公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入133.31亿元，同比增长10.36% [2] - 归属于上市公司股东的净利润20.51亿元，同比大幅增长146.97% [2] - 业绩增长主要驱动因素为核心产品氟制冷剂价格持续恢复性上涨及主要产品产销量稳定增长 [2] 制冷剂行业地位 - 制冷剂是空调、冰箱、冷链的基础材料，也是数据中心液冷和动力电池冷却等新兴热管理场景的关键工质 [3] - 中国已成为全球制冷剂核心生产基地，公司被视为行业风向标和全球氟制冷剂供应链重要一环 [3] 冷却液产品布局 - 公司形成完整冷却液产品矩阵，包括JHT高沸点型、JHLO低粘度型和JX浸没式系列 [4] - JX系列浸没式冷却液已进入阿里巴巴、腾讯等头部科技企业数据中心供应链 [4] - 产品突破体现国产高端冷却液加速替代趋势 [4] 技术突破与产业化 - JX系列全氟聚醚基冷却液由控股子公司浙江创氟高科新材料有限公司实现产业化 [5] - 成功突破国外技术垄断，填补国内高端冷却液材料空白 [5] - 为公司在新兴热管理材料领域自主可控注入新动能 [5] 新兴应用领域拓展 - 制冷剂产品正逐步进入数据中心液冷和动力电池等新兴热管理领域 [5] - 公司加快低GWP冷媒布局，未来可能在行业格局中发挥更大作用 [5]

公司概况 - 冰轮环境始创于1956年，主营业务涵盖工商制冷、暖通空调、绿能装备、精密成型、数智工业等产业集群，实际控制人为烟台市国资委 [1] - 2024年公司营收66.35亿元，经调整后同比下降11.5% [1] - 2024年公司归母净利润6.28亿元，较前期略有回落 [1] - 2021年以来公司持续提升毛利水平，费用端控制较好，利润端实现较快增长 [1] 行业前景 - 制冷、空调设备行业容纳大量细分领域，行业规模震荡增长，市场集中度较低 [1] - 中长期中国制冷、空调设备行业将继续维持增长趋势 [1] - 算力需求激增催生液冷技术需求，政策推动绿色算力建设加快发展 [1] - 中国液冷服务器市场规模于2027年有望达89亿美元 [1] 业务布局 - 公司深度参与核电领域技术革新，旗下顿汉布什拥有20余年核电服务经验，开发各类核电专用制冷机 [2] - 公司在可控核聚变领域实现产品与技术突破，助力能源科技自立自强 [2] - 旗下顿汉布什和冰轮换热技术公司可为数据中心提供冷源装备和热交换装置等冷却装备 [2] - 公司已成功服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心等多个数据中心项目 [2] 财务预测 - 预测公司2025-2027年营收分别为73.44亿元、81.79亿元、91.55亿元 [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.79亿元、7.97亿元、9.41亿元 [2] - 公司当前估值水平低于可比公司平均水平 [2]

公司业务布局 - 公司目前在数据中心液冷设备所需的氟化液产品领域暂无相关业务布局 [1] - 公司在高端装备制造领域现有产品包括混合气、氦气、高纯氢气、液氮及液氩等工业气体产品 [1] 投资者关注方向 - 投资者重点关注公司在数据中心液冷设备特殊气体供应领域的业务发展计划 [1] - 公司通过互动平台明确回应了特定产品线的业务现状 [1]

