有战略方向[5] - 欧洲市场担忧Club Med"去法国化"，可能影响未来战略引资或资产重组进程[6] - 复星已释放为Club Med重资产项目寻找战略投资者的信号[6]