化工行业表现 - 基础化工近一年涨幅52.37% 排名申万一级行业第13 今年以来涨幅24.83% 排名第11 超越沪深300指数15.66%的涨幅 [1] - 中证细分化工产业主题指数市净率2.28倍 处于近10年37.38%分位点低位 [2] - 基础化工流通市值占总流通市值5.0% 交易金额排名第五且占比持续约6% 相关公司超500家 子行业近40个 细分子行业上百个 [4] 驱动因素分析 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 降低化工企业融资成本 改善现金流 减少财务负担 [1] - 流动性宽松强化大宗商品金融属性 化工作为顺周期板块受益于估值提升 [2] - 反内卷政策推动供给侧改革 遏制产能过剩 引导高端化绿色化发展 提升行业盈利能力和市场秩序 [2] 行业竞争优势 - 中国化工产业链具备显著成本优势和技术实力 正快速填补国际供应链空白 [3] - 行业经营活动现金流量净额充沛 潜在股息率将显著提升 实现从吞金兽到摇钱树的转变 [3] - 供给端结构性改善带动景气度止跌回升 标的兼具高弹性与高股息双重优势 [3] 投资机会特征 - 行业结构极度分散 子行业多样化 能覆盖大部分市场风格周期 [5] - 月度级别轮动机会显著 不同子行业每个季度轮流表现 存在低关注度高性价比公司 [5] - 精细化学品、新材料领域进口替代空间大 电子化学品解决芯片卡脖子问题 军工材料如芳纶碳纤维需求旺盛 新能源材料持续高增长 [6] 基金配置策略 - 诺安利鑫混合基金基础化工持仓占比59.22% 较上期增加14.01% 采用α挖掘+β布局策略 [7] - 第二大持仓医药生物占比10.58% 增加创新药配置 因政策环境友好且部分公司进入利润兑现阶段 [8] - 过去一年净值增长率20.34% 超额收益9.33% 过去三年净值增长率26.11% 超额收益26.33% 银河证券同类排名前6% [8] 基金经理背景 - 赵森具有基金从业资格 曾任职华泰联合证券和华泰证券从事行业研究 2015年加入诺安基金 2022年7月起任诺安利鑫基金经理 [8]

近期，占尽市场高光的不只科技成长。随着A股板块轮动，以化工行业为代表的周期股也在持续发力。 Wind数据显示，截至2025年9月17日，在申万一级31个行业中，基础化工以近一年52.37%的涨幅排名 13，今年以来以24.83%的涨幅排名11，超越同期沪深300指数15.66%的涨幅。 那么，这个在资本市场上此前几乎处于"小透明"的小众板块，究竟为何能够强势崛起？ 内外合力驱动，恰逢其时 9月18日凌晨，美联储如期宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。随着降息信号的 释放，市场普遍预期2025年9月进入降息周期，同时国内也有释放利率调降空间的预期。 化工作为资本密集型重资产行业，企业在产能扩张、技术升级和环保改造等环节需要投入大量资金。降 息周期中，企业融资成本下降，有利于改善现金流，降低财务负担，可释放更多资源用于再投资和创新 研发，为行业长期发展注入动力。 同时，降息周期通常会强化大宗商品的金融属性，化工行业作为顺周期板块，有望受益于流动性宽松带 来的估值提升。Wind数据显示，截至2025年9月17日，中证细分化工产业主题指数的市净率约为2.28 倍，位于近10年来37.38 ...

