财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收同比增长14.2%至356亿元人民币 [3][29] - 核心商业化业务（在线营销服务和电商）营收同比增长19.2% [3][29] - 调整后净利润同比增长26.3%至50亿元人民币，调整后净利润率为14% [3][29][32] - 在线营销服务收入达201亿元人民币，同比增长14% [12][30] - 直播业务收入达96亿元人民币，同比增长2.5% [24][30] - 其他服务（含电商和Kling AI）收入达59亿元人民币，同比增长41.3% [30] - 电商GMV同比增长15.2%至3850亿元人民币 [17] - 毛利率为54.7%，同比提升0.4个百分点 [32] - 销售及营销费用为104亿元人民币，占收入比例从去年同期的33.3%降至29.3% [32] - 研发费用同比增长17.7%至37亿元人民币，主要由于员工福利及AI投入增加 [32] - 经营利润同比增长69.9%至53亿元人民币 [29][32] - 截至9月30日，现金及等价物等总额为1066亿元人民币，第三季度经营净现金流为77亿元人民币 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Kling AI业务**：第三季度收入超过3亿元人民币，预计2025年全年收入将达1.4亿美元，远超年初6000万美元目标 [5][59] - **在线营销服务**：外部营销服务中UAX解决方案占比超过70%，AIGC营销素材驱动的总支出超过30亿元人民币 [12][14][48] - **电商业务**：月活跃商户数量持续增长，店铺内三级品类数量同比增加近30%，日均活跃商品数量同比增长超过30% [19][21] - **直播业务**：合作经纪公司数量同比增长超过17%，经纪公司管理的播主数量同比增长超过20% [25] - **娱乐直播**：AI Universe Gift功能上线首日产生超过10万份个性化虚拟礼物 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **国内用户**：快手App平均DAU达4.16亿，MAU达7.31亿，连续三个季度创历史新高，每位DAU日均使用时长为134.1分钟 [3][9][10] - **海外市场（巴西）**：用户获取成本同比下降，日均用户使用时长实现同比增长，电商GMV和订单量实现健康增长 [27] - **双十一大促**：平台投入超过180亿元人民币流量激励，GMV超1000万商户数量实现两位数同比增长，搜索GMV同比增长超过33% [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI战略核心**：持续推进AI战略，将大型视频生成模型Kling AI应用于内容与商业生态，重点聚焦AI驱动的影视制作专业领域 [4][36][39] - **技术产品创新**：发布Kling AI 2.5模型，在提示遵循、动态效果等方面取得显著进展，视频推理成本降低近30% [4][5] - **商业化路径**：通过AIGC素材、数字人、虚拟员工等工具为客户提供端到端AI解决方案，覆盖素材创作、直播运营等环节 [14][48] - **生态建设**：举办Kling AI Next Gen Creative Contest，吸引全球122个国家地区超过4600份作品，并与戛纳等国际电影节合作 [6][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业前景**：视频生成市场仍远未成熟，更多参与者将加速行业创新，推动市场扩大 [35] - **公司定位**：复杂性（多模块）和开放性（多模态）为视频模型的技术和产品创新提供巨大空间 [36][37] - **未来投入**：将继续投资AI战略，全面升级组织架构、人才部署和产品设计，保持技术创新基因和长期竞争优势 [28][60] - **盈利展望**：尽管增加AI相关投入，但对全年调整后经营利润率同比改善充满信心，预计未来两年利润将稳步增长 [59][60] 其他重要信息 - **股东回报**：第三季度宣布特别股息20亿港元，截至9月30日已回购约21.7亿港元（4225万股）股票 [33] - **内容生态**：与北京广播电视台合作举办2025快手超级夏日嘉年华，直播峰值并发用户超540万；T&A线上音乐会吸引9.8亿直播观看量 [11] - **组织效能**：私有AI编码工具Code Flicker生成近30%的新代码，AI完成超过99%的内容审核和70%的客服查询 [42][43] 问答环节所有提问和回答 问题: Kling AI的竞争策略及行业展望 [34] - 视频生成市场吸引力强但尚未成熟，更多参与者将促进行业创新和应用场景拓展 [35] - Kling AI战略聚焦赋能每个人用AI创作故事，当前重点深耕影视行业，持续提升技术和产品能力 [36] - 视频模型相比语言模型更复杂和开放，提供更大技术创新空间，公司正探索更多高模型产品 [36][37] - Sora 2的技术突破加速消费级AI应用落地，公司主要关注提升专业创作者体验和付费意愿，同时积极探索to C场景 [39] 问题: AI大模型如何赋能内容生态和运营效率 [40] - 2025年是AI深度应用元年，公司已建立以用户需求为中心的AI技术应用体系 [40] - 内容生态方面，AI全面融入内容理解、生成和推荐环节，升级了标签系统和生成推荐大模型OneRack [41] - 组织效率方面，AI编码工具、内容审核和客服系统大幅提升效能，近30%新代码由AI生成，99%内容由AI审核 [42][43] - AI创新、应用、变现和增长的正向循环正在形成，将增强公司市场韧性和增长动能 [44] 问题: 在线营销服务收入加速增长的原因 [45] - 收入增长由流量增长和CPM提升共同驱动，AI技术如生成式强化学习竞价和端到端推荐模型提高了匹配效率 [46] - 行业方面，生活服务和内容消费（短剧、小游戏）表现突出，AI赋能提升了客户转化效率 [46][47] - 产品方面，升级了UAX解决方案、AIGC素材生成等工具，UAX占外部营销支出超70%，AIGC素材转化效率高于行业平均10%-20% [48][49] 问题: 电商增长驱动及直播电商前景 [50] - 短期重点提升用户购买频次，通过赋能播主私域运营和跨场景协同扩大买家基础 [53][54] - 直播电商作为内容平台核心场景，未来仍有巨大结构性增长空间，关键在于构建商户可持续运营的健康生态 [55] - 公司将通过支持商户公私域结合、拓展高质量供给、提供智能工具等方式强化电商生态 [56][57] 问题: 资本开支及利润率展望 [58] - Kling AI商业化超预期，2025年收入预期上调至1.4亿美元，为保持技术领先正扩大算力投入 [59] - 2025年集团总资本开支预计同比中高双位数增长，AI人才相关费用相对可控 [59] - 尽管AI投入增加，全年调整后经营利润率预计仍将同比改善，对未来两年盈利能力提升充满信心 [60]

交易概述 - 凌志软件拟通过发行股份及支付现金方式购买凯美瑞德100%股权，并募集配套资金，预计构成重大资产重组[2] - 公司自10月28日停牌，计划于11月11日复牌，停牌前收盘价为17.77元/股，总市值71.08亿元[2] - 发行股份购买资产的价格定为15.31元/股，不低于定价基准日前60个交易日股票交易均价的80%[5] 交易目的与战略意义 - 交易旨在提升公司在金融信创领域的核心竞争力及产品化水平[2] - 增强公司在金融信创领域的综合服务能力与市场竞争力，提升对国内金融机构在核心系统国产化与数据安全需求方面的响应能力[7] - 