文章核心观点 - 近期A股市场出现beta上涨而alpha下跌的现象 主要由于市场结构性分化 资金集中于少数大盘权重股 导致依赖分散选股的量化策略短期超额收益回撤 但多家私募认为这属于正常波动 长期超额收益逻辑未变[2][3][4][5] - 小市值策略虽面临估值高位和风格切换担忧 但私募普遍认为中小市值股票仍具备盈利韧性和政策支持 建议通过分散配置、风险控制和策略迭代应对市场变化[9][10][11] - 量化机构普遍采用AI技术提升投研效率 包括自然语言处理、深度学习优化因子选股和组合优化 以增强策略适应性和超额收益持续性[22][23][24][25] - 针对投资者"怕追高又怕错过"的心态 私募建议避免短期择时 通过长期布局、分散配置和科学资产配置来平衡风险与收益[27][28][29][30] 市场分化与alpha回撤原因 - 市场结构性分化导致资金集中于少数权重股 个股表现弱势 量化策略依赖的分散选股难以捕捉集中涨幅[3][4][5] - 小盘股显著跑输大盘股 市值风格出现均值回归 万得微盘股指数处于历史高位[3][9] - 市场成交额回升至2万亿元以上 流动性充裕但资金集中导致量化模型错误定价机会减少[3][9] - 因子有效性下降 量价因子受波动率快速变化影响 基本面因子未能及时调整权重[3] - 策略同质化加剧拥挤 在极端行情下大量策略同时面临调整压力[4] 小市值策略展望与风控 - 中小市值股票数量占比超过80% 成交额大容量上限高 政策支持中小企业发展[9][18] - 私募通过严格风控管理风格暴露 如BARRA体系控制市值因子在±0.5倍标准差范围内 避免风格漂移[12] - 部分机构下调市值因子暴露 采用均衡配置策略 如"大盘价值为主 小盘成长为辅"[11][15] - 微盘增强策略容量约10亿元 全市场量化选股策略容量约20亿元 通过算法交易降低冲击成本[20][21] - 替代因子包括成长因子和动量因子 作为alpha来源的多样性储备[17] AI技术应用 - AI应用于数据清洗、自然语言处理新闻公告、深度学习优化因子选股和组合优化[22] - 部分机构2018年引入深度学习 2019年升级90%实盘模型至Transformer神经网络 2023年研究大模型应用[22] - AI提升文本信息处理效率 挖掘另类数据如新闻舆情事件驱动、情绪分析补充因子库[25] - 机器学习+深度学习使模型自适应风格调整 如8月上旬增加小市值暴露 下旬收缩暴露敞口[15][26] - 注重模型可解释性和稳定性 避免过拟合问题[26] 投资者策略建议 - 避免短期择时 通过分批建仓、长期持有平滑风险 选择有明确投资框架和风控机制的产品[27][29] - 分散配置多元策略 如红利指数增强、自由现金流指数增强、多空产品平衡风险收益[31][32][34] - 动态再平衡资产 如类固收与微盘股策略各占50% 定期调整比例[33] - 逢低申购原则 选择收益来源不相关的策略提升投资体验[34]

当期热文 - 长城基金开展快乐音乐教室特辑活动 展示音乐教育对儿童从怯懦到自信的积极影响[1] - 华安基金报告新能源板块表现强劲 创业板50指数单周上涨3.42%[1] - 景顺发表观点认为中国创新将成为企业盈利增长的重要催化剂[1] 热转好文 - 中银证券开展2025金融教育宣传周活动 普及证券市场异常交易行为知识[1] - 招商证券投教基地发布技术分析指南 帮助投资者把握市场趋势与情绪[1] - 天风证券投教基地推出少儿财商故事系列 通过小狗的消费陷阱案例进行财商教育[1] 趣投教 - 中国基金报探讨长期持有30年与频繁更换基金产品的收益对比[1] - 中国基金报分享霍华德·马克斯投资哲学 强调保持平和心态与区分可变与不可变因素[1] - 中国基金报报道相聚资本总经理梁辉 公司用10年时间解决绝对回报难题[1] 热门直播 - 瑞银证券举办第22届A股研讨会媒体交流会[1] - 华为召开Mate XTs非凡大师新品发布会[2] - 中欧基金举行投研体系升级发布会[2] 投资观点 - 中信保诚基金姜鹏提出指数增强策略核心是风险管理 首要控制跟踪误差和偏离度再追求超额收益[2] - 量化投资采用"三步走"方法捕捉新投资机会[2]