| | | | | | | | | ER FARFER | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | 2025/09/22 | 国贸期货出品 TG国贸期货 | | | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格:证监许可[2012] 31号 | | | | | | | | | | | | | 黑色金属研究中心 执业证号 投资咨询证号 | | | | | | | | | | | | | 张宝慧 F0286636 Z0010820 | | | | | | | | | | | | | 黄志鸿 F3051824 Z0015761 | | | | | | | | | | | | | 董子勖 F03094002 Z0020036 | | | | | | | | | | | | | 薛夏泽 F03117750 Z0022680 | | | | | 远月合约收盘价 | | RB2605 | HC2605 | 12605 | J2605 | JM2605 | 7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷在消费旺季整体表观需求不及预期且总库存仍在增加，“反内卷”政策落地预期是主导因素，国庆长假前下游补库需求支撑现货价格，技术上螺纹和热卷短暂回调后继续上涨 [2] - 铁矿石“反内卷”政策是行情重要扰动因素，国内样本钢厂盈利面回调，供应端全球发运处于高位，港口库存变化不大，节前钢厂补库需求增加支撑需求，技术面上 01 合约上行趋势确立 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需：螺纹钢产量连续四周下降、表需有所反弹，总库存转降；五大品种总产量环比降 1.8 万吨，厂库降 1.1 万吨，社库增 6.3 万吨，总库存增 5.2 万吨，表观需求环比增 7.0 万吨，热卷表观需求环比回落 [2] - 操作建议：短线多单可轻仓持有，拉高及时离场，稳健投资者维持观望 [2] - 相关数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等数据的最新值及较上日、上周的变化 [2] 铁矿石 - 供需：上周样本钢厂盈利面回调，247 家钢厂铁水产量 241.0 万吨，环比增 0.5 万吨；供应端全球发运处于高位，港口库存变化不大，不排除消费旺季库存回升可能，节前钢厂补库需求增加支撑需求 [4] - 操作建议：维持观望，耐心等待回调后做多，谨慎追涨 [4] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单等数据的最新值及较上日、上周的变化 [4] 产业资讯 - 独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 -132 元/吨，谷电利润 -35 元/吨，周环比增 14 元/吨，仍严重亏损，有减产动作 [7] - 上周建筑钢材钢厂检修规模增大，12 个省份钢厂涉及产线检修、复产，检修产线 15 条较上周增 10 条，复产产线 10 条较上周增 2 条，产线检修影响产量 29.96 万吨，预计本周影响 25.48 万吨 [7] - 本周城市总库存量 933.75 万吨，较上周环比减少 5.43 万吨(-0.58%)，含 38 个城市 135 个仓库 [8] - 几内亚西芒杜铁矿项目 1 号和 2 号矿块启动首批开采作业，目前每小时产能 4000 吨，未来将扩至每小时 9000 吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，宏观数据反映经济指标变化，商品投资各板块有不同表现和影响因素，财经新闻涉及政策、市场动态等，股票市场呈现积极态势且受多种因素推动[1][2][32] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.2%，较上期5.4%略降但高于去年同期4.7% [1] - 8月制造业PMI 49.4%、非制造业PMI商务活动50.3%，较上期均有提升 [1] - 8月社会融资规模增量当月值未公布，上期25668亿元，去年同期30323亿元 [1] - 8月M0同比11.7%、M1同比6.0%、M2同比8.8%，M1较上期提升，M0和M2与上期基本持平 [1] - 8月金融机构人民币贷款当月新增5900亿元，上期 - 500亿元，去年同期9000亿元 [1] - 8月CPI当月同比 - 0.4%、PPI当月同比 - 2.9%，CPI较上期下降，PPI降幅收窄 [1] - 