业务概况与产品矩阵 - 公司致力于能源和动力领域系统解决方案及全生命周期服务，核心产品为压缩机和换热装置，覆盖温度区间-271℃至200℃ [3] - 产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备及多联机等全系列矩阵 [3] - 磁悬浮压缩机技术优势显著，参与《离心式制冷剂压缩机》和《无油悬浮离心式冷水（热泵）机组》两项国家标准起草 [3] 应用领域与客户行业 - 产品应用于食品/农副产品冷冻冷藏及深加工、冷链物流基地建设、食品/药品真空冻干、冰雪运动场馆等商业制冷系统 [3] - 覆盖能源/化工生产工艺冷却、航天风洞/超导科研等工业冷冻系统，以及轨道交通、商业地产、公共场馆等商用舒适空调场景 [3] - 服务于数据中心、核电站、冶金石化、洁净空间、电子厂房、制药、矿井热害等工业特种空调领域 [3] - 延伸至余热余能利用、气体压缩液化、储能系统、新能源装备、洁净排放、金属铸造及3D智能成型等工业智控领域 [3] 数据中心液冷系统应用 - 旗下顿汉布什公司提供变频离心式冷水机组和集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组，两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 磁悬浮变频离心式冷水机组包含高压变频及磁悬浮变频两类技术路线 [3] - 国内服务案例包括国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等超10个重大项目 [3] - 海外市场覆盖北美、澳洲、东南亚、中东地区，与本土集成商合作推进项目落地 [3] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮/气悬浮系列新产品及IDC专用FanWal风墙产品 [3] 技术门槛与产能布局 - 冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、干冷器、板翅式密封通道热交换器等设备，其"低碳节能闭式冷却技术"获国家节能降碳示范技术推荐 [4] - "液冷系统热交换器"入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [4] - IDC冷水机组需满足国别专用标准，包括工况、抗震度、可靠性、能效及异常断电后快速重启时间等严格要求 [4] - 海外制造基地处于战术性扩产阶段，境内制造基地开始支援海外市场服务体系建设 [3]

行业与公司 * 同飞股份专注于液冷温控解决方案 业务覆盖数据中心 储能和半导体设备三大领域[2][3][11] 核心观点与论据 数据中心液冷市场 * 数据中心液冷市场规模快速扩张 2024年国内市场规模不到20亿元 2025年预计接近50亿元 2026年有望达到百亿规模[3] * 全球数据中心液冷市场2024年规模已超过百亿 2025年可能达到300亿 2027年或英伟达M172出货10万台时市场规模预计可达千亿[3] * 同飞股份的核心产品CDU和manifold占据液冷系统价值量的30% 加上一次侧换热器和冷塔等设备 公司整体业务系统价值量可达40%[2][3][4] * 公司产品在全球数据中心液冷市场中占据10%的份额 仅考虑现有产品对应150亿元左右目标市值[2][7] 储能液冷领域 * 同飞股份在储能液冷领域占据领先地位 市占率达40%-50% 与阳光电源 宁德时代 比亚迪等头部企业建立了稳定合作关系[2][5] * 公司通过技术能力和成本控制能力在竞争中脱颖而出 盈利能力显著提升 2024年一季度实现利润6200万元 二季度预计环比持续提升[5] * 公司拓展了LG 三星等海外客户 即使面对国内客户 其订单结构中终端应用于海外的比例也提升至60%-70%[5] 半导体设备液冷领域 * 半导体设备对温控精度要求极高 最高需达到±0.02℃ 远高于数据中心(±0.1℃)和储能领域[3][6][8] * 同飞股份是国内少数能够进入该高精度温控要求领域的厂商之一 凭借产品品质和成本控制能力在严苛竞争环境中胜出[6][9] * 公司逐步拓展了北方华创 信息微装 晶盛机电 华海清科 上海微电子等重要客户 预计2025年相关收入有望达到1亿元左右[9] 财务业绩与估值 * 公司2024年进行了超前投入 扩展新产能并拓展海外市场 短期盈利受储能价格战影响[3][10] * 预计2025年进入收获期 2025年和2026年归母净利润预计分别为3.3亿元和4.5亿元 对应当前市值约110亿元[2][3][7][10] * 对应市盈率2025年为35倍 2026年为25倍 相较于液冷行业同行50倍甚至100倍以上的估值 公司目前估值仍然偏低[10] * 展望2027年和2028年 当全球千亿规模的储能市场和数据中心液冷市场形成时 公司有望获得4到5亿元利润[10] 其他重要内容 * 公司在机加工 铜管路和冷板技术方面具备丰富储备[3] * 公司是液冷领域值得重点关注和持续推荐的标的[3][11]