凌志软件业务涵盖证券、保险、银行、信托、资产管理等金融领域，凯美瑞德专注为银行、券商等境内外金融机构提供资金交易、风险管理、流动性管理及AIGC等解决方案[7] 财务影响 - 交易完成后，凌志软件的总资产、净资产、收入、净利润等主要财务指标预计将有所提升[8] - 截至2025年第三季度末，凌志软件总资产为17.49亿元，归母所有者权益为12.32亿元；凯美瑞德总资产为3.66亿元，归母所有者权益为1.95亿元[8] - 凌志软件2023年、2024年及2025年前三季度营业收入分别为6.96亿元、11.14亿元及7.63亿元，归母净利润分别为8652.65万元、1.24亿元及9674.60万元[8] 目标公司业绩与行业挑战 - 凯美瑞德业绩呈现下滑趋势，2023年、2024年及2025年前三季度营业收入分别为2.92亿元、2.29亿元及1.17亿元，归母净利润分别为2949.29万元、2638.58万元及-264.02万元[11] - 金融信创市场参与主体增多，部分厂商采取低价竞争策略，导致行业面临价格压力与盈利空间收窄的挑战[13] - 行业若持续“价格内卷”，可能侵蚀凯美瑞德的合理利润，削弱其再投入能力，影响服务品质与技术迭代[13] 交易结构与潜在风险 - 交易完成后部分交易对方及其一致行动人所持公司股份比例超过5%，预计构成关联交易[5] - 凯美瑞德控股股东及实控人为饶谿、董昆林夫妇，合计控制61.94%的股权[5] - 收购成本大于凯美瑞德可辨认净资产公允价值，预计将形成商誉，若未来经营业绩不佳可能存在商誉减值风险[13]

交易概述 - 凌志软件拟通过发行股份及支付现金方式购买凯美瑞德100%股权，并募集配套资金，预计构成重大资产重组 [2] - 公司股票自10月28日起停牌，计划自11月11日起复牌，停牌前收盘价为17.77元/股，总市值为71.08亿元 [6] - 发行股份购买资产的价格定为15.31元/股，不低于定价基准日前60个交易日股票交易均价的80% [9] 交易目的与战略意义 - 交易旨在提升公司在金融信创领域的核心竞争力及产品化水平，增强综合服务能力与市场竞争力 [5][15] - 公司致力于提升对国内金融机构在核心系统国产化与数据安全需求方面的响应能力 [15] - 凌志软件业务涵盖证券、保险、银行、信托、资产管理等金融领域，凯美瑞德专注为金融机构提供资金交易、风险管理、流动性管理及AIGC等应用解决方案 [15] 交易对方与关联关系 - 凯美瑞德控股股东及实控人为饶谿、董昆林夫妇，合计控制61.94%的股权 [12] - 交易完成后部分交易对方及其一致行动人所持公司股份比例预计超过5%，根据相关规定预计构成关联交易 [10][11] 财务数据与业绩表现 - 截至2025年第三季度末，凌志软件总资产为17.49亿元，归母所有者权益为12.32亿元，凯美瑞德总资产为3.66亿元，归母所有者权益为1.95亿元 [17] - 凌志软件2023年、2024年及2025年前三季度营业收入分别为6.96亿元、11.14亿元及7.63亿元，归母净利润分别为8652.65万元、1.24亿元及9674.60万元 [17] - 凯美瑞德2023年、2024年及2025年前三季度营业收入分别为2.92亿元、2.29亿元及1.17亿元，归母净利润分别为2949.29万元、2638.58万元及-264.02万元，业绩呈现下滑趋势 [19][23] 行业挑战与潜在风险 - 金融信创市场参与主体增多，部分厂商采取低价竞争策略，导致行业面临价格压力与盈利空间收窄的挑战 [23] - 若行业持续“价格内卷”，可能侵蚀凯美瑞德合理利润，削弱其再投入能力，影响服务品质与技术迭代，对长期竞争力和盈利能力构成潜在威胁 [23] - 交易完成后预计将形成商誉，若凯美瑞德未来经营业绩不佳，公司可能面临商誉减值风险，对当期损益造成不利影响 [23]

