贵金属周报 | 2025-09-28 美财长呼吁降息 多位美联储官员放鸽 市场要闻与重要数据 宏观面 2025-09-26当周，贵金属价格延续强势表现，白银价格突破46美元/盎司，创出14年新高。利率政策方面，周内美 联储主席鲍威尔强调称当前政策风险具有双向性；若货币政策过度宽松，通胀可能反弹；若过度紧缩，就业可能 受损。而后美财长贝森特称其认为利率水平仍然过高，需下调至少100至150个基点；而多位美联储官员也进一步 表明了偏向鸽派的货币政策立场。但整体看美联储未来的降息路径依旧不确定，而市场则更倾向于押注美联储连 续降息：Fedwatch显示10月继续降息25BP概率为87.7%，暂停降息概率为12.3%。关税方面，美国总统特朗普计划 从10月1日起对多种进口商品征收高额关税；其中重型卡车将被征收25%的关税，厨房橱柜和浴室柜的关税为50%， 软垫家具为30%，而未在美国动工建设药厂的公司所生产的药品将面临100%的关税。总体来看，周内贵金属依旧 沿着宽松预期主线演绎，同时避险情绪的升温助推价格延续亮眼表现。 基本面 2025-09-26当周，上期所黄金仓单为65826千克，较此前一周变化8397千克。白 ...

市场分析 - 美联储内部分歧加剧，圣路易斯联储主席穆萨莱姆称目前利率处于“略微紧缩与中性之间”，未来降息空间有限；亚特兰大联储主席博斯蒂克因通胀长时间过高不支持进一步降息；美联储理事米兰除非情况有变，否则将力促降息 [1] - 地缘方面，法国正式承认巴勒斯坦国，至此联合国193个会员国中已有152个国家承认，联合国安理会五常中只剩美国未承认 [1] 期货行情与成交量 - 2025年9月22日，沪金主力合约开于831.02元/克，收于846.50元/克，较前一交易日收盘变动1.92%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于847.5元/克，收于850.98元/克，较昨日午后收盘上涨0.53% [2] - 2025年9月22日，沪银主力合约开于9971.00元/千克，收于10317.00元/千克，较前一交易日收盘变动3.47%，成交量789654手，持仓量504051手；昨日夜盘开于10276元/千克，收于10348元/千克，较昨日午后收盘上涨0.30% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年9月22日，美国10年期国债利率收于4.147%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.546%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年9月22日，Au2508合约上，多头较前一日变化1016手，空头变化 -263手，沪金合约上个交易日总成交量为362999手，较前一交易日变化 -22.77% [4] - 2025年9月22日，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动 -2手，白银合约上个交易日总成交量1340506手，较前一交易日变化 -21.56% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为994.56吨，较前一交易日持平，白银ETF持仓为15369吨，较前一交易日增加164吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年9月22日，黄金国内溢价为 -19.58元/克，白银国内溢价为 -1087.95元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为82.05，较前一交易日变动 -0.59%，外盘金银比价为86.60，较上一交易日变化 -1.29% [6] 基本面 - 2025年9月22日，上金所黄金成交量为45222千克，较前一交易日变化 -5.12%，白银成交量为606548千克，较前一交易日变化 -21.67% [7] - 2025年9月22日，黄金交收量为11508千克，白银交收量为15330千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，现阶段市场倾向押注10月美联储延续降息进程，美元资产替代逻辑仍存，预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，Au2512合约震荡区间在820元/克 - 850元/克 [8] - 白银谨慎偏多，宏观面宽松预期仍存，工业需求下金银比价有望收窄，预计白银价格维持震荡偏强格局，Ag2512合约震荡区间在10100元/千克 - 10600元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价 [8] 期权 - 期权策略为暂缓 [9]

贵金属日报 | 2025-09-19 宽松靴子落地 贵金属价格持续调整 市场分析 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-09-18，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-8.58元/克，白银国内溢价为-823.15元/千克。金银比 价：昨日上期所金银主力合约价格比约为83.79，较前一交易日变动-0.60%，外盘金银比价为88.92，较上一交易日 变化2.72%。 经济数据方面，美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人，前值从26.3万人修 正为26.4万人；尽管首次申请人数回落，持续申请失业救济人数仍维持在190万人这一关键水平之上，显示劳动力 市场仍面临一定压力。产业动态方面，美国政府正在积极推动一项规模高达50亿美元的矿产投资基金；该拟议基 金将由美国国际开发金融公司（DFC）和纽约投资公司Orion Resource Partners组建一家合资企业而成；若基金最终 顺利成立，这将是美国政府首次直接参与大型矿产交易。 期货行情与成交量： 2025-09-18，沪金主力合约开于835.34元/克，收于824.10元/克，较前一交易日收盘变动-1.31%。当日成交量为4108 ...

