核心观点 - 4月市场在承受关税冲击后快速回落，随后流动性企稳，市场从底部震荡回升 [1] - 短期内海外风险缓释，但上市公司盈利数据仍未改善，市场在看见明显的关税拐点或政策刺激拐点前，进行基本面交易的意愿不强 [1] - 市场交易热度尚可，主题交易和高低切换轮动是后续主要交易思路，5月市场风险偏好的结构性修复或值得交易 [1] 宏观展望：国内 - 4月制造业PMI回落至49%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平回落 [2] - 出口链调研显示，大多大企业对美敞口风险暂时可控，但多数小企业面临产业链风险，转口或做其他出口订单短期内难度较大 [2] - 房地产市场情绪减弱，摩根士丹利4月调查显示，房价预期、房屋出售计划、购房计划等方面均呈现市场信心不足态势 [2] - “五一”假期消费数据不差，基建韧性相对较强，整体黑色板块仍有需求和利润，验证经济短期“稳”与后期“压力”预期 [2] 宏观展望：海外 - 美国经济呈现短期“稳”态，有韧性的“核心GDP”和超预期走强的非农数据显示其未受关税政策太多负面冲击，保持“退而不衰”趋势 [3] - 市场对美联储降息预期延后至7月，叠加贸易局势出现缓和信号，市场风险偏好修复，美股收复4月2日对等关税前的失地 [3] - 标普VIX指数逐步下降，意味着全球市场整体风险偏好逐步回升；亚洲非美货币相对美元升值，黄金调整后又回暖，显示关税影响仍在影响全球大类资产格局 [3] - 因关税未进一步扩大化，风险资产在“交易悲观预期”结束后，短期内迎来回升窗口期，窗口期长度取决于后期关税谈判情况 [3] 市场展望 - 上周A股市场仅交易3天，维持窄幅震荡状态；上周四、周五美股和港股持续修复，贵金属快速调整，全球风险偏好修复持续进行 [4] - 中期看，市场进一步修复或创年内新高需至少满足以下条件之一：关税达成协议且税率较低、国内政策刺激能对冲关税影响、中美两国同步降息，但目前三者难度均很大 [4] - 若三者均未出现实质性变化，市场上行空间将比较有限，后续窄幅震荡可能性更大；市场当下进行基本面交易的意愿较弱，但交易热度尚可 [4] - 主题交易和高低切换轮动是后续主要交易思路，TMT主题等偏向情绪投资的方向或具备更高弹性 [4] 市场风格与投资策略 - 政治局会议落地显现较强中期政策支撑态度，市场处于风险偏好回升+基本面偏弱环境，适合TMT等主题产业 [5] - 从海外对国内映射看，市场仍处于修复过程中，小盘强于大盘，成长强于价值；财报季结束，盈利增速仍处负区间，依赖盈利增长的价值风格缺乏上行动力，后续大小盘切换可能性较大 [5] - 投资上，“价值红利+TMT主题”的哑铃策略或更适合当前市场状态 [5] - 红利线：高质量+高分红的红利资产未来可能有更高更稳定的股息率，具有更高配置价值，主要包括银行、公共事业等 [5] - 科技线：市场可能重新迎来情绪和主题交易窗口期，科技行业弹性明显更大，前期跌幅较大、后续有政策刺激的科技股性价比可能更高，短期看半导体、人工智能、机器人等方向弹性或更大 [6]

投资策略 - 中期视角下哑铃型策略仍将有效 [1] - 短期指数层面风险可控可适度进取把握结构性机会 [1] 行业配置建议 - 低波红利适度止盈 [1] - 增配政策支持意愿强、财报验证景气相对占优、有积极边际催化的TMT及内需消费 [1] TMT细分领域 - 重点关注需求能见度较高的云计算链 [1] 内需消费细分领域 - 重点关注港股服务消费 [1] - 关注A股中周转率及利润率改善的高性价比品种如乳品、调味品等 [1]