基金公司市场活动与产品表现 - 长城基金开展快乐音乐教室公益活动 从怯生生到亮晶晶的音乐教育成果展示[2] - 华安基金新能源板块表现强劲 创业板50指数单周上涨3.42%[2] - 景顺看好中国创新领域 认为创新将成为企业盈利增长催化剂[2] 投资教育与策略分享 - 中银证券开展2025金融教育宣传周 普及证券市场异常交易行为知识[4] - 招商证券投教基地推广技术分析方法 帮助投资者把握市场趋势与情绪[4] - 天风证券投教基地推出少儿财商教育故事 通过小狗的消费陷阱案例进行理性投资教育[4] 行业领袖观点与访谈 - 霍华德·马克斯强调投资需要保持平和心态 区分可改变与不可改变的因素[5] - 相聚资本总经理梁辉分享绝对回报策略 公司用10年时间验证投资方法论[7] - 中信保诚基金姜鹏提出量化"三步走"策略 强调风险管理为先的控制跟踪误差理念[14] 机构重要会议与产品发布 - 瑞银证券举办第22届A股研讨会媒体交流会[10] - 华为召开Mate XTs非凡大师新品发布会[10] - 中欧基金举办"中欧制造"投研体系升级发布会[10] 媒体平台影响力 - 中国基金报APP为主要数据来源平台 提供财经资讯与深度内容[16] - 中欧基金 长城基金投教基地 景顺 华安基金位列媒体号热度前列[13]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 贴水回升明显 量化超额预计回升[1] 量化策略表现 - 300增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+1.5%/+6.7%/+18.6% 平均超额分别为-1.3%/-2.3%/+2.7%[1] - 500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+1.3%/+9.8%/+30.9% 平均超额分别为-1.9%/-1.9%/+8.6%[1] - A500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+2%/+9.3%/+26.1% 平均超额分别为-1.4%/-1%/+8.9%[1] - 1000增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.3%/+9.5%/+36.1% 平均超额分别为-0.7%/-1.4%/+12.8%[1] - 空气指增策略周/月/年初以来平均收益分别为-0.2%/+6.9%/+32.9%[1] - 市场中性策略周/月/年初以来平均收益分别为-0.2%/+1%/+9.5%[1] 指数间超额收益 - 沪深300相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+1.1%/-0.2%/-6.5%[2] - 中证1000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为-0.7%/-3.2%/+0.5%[2] - 中证2000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+0.1%/-5.4%/+8.3%[2] - 微盘股相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+2.2%/-9.1%/+32.5%[2] 市场成交情况 - 沪深300周/月/年初以来日均成交额分别为7283/5911/3424亿元 环比-4.4%/-25.2%/+61.3%[3] - 中证500周/月/年初以来日均成交额分别为4862/4275/2447亿元 环比-11.2%/-24.9%/+94%[3] - 中证1000周/月/年初以来日均成交额分别为5194/5178/3343亿元 环比-16.3%/-29.5%/+124.7%[3] - 中证2000周/月/年初以来日均成交额分别为5484/5955/4253亿元 环比-17.8%/-33.2%/+122.8%[3] - 微盘股周/月/年初以来日均成交额分别为348/396/292亿元 