天眼查App显示，近日，河南君宸设备工程有限公司成立，法定代表人为晋梦雅，注册资本100万人民 币，经营范围为一般项目：家用电器销售；电气设备销售；家用电器安装服务；日用家电零售；日用电 器修理；制冷、空调设备制造；专业保洁、清洗、消毒服务；照明器具制造；电子产品销售；生活垃圾 处理装备销售；环境保护专用设备制造；智能无人飞行器制造；智能控制系统集成；人工智能行业应用 系统集成服务；特种设备销售；光伏设备及元器件制造；建筑装饰材料销售；办公设备销售；办公设备 耗材销售；办公用品销售；教学用模型及教具销售；日用百货销售；家居用品销售；厨具卫具及日用杂 品批发；卫生洁具销售；对外承包工程；通用设备修理；计算机及办公设备维修；工程管理服务；工程 技术服务（规划管理、勘察、设计、监理除外）；家具安装和维修服务；普通货物仓储服务（不含危险 化学品等需许可审批的项目）；物联网应用服务；网络技术服务；信息系统集成服务；物联网技术服 务；计算机系统服务；信息技术咨询服务；租赁服务（不含许可类租赁服务）；技术服务、技术开发、 技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营 活动）许可 ...

文章核心观点 - 中国开关电源行业市场规模持续增长，2015-2024年从1149.8亿元增至2342亿元，年复合增长率8.55%，预计2025年将达2532亿元 [1][5][6] - 行业增长由5G、物联网、数据中心、新能源转型及消费电子复苏等多重需求驱动，技术向高频化、小型化、高效化发展 [1][5][8] - 市场竞争格局呈现国际化与本土化企业共存的态势，本土企业凭借响应速度、定制化服务和性价比优势快速崛起 [1][7] - 行业未来技术发展趋势明确，将向更高工作频率、模块化架构、强化电磁兼容性及系统可靠性等方向演进 [8] 行业定义与分类 - 开关电源是一种高频化电能转换装置，功能是将一个位准的电压转换为用户端所需的电压或电流 [1][3] - 按输入电源类型可分为AC-DC和DC-DC开关电源 [1][3] - 按输出特性可分为恒压输出、恒流输出、恒压恒流可调开关电源 [1][3] - 按调制方式可分为脉宽调制、频率调制和混合调制开关电源 [1][3] 行业发展阶段 - 开关电源的研究和应用始于20世纪50年代 [3] - 20世纪90年代技术取得突破，工作频率提高至500kHz-1MHz [3] - 进入21世纪后，以宽禁带材料为基础的开关器件快速发展，高频开关电源进入数字电源时代 [3] 产业链结构 - 上游：国际主流元器件供应商控制开关电源IC芯片制造技术 [4] - 中游：电源制造商根据其掌握的技术和生产能力提供不同技术水平、类型的电源产品 [4] - 下游：应用领域广泛，包括工业自动化、军工、LED照明、通讯、电力、医疗、消费电子等众多行业 [4] 市场规模与增长驱动因素 - 2015-2024年中国开关电源行业市场规模从1149.8亿元增长至2342亿元，年复合增长率为8.55% [1][5] - 预计2025年市场规模将增长至2532亿元 [1][6] - 5G网络建设、物联网普及和数据中心扩容催生了对高性能电源的旺盛需求，特别是在服务器、边缘设备和智能终端领域 [1][5] - 全球能源转型加速，光伏、风电等新能源产业快速发展，带动光伏逆变器及相关电源设备需求显著提升 [1][5] - 日益严格的能效标准推动行业技术升级 [5] - 消费电子市场复苏与产品创新持续拉动需求，氮化镓等新技术的应用促进电源向小型化、高效化发展 [1][5] - 智能家居、可穿戴设备等新兴领域进一步拓展了市场空间 [1][5] 应用领域分布 - 当前市场需求高度集中，工业领域应用占比达到53.94%，消费电子领域占比为33.05%，两大领域合计市场份额超过85% [6] - 展望未来，电力、交通、新能源等以往占市场比重不大的行业对开关电源的需求预计将快速增长 [6] 市场竞争格局 - 国际市场由TDK-Lambda、MEAN WELL、伊顿、艾默生、施耐德等知名企业主导，在高端产品领域占据重要地位 [1][7] - 国内企业如欧陆通、茂硕电源、京泉华、英可瑞、奥特迅、红光电能等正快速崛起 [1][7] - 