行情回顾 - 国际方面，美股周五收高，道指涨0.05%，纳指涨1.26%，标普500指数涨0.74% [1] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌0.40% [1] - WTI 6月原油期货收涨0.37%，报63.02美元/桶；布伦特6月原油期货收涨0.48%，报66.87美元/桶 [1] - 国际贵金属期货普遍下跌，COMEX黄金期货跌0.55%，报3330.20美元/盎司；COMEX白银期货跌1.43%，报33.34美元/盎司 [1] - A股方面，周五三大股指走势不一，沪指窄幅震荡微跌，深成指和创业板指冲高回落分别小涨0.39%和0.59% [1] - 盘面上个股涨多跌少，涨跌比为2832:2371 [1] - 板块方面，电能综合服务、电力、家电零部件、机床工具、印制电路板、旅游及酒店等涨幅居前 [1] - 沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日放量45.5亿 [1] 电力板块资金流向 - 周五资金主要流向电力板块 [2] - 国家能源局近期发布中国绿色电力证书发展报告（2024），截至2024年12月底，全国累计核发绿证49.55亿个 [2] - 京津冀、长三角、粤港澳地区合计交易绿证达2.4亿个，超交易总量的50% [2] - 机构称，4月全社会用电量同比增速有望延续回升势头，增速区间或在4.5%至5.5%之间 [2] - 新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升、并购重启和行业集中度提升四方面利好 [2] 主力动向 - 周五上证指数单边成交4454亿元，深成指单边成交6681亿元，两市合计成交1.11万亿元，较前一日放量45.5亿元 [5] - 热点集中于电力、白色家电、旅游及酒店等板块 [5] - 从行业板块资金净流出来看，化学制药、银行、零售净流出排名前三，专用设备、化学制品、通用设备等紧随其后 [7] - 从行业板块资金净流入来看，电力、证券、元件净流入排名前三，消费电子、IT服务、通信设备等紧随其后 [9] 操作策略 - 4月重磅会议靴子落地，传递多个积极信号，但二级市场反馈平淡，指数震荡回落 [8] - 财报季扰动和五一长假时间窗口下，场外做多资金不愿意入场 [8] - 热点高低切换，周五电力和AI算力相对活跃，内需消费、医药、能源金属等领跌 [8] - 本周是五一长假前最后一周，只有3个交易日，财报季正式进入尾声阶段 [8] - 小长假因素会使得场外观望资金不会轻易入场，本周行情的主基调仍是指数窄幅震荡下的结构性热点快速轮动 [8] - 结构性热点仍然主要集中在内需消费和新质生产力2个大方向 [8] - 建议在规避业绩雷的前提下，重仓者可多看少动，持股待涨；轻仓者可在内需消费和新质生产力两个方向挖掘结构性机会 [8] 技术面 - 沪指连续4日维持窄幅震荡格局，上有60日+120日均线双重压力，下有10日+20日均线支撑 [11] - 创业板指冲高回落，量能小幅萎缩，短期面临20日均线压力 [11] - MACD指标底部金叉且红柱逐步扩大，关注后市能否放量突破20日均线 [11]

张忆东：逢低吸纳科技领域"性价比最高"的核心资产 智通财经4月28日电，在由兴证全球基金、智通财经、腾讯新闻共同主办的中国投资人峰会上，兴业证 券全球首席策略分析师张忆东表示，当前市场需以积极防御应对短期"螺蛳壳里做道场"格局，即在指数 震荡、结构性行情轮动中保持逆向交易策略，避免过度追逐市场情绪。他表示，贸易摩擦实质性协议落 地前，投资者可适度防御，但中期仍坚定看多中国资产。布局方向上，建议逢低吸纳科技领域"性价比 最高"的核心资产，并关注短期超跌的新消费标的，此外，面对新旧秩序转换期的全球动荡，黄金、军 工等传统避险资产及另类配置仍是抵御风险的重要对冲工具。张忆东强调，短期谨慎与中期乐观并不矛 盾，核心在于把握结构性机会与战略节奏。（智通财经记者 吴雨其） ...

