美股市场表现 - 道指大幅收高1160.72点，涨幅达2.81%，报42410.10点 [1] - 纳指大幅收高779.43点，涨幅达4.35%，报18708.34点 [1] - 标普500指数大幅收高184.28点，涨幅达3.26%，报5844.19点 [1] - 主要科技股表现强劲，英伟达涨5.4%，特斯拉涨6.7%，苹果涨6.3% [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨5.4%，阿里巴巴涨近6%，万国数据涨14% [1] 欧股市场表现 - 德国DAX30指数涨73.99点，涨幅0.31%，报23563.43点 [2] - 英国富时100指数涨52.53点，涨幅0.61%，报8607.33点 [2] - 法国CAC40指数涨106.35点，涨幅1.37%，报7850.10点 [2] - 欧洲斯托克50指数涨83.71点，涨幅1.58%，报5393.45点 [2] 亚太市场与外汇 - 日经225指数涨0.38%，韩国KOSPI指数涨超1%，印尼综合指数微涨 [3] - 美元指数当天上涨1.45%，收于101.788 [3] - 1欧元兑换1.1089美元，低于前一交易日的1.1259美元 [3] - 1美元兑换148.34日元，高于前一交易日的145.27日元 [3] 大宗商品与加密货币 - 比特币跌超1%，报102540.4美元，以太坊跌超1.2%，报2481.43美元 [4] - 现货黄金下跌2.69%，报3235.37美元/盎司，COMEX黄金期货跌2.76%，报3240.10美元/盎司 [4] - 纽约原油期货价格上涨93美分，收于每桶61.95美元，涨幅为1.52% [4] - 伦敦布伦特原油期货价格上涨1.05美元，收于每桶64.96美元，涨幅为1.64% [4] 宏观经济动态 - 纽约联储将第二季度GDP增速预期上调至2.42%，较上周的2.34%有所提升 [5] - 高盛将美联储下一次降息预期调整至12月，并将美国未来12个月出现经济衰退的可能性降至35% [5] - 高盛将美国2025年第四季度的经济增长年率预测上调0.5个百分点至1% [5] - 美联储调查显示一季度信用卡贷款需求减弱，汽车贷款需求基本持平 [5] - 美国4月关税收入达160亿美元，较去年同期激增90亿美元，增幅达130% [6] - 本财年前七个月，美国联邦政府录得1.05万亿美元的赤字，较上年同期扩大13% [6] 货币政策与监管 - 美联储理事库格勒表示，美联储的政策立场仍能很好地应对未来经济背景的任何变化 [7] - 美国证交会主席透露正考虑对加密经纪商规则进行彻底改革，可能允许对冲基金自主托管加密资产 [9] - 美国证交会正探索制定加密货币监管新路径，包括研究是否修订托管规则 [9] 财政政策与立法 - 美国众议院筹款委员会公布税收法案，计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出 [8] - 该法案拟将美国债务上限提高4万亿美元，并延续将于今年底到期的特朗普首任期间的减税政策 [8] - 草案拟将夫妻联合申报的州税及地方税抵扣上限从1万美元提高至3万美元，但设置个人年收入门槛 [8] 行业与公司动态 - 美国总统特朗普签署行政令，寻求使美国药品价格与其他国家一致，目标降低59%至90% [10] - 通用汽车聘请特斯拉前自动驾驶仪开发人员安德森出任首席产品官，负责所有车辆开发工作 [11]

