公司动态与战略 - 宇树科技创始人王兴兴强调推进机器人“真的干活”是核心目标，认为机器人在工厂、家庭等各种场景下的应用是刚需[1] - 公司创始人身份已更新为宇树科技股份有限公司创始人、董事长[1] 行业技术发展现状 - 人形机器人行业目前最关键的制约因素是机器人大模型的发展速度，且当前发展速度被评价为“稍微有点慢了”[1] - 具身机器人目前的发展状态被类比为ChatGPT发布前的几年，尚未达到真正做出来的临界点[1] 未来技术能力展望 - 未来几年人形机器人必将标配在强干扰情况下摔倒后能快速恢复动作的能力[1]

投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 核心观点 - 公司经营稳健，业绩稳中有进，产品矩阵更丰富和立体，未来伴随工业自动化行业复苏，有望恢复到更快的增长区间 [1] - 公司是国产小型PLC领先企业，2025年上半年中国小型PLC市场公司市占率为8%，位列国内品牌第一 [7] - 公司加大机器人领域业务培育，强化自研部件与核心产品，依托五大自研技术构建模块化软硬件体系，产品覆盖多类工业机器人，并积极布局具身机器人，有望逐步获得突破 [1][7] 财务业绩与预测 - **历史业绩**：2024年营业总收入为1,708百万元，同比增长14%；归母净利润为229百万元，同比增长15% [3] - **近期业绩**：2025年前三季度收入为1,38196百万元，同比+1416%；归母净利润为18016百万元，同比+339% [7] - **未来预测**：预计2025E/2026E/2027E营业总收入分别为1,898/2,236/2,641百万元，同比增长11%/18%/18%；预计归母净利润分别为241/313/370百万元，同比增长5%/30%/18% [3] - **盈利能力**：2024年毛利率为377%，归母净利率为1338%；预计2025E/2026E/2027E毛利率维持在376%-378%，净利率预计从127%回升至140% [3][19] - **估值水平**：基于2025E/2026E/2027E每股收益153/199/235元，对应PE分别为400/308/261倍 [3][19] 产品与业务进展 - 公司凭借小型PLC的粘性与优势，成功带动伺服业务发展，当前继续加强伺服及变频器等驱动层业务，加快中大型PLC等驱动层延伸 [7] - 产品矩阵不断拓宽与挖深，提供解决方案的能力更强，综合竞争力进一步提升 [7] - 在机器人领域有产品基础，覆盖码垛、搬运、焊接、SCARA及六轴工业机器人，并自研关键部件如空心杯电机、无框力矩电机等，通过投资强化核心传感部件能力 [7] 行业与市场表现 - 国内工业自动化行业过去两年规模停滞甚至下滑，但目前开始出现复苏迹象 [7] - 公司股价表现：过去12个月绝对涨幅为77%，相对沪深300指数超额收益为63个百分点 [6] 财务状况分析 - **资产与负债**：2025年前三季度资产负债率为2727%，较去年同期下降172个百分点；公司在手现金为34272百万元，同比增长432% [9] - **营运能力**：2025年前三季度赊销比为2171%，同比上升252个百分点；存货营收比为4877%，同比下降488个百分点 [10] - **现金流**：2025年前三季度经营性现金流净额为-636百万元，经营现金流净额/税后净利润为-353% [11] - **回报率**：2025年前三季度ROE为731%，ROA为527%，较去年同期均有所下降 [11]

市场表现与资金流向 - 周三（11月5日）A股市场成交额为1.87万亿元，较上一交易日缩量453亿元[4] - 沪指涨0.23%，深成指涨0.37%，创业板指涨1.03%[4] - 上证主力资金净流入275.25亿元，深证主力资金净流入197.26亿元[4] - 电力设备、煤炭商贸、环保等行业涨幅居前，计算机、非银、通信、传媒等行业小幅下挫[1] - 电力设备板块表现明确，包含储能、配电、锂电等细分领域[2] 宏观经济与政策 - 10月中国仓储指数为50.6%，较上月回升1个百分点[1] - 自2025年11月10日13时01分起，停止对部分原产于美国的进口商品加征关税[5] - 自2025年11月10日13时01分起，暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的税率[8] - 中国与多个太平洋岛国签署《提升经济伙伴关系框架协定》，旨在扩大双边贸易与投资合作[6][7] 行业与产业发展 - 京津冀计划到2027年打造超2000亿元产业规模的北斗时空产业集群，推广应用终端产品80万台（套）以上[10] - 大众中国将自研系统级芯片，应用于L3及以上级自动驾驶车型[12] - 宇树科技认为具身机器人发展阶段类似于ChatGPT发布前的1-3年左右[11] 基金市场动态 - ETF两市成交额报4972.52亿元，其中股票型ETF成交1121亿元，债券型ETF成交2460.57亿元[13][14] - 公募基金三季报显示TMT板块获加仓明显，龙头公司持股集中度回升[15]