贵金属日报 | 2025-09-16 美经济数据维持弱势 中美经贸谈判达成框架共识 市场分析 经济数据方面，美国9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点，至-8.7，远低于市场预期的5。新订单以及出货量 指标均跌至2024年4月以来的最低水平；疲软的经济数据推动市场交易可能出现的超预期宽松。美国总统特朗普 在其社交平台"真实社交"上发文表示，"太迟先生"美联储主席鲍威尔必须立即降息，而且幅度必须比他预想 的更大。关税方面，中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人贝森特在西班牙马德里举行会谈，就以合作方式妥 善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。双方将就相关成果文件进行 磋商，并履行各自国内批准程序。 期货行情与成交量： 2025-09-15，沪金主力合约开于833.82 元/克，收于 831.60 元/克，较前一交易日收盘 -0.31%。当日成交量 为 131159手，持仓量为 104349手。昨日夜盘沪金主力合约开于833.48 元/克，收于 839.08元/克，较昨日午后收盘 上涨0.90%。 2025-09-15，沪银主力合约开于 10018元/千克，收于 10017 ...

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，Au2510合约震荡区间或在815元/克 - 845元/克；白银谨慎偏多，Ag2510合约震荡区间或在9600元/千克 - 10100元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权建议暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - CPI数据边际升温但就业数据弱势，市场9月美联储降息预期未动摇，预计黄金和白银价格近期维持震荡偏强格局，金银比价有望收窄 [1][8] 各目录总结 市场分析 - 美国8月CPI年率2.9%为7个月来最大，月率0.4%创1月以来新高且高于预期，核心CPI年率3.1%符合预期；至9月6日当周初请失业金人数26.3万人为2021年10月23日当周以来新高，市场预期23.5万人；CME Fedwatch显示9月议息会议降息25BP概率93.9%，降息50BP概率6.1% [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 09 - 11，沪金主力合约开于833.38元/克，收于830.78元/克，较前一交易日收盘变动 - 0.32%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于829.52元/克，收于829.26元/克，较午后收盘 - 0.18%；沪银主力合约开于9803.00元/千克，收于9798.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.02%，成交量301985手，持仓量203343手；夜盘开于9777元/千克，收于9886元/千克，较午后收盘 + 0.90% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 09 - 11，美国10年期国债利率收于4.024%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.50%，较前一交易日变化 - 0.41BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 09 - 11，Au2508合约多头较前一日变化88手，空头变化39手，沪金合约上个交易日总成交量308441手，较前一交易日变化 - 41.25%；Ag2508合约多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量660300手，较前一交易日变化 - 38.07% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为977.95吨，较前一交易日 - 2.00吨；白银ETF持仓为15069.6吨，较前一交易日 - 67.78吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 09 - 11，黄金国内溢价为 - 9.05元/克，白银国内溢价为 - 865.00元/千克；上期所金银主力合约价格比约为84.79，较前一交易日变动 - 0.34%，外盘金银比价为88.48，较上一交易日变化 - 0.11% [6] 基本面 - 2025 - 09 - 11，上金所黄金成交量为36270千克，较前一交易日变化 - 26.22%；白银成交量为304080千克，较前一交易日变化 - 46.33%；黄金交收量为18442千克，白银交收量为540千克 [7]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，白银谨慎偏多，套利建议逢高做空金银比价，期权建议暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - 美国和韩国就3500亿美元投资基金细节陷入僵局，韩方不接受与日本5500亿美元投资承诺相同条款，美国特朗普政府对日下调汽车关税及减轻“对等关税”负担特例措施预计16日前实施；美国截止到今年3月的12个月就业人数或大幅下修，巩固宽松货币政策预期，美国经济滞胀风险暴露推升黄金避险溢价，金银价格受宽松预期影响，预计维持偏强震荡格局 [1][8] 各部分总结 市场分析 - 关税方面，美韩就3500亿美元投资基金细节陷入僵局，韩方不接受与日本5500亿美元投资承诺相同条款，美国特朗普政府对日下调汽车关税及减轻“对等关税”负担特例措施预计16日前实施；经济数据方面，美国截止到今年3月的12个月就业人数或大幅下修，巩固宽松货币政策预期 [1] 期货行情与成交量 - 2025-09-09，沪金主力合约开于827.50元/克，收于834.48元/克，较前一交易日收盘变动1.41%，当日成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于834.06元/克，收于832.60元/克，较昨日午后收盘下跌0.23%；沪银主力合约开于9867.00元/千克，收于9846.