核心趋势 - 2025年市场呈现理性回调特征 消费深度分级 媒介持续裂变 AI技术从星火发展成星河 商业逻辑急速重塑 生意增量成为底层共识[2] - 行业聚焦四大核心洞察领域：中国广告营销趋势 消费趋势 媒体市场趋势 移动互联网用户趋势[2] - 适逢公司成立30周年 以三十年尺度丈量市场变化 提供加倍贯通的行业洞察[2] 人的核心地位 - 人是核心"慢变量" 长期主义体现为坚持品牌建设 传播有价值内容 消费细分与APP场景打通[2] - 在AI造物时代 人依然是所有快风口背后的主宰 极致归因能力为市场补充根本能量[2] - 人的变化在技术加持下被更有效追踪[2] 场景融合与体验 - 即时消费势不可挡地起飞 需要关注APP功能设计与消费场景的即刻融合[3] - 渠道重构与智能硬件 万物互联需要更花心思精耕细作[3] - 线上线下互补 大屏媒体 短剧提供共时性和沉浸体验 构建有温度有情感链接的场景[3] 情绪价值与传播 - 情绪经济走向纵深 媒体的情感叙事和公众价值观共鸣产生足够沉淀[3] - 情感共识可能促进消费者之间的聚合变化 对信息碎片化的对抗变得更明确有力[4] - 情绪经济将对营销市场和媒体传播环境产生中长期影响[3] 活动信息 - 活动面向品牌主 广告 媒体从业者 互联网平台 投资人等群体[5] - 活动于9月11日在上海CMG融媒影城8号厅举行 时间为9:00-11:40[6] - 活动旨在帮助参与者看懂2025年市场趋势 获取未来增长灵感[4]

核心管理层变动 - 赵春武自2025年9月3日起由总裁调任为董事会主席及财务委员会主席 其现年54岁 于2022年8月任副总裁 2023年8月任执行董事及总裁 并兼任华润雪花啤酒（中国）投资有限公司总经理 [1] - 赵春武2003年加入华润雪花啤酒 历任销售发展部副总经理及多个区域公司总经理 拥有逾二十年市场营销经验 持有北京大学工商管理硕士学位 [1] - 前任董事会主席侯孝海于2025年6月27日因个人安排辞任 赵春武在过渡期间暂代主席职责 [2] 高管背景与历史贡献 - 侯孝海自2016年4月起担任首席执行官 2023年4月调任董事会主席 被视作公司灵魂人物 2001年通过社会化招聘加入华润集团 [4] - 侯孝海掌舵期间公司推动高端化战略及"啤酒+白酒"双商业模式 [4] 财务与业务表现 - 2025年上半年公司实现营收239.42亿元人民币 同比增长0.8% 净利润57.89亿元人民币 同比增长23% 毛利率同比上升2个百分点至48.9% [4] - 啤酒业务营收231.61亿元人民币 同比增长2.6% 白酒业务营收7.81亿元人民币 其中"摘要"品牌贡献白酒业务营业额接近80% [4] 战略方向 - 公司坚持长期主义和高端化发展战略 深化"啤酒+白酒"双赋能商业模式以应对复杂消费环境 [4] 市场表现 - 截至2025年9月3日收盘价26.89港元 单日下跌3.45% [5]

核心观点 - 即时配送行业竞争加剧导致美团短期利润波动 但公司坚持长期主义战略 通过用户增长 订单创新高和生态建设巩固市场地位 [1][2][4] - 本地生活服务是"长坡厚雪"赛道 核心竞争在于运营效率 用户体验和商户赋能能力而非流量竞争 [2][12] - 美团通过零售+科技战略 持续投入技术研发和生态建设 构建长期竞争壁垒 [4][6][10] 财务表现 - 第二季度营收918亿元 同比增长11.7% 经调整净利润14.9亿元 同比下滑89% [1] - 核心本地商业收入653亿元 同比增长7.7% 经营利润率降至个位数 [4] - 新业务营收265亿元 同比增长22.8% 亏损收窄至19亿元 [7] - 销售成本与营销开支出现双位数大幅增长 [4] 运营数据 - 美团App月活跃用户突破5亿 用户年均交易频次创历史新高 [1] - 7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 平均送达时间34分钟 [1] - 闪购业务覆盖超5万家闪电仓 618期间超1亿用户下单 高单价品类成交额增超2倍 [5] - 到店业务订单量同比增长超40% 年活跃商户数创新高 [6] - 无人机配送覆盖多城市 64条航线累计完成60万订单 [9] 战略布局 - 坚持"零售+科技"战略 从餐饮外卖延伸至全品类即时零售 [4] - 联合800多个头部餐饮品牌开设超5500家品牌卫星店 [6] - 国际化业务Keeta覆盖中国香港 沙特20个城市及卡塔尔市场 [6] - 研发投入63亿元 同比增长17.2% [10] 生态建设 - 为超11.7万家商户开通"明厨亮灶直播" 提升外卖品质 [8] - 提供16亿元夏季专项保障补贴 加强骑手工伤险和养老保险 [8] - 2025年底前全面取消众包骑手超时罚款 [8] - 通过需求预测-供给匹配-履约优化构建智能闭环 [6]