公司战略方向 - 公司提出下一个十年将是中国超级IP的黄金时代，并指出四个关键趋势：好故事是定海神针、AIGC时代原创力是作品灵魂、新消费时代IP是超级杠杆、全球共创时代中国故事是世界语言 [2] - 公司手握超1000万部网文小说，并已将《全职高手》《庆余年》《大奉打更人》等IP打造成爆款影游 [2] - 公司战略聚焦于通过“内容深度融合+全产业链赋能”来构建壁垒，并启动“全球潮玩共创计划”携手全球百大艺术家孵化潮玩IP [4] 衍生品（谷子）业务 - 公司上半年衍生品GMV达4.8亿元，接近2024年全年水平，证明其巨大潜力 [4] - 谷子经济崛起的底层逻辑是用户消费升级，不再满足于观看而渴望拥有体验和沉浸感，其承载着千亿元级的情感消费 [3] - 全球授权商品销售额突破3000亿美元，中国市场规模超1600亿元，谷子作为连接虚拟和现实的关键，能将IP情感价值转化为实体消费 [3] - 预计至2026年，中国潮玩产业总规模将达1101亿元，年均增速超20% [5] - AI技术工具如“阅文通鉴”大模型可一键生成世界观、人物关系图等，为谷子开发提供支持，提升效率 [4] 漫剧业务发展 - 公司已开发30部漫剧作品，累计播放量突破5000万 [6] - 漫剧以“快、轻、广”为核心特点，能快速实现文字到视觉转化，覆盖更年轻用户 [8] - 2025年上半年漫剧供给量以83%的复合增长率扩容，播放量、点赞量分别实现92%、105%的复合增长，市场规模预计年内再创新高 [8] - 公司升级“创作合伙人计划”，设立亿元专项创作基金支持作家跨界及优质团队开发 [8] - 公司推出AIGC工具“漫剧助手”，解决从IP选择到视频生成的全流程痛点，提升漫剧开发效率 [9] - 公司与酱油动漫达成合作，未来三年内每年合作上线漫剧不少于400部，其中改编自公司IP的不少于200部 [9] - 公司提供委托制作、合作分成、保底扶持等多元化合作方案，并对潜力伙伴提供投资支持 [9]

行业背景 - 国内大模型产业处于快速成长阶段 AIGC、多模态模型及垂直行业模型落地应用持续加速 [1] - 算力基础设施需求显著增长 [1] 产品与技术 - 公司推出元醒训练推理一体机 基于沐曦GPU构建 [1] - 面向DeepSeek-R1/V3等大模型全栈式应用场景 [1] - 提供从底层算力到模型部署的一站式交付能力 [1] 市场应用 - 产品满足政企、科研、金融、制造等多行业需求 [1] - 已在若干客户场景中完成少量元醒训练推理一体机交付应用 [1] - 正在积累行业实践经验 [1] 发展前景 - 各类垂直场景应用逐步成熟 [1] - 预计未来该类产品交付规模和市场需求有望持续增长 [1]

大会基本信息 - 2025 Inclusion·外滩大会于9月10日至13日在上海黄浦世博园区举行 主题为"重塑创新增长" [1] - 大会包含1场开幕主论坛 40余场开放见解论坛 18场创新者舞台 3场AI科创系列赛事 并首次设立创投Meetup 5000平方米机器人小镇 1万平方米科技主题展及科技人才招聘会等活动 [5] 参会人员与嘉宾 - 邀请16位院士和图灵奖得主 550多位行业专家和企业领袖 包括图灵奖得主理查德·萨顿 杰克·唐加拉 《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉利 中国工程院院士王坚 郑庆华 夏强 中国科学院院士陈子江等 [7] - 近百位AI科学家 科技企业创始人 CEO参会 聚焦具身智能 智能体 大模型等前沿领域 包括宇树科技创始人兼CEO王兴兴 DeepWisdom创始人兼CEO吴承霖等 [7] - 吸引全球近两万名青年科技人才报名参与创新者舞台 AI科创赛 创投Meetup等活动 [7] 创新活动与赛事 - 创新者舞台首次面向公众开放招募 组成18场科技Talk秀 