行业投资评级 - 维持行业"优于大市"评级 [2][5] 核心观点 - 银行资产质量在过去15年通过各领域不良贷款轮流暴露实现软着陆 当前整体不良生成率约0.7% 虽高于历史水平但较2015年峰值有所回落 [1][2] - 银行通过主动调整贷款结构应对风险 例如压降制造业与批零行业贷款占比 [1] - 拨备计提机制有效平滑利润 多数年份超额计提拨备 存量拨备可释放至少8000亿元净利润 相当于2024年净利润的36%-57% [1][11] - 非信贷领域不良资产已出清或占比极小 表内非标占贷款比例仅1.4% ABS占0.9% 企业债占4.1% [1][10] - 大行及部分城商行在资产质量和拨备压力方面表现更优 [2] 不良贷款出清历程 - 制造业与批零行业不良率已回落至2010年水平 批零行业不良率峰值达7.79%(2016年) 制造业峰值达6.12%(2018年) [8][12] - 房地产对公贷款不良率2023年达峰值4.42% 目前边际生成已过峰但未完全出清 [8] - 城投贷款不良率2020-2023年处于高位 2024年后明显回落 城投债信用利差2024年下台阶 [8][10] - 零售贷款风险正在暴露 个人住房贷款不良率2021年以来持续上升且未见顶 个人经营性贷款不良率2024年快速上升 [8] 贷款结构调整 - 2014-2020年银行降低制造业与批零行业贷款占比 转向个人贷款领域 [8] - 2020年末房地产对公贷款占比仅6% 广义口径(含企业债和非标)占比11% 远低于2010年制造业与批零行业24%的占比 [8] 拨备机制分析 - 上市银行拨贷比2.98%(2025年中) 拨备覆盖率240% 超额拨贷比1.74% 均处于历史中间水平 [10] - 2022年以来超额计提力度降低 通过新增拨备平滑利润的空间收窄 [8] 重点公司推荐 - 建议关注资产质量与拨备压力表现较好且估值较低的成都银行(总市值735亿元 2025E PE 5.3x)、长沙银行(总市值357亿元 2025E PE 4.4x)、张家港行(总市值106亿元 2025E PE 5.4x)、瑞丰银行(总市值104亿元 2025E PE 5.1x) [2][3] - 推荐基本面有望率先走出拐点的优质顺周期个股宁波银行(总市值1741亿元 2025E PE 6.2x)、常熟银行(总市值230亿元 2025E PE 4.9x) [2][3]

证券研究报告|银行 板块业绩回暖 大行规模增速提升 [Table_ReportType] ——银行行业快评报告[Table_ReportDate] [投资要点： Table_Summary] ⚫ 归母净利润增速转正：42 家上市银行，2Q 单季度归母净利润 同比增长 3.0%，1H25 归母净利润同比增长 0.8%，较 1Q25（- 1.2%）由负转正。利润增速转正受益于营收的全面改善，1H25 上市银行营收同比增长 1.0%，增速较 1Q25 提升 2.8 个百分 点，其中，净利息收入增速降幅收窄，净手续费收入及其他非 息收入增速由负转正。不过，二季度拨备对利润出现拖累，减 值损失同比增速转正。银行采取更加审慎的拨备计提政策。 ⚫ 净息差降幅收窄：1H25 净息差为 1.53%，较年初下降 8BP，降 幅较 1H24 的-14BP 有所收窄。其中，国有大行、股份行、城 商行和农商行净息差分别下降 12BP、7BP、5BP 和 12BP。负债 端成本压降则对息差降幅边际收窄起到了重要作用，1H25 利 息收入和利息支出分别同比下降 6.8%和 11.1%。 ⚫ 行业整体规模增速环比上升：1H25 末，42 家 ...

