（原标题：王庆：市场有望迎来一轮结构性"慢牛"） 【导读】重阳投资董事长兼首席经济学家王庆：未来市场有望迎来一轮结构性"慢牛" 中国基金报记者 吴君 9月17日，在中国基金报主办的"2025中国资本市场发展论坛暨私募基金论坛"上，重阳投资董事长兼首 席经济学家王庆表示，中国股市自去年"9·24"以来出现重要转折，政策托底、科技创新与公司治理提 升，共同推动市场进入新一轮价值重估阶段。 过去一年A股完成了均值回归的过程，王庆认为市场出现"疯牛"可能性不是很大，未来市场有望迎来一 轮结构性"慢牛"。 "只要上市公司愿意通过回购、加大分红力度等方式回馈股东，股价也会有表现的。"王庆举例，过去15 年、20年的欧美日股市，虽然经济和上市公司的盈利成长没有出彩的地方，甚至停滞不前，但上市公司 通过分红回馈股东，股价表现可圈可点。当前中国股票市场，产业层面亮点频出，上市公司行为在改 变，多重因素共同作用带来股市的行情。 "9·24"成为市场重要转折点 政策、科技创新、分红等推动股市表现 "去年年中我的演讲主题还是市场能否迎来'否极泰来'，今年的主题变成了'价值重估'。"王庆 说，"9·24"是转折点，过去一年中国股市发生 ...

【导读】重阳投资董事长兼首席经济学家王庆：未来市场有望迎来一轮结构性 " 慢牛 " 中国基金报记者 吴君 9 月 17 日，在中国基金报主办的 "2025 中国资本市场发展论坛暨私募基金论坛 " 上，重阳投资董事长兼首席经济学家王庆表示，中国股 市自去年 "9·24" 以来出现重要转折，政策托底、科技创新与公司治理提升，共同推动市场进入新一轮价值重估阶段。 过去一年 A 股完成了均值回归的过程，王庆认为市场出现 " 疯牛 " 可能性不是很大，未来市场有望迎来一轮结构性 " 慢牛 " 。 "9 · 24" 成为市场重要转折点 政策、科技创新、分红等推动股市表现 " 去年年中我的演讲主题还是市场能否迎来 ' 否极泰来 ' ，今年的主题变成了 ' 价值重估 ' 。 " 王庆说， "9·24" 是转折点，过去一年中 国股市发生了重要的变化。 在王庆看来，中国资本市场真正的价值创造要通过上市公司来实现。近年来 A 股市场越来越多上市公司更加注重股东回报，也就是真金白 银给股东分红，使得净股东回报率由负转正，甚至与国际市场看齐。这一变化既受益于新 " 国九条 " 等政策引导，也源于企业自发的治理 提升。 " 只要上市公司 ...

权益基金发行市场回暖 - 9月以来权益基金发行市场显著回暖 出现10只权益类基金提前结束募集现象 [1][2] - 市场显著反弹推动投资者信心回暖 对权益类产品需求增加 [1][4] - 基金公司积极把握市场机遇 主动布局热门赛道加快发行节奏 [1][4] 提前结募基金具体情况 - 汇安成长领航混合募集结束时间从9月19日提前至9月10日 [3] - 南方国证港股通创新药ETF募集截止日从9月12日提前至9月9日 [3] - 华商港股通价值回报混合和招商均衡优选混合均出现"日光基"现象 发售当天即触及募集规模上限 [3] 新发基金规模数据 - 9月以来新成立54只基金 其中权益类基金（股票型+混合型）达47只 占比近90% [6] - 权益类基金合计发行规模约352亿元 [6] - 15只新成立混合型基金合计规模140.23亿元 平均发行规模9.35亿元 创近两年月度新高 [6] - 招商均衡优选混合最终成立规模49.55亿元 为年内最大主动权益基金 [6] - 另有11只权益基金成立规模超10亿元 [6] 资产配置策略 - 建议采用"核心+卫星"配置策略 大部分仓位配置低位蓝筹（周期和部分消费） 小部分布局高弹性赛道（数字经济、专精特新） [8][9] - 关注医药和消费电子板块投资机会 [9] - 科技成长行情值得关注 围绕新质生产力+自主可控+AI产业趋势布局 [9] - 供给侧受限周期品存在投资机会 包括有色、化工、钢铁、建材等 [9] - 杠铃策略持续 聚焦被低估的大盘成长资产和业绩突出的新兴科技资产 [9]

