市场永远是最好的老师。去年9月24日，一揽子金融政策落地实施，开启了A股市场的新篇章。一年 来，上证指数两度站上3800点整数关口。 截至9月18日，在这场波澜壮阔的行情中，已有429只偏股混合型基金、112只普通股票型基金的区间业 绩超过100%。那么，基金经理们在此过程中又有哪些领悟与进化？ 投资价值的再发现 自去年"9·24"科技成长股崛起之前，A股市场缺乏清晰且持续的投资主线。由于经济预期偏弱，与宏观 经济关联紧密的传统周期板块、泛消费板块表现相对平淡。 在不确定性较高的时期，寻求稳定性和安全边际是当时许多资金的首要考虑。高股息板块依然是资金扎 堆的方向。 "在过去两年高分红板块表现强势的行情中，我参与较少。这主要源于两点：长期深耕成长股，对高分 红股票的商业模式和研究框架相对不熟悉。还有就是，2017年以来，高分红板块行情持续性不强，且其 业绩增长和弹性不符合我的成长投资审美。这也导致了在那期间我管理的产品表现得不是太好。"一位 偏爱于成长股投资的公募基金经理向《每日经济新闻》记者表示。 事实上，过去一年，市场风格在高股息的大盘价值股和AI、新质生产力等主题成长股之间快速轮动。 "过去我的投资风格， ...

今日红利国企ETF（510720）盘中翻红，近10日吸金超2.8亿元，震荡市中关注连续分红17个月， 可月月评估分红的红利国企ETF 中泰证券指出，高股息板块正成为短期资金的主要避险方向。红利板块ETF在近期持续获得长线资 金申购，反映国内配置型资金的稳健偏好；同时，北向资金日均成交额仍处于相对高位，显示北上资金 在震荡市中仍有较强的参与意愿。红利板块不仅具备防御价值，还受益于"反内卷"政策导向的强化。在 9月市场进入震荡调整窗口期，红利板块仍是外资和长线资金偏好的方向，配置价值突出。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红特 征、分红稳定性良好且兼具规模与流动性的股票作为成分股，主要覆盖金融、能源、工业等传统行业领 域，集中体现价值投资策略下稳健收益与长期分红的特性。 值得注意的是，红利国企ETF（510720）在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红17个月，是 市场上少有的上市以来每月践行分红的ETF基金，感兴趣的朋友可以逢低布局。 没有股票账户的投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701），国泰上证国有企 业红利ETF发起联 ...

注：分红情况具体详见基金分红公告，基金分红规则以基金法律文件为准，鉴于本基金的特点，本基金 分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。 如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来 表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成 任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配 的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 中泰证券指出，高股息板块正成为短期资金的主要避险方向。红利板块ETF在近期持续获得长线资金申 购，反映国内配置型资金的稳健偏好；同时，北向资金日均成交额仍处于相对高位，显示北上资金在震 荡市中仍有较强的参与意愿。红利板块不仅具备防御价值，还受益于"反内卷"政策导向的强化。在9月 市场进入震荡调整窗口期，红利板块仍是外资和长线资金偏好的方向，配置价值突出。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红特征、分 红稳定性良好且兼具规模与流动性的股票作为成分股，主要覆盖金融、能源、工业等传统行业领域 ...

红利板块投资逻辑转变 - 红利板块投资逻辑正从风格驱动转向个股驱动 板块整体吸引力随相对景气优势弱化而有所下降[1] - 部分高质量标的持续吸引特定风格资金流入 年初以来红利股频遭保险与AMC举牌[1] - 中长期资金对高股息板块配置力度进一步提升 高股息板块年初以来分化显著[1] 行业表现与风险特征 - 银行板块成高股息板块亮点 部分高股息行业面临景气下行风险[1] - 红利国企ETF跟踪上国红利指数 筛选具备高分红特征 分红稳定性良好且兼具规模与流动性的股票[1] - 指数成分股主要覆盖金融 能源 工业等传统行业领域 集中体现价值投资策略下稳健收益与长期分红特性[1] 投资工具选择 - 红利国企ETF代码510720 跟踪上国红利指数(000151)[1] - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A(021701)和C类份额(021702)[1]

红利低波ETF市场表现 - 8月19日半日交易下跌0.08%至1.196元 换手率1.30% 成交额2.74亿元 [1] - 近5日资金净流出4.8亿元 近20日净流出9.76亿元 [1] - 流通规模达210.27亿元 流通市值210亿元 [1][2] 基金产品特征 - 跟踪中证红利低波动指数 成立以来总回报139.32% [3] - 最小申赎单位100万份 现金替代比例上限50% [2] - 提供联接基金(A类007466/C类007467/I类022678/Y类022951)供非股票账户投资者参与 [5] 重仓股持仓结构 - 前十大重仓股合计占基金净值27.46% 占股票市值27.68% [5] - 成都银行持仓市值5.86亿元(占净值3.13%) 兴业银行持仓5.57亿元(占净值2.97%) [5] - 大秦铁路持仓数量环比增44.47% 四川路桥/成都银行等四只个股持仓增超19% [5] 银行股投资逻辑 - 近12个月股息率3.97% 显著高于10年期国债收益率 [2] - 保险资金持续增持(如中国平安举牌) 中长期配置需求明确 [2][3] - 公募私募及散户持仓筹码有限 抛压对长期走势影响较小 [2] 行业配置趋势 - 红利板块投资逻辑从风格驱动转向个股驱动 [3] - 保险与AMC机构频繁举牌红利股 提升高股息板块配置力度 [3] - 高质量个股因稳定分红率和ROE特征持续吸引资金流入 [3]

指数表现 - 中证国有企业红利指数(000824)下跌0 03% [1] - 成分股涨跌互现 中粮糖业(600737)3连板 陕天然气(002267)上涨8 77% 江阴银行(002807)上涨7 99% [1] - 中信特钢(000708)领跌 江苏金租(600901) 新钢股份(600782)跟跌 [1] - 国企红利ETF(159515)最新报价1 15元 [1] 行业分析 - 红利板块投资逻辑正从风格驱动转向个股驱动 [1] - 年初以来红利股频遭保险与AMC举牌 中长期资金对高股息板块配置力度提升 [1] - 长期需关注高质量个股的稳定分红率和ROE特征 [1] 指数构成 - 中证国有企业红利指数选取100只现金股息率高 分红稳定且具规模流动性的国有企业证券 [1] - 前十大权重股合计占比16 77% [2] - 前十大权重股包括中远海控(2 36%) 冀中能源(2 00%) 山煤国际(1 47%) 山西焦煤(1 46%) 潞安环能(1 44%)等 [2][4] 成分股表现 - 中远海控上涨0 06% 交通银行上涨0 13% 建发股份上涨0 36% 厦门国贸上涨0 32% [4] - 冀中能源下跌2 25% 山煤国际下跌1 05% 山西焦煤下跌0 69% 潞安环能下跌1 66% 恒源煤电下跌0 57% 南钢股份下跌0 68% [4]

市场表现 - 上证指数近期多次突破整数关口后回落：7月9日盘中突破3500点收盘3493点，7月23日突破3600点收盘3582点，8月11日突破3700点收盘3666点 [2] - 市场成交额持续放量突破2.3万亿，微盘股连续第三天下跌且跌幅扩大至2.5%以上，五个"XX50"宽基指数领跑市场，显示风格切换迹象 [4] - 量化模型首次触发微盘股看空信号，小微盘及可转债估值处于高位但资金推动趋势未改，建议均衡配置而非追逐趋势 [4] 中国平安举牌中国太保 - 平安通过多个账户分批买入中国太保港股，8月8日平安资管账户持股超5%，8月11日中国平安账户持股超5%，合计持股至少10%且可能继续增持 [6] - 平安解释为财务性投资，逻辑包括：港股保险属高股息板块（太保滚动股息率3.2%），符合险资OCI账户配置需求；保险股为牛市"二哥"，权益资产与股价共振 [6][7][9] - 保险行业"报行合一"后龙头集中度提升，高盛报告显示保险业内卷程度倒数第二，行业格局较优 [7] - 平安选择太保因港股上市险企仅4家可选（剔除自身），且港股流通市值较小（太保、人保、新华港股流通市值占比低），易触及举牌线 [10] 高股息投资逻辑 - 险资OCI账户及长期股权账户核心投资逻辑为牌照价值与企业永续经营权，而非静态股息率，需关注股息长期确定性 [13] - 2025年以来险资举牌案例显示银行（如邮储银行H股、招商银行H股）、公用事业（如中国水务、大唐新能源）等板块受青睐 [14] - 白酒股息率超银行的观点舍本逐末，险资更看重龙头白酒市占率与毛利率，而非中小酒企股息率 [12][13] 科创板指数机会 - 五个"50"指数涨幅居前，成分股中寒武纪（涨10%+）、海光信息（涨8%+）等科创板龙头股贡献显著 [16][18] - 科创综指（覆盖500余只科创板股票）连续4年跑赢科创50指数，因成分股分散度高、市场定价效率弱、流动性充裕，适合作为指增产品赛道 [19][20] - 2024年2月以来成立12只科创综指ETF及16只增强产品（15只场外+1只ETF），显示机构布局趋势 [22] 债券市场 - 债券收益率尾盘上行，可能与央企收购存量商品房传闻有关，央行通过逆回购净投放3000亿（8月7日7000亿+8月11日5000亿，合计1.2万亿） [25][27][28]

黄金行业 - 黄金定价逻辑质变，金融属性弱化，供需属性强化，金融属性决定价格弹性，供需属性决定价格韧性[2] - 全球矿产金供给增速从2015-2019年的+2.0%降至2020-2024年的+0.5%，2024年增速仅0.7%，供给刚性显著[2] - 2024年黄金价格上涨23%，回收金产量增长10.9%至1369吨，占供给比例升至27.5%[3] - 2024Q3全球金矿总维持成本升至1456美元/盎司，同比增长9%，创历史新高[3] - 2024年黄金总需求同比增长0.7%至4988吨，连续两年创历史新高[4] - 中国和印度分别占全球黄金消费的30%和24%，前五大消费国占比超70%[4][5] - 2024年央行购金量同比增长3%至1086吨，创历史新高，中国央行黄金储备占外汇6.5%，低于全球平均21.3%[6] 电子行业 - 日联科技成功研制国内首款封闭式热阴极微焦点X射线源，打破外国垄断[9] - 2021年中国X射线检测设备市场规模119亿元，预计2026年达241.4亿元，CAGR约15%[10] - 2025年中国动力锂电池出货量预计超960GWh，带动X射线检测设备需求[12] 电力及公用事业 - 雅江水电站总投资1.2万亿元，装机容量超6000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，相当于3个三峡电站[16] - 雅江项目预计带动1.44万亿GDP，水利建设投资GDP乘数为1.2[15]

经济要闻 - 商务部延长对进口牛肉保障措施调查期限至2025年11月26日，因案件情况复杂[1] - 国务院将从2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费[1] - 7月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1,478万吨，环比下降5.6%，同比减少7.9%[1] - 乘联会上调2025年乘用车预测：零售2,435万辆（+6%）、出口546万辆（+14%）、新能源批发1,548万辆（+27%，渗透率56%）[1] - 上海市计划到2027年实现具身智能核心产业规模突破500亿元，对关键技术攻关项目给予最高30%且不超过5,000万元支持[1] - 7月全球制造业PMI为49.3%，连续5个月低于荣枯线，恢复力度减弱[1] 公司动态 - 上纬新材股价累计上涨1,320.05%，可能申请连续停牌核查[4] - 海光信息2025H1营收54.64亿元（+45.21%），归母净利润12.01亿元（+40.78%）[4] - 中科曙光2025H1营收58.54亿元（+2.49%），净利润7.31亿元（+29.89%）[4] - 长盛轴承股东拟减持788.55万股（占总股本2.65%）[4] - 万科A获大股东深铁集团新增16.81亿元借款，累计借款达226.88亿元[4] 港口行业研究 - 港口行业具备弱周期+强现金流特性，A股板块股利支付比例稳定在30%以上，2022年后分红比例明显提升，行业股息率约3%[7] - 2021-2023年行业资本开支集中高峰，2024年出现收缩信号，若开支持续下降将释放分红提升潜力[8] - 当前资本开支水平下分红提升空间有限，但若开支过峰，上港集团、招商港口等企业分红比例有望显著提高[9][10] - 建议关注资本开支下降趋势明确、现金流充裕且当前分红比例较低的港口个股[9] 金股推荐 - 东兴证券8月推荐标的包括美格智能、泡泡玛特、海螺水泥、伊利股份等11只个股[3]

经济要闻 - 7月下旬生猪（外三元）价格环比下跌2 1%至14 1元/千克 同期全国流通领域50种重要生产资料中36种价格上涨 8种下降 6种持平 [2] - 央行2025年下半年工作会议明确继续实施适度宽松货币政策 强调保持流动性充裕并引导信贷合理增长以服务实体经济 [2] - 上半年制造业销售收入增速较全国企业总体快1 5个百分点 其中装备制造业和高技术制造业同比分别增长8 9%和11 9% 高技术产业整体销售收入同比增长14 3% [2] - 中央财政2025年下达就业补助资金667 4亿元 重点支持职业培训补贴等就业创业政策 [6] - 海南计划到2027年四大主导产业增加值占GDP比重达70% 推动EF账户试点扩容以提升资金跨境流动便利性 [7] 重要公司动态 - 英诺赛科与英伟达合作推动800V DC电源架构在AI数据中心落地 该架构可支持算力提升100-1000倍 [7] - 中国神华拟发行股份及支付现金收购控股股东国家能源集团相关煤炭、煤电及煤化工资产 股票自8月4日起停牌 [7] - 中际旭创高管计划减持不超过0 06%股份 当前持股比例为0 26% [7] - 芯导科技拟以4 026亿元收购吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17 15%股权 实现全资控股瞬雷科技 [7] - 海康威视2025年上半年营收418 18亿元（同比+1 48%） 净利润56 57亿元（同比+11 71%） 经营性现金流占净利润比例达94% [7] - 宁德时代联合三方共建租车行业换电生态 计划引入超10万台换电车辆 [10] 港口行业专题 - 港口行业具备弱周期性和强现金流特征 当前A股港口板块股利支付比例稳定在30%以上 2022年以来分红比例明显抬升 行业整体股息率约3% [9] - 2021-2023年为港口资本开支高峰期 主要用于集装箱产能补充 2024年开支显著收缩 预示行业资本开支逐步过峰 后续分红能力有望提升 [10] - 财务分析显示上港集团、招商港口等企业分红金额占自由现金流比例低于50% 若资本开支持续下降 这些公司具备较大分红提升潜力 [12] 石油石化行业 - 截至7月25日国内LNG出厂价环比上涨0 57%至4435元/吨 而美英加天然气期货价格分别环比下跌8 78%、4 38%和18 03% [14] - 6月中国天然气产量环比下降1 63% 欧洲和美国天然气库存分别环比上升16 35%和4 08% [14] - 欧洲6月天然气进口量环比降0 23% 其中自俄罗斯进口量同比暴跌57 4% 环比下降20 08% [15]