国内外企业在中高端市场展开激烈竞争，本土企业在响应速度、定制化服务和性价比方面展现出独特优势 [1][7] - 具备核心技术和规模优势的企业将持续扩大市场份额，推动行业向品牌化、高端化方向发展 [1][7] 未来技术发展趋势 - 开关电源将向更高工作频率持续突破，采用新型宽禁带半导体材料和优化电路拓扑结构，工作频率可提升至MHz级别，实现小型化和高功率密度 [8] - 行业将加快模块化架构的普及，通过标准化功率模块的并联和串联组合，快速构建不同功率等级的电源系统，大幅缩短研发周期 [8] - 电磁兼容性能将成为重要发展方向，采用软开关技术、扩频调制和新型滤波方案，有效抑制传导和辐射干扰 [8] - 可靠性工程将得到系统性强化，通过多级保护电路设计、降额使用规范和故障预测机制，显著提升电源系统的鲁棒性 [8]

公司上市与基本信息 - 广州广合科技股份有限公司于12月14日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和汇丰银行 [1] - 公司已在中国A股上市，股票代码为001389.SZ [3] 业务与市场地位 - 公司主营业务是研发、生产和销售应用于算力服务器及其他算力场景的定制化PCB（印刷电路板）[3] - PCB是电子产品的核心组件，为电子元器件提供机械固定与电气连接的平台，被誉为“电子产品之母” [3][10] - 根据弗若斯特沙利文资料，以2022年至2024年算力服务器PCB累计收入计，公司在全球算力服务器PCB制造商中排名第三，在中国大陆制造商中排名第一 [3] - 公司产品主要分为三大类：算力场景PCB、工业场景PCB和消费场景PCB [3][10] - 算力场景PCB主要用于算力服务器（包括AI服务器及通用服务器）和数据中心交换机 [3][11] - 工业场景PCB用于有线及无线基础设施、汽车电子、工业控制、医疗设备、航天等，强调高可靠性与环境适应性 [11] - 消费场景PCB用于智能手机、电脑、可穿戴设备、家用电器等 [12] - 公司主要通过直销模式销售产品，客户主要包括终端产品品牌和EMS（电子制造服务）提供商 [4] - 公司主要生产基地位于中国广东省的广州基地和湖北省的黄石基地 [4] 财务表现 - **收入**：2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别为人民币24.12亿元、26.78亿元、37.34亿元和38.35亿元 [5][7] - **综合收益总额**：同期分别为人民币2.80亿元、4.15亿元、6.80亿元和7.18亿元 [6][7] - **净利润率**：同期分别为11.6%、15.5%、18.1%和18.9%，呈现持续上升趋势 [8][9] - **毛利率**：2022年至2025年前九个月，毛利率分别为26.1%、33.3%、33.4%和34.8% [7] - **分业务收入**：算力场景PCB是核心收入来源，其收入占总收入比例从2022年的67.8%持续增长至2025年前九个月的73.9% [3] - **客户集中度**：前五大客户贡献的收入占比从2022年的63.6%下降至2025年前九个月的59.3%，依赖度仍较高但有所改善 [4] 运营与财务健康状况 - **流动性**：流动比率从2022年的0.9倍改善至2025年前九个月的1.3倍；速动比率从0.7倍改善至1.1倍 [9] - **杠杆水平**：资本负债比率从2022年的24.0%下降至2025年前九个月的15.7%；资产负债率从56.6%下降至46.3% [9] - **运营效率**：存货周转天数从2022年的93天显著改善至2025年前九个月的66天；应收贸易款项周转天数稳定在102-103天左右 [9] - **偿债能力**：利息保障倍数从2022年的39.9倍提升至2025年前九个月的68.2倍，偿债能力强劲 [9] 行业前景与市场规模 - **全球PCB市场**：市场规模从2020年的620.0亿美元增长至2024年的750.0亿美元，年复合增长率为4.9% [13] - **未来增长**：预计2024年至2029年全球PCB市场规模年复合增长率为4.5%，增长主要由AI服务器市场扩张及对高端PCB（如高层数PCB和HDI