行业表现 - 2024年三大航司国航、东航、南航分别净亏损2.37亿元、42.26亿元和16.96亿元，而春秋航空净利润达22.8亿元 [1] - 2024年春秋航空国内航线平均客座率92.16%，同比上升1.82个百分点，国内国际平均客座率91.49%，显著高于南航84.38%、东航83.49%和国航79.85% [7] - 2025年国内航线平均价格低于2024年同期水平，与2019年相比波动不大，暑期国内经济舱机票不含税均价787元同比下降17%，比2019年低1% [12][15] 春秋航空商业模式 - 采用单一空客A320系列机型共129架，平均机龄7.5年，通过集中采购降低飞机购买租赁成本、航材储备及人员培训成本 [9][10] - 2024年飞机及发动机维修费用仅9.11亿元，远低于东航61.71亿元，单位销售费用0.0045元低于行业水平 [10][11] - 通过延长时段飞行增加日均航班，国际航班后接国内短线行程，飞机日利用率达9.3小时 [10] 收入结构 - 2024年营业收入199.99亿元同比增长11.5%，归属于上市公司股东净利润22.73亿元同比增长0.69% [2] - 非票务收入占比达18%，行李托运、选座、客舱餐饮等辅助业务贡献10.3亿元收入同比增长14%，占总营收5.15% [18] - 采用分层票价策略，如广州飞上海"超惠飞"510元与"尊享飞"690元相差180元，后者含30KG免费托运等服务 [3][5] 用户行为 - 通过9元、99元、199元等超低价机票吸引价格敏感客群，小程序"特价机票"置于醒目位置 [11] - 乘客复购率高，92%上座率反映"骂完又买"现象，航程3小时内、行李少、淡季出行为主要选择标准 [7][8] - 行李收费策略引导消费升级，5KG以内托运75元，5-10KG收费150元，促使部分乘客选择高价票档 [5] 行业趋势 - 高铁冲击及线上办公普及导致商务差旅需求收窄，航司普遍推出打折机票引流 [15] - 各大航司布局直播副业，南航开设美妆直播间，厦航打造空姐IP并推出特色食品，国航推出"机票+酒店"套餐 [16][17] - 2025年春节后部分航线票价低至200元，五一后海航厦门飞海口机票低至75元，南航、厦航票价在100-200元区间 [15]

公司订单动态 - 公司中标新建南京至淮安城际铁路材料采购项目 中标价3.35亿元 中标物资为高速铁路扣件 [1] - 2025年已累计获得高铁订单近10亿元 包括西安至重庆高速铁路3.52亿元合同和重庆至昆明高速铁路3.01亿元合同 [1][2] - 公司是国内唯一能自主生产全套时速250公里和350公里高铁扣配件及整件产品的企业 在行业中具有较高竞争力 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入5.76亿元 同比增长35.9% 归母净利润5756万元 实现扭亏为盈 [2] - 毛利率提升至25.12% 净利率达10.05% 三费占营收比例降至6.58% 同比下降1.43个百分点 [2] - 货币资金增至4.56亿元 同比增长98.61% 有息负债从1.01亿元降至零 [3] 研发与成本控制 - 2020-2024年研发投入合计5.93亿元 重点开发智能紧固件监测系统 预计可提升产品单价15%-20% [3] - 与上海大学合作开发新型紧固件用钢 可省略球化和热处理工序 预计将进一步降低成本 [2] - 公司形成"储备-交付-兑现"的订单闭环模式 [2]

纪要涉及的行业或公司 中煤能源 纪要提到的核心观点和论据 - **生产经营**：近期生产经营状况平稳，煤炭市场利好，库存去化明显，动力煤价格中枢或小幅上涨，中低卡煤零涨，高卡煤震荡，受政府政策性引导，电厂采购以长协煤为主[4] - **长协履约**：2025 年自有资源 75%用于签长协，一二季度履约率均不低于 90%，优于部分履约率降至 50%左右的企业，得益于与终端客户紧密合作及国家政策支持[2][5][6] - **成本管控**：从去年到今年一季度成本管控优秀，预计二季度及全年维持行业内较低水平，过去几年在行业上升趋势下成本基本不变，个别季度低于以往[2][9] - **煤价走势**：今年煤价预计维持当前水平或小幅上升，全年不低于目前水平；2026 