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.34%，当日成交量526614手，持仓量223011手；昨日夜盘开于9798元/千克，收于9760元/千克，较昨日午后收盘下跌0.87% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-09-09，美国10年期国债利率收于4.088%，较前一交易日-0.19BP，10年期与2年期利差为0.525%，较前一交易日变化-0.4BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-09-09，Au2508合约上，多头较前一日变化314手，空头变化257手，沪金合约上个交易日总成交量为470523手，较前一交易日变化6.97%；Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手，白银合约上个交易日总成交量1067357手，较前一交易日变化-24.09% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为979.68吨，较前一交易日下降-2.29吨；白银ETF持仓为15069.6吨，较前一交易日-67.78吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-09-09，黄金国内溢价为-20.29元/克，白银国内溢价为-931.33元/千克；上期所金银主力合约价格比约为84.75，较前一交易日变动1.07%，外盘金银比价为87.65，较上一交易日变化0.80% [6] 基本面 - 2025-09-09，上金所黄金成交量为62614千克，较前一交易日变化-2.06%；白银成交量为384540千克，较前一交易日变化-36.44%；黄金交收量为22024千克，白银交收量为480千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，预计近期黄金价格以偏强震荡格局为主，Au2510合约震荡区间或在800元/克 - 850元/克；白银谨慎偏多，银价同步受益于宽松预期，叠加白银工业属性，金银比价有望收窄，白银价格预计维持偏强震荡格局，Ag2510合约震荡区间或在9500元/千克 - 10000元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权建议暂缓 [8][9]

贵金属日报 | 2025-09-05 ADP就业数据疲软 降息预期再升温 市场分析 经济数据方面，美国8月ADP就业人数近增加5.4万人，远低于市场预期的6.5万人，7月修正后为10.4万；美国上周 初请失业金人数增加8000人至23.7万人，创6月以来新高，预期为23万。美国8月ISM服务业PMI指数为52，录得六 个月来最快的扩张速度，主要受近一年以来订单的最强劲增长推动；新订单指数跃升5.7点至56，为去年9月以来的 最大增幅。疲软的就业数据使得降息预期边际上显著升温，Fedwatch显示9月降息预期高达99.4%，市场基本上完 全押注美联储货币政策转向。 期货行情与成交量： 2025-09-04，沪金主力合约开于817.50元/克，收于812.98元/克，较前一交易日收盘变动-0.23%。当日成交量为手， 持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于815.06元/克，收于813.44元/克，较昨日午后收盘上涨0.06%。 2025-09-04，沪银主力合约开于9851.00元/千克，收于9773.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.48%。当日成交量 为788714手，持仓量为248568手 ...

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，白银谨慎偏多，套利建议逢高做空金银比价，期权建议暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - 降息预期持续发酵叠加经济成色数据偏弱，助推市场持续交易美联储货币政策转向，预计近期黄金价格或仍以震荡偏强格局为主，白银现阶段与黄金共享宽松预期利好逻辑，伴随降息后的工业需求边际向好预期，金银比价有望收窄，价格预计同样维持震荡偏强格局 [8] 各部分总结 市场分析 - 美国经济褐皮书显示消费者支出持平或下降，部分地区提高商品和服务价格，7月职位空缺数降至10个月低点，美联储理事沃勒强化9月降息预期 [1] 期货行情与成交量 - 2025-09-03，沪金主力合约收于814.88元/克，较前一交易日变动1.31%，成交量41087手，持仓量129725手，夜盘收于821.68元/克，较午后收盘上涨0.83%；沪银主力合约收于9820.00元/千克，较前一交易日变动 -0.04%，成交量627101手，持仓量270592手，夜盘收于9918元/千克，较午后收盘上涨1.00% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-09-03，美国10年期国债利率收于4.219%，较前一交易日+0.19BP，10年期与2年期利差为0.602%，较前一交易日 -0.43BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-09-03，Au2508合约多头较前一日变化400手，空头变化403手，沪金合约总成交量417207手，较前一交易日变化30.38%；Ag2508合约多头变动2手，空头变动 -2手，白银合约总成交量1128851手，较前一交易日变化16.61% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为984.26吨，较前一交易日下降6.30吨，白银ETF持仓为15366.48吨，较前一交易日上行56.48吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-09-03，黄金国内溢价为 -21.99元/克，白银国内溢价为 -885.80元/千克，上期所金银主力合约价格比约为82.98，较前一交易日变动1.35%，外盘金银比价为85.48，较上一交易日变化0.65% [6] 基本面 - 2025-09-03，上金所黄金成交量为70268千克，较前一交易日变化35.49%，白银成交量为373924千克，较前一交易日变化 -15.92%，黄金交收量为17146千克，白银交收量为15030千克 [7] 策略 - 黄金预计Au2510合约震荡区间在800元/克 - 850元/克，白银预计Ag2510合约震荡区间在9800元/千克 - 10300元/千克，套利建议逢高做空金银比价，期权建议暂缓 [8][9]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎看多 [8] - 白银：谨慎看多 [9] 报告的核心观点 - 美国财长呼吁美联储立即启动新一轮降息周期，认为美国利率应比当前低150到175个基点，9月降息50个基点可能性大，目前有10或11位美联储主席候选人供特朗普考虑 [1] - 特朗普将在俄美峰会向普京提议共同开发阿拉斯加稀土矿产资源并解除对俄飞机零部件出口禁令，若会晤不顺利美国可能加大对俄制裁或征收次级关税 [1] - 美国货币政策转宽预期是贵金属主线，价格支撑性强，市场等待美国经济数据验证降息紧迫性与节奏 [1][8] - 黄金价格短期偏震荡，Au2510合约震荡区间在760元/克 - 795元/克 [8] - 银价交易逻辑与黄金同步，以宏观宽松预期为主线，后市维持震荡格局，Ag2510合约震荡区间在9150元/千克 - 9450元/千克 [9] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略暂缓 [9] 各部分内容总结 期货行情与成交量 - 2025 - 08 - 13，沪金主力合约开于777.28元/克，收于777.72元/克，较前一交易日变动0.22%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于778.12元/克，收于777.10元/克，较午后收盘下跌0.08% [2] - 2025 - 08 - 13，沪银主力合约开于9182.00元/千克，收于9300.00元/千克，较前一交易日变动1.23%，成交量415237手，持仓量365333手；夜盘开于9332元/千克，收于9318元/千克，较午后收盘上涨0.19% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 08 - 13，美国10年期国债利率收于4.24%，较前一交易日 - 5BP，10年期与2年期利差为0.57%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 08 - 13，Au2508合约多头较前一日变化 - 24手，空头变化 - 60手，沪金合约上个交易日总成交量为268832手，较前一交易日变化10.32% [4] - 2025 - 08 - 13，Ag2508合约多头变动 - 754手，空头变动 - 550手，白银合约上个交易日总成交量640354手，较前一交易日变化46.37% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为964.22吨，较前一交易日上行4.58吨；白银ETF持仓为15099.56吨，较前一交易日上行40.96吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 08 - 13，黄金国内溢价为 - 9.96元/克，白银国内溢价为 - 641.74元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.63，较前一交易日变动 - 1.00%，外盘金银比价为88.82，较上一交易日变化 - 0.13% [6] 基本面 - 2025 - 08 - 13，上金所黄金成交量为32602千克，较前一交易日变化 - 0.56%；白银成交量为376786千克，较前一交易日变化24.67% [7] - 2025 - 08 - 13，黄金交收量为10014千克，白银交收量为2070千克 [7]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [8] - 期权：暂缓 [8] 报告的核心观点 - 通胀降温叠加美经济成色数据引发市场担忧，9月美联储降息预期被进一步加强，对贵金属价格形成强支撑，Au2510合约震荡区间或在765元/克 - 785元/克 [1][8] - 银价交易逻辑与黄金同步，以宏观宽松预期为主线，定价权重高于供需基本面，伴随降息预期升温与金银比回归，银价有望延续涨势，Ag2510合约震荡区间或在9100元/千克 - 9350元/千克 [8] 期货行情与成交量 - 2025 - 08 - 12，沪金主力合约开于777.52元/克，收于776.04元/克，较前一交易日收盘变动 - 0.44%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于777.28元/克，收于776.28元/克，较午后收盘上涨0.03% [2] - 2025 - 08 - 12，沪银主力合约开于9180.00元/千克，收于9187.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 0.25%，成交量291143手，持仓量349123手；夜盘开于9182元/千克，收于9205元/千克，较午后收盘上涨0.20% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 08 - 12，美国10年期国债利率收4.29%，较前一交易日变化 + 2BP，10年期与2年期利差为0.57%，较前一交易日变化 + 0.06% [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 08 - 12，Au2508合约多头较前一日变化 - 81手，空头变化 - 42手，沪金合约上个交易日总成交量243682手，较前一交易日变化 - 31.67% [4] - 2025 - 08 - 12，Ag2508合约多头变动 - 68手，空头变动 - 70手，白银合约上个交易日总成交量437481手，较前一交易日变化 - 26.01% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为964.22吨，较前一交易日上行4.58吨；白银ETF持仓为15099.56吨，较前一交易日上行40.96吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 08 - 12，黄金国内溢价为 - 4.22元/克，白银国内溢价为 - 542.83元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为84.47，较前一交易日变动 - 0.19%，外盘金银比价为88.72，较上一交易日变化0.86% [6] 基本面 - 2025 - 08 - 12，上金所黄金成交量为32784千克，较前一交易日变化 - 18.85%；白银成交量为302236千克，较前一交易日变化 - 4.85% [7] - 2025 - 08 - 12，黄金交收量为8250千克，白银交收量为24750千克 [7]