PCB）需求上升带动 [13] - **细分市场增速**：算力场景PCB是增长最快的细分赛道，其销售额预计将从2024年的125.0亿美元增长至2029年的210.0亿美元，年复合增长率达10.9% [13] - **其他细分市场**：工业场景PCB预计从2024年259.0亿美元增长至2029年308.0亿美元，年复合增长率3.5%；消费场景PCB预计从367.0亿美元增长至419.0亿美元，年复合增长率2.7% [13] - **地区分布**：2024年中国占全球PCB市场份额的56.0%，占据主导地位 [14] - **中国PCB市场**：从2020年的333.0亿美元增长至2024年的420.0亿美元，年复合增长率6.0%，预计2029年达503.0亿美元，2024-2029年年复合增长率3.7% [17] - **中国下游应用结构**：2024年，算力场景、工业场景、消费场景PCB分别占中国PCB市场的10.9%、43.9%和45.2% [19] 算力服务器PCB细分行业 - **全球算力需求**：全球算力规模从2020年的429.0 EFLOPS爆发性增长至2024年的2067.6 EFLOPS，年复合增长率达48.2%，预计2029年将达到12528.4 EFLOPS，2024-2029年年复合增长率为43.4% [21] - **算力服务器PCB市场规模**：从2020年的38.0亿美元增长至2024年的73.0亿美元，年复合增长率为17.7%，预计2029年达到119.0亿美元，2024-2029年年复合增长率为10.4% [22] 公司治理与股权结构 - **董事会构成**：由7名董事组成，包括3名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事 [23] - **核心管理层**： - 肖先生（58岁），董事长兼执行董事，负责集团整体战略规划、业务发展及重大投融资决策 [26] - 曾红女士（58岁），执行董事兼总经理，负责集团整体经营管理、战略规划及业务发展 [26] - 彭镜辉先生（38岁），执行董事兼职工代表董事，负责研发管理及研究院事宜 [26] - **控股股东**：截至2025年12月7日，肖先生及其配偶刘女士通过臻蕴投资（持股40.20%）、广生投资（持股6.77%）及广财投资（持股6.77%）共同控制公司已发行股本总额约53.81% [27][29] - **其他主要股东**：广诺投资（由曾红女士控制）持有公司10.16%股权 [27][29] 中介团队 - 联席保荐人：中信证券(香港)有限公司、HSBC Corporate Finance (Hong Kong) Limited [30] - 核数师及申报会计师：安永会计师事务所 [30] - 行业顾问：弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司 [31] - 合规顾问：越秀融资有限公司 [32]

定焦One . 深度影响创新。 以下文章来源于定焦One ，作者定焦One团队 来源丨定焦One（ID：dingjiaoone） 作者丨金玙璠 编辑丨魏佳 图源丨Midjourney "非洲手机之王"传音，在股价低迷之际再次闯关资本市场。 12月初，科创板上市公司传音控股向港交所递交招股书。 但从当下的基本面看， 业绩承压、 份额失 守、 股价低迷 ，选择此时冲击 IPO ， 时机颇为尴尬。 作为一家年收入近700亿元、年利润56亿元左右的公司，传音正在降速。今年上半年，其收入 （290.8亿元）同比下滑15.9%，利润（12.4亿元）同比缩水56.6%。 数据来源 / 传音控股招股书 「定焦One」制图 更危险的信号，是 其赖以成名的非洲市场 正被小米、荣耀等对手"蚕食" 。 全球扩张计划同样遇 冷， 亚太、中东、拉美等地区的手机收入在2025年上半年均下降20%以上 。 市场 也 直接用脚投票，它的股价年内累计跌幅 超过25% 。 比短期业绩波动更关键的是，传音始终未能跑通商业模式转型。过去六年，外界常将其视为"非洲版 小米"，因其明显在尝试复制"硬件引流、生态变现"的模式——从手机扩展到家电、数码配件， ...