科创100指数及ETF表现 - 截至2025年11月6日10:09，上证科创板100指数上涨1.06% [3] - 科创100指数ETF上涨1.06%，最新价报1.33元，近2周累计上涨0.53% [3] - 科创100指数ETF盘中换手1.08%，成交6280.63万元，近1年日均成交3.85亿元，居可比基金第一 [3] - 科创100指数ETF最新规模达57.56亿元，位居可比基金第二，近1周份额增长600.00万份，新增份额位居可比基金第三 [4] 指数成分股表现 - 成分股源杰科技上涨11.75%，峰岹科技上涨5.31%，盛科通信上涨5.11%，绿的谐波、华丰科技等个股跟涨 [3] - 上证科创板100指数前十大权重股合计占比25.77%，包括华虹公司、国盾量子、百济神州、源杰科技等 [5] 人工智能行业动态 - 苹果公司计划采用谷歌开发的1.2万亿参数人工智能模型Gemini升级Siri，苹果将每年支付约10亿美元，新版Siri预计于明年春季推出 [3] - 软银集团与OpenAI成立合资公司SB OAI Japan GK，旨在提供“Crystal Intelligence”解决方案，计划于2026年正式上线 [4] 机器人行业动态 - 优必选中标“自贡数投人形机器人数据采集中心项目设备采购”，中标产品为Walker S2，采购金额达1.59亿元，预计11月完成交付，Walker系列人形机器人全年订单累计突破8亿元 [4] - 预计今年国内智能机器人领域单家企业平均增长率在50%-100%，具身机器人最关键的核心要素是机器人大模型 [4]

A股市场表现 - 11月5日A股三大股指小幅上涨，上证指数涨0.23%，深证成指涨0.37%，创业板指涨1.03% [1] - 全市场超3380只股票上涨，市场活跃度较高，沪深两市成交额为18723亿元人民币，较上个交易日小幅缩量 [1] - 从主要指数看，创业板50日涨幅1.21%领先，年初以来创业板50累计上涨55.83%，创业板指累计上涨47.84% [2] 港股市场表现 - 港股三大股指涨跌不一，恒生中国央企指数上涨0.17%，恒生指数下跌0.07%，恒生科技指数下跌0.56% [1][3] 行业板块表现 - 电气设备板块涨幅居前达3.40%，煤炭板块涨1.39%，商贸零售板块涨1.22% [5] - 计算机板块下跌0.97%，非银金融板块下跌0.49%，通信板块下跌0.43% [5] 资金流向 - 昨日资金净流入前三位为港股科技ETF（36.24亿）、中证A500ETF（18.78亿）、证券ETF（13.79亿） [6] - 红利策略ETF净流入7.91亿，沪深300ETF净流出7.95亿，食品饮料ETF净流出2.83亿 [6] - 近一月资金净流入前三为黄金ETF（362.88亿）、港股科技ETF（290.31亿）、证券ETF（202.85亿） [7] 金融政策动向 - 中央金融办针对"十五五"规划回应称要持续完善中央银行制度，深入做好金融"五篇大文章"，促进资本市场健康稳定发展 [7] - 平安证券指出完善中央银行制度是金融改革核心任务，强化人民银行在系统性风险监测、宏观审慎管理等综合职能 [8] 新能源行业 - 截至9月底中国新型储能装机超1亿千瓦，较"十三五"末增长超30倍，装机规模占全球超40%跃居世界第一 [9] - 机构预计2030年全球固态及半固态电池市场需求突破206GWh，2035年扩大至740GWh以上 [9] 机器人产业 - 小鹏汽车目标2026年底实现规模量产高阶人形机器人，将开放机器人IRON的SDK与全球开发者共建生态 [10] - 宝钢成为小鹏机器人生态合作伙伴，在巡检等工业领域探索场景应用 [10] - 预计今年国内智能机器人领域单家企业平均增长率在50%-100% [10] 芯片半导体 - 特斯拉CEO马斯克称AI5芯片样品预计2026年推出，2027年量产，AI6芯片性能提升约2倍，2028年中期量产 [11] - 预计2025年人工智能热潮带动半导体产业高速发展，全球市场增速或超15%，2024年存储市场增速达81% [11] 人工智能发展 - 马斯克认为未来手机将是用于AI推理的边缘节点，通过服务器端AI与个人手机AI通信实时生成内容 [12] - 业内人士指出自然语言是AI时代源代码，用自然语言就能创造Agent，完成数字世界几乎所有工作 [13]