核心观点 - 邮储银行在行业净息差收窄背景下实现营收和净利润双增长 彰显业务韧性和战略有效性[5] - 公司以零售业务为基石 通过"零售+公司"双轮驱动和收入结构优化 推动高质量均衡发展[13][29][34] - 资产质量保持行业领先 获国家注资和险资举牌 体现发展前景获市场高度认可[37][40][46] 财务表现 - 2025H1营收1,794.46亿元同比增长1.5% 净利润494.15亿元同比增长1.08% 增速居国有大行前列[5][6] - 生息资产平均余额16.5万亿元同比增长9.62% 资产总额18.19万亿元较上年末增长6.47%[10] - 客户贷款总额9.54万亿元较上年末增长6.99% 其中零售贷款4.86万亿元增长1.86% 公司贷款4.19万亿元大幅增长14.83%[12][14] - 净息差1.7%保持行业优秀水平 存款平均付息率1.23%处于上市银行优秀水平[20] 业务结构 - 零售AUM规模17.67万亿元较上年末增长5.87% 其中富嘉及以上客户AUM增长11.69%[24] - 公司贷款聚焦交通运输制造业等五大行业占比62.76% 县域贷款同比增长14%高于整体增速4个百分点[30][32][33] - 非息收入403.88亿元同比增长近20% 手续费及佣金净收入增长11.59% 其他非利息净收入增长25.16%[34] 资本与风控 - 核心一级资本净额9,837.53亿元较上年末增长19.4% 资本充足率14.57% 核心一级资本充足率10.52%[42] - 不良贷款率0.92%远低于国有大行 公司信贷不良率0.49%下降5个基点 拨备覆盖率260.35%居行业前列[37][38] - 获得国家1,300亿元A股定增 财政部持股15.77%成为第三大股东 核心一级资本充足率提升1.5个百分点[40][42] 战略布局 - 构建"自营+代理"独特模式 近4万个网点覆盖99%县市 服务个人客户超6.7亿[24] - 打造全流程智能风控体系 通过风险模型迭代和贷后管理强化优化风险边际[26] - 中期分红147.72亿元现金分红率维持30% H股获平安人寿举牌持股达15.05%[44][46]

在风云变幻的科技投资领域，每年都有新的热点涌动，每代都有新的明星崭露头角。但能够穿越周 期、持续创造超额收益的，绝非追逐风口的投机者，而是具备深厚底蕴的长期主义者。 汇添富基金的科技投资团队，以一种近乎"做实业"的方式，去打造科技投资的长期"阿尔法引 擎"——不追求短期风口，不依赖个别明星，而是像经营企业一样，沉浸产业研究、深耕技术变革、 搭建人才梯队、锤炼组织体系。正是这种长期、专注、系统化的"实业式投资"方法论，让他们在喧嚣 的市场中保持定力，在纷繁的变化中捕捉主线，最终呈现出异彩纷呈、且可持续的业绩图景。 去一年，汇添富旗下数字化及科技类产品业绩表现亮眼，4只基金净值翻倍，10只基金涨幅超过 50%。 | 证券简称 | 近一年涨幅（%） | 业绩基准（ | % | ） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 汇添富北交所创新精选两年定开A | 219.37 | 71.63 | | | | 汇添富科技创新A | 120.28 | 54.28 | | | | 汇添富自主核心科技一年持有A | 117.47 | 63.08 | | | | 汇添富中证芯片产业指数增强A | 10 ...

