财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度总收入达1 955亿美元 同比增长294% 创历史新高 [3][16] - 税前利润(EBT)为743亿美元 同比增长283% 净利润达59亿美元 同比增长415% [16] - 核心租赁收入723亿美元 同比增长294% 利息收入36亿美元 同比增长598% [17] - 设备持有租赁资产价值261亿美元 总拥有组合价值283亿美元 [17] - 平均组合利用率为872% 季度末提升至883% [17][18] - 维护储备收入507亿美元 其中短期维护收入502亿美元 同比增长95% [18] - 设备销售实现91亿美元 毛利率64% 零部件销售92亿美元 毛利率98% [20] - 销售租赁设备收益276亿美元 同比增长912% 毛利率30% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 租赁业务组合收益率保持在两位数高位 租赁租金系数为101% [6] - 维护服务收入80亿美元 毛利率为负7% 主要由于飞机维护业务初期投入 [22] - 咨询业务Bridgend Asset Management出售给合资企业 获得43亿美元收益 [27] - 零部件业务Wasee在紧张市场中提供关键反馈 支持客户机队 [20] - 发动机ABS融资创纪录 规模达596亿美元 定价创历史最优惠水平 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国与欧盟达成零关税协议 有利于发动机等航空部件跨境流动 [13] - 英国政府提供600万美元员工计划补助 后续又获得400万美元可持续燃料项目补助 [8][63] - 子公司Willis Aviation Services获得jet2com两线基地维护合同 将在Keyside设施执行 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出SOAR精益业务系统 实现发动机获取到租赁准备时间缩短85% [9][10] - 54%组合配置新一代发动机(GTF和LEAP) 为技术过渡做好准备 [36] - 与Mitsui合资企业深化合作 出售咨询业务同时增资225亿美元 [12][27] - 垂直整合维护服务能力 提升租赁效率 [22] - 完成第八次ABS融资West eight 规模创纪录 显示市场信心 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业趋势向好 航空公司更多依赖租赁和外包维护解决方案 [4] - 新发动机成本上升使租赁策略更具吸引力 [5] - 租赁费率同比上升9% 环比上升2-4% 预计将保持稳定 [35] - 观察到年轻飞机被拆解获取发动机现象 反映市场强劲需求 [38][40] - 税收政策变化(折旧和利息处理)预计长期有利 [14] 其他重要信息 - 连续第五个季度支付每股025美元股息 [4][31] - 杠杆率从348倍降至296倍 融资灵活性增强 [32] - 员工总数约420人 [49] - 技术支出增加至750万美元 主要因发动机维修活动增加 [26] - 前法律总顾问离职产生530万美元费用 新GC来自Carlisle Aviation Partners [11][25] 问答环节所有的提问和回答 问题: OEM生产改善对租赁费率影响 - 租赁费率同比增9% 环比增2-4% 预计近期保持稳定 [35] - 54%组合配置新一代发动机 可应对技术过渡 [36] 问题: 年轻飞机拆解现象影响 - 观察到部分飞机为获取发动机被拆解 反映市场需求强劲 [38] - 总体上对业务有利 显示市场对发动机的高需求 [40] 问题: 维护储备收入结构变化 - 长期维护收入50万美元 远低于去年同期的1700万美元 主要受时机影响 [56][58] - 短期维护收入增长95% 显示业务基本面强劲 [58] 问题: 可持续燃料项目补助 - 已收到600万美元补助 另有400万美元补助将在收到时入账 [63] - 大部分相关成本已在第一季度确认 [62] 问题: 维护服务业务亏损原因 - 主要由于为jet2com合同提前招聘人员 属于业务扩展必要投入 [51][53] 问题: 咨询业务出售后财务影响 - 业务本身对利润贡献不大 但40亿美元新增资本可支持核心业务增长 [50]