中油工程 - 2025H1营业总收入363亿元 同比增长12.2% 归母净利润4.7亿元 同比下降10.9% [5] - 背靠中国石油集团资源优势 受益于一带一路背景下石化行业对外合作深化 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.38亿元/8.25亿元/9.29亿元 [5] 许继电气 - 2025H1营收64.47亿元 同比下降5.68% 归母净利润6.34亿元 同比增长0.96% [5] - 直流输电系统业务显著放量 受益于特高压建设持续推进 [5] - 国际业务持续突破 海外市场拓展取得进展 [5] 同飞股份 - 数据中心液冷需求提升 液冷技术成为数据中心温控最优解决方案 [5] - AI大模型迭代推动算力需求大幅增长 算力中心向绿色低碳发展 [5] - 液冷温控业务有望成为公司新增长极 [5] 东华测试 - 2025H1营业收入2.83亿元 同比增长2.44% 归母净利润0.76亿元 同比增长2.80% [7] - 结构力学系统与电化学工作站业务经营稳健 [7] - 重点开拓人形机器人领域 技术积累深厚 [7] 中微公司 - 预计2025H1营业收入49.61亿元 同比增长43.88% [7] - 预计归母净利润6.8-7.3亿元 同比增长31.61%-41.28% [7] - 积极构建平台型公司 业绩保持高速增长 [7] 天融信 - 2025H1营收8.26亿元 同比下降5.38% 归母净利润-0.65亿元 同比亏损收窄（上年同期-2.06亿元） [7] - 2025Q2营收4.91亿元 同比增长8.72% 归母净利润370万元 实现单季度扭亏 [7] - 智算云业务构筑第二增长曲线 盈利能力持续改善 [7] 泡泡玛特 - 1H25营收138.8亿元 同比增长204.4% 毛利润97.6亿元 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 [8] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 净利率33.9% [8] - 2025年收入指引不低于300亿元 预计经调整净利润率约35% [8] - IP矩阵保持健康 全球化布局加速推进 [8]

业务板块与营收结构 - 低温制冷板块营收17.3亿元，占比55% [2] - 暖通空调板块营收12亿元，占比39% [2] 核心技术产品 - 磁悬浮压缩机产品矩阵技术优势显著，参与两项国家标准起草 [2] - 产品覆盖-271℃至200℃温度区间，包括螺杆式/离心式/活塞式/涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置等 [2] - 2024年7月推出IDC专用ACM磁悬浮/气悬浮系列新产品及FanWal风墙 [3] - 液冷系统热交换器入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [3] 数据中心领域应用 - 提供一次侧冷源装备和热交换装置，服务国家超级计算广州中心、中国移动(贵州)大数据中心等国内项目 [2] - 海外服务北美/澳洲/东南亚/中东项目，境外制造基地战术性扩产 [2] - IDC冷水机组需满足国别专用标准，涉及工况/抗震/能效/断电重启等门槛 [3] 行业应用领域 - 覆盖食品冷链、医药冻干、冰雪场馆、能源化工、轨道交通、数据中心、核电站等30余个细分领域 [2] - 低碳节能闭式冷却技术获国家节能降碳示范技术推荐 [3]