公司概况与市场地位 - 广合科技已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和汇丰银行 [1] - 公司主营业务是研发、生产和销售用于算力服务器及其他算力场景的定制化PCB（印制电路板） [1] - 以2022年至2024年的算力服务器PCB累计收入计算，公司在全球算力服务器PCB制造商中排名第三，在中国大陆的同类制造商中排名第一 [1] 产品结构与收入构成 - 公司主要产品包括算力场景PCB、工业场景PCB及消费场景PCB [1] - 来自算力场景PCB的收入是公司最主要的收入来源，其占总收入的比例持续上升 [1] - 具体收入占比为：2022年67.8%、2023年69.4%、2024年72.5%、截至2024年9月30日止九个月73.2%、截至2025年9月30日止九个月73.9% [1] 行业前景与增长动力 - 根据行业研究，AI的普及、数据中心、车联网、机器人及物联网应用的扩展，正推动全球对全面电子设备的需求持续增长 [1] - PCB作为电子产品的关键组件，正迎来重大的增长机遇 [1]

哈啰电动车2G退网事件 - 大量哈啰电动车用户因2G网络退网遭遇“断服” 远程定位、在线查看电量等“永久会员”功能失效 部分车辆甚至在骑行中“断电锁死” 存在安全隐患 [2][18] - 受影响车型为使用EB11、EB20智能芯的车辆 车辆编号以310、315、318开头 [4][20] - 公司官方解释原因为“国家2G网络全面退网” 提供的解决方案包括使用蓝牙开关锁 或用户自费149元购买4G智能芯升级 原价255元 [4][5][20][21] - 公司仅承诺为受影响用户退还黄金会员未使用部分的费用 计算公式为会员购买金额÷365天×剩余可用天数 截止2025年12月1日计算 不含永久会员 [5][21] - 用户投诉购买时未被明确告知车辆采用2G通信 购车仅一年有余即需自费升级 认为公司侵犯消费者知情权 [2][18] - 律师观点指出 公司在销售时未告知2G关停风险 涉嫌侵犯消费者知情权、公平交易权和自主选择权 承诺的“永久免费”智能功能构成合同内容 公司应履行 [11][27] - 行业人士指出 物联网设备通常落后主流1-2代 但电动车生命周期较长 产品设计不宜代际过远 哈啰做法显然缺乏长远规划 [12][28] 哈啰业务发展时间线与政策背景 - 哈啰于2020年7月开始布局两轮电动车业务 [2][18] - 2020年8月 工信部印发通知 要求“引导新增物联网终端不再使用2G/3G网络” [8][24] - 在上述政策通知发布后 哈啰仍相继发布多款使用2G网络的电动车 [2][10][18][26] - 2021年 公司推出自研A80等全自研车型 [8][24] - 2019年6月中国已发放5G商用牌照 进入5G时代 但哈啰首批自研产品仍使用20年前技术的2G模块 [11][27] 哈啰Robotaxi业务安全事故 - 哈啰Robotaxi近日在湖南株洲发生撞人事故 将两名行人撞倒 其中一人被卷入车底 需众人抬车施救 这是国内首例Robotaxi撞人事件 [13][15][29][31] - 事故发生在公司CEO杨磊公开表示入局Robotaxi是因“整个AI和硬件基础已经成熟”后不久 [13][29] - 此前行业其他公司如萝卜快跑、小马智行等的事故多为撞围栏或掉沟 未出现撞人情况 [15][31] 哈啰公司近期财务与战略动态 - 2025年上半年 哈啰通过全资子公司收购上市公司永安行 公司CEO杨磊成为实控人 [13][29] - 永安行2025年前9个月营收为3.17亿元 同比下降15% 净亏损6939万元 扣非后净亏损7208万元 [13][29] - 公司CEO杨磊曾表示 希望用8年时间让平台上Robotaxi运营规模达到100万辆 [13][29] 用户反馈与维权情况 - 维权群累计超千人 用户反馈“永久会员”功能消失 永久黄金会员权益降级至仅剩蓝牙开关锁和多人用车两项白银会员功能 [2][6][18][22] - 用户质疑公司明知2G会退网仍使用2G芯片 与电动车普遍超过2年的使用寿命不符 指责公司做法短视 [6][22] - 用户指出 第三方平台同类4G智能芯售价约100多元 公司149元的升级价格并无优势 且此前部分投诉用户曾获赔50或100元不等 或免费更换新盒子 [7][23] - 永久会员用户升级4G设备后 原有的永久黄金会员权益失效 需重新购买会员 会员年费约二三十元 [7][23]