权益基金发行市场回暖 - 权益基金发行市场迎来暖流 9月以来出现"日光基"和提前结募现象 投资者信心明显回暖 对权益类产品需求增加 [1][2] - 多达10只权益类基金选择提前结束募集 权益基金回暖已成为普遍现象 [2][3] - 基金公司积极把握市场机遇 主动布局热门赛道 加快产品发行节奏 共同促成基金发行火热景象 [2][5] 基金提前结募具体情况 - 9月以来已有13只基金公告提前结募 其中10只为权益基金 [5] - 汇安成长领航混合原定9月19日结束募集 提前至9月10日结束 [4] - 南方国证港股通创新药ETF原定9月12日结束募集 提前至9月9日结束 [4] - 华商港股通价值回报混合和招商均衡优选混合均因触及募集规模上限 在发售当天便迅速结募 [5] 新发市场规模数据 - 截至9月10日 9月以来新成立54只基金 其中股票型和混合型基金合计47只 占总发行数量近九成 [7] - 股票型和混合型基金合计发行约352亿元 [7] - 15只新成立混合型基金合计发行规模140.23亿元 平均发行规模9.35亿元 创近两年混合型基金平均发行规模月度新高 [7] - 招商均衡优选混合认购规模超80亿元 最终成立规模49.55亿元 为年内成立规模最大的主动权益基金 [7] - 另有11只9月以来新成立的权益基金成立规模超过10亿元 [7] 资产配置建议 - 建议采用"核心+卫星"配置策略 大部分仓位配置低位蓝筹如周期和部分消费 小部分仓位布局高弹性赛道如数字经济和专精特新 [8] - 关注医药和消费电子板块 [8] - 围绕新质生产力+自主可控+AI产业趋势的合力驱动 科技成长行情值得关注 [8] - 处于低位的大宗商品可能受益流动性改善 供给侧受限的周期品存在投资机会 包括有色、化工、钢铁、建材等 [8] - 杠铃策略预计持续 聚焦被低估的大盘成长资产及未来1-2个季度业绩突出的新兴科技资产 [9]

权益基金发行市场回暖 - 9月以来权益基金发行市场显著回暖 出现10只权益类基金提前结束募集现象 [1] - 市场显著反弹推动投资者信心回升 对权益类产品需求增加 基金公司积极把握市场机遇 [1][3] - 13只基金公告提前结募 其中10只为权益基金 华商港股通价值回报混合和招商均衡优选混合出现"日光基"现象 [2] 新发基金规模数据 - 9月以来新成立54只基金 其中股票型和混合型基金合计47只 占比近九成 [4] - 权益类基金合计发行规模约352亿元 混合型基金平均发行规模9.35亿元 创近两年月度新高 [4] - 招商均衡优选混合认购规模超80亿元 最终成立规模49.55亿元 为年内最大主动权益基金 [4] - 11只新成立权益基金规模超10亿元 包括广发创业板指数增强、富国国证机器人ETF等产品 [4] 基金经理配置策略 - 建议采用"核心+卫星"或杠铃策略进行均衡配置 兼顾安全与收益 [5][6] - 核心仓位配置低位蓝筹（周期和部分消费） 卫星仓位布局高弹性赛道（数字经济、专精特新） [6] - 关注医药和消费电子板块 科技成长行情值得关注 围绕新质生产力+自主可控+AI产业趋势布局 [6] - 大宗商品可能受益流动性改善 供给侧受限的周期品存在投资机会（有色、化工、钢铁、建材） [6] - 信心前置与流动性驱动行情持续 聚焦被低估的大盘成长资产和业绩突出的新兴科技资产 [6][7]