8月固定资产投资不含农户累计同比0.5%，较上期和去年同期均下降；社会消费品零售总额累计同比4.64%，较上期略降但高于去年同期 [1] - 8月出口总值当月同比4.4%、进口总值当月同比1.3%，较上期均下降 [1] 商品投资参考 综合 - 9月22日举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就 [2] - 9月22日将公布1年期和5年期以上LPR最新值，8月两期限品种均与上月持平 [2] - 李强会见美国国会众议员代表团，中方愿与美方沟通解决关切 [2] - 上期所上线国际铜保税标准仓单及氧化铝标准仓单交易业务，首单国际铜保税标准仓单线上质押落地 [2] - “十四五”以来我国部分产能完成超低排放改造，陆域生态保护红线面积占比超30%，建成碳排放权交易市场 [3] - 特朗普政府考虑5500亿美元投资基金推动美国工厂及基础设施建设，优先投资半导体和关键矿物领域 [3] 金属 - 国际贵金属期货普遍收涨，因美联储降息预期、美元走弱、全球央行购金和地缘风险推动；伦敦基本金属多数下跌，供应扰动和弱美元支撑价格但终端需求预期偏弱限制上行空间 [4] - 9月18日，锡、锌、铅、铜、镍库存减少，铝库存持稳于逾6个月高位，铝合金库存持稳于逾4年零6个月低位，钴库存持稳于逾3个月低位 [5] - 铂金期货价格年内累计涨幅超50%，远超COMEX黄金期货33%的涨幅，2025年第一季度全球铂金需求端同比增长10%达70.7吨 [5] 煤焦钢矿 - 今年前8个月山西省煤层气总产量达98.1亿立方米，创历史同期新高，约占全国同期产量的81.3% [6] - 刚果（金）10月16日解除钴出口禁令并实施年度出口配额，2025年剩余时间允许出口至多18125吨，2026 - 2027年年上限96600吨 [6] - 多数钴中间品生产商暂停报价，部分停产，若禁令延长短期钴价或大幅上涨，国内大部分生产商钴原料库存预计维持到年底 [7] 能源化工 - 金坛储气库扩能，日注气能力从820万立方米提高至1320万立方米，增幅60%；日调峰采气能力从600万立方米提升至1800万立方米，增长2倍 [8] - 欧盟通过新一轮对俄制裁草案，禁止进口俄罗斯液化天然气，设原油价格上限每桶47.6美元，针对加密平台并禁止加密货币交易 [8] - 英国石油等公司寻求加入韩国深海天然气项目 [8] - 奥塞贝格油田9月22 - 23日计划外停产，日产量减少700万立方米 [8] - 伊拉克因OPEC + 自愿减产结束增加石油出口量，获数亿美元额外收入 [8] - 截至9月16日当周，原油投机者持有西得克萨斯中质原油净多头合约，天然气市场投机者增加净多头头寸 [9] 农产品 - 我国耕地灌溉面积达10.86亿亩，节水灌溉工程面积6.38亿亩，较“十三五”末提高12.5% [10] - 美国取消年度食物不安全调查，2024年调查结果10月22日公布 [10] - 截至9月16日当周，洲际交易所糖、可可、棉花期货投机客调整净头寸 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 9月19日开展3543亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日净投放1243亿元 [12] - 上周央行公开市场全口径净投放11923亿元，本周有18268亿元逆回购到期，周四还有3000亿元MLF到期 [12] - 14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，启动时点略早于往年 [12] - 央行调整14天期逆回购操作方式释放三重信号，流动性调控更灵活精准 [13] 要闻资讯 - 习近平同特朗普通话，就中美关系交换意见，强调美方避免贸易限制，中方在TikTok问题上有明确立场 [15] - 商务部就TikTok问题表态，希望美方为中国企业提供公平营商环境 [15] - 9月22日举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会 [16] - 李强会见美国国会众议员代表团，希望美国国会为两国友好发挥建设性作用 [16] - 国务院常务会议研究政府采购本国产品标准及相关政策，讨论通过《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》 [16] - 9月22日将公布LPR最新值，市场预期9月继续按兵不动 [17] - 上海优化调整房产税政策，部分人群首套房和二套房有免税优惠 [18] - 深圳辟谣“核心区放开限购”传言 [18] - 