行业动态与趋势 - 全球各大模型厂商在2025年第二季度正以更快的节奏将更强能力的产品推向市场 [1] - 用户侧，token的加速消耗推动着算力需求持续提升 [1] - 2025年第三季度，随着GPT-5问世，全球领先水平大模型有望进入密集发布期，进而撬动市场情绪步入新的焦点时刻 [1] 投资观点 - 重申对算力产业链相关投资机会的看好 [1]

AI算力概念股表现 - 8月12日A股AI算力概念股普遍上涨 寒武纪盘中涨停 收盘价848 88元/股创历史新高 市值达3551亿元 [3] - 其他AI算力股涨幅显著 工业富联和新易盛分别上涨9 24%和6 23% 中证人工智能主题指数单日涨幅达3 29% [3] - 寒武纪股价自2月27日突破800元/股后再次站上高位 但公司未正面回应股价大涨原因和新订单传闻 [6] 算力产业链行业动态 - 招商证券指出海外云服务商上调资本支出 台积电调高2025年收入指引 全球半导体6月销售额同比增长19 6% [5] - 国内算力芯片国产化机遇受关注 部分客户对采购海外芯片仍持观望态度 [5] - 中信建投认为国内AI算力需求旺盛 前期供应链影响缓解后 投资节奏有望加速 [5] 寒武纪财务与经营状况 - 公司2024年Q4首次实现单季盈利 营收9 89亿元 净利润2 81亿元 2024年Q1营收同比激增41倍至11 11亿元 净利润3 55亿元 [7] - 存货和预付款项大幅增长 2024年末存货同比增1684%至17 74亿元 预付款项增423%至7 74亿元 2024年Q1存货进一步增至27 55亿元 [7] - 客户集中度极高 前五大客户贡献94 63%销售额 其中第一大客户占比79 15% [7] 国内AI芯片行业格局 - 除寒武纪外 沐曦 摩尔线程等AI芯片公司正冲刺IPO 其中两家已完成上市辅导 [8] - TrendForce预计2025年国内AI服务器外购芯片比例将从2024年63%降至49% 本土供应商市场份额将提升 [8] - 寒武纪正推进思元AI方案在云端市场落地 与本土云厂商进行测试验证 [8]

公司业绩表现 - 2023年第四季度营收9.89亿元，净利润2.81亿元，实现上市后首次单季度盈利 [4] - 2024年第一季度营收11.11亿元，较上年同期0.26亿元大幅增长，净利润3.55亿元 [4] - 净利润增长主要源于营收大幅提升 [4] 财务指标变化 - 2024年末存货达17.74亿元，较上年末增长1684%，占总资产比例26.41% [4] - 2024年末预付款项7.74亿元，较上年末增长423%，占总资产比例11.53% [4] - 2024年第一季度末存货进一步增至27.55亿元，预付款项达9.73亿元 [5] - 存货增长主因委托加工物资增加，预付款项增长源于对供应商预付款增加 [4][5] 客户结构特征 - 2024年前五名客户销售额占比94.63%，其中第一大客户占比79.15% [5] 股价与市场表现 - 8月12日股价收于848.88元/股创历史新高，市值达3551亿元，当日涨停 [1] - 此次为年内第二次触及800元/股，2月27日曾盘中突破805元/股 [3] - 公司回应股价波动属综合因素影响，经营状态正常 [3] 行业动态与竞争格局 - 中证人工智能主题指数单日上涨3.29%，工业富联涨9.24%，新易盛涨6.23% [1] - 全球半导体销售额6月同比增长19.6% [3] - 海外云服务商上修资本支出，台积电上调2025年收入指引 [3] - 国内AI服务器外购芯片比例预计从2024年63%降至2025年49%，本土芯片占比提升 [5] - 寒武纪正与云服务厂商进行测试，2025年拟推进思元AI方案至云端市场 [5] - 沐曦、摩尔线程等国内AI芯片公司冲刺IPO，其中两家已完成辅导 [5] 供应链与业绩预期 - 公司否认增加载板/晶圆采购及下半年业绩超预期传闻，强调以公告为准 [3] - 国内算力需求旺盛，受供应链影响的投资节奏有望恢复提速 [3]