行业投资评级 - 中性评级 维持[2] 核心观点 - 2025年上半年上市银行业绩整体改善 归母净利润同比增长0.80% 营业收入同比增长1.04% 拨备前利润同比增长1.08%[5] - 生息资产规模增长是主要业绩驱动因素 贡献度达35.55% 净息差下行是唯一拖累项 拖累幅度4.71%[5][20] - 净息差下行趋势企稳 上半年环比下降1.4bps至1.35% 预计后续压力将缓解[5] - 非息收入增长7.01% 净手续费收入增速转正至3.06%[5][6] - 资产质量保持稳定 不良贷款率1.23% 拨备覆盖率238.46%[6] 业绩表现分析 - 城商行业绩表现最优 营业收入/拨备前利润/归母净利润分别增长5.34%/6.66%/7.04%[13] - 国有行非息收入增长显著 增速达14.94%[17] - 股份行表现相对落后 营业收入仍处于负增长区间[13] - 30家银行营收实现正增长 3家银行营收增速超10%[16] 资产负债结构 - 生息资产同比增长9.77% 其中国有行增10.57% 城商行增15.89%[26] - 贷款及垫款增长8.07% 债券投资增长12.81%[27] - 存款增长8.31% 城商行存款增长13.34%最为突出[31] - 农商行存在揽储压力 存款增速6.99%低于行业平均[31] 息差表现 - 净息差环比下降1.4bps至1.35% 净利差1.22%[5][36] - 生息资产收益率2.88% 计息负债成本率1.66%[36] - 农商行息差唯一回升 环比上升0.49bps至1.49%[35] - 下半年定期存款重定价高峰持续 预计息差将进一步趋稳[39] 非息收入 - 其他非息收入增长10.76% 手续费收入增长3.06%[43] - 国有行其他非息收入增长28.83% 表现突出[17] - 债市震荡修复带动投资收入改善[5][43] - 财富管理业务销售收入受权益市场热度提振[45] 资产质量 - 不良贷款率稳定在1.23% 仅农商行小幅上升0.06pct[6] - 信用成本呈现波动下行趋势[6] - 拨备覆盖率238.46% 部分银行出现企稳回升趋势[6] 投资建议 - 关注存款到期量较大、息差改善超预期标的 如交通银行、成都银行[7] - 关注受益于消费贷贴息政策的国股银行 如招商银行、农业银行[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 宁波银行2025年上半年业绩稳健增长 营业收入达371.60亿元(同比增长7.91%) 归母净利润147.72亿元(同比增长8.23%) 总资产3.47万亿元(同比增长14.39%) 资产质量保持优异 不良贷款率0.76%(环比持平) 拨备覆盖率374.16%(环比提升3.62个百分点) [2] - 信贷投放呈现结构性特征 对公贷款表现强劲 票据贴现接力一般公司贷款 个人贷款受需求端制约规模有所下降 但Q1-Q2较强的对公信贷投放为全年夯实基础 年内信贷规模有望保持较快增长 [5] - 息差在重定价影响下延续收窄 Q2单季度净息差1.72%(环比下降7.84个基点 同比下降11.98个基点) 但存款成本改善明显 付息率1.71%(环比下降10.18个基点 同比下降31.26个基点) 后续存款重定价将缓冲资产端压力 [5] - 中间业务收入改善明显 反映降费让利政策影响消退及资本市场改善的正面效果 Q2投资收益随债市行情修复 财富管理与资产管理业务有望在资本市场向好环境中释放增长弹性 [5] - 资产质量保持优异 风险出现放缓迹象 关注类贷款占比1.02%(较Q1小幅上升2个基点) 逾期贷款占比0.89%(较2024Q4下降6个基点) Q2单季度不良生成率0.19%从高位回落 [5] - 盈利预测上调 预计2025-2027年营业收入分别为715.61亿元、774.09亿元、862.90亿元 归母净利润分别为295.30亿元、324.68亿元、367.99亿元 对应2025年PB为0.83倍 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入371.60亿元(同比增长7.91%) 归母净利润147.72亿元(同比增长8.23%) [2] - 2025年6月末总资产3.47万亿元(同比增长14.39%) 不良贷款率0.76%(环比持平) 