8月我国外汇市场平稳运行，非银行部门跨境收支1.3万亿美元，同比增长8%，跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元，外资净买入境内股票和债券 [18] - 上交所优化债券购回业务，促进公司债务结构优化和信用风险化解 [18] - 多家银行赎回“二永债”，今年赎回规模达7292.8亿元，是银行优化资本结构等的主动选择 [19] - 截至9月21日，券商发债规模达1.23万亿元，科创债发行规模超570亿元 [19] - 中国太保发行155.56亿港元“零息”可转债，保险公司发行此类债券可优化资本结构、降低融资成本 [19] - 银行存款利率进入“1%时代”，大额存单成稀缺资源，部分民营银行有高利率产品但有限制 [20] - 特殊新增专项债券发行规模超1.2万亿元，商业银行专项贷款支持清欠工作 [20] - 碧桂园拟对旗下九只公开市场债券进行重组，提供多种选项，购回方拟以不超4.5亿元现金购回债券 [21] - 美国两党短期支出议案未通过参议院，特朗普警告政府可能关门 [21] - 日本央行维持基准利率0.5%不变，部分委员持异议，宣布启动ETF和房地产投资信托减持，行长称若条件满足未来将加息 [21] - 阿根廷总统称遏制市场抛售、避免债务危机，计划与特朗普会面 [21] - 全球股票、信用债市场牛市，美国标普500指数和纳斯达克综合指数创新高，信用利差收窄 [22] - 多只债券到期、赎回，部分公司高管变动 [22] - 惠誉、穆迪对部分公司进行信用评级调整 [23] 债市综述 - 银行间主要利率债收益率普遍上行，国债期货收盘全线下跌，银行“二永债”收益率上行，银行间资金面改善 [24] - 交易所债券市场部分债券涨跌，万得地产债30指数涨0.01%，万得高收益城投债指数跌0.01% [24] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [25] - 9月19日货币市场利率多数下行，部分期限利率创新高 [25] - Shibor短端品种表现分化，银行间回购定盘利率全线下跌，银银间回购定盘利率多数下跌 [26] - 财政部10年、30年期国债加权中标收益率分别为1.8321%、2.1725% [26] - 欧债和美债收益率普遍上涨 [27] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，人民币对美元中间价调贬 [28] - 美元指数上涨，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元下跌 [28] 研报精粹 - 长江固收认为公募债基将保持中等偏高久期水平，久期难大幅下降 [29] - 国盛固收称8月财政收入和支出下滑，税收有不同表现，后续财政发力持续性待观察 [29] 今日提示 - 9月22日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [30][31] 股票市场要闻 - “9·24”政策实施后资本市场“稳”的基础巩固，“活”的生态加速形成，融资融券余额、成交额、总市值等指标向好 [32] - 9月以来机构调研A股公司超千家，“硬科技”领域公司获密集调研，三季度外资机构积极调研 [33] - 高盛认为中国股市上涨行情基础健康可持续，关注“反内卷”政策与AI投资机会 [33] - 美联储降息推动全球资本再平衡，外资回流A股与港股需求增强，路博迈看好非美权益市场 [34] - 国内股票私募机构仓位升至年内最高，乐观情绪上升 [34]

国泰海通证券认为，钢铁需求有望逐步企稳，供给有望进一步收缩。地产持续下行，导致地产端钢铁需 求占比有所下降，预期地产对钢铁需求的负向拖拽有望逐步减弱；基建有望继续发挥托底作用，制造业 需求有望平稳增长。总体来看，预期国内钢铁需求有望逐步企稳。从供给端来看，部分钢企已出现连续 亏现金流的情况，2024年发生两波主动性减产，供给的脆弱性凸显，预期2025年供给端存在进一步减产 的可能性。钢铁行业有望加快并购重组，行业集中度提升将带来盈利中枢的长期修复。 据央视新闻消息，9月22日，工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右。该方案以"稳增长、防内卷"为核 心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径。 东吴证券认为，钢铁行业产能严重过剩，央国企集中度较高利于行政手段实施，"反内卷"政策有望推动 钢价修复，盈利抬升。1）钢铁行业供过于求，螺纹钢、线材产能严重过剩：中国钢铁行业2007—2024 年国内持续处于供过于求状态，净出口量2024年位于近15年最高水平。2015—2021年中国钢铁企业五大 钢材产能利用率在 ...

