报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年应收账款类资产支持证券发行单数和规模同比增加 实际融资人集中在建筑央企及其下属公司 头部效应显著 主体倾向引入特定平台作为原始权益人或代理人发行产品 单笔产品平均发行规模下降 产品期限基本持平 发行利率下行 证券信用等级以AAAsf级为主 信用风险低 二级市场交易活跃度提升 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 发行情况 - 2025年上半年交易所市场发行应收账款类资产证券化产品50单 规模637.30亿元 数量增加16单 规模上升40.49% 占当期企业资产证券化产品发行总规模的10.61% 同比升0.84个百分点 [3][4] - 上交所发行45单 金额606.33亿元 占比95.14% 深交所发行5单 金额30.97亿元 占比4.86% [6] - 前五大原始权益人发行规模占比78.50% 前十大占比89.86% 实际融资人主要是央企及其下属公司 发行规模占比91.90% 同比增8.21个百分点 行业集中在建筑行业 占比93.44% [6][8] - 前五大管理人新增管理规模占比65.57% 前十大占比88.42% [12] - 单笔最高发行规模40.32亿元 最低1.00亿元 单笔规模在(5, 10]亿元区间发行单数最多 平均发行规模12.75亿元 较上年同期降0.60亿元 [15] - 期限最短0.73年 最长3.00年 期限在(1, 3]年的产品发行单数最多 加权平均期限2.03年 与上年同期基本持平 [16] - AAAsf级证券占比89.71% AA+sf级证券占比6.76% 次级证券占比3.54% [17] - 1年期左右AAAsf级证券利率中位数为2.18% 同比降约30BP [3][19] 发行利差统计分析 - 与同期限国债相比 2025年上半年1年期产品发行利差平均值收窄 3年期走阔 [25] - 与同期限AAA级企业债相比 2025年上半年1年期产品发行利差平均值上升 3年期走阔 [28] - 2025年上半年发行的1年期AAAsf级产品平均发行利率同比降31BP [30] 备案情况 2025年上半年41单应收账款类资产支持专项计划在基金业协会完成备案 总规模507.56亿元 数量减少8单 规模下降25.00% [3][31] 二级市场交易情况 2025年上半年应收账款类资产支持证券在二级市场成交2,241笔 同比升82.20% 成交规模655.46亿元 同比升38.13% 占当期企业资产支持证券成交总规模的13.15% 同比降2.85个百分点 成交规模位列第二 [3][33] 2025年下半年到期情况分析 存量应收账款类资产支持证券预计到期165支 规模1,040.80亿元 占2025年下半年全部到期证券规模的33.66% 中铁资本有限公司、中铁信托有限责任公司、中铁建商业保理有限公司到期产品应偿付规模占比分别为34.28%、20.97%、11.21% [3][34]