年价格中枢略高于 2025 年；焦煤价格今年一二季度变化不大，同比下行，预计不会跌破当前低位[2][12][13] - **化工板块**：二季度化工板块维持安稳、长满、优状态，结算结果未出，无法确定是否优于一季度，历史表现一直盈利，油价上涨有助于增厚利润[17] - **资本开支与分红**：2025 年资本开支计划约 210 亿元，未来三年预计 150 - 200 亿元，用于在建矿井等项目；2024 年度现金分红比例提至 35%，2025 年中期计划分红，未来分红比例可能超 35% [2][18][20] - **重点项目进展**：里毕无烟煤矿和苇子沟动力煤矿预计 2026 年底投产，榆林二期煤化工项目预计 2026 年底全线贯通，2027 年底见规模；平朔煤化工项目处于前期，未来三年或有实质进展；大海则 2 号井处于纳规阶段[2][21][23] - **新能源发展**：利用现有资源发展新能源，如上海大屯渔光互补、平朔 1000 兆瓦光伏项目，注重实用性，目前在股份公司占比小[25] - **股价与市值管理**：中煤能源 A 股连续 90 天破净，若连续 12 个月破净需公告市值管理举措并评估成效，公司需将股价回到净资产之上[27][28] - **现金流与负债**：资产负债率约 40%，行业内低且合理，融资成本低，无需刻意降负债，需保持现金流应对转型发展和资源获取需求[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **王家岭矿区复产**：因安全事故停产近一个月，预计快复产，具体等当地政府通知，对全年产量影响不大，仅影响单月产量[8] - **平朔煤化工项目**：当地政府和平朔集团为推动项目做了积极贡献，未来三年将纳入资本支出计划并可能有实质进展[21] - **中煤能源产量预期**：2025 年产量预计 1.33 亿吨左右（无特殊事件）[33] - **一季度经营性净现金流下降**：降至不到 4 亿元，受回款和结算影响，与煤炭价格密切相关，价格降低导致波动正常[35] - **国盛证券看好原因**：认为中煤能源估值有折价，修复空间大，2024 年资产负债表及分红向好，二季度表现预计不错，多个项目将投产，主业成长空间明显，股价有上升潜力[3][36]

公司经营情况 - 2025年一季度毛利率略有下降，原因是新投硅基材料项目处于产能爬坡期，设备调试及原材料备货致成本短期承压和销售产品结构变化 [2] - 2024年丝印硅胶毛利率从42.25%降至36.24%，原因是四季度将硅基材料项目并入丝印硅胶项目合并披露，新投项目处于产能爬坡期致成本短期承压 [3] - 2024年公司收入中直接出口占比约21%，无直接出口美国业务，海外市场主要在东南亚地区 [3] 项目建设与市场拓展 - 年产2.775万吨环保水性印花胶浆建设项目按计划推进，投产时间以公告为准，将通过多种方式提升产品竞争力和占有率 [2][3] - 丝印硅胶相关产品市场拓展顺利，详细情况关注公司公告 [3] 未来规划与战略 - 截至目前暂无海外建厂计划，未来会根据市场需求、客户布局和贸易环境变化审慎评估，有计划将及时披露 [3] - 未来继续专注印花材料及设备的研产销和技术服务，推进“材料 + 设备 + 工艺”战略，加大研发投入，深耕现有销售渠道 [5] 产品相关问题 - 长期看，未来数码胶浆价格或因规模效应和技术成熟下降；短期看，目前处于发展期，技术领先企业可维持竞争优势 [4][5] - 公司数码胶浆产品有数码处理液、数码白胶浆、数码打底浆、数码盖面浆4大类，在数码印花中有不同作用，数码印花对胶浆需求品类改变，暂无法替代特殊工艺印花和功能型印花 [5]

