核心观点 - 公司从依赖疫情红利转向构建全球化大健康平台 实现结构性增长和技术突破 海外业务和核心产品成为主要驱动力 [2][3][10] - 公司通过研发投入和专利积累 从技术跟随者升级为行业标准制定者 覆盖医疗和消费领域 [6][7] - 公司以高效资本运用和智能化改造提升运营效率 实现IPO募投项目高完成率并强化供应链 [8][9] - 公司全球化战略从产品出口升级为本地化产能布局 海外营收显著增长并进入高端市场 [10][11] - 公司长期坚持棉产业链深度整合和社会价值创造 形成穿越周期的核心竞争力 [12][13] 财务表现 - 2024年营业收入达89.78亿元 同比增长9.7% 剔除特殊需求产品后主营业务增长18.6% [3] - 2025年上半年手术室耗材收入7.4亿元 同比增长193.5% 消费板块干湿棉柔巾收入8.1亿元 同比增长19.5% 卫生巾收入5.3亿元 同比增长67.6% [3] - 累计实施6次现金分红总额26.13亿元 2025年中期分红2.62亿元 股份回购合计6.95亿元 股东回馈总额35.70亿元 占首发募集资金净额100.30% [4] 研发与技术 - 累计研发投入18.08亿元 保持年营收3%以上投入强度 拥有986项专利授权 [2][6] - 形成医疗领域高端敷料组合（硅胶/泡沫/藻酸盐）及仿生人工角膜 消费领域CottonTech面料技术迭代 [6][7] - 主导制定《柔巾》国家标准 参与多项外科敷料和儿童口罩标准 填补国内空白 [7] 产能与运营 - IPO募投项目整体完成率95.2% 武汉园区总投资7.88亿元 2024年产值12.39亿元 [8] - 智能化改造实现全流程自动化 CRM系统提升跨部门协同效率30% 营销云系统整合5000万+人货场数据 [9] - 构建辐射全国的供应链网络（湖南常德、湖北嘉鱼） [8] 全球化进展 - 医疗板块海外营收占比54.4% 2025年上半年海外收入14.3亿元 同比增长81.3% [2][10] - 完成对美国GRI控股收购 实现美国及多米尼加本地化生产 覆盖欧美日韩等30余国家和地区 [10] - 亲水性纤维敷料通过欧盟MDR认证 医用水凝胶敷料量产登陆海外市场 [10] 战略与社会价值 - 联合科研机构开展棉花育种（如全棉135） 深化棉产业链整合 [12] - 经历从OEM向自主品牌、B2B向B2C、单一海外市场向全球布局的转型 [13] - 核心价值观强调"质量优先于利润 品牌优先于速度 社会价值优先于企业价值" [13]

财务表现 - 2025财年第三季度营业收入达17.4亿美元 超出预期指引 同比增长10.1% [2] - 核心营业收入同比增长6.1% 连续第五个季度实现加速增长 [2][4] - 公司上调全年收入展望至69.1-69.3亿美元 代表年增长率6.2%-6.5% 为本财年第三次调高财务指引 [6] 业务板块表现 - 生命科学与诊断事业群(LDG)营收6.7亿美元 同比增长14.5% 环比增长2.4% 主要受LC/LC-MS业务及s iRNA、GLP-1的CDMO业务驱动 [6] - 安捷伦跨实验室事业群(ACG)营收7.44亿美元 同比增长7.7% 环比增长4.3% 中国区因关税战备货需求带来销售提振 [6] - 应用市场事业群(AMG)营收3.24亿美元 同比增长7.3% 环比增长7.6% [6] 区域与市场表现 - 全球所有主要区域营收增长率均超过5% [2][6] - 公司最大的两个市场均实现增长 [4] 战略与运营 - "Ignite Transformation"计划推动盈利性增长和卓越运营 [4] - 新平台nuuLLC、Pro IQ LC MS系统强化市场地位 [2] - 企业运营模式提供高度灵活性 能快速应对动态宏观环境 [4] 市场反应 - 财报公布后股价上涨3% 反映投资者对强劲业绩的认可 [2]