以快闪演讲加沉浸展演形式呈现科技创意 [7] - AI科创赛聚焦AI智能硬件 金融智能与AI安全三大方向 设置人工智能硬件科创大赛 AFAC金融智能创新大赛和2025·全球AI攻防挑战赛三项赛事 吸引全球近20个国家和地区8000多支战队报名 [8] - 首次推出创投Meetup活动 邀请明势资本 金沙江创投 云启资本 九合创投 峰瑞资本 华登国际 中科创星和首程资本共8家顶尖创投机构合伙人参与 围绕AIGC 具身智能 智能硬件 芯片及设备四大赛道遴选创业项目 [8] 科技展览与互动体验 - 升级1万平方米前沿科技主题展区 展示大模型 芯片 可控核聚变等尖端技术 设立未来健康 未来出行 数字新能源 工农业进化区等可体验区域 [10] - 首次设置5000平方米机器人小镇 汇聚超过40家国内外具身智能企业的100多款机器人 涵盖本体制造 关键部件 核心模块 大模型算法等全场景 [10] - 科技互动环节包括一句话打造专属智能体 不吃也能饱的幻觉零食 与AI健康管家AQ问诊等 [10] 人才招聘与产业对接 - 同步举办科技人才招聘会与产业对接会 50多家企业提供1500个岗位 超100家企业报名参与产业对接会 [11] - 大会发布完全由AI作词 作曲 演唱和生成的MV主题曲 展示从音乐创作到蛋白质结构解析的科技创新生态 [11]

文章核心观点 - 人工智能技术特别是AIGC正在深刻改变游戏行业 从NPC交互到内容生成全面渗透 行业面临颠覆性变革 [4][6][25][27][30][34][40][41] 人工智能技术突破 - DeepSeek公司2025年发布R1模型在美股市场引发震撼 标志着AI技术新突破 [6] - AIGC技术从2023年ChatGPT开始爆发 多模态生成能力涵盖文本/图像/视频/代码/3D等内容形式 [30] - AI绘画技术快速进化：手部绘制正确率从几乎不可用到2023年春节时Midjourney达到近50% [31][32][33][34] - 昆仑万维2022年12月推出"天工乐府"AI作曲模型 一个季度内在全球发行近20首AI生成歌曲 [40] 游戏行业应用实践 - 网易2022年末在《逆水寒手游》部署400多个智能NPC 搭载伏羲AI引擎实现自由对话交互 [17][19] - 微软小冰2022年成立ICEGamer工作室 计划开发全部由AI NPC担纲的开放世界手游 [21] - 米哈游2025年8月推出AI原生游戏《群星低语》 Steam中国区定价33.99元 首日好评率93% [25][27] - 游戏制作效率提升：国内某公司2022年底用6小时完成文字冒险游戏第一章开发 [40] 技术应用场景扩展 - AI配音技术成熟：网易在《时空中的绘旅人》中使用AI声音模型替代真人配音 用户评价高于早期版本 [36] - 米哈游《未定事件簿》同样采用AI配音解决方案 特别在恋爱类游戏中得到应用 [38] - 游戏开发模式变革：蔡浩宇认为仅0.0001%顶尖团队能创造新内容 其他开发者需考虑转行 [25] 行业发展趋势 - 开放世界游戏成为3A大作标配 但面临算力瓶颈 AI交互成为提升自由度解决方案 [12][13][14][16] - 游戏作为AIGC技术试验场：因其包含文本/图像/音效/音乐/3D模型/动画/电影/代码等全媒体形式 [34] - AI技术从游戏生产到发行全流程渗透 小到原画创作大到整个制作过程 [34] - 2025年AI技术进入新阶段 DeepSeek等公司推动技术向更高层级进化 [41]