拨备覆盖率374.16%(环比提升3.62个百分点) [2] - Q2单季度净息差1.72%(环比下降7.84个基点 同比下降11.98个基点) [2][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为715.61亿元、774.09亿元、862.90亿元(原预测为714.02亿元、769.12亿元、843.22亿元) [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为295.30亿元、324.68亿元、367.99亿元(原预测为292.11亿元、315.98亿元、348.23亿元) [6] - 预计2025-2027年每股净资产分别为34.72元、38.24元、42.22元 对应9月11日收盘价PB为0.83倍、0.75倍、0.68倍 [6] 业务分析 - 对公信贷明显发力 票据贴现接力一般贷款 二者合计新增规模明显高于近年同期 反映区域经济良好需求及充足项目储备 [5] - 个人贷款总规模较Q1末有所下降 与居民信贷需求偏弱及经营贷、消费贷授信政策收紧有关 [5] - 金融投资规模保持快速增长 与行业趋势一致 主要受政府融资驱动 [5] - 存款规模季节性回落 但同比增速仍明显快于同期M2 [5] - 财富管理与资产管理业务优势明显 在资本市场向好环境中有望实现较好增长弹性 [6] 资产质量 - 不良贷款率0.76%环比持平 关注类贷款占比1.02%较Q1小幅上升2个基点 逾期贷款占比0.89%较2024Q4下降6个基点 [5] - 对公贷款不良率稳中有降 但制造业不良率抬头 个人贷款不良率有所上升 [5] - Q2计提贷款减值损失较Q1峰值回落 但位于近年次高位 体现审慎计提理念 [5] - 不良贷款核销比例26.12%从近年高位平台回落 显示风险出清取得良好成效 [5] - Q2单季度不良生成率0.19%从近年高位平台回落 [5] 估值指标 - 截至2025年9月11日收盘价28.70元 市净率0.77倍 净资产收益率6.90% [4] - 12个月内最高价29.63元 最低价18.35元 [4] - 预计2025-2027年PE分别为6.42倍、5.84倍、5.15倍 PB分别为0.83倍、0.75倍、0.68倍 [6][7] - 预计2025-2027年每股盈利分别为4.47元、4.92元、5.57元 [7]

监管处罚 - 华夏银行因贷款、票据、同业业务管理不审慎及监管数据报送不合规被国家金融监管总局罚款8725万元[1][2] - 浙商银行因互联网贷款业务管理不审慎被罚没1130.8万元[2] - 华夏银行2025年以来累计罚单金额超过9900万元包括本次处罚[1][4] 业务违规详情 - 华夏银行温州分行因贷款三查不到位、信贷资金挪用及违规发放借名贷款被罚170万元[3] - 深圳分行因不良资产转让违规及内控问题被罚560万元太原杏花岭支行和廊坊支行均因贷后管理问题各罚30万元[3] - 石家庄分行因掩盖不良贷款违规新增贷款及上调五级分类被罚65万元宁波分行因存贷款及票据业务问题被罚125万元[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入455.22亿元同比减少5.86%净利润114.7亿元同比减少7.95%[1][5] - 利息净收入305.74亿元同比减少3.6%占营业收入67.16%[5] - 投资收益等合计86.87亿元同比减少25.42亿元降幅22.64%其中公允价值变动收益-1.86亿元同比降106.37%[5] 资产与贷款状况 - 总资产4.55万亿元较上年末增长3.96%贷款总额2.42万亿元增长2.15%存款总额2.32万亿元增长7.99%[6] - 不良贷款率1.60%与上年末持平拨备覆盖率156.67%下降5.22个百分点贷款拨备率2.51%下降0.08个百分点[6] 资产质量分析 - 个人贷款余额7161.47亿元较上年末减少58.8亿元不良率2.27%上升0.47个百分点不良余额增加32.17亿元[7] - 公司贷款余额1.65万亿元增加809.27亿元不良率1.36%下降0.23个百分点不良余额减少24.61亿元[7] - 华夏银行不良贷款率为A股9家上市股份行中最高[1][7] 管理层回应 - 华夏银行公告称诚恳接受处罚已落实整改并对相关责任人员问责[2] - 行长瞿纲表示将强化资产质量精细化管理优化风险监测体系并加大问题资产清收力度[8]