美债收益率分化现象 - 当前美债市场呈现长短期收益率显著背离现象 短期国债收益率因美联储降息预期下行 而10年期国债收益率自4月2日以来攀升至4 38% [1] - 收益率分化直接推高消费者和企业借贷成本 并对美联储通过降息刺激经济的传统政策路径构成挑战 [3] 收益率分化驱动因素 - 通胀不确定性是核心原因 特朗普贸易政策加剧预测难度 投资者要求更高"期限溢价"补偿长期国债风险 [4] - 联邦预算赤字融资需求引发担忧 共和党筹备的减税立法可能缺乏显著支出削减 进一步影响长期债券价格 [5] 对美联储政策的影响 - 若经济衰退且美联储大幅降息 长期收益率可能下降有限 导致按揭贷款利率维持高位 当前30年期固定按揭利率达6 8% [6] - 期限溢价在特朗普关税政策公布后持续高位 高盛认为宏观不确定性难以通过言辞转变解决 [6] 政策制定者应对措施 - 美联储主席鲍威尔强调不急于降息 需平衡稳健经济数据与通胀风险 T Rowe Price解读此举为维护抗通胀信誉 [8] - 美国财政部调整债务发行策略 2023年曾因长期收益率飙升放缓增发步伐 现任财长暂未计划调整现有拍卖规模 [9] 历史对比与当前特殊性 - 上世纪80-90年代期限溢价更高但经济仍强劲 当前差异在于长期国债需求波动性显著增加 要求政策制定更谨慎 [9] - 收益率分化加剧美联储平衡通胀控制与经济增长的难度 增加经济软着陆实现复杂度 [10]

摩根大通对标普500指数的短期乐观路径 - 摩根大通交易员预计标普500指数将先冲击6000点，较5月5日收盘价5650点有不到10%的上行空间[1] - 推动因素包括CTA策略激活、股票回购加速以及散户投资者买入，可能推动指数超过5800点，随后对冲基金被迫入场冲击6000点[4] - 具体路径为：当前牛市持续→空头挤压推动罗素2000等周期股走强→美元走强导致资金回流美国→科技、媒体和电信板块走高[4] - 市场情报部门认为冲击6000点更可能，因市场可能超调、财报季强于预期且关税消息呈正面发展[6] 冲击6000点后的中期悲观前景 - 若标普500指数冲击6000点，可能代表近期峰值，之后对中期前景持悲观态度[3][7] - 预计未来1-2个月内非农就业和零售销售等硬数据将显著下滑，经济恶化可能引发悲观叙事[7] - 最可能出现的叙事是关税保持高位且贸易协议谈判持续，在90天关税暂缓期限到期前签署协议的可能性不大[7] - 市场可能重新测试低点，标普500指数每股收益预期或被下调，并勾勒出跌至5000点的具体路线图[8][10] 跌至5000点的潜在路径 - 最快路径是宏观数据显著恶化（如非农就业人数低于5万）及贸易关系无法解决[10] - 具体触发因素包括服务业ISM低于50、零售销售环比为负、对医疗保健和半导体等行业关税高达50%-100%[11] - 若大型科技股表现不佳，标普500指数可能跌破5000-5150区间；若大型科技股表现出色，指数可能保持在5000-5150区间上方[9] 市场资金流向与投资者行为 - 散户行为是近期买入趋势的延续，4月份净流入创下历史新高，而非市场触底的投降信号[4] - 资金因美元走强而从新兴市场和发达国际市场回流美国，推动美股板块表现[4]

全球宏观要闻 - 美日第二轮关税谈判进展有限，美国不愿降低汽车、钢铝产品关税，后续谈判存变数[14] - 5月1日日本央行维持利率0.5%不变，是2025年第二次暂停加息，若经济前景实现将继续加息[15] 全球经济 - 美国1季度实际GDP环比降0.3%，同比增速降至2.05%，净出口大幅拖累经济增长，中期衰退风险较高[18] - 1季度欧元区GDP同比增速1.2%，环比增速0.4%，经济增长略有好转，但面临关税问题扰动[31] - 4月美国新增非农就业17.7万人，超市场预期，劳动参与率略有上行、失业率基本不变，美联储或在5月FOMC会议观望，首次降息可能在三季度[35] 国内政策 - 习近平总书记强调布局“十五五”要因势利导调整经济布局，稳住经济基本盘，发展新质生产力[68] - 商务部表示美方想谈贸易战需拿出诚意，纠正错误做法、取消单边加征关税[70] 国内经济 - 4月官方制造业PMI 49.0%，非制造业PMI 50.4%，关税扰动初步显现，后续需重视5 - 6月和7 - 8月两个阶段[71] 五一高频跟踪 - 五一国内消费“量”好于“价”，旅游收入、人次较2019年同期增长33%、51%，人均支出降10%，入境游订单和消费金额分别同比增173%、180%[4] - 据4月高频数据拟合，4月出口同比或为0.6%，新建房成交处历史低位，二手房成交量价有韧性，五一节前两周农产品价格回落、猪价震荡[5] 大类资产 - 五一假期全球股市大多上涨，德国DAX指数、纳斯达克指数涨幅超3%，黄金、原油下跌，美元指数升破100[109] 风险提示 - 国内政策不及预期、关税战反复超预期、美国经济超预期衰退[112]

