报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油震荡，LPG震荡偏强，L、PP高空，PVC震荡，PX、PTA、乙二醇回调，玻璃、纯碱、烧碱偏弱，甲醇反弹偏空，尿素偏空，沥青偏强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落，WTI下降0.88%，Brent下降1.17%，SC上涨0.56% [3] - 核心驱动为OPEC+增产量符合市场预期，地缘风险上升，当前地缘相对利好，但供给依然过剩，油价短期盘整，中长期下行概率较大 [4] - 供给方面，俄罗斯西部港口原油出口量6月预计约200万桶/日，巴西4月石油和天然气产量达468.9万桶/日 [4] - 需求方面，IEA维持2025年全球原油需求增速74万桶/日不变，将2026年需求增长上调7万桶/日至76万桶/日 [4] - 库存方面，截至5月16日当周，美国战略原油储备增加74.3万桶/日，商业原油库存增加132.8万桶 [4] - 中长期油价波动区间维持在55 - 65美元，短周期短期受地缘影响走强，地缘风险释放后预计价格回落，SC关注【455 - 475】 [5] LPG - 6月4日，PG主力合约收于4070元/吨，环比下降0.10%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [6] - 核心驱动为成本端原油在地缘和旺季带动企稳反弹，液化气自身供需双增，短期走势偏震荡偏强 [7] - 仓单量截至6月3日环比下降500手，成本利润、供应、需求、库存等方面数据有相应变化 [7] - 中长期走势偏弱，技术与短周期走势震荡偏强，可轻仓试多，PG关注【4065 - 4130】 [8] L - L01、L05、L09收盘价等有变化，主力基差环比下降86，华北基差转为负值 [10] - 短期6月检修较多利好市场，焦煤带动煤化工品种反弹，但基差显著走弱，盘面减仓反弹 [10] - 国内停车比例维持高位，LL进口毛利倒挂，短期供给压力缓解，中期装置投产压力仍存，农膜需求淡季，贸易商库存同比中性偏高 [10] - 关注高空机会，L关注【6950 - 7100】 [10] PP - PP01、PP05、PP09收盘价等有变化，主力基差环比下降57，华东基差为116 [12] - 节后两油库存上涨，上游去库，进入消费淡季，下游接货意愿一般 [12] - 6月上旬装置检修计划少且多套装置计划重启，供给充沛，内需淡季，出口毛利走弱，商业总库存攀升，后续存累库压力 [12] - 反弹偏空，PP关注【6850 - 6970】 [12] PVC - V01、V05、V09收盘价等有变化，常州基差环比下降79，仓单由跌转涨 [14] - 午后黑色市场消息带动相关产业产品上涨，但PVC现货基本面未变，上游供应高位，远期有增量，需求平稳，出口转入淡季，成本支撑疲软 [14] - 齐鲁降负荷准备大修，6月计划新增产能90万吨，供给端多空交织，整体充沛，内需淡季 [14] - 关注情绪降温后的高空机会，V关注【4750 - 4900】 [14] PX - 5月30日，PX华东地区现货6900元/吨，PX09合约日内收盘6618元/吨，9 - 1月差、华东地区基差有变化 [15] - PX利润改善，国内外装置负荷回升，供应端压力增加，需求端PTA装置提负叠加新产能投放，供需双增 [16] - 4月PX库存去库但整体依旧偏高，5月基本面改善，PXN价差偏高，基差走强，近期跟随成本波动，短期回调 [16] - PX关注【6450，6600】 [17] PTA - 5月30日，PTA华东4940元/吨，TA09日内收盘4700元/吨，TA9 - 1月差、华东地区基差有变化 [18] - PTA装置检修装置偏多，6月存产能投产计划，供应端压力预期增加，下游聚酯开工负荷偏高且终端织造开工维持高位 [19] - 库存持续去化，仓单数量环比下降，成本端国际原油强势反弹，TA基本面存走弱预期 [19] - TA关注【4580，4680】 [20] 乙二醇 - 5月30日，华东地区乙二醇现货价4488元/吨，EG09日内收盘4349元/吨，EG9 - 1月差、华东基差有变化 [21] - 近期装置检修降负增加，到港量偏低，供应端压力缓解，下游聚酯负荷偏高但预期走弱，终端织造开工负荷处阶段性高位 [21] - 库存去库，社会库存整体下行，基差、月差走弱，短期回调 [21] - EG关注【4230，4290】 [22] 玻璃 - 期货价格FG01、FG05、FG09合约有变化，现货价格各地区持平，基差走弱，仓单为0 [23] - 宏观层面风险偏好不高，国内地产竣工同比下跌，玻璃中期需求萎缩，短期需求淡季，中上游降价去库，主力合约贴水现货 [24] - 供应端煤制产线有利润，供应缩减动力不足，开工率和日熔量低位回升，成本重心下移 [24] - FG关注【950，990】，10日均线承压 [24] 纯碱 - 期货价格SA01、SA05、SA09合约有变化，重碱现货报价下调，基差走弱，仓单增加，预报减少 [25][27] - 纯碱产能过剩、需求不足和成本坍塌，供应方面碱厂检修装置重启，新产能出品，供应压力增大 [27] - 需求方面浮法玻璃期价下跌，光伏抢装退潮，刚性需求支撑不足，碱厂库存去库缓慢，库存总量偏高 [27] - SA关注【1180，1230】，10日均线压制 [27] 烧碱 - 期货价格SH01、SH05、SH09合约有变化，烧碱现货报价上调，盘面涨跌分化，基差缩窄，仓单不变 [29] - 供应端产能利用率提升，液氯价格转正，氯碱综合利润改善，部分企业或推迟检修，预计部分地区装置负荷有变化 [30] - 需求方面氧化铝厂复产，非铝需求刚需为主，库存下滑，短期下游氧化铝补库放缓，烧碱短期跟随概率较大 [30] 甲醇 - 5月30日，华东地区甲醇现货2263元/吨，甲醇主力09合约日内收盘2208元/吨，华东基差、港口基差、转口利润有变化 [31] - 甲醇检修装置预期恢复，海外甲醇进口预期逐步兑现，供应端压力预期增加，需求端MTO装置开工负荷回升，传统需求处于季节性淡季 [32] - 社会库存略有累库，成本支撑弱稳，沿海内地甲醇套利窗口关闭，下游利润相对较差 [32] - MA关注【2230,2270】 [33] 尿素 - 5月30日，山东地区小颗粒尿素现货1870元/吨，尿素主力合约日内收盘1773元/吨，UR9 - 1价差、山东基差有变化 [34] - 检修装置复产，日产维持高位，供应端压力未减，需求端目前为农业尿素消费空档期，南方梅雨季结束后北方玉米追肥及水稻用肥预期有望兑现，化肥出口增速较快 [35] - 库存累库，处同期高位，成本端支撑弱稳，尿素呈现“上有顶、下有底”走势 [35] - UR关注【1740,1780】 [35] 沥青 - 6月4日，BU主力合约收于3506元/吨，环比上升0.69%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [36] - 核心驱动为成本端原油震荡偏强，库存端相对利好，沥青社会库存连续去库，供需矛盾点不突出，需求端呈现“北强南弱”格局 [37] - 中长期沥青估值偏高，价格中枢或下移，技术短线走势震荡偏强，可轻仓试多，BU关注【3480 - 3530】 [37]

报告行业投资评级 - 看空：不锈钢、碳酸锂、焦炭、原木 [1] - 震荡：股指、黄金、白银、电解铝、氧化铝、镍、镍铁、螺纹钢、热卷、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、棕榈油、菜油、棉花、纸浆、生猪、原油、燃料油、沥青、沪胶、BR橡胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、PE、BPP、PVC、烧碱、LPG、集运航线 [1] - 震荡偏强：玉米 [1] - 做多：豆粕M11和M01 [1] - 反弹：尿素 [1] - 震荡偏弱：甲醇 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势受多种因素影响，包括宏观经济、供需关系、政策变化、天气因素等，投资者需关注各品种相关动态并合理操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指缺乏驱动因素或延续偏弱震荡，资产荒和弱经济利好债期但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] - 金价短期震荡中长期上涨逻辑坚实，白银短期高位区间震荡中期上方空间有限 [1] 有色金属 - 刚果（金）铜矿供应扰动加剧市场对铜矿供应短缺担忧，电解铝低库存支撑铝价但上行空间受限，氧化铝现货价格走高期货贴水下行动力减弱 [1] - 镍受全球贸易摩擦、印尼政策及库存变化影响，短期弱势震荡中长期一级镍过剩压制仍存，不锈钢到期仓单多、库存压力大、出口订单修复不及预期，近期钢厂减产消息增加 [1] - 锡矿供应恢复预期走强短期锡价大幅回调，多晶硅下游排产下降、期货升水现货仓单增加，碳酸锂矿端价格下降、下游原料库存高位采购不积极 [1] - 螺纹钢和热卷处于成本松动、供需宽松格局，价格缺乏向上驱动，铁矿石关注钢材压力，锰硅短期供需平衡但仓单压力重，硅铁成本受动力煤拖累但产区减产供需偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求或向弱，纯碱五月检修需求尚可但中期供给过剩价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，可把握焦煤盘面反弹期现正套和卖出套保机会 [1] 农产品 - 棕榈油盘面反弹但预计无法带来持续性利多驱动，菜油关注加菜籽反倾销裁决及做多波动率机会，棉花受贸易谈判、天气及宏观不确定性影响，预计国内棉价震荡偏弱 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，后期原油走势或影响产糖量，玉米中期供需趋紧短期受小麦上市等因素限制上方空间，豆粕近月盘面受供应压力压制，关注M11和M01做多机会 [1] - 纸浆港口库存上涨下游需求分化，预计震荡运行，原木供应宽松需求清淡建议空单持有或反弹做空，生猪存栏修复出栏体重增加，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和美伊核协议谈判、OPEC+增产及夏季消费旺季有关，燃料油情况与原油类似，沥青成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，沪胶期现价差回归、交易所政策及库存下降影响市场 [1] - BR橡胶基本面宽松但临近交割月有挤仓风险，短期内震荡中长期需求未改善价格承压，PTA利润修复但需求走弱，乙二醇延续去库，短纤成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯市场投机需求走弱、装置负荷回升、库存上升，尿素日产高位出口需求预期提升行情或反弹，甲醇内地开工高位、到港量增多、需求疲软，预计价格震荡偏弱 [1] - PE季节性需求转弱价格震荡偏弱，BPP检修支撑有限订单刚需价格震荡偏弱，PVC基本面弱但宏观利好短期反弹，烧碱现货库存低位订单充足，关注氧化铝行情变动 [1] - LPG价格走势偏弱维持区间窄幅波动，集运航线强预期弱现实，旺季合约可轻仓试多并关注套利机会 [1]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 大众品旺季催化渐显，功能饮料等多个品类验证高景气；白酒需求整体偏弱、酒企降速共识强化，关注提振内需政策发力；大众品把握结构性配置窗口 [1][5][10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 2024 年 SW 白酒Ⅲ营业总收入 4422.3 亿元/同比+7.3%，归母净利润 1666.3 亿元/同比+7.4%；2025Q1 收入 1534.2 亿元/同比+1.7%，归母净利润 633.9 亿元/同比+2.3%，仅贵州茅台、古井贡酒实现双位数增长 [2][10] - 今世缘组织架构优化，成立客户关系管理部，撤销战略研究部；贵州茅台截至 4 月底累计回购股份 201.7 万股，占比 0.16%，支付总金额 30.4 亿元；珍酒李渡将推战略新品，预计成交于 500 - 600 元 [2][10] - 五一期间婚宴场次增长，但用酒量和价位带变化不大，礼赠及商务用酒需求弱，酒企开展端午备货和营销 [10] - 本周飞天茅台批价略涨，普五、国窖持平；白酒指数上涨 2.3%，政策发力提振信心，基本面加速磨底 [11][12] - 个股推荐把握三条投资主线，关注洋河股份等渠道风险加速释放个股 [2][12] 大众品 - 啤酒：一季报显示进入补库存与需求企稳回升共振阶段，8 - 10 元价格带单品增速领先；25Q1 收入同比+3.7%，归母净利同比+10.9%；判断 25Q2 胜率偏高，推荐燕京啤酒等 [13][14] - 零食：一季报板块收入增速受春节错期影响，内部个股分化，新兴渠道、健康零食品类景气；25Q1 营业收入同比+31.0%，归母净利润同比 - 15.4%；建议优选竞争优势突出或有突破的个股 [15] - 调味品：基础调味品龙头表现好，一季度补库存；2024 年收入 928 亿元，同比+3.0%，25Q1 收入 248 亿元，同比+1.6%；推荐复调龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业 [16] - 速冻食品：旺季结束，餐饮疲弱；2024 年收入 414 亿元，同比+0.5%，25Q1 收入 101 亿元，同比 - 1.5%；推荐安井食品、千味央厨 [17] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清，布局 2025 年供需改善弹性，推荐龙头乳企 [17][18] - 饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极，景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [18] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025 年 5 月 6 日至 9 日）食品饮料板块上涨 1.88%，跑输上证指数 0.04pct [1][19] 白酒 - 本周飞天茅台批价略涨，普五、国窖持平 [11][33] 大众品 - 肉鸭、鸭苗下降，毛鸭上升，其余原材料不变 [46] 本周重要事件 - 熊猫乳品股东计划减持；青岛啤酒受让即墨黄酒 100%股权；百威亚太披露一季报；仙乐健康回购方案通过等多起公司事件 [71] 下周大事提醒 - 多家公司有业绩发布会、分红股权登记、分红除权、分红派息、股东大会召开等事项 [72][73]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市”[1][5] 