核心观点 - 报告核心观点为“重创新、扩内需，呵护经济稳增长”，这是对2025年12月11日中央经济工作会议的解读 [3][9] 市场表现回顾 - 上周五A股三大指数集体收涨，沪指涨0.41%收于3,889.35点，深成指涨0.84%收于13,258.33点，创业板指涨0.97%收于3,194.36点 [1][4][7] - 沪深两市成交额为20,920.64亿元 [1][7] - 行业方面，有色金属、电子、电力设备领涨，商贸零售、综合、建筑材料领跌 [1][7] - 概念板块方面，智能电网、物联网、移动支付涨幅居前，赛马概念、科创次新股、免税店概念跌幅居前 [1][7] - 港股方面，恒生指数收涨1.75%至25,976.79点，恒生科技指数收涨1.87% [1][4][7] - 海外市场方面，美国三大指数集体收跌，道指跌0.51%至48,458.05点，标普500跌1.07%至6,827.41点，纳指跌1.69%至23,195.17点 [1][4][7] 重要政策新闻 - 商务部、央行、金融监管总局发布通知，提出11项举措以加强商务和金融协同、更大力度提振消费 [2][8] - 具体举措包括：鼓励运用数字人民币智能合约红包促消费、加快推动个人消费贷款发展、适当减免汽车以旧换新提前结清贷款的违约金、用好服务消费与养老再贷款、探索金融支持“人工智能+消费”、“IP+消费”等新业态、鼓励发放消费券和提供低息免息分期优惠 [2][8] 中央经济工作会议政策解读 - 政策兼顾需求和供给，会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，较2024年“需求不足”的表述有所调整，预期2026年“反内卷”政策将持续发力，重点行业产能调整有望适度提速 [9] - 政策注重提质增效，逆周期和跨周期调节并重，强调宏观政策的前瞻性、针对性、协同性，以发挥存量和增量政策的集成效应 [9] - 财政政策将延续更加积极，财政赤字率有望维持在4%附近，并优化支出结构，向民生倾斜，地方化债仍是重点工作 [10] - 货币政策将加力支持扩内需，配合财政政策，表述调整为“灵活高效运用”，预期结构性工具将适度加码，总量型工具（降准降息）也将适度发力，对中小金融机构的表述由“稳妥处置风险”调整为“减量提质”，预示其合并有望提速 [11] - 内需主导作用加强，将制定实施城乡居民增收计划以提振消费，并推动投资止跌回稳以带动基建增长，“反内卷”政策有望成为全国统一大市场建设的重要部分 [11] - 创新驱动产业发展定位更加明确，将加紧培育壮大新动能，注重科技人才培养，加大对北京、上海、大湾区国际科技创新中心建设的资源投入，并深化人工智能产业定位，加速拓展其应用场景 [12]

公司概况与市场地位 - 公司为广合科技，致力于制造算力服务器关键部件PCB，主要从事研发、生产及销售应用于算力服务器及其他算力场景的定制化PCB [2] - 根据弗若斯特沙利文资料，以2022年至2024年的算力服务器PCB累计收入计，公司在全球算力服务器PCB制造商中排名第三，在总部位于中国大陆的算力服务器PCB制造商中排名第一 [2] - 公司产品主要分为算力场景PCB、工业场景PCB及消费场景PCB三大类 [2][8] 业务与财务表现 - 公司收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，收入分别为人民币24.12亿元、26.78亿元、37.34亿元、38.35亿元 [3][5] - 公司综合收益总额持续增长，同期分别为人民币2.8亿元、4.15亿元、6.8亿元、7.18亿元 [4][5] - 公司净利润率持续提升，同期分别为11.6%、15.5%、18.1%、18.9% [6][7] - 公司毛利率呈上升趋势，从2022年的26.1%提升至2025年九个月的34.8% [5] - 