银行业负债成本与产品调整 - 五年期定期存款产品正逐渐退出市场，部分银行已将其下架 [2][4] - 银行存款利率全面进入"1时代"，并出现利率倒挂现象，例如建设银行三年期定存利率最高为1.55%，而五年期最高仅为1.3% [6] - 银行净息差持续承压，2025年前三季度国有大行、股份行、城商行、农商行净息差水平分别较2024年四季度下降11个、5个、1个、15个基点 [8] - 银行负债结构正在调整，国有大行手机银行APP中已无五年期大额存单在售，部分银行甚至移除了三年期产品 [10] 客户行为与市场影响 - 2025年一季度超三成定期存款客户提前支取，平均损失超过七成利息 [4] - 以10万元五年期定存为例，存满到期按1.6%年利率可获利息8000元，但若在两年后提前支取按0.05%活期利率计息仅得100元，利息损失高达98.75% [4] - "存款搬家"现象显现，资金正加速流向实体经济与资本市场 [12] - 随着高息存款集中到期，居民财富的迁徙刚刚开始 [22] 新兴理财趋势与投资者转向 - 年轻投资者群体（90后、00后）正转向多元化配置，截至2025年4月底已有937万人同时配置货币基金、债券基金和黄金基金，形成"新三金"组合 [12] - 货币基金因流动性高且收益稳定被视为"流动性之王"，债券基金在2024年部分实现年化5%收益，黄金基金被看作抗通胀的"避险盾牌"，部分投资者配置比例达三成 [14] - 社交平台成为理财学习新渠道，豆瓣、小红书上相关理财话题热度居高不下 [14] - 全市场存续开放式固收类理财产品年化收益率平均水平整体下滑 [12] 行业未来展望与策略建议 - 银行核心商业模式要求保持合理息差水平，中长期定存是资金成本中相对较高的部分，在资产端收益率承压下其利润侵蚀效应凸显 [8][10] - 未来长期限、高息存款产品的空间将持续收窄，银行理财、保险、基金等产品将逐渐成为普通人理财的重要组成部分 [20][22] - 财富管理的核心是适配需求，投资者应在存款、理财、保险、基金、国债等产品间根据自身投资能力、风险偏好和收益预期进行合理配置 [16]

调查报告核心发现 - 香港2025年千万富翁人口达39.5万人，较去年增加5000人，占21至79岁本地人口约7% [1] - 千万富翁定义为拥有逾1000万港元总资产净值（包括自住物业，不含负债）及至少100万港元流动资产的人士 [1] 千万富翁人口特征 - 千万富翁平均年龄为55岁，男性占55%，女性占47% [1] - 其总资产净值中位数为2050万港元，流动资产中位数为1000万港元 [1] 财富构成与分配 - 千万富翁的财富分配平均，流动资产占49%，物业占51% [1] - 在流动资产中，投资产品与现金及存款各占一半 [1] 财富积累历程 - 千万富翁平均于34岁赚到第一桶金（累积100万港元资产），当时主要投资股票及基金 [1] - 平均在33岁就已首次置业 [1] 财富管理趋势 - 超级富裕群体在投资与跨代财富传承上采取更精密策略 [1] - 财富管理需求已超越传统资产，趋向积极管理与多元配置，并更重视财富传承规划 [1]

行业整体表现 - 银行业金融机构本外币资产总额474.3万亿元，同比增长7.9% [1] - 前三季度商业银行累计实现净利润1.9万亿元 [1] - 银行业继续保持稳健发展态势，规模平稳增长，信贷结构优化，资产质量改善 [1] 资产规模与结构 - 大型商业银行资产总额208.1万亿元，同比增长10%，占比43.9% [2] - 股份制商业银行资产总额76.2万亿元，同比增长4.7%，占比16.1% [2] - 大型银行、城商银行、农村金融机构总资产同比增速分别为10.0%、10.6%、6.2% [2] - 金融投资成为资产扩张主要动力，大型银行和城商银行承接政府债券发行 [2] 盈利能力与效率 - 三季度末商业银行净息差1.42%，与二季度持平 [2] - 商业银行成本收入比为31.82%，较去年全年下降3.7个百分点 [2] - 行业需加快财富管理、投行等轻资本业务发展，提升非息收入占比 [3] 信贷服务与结构优化 - 普惠型小微企业贷款余额36.5万亿元，同比增长12.1% [4] - 普惠型涉农贷款余额14.1万亿元，较年初增加1.2万亿元 [4] - 科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款增量占比约七成 [4] - 支持小微企业融资协调机制累计走访超9000万户小微主体，新增授信23.6万亿元 [4] 资产质量与风险抵补 - 三季度末商业银行不良贷款余额3.5万亿元，较上季末增加883亿元 [6] - 不良贷款率1.52%，较上季末上升0.03个百分点 [1][6] - 城商银行不良率1.84%显著高于行业平均，农村金融机构损失类贷款占比达31.4% [6] - 拨备覆盖率为207.15%，贷款拨备率为3.14%，风险抵补能力整体充足 [1][7] 资本充足水平 - 资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.36%、12.36%、10.87% [7]