美股市场表现 - 美股三大指数全线收涨，标普500涨1.47%，连续第9天上涨，创2004年以来最长连涨纪录；道指涨1.39%，纳指涨1.51%，本周累计涨幅达3.42% [3] - 科技股表现分化，Meta暴涨4.34%，英伟达涨2.47%，微软涨2.32%，受AI业务进展及云计算需求推动 [6] - 苹果收盘大跌3.74%，财报发布后营收不及预期，且受关税成本压力影响 [8] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨3.5%，本周累计上涨3.14%，世纪互联大涨13%，小鹏汽车涨超5%，京东、阿里涨超4% [11] - 港股市场同步走强，恒生指数收涨1.74%，恒生科技指数大涨3.08%，小鹏汽车港股涨6.66%，小米集团涨超5%，理想汽车、阿里巴巴涨超3% [12] - 小鹏汽车4月交付新车35,045辆，同比暴增273%，创公司成立以来单月交付新高，爆款车型MONA M03上市8个月累计交付突破10万辆 [13] 宏观经济与政策 - 美国4月非农就业新增17.7万人，远超预期的13.8万，失业率稳定在4.2%，市场解读为"经济软着陆"信号 [3] - 中美经贸对话磋商进展，美方多次表示愿与中方就关税问题进行谈判，中方正在进行评估 [15] - 美国海关证实加拿大和墨西哥制造的汽车零部件将免于25%的关税，该关税将于5月3日生效 [15] 机构观点与投资策略 - 瑞士百达指出2025年三大投资主线：强劲现金流公司、美国大型银行股、受益于企业兼并重组的公司 [17] - 美国银行分析师表示市场资金正从成长股转向银行股，利率因素、监管放松和信贷需求上升均利好银行股 [18] - 高盛将MSCI中国指数目标价上调15%，理由是中国政府稳增长政策超预期，企业盈利拐点已现 [18] - 中国银河证券认为积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望带动港股盈利稳中有升 [19] - 分析师普遍认为特朗普关税政策的最终落地情况、美联储货币政策路径将是影响后市的关键变量 [20] - 雪球三分法通过资产分散、市场分散、时机分散三大分散进行基金长期投资，实现收益来源多元化和风险分散化 [22]

近日，俄罗斯总统普京召开经济专题会议，评估实体部门、金融和服务业的现状和发展趋势。会上，普 京提出俄罗斯经济"软着陆"问题。专家表示，俄罗斯引导经济"软着陆"目的在于应对可能出现的经济危 机，俄罗斯未来经济政策或将经历调整。 （文章来源：经济日报） 会上，普京总结了今年以来俄罗斯的经济形势。他表示，今年俄罗斯国内生产总值（GDP）的增长动力 将弱于去年。今年1月份至2月份，俄GDP增速为1.9%，制造业产出同比增长5%，通货膨胀率超过 10%，仍处于高位。住房建筑领域增长乏力，开发商推出的新项目数量减少，银行的贷款组合持续下 降。俄罗斯国家财政继续支撑经济发展，今年1月份至3月份，联邦预算赤字总额达2.2万亿卢布。 普京表示，当前国际经济形势越来越复杂，全球竞争加剧，大宗商品市场和金融市场剧烈波动。在此背 景下，客观地分析当前的经济形势极为重要。"我们讨论的是一定程度上的'软着陆'，以维持宏观经济 指标，最重要的是，抑制通货膨胀。"普京说。 今年以来，俄罗斯经济发展呈现两大趋势。一方面，经济增长放缓。俄罗斯经济发展部数据显示，2025 年1月份俄GDP同比增长3.0%，2月份GDP同比增长0.8%，年初以来平 ...