公募REITs市场动态 - 华夏华电清洁能源REIT于8月1日在上交所上市 成为国内第71单基础设施公募REITs 发行规模达18 945亿元 比例配售前累计认购资金超1700亿元 公众与网下投资者有效认购倍数均创清洁能源REITs纪录新高 [1] - 该产品以杭州市优质天然气发电资产为底层资产 华夏基金表示其上市有助于促进绿色资产循环 盘活存量资产 提升经营效率 后续将协同运营管理机构提升资产收益并储备优质资产 [1] - 清洁能源REITs产品数量扩容至8只 覆盖光伏 风电 水电 天然气发电等多能源品类 形成绿色资产矩阵 [2] 年内公募REITs发行情况 - 2023年已有13只公募REITs成功上市 包括7月25日上市的创金合信首农REIT(发行规模36 85亿元)和7月29日上市的中银中外运仓储物流REIT(发行规模13 108亿元) [2] - 截至8月3日 已成立的73只公募REITs总发行规模达1908 52亿元 资产类型涵盖产业园 仓储物流 保障性租赁住房 生态环保 能源发电等7大类 [3] - 中金唯品会奥特莱斯REIT于8月1日获上交所通过 中航天虹消费REIT已获深交所受理 中航京能光伏REIT等多只产品处于交易所反馈阶段 [3] 公募REITs产品创新方向 - 行业专家预计未来REITs类别将拓展至养老 文旅 长租与商业不动产等领域 数据中心等新型资产已在交易所审核项目中出现 [2][3] - 公募REITs发展可形成"投资-建设-退出-再投资"的基建投融资闭环 同时为保险 年金等长期资金提供风险收益适中的配置工具 [3] - 当前市场主要体现机构化投资特点 需降低认购门槛吸引个人投资者 部分产品存在估值泡沫化倾向 上市即破发影响机构投资积极性 [4]

华夏华电清洁能源REIT上市 - 华夏华电清洁能源REIT成功上市，成为中国境内第8只清洁能源REITs产品 [3][7] - 基金由中国华电集团旗下华电国际作为主要原始权益人，中信证券担任专项计划管理人，华夏基金担任基金管理人联合推出 [4] - 底层资产为杭州华电江东天然气热电联产项目，是浙江电网重要统调电厂及杭州市钱塘区核心电源、热源支撑点 [4] 基金募集情况 - 基金拟募集规模18.945亿元，比例配售前累计认购资金超1700亿元 [4] - 公众投资者与网下投资者有效认购倍数均创清洁能源REITs相关记录新高 [4] - 上市后我国境内清洁能源REITs募集资金总规模突破200亿元 [7] 项目资产质量 - 底层资产区位优势突出、政策配套完善、技术水平先进、历史收益稳定 [4] - 具备优异的资产质量与可持续运营能力 [4] - 已形成覆盖光伏、风电、水电、天然气发电等多能源品类的绿色资产矩阵 [7] 战略意义 - 开辟了清洁能源基础设施资产证券化的新路径 [5] - 搭建了社会资本参与绿色投资的新平台 [5] - 构建了金融支持实体经济的新模式 [5] - 成为资本市场服务实体经济的重要抓手与国家绿色能源转型的关键金融基础设施 [7] 公司表态 - 中国华电将持续加大对华电国际的支持力度，共同推动清洁能源REITs [5] - 中信证券和华夏基金表示将把握REITs发展机遇，做好产品存续期管理工作 [6] - 未来将不断提升产品价值和竞争力 [6]

公司动态 - 华电国际公募REITs项目华电清洁能源REIT（基金代码：508016）正式登陆上海证券交易所，成为我国首单央企天然气发电公募REITs [1] - 本次发行公募基金5亿份，发行价格3.789元/份，合计募集资金18.945亿元 [1] - 上市交易首日市场反应热烈，盘中一度涨停，全天收涨27.47% [1] 战略意义 - 该项目是中国华电贯彻落实国家"双碳"战略、推动绿色金融创新的重要实践 [3] - 开辟了清洁能源基础设施资产证券化的新路径，搭建了社会资本参与绿色投资的新平台 [3] - 构建了金融支持实体经济的新模式，通过盘活存量资产为清洁能源基础设施建设注入资金 [3] 项目筹备 - 华电国际与浙江区域子企业在资产遴选、估值定价、合规证照办理等环节通力配合，推动项目成功落地 [5] 底层资产 - 底层资产为华电杭州江东天然气热电联产项目，主要设施为2套480.25兆瓦级燃气-蒸汽联合循环热电联产机组 [7] - 项目已稳定运营近十年，是浙江电网重要统调电厂和杭州市钱塘区主要电源、热源支撑点 [7] - 江东项目在燃机故障诊断、燃机运行经济性等方面的研究成果曾获中国电力技术市场协会电力企业科技创新成果一等奖 [7] - 项目在水处理、燃气发电、联合循环供热等方面共计享有授权实用新型专利45项、发明专利4项 [7]