中美贸易关系动态 - 自2025年11月10日13时01分起，停止对原产于美国的部分进口商品加征关税 [6] - 在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [6] - 对15家美国实体停止出口管制措施，对另外16家美国实体继续暂停相关措施1年 [7] - 继续暂停部分不可靠实体清单措施1年，并停止另一部分相关措施 [8] - 停止将原产于美国的进口非色散位移单模光纤的反倾销税税率适用于相关截止波长位移单模光纤 [9] 储能与能源产业 - 截至9月底，中国新型储能装机规模超过1亿千瓦，较"十三五"末增长超30倍，占全球总装机比例超过40% [9] - 华北地区新型储能装机3118万千瓦，占全国30.4%；西北地区装机2672万千瓦，占全国26.1%；华东地区装机1655万千瓦，占全国16.1% [9] - 安徽省推动黄金产业资源整合，鼓励新建黄金独立选矿厂、堆浸场日处理规模分别不低于500吨、2000吨 [10] - 东方园林与国能日新签署投资合作协议，把握储能业务发展机遇 [24] 机器人及先进制造 - 宇树科技创始人预计国内智能机器人领域单家企业平均增长率在50%—100% [4][10] - 具身机器人最关键的核心要素是机器人大模型，目前发展阶段类似于ChatGPT发布前的1—3年左右 [10] - 卡倍亿加速人形机器人用零部件项目的研发进程和业务布局 [24] - 苏常柴A拟与控股股东共同发起设立股权投资基金，投资于先进制造项目 [24] - 三角防务与西门子能源签署燃机项目开发协议及框架订单协议 [23] 公司资本运作与经营动态 - 贵州茅台拟以15亿至30亿元回购股份并注销，同时派发中期现金红利合计300亿元，每股23.957元 [4][12] - 华兰股份控股股东拟以3000万元至6000万元增持公司股份 [22] - 神马电力正筹划在越南、罗马尼亚投资建厂事宜 [14] - 嘉元科技就电池负极集流体材料采购事项等与宁德时代签订框架协议 [18] - 特变电工、漳州发展、中能电气等公司表示近期生产经营正常，内外部环境未发生重大变化 [13][17][20] 行业分析与展望 - 游戏行业三季度利润同比大幅增长，头部公司因优质产品贡献增幅显著，行业景气度呈向上趋势 [26] - 啤酒板块当前处于底部区域，2025年关注宏观政策预期带来的消费场景修复机会，来年基本面量价更好兑现的确定性更高 [27]