北美互联网厂商资本开支 - 2025年第二季度北美四大互联网厂商资本开支总计958亿美元 同比增长64% [1] - 谷歌和Meta上调全年资本开支指引 亚马逊表示二季度资本开支水平可代表下半年单季度水平 [1] - 微软预计2026财年第一财季资本开支超过300亿美元 对应同比增长超过50% [1] AI算力与液冷技术发展 - 2025年是英伟达AI芯片液冷渗透率大幅提升的关键年份 [1] - 单芯片功耗持续提升将推动液冷市场规模显著增长 [1] - ASIC机柜方案开始采用液冷技术 国内厂商推出超节点方案 [1] 市场渗透与投资机会 - 液冷技术在ASIC市场和国内市场的渗透率预计快速提升 [1] - AI算力需求保持强劲态势 推动算力产业链持续发展 [1] - 建议重点关注液冷板块及算力产业链（含北美链和国内链）投资机会 [1]

市场表现 - 8月4日早盘A股市场震荡调整，医药和AI算力等前期强势板块回调居前 [1] - 截至10:46，英伟达产业链股含量高的5G通信ETF（515050）下跌超过1%，持仓股天孚通信下跌超过5% [1] - 光模块含量高的创业板人工智能ETF（159381）下跌0.68% [1] 北美云厂商财报与资本支出 - Meta于2025年7月30日公布2025年第二季度财报，营收与利润均超预期增长，并将全年资本支出预期下限从640亿美元上调至660亿美元 [1] - Meta持续加大AI领域投入，应用Lattice等新模型优化广告排序与推荐效率，并通过GEM等工具提升生成式AI广告的覆盖效果 [1] - 微软2025财年第四季度实现营收764.41亿美元，同比增长18%，全年营收2817.24亿美元，同比增长15% [1] - 微软第四季度净利润272.33亿美元，同比增长24%，每股收益3.65美元，同比增长24%，主要受益于云与AI业务的高利润率 [1] 行业分析与展望 - 通信海外算力产业链进展持续提速，在算力基础设施持续投入的背景下，光模块市场有望维持高景气度 [2] - 创业板人工智能ETF跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，指数光模块权重超过33% [2] - 指数前三大成分股为中际旭创、新易盛、天孚通信三大光模块龙头 [2] - 指数前十大成分股包含北京君正、全志科技两大芯片设计公司，以及软通动力、润泽科技、光环新网、网宿科技、深信服等IDC、云计算、数据中心行业龙头公司 [2]

科创芯片ETF表现 - 科创芯片ETF盘中换手率达2.28%，成交额7.15亿元，近1周日均成交25.33亿元，排名可比基金第一 [3] - 近1月规模增长30.75亿元，新增规模位居可比基金第一，份额增长9.30亿份，新增份额排名第一 [3] - 近21个交易日内有13日资金净流入，合计流入12.75亿元，融资买入额1.45亿元，融资余额15.23亿元 [3] - 近1年净值上涨57.65%，排名可比基金第一，指数股票型基金排名前6.90%，成立以来最高单月回报25.18%，最长连涨涨幅36.01% [3] 半导体行业数据 - 2025年5月全球半导体销售额589.8亿美元，同比增长27.0%，环比增长3.5%，中国销售额170.8亿美元，同比增长20.5%，环比增长5.4% [4] - H20恢复对华销售有望缓解算力芯片供应压力，带动AI产业链行情，国产算力性能提升受冲击有限，建议关注服务器、液冷、铜连接等细分赛道 [4] - 上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比57.59%，包括寒武纪、中芯国际、海光信息等 [4] 科创板芯片指数成分股 - 中芯国际涨2.24%，权重10.22%，海光信息涨4.05%，权重10.15%，寒武纪涨0.12%，权重9.59% [6] - 澜起科技涨2.51%，权重8.01%，中微公司涨0.14%，权重6.80%，芯原股份涨4.96%，权重2.89% [6] - 场外投资者可通过科创芯片ETF联接基金（017470）布局国产芯片投资 [6]

北美互联网厂商资本开支 - 2025年二季度北美四大互联网厂商资本开支总计958亿美元 同比增长64% [1] - 谷歌和meta上调2025年资本开支指引 亚马逊表示二季度资本开支水平可代表下半年单季度水平 [1] - 微软预计2026财年第一财季资本开支超过300亿美元 对应同比增长超过50% [1] AI芯片液冷技术发展 - 2025年是英伟达AI芯片液冷渗透率大幅提升的一年 单芯片功耗提升将推动液冷市场规模显著增长 [1] - ASIC机柜方案逐步采用液冷技术 国内厂商推出超节点方案将加速液冷在ASIC市场和国内市场的渗透 [1] 算力产业链投资机会 - AI发展持续推动算力需求强劲 建议重视液冷板块的投资机会 [1] - 持续推荐算力产业链 包括北美链和国内链 [1]