行业与公司 * 行业为数据中心液冷行业 涉及液冷技术 数据中心建设 AI智算中心等细分领域[1] * 公司提及英维克 同飞股份 曙光数创 申菱环境等液冷设备供应商[9][11][12] 核心观点与论据 市场规模与增长 * 全球液冷市场规模2024年约100亿元 2025年预计达300亿元 2027年或突破千亿元[1][2] * 国内液冷市场规模2024年17亿元 2025年预计近50亿元 2026年预计近100亿元 2027年预计超180亿元[2][9] * 国内新增数据中心资本支出2024-2027年预计增长37%[1][7] * 海外数据中心需求激增 Meta 2025年资本开支预计同比增长57%-71% 微软2025年第三季度资本开支达300亿美元[10] 技术渗透与功率需求 * 国内数据中心液冷渗透率2024年仅10% AI智算中心渗透率约25% 预计2027年提升至40%[1][7][9] * 国内AI智算中心功率2025年预计新增3.6GW 同比增长超200% 2027年预计新增10GW[1][7] * 全球AI数据中心2027年预计几乎全部采用液冷技术[10] 系统价值与成本结构 * 液冷系统当前价值量约4.5元/瓦 其中一次侧设备(冷却塔 水泵等)占1元/瓦 二次侧设备价值更高[1][3] * 冷板占系统价值量33% CDU占24% 快接头占10% 分配水歧管占5%-7%[1][3] * 系统升级后价值量可能提升至5.1元/瓦[4] 建设主体与资本开支 * 国内数据中心建设主体:互联网/云厂商占30%+ 三大运营商占23% 地方政府/国资平台占13% 第三方IDC厂商占10% AI企业/央国企/跨界企业占30%[1][5] * 三大运营商算力投入增速:电信增长22% 联通增长28% 移动持平 总体增速15%但可能上修[1][6] * 头部IDC企业2025年一季度资本开支增速达77%[1][5] 海外市场与出海机遇 * 英伟达M172芯片出货量预计10万台 其80%市占率预示海外新增数据中心建设规模约为国内两倍[1][10] * 海外产能扩充缓慢 需引入新供应链 中国大陆企业有机会进入海外市场[11] * 英维克具备出海确定性和总包能力 同飞股份与海外企业对接送样[11][12] 其他重要内容 * 国内互联网资本开支预计2025年三季度显著回升[1][5] * 芯片供应改善和AI需求提升可能上修运营商增速预期[1][6] * 同飞股份2024年底成立新事业部重点发力液冷 估值不到30倍[11][12]

四方科技 2025 年上半年经营情况与业务分析 1 **公司概况与主营业务** - 公司成立于1990年，2016年上市，主营冷链装备和罐式集装箱研发、生产和销售[3] - 冷链装备业务包括食品速冻设备、换热器、绝热节能板材及冷库工程，应用于水产、肉类、烘焙食品等加工储运[3] - 罐式集装箱业务涵盖标准箱（标箱）和特种箱（特箱），用于液态/气态产品储运，全球化工物流核心装备[3] 2 **2025年上半年财务表现** - **整体业绩**：营收8.61亿元（同比↓），净利润6,932万元（同比↓），主因快消业务受宏观经济及化工行业低迷拖累[2][5] - **冷链装备**：营收3.2亿元（同比↑），毛利率30%（2024年同期27%）[2][6] - **罐式集装箱**：营收5.3亿元（同比↓20.06%），毛利率13.44%（2024年同期22.95%）[2][6] - **细分业务**： - 标箱营收3.4亿元（同比↑5.36%），浙江地区收入1.73亿元（同比↓47.33%）但毛利率较高[10] - 特箱因工艺复杂、批量小，毛利率显著高于标箱[16] 3 **业务动态与项目进展** - **产能与需求**： - 当前产能：标箱1万个/年，特箱几千个/年，但受市场行情影响需求疲软[12] - LNG新材料项目：厂房建设完成，设备陆续安装，目标覆盖国内约100条LNG船需求[13][14] - **数据中心液冷布局**： - 产品：微型/平面型干冷器、蒸发式冷凝器等，聚焦一次侧换热设备[7] - 进展：体量较小仍归入冷链板块，无单独拆分；干冷器通过集成商直签客户[26][33] - 技术优势：移动式干冷器无需水介质，适合高密度机柜及缺水地区[15] 4 **市场与客户结构** - **区域分布**： - 国外收入占比80%（大型物流公司/租箱公司为主），国内20%（直供厂家）[4][20] - 冷链装备外销占比近50%（2024年为18%），外销利润高于内销[24][25] - **下游应用**： - 罐箱60%服务于全球化工企业物流，其余覆盖食品、医药、新能源等行业[19] - 特箱特殊场景（如金属钠、冰醋酸运输）推高材料/工艺成本，但毛利率更高[16][17][18] 5 **行业展望与风险** - **罐箱市场**： - 短期承压：海外需求下滑（俄乌战争、中美关税影响），国内缓慢增长[21][22] - 长期看好：预计2026年下半年复苏，价格或随材料成本及需求回升[30][31] - **冷链装备**：外销利润优势显著，但内销竞争激烈导致毛利承压[24][25] - **风险提示**：材料价格波动直接影响罐箱定价与毛利率[11][30] 6 **其他关键信息** - **研发投入**：2019年建38,000㎡换热器车间，布局铜管/不锈钢管换热器及数据中心微型冷凝器[27] - **库存水平**：罐箱库存正常，未来以维持生产稳定为主[32] （注：所有数据引用自原文标注的[序号]，单位已按原文保留）