公司内部文化冲突 - Meta AI实验室内部存在基于长期主义和基础研究的科学探索精神与追求速度执行力和短期成果的工程导向文化的矛盾 [2][3] - 冲突体现为图灵奖得主Yann LeCun需要向年轻三十多岁且本科肄业的Alexander Wang汇报工作 [9] - 公司战略重心从长远基础研究转向不计成本追赶竞争对手 导致内部资源争夺和政治斗争 [9][13] 人才管理问题 - 公司采用高薪吸引顶尖人才但未提供稳定工作环境 关键成员如OpenAI挖来的Shengjia Zhao因资源分配和奖金机制不满而考虑离职 [11] - 团队普遍士气低落 因资源分配不公和缺乏明确发展路径 公司最终暂停部分团队招聘以控制成本 [13] - "雇佣兵"文化盛行 协同创新氛围被内耗取代 专业能力未获充分尊重 [13][17] 产品与技术发展 - Llama 2作为最强开源模型在多项基准测试中表现接近闭源商业模型 为公司在开源AI领域建立声誉 [14] - Llama 4被质疑存在基准测试过度优化问题 实际应用表现未达宣传水平 声誉受损 [14][16] - 公司投入千亿级别资金和全球顶尖人才 但在大模型主赛道从竞争者变为追赶者 面临掉队风险 [16] 领导层背景与理念差异 - Yann LeCun拥有博士学位 发表数百篇论文且引用超数十万次 坚持公开发表成果和开源代码的科研理念 [4][6] - Alexander WangMIT辍学后创立Scale AI 估值达数十亿美元 擅长市场需求识别和资源组织 缺乏理论探讨耐心 [7][9] - 两者分别代表智力影响为导向的研究员和产品影响为导向的工程师 职业轨迹和衡量标准截然不同 [1][9] 行业影响与案例启示 - 事件反映硅谷科技行业严谨科学精神与商业短期回报的价值观冲突 被视为"传教士"与"雇佣兵"文化的对决 [18] - OpenAI首席执行官曾预言Meta文化问题 指出有使命的团队终将击败雇佣兵团队 [18] - 案例表明缺乏健康创新文化的公司即使投入巨额资金和人才也可能导致技术地基不稳 [18]

公司战略定位 - 公司将中国视为全球核心战略市场 深耕22年 深度融入国家产业大局 [1] - 公司总裁明确表达对中国市场的坚定决心 强调中国是最具战略意义的市场与创新高地 [3] - 公司计划启动上海生产基地二期建设 扩大产能规模并升级智能制造水平 [4] 产能与基础设施投资 - 2023年公司投资3.6亿元人民币建成大中华创新总部园区二期 实现全数智化转型 服务全球近50个市场 [4] - 新园区采用全球领先智能化管理系统 显著提升产能效率 [4] 政企协同与本土化 - 2025年8月20日公司高层拜访上海市商务委员会 获得政府支持在沪拓展业务布局 [3] - 公司持续升级人才培养计划 重点扩大营养健康顾问项目规模 培养健康管理人才 [5] - 公司加强与中国本土企业合作 推动全球技术与本土需求深度融合 [5] 科技创新与产品开发 - 公司以基因表达科技 人工智能与大数据为驱动 深耕抗衰老 代谢健康及认知健康三大领域 [6] - 推出TRME体型管理计划 通过营养干预结合运动指导实现代谢优化 [7] - 2025年加大认知健康科研投入 产品通过调节褪黑素分泌等三重机制改善睡眠质量 [7] - 2025年下半年推出PRYSM iO超光谱智能扫描仪 提供非侵入式皮肤类胡萝卜素检测 生成健康评分 [7] 数字化转型 - 2017年公司与阿里云合作启动数字化战略革新 推出Vera肌肤测评系统定制护肤方案 [9] - 数字化被视为以消费者为中心提供个性化服务的关键路径 [9] 可持续发展 - 公司将可持续理念提升至战略高度 发布ESG报告 全链条践行绿色承诺 [9] - 通过数字化与绿色双轮驱动 探索产业生态与公共健康并重的发展路径 [9] 市场机遇与产业背景 - 大健康产业成为国家重点发展新兴支柱产业 处于加速转型关键期 [1] - 健康中国2030战略将代谢性疾病防控 老龄化应对 认知障碍干预作为重点方向 [6] - 全球营养健康产业从一刀切产品向量身定制解决方案转变 消费者更注重个性化与预防性管理 [6]