公司动态与战略 - 胖东来创始人于东来明确表示公司没有规模发展规划和上市计划，未来将转型为专注于文化交流和商业研究的学校式企业[3] - 宏胜饮料集团有限公司发生法定代表人变更，祝丽丹卸任，由郑群娣接任，该公司由恒枫贸易有限公司全资持股，宗馥莉担任董事[7] - 字节跳动旗下豆包PC端产品负责人齐俊元已离职，其曾创立的Teambition于2019年被阿里巴巴以1亿美元收购[11] - IBM计划在本季度进行裁员，裁员规模将影响全球员工总数的低个位数百分比，公司重点转向高增长的软件和服务[14] - 保时捷中国研发中心正式投入运营，其为中国市场本土研发的专属车载娱乐系统将于2026年搭载于保时捷车型[14] - 京东联合广汽、宁德时代打造的“国民好车”埃安UT super在长沙工厂正式下线，工厂为保障交付已满负荷运营，工人每日加班3小时[18] 产品发布与更新 - 威马汽车宣布小威随行APP重新上线iOS和Android平台，恢复蓝牙车控、远程车控等主要功能，目前支持威马EX5及EX6车型[8] - 梅赛德斯-奔驰纯电CLA车型正式上市，提供两款车型售价分别为24.90万元和28.56万元，配备三联屏及MB.OS操作系统，顶配车型支持高阶辅助驾驶[20] - QQ浏览器电脑端新版本上线“AI+”小窗功能，以悬浮窗形态将AI能力融入浏览场景，支持文本翻译、网页总结等工具[22] - 阿里云通义千问宣布AgentScope1.0上新，新增开源智能体，并集成长期记忆管理功能[24] - 谷歌地图为搭载谷歌内置系统的车辆推出人工智能实时车道指引功能，通过前置摄像头实时分析车道标线，该功能将率先适配极星4车型[24] 融资与并购 - 谷歌以320亿美元收购网络安全公司Wiz的交易已通过美国司法部反垄断审查[15] - 微滔生物完成超亿元人民币规模天使轮融资，由启明创投领投，资金用于核心技术平台优化及首款候选产品临床转化[15] - 揽月动力完成数千万元天使轮融资，投资方包括银河通用、泸州老窖集团旗下金舵投资等，资金用于双轮人形机器人产品化[15] - 敏捷医疗完成数亿元B轮融资，由明熙资本领投，资金用于推进AGIBOT腔镜手术机器人商业化[15] - 合尔康完成数千万元A轮融资，由怀格资本领投，资金用于深化糖尿病管理系统研发[15] - Manifold AI流形空间完成近亿元天使轮融资，由锦秋基金领投，资金用于下一代具身世界模型的训练[15] 技术研发与行业趋势 - 宇树科技创始人王兴兴表示，具身机器人当下发展阶段类似于ChatGPT发布前的1-3年左右，认为机器人大模型是其核心要素[10] - 小鹏汽车在科技日上展示全新一代IRON人形机器人，该机器人搭载全固态电池及3颗图灵芯片，计划于2026年底实现规模量产[16] - 研究机构TrendForce集邦咨询预计，全球固态电池需求量将在2030年突破206GWh，并于2035年扩大至740GWh以上，进入大规模应用阶段[25] - 谷歌计划与卫星公司Planet Labs合作，于2027年发射两颗搭载AI芯片（TPU）的试验卫星至近地轨道，测试太空数据中心构想[14] 市场表现与数据 - 乘联分会初步统计数据显示，10月中国乘用车市场零售238.7万辆，同比增长6%，新能源市场零售140万辆，同比增长17%，新能源零售渗透率达58.7%[24] - 特斯拉10月份在英国汽车销量为495辆，较去年同期的1013辆下降51%，其在部分欧洲市场面临传统制造商及竞争对手的挑战[14] - 星链（Starlink）宣布全球用户数量突破800万，自用户数达700万后，平均每日新增14250个用户，增长率比两个月前高出17%[11] 人事变动与招聘 - 据报道，前阿里P9童颜（杨小梅）已于10月中旬加入山姆，任采购运营副总裁，向山姆高级副总裁兼首席采购官张青汇报[4] - 前阿里P11、天猫国际负责人奥文也被曝近期加入山姆[4]

AI代理购物与行业竞争 - 亚马逊向AI公司Perplexity发出停止并终止律师函，指控其AI浏览器代理Comet在代理用户购物时未明确披露，构成计算机欺诈并违反亚马逊服务条款 [2] - 亚马逊方面称Perplexity的工具削弱了亚马逊购物体验并带来隐私风险 [2] - Perplexity回应称亚马逊正在用自家竞争产品打压规模较小的对手，用户应有权选择偏好的AI购物代理，并称此为恫吓战术 [2] 机器人导航与基座模型发展 - 银河通用联合多所大学团队推出全球首个跨本体全域环视的导航基座大模型NavFoM，可同时支持室内和室外场景 [2] - NavFoM模型可快速低成本适配机器狗、轮式人形、腿式人形、无人机及汽车等不同尺寸的异构本体 [2] - 宇树科技创始人王兴兴表示，具身机器人当下及未来最关键的核心要素是机器人大模型，目前发展阶段类似于ChatGPT发布前的1-3年左右 [2] 企业战略合作与市场布局 - 软银与OpenAI成立合资公司SB OAI Japan，将在日本独家推广Crystal Intelligence，并计划于2026年上市 [2]