文章核心观点 - 微众银行在基金代销领域通过提供“0折”申购费和“T+0.5”快速赎回等创新服务，以提升用户体验和竞争力，这反映了互联网银行在贷款业务增长放缓后，积极寻求财富管理等非利息收入作为第二增长曲线的战略意图 [1][3][9] 基金代销业务创新 - 微众银行推出基金赎回“T+0.5”到账服务，500万额度内资金最快可在交易日后半天到账，而FOF和QDII基金最快T+1.5日到账，相比行业普遍的T+3和T+5日大幅节约了交易时间 [1] - 快速赎回服务通过银行垫付资金实现，可采用自有资金或通过隔夜资金拆借等同业业务完成，核心在于银行愿意为提升体验承担相应成本 [1][2] - 在前端费用上，微众银行将申购费降至“0”，用户可用500积分换购一年0申购费权益，相比行业普遍的最低“1折”费率更具价格优势 [3][4] - 申购费打折是基金公司与代销渠道的营销合作形式，成本主要由基金公司承担，渠道通过积分等方式返还给投资者 [5] 行业竞争格局与微众银行市场地位 - 基金代销行业马太效应显著，2025年上半年前十名头部机构排名未变，蚂蚁基金以8229亿元权益基金保有规模居首，环比增长11.38%，市场份额达9.8% [7] - 招商银行和天天基金分别以4920亿元和3497亿元的规模位列第二、三位，蚂蚁基金的规模分别是招行的1.67倍和天天基金的2.35倍 [7] - 截至2024年末，微众银行代销的资管产品（含银行理财、基金、保险）余额为2.75万亿元，但其拥有4.24亿有效用户，是招商银行2.20亿用户数量的近一倍 [7] - 招商银行管理的零售客户总资产高达16.60万亿元，规模为微众银行的数倍，显示微众在用户资产转化和财富管理市场有巨大成长空间 [7] 微众银行财务表现与战略转向 - 微众银行2024年净利润为109.03亿元，同比增速仅为1%，较过去两位数增长显著放缓，2025年上半年净利润首次出现负增长，同比下降11.86% [9] - 反映代销业务成果的“代理业务手续费收入”持续增长，从2022年的101.06亿元增至2024年的139.93亿元 [9] - 代销业务推动微众银行管理资产余额增长，从2022年的1.88万亿元增至2024年的2.75万亿元 [11] - 与代销业务相关的“结算与清算手续费支出”增长迅猛，2022年暴涨789.69%至60.81亿元，2024年进一步增至108.91亿元，而“代理业务手续费支出”相对稳定，三年规模在78-85亿元区间 [10][11] - 业务结构单一、贷款增速下降、息差收窄等压力，促使互联网银行焦虑地寻找信贷业务之外的第二增长曲线，平衡成本控制与用户体验成为新挑战 [9][12]