市场整体表现 - 周三A股市场冲高遇阻、呈现小幅震荡整理格局，沪指在3293点附近获得支撑 [1] - 三大指数涨跌不一，市场热点快速轮动，个股涨多跌少 [2] - 短期市场预计仍以区间震荡为主，政策托底与经济韧性为结构性机会提供支撑 [1] 行业板块表现 - 汽车零部件、通用设备、消费电子以及通信设备等行业表现较好 [1] - 贵金属、珠宝首饰、商业百货以及食品饮料等行业表现较弱 [1] - 金融、地产等大盘蓝筹表现占优，而科技成长板块延续调整 [1] - 机器人板块活跃，资金向稀土永磁、碳纤维等上游材料扩散，板块成交额突破500亿元 [3] - 低空经济板块受美团无人机物流资质获批刺激，相关公司午后涨停 [3] 政策与宏观环境 - 2025年财政政策预计更加积极，货币政策方面，央行可能择机降准降息以维持市场流动性充裕 [1] - 二季度国内宏观政策进入集中发力期，重点聚焦"振消费、稳楼市、稳股市、促民企"等关键领域 [2] - 货币政策重心预计由一季度防风险转向稳增长，若美联储降息落地或促国内宽货币跟进 [2] - 政策面延续稳市场的基调 [1] 海外市场影响 - 市场对于美联储独立性的担忧暂时缓解，全球避险情绪有所下降，黄金出现调整 [2] - 随着短期海外扰动减弱，市场关注点转向国内 [2] 市场驱动因素与展望 - 4月是年报和一季报密集披露期，市场将从预期驱动转向基本面验证 [1] - 上市公司财报进入密集披露期，市场关注有确定性与安全边际的方向 [2] - 建议把握结构性机会，兼顾防御与成长 [1] - 建议把握绩优、内需及自主可控方向 [2] - 机器人与低空经济等老热点板块的持续性有待观察，需关注能否出现新龙头 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 食品饮料行业具备经营韧性，板块有望逐步修复 [4] - 各子行业呈现不同发展态势，白酒企业营收增长、目标明确，休闲零食高端产品引领增长，啤酒企业业绩待兑现且有人事变动，软饮推出契合下沉市场产品，速冻企业春季推新，调味品企业达成战略合作，冷冻烘焙工厂店快速发展 [4][7][10] 根据相关目录分别进行总结 本周周度观点及投资建议 周度观点 - 安徽规上白酒企业 2024 年营业收入 375.8 亿元，同比增长 9.2%；利润总额 127.7 亿元，同比增长 13.2% [4][21] - 吕梁 2025 年力争白酒产量突破 50 万千升，产业链营收突破 700 亿元 [4][21] - 川酒集团 2025 年目标营收 400 亿元、利税总额 15 亿元 [5][22] - 习水 2024 年白酒产能突破 20 万千升，2025 年目标产值 300 亿 + [6][23] - 2024 年今世缘 V3 营销增幅达 30%，V6 销售额破亿元，增长 72% [6][23] - 洽洽食品 2024 年营收 71.31 亿元，同比增长 4.79%；归母净利润 8.52 亿元，同比增长 6.19% [7][24] - 百威亚太 2024 年营收 62.46 亿美元，同比减少 7.0%；销量 860.83 万吨，较去年下降 8.8% [10][25] - 东鹏饮料 2 月 27 日推出“果之茶”，有望完善产品矩阵、提升下沉市场覆盖率 [11][26] - 千味、三全餐饮春节后推新，抢占春季市场 [12][27] - 美味鲜公司与检科院湾区研究院达成战略合作 [13][28] - 非一线城市烘焙工厂店以低价策略迎合性价比消费需求 [29] 投资建议 - 白酒关注泸州老窖、今世缘等 [16][30] - 啤酒关注青岛啤酒、重庆啤酒等 [16][30] - 软饮预调关注东鹏饮料、百润股份等 [16][30] - 调味品关注海天味业、中炬高新等 [16][31] - 速冻食品关注安井食品、千味央厨等 [16][31] - 冷冻烘培关注立高食品、南侨食品等 [16][31] - 休闲零食关注盐津铺子、洽洽食品等 [16][31] 本周市场表现回顾 板块整体指数表现 - 本周 SW 食品饮料指数上涨 1.77%，相对沪深 300 跑赢 3.99 个百分点 [33] - 在 31 个申万一级行业中，食品饮料排名第 3 [33] - 本周 SW 食品饮料各二级行业中，零食上涨 4.30%，肉制品上涨 3.52%，乳品上涨 3.00% [33] 个股行情表现 - 本周食品饮料行业涨幅排名前五的个股为庄园牧场、海融科技等 [39] - 排名后五的个股为莲花控股、洽洽食品等 [40] 板块及子行业估值水平 - 截至本周收盘，食品饮料板块整体估值水平在 24.22x，位居 SW 一级行业第 14 [42] - 估值排名前三的子行业为其他酒类 38.12x，调味发酵品 36.24x，零食 28.83x [42] 行业重要数据跟踪 白酒板块 - 截至 2025 年 2 月 28 日，飞天茅台当年原装和散装批发参考价分别为 2230 元和 2200 元 [46] - 截至 2025 年 2 月 28 日，五粮液普五（八代）批发参考价为 950 元 [46] - 2024 年 12 月，全国白酒产量 47.40 万千升，当月同比下降 7.60% [46] - 2024 年 4 月全国 