项目基本信息 - 国君资管-无锡经济开发区国家传感信息产业园持有型不动产资产支持专项计划于7月31日完成设立 [1] - 发行规模为人民币6.60亿元 [1] - 国泰海通资管担任资产支持证券管理人 国泰海通证券担任牵头销售机构 [1] 项目里程碑与市场地位 - 项目于2025年6月10日获上海证券交易所受理 7月23日取得无异议函 7月31日完成设立 [1] - 全国首单产业园区持有型不动产ABS项目 上海证券交易所首单地方国企持有型不动产ABS [1] - 审核流程在一个半月内完成 [1] 底层资产概况 - 底层资产为国家传感信息产业园 是无锡经开区"一镇五园"产业规划核心载体 [1] - 园区定位为物联传感和智能交通产业园 聚焦智能网联汽车、传感器、物联网等产业 [1] - 承担推动区域科创资源集聚和促进产业协同发展使命 [1] 园区运营与荣誉资质 - 由未来科创与太湖传感协同运营管理 [2] - 已获得国家级科技企业孵化器、国家智能交通产业园等多项资质认定 [2] - 聚集上市公司1家 规模以上企业60余家 产业集聚效应显著 [2] 项目创新意义 - 创新探索优质国有资产盘活的资产证券化路径 [1] - 与公募REITs形成有效互补 丰富企业盘活资产的金融工具选择 [1] - 扩充持有型不动产ABS市场资产大类 为资本市场增添多元优质投资标的 [1]

市场发行规模 - 中信金融资产云帆1期实体赋能资产支持专项计划发行规模达100.10亿元 成为年内发行规模最大的企业ABS产品并创下信托受益权ABS产品规模纪录 [2] - 今年以来企业ABS产品成立807只 发行规模合计7140.77亿元 较去年同期分别增长22.64%和26.10% [2] - 参与企业ABS发行的企业达329家 较去年同期260家增长26.54% 头部机构前五大信托公司合计发行占比超15% [4] 产品创新与结构 - 知识产权ABS发行规模同比增长61.45% 保障房ABS发行规模同比增长100% [3] - 数据资产ABS创新产品相继落地 包括深交所"平安-如皋第1期资产支持专项计划"和上交所"天风中投保应收账款2期专项计划" [3] - 企业ABS为科技创新型企业提供新融资路径 盘活数据和知识产权等轻资产 [4] 二级市场表现 - 二级市场成交金额同比增长48.85% 交易频次显著增加 [5] - ABS产品在低利率环境下具有收益率优势 吸引保险资金、银行理财和外资机构等投资者配置 [5] - 资产证券化产品收益率通常略高于可比信用债 因其享受流动性溢价 [5] 中小微企业融资支持 - 一般小额贷款债权ABS发行规模990亿元 占比13.87% 银行/互联网消费贷款ABS发行规模602亿元 占比8.42% 合计占比超20% [6] - 企业ABS通过证券化处理应收账款、知识产权等资产 帮助中小微企业盘活存量资产并优化财务结构 [6] - 监管部门推出"绿色通道"机制 简化小微ABS产品审核流程并缩短反馈周期 [7] 政策支持与制度完善 - 证监会提出探索知识产权资产证券化业务 [7] - 需完善产权界定与登记制度 建立精准估值模型并强化现金流稳定性管理 [4] - 未来重点关注公募REITs与持有型不动产ABS的联动机制 权益型产品可填补公募REITs资产覆盖空白 债权型产品提供稳定现金流支撑 [8]

公司融资动态 - 深铁集团向万科提供不超过8.69亿元借款 利率为1年期LPR减66个基点 并以投资性房地产、固定资产产权和非上市公司股权提供抵质押担保 [2][6] - 深铁集团7月3日提供不超过62.49亿元借款 并对已有8.9亿元借款予以展期 [6] - 公司通过Pre-REIT基金与中信等机构成立住房租赁基金 推动资产证券化及业务轻资产化转型 [7] 经营业绩表现 - 2025年前5月经营服务业务收入287亿元 同比增长7.8% 主要来自物业、公寓、物流及商业赛道 [7] - 上半年实现销售收入691亿元 交付超4.5万套房屋 销售款回款率超过100% [8] - 预计2025年上半年归母净利润亏损100-120亿元 扣非净利润亏损95-115亿元 主因房地产开发结算规模下降、毛利率低位及资产减值计提 [8] 行业环境展望 - 下半年房企销售仍面临压力 政策支持力度或使销售降幅改善 [8] - 房企融资环境保持稳定但难有大幅增长 政策环境维持宽松 城市及项目分化延续 [8] - 建议房企利用白名单机制、经营性物业贷、REITs及ABS等融资工具拓展现金流 并可进行债务展期与借新还旧 [8]