纪要涉及的公司 新希望服务 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营表现** - 2024年营收14.81亿元，同比增长17.5%，第三方占比近80%；归母净利润2.27亿元，同比增长5.5%；外拓合约金额超6亿元，同比大增192% [2][6] - 2025年上半年与贝壳旗下贝好家成立合资公司，承接高端住宅物业管理业务；服务业态丰富，2024年拓展长租公寓业态 [3] 2. **财务数据** - 2024年毛利率30.4%，归母净利率15.3%；物业费平均单价提升12.2%至3.31元，第三方市场获取项目平均单价提升51.1%至2.63元；管理费用同比下降29.1% [2][6] - 2020 - 2024年收入复合增长率约25.9%，归母净利润复合增长率约19.2% [6] - 自上市分红比例稳定在60%，累计分红超4.14亿元 [4][7] 3. **业务结构** - 物业、生活服务和商业运营收入占比超90%，与地产关联的非业主增值业务占比约9% [2][8] - 住宅与非住宅业态比例为64：40，平均物管费率3.31元，2024年综合收缴率90.7% [17] 4. **区域深耕** - 深耕成都大西南和华东区域，成都区域2024年收入同比增长32.8%至6亿元，平均物业费单价提升36.6%至4.18元；昆明区域物业费单价提升12.4%至2.35元，两大区域在管面积占比超84% [2][9] 5. **签约合作** - 2024年签约合同额超2亿元，战略合作同比增长168.7%，转化15个项目 [2][10] - 2025年外拓目标7亿元，战略合作占比40%，成都深耕城市占比65% [4][11] 6. **发展计划** - 2025年深化“物业 +”战略，拓展商业运营和生活服务；生活服务独立运作，对标市场化公司 [12][15] - 预计在成都、昆明和苏州进行第三方市场扩展，收入维持双位数增长，毛利率可能短期回调 [15] 7. **成本管控** - 连续四年降低管理费率，目前为9.5%，处于头部企业平均水平 [21] - 通过业务深耕、数字化建设等措施降低成本，提升管理效率 [22] 8. **项目管理** - 2024年被动退出项目数量有限，多为低毛利、低效率且非深耕区域项目 [24] - 考虑项目盈利和区域是否深耕决定是否退出，未来重点布局成都、昆明和苏州 [25] 9. **股东与业务关联** - 物业基本盘60%来自新希望地产，40%来自第三方外拓，未来增量靠第三方及战略合作伙伴 [26] - 大股东是刘永好和刘畅，占比接近67%，股东利益一致 [26] 10. **毛利率领先原因** - 业务结构差异，高毛利业务占比高；项目集中，成本节约；楼盘多为中高端，物业费定价高；项目交付晚，品质投入少 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新希望集团以现代农牧和食品产业为主营，年销售收入超2800亿，为公司ToC端业务提供支持，建立产业运营和基金投资两个生态系统，拥有7家上市公司，新希望服务是唯一港股上市企业 [4][5] - 2024年生活服务领域收入同比提升22.4%至3.56亿，团餐及零售收入同比提升45.5%至1.6亿 [13] - 2024年开始数字化能力建设及应用实践，通过多种工具提高效率、降低成本，维持用户高满意度 [14] - 2023、2024年收缴率稳定在90%左右，预计2025年维持，回款周期管理有改善，未来收缴和回款情况向好 [20] - 2024年新签订单6亿元中约1亿转化为当年收入，剩余在2025和2026年转化；2025年7亿元新签订单争取1 - 2亿转化为当年收入 [27] - 董事会要求扩大成都地区规模，不排除收并购上下游企业；集团考虑内外部资产整合加快资本市场影响力，但无明确时间表 [29] - 目前未制定百亿战略，董事会期望稳健发展实现长期增长 [30]

公司业绩表现 - 2024年公司实现总营业收入295.61亿元，同比减少20.9%，归母净利润22.68亿元，同比减少46.75% [2] - 2025Q1公司实现总营业收入45.02亿元，同比减少29.17%，归母净利润2.55亿元，同比减少56.29% [2] - 2024年原煤产量3,297.89万吨，同比减少15.40%，自产煤销量2,673.36万吨，同比减少23.31%，贸易煤销量1,899万吨，同比增长7.6% [2] - 2025Q1原煤产量908.6万吨，同比增长20.92%，环比增长7.2%，自产煤销量441.6万吨，同比减少19.15%，环比减少44.2%，贸易煤销量321.2万吨，同比减少16.18%，环比减少31.75% [2] 产量与销量 - 2024年下半年产量明显恢复，但销量受市场需求下行影响环比下行 [1][2] - 预计2025年全年实现总产量3,500万吨以上 [2] - Q2产量情况有望继续恢复 [2] 成本管控 - 2025Q1自产煤吨成本271元/吨，同比减少12.03%，环比减少21.29% [3] - 成本下滑主要由于产量恢复带来的采煤成本下滑及管理成本控制初显成效 [3] - 预计2025年全年公司将继续保持同比30元/吨的成本压降 [3] 煤炭价格与毛利 - 2024年自产煤销售均价645.85元/吨，同比下滑8.5%，贸易煤销售均价614.49元/吨，同比下滑7.2% [3] - 2025Q1自产煤吨售价594元/吨，同比减少10.26%，环比增长3.75%，吨毛利323元/吨，同比减少8.72%，环比增长41.56% [3] 煤炭贸易业务 - 2024年煤炭贸易业务收入116.73亿元，同比减少9.59%，贸易量1,899.63万吨，同比增长7.66% [4] - 2025Q1煤炭贸易业务收入16.72亿元，同比减少35.28%，销量321.28万吨，同比减少16.18%，销售均价520.54元/吨，同比减少22.78% [4] - 公司优化进口货源结构，成功开发马来西亚4700卡、印尼煤5700卡等煤源渠道 [4]

行业与公司战略 - 碳酸锂市场处于价格低位调整期，但新能源产业长期向好，行业正经历变革与格局重塑，公司依托技术创新与工艺优化，碳酸锂生产成本具备竞争优势，将双轮驱动产品品质提升与成本精细化管控 [1] - 2025 年公司融入中国五矿体系与中国盐湖，将把握机遇投身世界级盐湖产业基地建设，各项业务有序开展，主要产品生产和销售稳定 [3] - 公司将深度对接控股股东中国盐湖“三步走”发展战略，优化盐湖全产业链布局，推动产业集中度和核心竞争力提升，聚焦优质资源项目开发，推动盐湖产业转型升级 [10] 生产经营情况 - 随着气温回暖，公司氯化钾、碳酸锂核心产线产能加速释放，生产进度对标年度目标稳步推进，产量提升符合预期，将深化生产流程优化，提升生产效率 [4] - 公司新建的 4 万吨/年锂盐一体化项目取得重大突破，吸附提锂装置完成中交验收，正冲刺年度建设目标，力争早日投产，产品设计为电池级碳酸锂 [5][8] - 公司一季度、二季度主要产品生产和销售符合预期，后期将加强日常生产经营管理，锚定全年生产目标 [5] - 公司钾肥产能 500 万吨，承担 50 万吨国家钾肥储备任务 [12] 财务与股东回报 - 五矿财务公司为公司提供存款服务，存款利率不低于主要商业银行同期同类一般性存款利率 [3] - 公司实际控制人中国五矿集团计划 6 个月内增持不少于 21,166.29 万股公司 A 股股票，后续将按规定履行信息披露义务 [6] - 公司通过经营业绩提升收窄未分配利润，关注资本公积弥补亏损政策，具备分红条件时将探索多元化股东回报方式 [8] - 公司制定《市值管理制度》，将深化投资者关系管理体系建设，构建互动平台，以创新驱动提升核心竞争力，提升股东回报水平 [11][12] 项目进展与规划 - 公司海外并购钾肥项目已组建专业评估团队开展分析论证，将推进尽职调查和可行性研究，按规定履行决策程序和信息披露 [6] - 公司铷资源开发处于研发阶段，将在确保主业发展前提下，发挥资源开发优势，推进关键技术攻关 [7] - 公司将解决同业竞争问题，实际控制人及控股股东已作出承诺，后续将按要求推进解决 [7] - 公司将 ESG 理念融入发展战略，成立 ESG 委员会，践行 ESG 理念，定期发布 ESG 报告 [7] - 公司对汇信公司 2 万吨碳酸锂项目有卤水销售行为 [8] - 公司聚焦资源领域前端开发业务，暂未布局电池领域，未来将拓展锂板块产能，推进产业链延伸 [12] - 公司将围绕经营现状、战略布局及行业发展趋势，对回购事项进行全面、审慎评估，确保股东利益最大化 [13][14]