环比-20%/-41.2%/+91.4%[3] 行业表现 - 本周涨幅前三行业为电气设备+8.8%、有色金属+4.1%、医药生物+4% 跌幅前三为国防军工-10.4%、半导体-8.8%、软件服务-8.8%[4] - 本月涨幅前三行业为硬件设备+20.6%、电气设备+19%、有色金属+18.7% 跌幅前三为国防军工-6.1%、银行-4.7%、钢铁-3.2%[4] - 年初以来涨幅前三行业为有色金属+48%、硬件设备+39.1%、医药生物+32.8% 跌幅前三为煤炭-5.1%、日常消费零售-2.5%、交通运输-1.9%[4] 基差情况 - IF/IC/IM当月合约年化贴水分别为+2.2%/+5.8%/+7.1% 居于近一年年化贴水幅度分位数分别为50.9%/36.2%/36.5%[4] - IF/IC/IM下季合约年化贴水分别为+1.7%/+8.6%/+9.9% 居于近一年年化贴水幅度分位数分别为37.8%/58%/52.6%[4]

核心观点 - SNOW量化启动全国体验中心战略 打破量化投资行业线上单一模式 推动行业向线下实体服务延伸 让普通投资者能够面对面体验专业量化投资服务[1] - 通过线下实体体验中心布局 公司正在打破量化投资神秘感 推动量化投资大众化进程 有望成为连接专业量化投资与普通投资者的桥梁[5] 战略规划 - 首批试点在北上广深等一线城市设立旗舰体验中心 2024年覆盖所有省会城市 2025年延伸至重点地级市[3] - 体验中心设置策略体验区 教育讲座区 VIP咨询室和科技展示区四大功能区域[3] - 采用云端同步技术实现线上线下数据实时同步 VR体验展示策略运行 智能终端提供24小时自助服务[3] 用户体验 - 提供面对面专业投资顾问服务 手把手教学量化投资操作 现场实时解答投资疑问[3] - 每周举办投资知识讲座 邀请行业专家现场授课 提供真实模拟交易环境[3] - 搭建投资者交流平台 举办策略分享会 建立本地化投资社群[4] 战略价值 - 实体场所增强用户信任度 亲身体验提高转化率 线下活动促进口碑传播[4] - 实体展示提升品牌形象 强化专业可靠品牌认知 深度渗透区域市场[4] - 提供更个性化服务 实现更深入客户服务 建立长期客户关系[4] 技术创新 - 实现线上线下数据完全同步 服务无缝对接 确保一致服务体验[4] - 应用人脸识别VIP客户自动识别系统 基于用户画像的智能推荐 专家远程协助系统[4] - 所有数据本地加密存储 多重网络安全防护 严格隐私保护措施[4] 行业影响 - 开创量化投资线下服务新模式 树立行业服务新标准 重新定义行业竞争维度[4] - 实体场所增强运营透明度 为监管提供便利条件 推动行业规范化发展[4] - 带动相关产业发展 创造新就业机会 促进区域经济发展[4] 未来规划 - 部署智能投资顾问助手 深化大数据分析应用 运用物联网技术提升体验[5] - 逐步拓展海外体验中心 与金融机构深度合作 构建完整投资生态[5] - 推动投资者教育普及 促进金融服务普惠化 推动行业整体进步[5]

根据研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：成长风格因子**；因子构建思路：通过国证成长指数与万得全A指数的相对表现来捕捉市场的成长风格收益特征[27][28]；因子具体构建过程：以2016年1月4日为基准日，计算国证成长指数的每日收盘点数除以基准日收盘点数得到累计净值，再将此净值除以同一交易日万得全A指数的累计净值，得到成长风格相对于万得全A的累计超额净值[119]；因子评价：该因子近期表现占优，但其拥挤度处于历史极低位置，表明交易并不拥挤，可能仍具备配置价值[35][36]。 2. **因子名称：红利风格因子**；因子构建思路：通过中证红利指数与万得全A指数的相对表现来捕捉市场的红利（价值）风格收益特征[27][28]；因子具体构建过程：构建过程同成长因子，最终得到中证红利指数相对于万得全A的累计超额净值[119]；因子评价：该因子近期表现弱势，其拥挤度处于历史较低位置[35][36]。 