报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月25日锰硅期货主力合约收涨 基本面呈现“供给高位、需求疲弱”特征 钢厂节前备货支撑短期需求 但终端建材需求疲软、库存压力仍存 叠加贵州地区复产预期 中长期供给过剩风险加剧 技术面显示价格处于5800 - 6000元/吨区间震荡 多空力量均衡 短期缺乏独立驱动 大概率跟随黑色板块波动 需重点关注十月重要会议政策预期及钢厂补库结束后的需求回调风险 [14] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：9月25日锰硅SM2601合约震荡下行 日盘开于5916元/吨 最高价5954元/吨 最低价5856元/吨 收盘价为5938元/吨 结算价为5904元/吨 收盘价较前一交易日上涨28元/吨 全日成交量为219803手 持仓量为332429手 [2] - 品种价格：期货12个合约价格呈现近低远高的正向市场格局 全天各合约涨跌不一 品种持仓量510416手 较上一交易日减少18713手 其中活跃合约锰硅SM2601持仓量减少1344手 [2] - 关联行情：9月25日锰硅期权市场整体波动较大 锰硅主力合约认购期权持仓量为27339张 认沽期权持仓量为23120张 持仓量PCR为0.846 [5] 现货市场 - 基差数据：9月25日活跃合约锰硅2601基差为 - 88元/吨 与昨日有所扩大 主要是由于当日现货价格上涨幅度小于期货价格上涨幅度 [7] - 注册仓单：9月25日锰硅注册仓单总量为59475张 较前一交易日减少539张 [8] 影响因素 - 产业资讯：9月25日锰矿市场震荡运行 天津港半碳酸成交34 - 34.5元/吨度 南非高铁30元/吨度左右 加蓬40元/吨度左右 低价货源难询 澳块指标价格39.5 - 41.5元/吨度区间 报价保持坚挺 成交待跟进 钦州港锰矿现货价格盘整运行 半碳酸现货可流通库存较低 价格在36.5元/吨度附近 澳籽35.5 - 36元/吨度 澳块分指标价格39 - 41元/吨度 南非高铁价格30.5元/吨度 [9] - 技术分析：9月25日锰硅主力合约2601合约当日收带长下影线的小阳线 表明下方存在短期支撑 但上行阻力同样明显 近半个月价格运行于5800 - 6000元/吨区间 当前处于中枢位置 突破需强驱动 [11] 行情展望 9月25日锰硅期货主力合约收涨 基本面“供给高位、需求疲弱” 钢厂节前备货支撑短期需求 但终端建材需求疲软、库存压力仍存 叠加贵州复产预期 中长期供给过剩风险加剧 技术面价格在5800 - 6000元/吨区间震荡 多空均衡 短期缺独立驱动 大概率跟随黑色板块波动 需关注十月重要会议政策预期及钢厂补库结束后需求回调风险 [14]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 短期需求环比改善，但成本端仍较弱导致近期市场反复，供应端低利润使价格低位弹性较低，需求端下游加工端开工率略有好转但采购买涨不买跌，国庆前市场偏理性，低位追空需谨慎，中期或是震荡市 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2601昨日收盘价6877，日涨跌0.39%，昨日成交178,124，持仓变动 -15873 [1] - 01合约基差昨日 -177，前日 -142；01 - 05合约价差昨日 -43，前日 -49 [1] - 华北重要现货价格昨日6670 - 6780元/吨，前日6690 - 6780元/吨；华东昨日6700 - 6840元/吨，前日6700 - 6840元/吨；华南昨日6650 - 6830元/吨，前日6650 - 6830元/吨 [1] 现货消息 - 国内PP市场部分松动，PP期货翻红运行对现货市场交投氛围略有提振，生产企业厂价涨跌不一，贸易商稳价出货居多，日内基差走弱，套保商适量拿货，下游择低补货，成交较前一日好转 [2] 市场状况分析 - 短期需求环比改善，但成本端仍较弱导致近期市场反复，供应端检修增加且低利润使价格低位弹性较低，需求端下游加工端开工率略有好转但采购买涨不买跌，国庆前市场偏理性，追空需谨慎 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱。主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅。预计PVC2601在4860 - 4922区间震荡，需持续关注宏观政策及出口动态 [8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面中性，需求端下游整体开工率、型材开工率、管材开工率环比有增加但低于历史平均水平，薄膜开工率环比持平，糊树脂开工率环比减少，二者高于历史平均水平；船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷。基差方面，09月23日华东SG - 5价为4790元/吨，01合约基差为 - 101元/吨，现货贴水期货，偏空。库存方面，厂内库存环比减少，社会库存环比增加，生产企业在库库存天数环比减少，偏空。盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空。主力持仓净空，空增，偏空 [6][9] 基本面/持仓数据 - 供给端，2025年8月PVC产量为207.334万吨，环比增加3.43%；本周样本企业产能利用率为76.96%，环比减少0.04个百分点；电石法企业产量32.8605万吨，环比减少3.14%，乙烯法企业产量13.231万吨，环比减少5.16%；本周供给压力有所减少，下周预计检修有所减少，排产少量增加 [6] - 成本端，电石法利润为 - 657.2513元/吨，亏损环比增加30.80%，乙烯法利润为 - 652.2011元/吨，亏损环比减少2.00%，双吨价差为2339.25元/吨，利润环比减少1.00%，均低于历史平均水平，排产或将承压。总体成本走弱 [6][8] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，包括不同合约价格、月间价差、各地现货价格、开工率、利润、成本、库存等数据 [14][15] PVC期货行情 - 包含基差走势、主力合约走势、成交量、持仓量等内容，展示了不同时间的PVC期货价格、成交量、持仓量等变化情况 [17][20][21] PVC基本面 - **电石法相关**：呈现了兰炭、电石、液氯、原盐、烧碱等相关产品的价格、成本、利润、开工率、产量、库存等历史数据及变化趋势 [26][29][31][34] - **PVC供给走势**：展示了电石法和乙烯法的产能利用率、利润，以及PVC日度产量、周度检修量、周度样本企业PVC产量等数据的历史变化 [39][42] - **需求走势**：涉及PVC日度贸易商销量、周度预售量、周度产销率、下游各产品开工率、糊树脂毛利、产量、成本、表观消费量，以及房地产相关数据、社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资同比等数据 [44][46][55][58][59] - **库存**：呈现了交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等数据的历史变化 [60][61] - **乙烯法**：展示了氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差等数据的历史变化 [62][63] - **供需平衡表**：列出了2024 - 2025年部分月份的PVC进出口、产量、厂库、社库、需求、出口等数据及月度供需走势 [65][66]

硅铁期货市场表现 - 9月22日硅铁期货主力合约大幅下跌2.81% 报收5602.00元/吨 [1] 期货仓单与市场供应 - 9月19日郑商所硅铁期货仓单为18827张 较上个交易日减少129张 [2] - 全国136家独立硅铁企业开工率为34.84% 环比上周持平 [3] - 硅铁日均产量持稳于16150吨 [3] 企业利润与现货招标 - 内蒙古地区硅铁现货利润为-200元/吨 宁夏地区现货利润为-250元/吨 [3] - 9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨 较上一轮定价下跌230元/吨 [3] 机构市场观点 - 供需矛盾尚不突出 企业库存小幅去化 但仓单绝对值依然偏高压制价格上行空间 预计短期跟随煤炭价格区间运行 [4] - 铁合金产量维持高位 需求回暖偏弱 短期或延续供应过剩 成本低位下行空间受限 低位区间支撑渐强 [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产降低供应压力，但下周或增加供给压力；需求低于历史平均水平且整体需求不及预期且低迷；库存持续去库；原油走弱成本支撑短期内走弱；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3399 - 3443区间震荡 [7][9] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行且欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周样本产能利用率36.3734%，环比降0.06个百分点，样本企业出货31.36万吨，环比增31.10%，产量60.7万吨，环比降0.16%，装置检修量预估69.9万吨，环比增2.95%，炼厂减产降低供应压力，下周或增加供给压力 [7] - 需求端：重交沥青开工率34.4%，环比降0.01个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率20.2298%，环比增1.71个百分点；道路改性沥青开工率30.31%，环比增1.69个百分点；防水卷材开工率36.57%，环比增0.50个百分点；整体需求低于历史平均水平 [7] - 成本端：日度加工沥青利润 - 556.31元/吨，环比降3.00%，周度山东地炼延迟焦化利润706.6457元/吨，环比降12.97%，沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱 [8] - 基差：09月19日，山东现货价3520元/吨，11合约基差为99元/吨，现货升水期货，偏多 [8] - 库存：社会库存114.6万吨，环比降2.88%，厂内库存65.3万吨，环比降4.53%，港口稀释沥青库存24万吨，环比降20.00%，各类库存持续去库 [8] - 盘面：MA20向下，11合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [9] 沥青行情概览 - 展示了昨日各合约行情指标，包括合约价格、周度库存、周度开工率、期货收盘价、基差、注册仓单数、沥青焦化利润、延迟焦化沥青价差等数据及涨跌情况 [15][16] 沥青期货行情 - 基差走势：展示了沥青山东基差和华东基差走势 [18][19] - 价差分析：包括主力合约价差（1 - 6、6 - 12合约价差走势）、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势 [21][24][27][31] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示了山东重交沥青走势 [34][35] 沥青基本面分析 - 利润分析：展示了沥青利润和焦化沥青利润价差走势 [36][39] - 供给端：涉及出货量、稀释沥青港口库存、产量（周度和月度）、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估等情况 [43][45][48] - 库存：包括交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比 [63][67][70] - 进出口情况：展示了沥青出口走势、进口走势、韩国沥青进口价差走势 [73][76][78] - 需求端：包括石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等）、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数等）、沥青开工率（重交、按用途分、下游开工情况等） [79][82][85] - 供需平衡表：展示了2024年9月 - 2025年9月沥青月度供需平衡情况，包括月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等数据 [105][106]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 豆油期货后续走势震荡偏空需关注大豆进口节奏、需求端变化以及国际市场动态 [4] - 股指期货预计下周行情整体高位震荡调整 [7] - 黄金预计需要调整一段时间 [10] - 铁矿以震荡思路对待 [14] - 玻璃关注下方平台支撑位置 [18] - 纸浆维持低位震荡考虑区间高抛低吸 [26] 根据相关目录分别总结 豆油 - 2025年9月19日豆油期货冲高回落 [3] - 国内大豆到港量和油厂开机率处近年同期高位上周实际压榨量230.39万吨，港口大豆库存增至966.1万吨，豆油商业库存截至9月5日达125.13万吨环比增加1.25万吨，压制豆油价格 [4] - 需求端新需求不多，虽部分集团开始小包装备货但散油对外销售减少，且未到中秋国庆备货需求集中释放时，支撑不足 [4] - 美豆期货持续弱势运行，对国内豆油支撑减弱，9月18日豆油期货下跌 [4] - 9月12日国内豆油商业库存126万吨，周环比降1万吨，月环比升10万吨，同比升11万吨，高库存压制价格上涨空间 [22] 股指期货 - A股三大指数早盘低开，全天震荡多数时间红盘，临近尾盘回落，沪指以小阴线报收 [8] - 7月中国减持美债257亿美元，持仓规模创2009年来新低；上海优化调整本市个人住房房产税试点有关政策 [7] 黄金 - 美联储正常降息25个基点，商品市场普遍回落，黄金收中阴 [11] 铁矿 - 供应端发运稳定，近期钢厂有复产迹象，铁水料维持高位运行，中下旬临近国庆钢厂开启补库或支撑原料 [15] 玻璃 - 日融基本维持稳定，厂库小幅下滑，下游深加工订单回暖成色不足，关注临近旺季补库情况 [19] 纸浆 - 今日山东地区纸浆价格维持稳定，港口库存开始小幅去库，整体维持中高位，中秋旺季来临前有预期提振但暂未好转 [26]