市场资金动向 - 两市两融余额突破2.4万亿元创历史新高 [1] - 24只股票融资净买入额超过10亿元 阳光电源以超50亿元居首 [3] - 百亿级股票私募平均仓位环比大幅上升 重仓或满仓私募比例达60.02%较前周增5.81个百分点 [1] 机构仓位变化 - 国内股票私募平均仓位升至78%达年内最高 较前周上升2.96个百分点 [1] - 空仓私募比例降至5.08%环比下降0.77个百分点 [1] 外资机构观点 - 高盛维持A股和H股"超配"评级 预测未来12个月分别有8%和3%上涨空间 [1] - 外资机构三季度调研超400家A股公司 其中30余家调研次数超10次 [1] - 高盛重点关注"反内卷"政策与AI投资机会 认为将为中国股市提供持续增长动能 [1] 行业板块表现 - 9月初至18日绝大多数行业板块实现融资净买入 [3] - 胜宏科技、先导智能、寒武纪-U等科技类公司融资净买入额居前列 [3]

钢铁篇：底部涅槃，曙光渐近 20250919 摘要 2025 年初钢铁行业利润率显著回升，7 月盈利比例接近 80%，虽近期 小幅下滑，但整体仍维持高位，主要受益于原料成本下降幅度大于钢材 端，以及反内卷政策的控产预期。 2025 年上半年钢铁板块股价小幅上涨，一季度表现较好，二季度偏弱。 7 月起，受益于反内卷政策，钢铁板块表现中等偏上，位列全行业第 13 位。 地产用钢需求降幅收窄，制造业（汽车、机械、家电、船舶等）需求保 持增长，有效对冲地产下行压力，预计长期需求维持稳定，年降幅在 1%以内，制造业升级驱动用钢需求。 基建领域表现优于去年，受益于政府债券规模扩大，新增专项债规模增 加，专项债发行进度加快，基建需求有望企稳，用钢需求保持稳定。 制造业各细分领域用钢需求亮眼，1-7 月制造业投资累计同比增长 6.2%，企业库存处于低位，机械、汽车、家电、船舶等行业均保持增长 态势。 Q&A 2025 年钢铁行业的整体表现如何？ 2025 年钢铁行业的整体表现主要围绕供给侧政策波动。企业盈利情况较 2024 年明显好转，截至最新数据，27 家钢企盈利比例达到 58.87%，显著高于去年 的水平。2024 年第 ...

行业与公司 * 煤炭行业 动力煤与焦煤市场[1][2][3] * 涉及公司包括兖矿能源（港股） 潞安环能 中煤能源 中国神华 神火股份 电投能源 郑煤机（现更名为中矿智领） 天利科技[6][20][21] 核心观点与论据 价格走势 * 9月非电需求改善 坑口煤价大幅上涨 陕西高卡煤周涨幅达8% 约40多元[1][2] * 晋陕蒙三地5500大卡煤折算到港价700-780元 与港口价倒挂扩大60至80元[1][3] * 进口煤价格优势不明显 澳洲和印尼折算含税价约700元 与国内价差二三十块钱[3] * 焦煤价格上涨 京唐港山西产主焦涨60元至1610元 进口蒙焦精煤涨70元至1210元[1][5] * 当前焦煤价格仍处绝对低位 相较1920年偏底部周期仍属偏低[5] 库存情况 * 动力煤库存方面 秦皇岛库存大幅下降 北方九港库存低于去年同期 上半年异常高库存已消化[1][4] * 电厂库存略有上行但未脱离往年水平[1][4] * 欧洲A2A3港库存从336万吨降至320万吨 处于极低水平并继续去化[1][4] 供需与产量 * 8月原煤产量3.9亿吨 环比略增2.5% 同比下滑趋势明确[1][7][8] * 1月至8月累计原煤产量同比增速为2.8% 增速一路下降[8] * 预计全年国内煤炭供应接近一个点负增长[3][11][14] * 需求端逐渐恢复 火电占比提升至67% 水电维持16%低位[3][11] * 钢铁行业生铁产量同比增加1% 水泥行业同比降幅收窄至不到5个点[13] 政策影响 * 反内卷政策强化供应规范 