上市银行资产质量整体表现 - 2025年上半年A股42家上市银行不良贷款率整体保持优秀水平 其中35家银行资产质量平稳或优化 仅7家银行不良率较年初小幅反弹 [1] - 上市银行普遍加大不良资产拨备计提 近七成银行拨备覆盖率出现下滑 [1] - 国有大行不良贷款率保持1.21%的行业均值 优于行业平均水平0.28个百分点 [3] 不良贷款率变化情况 - 20家银行不良率较年初下降 降幅在0.01至0.12个百分点之间 另有15家银行不良率与年初持平 [2] - 西安银行不良率压降幅度最大 6月末不良率为1.6% 较年初下降0.12个百分点 该行上半年计提信用减值23.93亿元 同比增长91.94% [2] - 齐鲁银行 重庆银行 浦发银行和江苏银行不良率分别较年初下降0.1 0.08 0.05和0.05个百分点 [2] - 国有大行中交通银行不良率下降0.03个百分点 农业银行下降0.02个百分点 中国银行 建设银行和工商银行均下降0.01个百分点 [3] 房地产与地方政府融资平台风险 - 房地产领域风险持续出清 房地产业仍是境内新发不良第一大行业 但实质新增同比呈现下降趋势 [4] - 农业银行房地产业务风险基本稳定 6月末房地产业贷款不良率较年初下降0.05个百分点 [4] - 地方政府融资平台风险化解见行见效 农业银行实现融资平台客户数量和债务规模双下降 [4] - 兴业银行对公房地产新发不良同比下降45.72% 地方政府融资平台没有新发不良 [5] - 华泰证券研报认为银行涉房贷款资产质量预期持续改善 城投风险可控 [6] 零售贷款资产质量 - 零售领域资产质量承受压力 个人经营贷款和个人消费贷款不良率有所上升 [1] - 10余家银行个贷不良率较年初上升 包括华夏银行和渝农商行等 [7] - 工商银行表示零售贷款资产质量存在下迁情况 但处于同业可比合理区间 [7] - 招商银行指出消费降级和房地产市场调整给信用卡和个贷风险带来巨大挑战 [7] - 中金公司研报认为资产质量前瞻压力主要来自零售贷款领域 取决于居民现金流状况和房地产市场复苏进度 [8] 行业展望 - 随着房地产供需两端政策同向发力 房地产市场有望逐步实现止跌回稳 [4] - 消费和服务业贷款贴息 政策性金融工具等财政新工具落地 预计银行经营指标下半年继续改善 [8] - 工商银行预计个人消费贷款劣变势头将逐渐放缓 [7]

评级与目标价 - 邮储银行获太平洋证券给予买入评级 最新价6.2元 [1] 资产负债与资本结构 - 资负结构优化 资本补充打开新空间 [1] 收入表现 - 非息收入表现亮眼 有效对冲息差压力 [1] 资产质量 - 资产质量优良 风险抵补充足 [1]

盈利能力 - 2025年上半年营业收入122.70亿元 同比增长5.91% 归属于母公司股东的净利润66.17亿元 同比增长7.29% 但增速较2022-2024年同期的31.52%、25.10%、10.60%显著回落 [4] - 手续费及佣金净收入2.5亿元 同比大幅下降45% 主要受理财手续费收入减少拖累 反映中间业务存在产品创新和市场竞争短板 [4][5] 资产质量 - 不良贷款率0.66% 与2024年末持平 但房地产行业不良率2.44% 较年初上升29个基点 批发零售行业不良率2.09% 较年初上升32个基点 [7][8] - 按揭贷款不良率1.03% 较年初上升26个基点 消费贷不良率0.78% 较年初上升9个基点 [9] - 逾期贷款总额64.02亿元 较2024年末的52.16亿元增长22.7% 其中逾期1-90天贷款从13.87亿元增至18.33亿元 [9][10] 资本与监管 - 核心一级资本充足率8.61% 较2024年末下降0.45个百分点 一级资本充足率9.24% 下降0.5个百分点 资本充足率13.13% 下降0.75个百分点 [13] - 2025年1月因基金销售业务存在内部控制制度不健全、部分销售人员无从业资格等问题 收到四川证监局警示函 [13][14]