报告行业投资评级 均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 各品种投资建议均为中性，棉花短期区间震荡、中期偏空、长期偏乐观；白糖短期震荡磨底等待反弹；纸浆短期延续低位震荡 [3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日棉花2601合约13890元/吨，较前一日变动-5元/吨，幅度-0.04%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15226元/吨，较前一日变动+12元/吨，全国均价15310元/吨，较前一日变动+10元/吨；7月印度棉花进口量约为5.8万吨，环比增加66.4%，同比增加63.1%，2024/25年度累计进口量66.2万吨，较去年同期增加243.6%，巴西棉进口量居首，占比约20.7% [1] - 市场分析：国际上，9月USDA供需报告调增全球棉花产量、消费量和贸易量，期初和期末库存调减，美棉新年度供需预期改善但出口销售进度同比偏慢；国内棉花去库速度快，商业库存降至历史同期低位，滑准税配额落地未改变年度末供应偏紧格局，旺季需求边际改善，但新棉长势好增产预期强，新花上市套保压力大，若旺季落空棉价有下跌空间，长期供需预计不宽松，季节性压力后棉价重心有望抬升 [2] - 策略：短期13700 - 14300区间震荡，中期偏空，长期偏乐观 [3] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日白糖2601合约5529元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.32%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5870元/吨，较前一日变动-20元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5860元/吨，较前一日变动-5元/吨；巴西中南部8月下半月压榨甘蔗5006.1万吨，同比大增10.68%，产糖387.2万吨，同比大增18.21%，2025/26榨季截至9月1日，累计压榨甘蔗4.039亿吨，同比减少4.78%，累计产糖2675.8万吨，同比减少1.92% [4] - 市场分析：原糖方面，8月以来巴西中南部甘蔗压榨加快，产糖量同比增幅扩大，双周制糖比维持高位，现阶段处于压榨高峰期，北半球增产预期压制原糖期价，但有乙醇重心支撑，下跌空间有限；郑糖方面，8月国内产销不佳，市场担忧糖浆政策放松，盘面跟随外盘走弱，配额外进口利润高，三季度加工糖冲击国内市场，短期驱动向下但下跌后下方空间有限 [5][6] - 策略：短期郑糖以震荡磨底、等待反弹的思路对待 [6] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日纸浆2511合约5042元/吨，较前一日变动-26元/吨，幅度-0.51%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5640元/吨，较前一日变动-10元/吨，山东地区俄针现货价格5135元/吨，较前一日变动-5元/吨；昨日进口木浆现货市场价格走势分化，个别浆种价格重心上移，上海期货交易所主力合约下探，进口针叶浆部分价格下跌，阔叶浆部分价格上调，本色浆和化机浆市场交投淡，价格横盘整理 [6][7] - 市场分析：供应方面，海外浆厂减产未改变供应格局，国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢，港库水平处近几年高位，供应压力仍存；需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，欧洲港库处于高位，国内需求乏力，纸厂采购谨慎，成品纸产能过剩，开工率下滑，产量未明显增加，行业利润收缩，关注季节性旺季终端订单能否好转 [8] - 策略：当前浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月17日豆油期货下跌受多方因素影响，后续走势需关注大豆进口节奏、需求端变化以及国际市场动态，震荡偏空对待 [3][4] - 沪指小阳线报收，行情短期预计继续高位震荡 [7] - 黄金新高后震荡，等待9月美联储降息结果落地再决策 [11] - 铁矿开启补库或支撑原料，技术面处高位宽幅震荡区间，按震荡思路对待 [13] - 玻璃技术面今日小幅调整，可按低多思路看待，关注临近旺季补库情况 [17][18] - 纸浆山东地区价格稳定，港口库存小幅去库，维持低位震荡，考虑区间高抛低吸 [24] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦-豆油 - 供应端国内大豆到港量和油厂开机率处高位，上周实际压榨量230.39万吨，港口大豆库存966.1万吨，豆油商业库存截至9月5日达125.13万吨，环比增加1.25万吨，压制豆油价格 [4] - 需求端新需求不多，虽部分集团小包装备货但散油销售减少，未到中秋国庆备货需求集中释放时，支撑不足 [4] - 国际市场美豆期货弱势运行，对国内豆油支撑减弱 [4] 技术解盘-股指期货 - 沪指小阳线报收，商务部等9部门发布扩大服务消费政策措施，9月18日凌晨迎美联储9月议息会议结果，行情短期预计高位震荡 [7] 技术解盘-黄金 - 黄金新高后震荡，等待9月美联储降息结果，建议消息落地再决策 [11] 技术解盘-铁矿 - 供应端发运稳定，钢厂有复产迹象，铁水料维持高位运行，中下旬临近国庆钢厂开启补库或支撑原料，技术面处高位宽幅震荡区间，按震荡思路对待 [13][14] 技术解盘-玻璃 - 技术面今日小幅调整，日融基本稳定，厂库小幅下滑，下游深加工订单回暖不足，可按低多思路看待，关注临近旺季补库情况 [17][18] 技术解盘-豆油 - 9月12日国内豆油商业库存126万吨，周环比降1万吨，月环比升10万吨，同比升11万吨，高库存压制价格上涨空间，震荡偏空对待 [21] 技术解盘-纸浆 - 今日山东地区纸浆价格稳定，港口库存小幅去库，整体维持中高位，中秋旺季来临前有预期提振但未好转，维持低位震荡观点，考虑区间高抛低吸 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，日涨幅0.06%，量缩仓增，供需双弱基本面未好转，产业矛盾累积，钢价承压，成本抬升与限产扰动相对利好，多空博弈下预计延续震荡，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价震荡回落，日跌幅0.38%，量缩仓增，供需双增基本面平稳，限产扰动支撑卷价偏强，需求改善持续性待跟踪，需求走弱则价格承压，关注需求变化 [4] - 铁矿石主力期价高位震荡，日跌幅0.12%，量缩仓增，节前补库与政策利好使矿价高位运行，但需求韧性趋弱、供应回升，基本面有走弱预期，高估值矿价易承压，走势谨慎乐观，关注钢材表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年8月中国空调产量1681.9万台，同比增12.3%，1 - 8月累计19964.6万台，同比增5.8%；冰箱产量945.3万台，同比增2.5%，1 - 8月累计7018.9万台，同比增1.9%；洗衣机产量1013.2万台，同比降1.6%，1 - 8月累计7826.3万台，同比增7.8%；彩电产量1801.6万台，同比降3.2%，1 - 8月累计12582.1万台，同比降5.1% [6] - 9月1 - 14日全国乘用车市场零售73.2万辆，同比降4%，较上月同期增6%，今年累计1549.7万辆，同比增9%；厂商批发77.4万辆，同比降3%，较上月同期增18%，今年累计1881.6万辆，同比增12%；新能源零售43.8万辆，同比增6%，较上月同期增10%，零售渗透率59.8%，今年累计800.8万辆，同比增25% [7] - 2025年8月重点钢企粗钢日产211.96万吨，环比降1.5%，生产粗钢6571万吨、同比增1.1%，生铁6080万吨、同比增1.4%，钢材6873万吨、同比增6.1%；1 - 8月累计生产粗钢5.55亿吨、同比降0.9%，生铁4.98亿吨、同比降0.3%，钢材5.62亿吨、同比增2.3% [8] 现货市场 - 螺纹钢上海3230元/吨、天津3220元/吨、全国均价3306元/吨；热卷上海3420元/吨、天津3340元/吨、全国均价3457元/吨；唐山钢坯3060元/吨，张家港重废2130元/吨；卷螺价差190元/吨，螺废价差1100元/吨 [9] - 61.5%PB粉（山东港口）795元/吨，唐山铁精粉（湿基）798元/吨，澳洲海运费10.60美元/吨、巴西23.86美元/吨，SGX掉期（当月）105.72美元/吨，普氏指数（CFR，62%）105.90美元/吨 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3168元/吨，涨跌幅0.06%，最高价3170元/吨，最低价3141元/吨，成交量1242094手，量差 - 723262手，持仓量1963371手，仓差7123手 [13] - 热轧卷板活跃合约收盘价3390元/吨，涨跌幅 - 0.38%，最高价3409元/吨，最低价3370元/吨，成交量500938手，量差 - 136665手，持仓量1391462手，仓差523手 [13] - 铁矿石活跃合约收盘价804.5元/吨，涨跌幅 - 0.12%，最高价807.0元/吨，最低价796.0元/吨，成交量254268手，量差 - 143342手，持仓量534465手，仓差2092手 [13] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱格局未变，周产量环比降6.75万吨，库存累至高位，需求延续弱势，周度表需环比降4万吨，高频成交低位，基本面未好转，产业矛盾累积，钢价承压，成本抬升与限产扰动利好，预计延续震荡，关注需求表现 [37] - 