消费品业务（全棉时代）表现与战略 - 全棉时代第二季度实现13%同比增长，7-8月销售增速回升 [1] - 聚焦棉柔巾、卫生巾、贴身衣物、婴童服饰四大战略品类 [1] - 线上增长引领全渠道，门店聚焦300-500平米优质核心门店并关闭低效门店 [2] - 上半年毛利率同比提升1.7个百分点，营业利润率达14%（回归2018年水平） [9] - 下半年通过产品创新（如成人乳霜洗脸巾、柔软度提升45%的棉柔巾）和渠道拓展（兴趣电商、O2O）推动增长 [5] 医疗板块成长性与战略布局 - 中国医用耗材市场2024-2030年复合增长率约6%，国内渗透率仅20-30%（对比国外90%以上） [3] - 高端敷料保持高增速，手术室耗材增速较高，健康个护业务增速预计加快 [7][8] - 推进11个黑灯工厂自动化制造，并购GRI后加速越南、南美供应链建设 [4] - GRI供应链已恢复，7月经营向好，8月订单旺盛，下半年预计盈利改善 [6] - 医疗业务营业利润率8.6%（适用15%税率），全棉时代利润率14%（适用25%税率） [12] 财务与运营优化 - 公司整体企业所得税税率第二季度为17.6%，预计未来维持在17%-18% [12] - 全棉时代通过品类结构优化（高毛利产品增速高于整体）、库存下降和渠道优化提升盈利 [9] - 线下门店重点提升同店同比，升级会员服务及旗舰店形象（9月开设全球首家旗舰店） [10][11] - 应对关税扰动：OEM业务力争增速持平，自有品牌在东南亚市场发力 [8]

**稳健医疗2025年上半年业绩电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** - 行业：医疗耗材、消费品（棉制品、卫生巾、服饰） - 公司：稳健医疗（含全棉时代、Gri并购子公司）[2][3] **核心财务表现** - 2025年上半年营收53亿元（同比增长31%） 净利润49亿元（同比增长28%）[3] - 医疗板块收入25亿元（同比增长46% 剔除Gri影响后增长132%）[2][3] - 全棉时代收入275亿元（同比增长20%）[2][3] - 整体毛利率586%（同比提升17个百分点）[11] - 医疗业务营业利润率86%（同比提升09个百分点） 消费品业务营业利润率14%（同比提升12个百分点）[11] - 资产负债率32% 货币资金58亿元（占总资产33%）[7] **业务板块进展** *医疗板块* - 高端敷料、手术耗材、健康消费三大品类高速增长[24] - 取得53项医疗产品注册证（含3项三类证）及22项专利[7] - 推进绿色手术室场景、黑灯工厂（规划11个）及海外供应链布局（越南、南美）[19][24] *消费品板块（全棉时代）* - 核心产品增长：奈斯公主卫生巾（增长68%）、棉柔巾（增长19%）、婴童服饰（增长19%）、成人服饰（增长10%）[9] - 线上渠道收入171亿元（增长236%） 抖音平台增长100% 商超渠道增长63%[9] - 门店数量484家（新开16家 关闭19家低效门店）[9][15] **战略与运营举措** *产品创新* - 全棉时代九大科技领域突破（透气、凉感、速干、抗菌等）[8] - 推零添加棉柔巾、超净洗卫生巾、乳霜洗脸巾、悬挂式多功能产品[8][22] - 拓展中大童服饰（7-14岁）及贴身衣物差异化面料[10][14] *渠道与品牌* - 线下聚焦300-500平米核心门店 9月开设全球首家旗舰店（武汉楚河汉街）[15][27] - 双品牌战略：全棉时代（全棉生活方式）、奈斯公主（“美好与她”理念）[16] - 代言人活动（郭晶晶、陈伟鸿、丁禹兮）及国际参展（供应链博览会、医疗器械博览会）[11][12] *全球布局* - 海外试点（东南亚、中欧、中东）[17] - Gri公司供应链恢复 7月起业绩改善 8月订单强劲[23] - 应对关税战：近岸生产（多米尼加）、客户转移至美国本土工厂[23] **挑战与应对** - 二季度受315事件影响消费品增速放缓 但三季度线上恢复[20] - 棉柔巾市场波动：天猫Q1增长10% Q2下降9% 婴儿棉柔巾Q2下降19%[21] - 所得税率上升至17.6%（主因全棉时代收入占比62%且税率25% 医疗业务税率15%）[28][29] - 应对老龄化趋势：中国一次性耗材渗透率仅20%（vs美国90%） 预计2024-2030年复合增长率6%[18] **未来展望** - 医疗板块：高端敷料、手术耗材维持高增长 海外OEM业务下半年持平 自由品牌东南亚增长[24] - 全棉时代：优化商品组合、提升新品售罄率、降低库存 重点拓展线上及KA渠道（胖东来、山姆）[25] - 持续分红与回购：累计分红288亿元 回购7亿元 占首发募集资金净额100%[9] **风险提示** - Gri公司二季度因关税亏损 但上半年整体盈利 暂无双誉减值风险[23] - 人口出生率下降影响婴儿棉柔巾需求[21] - 中美贸易摩擦不确定性[13][19]