活动概览 - 公司为迎接“11·18理财节”开展了一系列客户活动 [1] - 活动融合金融知识普及与非金融权益服务 [1] - 旨在为客户提供个性化、全方位的综合体验 [1] 客户互动与投资者教育 - 公司举办理财节主题观影活动，邀请新老客户参与 [2] - 通过发放宣传折页、现场互动问答等方式讲解金融产品与服务 [2] - 活动普及理性投资知识，助力客户树立科学的财富管理观念 [2] 增值服务与综合财富管理 - 公司联合厦门弘爱医院举办健康知识讲座，由主任医师讲解健康管理 [3] - 公司金牌理财师在活动现场同步分享财富管理知识 [3] - 服务帮助客户把握经济趋势、优化资产配置思路，助力资产稳健增值 [3] 企业客户拓展与数字化服务 - 公司积极开展“财富入企”活动，走进多家企业了解员工金融需求 [4] - 活动精准推荐适配产品，并介绍手机银行、“兴享惠”小程序、“钱大掌柜”App等平台功能 [4] - 举措旨在推动数字金融成果惠及更广泛的群体 [4]

核心观点 - 证券行业业绩自2023年四季度触底后进入上行通道，2025年二季度和三季度环比增长斜率明显提升，主要受益于外部展业环境改善和内部集约化经营驱动质效提升[5] - 权益市场吸引力提升推动居民资产入市需求释放，成为财富管理业务核心支撑，行业从"流量获客"转向"存量经营+机构深耕"，加速向综合财富管家转型[5] - 国际化业务随客户需求兴起，在监管鼓励高水平双向开放与自身发展需求双重驱动下，跨境一体化协同发展成为行业中期核心叙事，头部券商优势显著[5] - 券商自营配置呈现"逆周期化"特征，2025年持续增配权益类资产，FVTPL-股票/股权、FVOCI-股权成为主要扩表方向[5] - 板块处于低估低配状态，当前券商板块PB（LF）1.41倍，处于2018年以来47%分位数，未来配置重点将重回基本面[5] 板块复盘 - 截至2025年11月14日，证券Ⅱ(申万)指数上涨4.29%，同期上证指数上涨19.06%，跑输大盘14.8个百分点，H股香港证券指数上涨43.64%，显著跑赢A股券商指数[11] - 年初至今跑出超额收益的券商分为三类：低估值与基本面改善型如广发证券(上涨44.90%)、国信证券(上涨26.47%)；并购重组概念型如湘财股份(上涨59.44%)；创新业务驱动型如耀才证券金融(上涨264.47%)[12][13] - 2025年前三季度43家上市券商合计归母净利润同比大幅增长66%，其中经纪业务收入同比+75%、利息净收入同比+55%，自营业务收入同比+42%[16][18] - 2025年8月-10月连续三个月日均股基成交额突破2万亿元，10个月累计日均成交额同比+91%；两融余额在25年8月-10月连续上行突破2.4万亿元，10个月均值同比+32%[20][22] 财富管理业务 - 市场活跃度提升叠加公募费率改革、互联网券商扩容，经纪业务佣金率价格战加剧，9M25行业佣金率持续下行至0.03%以下，收入弹性趋弱但量增支撑显著[29][31] - 散户存量市场渗透率已较高，截至2025年10月末A股投资者总数接近2.5亿人，占城镇人口超25%，新增开户数转弱，服务存量&机构客户成为重要抓手[38][40] - 财富管理业务具有轻资产、稳定盈利优势，摩根士丹利财富管理板块资产占总资产33%，但贡献年均收入超40%，且2010-2024年持续保持正收益[42][43] - 行业加速打造全光谱产品矩阵，涵盖现金管理、固收、权益、另类投资等类型，券商在权益型基金代销百强市占率从1H24的35%提升至1H25的40%[46][48] - 公募基金总规模突破35万亿元，成为大资管市场中规模仅次于保险的构成，指数型基金持有A股市值于3Q24超过主动权益类基金持股市值[51][52] - 融资余额突破2.4万亿元创历史新高，但融资买入额/A股成交额约11%，较2015年高点仍有上行空间，融资利率与负债成本利差保持稳定[56][59] 国际化业务 - 中信证券国际利润贡献从2020年的5%大幅提升至2025年上半年的20%，成为8家并表子公司中最核心的利润贡献者[62][66] - 中企出海首选中国香港，东南亚成为境外投资/并购新增主要地，2024年对东盟10国投资创历史最高值，前20国家和地区中东南亚国家占据8席[67] - 中资券商在中国香港IPO市场占据主导地位，2024年中金公司以24单IPO排名第一，市场份额20.17%，2025年前三季度继续保持领先地位[69][72] - 跨境财富管理需求旺盛，55%投资者面临信息不对称挑战，中国银河通过收购马来西亚联昌证券业务建立本土化运营网络，在东南亚国家经纪业务市占率排名前列[74][77] - 中信证券2024年跨境股权衍生品交易规模同比增长116%，中金公司在低利率环境下增加境外债券投资敞口，1H25境外债券投资规模同比增40%[82][85] 自营投资业务 - 券商金融投资资产从1H19的2.87万亿元增长至1H25的6.83万亿元，年复合增长率达16%，权益类资产配置比例从10%提升至18%[95][101] - 自营配置呈现"逆周期化"特征，FVOCI-股权成为主流增配方向，占比从2019年的5%提升至2025年上半年的8%[98][101] - 2025年以来债市利率上行背景下，多家券商通过兑现FVOCI-债权浮盈平滑业绩波动，10年期国债收益率从1月低点1.60%持续上行[102][104] - 2026年依托投行-投资联动模式，科创板跟投收益或将显现，有望进一步提升行业盈利稳定性[5]