市场关注焦点转移 - 市场过度关注4月2日美国可能升级进口关税 但美银策略师认为4月4日非农就业数据才是真正的分水岭事件[1][3] - 特朗普政府可能刻意淡化关税影响以避免引发第二波通胀压力 因通胀仍是美国经济和政治敏感话题[3] - 3月非农就业数据将更清晰显示经济是否实现软着陆 并为4月市场方向提供更可靠指引[3] 就业数据情景分析 - 软着陆情景（新增就业10-20万）：标普500指数5500点低位将获支撑 零售和房屋建筑股有望明显反弹[4] - 硬着陆情景（新增就业不足10万）：标普500指数可能创4月新低 全球股市/银行股/信贷市场将下跌 或迫使政府推动减税刺激[4] 市场风险指标 - 美国银行股表现是判断市场健康状况核心风向标 需密切关注BKX指数能否守住120点关键技术关口[3][8] - 高收益信用违约掉期(CDS)扩大至400个基点 显示信贷风险正在上升[5] - 私募股权指数（含黑石/KKR/凯雷/阿波罗及四大银行）过去两个月下跌22% 表明市场压力加剧[5] 市场情绪与持仓结构 - 美国家庭持有美国股票达38万亿美元 占金融资产比例创29%历史新高 超过1968年和2000年峰值[10] - 历史数据显示1968年和2000年后10年 标普500年化回报率分别仅为3.5%和-0.4%[10] - 看跌/看涨期权比率未显示恐惧情绪达峰值 表明市场修正可能尚未结束[8]

市场关注焦点 - 市场高度聚焦4月2日美国可能升级进口关税的日期 [1] - 美国银行策略师认为4月4日发布的3月非农就业数据才是真正的市场转折点 因其能更清晰显示经济是否实现软着陆 [2] 4月2日与4月4日的市场影响 - 特朗普政府可能刻意淡化4月2日关税影响 以避免引发第二波通胀压力 [3][4] - 4月4日就业报告将主导4月市场走势 成为判断经济软硬着陆的关键指标 [4] 就业数据情景分析 - 软着陆情景（新增就业10-20万）：标普500指数5500点低位将获支撑 零售和房屋建筑股有望反弹 [6] - 硬着陆情景（新增就业不足10万）：标普500指数或创新低 全球股市/银行股/信贷市场将下跌 可能迫使政府推出减税政策 [6] 银行股与信贷市场信号 - 美国银行股表现是市场健康核心风向标 需关注BKX指数120点技术关口 [4] - 高收益信用违约掉期(CDS)扩大至400个基点 显示信贷风险上升 [4] - 私募股权指数（含黑石/KKR/凯雷/阿波罗及四大银行股）过去两个月下跌22% 显示市场压力加剧 [4] 投资者情绪与市场结构 - 华尔街投资情绪持续恶化 但看跌/看涨期权比率未达峰值 显示市场修正可能未结束 [8] - 美国家庭持有美国股票占金融资产比例达创纪录29%（38万亿美元） 超过1968年和2000年峰值 历史数据显示此后10年标普500年化回报率仅3.5%和-0.4% [9] 潜在市场转折触发因素 - 通胀跳升导致债券收益率上升/特朗普支持率下降/共和党失去众议院控制权/关键摇摆州失业率上升可能改变市场基本面预期 [9]