政策呵护与资本市场改革预期提振，"牛市旗手"利好频频 9月29日，"牛市旗手"证券ETF（512880）午后冲高超4%，龙头券商盘中爆发，带动指数企稳回升。 近期市场利好频频，进一步强化了券商板块的弹性预期，证券ETF（512880）也强势吸金，连续4日净流入超18亿元，当前规模超540亿元，居同类第一。 券商板块具备较强β属性，主营业务表现与资本市场表现息息相关，也正因为如此，证券板块被喻为"牛市旗手"。历史市场反弹期间，证券板块显著跑赢大 盘。 注：数据来源iFinD，截至2025.9.26，证券ETF规模为541.82亿，在同类21只产品中排名第一。 （文章来源：每日经济新闻） 市场交投活跃背景下，资金纷纷涌入证券ETF（512880）来捕捉证券板块上涨空间。根据iFinD数据，证券ETF（512880）近20日净流入额超125亿元，当前 规模超540亿元。 展望后市，A股慢牛格局确立，市场成交额位于高位，证券行业有望依托高成交额、股权融资常态化以及资本市场持续回暖进一步展现自身业绩弹性，行业 估值有望随着资本市场改革的推进以及宏观流动性的改善实现修复，或可继续关注规模突破540亿、规模流动性同类持续领 ...

9月25日，在2025云栖大会上，盈米基金与阿里云联合发布了国内首个财富管理领域的理财智能体评测 集FinMCP-Bench(以下简称 FinBench)，以及能够像金融专家一样协同工具调用来处理复杂问题的投顾 智能体模型Dianjin-Qieman-FA-Agentic(以下简称Dianjin-Qieman模型)。 "随着大模型在财富管理领域的深化应用，财富管理公司都很关心自己的AI应用给客户提供的财富管理 服务到底可以打几分，金融行业也一直在翘首以待一个专属这个行业的垂直应用大模型，FinBench评测 集和Dianjin-Qieman模型正是为了解决这两个问题而面世的。"盈米基金高级副总裁、且慢业务负责人林 杰才对此充满了期待。 目前，这两大成果已在盈米基金旗下投顾服务平台——且慢APP上应用，并成为其AI大模型投顾服务且 慢"AI小顾"迭代升级的核心引擎。此次发布，不仅是为行业提供了AI模型可度量的权威标尺，更通 过"评测集+大模型"的双轮驱动，为行业的智能化升级树立了从技术到应用的全新范式。 盈米基金联合创始人、高级副总裁兼CTO刘永表示，"此次与阿里云的AI全栈合作，旨在通过AI技术破 解财富管理 ...

AI投顾市场规模与增长 - 全球机器人投顾市场规模预计从2023年617.5亿美元增至2029年近4710亿美元 六年内增幅超过600% [2][3] - 增长动力源于投资者兴趣的显著提升 [3] 散户采用情况与AI投资表现 - 约10%散户投资者已使用聊天机器人选股 另有50%受访者表示考虑尝试 [4] - ChatGPT选股组合在实验中实现55%回报率 显著超越英国市场主流基金表现 [4] AI工具在投资领域的应用案例 - 前瑞银分析师使用ChatGPT指导投资组合 部分替代昂贵的彭博终端功能 [6] - 通用AI模型可完成传统分析工作流程的复制与简化 [6] 通用AI模型的局限性及风险 - 模型存在数据过时、错误引用信息及过度依赖历史价格走势的问题 [6] - 无法访问付费墙后数据可能导致关键分析信息缺失 [7] - 用户需提供详尽指令（如模拟做空分析师角色或限定SEC文件来源）才能获得理想输出结果 [9] 行业专家对AI投顾的警示 - 将通用模型视为预测工具存在风险 专业投资AI工具是更安全选择 [6] - 过度依赖AI可能导致投资者在市场危机时缺乏有效应对能力 [9]

交易核心条款 - 湘财股份拟通过换股方式吸收合并大智慧 并配套募集80亿元资金用于金融科技领域布局 [1] - 湘财股份A股换股价格为7.51元/股 大智慧A股换股价格为9.53元/股 换股比例为1:1.27 [1] - 按照换股比例计算 湘财股份拟发行股份数量合计228215.60万股 合并后总股本增至514134.37万股 [6] 交易后股权结构 - 交易后湘财股份实际控制人仍为黄伟 持股比例22.45% 张长虹成为新增持股5%以上股东 持股比例17.32% [9] - 大智慧控股股东张长虹出具不谋求控制权承诺 [9] - 湘财股份持有的大智慧股份及新湖集团持有的大智慧股份将直接注销 不参与换股 [6] 业务协同效应 - 合并后存续公司新增证券信息服务、大数据及数据工程服务等金融信息服务业务 [7] - 通过整合用户资源、技术合作和市场协同 实现"1+1>2"的协同效应 [7][9] - 湘财股份可借助大智慧技术优势提升金融信息化水平 打造差异化竞争优势 [9] 配套融资计划 - 配套募集资金总额不超过80亿元 用于金融大模型与证券数字化建设等五大项目 [8] - 拟向不超过35名特定投资者以竞价方式发行股份募集资金 [8] 财务表现 - 大智慧上半年营业收入3.79亿元 同比增长13.19% 净利润-347.01万元 较上年同期减亏1.35亿元 [10] - 湘财股份上半年营业总收入11.44亿元 同比增长4.63% 净利润1.42亿元 同比增长93.12% [11] - 湘财证券金融企业报表口径营业总收入7.92亿元 同比增长9.29% [11] 市场反应 - 公告后湘财股份股价报收12.83元/股 上涨5.34% 大智慧股价报收16.04元/股 上涨2.30% [1] - 湘财股份成交额16.1亿元 换手率4.42% 大智慧成交额11.2亿元 换手率3.51% [2][3] 交易进度 - 交易尚需双方股东大会审议通过 [3] - 需获得上交所审核通过及中国证监会注册 [4] - 需其他相关法律法规要求的批准、核准、备案或许可 [5]

A股市场活跃度显著提升 - 8月A股市场交投氛围活跃 两融余额达22613 10亿元 创阶段性新高[2][3] - 上交所A股新开户数265 03万户 同比增长165% 环比增长34 97% 为市场注入新动能[2][3] - 证券服务应用月活跃用户数达1 73亿 同比增长27 26% 环比增长4% 创年内峰值[2][3] 证券类App竞争格局分化 - 行业马太效应凸显 TOP10应用月活合计1 17亿 占据近70%市场份额[4] - 券商自营App中 华泰证券涨乐财富通月活1182 95万居首 国泰君安海通君弘月活1021 06万首次突破千万[2][4] - 第三方平台集中度更高 同花顺月活3673 03万 东方财富1790 22万 大智慧1258 53万 形成断层领先[6] 券商App月活梯队分布 - 11家券商App月活突破500万 其中平安证券873 04万 招商证券737 33万 中信证券730 08万[4][6] - 月活500万-1000万区间包括国泰君安通财724 13万 中信建投蜻蜓点金723 54万 广发证券易淘金711 09万等9家券商[6] - 西南证券 东海证券 诚通证券 长江证券4家月活环比下滑 降幅分别为7 66% 2 39% 2 00% 0 38%[5][8] AI投顾成为券商数字化转型核心 - 多家券商加速AI技术与投顾业务融合 功能覆盖投前策略 投中交易 投后陪伴全生命周期[2][9] - 国泰君安证券推出全AI智能App"灵犀" 依托垂类大模型实现客群服务自动化分层匹配[9] - 国信证券研发"鑫投顾AI助手" 赋能3000多名投顾日常工作 自动生成合规话术提升效率[10] 行业发展趋势与挑战 - Z世代投资者偏好轻量化交互 碎片化信息获取和社交化投资体验 驱动服务模式变革[7] - AI投顾可降低投资门槛 提升用户粘性 但需持续优化算法适配市场变化[11] - 当前AI投顾产品多停留在FOF组合跟单层面 缺乏主动管理能力 自然语言处理技术仍需突破[11]

行业整体活跃度 - 证券服务应用8月月活跃用户达1.73亿 环比增长4% 同比上升27.26% 刷新年内纪录 [1][2] - 今年前八个月证券类APP活跃人数合计13.29亿人 [2] - TOP50榜单中券商自营APP占35家 第三方证券服务APP为15家 [1] 头部券商APP表现 - 华泰证券涨乐财富通以1182.95万月活居首 环比增长4.17% 同比增长30.25% [1][3] - 国泰海通君弘月活1021.06万 年内首次突破千万 环比增长4.22% 同比增长28.37% [1][2][3][4] - 平安证券月活873.04万 环比增长3.83% 同比增长28.67% [1][3] - 招商证券月活737.33万 环比增长4.57% 同比增长30.44% [1][3] - 中信证券信e投月活730.08万 环比增长3.94% 同比增长29.42% [1][3] 日活跃用户表现 - 券商APP日活跃用户排名前十的应用均超过200万大关 [1] - 华泰证券涨乐财富通日活414.12万位居第一 但环比下降2.31% [10][11] - 平安证券日活334.73万 环比下降1.2% [10][11] - 广发证券易淘金日活326.41万 环比下降3.51% [10][11] - 1-8月日活前三名次被华泰证券、平安证券和广发证券牢牢占据 [1][10] 中小券商增长表现 - 兴业证券优理宝月活179.96万 同比增长49.91% 环比增长6.2% 为同比增速榜首 [6][7][8] - 东方证券东方赢家月活137.04万 同比增长44.78% 环比增长5.74% [6][7][8] - 国金证券佣金宝月活79.24万 环比增长11.86% 为环比增速最高 [8][9] - 共有33家券商同比增幅在20%以上 5家环比增幅在5%以上 [6] 第三方APP市场格局 - 同花顺月活3673.03万稳居第一 环比增长4.91% 同比增长26.09% [13][14] - 东方财富月活1790.22万 环比增长4.44% 同比增长24.31% [13][14] - 大智慧月活1258.53万 环比增长5.59% 同比增长32.15% [13][14] - 第三方证券服务APP用户流量集中度进一步加剧 形成明显断层式竞争格局 [14] AI技术应用发展 - 国金证券上线"AI投顾"系列服务 基于投资者历史交易偏好提供个性化建议 [15] - 东吴证券推出拟人化服务官"AI小水滴" 支持多轮对话和13个维度的分析功能 [15] - 广发证券构建"天玑智融"模型服务 融合RAG与Agent编排技术 [15] - AIGC可从投顾服务赋能、精准营销和运营效率提升三方面赋能券商财富管理 [16]

保险行业投资机会 - 低利率环境倒逼险资增配高股息股票以获取稳定现金收益[1] - A股五大上市险企中报显示资本市场回暖带来投资收益增长支撑业绩[1] - 险资权益投资比例当前约9% 距离50%上限仍有较大空间 权益资产收益具提升潜力[1] - 负债端健康养老需求前景广阔 头部险资有望突破业务增长停滞困境[1] - 保险行业估值偏低 具备较好配置价值[1] 证券行业业绩表现 - 2025年上半年44家上市券商扣非净利润同比增长52.9%[1] - 市场成交活跃及股权融资功能恢复成为主要业绩推动因素[1] - 近期市场交易量进一步放大 券商业绩弹性有望延续[1] - 机构业务和资产管理领域头部券商市场份额加速集中[1] - 行业ROE中枢有望持续提升[1] 金融行业新增增长点 - 金融科技（如AI投顾）与跨境服务成为新的收入增长来源[1] - 行业估值有望随资本市场改革推进和宏观流动性改善而修复[1] 金融板块整体展望 - 金融板块经历近期滞涨后仍存在上行动能[2] - 建议关注证券ETF（512880）和金融ETF（510230）的投资价值[2]

A股市场表现 - 上证指数收于3875.53点 上涨0.46% 成交额12083亿元 深证成指收于12828.95点 上涨1.05% 成交额15416亿元 个股涨多跌少 通信和医药板块走强 非银金融和银行板块回调 [1] - 创业板指8月累计上涨24.13% 科创50指数8月累计上涨28.00% 受益于成交量放大和资金流入 估值空间打开 [1] 制造业PMI数据 - 中国8月标普全球制造业PMI为50.5 前值49.5 重回荣枯线以上 新订单增速创近三个月新高 基础需求改善和促销活动支撑增长 [1] - 高技术制造业PMI为51.9% 较上月上升1.3个百分点 装备制造业PMI为50.5% 较上月上升0.2个百分点 景气度较高 [1] 创业板投资机会 - 创新药 国产算力 机器人等板块有明确业绩成长 可能带动成长板块突破 创业板覆盖高成长方向 [2] - 创业板指估值处于近五年50%分位数 相较沪深300和中证500指数偏低 [2] 港股市场表现 - 恒生指数报收25617.42点 上涨2.15% 阿里巴巴-W上涨18.50% 药明生物上涨8.37% 紫金矿业上涨7.74% 科技 医药 有色等板块表现突出 [4] - 恒生科技指数市盈率21.23倍 处于历史20%分位点以下 估值合理 [4] 港股基本面支撑 - 阿里巴巴中期业绩超预期 云智能服务收入同比增长26% 确认AI推动盈利增长的逻辑 [4] - 港股科技 医药等成长股含量较高 结构优于A股 AI互联网和创新药景气度改善 估值有抬升空间 [4] 黄金市场表现 - 伦敦金现报收3478.93美元/盎司 上涨近1% COMEX期金创3557.1美元历史新高 截至8月末黄金累计上涨30% [5] - 黄金股票ETF大涨8.41% 领跑各大板块 [5] 黄金支撑因素 - 市场预计美联储9月降息25基点概率接近90% 美元指数低位波动 弱美元提振黄金 [6] - 全球央行2025年2季度累计购金超530万盎司 新兴国家央行持续增持黄金 [6] - 地缘政治风险促使投资者配置黄金 全球最大黄金ETF处于净增持状态 中国和印度实物需求增加 [6] 金融板块投资机会 - 保险行业低利率环境倒逼险资增配高股息股票 五大上市险企权益投资比例约9% 距50%上限有空间 [7] - 44家上市券商2025年上半年扣非净利润同比增长52.9% 市场成交活跃和股权融资恢复为主要推手 [7] - 头部券商在机构业务和资产管理领域市场份额加速集中 ROE中枢有望提升 金融科技和跨境服务成为新增长点 [7]