3. **因子名称：小盘风格因子**；因子构建思路：通过巨潮小盘指数与万得全A指数的相对表现来捕捉市场的小盘风格收益特征[27][28]；因子具体构建过程：构建过程同成长因子，最终得到巨潮小盘指数相对于万得全A的累计超额净值[119]；因子评价：该因子近期表现弱势，其超额净值及拥挤度均处于历史低位[39]。 4. **因子名称：大盘风格因子**；因子构建思路：通过巨潮大盘指数与万得全A指数的相对表现来捕捉市场的大盘风格收益特征[27][28]；因子具体构建过程：构建过程同成长因子，最终得到巨潮大盘指数相对于万得全A的累计超额净值[119]；因子评价：该因子近期表现占优，其拥挤度处于历史较高位置[39]。 5. **因子名称：微盘股因子**；因子构建思路：通过万得微盘股指数与万得全A指数的相对表现来捕捉市场的微盘股风格收益特征[27][28]；因子具体构建过程：构建过程同成长因子，最终得到万得微盘股指数相对于万得全A的累计超额净值[119]；因子评价：该因子长期超额收益显著，但近期拥挤度下降至历史均衡位置[41]。 6. **因子名称：基金重仓因子**；因子构建思路：通过基金重仓指数与万得全A指数的相对表现来捕捉机构重仓股的收益特征[27][28]；因子具体构建过程：构建过程同成长因子，最终得到基金重仓指数相对于万得全A的累计超额净值[119]；因子评价：该因子近期表现弱势，其超额净值持续处于历史低位，但拥挤度近期上行至历史极高位置，交易较为拥挤[41]。 7. **因子名称：动量因子**；因子构建思路：以“长江动量”指数表征A股市场中动量特征强的股票整体走势，其成分股选择标准为最近一年股票收益率减去最近一个月股票收益率（剔除涨停板）[28]；因子具体构建过程：综合选择A股市场中上述动量指标强且流动性相对较高的前100只股票作为指数成分股[28]。 8. **因子名称：反转因子**；因子构建思路：以“长江反转”指数表征A股市场中反转效应强的股票整体走势，其成分股选择标准为最近一个月股票收益率[29]；因子具体构建过程：综合选择A股市场中最近一个月收益率作为筛选指标，选择反转效应强、流动性较好的前100只股票作为指数成分股，并采用成分股近三个月日均成交量进行加权[29]。 9. **因子名称：风格拥挤度因子**；因子构建思路：通过计算各风格指数换手率与市场整体换手率的偏离度，并在历史时间序列上计算分位值，来衡量特定风格的交易拥挤程度[35][118]；因子具体构建过程：将各风格指数的近63个交易日（近一个季度）的日均换手率在历史时间序列（滚动6年窗口）上进行z-score标准化，并与万得全A的标准化结果作差，最后计算该差值的滚动历史分位值[118]。 10. **因子名称：机构调研活跃度因子**；因子构建思路：通过计算板块、指数或行业的机构调研次数与市场整体水平的偏离度，并在历史时间序列上计算分位值，来衡量机构关注度的热度[102][120]；因子具体构建过程：分为长期和短期两个口径。长期口径：将板块（指数、行业）的近126个交易日（近半年）的“日均机构调研次数”在滚动6年的历史时间序列上进行z-score标准化并与万得全A的结果作差得到“机构调研活跃度”，最后计算其历史分位数。短期口径：n取63（近一季度），滚动窗口为3年[120]。 因子的回测效果 1. **成长较红利因子**，近一周超额收益1.1%，近一月超额收益17.1%，年初至今超额收益20.6%[27]。 2. **小盘较大盘因子**，近一周超额收益-1.3%，近一月超额收益-0.8%，年初至今超额收益7.1%[27]。 3. **微盘股较基金重仓因子**，近一周超额收益1.8%，近一月超额收益-10.3%，年初至今超额收益34.2%[27]。 4. **动量较反转因子**，近一周超额收益-2.5%，近一月超额收益5.2%，年初至今超额收益25.4%[27]。 模型与因子的指标取值 1. **成长风格拥挤度因子**，本周末历史分位14%[35]。 2. **红利风格拥挤度因子**，本周末历史分位33%[35]。 3. **小盘风格拥挤度因子**，本周末历史分位22%[35]。 4. **大盘风格拥挤度因子**，本周末历史分位66%[35]。 5. **微盘股风格拥挤度因子**，本周末历史分位17%[35]。 6. **基金重仓风格拥挤度因子**，本周末历史分位85%[35]。

05中证问基 ...