报告的核心观点 - 大众品旺季催化渐显，功能饮料等多个品类验证高景气；白酒需求整体偏弱、酒企降速共识强化，关注提振内需政策发力；大众品把握结构性配置窗口 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 2024年SW白酒Ⅲ营业总收入4422.3亿元/同比+7.3%，归母净利润1666.3亿元/同比+7.4%；2025Q1收入1534.2亿元/同比+1.7%，归母净利润633.9亿元/同比+2.3%，仅贵州茅台、古井贡酒双位数增长，行业降速共识强化，酒企进入调整周期 [2][10] - 今世缘组织架构优化，成立客户关系管理部，撤销战略研究部；贵州茅台截至4月底累计回购股份201.7万股，占比0.16%，支付30.4亿元；珍酒李渡将推战略新品，预计成交500 - 600元 [2][10] - 五一宴席场次增长，但用酒量和价位带变化不大，礼赠及商务用酒需求弱，酒企开展端午备货和营销 [10] - 本周飞天茅台批价略涨，普五、国窖持平；白酒指数上涨2.3%，政策提振信心，基本面加速磨底 [11][12] - 个股推荐把握三条主线：抗风险强的龙头如贵州茅台等；数字化显正反馈、估值修复的泸州老窖；基地市场有份额提升逻辑的今世缘等，也关注洋河股份等渠道风险释放个股 [2][12] 大众品 - 啤酒：一季报显示进入补库存与需求企稳回升共振阶段，8 - 10元价格带燕京U8、珠江97纯生增速领先；25Q1收入同比+3.7%，归母净利同比+10.9%；25Q2胜率偏高，推荐燕京啤酒等 [13][14] - 零食：一季报收入增速受春节错期影响，个股分化，新兴渠道、健康零食品类景气；25Q1收入同比+31.0%，归母净利润同比-15.4%；推荐卫龙美味、盐津铺子 [15] - 调味品：基础调味品龙头表现好，一季度补库存；2024年收入928亿元，同比+3.0%，25Q1收入248亿元，同比+1.6%；推荐颐海国际、海天味业 [16] - 速冻食品：旺季结束，餐饮疲弱；2024年收入414亿元，同比+0.5%，25Q1收入101亿元，同比-1.5%；推荐安井食品、千味央厨 [17] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清；2024H1承压，2025年需求复苏，推荐布局龙头乳企 [17][18] - 饮料：旺季检验，龙头目标积极，景气延续；推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [18] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年5月6日至5月9日）食品饮料板块上涨1.88%，跑输上证指数0.04pct [1][19] 白酒 - 本周飞天茅台批价略涨，普五、国窖持平，2025年5月11日原箱茅台批价2175元/瓶，散瓶2090元/瓶，普五930元/瓶，高度国窖1573批价860元/瓶 [11] 大众品 - 肉鸭、鸭苗下降，毛鸭上升，其余原材料不变 [46] 本周重要事件 - 熊猫乳品股东计划减持；青岛啤酒受让即墨黄酒100%股权；百威亚太披露一季报；仙乐健康回购方案通过；有友食品现金管理；紫燕食品监事会主席变更；天佑德酒买理财产品；金达威质押股票；卫龙美味拟配售；安琪酵母股权激励限售股份上市流通；宝立食品股东拟减持 [71] 下周大事提醒 - 多家公司有业绩发布会、分红股权登记、分红除权、分红派息、股东大会召开等事项 [72][73]

沪铜 - 铜价早盘先下后上，夜盘震荡运行，宏观上美国关税政策不确定性大，市场担忧情绪难消，美元指数震荡走弱，一度跌破99关口 [1] - 秘鲁铜矿事件影响有限，矿端偏紧格局持续，冶炼加工费走低，国内消费旺季支撑需求，库存趋势向下 [1] - 中期需求预期谨慎，衰退担忧拖累价格，COMEX与LME价差维持高位，关税扰动持续，综合看关税短期影响缓和，中期不确定性难消，节假日临近市场情绪谨慎，铜价预计宽幅震荡 [1] 沪铝 - 氧化铝价格早盘小幅走强，夜盘回落，沪铝价格窄幅震荡，宏观上市场对贸易冲突短期担忧减弱，但中美谈判未顺利展开，关税影响持续 [1] - 国内政策面无超预期增量，市场谨慎，氧化铝现货价格持平，减产预期存但产能过剩未变，矿石供给乐观，上方压力明确 [1] - 沪铝供给约束仍在，产量增长慢，短期需求受旺季支撑，库存向下，中期宏观扰动担忧难消，氧化铝过剩格局未变，叠加成本或降，价格上方压力持续，沪铝基本面增量驱动有限，节假日临近内盘更谨慎，预计震荡 [1] 沪镍 - 印尼雨季延长，镍矿价格有支撑，镍铁成本高，价格下方空间有限，中间品供应充裕，MHP增长，精炼镍产能产量扩张，库存高位震荡 [1] - 不锈钢旺季将结束，终端需求承压，新能源环比回升，但三元市场份额弱势，对镍需求增量有限 [1] - 基本面过剩与印尼政策扰动下成本抬升，镍价区间震荡，后续供应端是短期主要影响因素，印尼PNBP政策五一期间逐步显现，镍价波动风险高，近期新单建议观望 [1]