AI技术在游戏行业的应用突破 - 中国AI公司DeepSeek在2025年发布R1模型 引发全球科技巨头和普通用户震撼[3] - 游戏行业自2023年起探索AI与玩家深度交互 例如《逆水寒手游》测试中玩家与NPC成功吵架[5][6] - 开放世界游戏采用AI提升自由度 网易伏羲AI引擎为400多名NPC加载独立性格与行为模式[9] AI驱动的游戏内容生成变革 - AI实现非预设交互 玩家输入"异地恋是没有未来的"可触发NPC放弃异地恋的对话[11] - 微软小冰2022年成立ICEGamer工作室 开发由AI being担纲全部NPC的开放世界手游[13] - AI角色具备记忆功能 通过交互建立对玩家认知并改变相处方式[13] AIGC对游戏开发的全链条影响 - 多模态AI技术覆盖游戏生产全流程 从原画创作到整体制作[24][30] - AI绘画技术快速进化 Midjourney在2023年春节手部正确率接近50%[29] - 网易2022年使用AI生成角色叶瑄专属声音模型 用户评价高于早期AI配音[32] AI原生游戏的商业化实践 - 米哈游2025年8月推出AI互动游戏《群星低语》 中国区定价33.99元 首日好评率93%[16][18][20] - 游戏通过语音文字输入引导剧情 每个决策触发不同情绪反应并影响多结局[20] - 昆仑万维2022年推出AI作曲模型"天工乐府" 在全球180多个平台发行近20首AI生成歌曲[36] 行业转型与战略调整 - 蔡浩宇提出AI颠覆游戏开发模式 认为仅0.0001%顶尖团队能实现创新[18] - 头部公司采用AI配音应对意外情况 降低真人配音在长生命周期中的风险[34] - 国内游戏公司2022年底推出由AI生成的文字冒险类小游戏[36]

中国移动互联网整体趋势 - 2025年6月全网用户月人均单日使用时长达7.97小时 同比增长7.8% [1] - 月人均单日使用次数达117.9次 同比增长2.6% [1] - 用户增量主要来自年轻及银发群体 用户持续向一线城市流动 [1] - 市场环境趋稳带动消费信心回升 线上消费能力增强 [1] 行业AI化升级进展 - 除手机游戏行业外 全部互联网行业均已落地AI化升级 [1] - 视频行业AI应用插件嵌入进度领先 [1] - 拍摄美化行业以AI应用数量取胜 [1] 视频与拍摄美化行业表现 - 视频行业和拍摄美化行业头部APP用户规模受AI浪潮推动增长 [1] - 美图秀秀6月凭借AI闪光灯功能获柬埔寨 老挝 文莱App Store总榜第一 [1] - 美颜相机2月通过AI换装功能在泰国 越南 日本等12国App Store总榜排名第一 新增海外用户超千万 [1] 细分赛道用户规模排名 - 抖音位列2025年第二季度短视频行业用户规模第一 [1] - 美图秀秀位列图片美化行业用户规模第一 [1] - 美颜相机位列拍照摄影赛道用户规模第一 [1]

文化IP创新与科技融合 - 中华艺术宫联合静安区、SMG幻维数码打造全新文化IP"上海光影美术馆"，通过数字技术将传统艺术转化为沉浸式光影体验 [1] - 采用高精度光谱扫描技术还原油画笔触厚度与走向，实现动态投影对原作质感的精准复刻 [1] - 海派画家黄阿忠的"石库门"系列作品首次通过数字投影与实景车流光影重叠，拓展传统绘画的时空维度 [1] 城市空间艺术化改造 - 策展团队选择苏州河畔老建筑作为展场，将工业肌理与艺术投影结合形成双重叙事 [2][3] - 展览内容聚焦本土文化符号，如回力球鞋、大白兔奶糖等，通过光影技术激活集体记忆 [2] - 项目使公共空间转变为"艺术呼吸带"，周末夜间吸引居民游客驻足互动 [3] 数字艺术本土化实践 - 开发团队摒弃通用数字艺术模板，基于海派绘画观察方式创建符合本土审美的技术方案 [3] - 运用AIGC技术动态演绎菜市场、早点铺等生活场景，强化艺术的情感共鸣 [3] - 光影技术被定义为"新画笔"，在保持原作精神内核的同时赋予动态叙事能力 [1][3] 美术馆功能转型 - 艺术机构突破传统白盒子空间限制，实现"街头美术馆"的新型展陈模式 [4] - 项目验证美术馆可通过催化文化生长光来履行城市文脉保存与文明传播的双重使命 [4] - 光影技术使建筑立面成为"培育城市美学的母体"，每次投影都是文化再生的过程 [4]