报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体在矿端紧张延续以及东南亚、中东地区基建及电力需求增长大背景下对铜维持回调买入思路，铝低库存下长期以逢低持有为主，锌年底供应端存阶段性减量价格重心较难深跌，镍关注逢高空配机会，铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，锡短期跟随宏观情绪为主中长期贴近成本线逢低持有，工业硅短期价格预计震荡运行中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡，碳酸锂中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现，不锈钢基本面整体维持偏弱关注逢高空配机会 [1][2][3][6][7][8][11] 各金属情况总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，整体铜价回落测试10日均线支撑 [1] - 下游开工进一步回落，高价下下游维持刚需接货，整体库存小幅去化格局略超预期 [1] - 市场听闻部分矿山在1.1w美金价位入场保值，伦铜近期或有中等量级交仓到货，短期情绪或转为冷静 [1] 铝 - 国内表需较好，铝水比例高位，铝锭与各铝材实现去库，海外供给面临停产扰动推动价格上行 [1] - 中美经贸关系好转，美联储降息后宣布将停止缩表，需求边际好转 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧 [2] - 11月火烧云锌锭正式投产，预计总量环增月8000t，但增量兑现与否需考察市场接受程度 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化 [2] - 国内基本面现实较差，年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌，短期单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [3] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度偏慢 [6] - 需求侧本周电池开工率下滑，电池成品库存高，需求有走弱预期 [6] - 10月再生复产不及预期致紧张格局持续，下游减产放假减少接货，价格下行，预计下周内外铅价维持窄幅震荡 [6] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量存在分歧 [6][7] - 需求端高价下主要由刚性支撑，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期维持供需双弱 [6][7] - 短期跟随宏观情绪为主，若宏观出现系统性风险锡价下行空间较大，中长期贴近成本线逢低持有 [7] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑 [8] - Q4工业硅供需处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度在3万吨左右，短期价格预计震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [8] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响，碳酸锂价格快速回落，原料端海外矿端挺价，市场可流通精矿现货偏紧 [8] - 锂盐端企业存在惜售情绪，市场低价货源少，期现商采购成本高，下游多持观望态度，周五回调后下游买盘较强 [8] - 在“反内卷”背景下，供应端扰动落地后价格弹性较高，若储能需求维持高景气且动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [8] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持 [11] - 基本面整体维持偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [11]

市场交易策略 - 投资者需定位为技术工，运用特定技术赚取稳定收益 [1] 资金市场状况 - 央行公开市场净回笼2590亿元，开展783亿元7天期逆回购操作，有3373亿元逆回购到期 [3] - 资金面均衡偏松，资金利率回落，DR001在1.31%附近，DR007在1.42%附近 [3] - 银行间回购利率普遍下行，R001加权利率1.36%，下降4bp，R007加权利率1.46%，下降3bp [4] - 银行间回购成交量R001为68692.49亿元，增加15859.00亿元，R007为7024.43亿元，增加3101.80亿元 [4] 债券市场表现 - 10Y国债利率在前收盘价1.7925%附近震荡，最低下至1.785%，后回升至1.79% [5] - 债市尾盘因期待央行公布10月买债规模利率下行，但未实现后回升 [6] - 债券品种收益率变化：250016收于1.7900，下降0.25，250215收于1.8600，下降0.35，2500006收于2.1400，下降0.60 [7] - 国债收益率曲线显示10Y利率为1.7900，超长端为2.1400 [8] 股票市场趋势 - 8月以来美股AI概念股上涨16%，消费周期股下跌5.5% [6] - 今年以来A股AI、机器人股票翻倍，金融、消费股票上涨4% [6] 中美贸易关系 - 中美贸易战暂时休战，双方各有让步，聚焦国内事务 [6] - 特朗普表态倾向于与中国合作，可能是战术性撤退以聚焦中期选举 [6] 国内经济焦点 - 需利用休战期解决内部问题，如鼓励民企投资发展和增加消费场景 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存；铝低库存下长期以逢低持有为主；锌单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会；镍关注逢高空配机会；预计铅价下周窄幅震荡，建议观望；锡短期观望，中长期贴近成本线逢低持有；工业硅短期价格震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂中长期格局或在未来1 - 2年转变；不锈钢关注逢高空配机会 [1][2][3][7][8][9][13] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价受关税谈判进展主导回落，下游开工回落，库存去化略超预期，听闻部分矿山在1.1w美金价位入场保值，伦铜近期或有交仓到货，短期情绪或冷静，长期矿端紧张及需求增长背景下维持回调买入思路 [1] 铝 - 国内表需好，铝水比例高，铝锭与铝材去库，海外供给有停产扰动，中美经贸关系好转，需求边际好转，低库存下长期逢低持有 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿紧张，11月火烧云锌锭投产，需求端内需疲软，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，单边观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期基本面弱，印尼矿端有扰动，关注逢高空配机会 [3] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量弱，再生复产慢，精矿紧张，需求侧电池开工率下滑，库存低，预计下周内外铅价窄幅震荡，建议观望 [7] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低，云锡检修结束，海外佤邦产出有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产，需求端高价下刚性支撑，国内基本面短期供需双弱，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [8] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，川滇开工后续减少，枯水期供给环比下滑，Q4供需平衡偏宽松，月度累库3万吨左右，短期价格震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [9] 碳酸锂 - 本周五碳酸锂价格受江西矿山复产传闻影响回落，原料端海外矿端挺价，市场精矿现货偏紧，锂盐端企业惜售，下游多观望，8万元以上成交少，回调后买盘强，中长期格局或在未来1 - 2年转变 [9] 不锈钢 - 供应端钢厂10月排产环比增加，需求端刚需为主，成本端镍铁、铬铁价格维持，库存高位，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [13]

市场行情与板块表现 - 2025年10月31日三大指数全线收跌但市场出现分化全市有3760家公司上涨仅1553家下跌[1][3] - 指数下跌主要由高位股崩跌所致科技板块和权重股成为重灾区保险股带头跳水某保险巨头单日暴跌5%股价从高点回落近20%[3] - 中小盘股出现反弹白酒板块表现逆势泸州老窖股价大涨3%而五粮液三季度营收腰斩[3] - 主力资金操作呈现明显的高低切换特征抛售炒高的科技股例如某AI概念股股价从峰值下跌25%转而进入低位中小盘[3] - 北证50指数在主要指数下跌时逆势拉升[3] 监管政策动态 - 证监会查处三起案件包括分析师传谣和投顾虚假宣传“稳赚不赔”以打击市场谣言[5] - 证监会发布《基金业绩比较基准指引》新规核心是将基金管理费与业绩挂钩长期跑输业绩基准的基金经理将被扣减薪酬[7] - 数据显示去年有近三成基金出现亏损但基金经理仍收取高额管理费例如某明星基金去年收取1.5%管理费但收益亏损10%[7] - 建设部部长倪虹表示将推进房地产现房销售制度以降低期房风险[9] - 房地产板块受政策消息影响出现上涨某头部房企股价单日拉升2%[9] 行业与公司具体案例 - 科技股成为抛售重灾区某芯片股股价从200元跌至150元[9] - 部分低位中小盘制造业公司显现投资价值其市盈率仅为10倍[9] - 一线城市房价仍处于高位均价约每平方米5万元[9] 市场技术分析与展望 - 大盘连续回调两天后技术面已触及10日均线支撑位反弹空间充足[5] - 科技股超卖严重反弹可能一触即发[5] - 市场量能未缩显示资金仍在场内人气未散[5] - 综合判断下周市场反弹概率高达八成[9]

兆易创新机构调研与业绩 - 近一周获276家机构调研，包括50家基金公司、51家证券公司、36家私募、15家保险公司及14家海外机构[1] - 第三季度单季收入同比增长31.4%至26.8亿元，环比增长19.6%；单季归母净利润同比增长61.1%至5.08亿元，环比增长49%[1] - 第三季度单季毛利率环比提升3.7个百分点至40.72%，得益于存储产品涨价拉动[1] - 公司2026年目标坚持以市占率为中心，把握存储行业周期上行机遇并积极拥抱AI，推动定制化存储方案落地[1] - 利基型DRAM供应短缺因主流应用（如数据中心和AI）大量需求挤占产能，头部厂商停产或减产导致产能缺口较大[1] - 预计利基型DRAM涨价趋势持续至今年第四季度，并在明年全年维持较高价格水平[1] - 公司为存储芯片龙头，最新市值近1500亿元，年内股价大涨近107%并一度创历史新高[2] AI产业链相关公司调研动态 - 新易盛表示三季度销售收入略降受部分产品出货节奏变化影响，预计2025年第四季度及明年将保持高景气度[3] - 中际旭创指出海外大客户持续上调资本开支指引，增加AI数据中心建设规划，并对2025-2026年光模块提出明确需求指引[3] - 中际旭创预计伴随AI算力需求增长，光模块行业保持高景气度，2026年仍将保持较好增长趋势[3] - 深南电路业绩增长得益于把握AI算力升级、存储市场结构性增长及汽车电子智能化需求机遇[3] - 深南电路AI加速卡、交换机、光模块、服务器及相关配套产品需求持续提升，存储类封装基板订单收入进一步增加[3] - 麦格米特AI业务稳步推进，已推出Power Shelf、BBU Shelf等多款产品，可匹配GB200/GB300及下一代技术平台[4] - 麦格米特产品能力横跨柜内外多级降压转换的电源模块与系统，正逐步向AI数据中心供电整体解决方案商拓展[4] - 胜宏科技第三季度单季利润率小幅波动因主要客户产品迭代导致产线调整、为新增产能进行人才储备及快板业务与NPI项目增加成本[4] 六氟磷酸锂行业供需与价格 - 天际股份透露六氟磷酸锂散单价格已涨至11万元/吨，价格上涨趋势预计持续到11月、12月[5] - 根据电芯厂需求预测，明年六氟磷酸锂需求超过30万吨，供给端现有产能35-36万吨，叠加新增产能约38万吨[5] - 行业二三线企业开工率不足，一线企业虽满产但考虑产品合格率问题，明年供给仍较紧缺，预计涨价稳定持续但涨幅平缓[5] - 天赐材料表示经过高景气周期后，多数小企业缺乏扩产信心和能力，未来供给增量主要来源于头部企业，行业集中度将提升[6] - 天赐材料现有六氟磷酸锂产能约11万吨，在产线上存在技改提升产能空间，技改项目手续正在申请办理[6] 市场整体表现 - 近一周机构调研个股近500只，金盘科技、蓝思科技、恺英网络、华明装备、中矿资源等获超100家机构调研[3] - 