企业家商业思维 - 雷军亲自为米粉开车门和董明珠在直播间怒斥员工体现企业家将商业思维融入个人行为 [1] - 成功企业家将商业思维刻入生命DNA 包括精确计算时间ROI 供应链思维经营关系 个人品牌运营 [3][4] - 王健林日程表精确到分钟 张一鸣拒绝无效社交体现时间ROI管理 [3] - 马云组建"十八罗汉" 马化腾维系"南极圈"校友会展示关系网络供应链思维 [4] - 俞敏洪60岁转型直播 罗永浩"真还传"重建信用展示个人品牌运营策略 [4] 财富认知差异 - 富人将金钱视为工具而非目的 运用时薪思维购买他人经验 [6] - 海底捞张勇将擦桌子视为用户体验 赔笑脸视为品牌溢价 [6] - 普通人将创业视为风险 富人将人生拆解为天使轮-成长期-IPO三阶段经营 [6] 商业思维应用案例 - 菜市场小贩讨价还价与档口老板研究美团优选数据形成商业思维对比 [8] - 贫穷源于将生意做成算术题 富人将人生写成商业计划书 [8] - 刘德华40年身材管理展示"核心产品"打磨理念 [10] - 巴菲特90%财富来自50岁后体现能力复利模型 [10] - 罗永浩6亿债务教训展示信用作为人生最大资产的价值 [10] 商业思维生活化 - 稻盛和夫提出企业是修道场 生意是炼金术的理念 [12] - 将成本管控用于健康 蓝海战略用于职业规划 股权分配用于家庭关系 [12] - 人生最高级活法是经营"无限责任公司" [12]

报告公司投资评级 - 行业为电子/电子化学品Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 瑞联新材2024年年度报告显示，营业收入14.59亿元，同比+20.7%，归母净利润2.52亿元，同比+87.6%；2025年一季报显示，一季度营业收入3.44亿元，同比+4.8%，归母净利润0.46亿元，同比+32.9% [1] - 2024年显示材料贡献收入增长，显示材料/医药板块/电子材料分别实现营业收入12.8/1.5/0.3亿元，同比分别+23.69%/13.59%/-29.90% [2] - 因医药中间体业务快速增长，上调2025 - 2027年净利润预期为3.13/3.67/4.00亿元（25 - 26前值为2.70/3.42亿元），维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 各业务板块情况 - 显示材料板块：随着OLED面板在中大尺寸屏幕领域渗透率攀升，公司通过提升订单响应速度等手段，2024年OLED业务成第一大业务板块 [2] - 医药板块：在医药市场内卷背景下多维度发力，主力产品稳定供应，新客户新产品开拓初见成效；截至2024年底有医药管线271个，较2023年底净增64个 [2] - 电子材料板块：部分显示用电子材料产品受替代技术冲击，半导体材料领域竞争加剧，销售收入下降，但形成销售的产品数量同比增加72%，产品结构优化 [3] 毛利率情况 - 2024年公司综合毛利率为44.20%，较2023年增加9.02个百分点，原因是产品结构优化和成本管控成效显著 [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,208.16|1,458.70|1,997.42|2,407.42|2,573.58| |增长率(%)| - 18.39|20.74|36.93|20.53|6.90| |归属母公司净利润(百万元)|134.18|251.72|312.78|367.40|400.04| |增长率(%)| - 45.57|87.60|24.26|17.46|8.89| |EPS(元/股)|0.78|1.46|1.82|2.13|2.32| |市盈率(P/E)|56.39|30.06|24.19|20.59|18.91| |市净率(P/B)|2.57|2.50|2.37|2.25|2.12| |市销率(P/S)|6.26|5.19|3.79|3.14|2.94| |EV/EBITDA|11.30|7.29|13.57|11.04|10.58|[5] 基本数据 - A股总股本172.11百万股，流通A股股本172.11百万股，A股总市值7,565.83百万元，流通A股市值7,565.83百万元，每股净资产17.79元，资产负债率10.80%，一年内最高/最低45.45/18.23元 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级 [1][5][87] 报告的核心观点 - 山西焦煤背靠集团，不断整合资源、淘汰落后产能，已成为国内焦煤行业领军企业，业务以煤炭开采与销售为核心，形成“煤、电、焦、化、材”协调发展格局 [3][11][25] - 受市场影响，公司营收和利润下滑，但毛利率仍居同行前列，且积极加强成本管控，2025年承诺增加分红次数 [4][37][62] - 焦煤供需较弱，国内供给或减少、增速放缓，进口呈“澳煤退、蒙煤进”格局，需求受房地产基建拖累疲软，但政策利好下有望回升，预计煤价继续弱稳运行 [5][64][75] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为424.52/432.59/449.42亿元，对应EPS分别为0.46/0.58/0.64元/股 [5][80][86] 各部分总结 公司概况：整合资源，铸就龙头 - 山西焦煤控股股东为山西焦煤集团，由山西省国资委实际控制，已形成“国有控股、集团主导、市场运作”治理结构，2020年整合集团优质煤炭资产，2023年关停西山煤气化转型配煤业务，2025年关停西山热电发电机组 [3][11] - 公司起源于1999年，2000年上市，2001 - 2020年进行资源整合与规模扩张，2021年至今进入高质量发展阶段，收购华晋焦煤股权、竞得吕梁市兴县区块探矿权 [14][15][17] 公司业务：聚焦煤炭主业，构建煤焦电多元化产业格局 - 公司拥有山西省内优质主焦煤资源，截至2024年末有17座矿井，资源储量65.30亿吨，集团有100余处矿井资源，公司将其整合纳入战略规划 [23][24] - 公司业务以煤炭开采与销售为核心，拓展电力、焦炭等业务，形成“煤、电、焦、化、材”格局 [25] - 2024年焦煤受市场影响销量下滑，商品煤销量2560万吨，同比降20%；京唐焦化厂与首钢合作，焦炭供给稳定，但业务亏损；电力热力业务收入体量不大但现金流稳定，2024年发电206亿度，同比降5.94% [29][30][33] 公司运营：提质增效，毛利率居同行前列 - 2018 - 2022年公司营收和利润高增，2023 - 2024年因市场供需逆转、煤价下跌、部分矿井停产等因素下滑，2025Q1延续下滑态势；毛利受市场影响走低，但与同行相比仍有优势 [37][39] - 焦煤、焦炭、电力热力为主营业务，焦煤业务贡献超50%营收与大部分利润，焦炭业务占比约20%，电力热力业务保障矿区运营稳定 [42] - 公司加强成本管控，2024年吨煤成本降至268.58元/吨，低于同行；成本费用利润率虽回落但仍有优势；费用管控优化，三项费用呈下降趋势 [53][56] - 2018 - 2023年公司优化债务结构，2024年因竞拍煤矿增加长期借款，2025年关停西山热电发电机组优化产业结构 [58][59] - 公司经营现金流波动，货币资金较稳定，2024 - 2025Q1现金流净额下降；分红率有波动，2025年承诺中期分红，增加分红次数 [61][62] 未来展望：焦煤供需较弱，预计煤价继续弱稳运行 - 国内焦煤产量走低、增速放缓，投资热度回落，进口量逐年增加，呈“澳煤退、蒙煤进”格局，预计2025年进口量较2024年变化不大 [64][69] - 受房地产基建拖累，下游需求较弱，2024年粗钢和水泥产量下滑，但政策利好下未来需求有望企稳 [71] - 焦煤价格自2022年后下行，当前市场预期悲观，叠加焦炭价格提降，预计煤价继续弱稳运行 [73][75] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年煤炭产量为4600万吨、4700万吨、4700万吨，商品煤销量分别为2484万吨、2538万吨、2600万吨，商品煤综合价分别为985.37元/吨、1005.08元/吨、1035.23元/吨；预计2025 - 2027年公司营收分别为424.52/432.59/449.42亿元 [78][79][80] - 选取平煤股份、冀中能源、淮北矿业作为可比公司，2025年PE平均值为29.1X；预计2025 - 2027年公司归母净利润为25.85亿元、33.01亿元、36.14亿元，对应EPS分别为0.46元/股、0.58元/股、0.64元/股；综合考虑，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [86][87]