北美四大互联网厂商资本开支 - 2025Q2北美四大互联网厂商资本开支总计958亿美元 同比增长64% [1] - 谷歌和meta上调今年资本开支指引 [1] - 亚马逊表示二季度资本开支可代表下半年单季度水平 [1] - 微软预计2026财年第一财季资本开支超过300亿美元 对应同比增长超过50% [1] AI芯片液冷市场 - 2025年是英伟达AI芯片液冷渗透大幅提升的一年 [1] - 随着单芯片功耗提升 液冷市场规模有望明显增长 [1] - ASIC机柜方案逐步采用液冷 国内厂商推出超节点方案 [1] - 液冷在ASIC市场和国内市场的渗透预计将快速提升 [1] 算力产业链 - AI发展持续推进 算力需求强劲 [1] - 持续推荐算力产业链 包括北美链和国内链 [1] - 建议重视液冷板块 [1]

周四（7月31日），创业板人工智能午后冲高回落，但仍逆市收涨，从细分赛道看，光模块等算力硬件 走势分化，AI应用全天活跃。成份股方面，易点天下20CM涨停，深信服涨超6%。光模块龙头强者恒 强，中际旭创、天孚通信拉涨超3%逆市新高，本轮涨幅分别为202.27%、138.96%。（统计区间： 2025.4.9-2025.7.31） 热门ETF方面，同标的指数规模最大、流动性突出的创业板人工智能ETF（159363）盘中一度涨超4%触 及上市新高，午后冲高回落，场内仍逆市收涨0.81%！交易活跃量能激增，全天成交额达5.38亿元创上 市新高！ 算力硬件午后分化或受一则消息影响。消息显示，网信办就H20算力芯片漏洞后门安全风险约谈英伟 达，随后与英伟达链高度相关的CPO（光模块）、PCB（印制电路板）概念股短线跳水明显。但短期情 绪波动或不改长期趋势，算力产业链逻辑具备中长期强逻辑，紧随海外算力走势、重点布局光模块的创 业板人工智能值得重点关注： 复盘来看，创业板人工智能指数已连涨3个月，本月累涨16.48%！受算力需求增长、业绩兑现等多重利 好影响，以光模块为代表的上游算力硬件显著领涨，聚焦AI算力的创业板人工智 ...

市场整体表现 - A股三大指数全线下跌 上证指数跌1.18% 深证成指跌1.73% 创业板指跌1.66% [1] - 全市场成交额达19618亿元 较前一交易日放量909亿元 [1] - 7月三大指数累计上涨 上证指数涨3.74% 深证成指涨5.2% 创业板指涨8.14% [13] 板块表现分化 - 大科技与医药生物板块走强 智谱AI/液冷服务器/辅助生殖等细分领域表现突出 [3] - 顺周期板块调整 钢铁/煤炭/保险等板块走弱 [3] - 半导体板块活跃 寒武纪-U盘中涨幅超7% [9] 个股异动 - *ST广道复牌后上演"地天板" 收涨30%报12.24元/股 成交额超2亿元 换手率超51% 振幅近60% [4][6] - 西藏旅游实现9连板 成交创历史天量 报28.2元/股 7月21日至30日累计涨幅达114.56% [10][12] - 公司预计上半年净利润约200万元 同比扭亏为盈 [13] 算力产业链表现 - CPO概念股"易中天"组合创新高 新易盛盘中突破200元 [7] - 新易盛/中际旭创/天孚通信市值分别达1880.2亿元/2417.9亿元/821.18亿元 [7] - 新易盛成交额146.05亿元居首 中际旭创142.75亿元次之 天孚通信超70亿元 [7][8] 资金与市场情绪 - 融资余额报19705.95亿元 创逾10年新高 [13] - 成交额前十个股包括宁德时代(120.89亿)/工业富联(105.15亿)/东方财富(104.38亿)等 [8] - 机构建议关注消费复苏/科技创新/中报业绩三大主线 [14]