公司高管变动 - 信达澳亚基金原总经理朱永强因到龄退休自9月5日起离任 副总经理方敬将代任总经理一职 [1] 公司股权结构 - 信达证券持股54% EastTopcoLimited持股46% [1] 公司管理规模 - 截至2025年二季度末管理规模为1030.06亿元 其中非货基金管理规模为681.11亿元 [1] 公司战略布局 - 以权益、固收、量化三驾马车协同发力的战略布局 [2] - 构建一体化、多维度的投研体系 锻造专业性的投研壁垒 [2] 权益团队建设 - 积极广纳资深研究员与投资经理 构建不同行业维度的人才布局 [2] 固收领域优势 - 将风险控制视为核心竞争力 以系统性、前瞻性的风控体系构筑投资安全屏障 [2] 量化投资布局 - 以HI+AI体系构建差异化竞争优势 [2]

市场表现 - A股融资余额达到22454.72亿元创近十年新高 深市融资余额刷新历史纪录 [1] - 上证指数站稳3800点 成交量持续放大 80%股票出现上涨 [3] 市场特征分析 - 涨幅超过6%的个股不足五成 呈现结构性分化行情 [3] - 70%的个股反弹缺乏持续机构资金参与 多数投资者在牛市中反而亏损 [11] 机构资金行为 - 机构库存数据反映机构资金活跃程度 活跃的机构库存代表机构持续参与交易 [7][9] - 股价调整期间机构库存保持活跃的股票具备持续走强潜力 缺乏机构参与的反弹最终回落 [7][11] 投资行为误区 - 散户投资者过度关注价格波动和K线形态 忽视资金动向等底层逻辑 [11][12] - 投资者存在待涨假象 80%的所谓蓄势待发最终成为蓄势待跌 [4] - 热点轮动具有持续性特征 而非频繁切换 [5] 杠杆资金影响 - 杠杆资金既是市场推动力也是风险放大器 需穿透表象把握实质 [12]

【导读】信达澳亚基金总经理朱永强退休 公募行业又迎来一则重要人事变动。 根据信达澳亚基金最新发布的公告，公司总经理朱永强因达到退休年龄，正式卸任总经理职务；与此同 时，公司副总经理方敬将暂时代理总经理一职，履行相关职责。 作为资管行业的资深人士，朱永强自2019年底起开始担任信达澳亚基金总经理，掌舵公司五年有余。任 职期间，面对复杂多变的市场环境，他带领信达澳亚基金实现了显著且亮眼的发展。公司管理规模迎来 大幅跃升，五年多时间内整体增长超7倍，规模最高峰时较2019年底的基数更是增长了近10倍，为公司 发展奠定了坚实基础。 信达澳亚基金朱永强官宣退休 9月5日，信达澳亚基金发布一则关于高级管理人员变更的公告。公告显示，公司总经理朱永强因到龄退 休于9月5日离任，暂由公司副总经理代任总经理一职。 目前代任信达澳亚基金总经理的方敬，也是一位经验丰富的金融从业者。他曾先后任中国人寿 （601628）资产管理信息技术部数据分析师、民生银行私人银行部高级分析师、中信证券高级产品经 理、中新融创资本证券投资部部门负责人、中国银河（601881）证券金融产品与同业部总监、前海开源 基金专户业务部门负责人。 | 代任高级管理 ...