报告行业投资评级 - 继续看好银行板块配置价值 [4] 报告核心观点 - 上市银行1H25营收利润边际改善 主要得益于二季度债市回暖及非息收入改善 [4][5] - 净息差同比降幅收窄 负债成本加速改善 [4][37] - 资产质量整体平稳 但零售业务不良压力上升 [4] - 对公贷款为信贷投放主力 零售贷款增长疲弱 [4][14] - 中长期看好国有大行及优质区域银行 [4] 业绩概览 - 1H25上市银行营收同比+1.0% 归母净利润同比+0.8% 环比1Q25分别回升2.8pct和2pct [4][5] - 其他非息收入同比+10.8% 中收同比+3.1% 净利息收入同比-1.3% [5] - 国有行营收同比+1.9% 净利润同比-0.1% 环比改善显著 [10] - 城商行盈利增速领先 营收同比+5.3% 净利润同比+7.0% [10] 资产端表现 - 1H25末生息资产同比+9.7% 环比提升2.1pct [4][11] - 贷款同比+8.0% 金融投资同比+14.9% 同业资产同比+17.0% [11] - 城商行贷款增速领先（同比+12.9%） 股份行偏弱（同比+3.8%） [11] - 新增对公贷款占比85% 主要投向基建（39%）和制造业（16%） [14][19] - 零售贷款同比+4.3% 新增个贷仅占12% [14] 负债端表现 - 1H25末存款同比+8.3% 环比提升2.1pct [20][23] - 国有行存款同比+7.7% 股份行同比+8.6% 城商行同比+13.3% [23][24] - 存款定期化趋势缓和 1H25日均定期存款占比63% [27][29] - 个人定期存款贡献主要增量 占新增存款75% [29] 净息差分析 - 1H25净息差1.33% 同比-13bp 降幅较1H24收窄 [4][37] - 2Q25单季净息差1.34% 环比下降3bp [37] - 生息资产收益率同比下降45bp 计息负债付息率同比下降34bp [37] - 国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为1.28%/1.45%/1.32%/1.44% [38] 非息收入与资产质量 - 中收增速转正（同比+3.1%） 国有行改善明显（同比+4.7%） [4][10] - 其他非息收入同比+10.8% 环比改善13.9pct [4] - 不良率平稳 但关注、逾期及不良生成率上升 零售业务压力显著 [4] - 拨备覆盖率平稳 拨贷比环比下降 [4] 投资建议 - 短期看好优质中小行及低估值股份行 [4] - 中长期看好国有大行及区域龙头银行 [4] - 高股息和业绩稳定性凸显配置价值 [4]

核心财务表现 - 1H25实现营收1104.6亿元，同比下滑2.3%，但降幅较1Q25收窄1.3个百分点 [1] - 归母净利润431.4亿元，同比增长0.2%，增速较1Q25提升2.4个百分点 [1] - 净息差1.75%，同比下降11个基点 [1][5] 收入结构分析 - 净利息收入737.6亿元，同比下滑1.5%，主要受净息差收窄影响（拖累业绩4.4个百分点）[3] - 净手续费及佣金收入130.8亿元，同比增长2.6%，其中托管及其他受托业务收入同比大幅增长14.2%至46.0亿元 [3] - 净其他非息收入236.3亿元，同比下滑7.0%，但降幅较1Q25收窄14.5个百分点，主要受益于二季度债市回暖带来的投资收益修复 [3] 信贷投放与结构 - 1H25末贷款余额59034亿元，同比增长4.1%，增速较2024年末的5.0%略有放缓 [4] - 对公贷款净增2271亿元，占全部贷款净增的136.1%，绿色贷款、科技贷款、制造业中长期贷款分别较上年末增长15.61%、14.73%、11.83% [4] - 零售贷款总体规模压降279亿元，其中信用卡和消费贷分别压降300亿元和47亿元，按揭贷和经营贷分别净增36亿元和55亿元 [4] 资产质量与拨备 - 1H25末不良率1.08%，环比持平，较上年末微升1个基点 [2][5] - 计提减值损失301.2亿元，同比减少12.2%，拨备计提贡献业绩6.4个百分点 [3] - 零售贷款不良率较上年末下降13个基点至1.22%，按揭贷和信用卡不良率分别下降6个和36个基点 [5] 息差与资产负债结构 - 生息资产收益率同比下降56个基点至3.37%，主要受LPR调降、市场利率下行及贷款需求偏弱影响 [5] - 计息负债成本率同比下降39个基点至1.86%，存款利率调降效果显现 [5]