近日，中国上市公司协会（简称"中上协"）发布的数据显示，今年上半年，全市场上市公司实 现营业收入35.01万亿元，同比增长0.16%。值得注意的是，同期，全市场的研发投入为 7456.87亿元，同比增长2.68%。 而再从具体公司的中报数据来看，尽管部分行业面临需求波动与成本上涨的挑战，但相当数量 的头部企业，尤其是在战略性新兴产业领域的公司，其研发费用依然保持了两位数甚至更高比 例的增长。 这种从"看现在"到"看未来"的视角转变，为那些坚持长期主义、深耕技术的企业提供了宝贵的 资本支持，形成了一个鼓励创新的正向循环。 当然，要想实现从研发投入到商业成功，中间依然隔着巨大的不确定性，这既是科技创新的魅 力所在，也是其风险所在。高强度的研发投入并不必然带来预期的市场回报，它考验着企业的 战略定力、管理效率以及对技术趋势的精准判断力。 但我们必须认识到，放弃研发投入的风险，远比投入失败的风险更大。在一个技术加速迭代的 时代，固步自封就意味着被淘汰。许多中国企业已经走过了模仿和追赶的阶段，正站在迈向创 新引领的门槛上。这一步的跨越，需要持之以恒的投入与甘坐冷板凳的耐心。 A股上市公司作为中国经济的"基本盘"，其在研 ...

近日，中国上市公司协会（简称"中上协"）发布的数据显示，今年上半年，全市场上市公司实现营业收 入35.01万亿元，同比增长0.16%。值得注意的是，同期，全市场的研发投入为7456.87亿元，同比增长 2.68%。 而我们把视角切换到市场上来看，资本市场作为经济的晴雨表，其反应最为敏锐。一个值得关注的现象 是，投资者的估值模型也正在悄然迭代。传统的市盈率（PE）估值体系在评估许多高研发投入的科技 型企业时，开始显得力不从心。投资者们正逐渐学会"看懂"研发投入的长期价值，愿意为那些暂时牺牲 短期利润以换取未来技术领先地位和广阔市场空间的企业，给予更高的估值溢价。这其实也是一种价值 发现的进化。投资者不再仅仅关注企业"现在能赚多少钱"，而是更加关心"未来能创造多大价值"。研发 强度、专利数量、技术路线的先进性以及在全球产业链中的卡位，正成为比短期盈利波动更为重要的价 值标尺。 这种从"看现在"到"看未来"的视角转变，为那些坚持长期主义、深耕技术的企业提供了宝贵的资本支 持，形成了一个鼓励创新的正向循环。 当然，要想实现从研发投入到商业成功，中间依然隔着巨大的不确定性，这既是科技创新的魅力所在， 也是其风险所在。高 ...

核心观点 - 贝壳通过长期主义战略和科技驱动实现反向穿越地产周期，在行业调整期保持稳健增长 [2][3][4] - 公司以"一体三翼"战略构建居住服务生态体系，新业务贡献41%净收入 [13][15] - 持续20亿美元股份回购展现资本配置能力和股东回报承诺 [21][23] 业绩表现 - 2025年二季度总交易额8787亿元同比增长4.7%，净收入260亿元同比增长11.3%，净利润13.07亿元 [6] - 存量房业务GTV 5835亿元，净收入67亿元，成为核心压舱石业务 [10] - 平台活跃门店58664家，活跃经纪人近50万人 [11] 科技赋能 - 超过33.5万经纪人使用AI工具"来客"提升获客转化效率 [12] - AI服务助手"布丁"提供市场分析、找房服务和经纪人匹配 [12] - 通过技术手段压缩匹配成本，优化人效和成本结构 [12] 一体三翼战略 - 家装家居业务净收入46亿元同比增长13%，贡献利润率32.1%同比提升0.8个百分点 [15] - 租赁业务净收入57亿元同比暴涨78%，在管房源突破59万套，贡献利润率8.4%同比提升2.5个百分点 [16] - 集采比例突破60%实现规模化降本 [16] - 贝好家采用C2M模式为头部开发商提供大数据造房解决方案 [17] 资本管理 - 2025年二季度回购2.5亿美元股份，上半年累计回购3.94亿美元 [22] - 累计回购20.2亿美元股份，占回购前总股本10.3% [23] - 回购授权从30亿美元增加至50亿美元，期限延长至2028年8月31日 [23] 商业模式创新 - 通过构建生态将低频房产交易业务高频化 [30] - 延伸服务链条成为居住服务综合提供商 [30] - 数据沉淀形成平台壁垒和飞轮效应 [30] - 不以单次交易为目标，追求用户终身价值 [30]