品牌发布与战略定位 - 公司于11月16日在新疆财富中心正式发布"U品私银"私人银行品牌 [1] - 该品牌是新疆首个以"财富管理"+"产融生态"双驱动的地方性私人银行品牌 [1] - 品牌发布标志着公司服务实现从"财富管理"到"财富与生活整体解决方案"的战略性跨越 [2] 服务模式与核心特点 - 构建"金融赋能、产业协同、文化共生"的财富管理新范式 [2] - 服务模式强调更专业的投研能力、更个性化的服务体系和更开放的生态合作 [2] - 致力于实现客户财富增值与区域经济高质量发展的深度共振 [2] - 品牌理念为"离您更近，伴您更远"，旨在成为客户追求美好生活的"伙伴银行" [2] 客户服务与权益体系 - 搭建覆盖出行、医疗、教育、文体、旅游、生活、财私共七大核心领域的高端专属权益体系 [2] - 权益体系包含20余项高端专属权益，实现从单一资产配置到全方位品质生活的服务升级 [2] - 不仅提供专业资产配置方案，更关注财富背后的社会价值，形成覆盖全生命周期的财富管理解决方案 [2] 未来发展规划 - 公司未来将秉承"成就成长力量，融汇美好生活"的初心使命 [3] - 计划以精准服务匹配客户多元化需求，并进一步发挥地方金融主力军作用 [3] - 目标是将金融"活水"精准导入实体经济发展，彰显地方金融担当 [3]

活动概况 - 活动名称为“紫金财富管理・智享专题活动——理财魔方2025年度闭门私享会暨华夏银行私人银行总行级投资策略会” [1] - 活动在北京举行，由理财魔方携手华夏银行财富管理与私人银行部、北京市东城区立鼎金融与发展研究院联合主办 [1][2] 2026年核心投资机会 - 科技行业筛选、事件驱动型收益、全球资产配置能力将成为2026年财富增值关键 [1] - 黄金作为避险资产应纳入家庭资产配置 [1] - 可重点关注红利资产、养老相关赛道及数据资产等新机遇 [1] 公司产品与服务 - 理财魔方以AI算法为核心驱动力，致力于为客户提供稳健的财富增值服务 [1] - 智能账户是理财魔方的核心产品，最低30万元-50万元即可享受个性化定制配置服务，打破传统专户高门槛局限 [2] - 智能账户支持自动跟投、智能定投等便捷交易操作，搭配投顾组合优选服务 [2] - 公司与华夏银行私人银行合作，实现智能投研与高端金融服务的优势互补 [1] 银行服务体系 - 华夏银行私行提供“1+1+N”服务团队，即专属客户经理、私人银行高级经理、专家级投资顾问团队 [2] - 银行采用“CREATE”五步循环工作法，并提供涵盖现金类、固定收益类、股票类、另类及其他的全品类产品地图 [2] - 银行提出“40%打底资产+30%稳健升值+20%降低相关性+10%生钱的钱”的科学资产配置建议 [2] - 银行分享“投行+商行+私行”的综合顾问式服务模式 [2]