人工智能产业政策支持 - 工信部启动2025年人工智能产业及赋能新型工业化创新任务揭榜挂帅工作 面向人工智能产业发展底座、"人工智能+制造"、智能产品装备、共性基础支撑等重点方向发掘培育关键技术和产品 [1] - 北京市拟设立脑机接口专项孵化基金 打造中关村（昌平）脑机接口产业集聚区 依托成像、加工、检测、计算等平台能力 [4] - 北京市支持医疗卫生机构联合大模型企业挂牌AI实体医院 鼓励共建医疗健康高质量数据集 推动重点区域部署生物医药领域专业化智算设施 对使用智能算力的企业通过市级算力券予以补贴 [5] 关键技术与产品突破 - 我国成功研制首台极紫外波段物质吸收谱台式化仪器 采用激光等离子体技术实现高亮度短波长光源台式化突破 具备可规模化生产、占地面积小、成本较低优势 [2] - 华为UCM推理记忆管理技术正式开源 以KV Cache多级缓存和推理记忆管理为中心 通过推理框架、算力、存储三层协同破解长序列推理效率低、成本高难题 [3] - 第二十七届高交会聚焦科技创新 将展示鸿蒙操作系统、麒麟等体系最新成果及昇腾等自主可控技术产业生态 展览总面积达40万平方米 [9] 人形机器人产业发展 - 宇树科技创始人王兴兴表示具身机器人发展阶段类似于ChatGPT发布前1-3年 核心要素是机器人大模型 预计国内智能机器人领域单家企业平均增长率在50%-100% [7][8] - 优必选中标自贡数投人形机器人数据采集中心项目设备采购 中标产品为Walker S2 采购金额达1.59亿元 为Walker系列年内第二大订单 该系列全年订单累计突破8亿元 [10] - 工信部官员表示人形机器人是具身智能最佳形态 有望成为新一代超级终端 将加快布局国家科技重大项目 支持国内外企业联合攻关突破视觉、语言、动作大模型等关键技术 [11] 区域产业集群建设 - 北京、天津、河北联手打造北斗时空产业集群 目标到2027年推广应用新型北斗独立定位终端产品80万台（套）以上 三地北斗应用总规模达500万台（套） 引育行业头部企业10家 培育"专精特新"企业50家 产业规模超2000亿元 [6]

财务业绩 - 2025年第三季度营业总收入约1119亿元，再次突破千亿元 [1] - 2025年第三季度归母净利润约118.7亿元，同比增长近9% [1] - 2025年前三季度营业收入3630.57亿元，同比增长13.82% [1] - 2025年前三季度归母净利润378.83亿元，同比增长19.51% [1] - 第三季度营业收入同比增长约10% [1] To B业务表现 - 公司业绩增长归因于作为"第二引擎"的To B业务稳步上涨 [1] - 前三季度新能源及工业技术收入306亿元，同比增长21% [1] - 前三季度智能建筑科技收入281亿元，同比增长25% [1] - 前三季度机器人与自动化收入226亿元，同比增长9% [1] - 多元产业助力公司业绩持续增长 [1] 机器人业务发展 - 人形机器人赛道发展思路为"以应用出发为主"，聚焦工业机器人智能化、家电机器人化、人形机器人价值化 [1] - 工业机器人方面，9月底美的库卡发布了五大战绩级智能体产品 [1] - 推出家电业首个万亿级数据量的AI agent智能体"COLMO AI管家"，可实现全屋家电家居跨设备动态协调调度 [2] - 在具身机器人领域，拥有工业应用机器人"美罗"和人形机器人智能管家"美拉" [2] 智能家居业务 - 在弱周期行情下，智能家居业务保持增长韧性，前三季度收入同比增加13% [3] - 海外OBM（自有品牌）收入大幅提升，占TO C业务比例提升至45%以上 [3] - 第三季度，日本市场东芝品牌销量的市场份额晋升至第二 [3] 全球化运营 - 海外OBM收入提升受益于公司在全球范围内的强大生产能力和品牌建设 [3] - 美的空调泰国工厂获评世界经济论坛供应链韧性灯塔工厂，成为家电行业首个海外灯塔工厂 [3] - 业务覆盖超过200个国家和地区 [3] - 在全球拥有38个研发中心和63个主要制造基地，其中海外设有22个研发中心及41个基地，占比均超过半数 [3] 战略转型方向 - 公司战略转型还瞄准了美的能源、美的医疗等新领域 [3]