热轧卷板供需双增，周产量环比增10.90万吨，需求改善，周度表需环比增20.80万吨，但下游冷轧产量回落，产业矛盾累积，低价利于出口，基本面平稳，限产支撑卷价，需求改善持续性待跟踪，关注需求变化 [38] - 铁矿石供需变化，矿石终端消耗回升，需求尚可支撑矿价，但钢市矛盾累积、利润收缩，需求回升受限，国内港口到货将触底回升，供应料增加，矿价高位运行，基本面有走弱预期，走势谨慎乐观，关注钢材表现 [39]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 全球棉花库存创四年低点，美棉新年度供需预期改善但出口销售进度慢，国内棉花去库快、供应偏紧、需求改善但新年度增产预期强 [2] - 白糖原糖受巴西压榨和北半球增产预期压制，郑糖跟随外盘走弱，短期震荡磨底等待反弹 [5][6] - 纸浆供应压力仍存，需求端表现乏力，短期浆价预计延续低位震荡 [8][9] 各行业总结 棉花行业 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13885元/吨，较前一日变动+25元/吨，幅度+0.18%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15167元/吨，较前一日变动-15元/吨，全国均价15249元/吨，较前一日变动+1元/吨 [1] - 据USDA发布的9月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比均微增，期初库存和期末库存环比调减；2024/25年度全球棉花总产预期和消费预期调增，期末库存再度下降 [1] 市场分析 - 国际方面，9月USDA供需报告调增全球棉花产量、消费量和贸易量，期初库存和期末库存继续调减，美棉新年度供需预期改善但出口销售进度同比偏慢 [2] - 国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位，年度末供应偏紧格局未变，需求边际改善，短期棉价下方支撑较强，但新年度增产预期强，新花集中上市阶段套保压力预计较大 [2] 策略 - 一旦金九银十旺季落空或成色不足，郑棉预计仍有下跌空间；长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价重心有望逐步抬升 [3] 白糖行业 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5549元/吨，较前一日变动+9元/吨，幅度+0.16%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5890元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨 [4] - 美国农业部9月公布的供需报告显示，美国2025/26榨季食糖总产量预计为947万短吨，食糖库存/消费比预估为16.2%；印尼暂停发放2025年余下时间的原糖进口许可，已发放419万吨，总配额为439万吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，8月以来巴西中南部甘蔗压榨速度加快，产糖量同比大增，双周制糖比再创新高，北半球雨季过后增产预期依旧不改，持续压制原糖期价，但下方有乙醇重心支撑，下跌空间有限 [5] - 郑糖方面，8月国内产销表现不好，叠加市场担忧糖浆政策放松，导致近期盘面跟随外盘持续走弱 [5] 策略 - 配额外进口利润连续数月处于高位，三季度加工糖持续冲击国内现货市场，短期国内驱动仍然向下，但下跌后下方空间有限，短期以震荡磨底、等待反弹的思路对待 [6] 纸浆行业 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5056元/吨，较前一日变动+66元/吨，幅度+1.32%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5665元/吨，俄针现货价格5090元/吨 [6] - 昨日进口木浆现货市场存涨跌互现情况，不同浆种价格走势分化，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆以及化机浆市场表现不一 [7] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂有减产消息但未改变供应格局，国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库节奏慢，纸浆供应压力仍存 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求端表现乏力，纸厂开工率下滑，成品纸总体产量未有明显增加，行业利润持续收缩 [8] 策略 - 当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡 [9]