险资投资格局变化 - 保险资金运用余额突破36万亿元 正通过股债双擎策略应对低利率与资产荒挑战[1] 权益投资增长 - 股票投资余额达3.07万亿元 较去年末激增6406亿元 增幅26.4% 占总资产比例提升1.1个百分点至8.4%[1] - 加仓动力来自对冲低利率利差损风险及政策支持 包括上调权益投资比例上限和调降股票投资风险因子[1] - 高股息板块表现亮眼 带动险资持仓市值增长 中国人保和中国平安等头部机构股票投资余额实现两位数增长[1] 投资策略转变 - 投资策略呈现从财务投资者向战略投资者转变的趋势[3] - 长期投资改革试点总规模达2220亿元 私募证券基金成为重要载体 保险系私募基金公司及产品数量持续扩容[3] - 年内举牌上市公司达32次 创近四年新高 银行股为主力 水务电力医药等高股息资产受青睐[4] 未来配置方向 - 新增保费带来近2万亿元配置需求 利率下行背景下加大权益资产配置成行业共识[4] - 高股息经营稳健的优质资产持续受追捧 配置范围有望从A股拓展至H股实现多元化布局[4] 债券投资状况 - 债券投资余额达17.87万亿元 占总资产比重近半 仍是第一大配置资产[4] - 配置策略优化 增配高等级信用债和地方政府债趋势明显 同时稳步配置长债匹配负债久期[4]

险资ETF投资动向 - 保险资金正在大规模买入特定ETF产品 [2] - 险资爆买行为显示对相关ETF的强烈配置需求 [2] - 投资动向反映保险机构资产配置策略的重大调整 [2]

农业银行市值超越工商银行 - 农业银行总市值于9月4日超过工商银行 成为A股市值最高的银行[2] - 农业银行流通市值已于8月12日超过工商银行 总市值在不到一个月内完成超越[2] - 农业银行资产规模达46万亿元 超越建设银行的44万亿元 位居国内银行业第二[16] 险资举牌银行潮推动市值变化 - 平安人寿半年内三次举牌农业银行H股 持股比例达H股股本的15%[3] - 2024年险资举牌银行案例频现 包括平安人寿举牌邮储银行、招商银行H股 新华保险举牌杭州银行等[9][10] - 险资自2022年至2024年9月24日成为A股最重要增量资金来源 主导高股息板块行情[10][12] 农业银行基本面优势 - 2022年至2025年上半年 农业银行保持营收和净利润双增长 而工商银行和建设银行在2022-2024年营收下滑[4][15] - 农业银行不良率持续下降 拨备覆盖率近五年稳定在300%左右[15] - 农业银行在县域市场具有竞争优势 获得低成本存款和更多信贷项目[14] 险资投资策略与收益表现 - 险资采用"哑铃策略"：高股息资产打底（银行、公用事业） 高成长资产增强弹性[6][19] - 2024年上半年保险公司投资收益显著增长：新华保险收益187.63亿元（同比+1842.3%） 中国平安收益590.2亿元（同比+292.1%） 中国人寿收益636.8亿元（同比+317%）[7] - 险资权益资产配置占比约20% 其中高股息持仓占比超30%[8][20] 险资行业配置与调仓动向 - 险资持仓行业集中度：银行（45.5%）、交通运输（10.8%）、通信（7.3%）、房地产（7.2%）、电力及公用事业（6.3%）[22] - 二季度增持通信（+0.4pt）、传媒（+0.4pt）、电力及公用事业（+0.2pt） 减持煤炭（-0.4pt）、银行（-0.2pt）、石油石化（-0.2pt）[22] - 险资重仓ETF转向成长性指数：中证A500持仓从325.6亿份增至454.8亿份 沪深300持仓从177.8亿份降至99.8亿份[23] 险资选股逻辑与标的特征 - 高股息标的选择标准：经营可靠、增长可期、分红可持续 前十大持仓平均股息率3.8%[19][20] - 成长股布局方向：通信、新能源、医药、科技 如大华股份、中天科技、华东医药等[21][22] - 港股银行股受青睐因股息率更高 且险资注重基本面估值与安全边际[12][13]

市场表现 - 9月5日A股三大指数涨跌不一 全市场超3000只个股下跌[1] - 电力设备、有色金属、基础化工板块领涨 商贸零售、综合、美容护理板块领跌[1] - 交通运输ETF（159666）当日上涨0.2% 连续四日净流入1299万元[1] 险资持仓动向 - 二季度末险资对交通运输、通信、公用事业行业持股数量位居前列[1] - 险资对中信银行、京沪高铁、中国电信增持均超2亿股[1] - 对苏州银行、中国建筑、华菱钢铁、洛阳钼业、四川路桥增持均超1亿股[1] 行业配置前景 - 预计至2025年二季度末险资持仓前五行业为银行、交通运输、通信、房地产、电力及公用事业[1] - 高速公路企业业绩稳步增长且低波动红利属性突出[1] - 优质交通基础设施资产价值持续强化 符合险资稳健收益与长期价值投资理念[1] 交通运输ETF产品特征 - 交通运输ETF（159666）及联接基金（019405/019404）为全市场唯一跟踪中证全指运输指数的ETF[2] - 覆盖A股物流、铁路公路、航运港口、机场等细分领域[2] - 全面反映A股运输行业上市公司整体表现[2]

核心财务表现 - 上半年集团实现营业收入5000.76亿元，归属于母公司股东的营运利润777.32亿元，同比增长3.7% [1] - 归属于母公司股东的净利润同比下降，但未披露具体数值 [1] - 中期股息每股现金0.95元，同比增长2.2% [1] 保险资金投资 - 保险资金投资组合规模达6.20万亿元，较年初增长8.2% [2] - 上半年非年化综合投资收益率为3.1%，同比上升0.3个百分点 [2] - 股票持仓比例从去年末的7.6%提升至今年6月末的10.5% [1] 权益投资策略 - 公司聚焦低波动、高分红的银行股及保险股，认为其股息率约4%且契合险资长久期需求 [1] - 将适度加大权益配置力度，重点关注新质生产力及高分红板块 [1][2] - 认为当前中国市场估值处于合理区间，政策环境有利于长期资金配置 [1][2] 另类投资布局 - 平安人寿于3月完成首单黄金交易试点，目前正扩展黄金投资业务 [1] - 黄金投资范围包括上海黄金交易所的现货实盘合约及延期交收合约 [1] - 黄金配置旨在提供多元化资产组合及风险对冲工具 [1] 业绩影响因素 - 归母净利润下降受三大因素影响：第一季度并表平安好医生产生34亿元减值（影响增速4.6个百分点）及过去一年其他一次性因素 [2] - 投资动作通过资产负债匹配优化利差收益 [2]

险资二季度持仓概况 - 截至8月27日险资重仓368只个股合计持股554.1亿股持股市值达1.18万亿元[1] - 险资二季度新进79股增持124股减持95股[1] - 持仓聚焦非银金融、银行、通信、电力设备、有色金属及公用事业板块[1] 重点持仓个股分析 - 中国人寿集团持仓中国人寿市值7959.3亿元占流通股比例92.8%[3][4] - 中国平安持仓平安银行市值1357.3亿元占流通股比例57.95%[3][4] - 三大运营商成为布局重点：中国人寿持有中国联通31.9亿股（市值170.4亿元）加仓中国电信2.05亿股（总持仓11亿股/市值85亿元）与中国移动（加仓478.3万股）[3] - 神火股份获4家保险机构持仓合计1.04亿股许继电气等13只个股获3家机构持仓[3] 行业配置特征 - 非银金融持仓市值7962.1亿元银行2245.7亿元通信336.4亿元电力设备、有色金属及公用事业均超80亿元[5] - 高股息标的受青睐银行股因股息现金流稳定及银保协同优势成为重点举牌领域[9] 资金配置动向 - 险资股票仓位激增：二季度末股票投资余额3.07万亿元（占比8.47%）上半年净增6406亿元[8] - 政策引导推动入市：要求大型国有保险公司每年新增保费30%投资A股并实施长周期考核[5] - 险资风险偏好提升：股票成为下半年首选投资资产债券和证券投资基金次之[8] 未来资金潜力 - 险资权益资产配置比例仍低于政策上限未来增量资金潜力巨大[10] - 保费收入增长及权益配置需求将使其成为资本市场稳定资金来源[10]

核心财务表现 - 上半年营业收入5000.76亿元 [1] - 归属于母公司股东的营运利润777.32亿元 同比增长3.7% [1] - 归属于母公司股东的净利润680.47亿元 同比下降8.8% [1] - 中期股息每股现金0.95元 同比增长2.2% [1] 险资投资策略 - 年内险资举牌29次 平安人寿为主要举牌方 重点布局银行股H股 [2] - 投资逻辑聚焦低波动、高分红特质 国有大行平均股息率超4% 高于传统险2%保证利率 [2] - 保险资金投资组合规模超6.20万亿元 较年初增长8.2% [3] - 非年化综合投资收益率3.1% 同比上升0.3个百分点 [3] 权益配置动向 - 股票持有比例从去年末7.6%提升至6月末10.5% [3] - 未来将适度加大权益配置 聚焦新质生产力成长板块和高分红价值股 [3] - 投资遵循"经营可靠、增长可期、分红可持续"三原则 [4] - 67%股票投资计入OCI科目 约600亿元资本利得未体现于利润表 [5] 净利润下降原因 - 并表平安好医生产生一次性减值34亿元 影响增速4.6个百分点 [5] - 港股可转债因股价上升产生会计估值变动 [5] - OCI会计处理方式导致部分投资收益未计入利润表 [5] 创新投资布局 - 3月完成首单黄金交易试点 纳入中长期战略资产配置计划 [2] - 看好黄金在全球货币超发环境下的风险对冲价值 [2] - 监管允许10家险企试点投资黄金现货合约及租借业务 [2]

公司动态 - 友邦人寿保险资管子公司计划于2023年底开业，将与友邦保险集团采用相同标准，相关资管/投资业务将纳入该子公司 [1] - 公司表示将坚持长期主义投资理念，发挥险资"耐心资本"特性，支持实体经济作为投资重点 [1] - 友邦保险区域首席执行官张晓宇强调看好中国市场长期发展，认为资管公司成立有助于实现长期资产端和负债端匹配 [1] 财务表现 - 2023年上半年友邦保险实现税后营运溢利36.09亿美元，每股税后营运溢利同比增长12% [1] - 新业务价值创新高达28.38亿美元，同比增长14%，新业务价值利润率57.7%，同比提升3.4个百分点 [1] - 中国内地业务2025年上半年实现新业务价值7.43亿美元，新业务价值利润率58.6%，同比提升2个百分点 [2] - 中国内地业务年化新保费达12.68亿美元 [2]

险资重仓持股情况 - 截至8月20日共有150只个股被险资重仓持有 聚焦通信 交通运输 制造业板块[1][3] - 重仓股包括中国联通 中国电信 金融街 南玻A 海航科技 华菱钢铁等代表性企业[3] 高股息配置策略 - 险资年内举牌7家银行股达14次 重点布局银行 公用事业 能源 非银金融等高股息个股[3] - 银行股尤其受青睐且多为H股 通信行业因股息率更高估值更低提供安全边际[3][4] - 市场利率低位徘徊环境下 高股息配置可获取稳定分红并缓冲债券收益率下行影响[3] 险资权益投资规模 - 截至二季度末保险公司资金运用余额36.23万亿元 同比增长17.4%[5] - 人身险公司股票投资余额2.87万亿元占比8.81% 财产险公司1955亿元占比8.33% 均处历史高位[5] 未来增仓空间与方向 - 权益投资比例上限提高至50% 头部险企实际占比距监管上限仍有较大空间[5] - 全年权益配置比例有望提升约2个百分点 带来数千万级别增量资金[6] - 银行 通信 公用事业等高股息板块将继续作为收益压舱石 H股银行股持续受青睐[6]

保险资金运用规模 - 截至二季度末保险公司资金运用余额突破36万亿元 同比增长17.4% [1] - 人身险公司资金运用余额32.60万亿元 财产险公司资金运用余额2.35万亿元 [1] - 资金运用余额增长得益于储蓄需求旺盛带来的保费增长及股债市场回暖带来的金融资产市价上涨 [1] 股票投资配置 - 人身险公司股票投资余额2.87万亿元 占比8.81% 较去年同期增长1.8个百分点 [3] - 财产险公司股票投资余额1955亿元 占比8.33% 较去年同期增长1.84个百分点 [3] - 年内险资举牌次数达27次 超过去年全年的20次 中国平安举牌中国太保H股和中国人寿H股 [3] - 保险资金入市加快因政策面打通配置路径及低利率背景下长钱长投需求扩大 [3] 债券投资配置 - 人身险公司和财产险公司债券投资余额17.87万亿元 较年初增长1.94万亿元 [5] - 人身险公司债券投资余额16.92万亿元 占比51.90% 财产险公司债券投资余额9455亿元 占比40.29% [5] - 8月8日起新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 [5] - 权益配置有望持续提升 高股息OCI股票配置增加以缓解增值税及利率下行压力 [5]