万科A融资动态 - 深铁集团向万科提供不超过8.69亿元借款 借款利率为1年期LPR减66个基点 并以投资性房地产、固定资产及非上市公司股权作为抵质押担保 [1][4] - 2023年7月深铁集团已提供62.49亿元新增借款 并对8.9亿元存量借款展期 体现大股东持续支持 [4] 万科经营与财务表现 - 2025年前5月经营服务业务收入287亿元 同比增长7.8% 物业、公寓、物流、商业等赛道建立领先优势 [5] - 上半年实现销售收入691亿元 交付超4.5万套 销售回款率超100% 但预计归母净利润亏损100-120亿元 主因开发项目结算规模下降、毛利率低位及资产减值计提 [5] - 推动资产证券化进程 与中信等机构成立万新金石住房租赁基金 收购泊寓项目实现业务轻资产化 [5] 房地产行业展望 - 下半年房企销售压力仍存 政策支持力度或影响降幅改善 融资环境预计稳定但难大幅增长 [6] - 建议房企利用"白名单"机制、经营性物业贷、REITs等多元化融资工具 防范资金链风险 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年资产支持票据发行规模同比快速增长，发行成本有所降低，个人消费金融、小微贷款两类资产表现活跃，二级市场交易也较为活跃，同时行业有相关政策出台助力发展[3] 根据相关目录分别进行总结 发行情况 - 2025年上半年资产支持票据发行280单，规模2582.75亿元，数量增74单，规模增48.44%，4月发行单数和规模最高[3][4] - 国投泰康信托等前五大发起机构发行规模占42.97%，前十大占62.85%[6] - 债权类ABN发行规模占89.44%，其它类平均发行规模最高[9] - 个人消费金融等五类基础资产占比较高，新增特定非金债权和CMBN两类产品[11][13] - 单笔发行规模在(5, 10]亿元区间产品单数最多、规模占比最高[15] - 期限在(0, 1]年内产品发行单数最多、规模占比最高[18] - AAAsf级票据发行规模占比为90.64%[19] - 一年期左右AAAsf级票据利率中枢1.97%左右，中位数降34BP[21] - ABCP产品发行88单，规模891.19亿元，占ABN规模34.51%[23] 发行利差统计分析 - 与同期限国债比，1年期资产支持票据发行利差收窄，3年期小幅走阔[27] - 与同期限AAA级企业债比，1年期和3年期资产支持票据发行利差均收窄[29] - 个人消费金融、小微贷款和应收账款三类资产利差表现分化，发行成本均较上年同期下降[32][34] 二级市场交易情况 - 2025年上半年二级市场总成交金额2580.40亿元，交易笔数2840笔，同比分别增长23.34%和21.89%[39] - 交易较活跃产品为个人消费金融、类REITs等[40] 行业动态点评 - 3月14日交易商协会发布《行动方案》，支持民营企业发债，优化融资环境[42] - 5月7日交易商协会发布通知构建债市“科技板”，5月26日首单科技创新资产支持证券成功发行[43]

资本运作创新 - 东阳光长江药业完成港股市场首例"H股吸收合并私有化+介绍上市"的创新资本运作，将于8月7日以"东阳光药"(06887)为主体登陆港交所主板 [1] - 公司通过吸收合并港股上市子公司东阳光长江药业实现整体上市，拟上市主体东阳光药提交H股上市申请，向其控股子公司小股东发行H股换取所持股份 [1] - 该模式打破传统资本运作时间壁垒，降低资金摩擦成本，实现资源整合与资本升级衔接，有效保证股东权益 [1] 战略发展 - 赴港上市后公司将获得长线资本支持，有望实现一体化驱动完成产业升级 [1] - 公司研发能力、研发管线将与东阳光长江药业覆盖全国的销售网络形成合力，打造"研发——生产——销售"闭环 [1] - 公司战略聚焦感染、慢病和肿瘤等治疗领域，拥有成熟且良性循环的商业模式 [2] 公司定位 - 公司是综合性制药企业，专注创新药，涉及改良型新药、仿制药和生物类似药 [2] - 秉承创新、国际化、可持续理念，以自主研发为驱动 [2] - 正朝着国际一流创新药企的目标迈进 [2]