近一周机构调研股平均上涨1.6%，瑞尔特、天际股份、大中矿业、湖南裕能等个股均逆市涨逾20%[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，中美谈判给出积极信号，十五五公报发布也获市场积极反馈，不同有色金属品种基本面和行情表现各异，投资策略需因品种而异 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周安徽等地废铜供给扰动仍存，四季度乃至明年废铜供给扰动不确定性加大，影响电铜消费和供应，海外伦铜前期出口打开但未交仓受关注，铜线缆与铝线缆开工劈叉，后续关注开工是否企稳 [1] - 整体在矿端紧张及东南亚、中东地区基建及电力需求增长背景下对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，受节日效应影响铝锭与铝棒季节性累库，节后去库幅度可观，表需上行，全球经济复苏、美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定，欧洲电解铝厂减产20万吨待评估 [1] - 短期基本面尚可，关注终端需求，长期逢低持有 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，10月冶炼端环比小幅修复，需关注硫酸和白银价格对总利润影响，需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，外强内弱格局下出口窗口打开 [2] - 锌国内基本面较差但出口利润影响下出口窗口或后续打开，宏观不确定性增强，单边建议观望，内外正套可逐步止盈，关注远月反套机会，近月参与需谨慎，月差关注12 - 02的正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，宏观面短期不确定性增加 [3] - 建议观望为主 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，短期宏观面不确定性增加，印尼政策端有挺价动机 [3] 铅 - 本周铅现货紧张驱动铅价上行，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度慢，宏观情绪和废电紧张或驱动回收商挺价，原再生铅锭均紧张，供需错配严重，精矿开工增加致精矿紧张，TC报价下行，需求侧本周电池开工率增加，电池成品库存高，需求走弱预期扭转，精废价差 - 50，再生复产出料，LME注册仓单减10万吨，9月原生供持平、再生减产，原预计10月原生部分减产、再生复产共增量2 - 3万吨，但再生复产不及预期致紧张格局持续，10月市场有旺季转淡预期，但国庆前下游备货致现货紧张延续，下游采购补库未结束，精废价差 - 75，铅锭现货升水15，五地社库3.19万吨属历史低位，现货紧张未缓解 [6] - 预计下周内外铅价维持窄幅震荡，在17300 - 17700区间，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [6] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，散单试探抬价未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼总统宣布2026年锡锭出口恢复正常，但短期受打击走私影响部分矿洞和冶炼厂停产，需求端高价下由刚性支撑，有色整体偏强使下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期供需双弱 [10] - 短期跟随宏观情绪，建议观望，若宏观有系统性风险锡价下行空间大，中长期贴近成本线逢低持有 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，但考虑多晶硅头部企业检修，Q4工业硅供需平衡偏宽松，月度累库幅度4 - 5万吨 [13][15] - 短期Q4工业硅价格预计震荡偏弱运行，中长期产能过剩幅度高、开工率低，价格走势以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [13][15] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格上涨，SMM电碳和工碳价格均涨850，主力合约基差和近月合约基差有所变化，仓单数量增加116 [15] - 与工业硅情况类似，短期Q4工业硅供需平衡偏宽松，价格预计震荡偏弱运行，中长期产能过剩、开工率低，价格走势以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体在矿端紧张延续以及东南亚、中东地区基建及电力需求增长大背景下对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，对终端需求保持关注，长期以逢低持有为主 [1] - 锌国内基本面较差但出口利润影响下出口窗口或在后续打开，宏观不确定性增强情况下单边建议观望为主；内外方面，内外正套可逐步止盈，关注远月反套机会，近月参与需谨慎；月差方面，建议关注12 - 02的正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱，消息面印尼矿端扰动持续，政策端仍有挺价动机，宏观面短期不确定性增加，建议观望为主 [3] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面不确定性增加，印尼政策端有一定挺价动机 [3] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，预计17300 - 17700区间，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [6] - 锡短期跟随宏观情绪为主，建议观望，若宏观出现系统性风险锡价下行空间较大；中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期Q4供需处于平衡偏宽松状态，价格预计震荡偏弱运行；中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [13][16] 各金属情况总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，中美谈判给出积极信号，十五五公报发布市场给予积极反馈 [1] - 安徽等地废铜供给扰动仍存，四季度乃至明年废铜供给扰动不确定性加大，影响电铜消费和供应 [1] - 海外伦铜前期出口打开但未观察到交仓迹象，市场关注度上升 [1] - 铜线缆近期开工与铝线缆劈叉明显，关注开工是否企稳 [1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例明显回升，受节日效应影响铝锭与铝棒季节性累库，节后去库幅度可观，表需上行 [1] - 全球经济复苏迹象显现，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定性加深，欧洲电解铝厂因设备故障减产20万吨 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，9月我国锌矿进口50万吨，累计同比增长41% [2] - 10月冶炼端环比小幅修复，需关注硫酸价格和白银价格走势对总利润的影响 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，显性库存接近两年来低位，外强内弱格局下出口窗口已打开 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，宏观面短期不确定性增加 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持 [3] 铅 - 本周铅现货紧张驱动铅价上行，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度偏慢，精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行 [6] - 需求侧本周电池开工率增加，电池成品库存高，国庆备货结束，需求走弱预期扭转 [6] - 精废价差 - 50，再生复产已逐步出料，LME注册仓单减10万吨，9月原生供持平，再生有减产，原预计10月原生部分减产，再生复产，共计增量2 - 3万吨，但再生复产不及预期致紧张格局持续 [6] 锡 - 供应端矿端加工费低位，散单试探抬高报价但未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量存在分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产，配额收归国企 [10] - 需求端高价下主要由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期维持供需双弱 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，但考虑多晶硅头部企业检修情况，Q4工业硅供需处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度在4 - 5万吨 [13][16] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格上涨，SMM电碳价格和SMM工碳价格均上涨650 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜在矿端紧张延续以及需求增长背景下维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，对终端需求保持关注，长期以逢低持有为主 [1] - 锌单边建议观望，内外正套可逐步止盈，关注远月反套机会，近月参与需谨慎，关注12 - 02的正套机会 [2] - 镍建议观望为主 [3] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面不确定性增加，印尼政策端有一定挺价动机 [3] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [6] - 锡短期跟随宏观情绪为主，建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期价格预计震荡偏弱运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [13][16] 各金属情况总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，中美谈判给出积极信号，十五五公报发布市场给予积极反馈 [1] - 安徽等地废铜供给扰动仍存，四季度乃至明年废铜供给扰动不确定性加大，对电铜消费和供应有影响 [1] - 海外伦铜前期出口打开但未观察到交仓迹象，市场关注度上升，铜线缆与铝线缆开工劈叉明显，关注开工是否企稳 [1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例明显回升，受节日效应影响铝锭与铝棒季节性累库，节后去库幅度可观，表需上行 [1] - 全球经济复苏迹象显现，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定性加深，欧洲电解铝厂因设备故障减产20万吨 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，10月冶炼端环比小幅修复 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口已打开 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，宏观面短期不确定性增加 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持 [3] 铅 - 本周铅现货紧张驱动铅价上行，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度偏慢，精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张 [6] - 需求侧本周电池开工率增加，电池成品库存高，国庆备货结束，需求走弱预期扭转，精废价差 - 50，再生复产已逐步出料，LME注册仓单减10万吨 [6] - 10月市场有旺季转淡预期，但国庆前下游备货致现货紧张延续，目前下游采购补库未见结束，精废价差 - 75，铅锭现货升水15，五地社库3.19万吨属历史低位 [6] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量存在分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产 [10] - 需求端高价下主要由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单心理价位有提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期维持供需双弱 