行业整体表现 - 券商行业上半年所有已披露业绩的券商净利润均实现超过20%正增长 [1] - 资本市场活跃度提升带动财富管理和证券投资收益大幅增长推动券商业绩回暖 [1] 国金证券财务表现 - 上半年营业收入38.62亿元同比增长44.28% [1] - 归母净利润11.11亿元同比增长144.19% [1] 自营投资业务 - 自营投资业务收入9.60亿元同比大增301.68%成为增收最快业务 [2] - 固定收益类业务细化信用风险管理并加大低风险套利业务投入 [2] - 权益类、衍生品及场外衍生品业务呈现多元化布局 [2] - 下半年将秉持稳健投资风格实施价值投资策略控制风险 [2] 财富管理业务 - 财富管理业务收入18.25亿元同比增长38.37% [4] - 持续推进AI驱动的财富管理平台建设提供一站式综合解决方案 [4] 投资银行业务 - 投行业务在严监管环境下保持稳健表现 [3] - 上半年成功申报项目7家储备项目超10家稳居行业前列 [4] - 储备项目涵盖医疗器械、新能源充电桩、装备制造及安全软件等领域 [4] - 下半年将聚焦产业并购、新质生产力及高端制造等领域机遇 [4] 其他业务表现 - 机构服务业务收入2.56亿元同比增长7.67% [5] - 资产管理业务收入2.85亿元同比增长6.74%表现稳健 [5] 业务协同与战略方向 - 投行、研究和财富管理业务线深度协同提供一站式综合金融服务 [6] - 公司践行金融"五篇大文章"服务科技金融和绿色金融领域 [7] - 2024年为29家科创企业提供投资银行服务并发布可持续发展指数 [7] - 以服务实体经济和新质生产力为战略目标履行企业社会责任 [7]

核心观点 - 蚂蚁基金2025年上半年净利润同比暴增360%至4.34亿元 半年净利润超过2024年全年水平 营收达92.51亿元同比增长22% [1][3] 财务表现 - 净利润从2024年同期9400万元增长至4.34亿元 增幅达360% [1][3] - 营收规模达92.51亿元 同比增长22% [3] - 利润率从2.76%提升至4.69% [7] - 资产总额1535.28亿元 较期初943.88亿元大幅增长 [4] 增长驱动因素 - 支付宝10亿月活用户提供巨大流量支撑 理财业务嵌入支付场景实现高效转化 [4] - A股市场回暖带动固收+和指数基金热销 交易量暴增推高手续费收入 [7] - 庞大保有规模在行业降费背景下稳定销售分成收入 [5] - AI技术赋能智能推荐和投顾服务 优化用户体验并降低运营成本 [7] 行业竞争格局 - 蚂蚁基金营收为天天基金的6.5倍 净利润为6.8倍 呈现断层领先优势 [9] - 头部效应加剧 低利润率成为行业新常态 小玩家生存困难 [9] - 行业竞争从费率战转向技术战 聚焦AI投顾和用户体验 [9] - 规模优势结合技术降本成为抗风险有效模式 [9] 商业模式优势 - 支付用户秒变理财用户 场景化+低门槛实现高效流量转化 [7] - 用户基数碾压同行 带来强大议价能力 [4] - 通过庞大用户规模和交易活跃度收割手续费收入 [5] - 流量与技术双核驱动商业模式 [7]