36 大中城市 52 度高档白酒平均价格 1218.13 元/瓶，中低档平均价格 178.30 元/瓶 [46] 啤酒板块 - 2024 年 12 月，全国啤酒产量 241.10 万千升，同比增长 12.20% [48] - 2024 年 12 月全国啤酒进口数量 3.86 万千升 [48] - 2024 年 4 月全国 36 大中城市啤酒罐装 350ml 左右平均价格 4.15 元/罐，瓶装 630ml 左右平均价格 5.15 元/瓶 [48] 乳制品板块 - 截至 2025 年 2 月 20 日，全国生鲜乳主产区平均价格 3.10 元/公斤 [51] - 截至 2025 年 2 月 21 日，全国酸奶零售价 15.80 元/公斤，牛奶零售价 12.22 元/升 [51] - 截至 2025 年 2 月 21 日，国产品牌婴幼儿奶粉零售价格 225.07 元/公斤，国外品牌 269.92 元/公斤 [51] 成本及包材端重要数据跟踪 肉制品板块 - 截至 2025 年 2 月 28 日，全国猪肉平均批发价 20.86 元/公斤 [56] - 截至 2024 年 5 月 21 日，全国 36 个城市猪肉平均零售价 15.12 元/500 克 [56] - 截至 2025 年 2 月 28 日，全国主产区白羽肉鸡平均价 6.10 元/公斤 [56] - 截至 2024 年 5 月 21 日，全国 36 个城市鸡肉平均零售价 12.55 元/500 克 [56] 大宗原材料及包材相关 - 截至 2025 年 2 月 28 日，全国大豆现货平均价格 3878.89 元/吨 [59] - 截至 2025 年 2 月 20 日，全国豆粕市场价 3600.10 元/吨 [59] - 截至 2025 年 2 月 28 日，英国布伦特 Dtd 原油现货价格 73.55 美元/桶 [59] - 截至 2025 年 2 月 28 日，中国塑料城价格指数 867.13 [59] - 截至 2025 年 2 月 20 日，全国瓦楞纸市场价格 2906.20 元/吨 [59] - 截至 2025 年 2 月 28 日，我国华东市场箱板纸市场价格 3300.00 元/吨 [59] 上市公司重要公告整理 - 仙乐健康向 2025 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票 [64] - 盐津铺子拟在泰国设立全资子公司并投资建设生产基地 [64] - 盖世食品 2024 年年度业绩快报显示营收、利润上升 [65] - 洽洽食品 2024 年度业绩快报显示营收、利润增长 [65] - 会稽山全资子公司更名并完成工商变更登记 [65] - 涪陵榨菜 2024 年度业绩快报显示营收略减、利润有变动 [65] - 康比特 2024 年度业绩快报显示营收、利润增长 [66] - 舍得酒业副总裁兼首席财务官辞职 [66] - 皇台酒业董事会秘书辞职 [67] 行业要闻 - 安徽规上白酒企业 2024 年营收、利润增长 [4][68] - 吕梁 2025 年白酒产业发展目标明确 [4][68] - 川酒集团 2025 年目标营收 400 亿 [5][68] - 习水 2024 年白酒产业数据及 2025 年目标 [6][69] - 2024 年今世缘 V6 销售额破亿 [6][69]

私募大佬杨东港股投资动态 - 宁泉资产2月14日增持90万股碧桂园服务，每股均价5.13港元，涉及资金461.7万港元，持股比例突破5%至5.02%，首次举牌[1][4] - 截至2月28日，宁泉资产在港股举牌公司达10家，包括中原证券、东方证券、大唐新能源、中国通号、中粮家佳康等[2][14] - 宁泉资产2月密集增持6只重仓股：大唐新能源(持股比例9.03%→10.07%)、信义能源(7%→8.01%)、新特能源(12.05%→14.13%)、万科企业(327万股)、中国通号(10.98%→11.04%)、中粮家佳康(6.02%→7.03%)[7][8][9][10][11][12][13] 碧桂园服务基本面 - 市值从巅峰期2000亿港元缩水90%至不足200亿港元[3] - 2024年上半年营收210.5亿元(同比+1.5%)，股东应占核心净利润18.40亿元(同比-31.7%)[5] - 2023年下半年清空珠海万达股权获37.91亿元交易款，实现4.61亿元收益[5] - 2023年11月发布回购计划(不超过3.34亿股)和股权激励计划(不超过1.09亿股)，但尚未落实回购[5] 宁泉资产投资策略 - 资产管理规模稳定在400亿元人民币以上，近三年逆势扩张[16] - 2025年投资月报明确看好权益类资产，认为结构性机会显著，慢牛轮廓将在涨跌中显现[2][16] - 前五大持仓行业：房地产(持平)、基础化工(减仓)、通信(持平)、电力设备(增仓)、公用事业(增仓)[16] - 当前股票仓位约50%，配置48%其他资产以适应结构性市场特点[17] 历史操作回顾 - 2020-2021年大举买入券商股(国泰君安、中信建投等)，2023年"9·24"行情后高位减持[14] - 国泰君安持股比例从6.87%降至3.38%，中信建投从6.93%降至4.8%[14]