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给将环比下滑，但Q4工业硅供需仍处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度在4 - 5万吨 [13][16] 碳酸锂 - 本周碳酸锂SMM电碳价格和SMM工碳价格上涨，主力合约基差和近月合约基差变化，仓单数量减少 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜在矿端紧张延续以及基建及电力需求增长背景下维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，对终端需求保持关注，长期以逢低持有为主 [1] - 锌国内基本面较差但出口利润影响下出口窗口或后续打开，宏观不确定性增强情况下单边建议观望为主；内外正套可逐步止盈，关注远月反套机会，近月参与需谨慎；月差方面，关注12 - 02的正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱，宏观面短期不确定性增加，建议观望为主 [3] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面不确定性增加，印尼政策端有一定挺价动机 [3] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，在17300 - 17700区间，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [6] - 锡短期跟随宏观情绪为主，建议观望，若宏观出现系统性风险锡价下行空间较大；中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期Q4供需处于平衡偏宽松状态，价格预计震荡偏弱运行；中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [13] 各金属情况总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，中美谈判给出积极信号，十五五公报发布市场给予积极反馈 [1] - 四季度乃至明年废铜供给扰动不确定性加大，对电铜消费和供应有影响 [1] - 海外伦铜前期出口打开但未观察到交仓迹象，市场关注度上升 [1] - 铜线缆近期开工与铝线缆劈叉明显，后续关注开工是否企稳 [1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例明显回升，受节日效应影响铝锭与铝棒季节性累库，节后去库幅度可观，表需上行 [1] - 全球经济复苏迹象显现，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定性加深，欧洲电解铝厂因设备故障减产20万吨 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，10月冶炼端环比小幅修复 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，显性库存接近两年来低位，外强内弱格局下出口窗口已打开 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内、海外持续累库 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端仍有挺价动机，宏观面短期不确定性增加 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面高位维持，仓单维持 [3] 铅 - 本周铅现货紧张驱动铅价上行，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度偏慢，精矿开工增加致精矿紧张，TC报价混乱下行 [6] - 需求侧本周电池开工率增加，电池成品库存高，国庆备货结束，需求走弱预期扭转 [6] - 10月市场有旺季转淡预期，但国庆前下游备货致现货紧张延续至今，下游采购补库未见结束，现货紧张未见松解 [6] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，散单试探抬高报价但未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量存在分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产 [10] - 需求端高价下主要由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单心理价位有提高，海外LVE库存低位震荡恢复 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给将环比下滑，但考虑多晶硅头部企业检修情况，Q4供需仍处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度在4 - 5万吨 [13]

市场表现与近期驱动因素 - 标普500指数周一早盘创下历史新高，上涨近1%至6850点 [1][2] - 该指数自4月初年内低点以来累计上涨约40%，今年以来涨幅达15% [2] - 上涨推动因素包括强劲的企业盈利、投资者对AI概念股的热情以及对美联储进一步降息的预期 [2] 技术分析形态 - 自5月末以来，标普500指数一直在"上升扩张形态"区间内走高，近期在该形态下趋势线及50日移动平均线附近获得支撑 [1][3] - 相对强弱指数确认看涨动能且远低于此前峰值，表明仍有上行空间 [3] - 指数上周五收于布林带上轨下方附近，意味着短期涨幅可能受限或出现回调盘整 [3] 关键阻力位分析 - 若上升趋势延续，指数可能向上升扩张形态上趋势线约7075点发起冲击，较上周五收盘价高出约4% [1][4] 关键支撑位分析 - 第一个主要支撑位位于6600点附近，该位置受到上升扩张形态下趋势线与50日移动平均线的双重支撑 [1][5] - 若跌破形态，初步可能跌至6500点水平，该区域接近8月中旬至9月初横盘整理区间上沿 [6] - 若进一步下行，指数可能回调至6360点，该区域有连接7月末至9月初一系列交易点位的趋势线支撑 [6] 本周关键事件 - 本周将迎来高风险贸易谈判、美联储利率决议以及一批科技巨头财报发布 [1][2] - 财报周焦点公司包括Meta平台、微软、字母表、亚马逊和苹果 [2] - 上周五公布的9月通胀数据低于预期，强化了市场对美联储本周降息的预期 [2]