市场表现 - 沪深300及创业板指数近1年走势显示，创业板指表现优于沪深300，涨幅显著 [2] - 昨日涨跌幅前五行业中，农林牧渔以1.497%涨幅居首，石油石化紧随其后 [3] - 机械设备行业以-1.082%跌幅位列昨日表现最差行业 [3] 银行业 - 2025年到期高息定存规模约39.7万亿元，其中42%已于Q1到期 [6] - 3Y存款利率降幅预计在125-150BP之间，2Y存款利率降幅60-100BP [8] - 预计2025年上市银行存款平均成本率降至1.61%，2026H1进一步降至1.52% [10] - 银行负债成本下降将缓解国债配置利差倒挂现象，2025Q4配置10Y国债基本不再倒挂 [11] - 推荐中信银行等标的，基于红利资产性价比和组合配置策略 [12] 化工行业（氨纶） - 氨纶需求持续增长，2020-2024年表观消费量年复合增速达9.21% [14] - 行业产能严重过剩，2024年新增产能13.5万吨，产能增速10.88% [15] - 龙头企业华峰化学单位完全成本22,406元/吨，显著低于行业平均29,711元/吨 [16] - 落后产能逐步出清，泰光产业和晓星氨纶已关停部分产能 [15] - 推荐华峰化学，受益标的包括新乡化纤、泰和新材 [16] 公用事业（平高电气） - 2025H1营收56.96亿元（+13.0%），归母净利6.65亿元（+24.6%） [17] - 在手订单充裕，合同负债较2024年末增加5.17亿元至17.15亿元 [19] - 特高压设备中标4.61亿元，同比增长62.6% [19] - 预计2025年归母净利润13.91亿元，当前PE15.8倍 [17] 医药行业 - 普洛药业2025H1 CDMO业务收入12.36亿元（+20.32%），毛利率44.04% [22] - 百利天恒EGFR/HER3双抗获FDA突破性疗法认定 [68] - 苑东生物2025Q2业绩环比改善，归母净利0.76亿元（+6.29%） [72] - 爱美客2025H1归母净利7.89亿元（-29.6%），核心品类承压 [38] 科技与消费电子 - 金山办公WPS AI月活达2951万，较2024年底增长50% [44] - 舜宇光学2025H1手机镜头ASP增长20%，车载收入增长18% [77] - 康冠科技发布KTCAI眼镜，定价1499元，全球智能眼镜出货量同增110% [34] - 禾赛科技2025Q2营收7.06亿元（+54%），ADAS激光雷达出货量达30万台 [64] 新能源汽车 - 小鹏汽车2025Q2交付10.3万辆，ASP环比提升1.1万元至16.4万元 [49] - 预计2025Q4实现盈亏平衡，2026年产品大周期启动 [49] - 与大众合作扩展至中国区全部ICEV和PHEV车型 [49] 农林牧渔 - 牧原股份2025H1归母净利105.30亿元（+1169.77%），生猪出栏4691万头 [51] - 7月生猪完全成本降至11.8元/公斤，全年目标12元/公斤 [52] - 中期现金分红50.02亿元，分红与回购总额占净利润58.04% [53] 电力设备 - 英维克成为英特尔UQD联盟首批认证伙伴 [55] - 2025H1研发费用1.96亿元（+36.74%），合同负债4.04亿元（+109.18%） [57] - 预计2025-2027年归母净利6.51/10.97/15.19亿元 [55]