行业合作转型 - 公募基金与证券公司需从经营理念、营销模式、投研范式三大维度实现深度转型 构建"能力互补、价值共生"的合作共同体 [1] - 经营理念需从"以产品为中心"转向"以客户为中心" 聚焦客户差异化需求并提供定制化资产配置建议与全周期客户陪伴 [2] - 营销模式需实现从单一产品销售到资产配置方案的跨越 依托券商客群与资金优势及基金公司投研能力 完成从"卖产品"到"管账户"的升级 [2] - 投研范式需向国家战略方向倾斜 精准挖掘科创、绿色金融等领域投资机遇 引导资金流向重点发展领域 [2] 高质量发展关键抓手 - 投顾业务方面 双方应共建"投顾驱动模式" 基金公司输出投资陪伴内容 券商投研结合客户需求落地策略 推动"买方投顾"模式落地 [3] - AI技术应用上 可联合搭建财富管理科技平台 通过精准客户画像实现"千人千面"服务 深化智能投研、风控与服务场景应用 [3] - 产品体系建设上 需持续丰富创新工具供给 公募基金应发挥产品创新主力军作用 完善财富管理市场"基础设施" [3] ETF生态合作模式 - 产品开发端 公募与券商可共创策略化、智能化ETF工具库 推出Smartβ、主动管理等特色ETF 实现从贝塔收益到阿尔法收益的延伸 [4] - 生态运营端 共建高韧性、低摩擦生态系统 强化流动性做市服务 合规推进数据共享与ETF衍生品开发 [4] - 资产配置端 共推ETF解决方案 基金公司创设多风险等级产品 券商构建ETF资产配置组合 将产品优势转化为客户长期价值 [4] 公司实践案例 - 大成基金近三年旗下公募基金投向信息科技领域的资产规模和占比持续提升 投向绿色金融领域的资金规模更接近翻倍 [2] - 大成基金已推出科创板、碳中和、有色期货ETF、恒生科技ETF等多款创新产品 [2][3]

论坛活动概况 - 活动名称为"洞见趋势，共享未来"财富管理与ETF生态高质量发展高峰论坛暨"中泰财富30"品牌发布会，于11月14日在青岛举行 [1] - 活动由青岛市委金融办指导、中泰证券主办，70余家知名公私募资管机构、银行负责人和资深行业专家参与 [2] 中泰财富30品牌发布 - 中泰证券推出"中泰财富30"品牌，旨在开创财富管理新格局，服务客户近1100万户 [3] - 品牌内涵以量化30、Myfund30、ETF30三个子品牌为支点，致力于践行买方投顾模式，将复杂财富管理需求转化为清晰路径 [4] - 品牌发布仪式由中泰证券董事、总经理冯艺东与国泰基金、大成基金、华宝基金、青银理财、山东天宝等机构负责人共同启动揭牌 [6] 宏观经济与市场展望 - 中泰国际首席经济学家李迅雷分享中国经济与资本市场展望，提出"十五五"规划重要亮点包括加速科技自立自强、大力促消费、增加民生投入、应对人口老龄化及加快构建全国统一大市场 [8] - 随着全球央行重回低利率趋势及政策不确定性影响，全球主要资产波动性整体放大，提升了对黄金、债券及被动投资的需求，跨市场资产配置重要性提升 [10] - 长期看好利率债，短期等待收益率高点出现 [10] 指数投资与ETF生态建设 - 易方达基金、国泰基金、申毅投资及中泰证券专家发表主题演讲，内容覆盖宏观趋势、生态建设、策略创新与科技赋能 [10] - 圆桌论坛上行业专家一致认为，提升投资者获得感是行业高质量发展的重要目标，需夯实投研能力、优化产品体系、提升服务品质 [10] - 私募ETF策略论坛围绕ETF量化、ETF轮动等策略展开交流，认为私募机构多元化策略参与为市场注入创新活力、提升流动性，并为投资者提供更丰富高效的资产配置工具 [12] 财富管理新范式探讨 - 活动期间举行"协同与范式重构高质量发展研讨会"，深度探讨大财富生态协同新范式、买方投顾转型之路、量化Myfund与ETF生态圈建设等前沿议题 [10] - 活动成功搭建专业交流平台，展现中泰证券在财富管理和ETF生态圈的行业号召力与资源整合能力，公司将持续强化专业能力，打造开放、协同、共赢的合作平台 [12]