行业标准发布 - 《商务楼宇(园区)卓越运营服务评价规范》即将正式发布实施 该标准由中国产业发展促进会批准立项并组织实施 [1] - 标准确立了"5V"价值体系 包括发展价值、情绪价值、产业价值、社会价值和资产价值 [1] - 基于"5V"体系建立"6D"钻石评价模型 从服务力、运营力、场景力、产业力、平台力、资产力六个维度进行评价 [1] - 评价结果分为四个等级认证 最高级别"红钻七星"代表商办行业运营服务的顶级水平 [1] 标准适用范围与目的 - 标准适用于商务楼宇(园区)、产业楼宇(园区)、总部楼宇(园区)三种类型 [2] - 目的包括引导运营商提供高品质服务 跳出同质化竞争 以及使隐性运营水准显性化 [2] - 钻石认证将建立商务楼宇价值的城市金字塔排行榜 在区位硬件相近情况下 彰显运营水准与市场价格的正相关性 [2] 行业发展现状与趋势 - 当前楼宇经济发展面临严峻挑战 运营逻辑和内涵正在发生深刻变化 [3] - 新周期下运营水准和团队能力重要性凸显 卓越运营成为在供需失衡市场中胜出的关键 [3] - 评价重点转向运营团队、招商水平等软实力 以及入驻企业品质 而非硬件和地段 [3] - 行业将从"资管逻辑"向"产业逻辑"进化 从"卓越运营"到"卓越绩效" 从"千楼一面"到"特色彰显" [3]

公司概况 - 稳健集团前身创立于1991年，2020年9月在深圳证券交易所上市，是医疗与消费板块协同发展的大健康企业，旗下有“winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”两大主品牌 [13] 年度业绩回顾 营收情况 - 2024年累计实现营业收入89.8亿元，同比增长9.7%；剔除感染防护产品收入后，实现营业收入86.2亿元，同比增长18.6%；医用耗材与消费品两大业务营业收入占比分别为43%和56% [17][18] 盈利水平 - 2024年归属于上市公司股东净利润7.0亿元，扣除非经常性损益净利润5.9亿元，同比分别增长19.8%和43.4%；净利润率上升0.7个百分点至7.7% [20][21] 资产质量与研发投入 - 2024年末总资产184亿元，较去年末增长7.5%，资产负债率35.4%；现金及理财产品合计65.2亿元，占总资产比重35%；专利证书和医疗产品注册证数量稳步提升 [23][25][26] 股东回报 - 2024年拟每10股派发现金股利6.5元，总计派发现金股利约3.8亿元，占本年净利润比例为54%；2024年回购股份支付现金1.95亿元；累计现金分红26.1亿元，回购股份支付现金6.9亿元，两项合计占首发募集资金净额的93.0% [28][30] 年度业务情况 医用耗材业务 业务增长 - 2024年医疗板块营业收入39.1亿元，同比增长1.1%；剔除感染防护产品后，医用耗材业务营业收入35.5亿元，同比增长20.4%，是2019年的2.6倍；核心品类同比增长均超30% [33][34] 渠道发展 - 海外销售渠道增长良好，2024年营业收入21.3亿元，同比增长37.7%；国内渠道药店覆盖数量和电商平台粉丝数拓展，营业收入17.8亿元 [36][37] 并购情况 - 2024年9月并购美国医用耗材公司GRI（75.2%股权），加强海外产能等能力；2024年合并日至年末贡献收入2.9亿元 [39][41] 消费品业务 业务增长 - 2024年全棉时代营业收入49.9亿元，同比增长17.1%；核心品类带动板块增长 [43][44] 渠道发展 - 线上渠道营业收入30.7亿元，同比增长18.9%，兴趣电商平台如抖音同比增长近109%；线下门店营业收入14.9亿元，同比增长9.3%；2024年末全域会员人数近6100万，同比+16%，线下门店总数487家，新增92家 [46][47] 盈利能力 - 2024年毛利率55.9%，同比下降1.0个百分点；营业利润率12.1%，较2023年提升0.7个百分点 [49][50] 一季度业绩概览 整体情况 - 2025年第一季度营业收入26.1亿元，同比增长36.5%（剔除GRI收入贡献后同比增长20.7%）；归属上市公司股东净利润2.5亿元，扣除非经常性损益净利润2.3亿元，同比分别增长36.3%和62.5% [53][55] 业务表现 医用耗材业务 - 营业收入12.5亿元，同比增长46.3%（剔除GRI收入贡献后同比增长11.1%）；核心品类手术室耗材、高端敷料、健康个护分别实现营业收入3.7亿元、2.2亿元及1.2亿元，同比分别增长196.8%、21.1%及39.8% [54][55][57] 消费品业务 - 营业收入13.4亿元，同比增长28.8%；核心品类卫生巾、干湿棉柔巾、成人服饰分别实现营业收入3.1亿元、3.7亿元及2.5亿元，同比分别增长73.5%、38.6%和23.4% [54][61] 公司战略与展望 - 公司坚持医疗与消费板块并驾齐驱，国内外市场、线上线下渠道协同发展，秉持利他主义和长期主义，以“产品领先，卓越运营，全球视野”为战略框架，回报股东 [70]