公司对前五大客户依赖度较高，但占比呈下降趋势，于往绩记录期间各年度/期间，前五大客户收入占比分别为63.6%、65.6%、61.4%及59.3% [3] 核心产品与收入构成 - 算力场景PCB是公司核心收入来源且占比持续提升，2022年至2025年九个月，该业务收入分别为人民币16.35亿元、18.58亿元、27.06亿元、19.62亿元及28.33亿元，占总收入比例从67.8%提升至73.9% [2] - 算力场景PCB主要用于算力服务器，包括AI服务器及通用服务器 [2] 行业前景与市场规模 - 全球PCB市场规模稳步增长，从2020年的620.0亿美元增长至2024年的750.0亿美元，期间年复合增长率为4.9%，预计2024年至2029年年复合增长率为4.5% [11] - 算力场景PCB是增速最快的细分赛道，其销售额从2020年的38.0亿美元增长至2024年的73.0亿美元，年复合增长率为17.7%，预计2029年达到119.0亿美元，2024至2029年年复合增长率为10.4% [11][20] - 2024年，算力场景PCB占中国PCB市场的10.9% [17] - 中国在全球PCB市场占据主导地位，2024年市场份额为56.0% [12] - 全球算力规模从2020年的429.0 EFLOPS增长至2024年的2067.6 EFLOPS，年复合增长率为48.2%，预计2029年达到12528.4 EFLOPS [19] 公司治理与股权结构 - 董事会由7名董事组成，包括3名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事 [21] - 肖先生（董事长）与刘女士（非执行董事）为配偶关系，并通过其控制的投资实体（臻蕴投资、广生投资、广财投资）共同控制公司已发行股本总额约53.81% [24][25] - 曾红女士（执行董事兼总经理）通过广诺投资持有公司10.16%股权 [25][27] 运营与财务指标 - 公司流动性改善，流动比率从2022年的0.9倍提升至2025年九个月的1.3倍，速动比率从0.7倍提升至1.1倍 [7] - 资本负债比率从2022年的24.0%下降至2025年九个月的15.7%，资产负债率从56.6%下降至46.3% [7] - 存货周转效率显著提升，存货周转天数从2022年的93天下降至2025年九个月的66天 [7] - 应收贸易款项周转天数保持稳定，约为102-103天 [7] - 利息保障倍数强劲且持续提升，从2022年的39.9倍提升至2025年九个月的68.2倍 [7] 销售模式与产能布局 - 公司主要通过直销模式出售产品，客户主要包括终端产品品牌和EMS提供商 [3] - 公司主要工厂位于中国广东省和湖北省，分别为广州基地和黄石基地 [3]

越南电力需求与能源结构 - 越南面临严重电力短缺，2023年6月北部地区轮流停电导致三星、富士康产线停摆，英特尔撤回扩产计划[2] - 越南政府目标2025年后实现两位数经济增长，电力需求预计每年增长12-16%[2] - 根据《国家电力发展计划第八期》，越南目标到2030年总装机容量达到183-236吉瓦，较2025年的94吉瓦翻近三倍，到2050年目标839吉瓦[2] - 目前越南发电结构以煤电为主，占比54.3%，其次为水电23.4%和可再生能源13.5%[3] 越南核电发展历史与规划 - 越南于2009年正式批准建造首座核电站，分别与俄罗斯和日本合作建设宁顺第一和第二核电厂，总装机4000兆瓦，总投资89亿美元，原计划2020年投运[5] - 2016年11月，越南以“经费紧张、需求不足”为由无限期叫停核电项目[7] - 2024年底越南宣布重启核电计划，2025年4月核电被纳入新版《国家电力发展计划第八期》[7] - 越南政府要求宁顺1号和2号核电站（共4台机组，总容量4.8吉瓦）在5年内建成，最晚2031年底投运，力争2030年底前完工[8] 日本退出越南核电项目 - 2024年12月8日，日本驻越南大使宣布因时间表“太紧”退出在越南建设大型核电站的计划[1] - 日本原子能发电公司原负责宁顺第二核电厂，日方曾承诺承担项目总成本85%的融资和保险，并为越方培训约1000名员工[6] - 日方官员表示目前没有可提供的反应堆型号，并认为项目最快2036年才能发电，大概率拖到2040年[13] 越南核电项目面临的挑战 - **时间表过于激进**：越南本地媒体估算，重启第一个机组需至少148个月（12年多），第二个机组需再花10个月，总计约13年[13] - **国际先例对比**：英国欣克利角C核电站预计比计划推迟14年，预算超支220亿美元；芬兰奥尔基洛托3号核电站原计划4年完工，实际耗时17年[13] - **成本大幅飙升**：项目成本从2016年的180亿美元飙升至目前重启报价的220亿美元，相当于越南全国GDP的5%[14] - **基建项目竞争**：核电项目需与投资670亿美元的南北高铁等其他重大基础设施项目争夺财政预算[14] - **征地难题**：宁顺第一核电厂区485公顷土地中409公顷已盖满民房，第二厂区643公顷中404公顷已成为村庄，需进行二次拆迁[15] - **基建管理问题**：胡志明市地铁1号线20公里路线建设耗时18年；新山一机场T3航站楼提前投用后出现屋顶漏水、地板开裂等质量问题[14] 越南核能人才严重短缺 - 截至2016年项目暂停前，越南全国仅培养不到500名核专业人才，包括送往俄罗斯的429名学生、俄法深造的31人、日本实习的33名工程师及国内培训的24名工程师[17] - 2016年项目叫停后，越南教育部取消了大学核专业，导致人才流失[18] - 目前越南急需约2400名熟练核工程师，但国内人才储备极度匮乏[20] - 能源专家指出，世界上每座核电站平均需要7到10年完成从规划到运营的各阶段，越南5年目标在缺乏人力的情况下极难实现[21] 替代解决方案与地缘政治考量 - 中国在过去10年平均6年建成一座反应堆，速度全球领先，“华龙一号”首堆2015年5月开工，2021年1月投入商业运行[26] - 独立研究显示，中国和韩国的核电方案最具性价比，中国能提供1-6%的灵活贷款利率[26] - 越南在地缘政治上排斥中国参与核电等关键项目，宁愿选择工期更长、成本更高的合作伙伴[27] - 中越跨境电力交易有限，2024年通过广西防城港至越南广宁省的线路出口仅50-75亿千瓦时，占越南年用电总量2%-3%[27]

业绩总结 - 2022 - 2025年各期收入分别为24.12387亿元、26.7827亿元、37.34285亿元、26.8066亿元和38.35129亿元[68] - 2024年公司收入37亿元，同比增长39.4%[30] - 2024年公司净利润6.761亿元，净利润率18.1%[30] - 2024年公司净资产收益率27.6%[30] - 2022 - 2025年各期除税前利润分别为3.10645亿元、4.96883亿元、7.62481亿元、5.56亿元和8.23464亿元[68] - 2022 - 2025年各期年度/期内利润分别为2.79651亿元、4.14686亿元、6.761亿元、4.92495亿元和7.23819亿元[68] 用户数据 - 公司服务全球前10服务器制造商中的8家[30] - 2022 - 2025年直销客户数量分别为118、130、138、155[51] - 五大客户收入分别为15.336亿元、17.567亿元、22.919亿元和22.707亿元，占总收入比例分别为63.6%、65.6%、61.4%和59.3%[62] 未来展望 - 公司正扩充广州工厂HDI PCB产能，扩充后生产线预计2026年第四季度投产[101] 新产品和新技术研发 - 公司于2016年初将高速材料在云端运算领域的应用确立为核心研发方向[44] - 截至最后实际可行日期，公司已实现50层AI服务器PCB，并完成最高七阶HDI制造工艺的验证[49] - 公司构建了高速材料数据库和材料认证体系，可根据客户规格快速选取、验证及应用合适的PCB材料[49] 市场扩张和并购 - 公司于2025年6月底前在泰国设立的工厂投产[59] 其他新策略 - 公司直销客户包括终端产品品牌和EMS提供商，也向贸易商、其他PCB制造商销售，还与代理商合作[48]