主产地生产恢复慢于下游需求[1][5] * 内蒙古查超产生能核查通报 93处矿井存在超产 全国预计约有1亿吨超产[3][12][16][17] * 官方对2021年底约4亿吨核增产能不完全认可 或清退手续不完善矿井[17] * 山西 内蒙 新疆等地煤炭生产受政策约束 内蒙1-8月产量同比微幅负增长 新疆1-8月累计产量增速从1-7月的8.2%降至5.6%[8][10] 市场预期与投资 * 四季度长协谈判或受近期强势上涨助力[5] * 煤炭板块机构持仓仅为0.3% 处于严重低配状态[19] * 推荐兖矿港股（股息率6%） 潞安环能 神火股份 中煤能源 中国神华 电投能源 郑煤机 天利科技[6][20][21] 其他重要内容 * 黑色产业链利润分配向产能利用率高环节倾斜 钢铁增产 铁水量增加 焦化扩张支撑焦煤需求[1][5] * 阅兵扰动影响9月供应[3][11] * 新疆铁路运费优惠显著收回导致产量走低[10]

今日关注 - 国新办将于9月22日下午3时举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 央行行长潘功胜 金融监管总局局长李云泽 证监会主席吴清 央行副行长 国家外汇局局长朱鹤新将介绍"十四五"时期金融业发展成就并答记者问 [2] - 今年第18号台风"桦加沙"（超强台风级）中心位于菲律宾马尼拉北偏东方向约590公里 中心附近最大风力17级以上（62米/秒） 预计将以每小时20公里速度向偏西方向移动 23日凌晨进入南海东北部海面 [2] 宏观经济 - 市场监管总局发文推进预制菜国家标准制定 推广餐饮环节使用预制菜明示 [3] - 8月民航完成运输总周转量151.8亿吨公里 同比增长8% 首次突破150亿吨公里创历史新高 [4] - 电影《731》总票房（含预售）突破12亿元 [5] - "十四五"以来累计投产抽水蓄能电站超3000万千瓦 总装机容量达6236.5万千瓦 已完成6200万千瓦装机目标 [5] - 2025年上半年医药物流费用总额超500亿元 其中医药冷链物流费用预计超135亿元 [5] 投资要闻 - 本周有1只北交所新股奥美森申购 [7] - 本周64只限售股解禁 解禁数量30.14亿股 解禁市值631.51亿元 合合信息以108.35亿元居首 紫燕食品71.26亿元 无线传媒55.21亿元分列二三位 [7] - 高盛认为中国股市上涨基础健康可持续 基于市场参与者结构优化 估值未过度拉升 两融余额占比远低于2015年水平三大原因 重点关注"反内卷"政策与AI投资机会 [7] - 股票私募机构平均仓位升至78.04% 较前周上升2.96个百分点 创年内新高 重仓或满仓私募比例大幅提升至60.02% 空仓比例降至5.08% [7] 公司动向 - 始祖鸟就喜马拉雅山脉放烟花事件发布致歉信 将展开补救措施 该品牌为安踏集团2019年收购的亚玛芬体育旗下核心品牌 [9] - 向日葵拟购买高端半导体材料公司兮璞材料100%股权等资产 股票9月22日复牌 [10] - 臻镭科技实际控制人 董事长郁发新被实施留置措施 [11] - 长飞光纤5%H股股份遭DrakaComteqB.V.通过大宗交易减持 [12] - 优必选科技与云智汇科技签署全球战略合作协议 明确双方在人形机器人研发 制造与全球市场推广的分工 [13] 国际动态 - 澳大利亚 加拿大 英国宣布承认巴勒斯坦国 [15] - 伊朗宣布暂停与国际原子能机构合作 因英国 法国和德国强行推动联合国安理会恢复对伊制裁 [15] 南财精选 - 太二酸菜鱼"爆改"模式显示餐饮业正从标准化工业化回归个性化人性化 行业竞争核心从效率转向信任 [17] - 始祖鸟舆论危机反映部分消费者对其定价 定位策略的质疑 [17]