市场表现与驱动因素 - 市场突破3800点并创下多项十年纪录 体现中国资本市场深化改革和经济基本面持续修复的积极成果 [1] - 政策红利持续释放 经济韧性显现 估值优势犹存 [2] - 流动性宽松环境下 新质生产力+自主可控+AI产业趋势形成合力驱动 [2] 后市格局与配置策略 - 市场有望呈现"稳中趋优"格局和"结构性慢牛"特征 [2] - 采用"核心+卫星"配置策略 大部分仓位配置低位蓝筹（周期和部分消费） 小部分仓位布局高弹性赛道（数字经济、专精特新） [2] - 关注医药和消费电子板块投资机会 [2] - 低位大宗商品可能受益流动性改善 供给侧受限的周期品存在投资机会（有色、化工、钢铁、建材） [2] - 与内需相关度不高的新消费板块经历调整后具备投资价值 [2] 操作节奏与评估指标 - 建仓需平衡节奏和结构 在市场回调时加仓更有利于控制波动率和优化夏普比例 [3] - 避免追高估值和热度高位方向 布局估值低位且存在基本面改善可能的方向 [3] - 净利润增速是判断基本面拐点和趋势的重要指标 A股多数行业净利润增速呈现周期变化规律 [3] - ROE是判断股票中长期回报率的重要指标 [3] 风险因素警示 - 需警惕全球增长分化与贸易摩擦加剧 特别是美国关税政策反复风险 [4] - 国内房地产行业仍存在压力 需要密切跟踪 [4] - 防范市场从"慢牛"走向"快牛"带来的估值风险 [5] - 关注美联储政策转向时点不确定性 若推迟降息或降息幅度不及预期可能导致美债收益率攀升并压制成长股估值 [5]

市场表现与驱动因素 - 市场突破3800点并创下多项十年纪录 体现中国资本市场深化改革和经济基本面持续修复的积极成果 [1] - 市场呈现"结构性慢牛"特征 受政策红利释放、经济韧性显现和估值优势支撑 [2] - 流动性宽松环境下 新质生产力+自主可控+AI产业趋势形成合力驱动科技成长行情 [2] 行业配置策略 - 采用"核心+卫星"配置策略 大部分仓位配置低位蓝筹（周期和部分消费） 小部分布局高弹性赛道（数字经济、专精特新） [2] - 供给侧受限的周期品存在投资机会 包括有色、化工、钢铁、建材等行业 [2] - 医药和消费电子板块值得关注 与内需相关度不高的新消费板块出现调整后具备投资价值 [2] 操作方法与指标关注 - 建仓需平衡节奏和结构 在市场回调时加仓更有利于控制波动率和优化夏普比例 [3] - 避免追高估值和热度高位方向 布局估值低位且存在基本面改善可能的领域 [3] - 净利润增速是判断基本面拐点和趋势的重要指标 ROE是判断股票中长期回报率的关键指标 [3] 潜在风险因素 - 需警惕全球增长分化与贸易摩擦加剧 特别是美国关税政策反复的可能性 [3] - 国内房地产行业仍存在压力 需密切跟踪基本面变化 [3] - 市场从"慢牛"走向"快牛"可能带来估值风险 [4] - 美联储政策转向时点存在不确定性 若降息推迟或幅度不及预期可能导致美债收益率攀升并压制成长股估值 [4]

北向资金与市场流动性 - 北向成交总额在2025年8月27日至9月2日期间维持在3423.14亿元至3988.31亿元的高位水平 其中9月2日达3670.85亿元 [1] - 北向资金出现放量低吸动作 机构作为行情旗手保持淡定 与游资行为分离 [2] - ETF申赎显示CPO主题通信ETF大跌但获大量低吸 互联网 化工 港股证券 有色金属和机器人获长线资金加仓 而科创 金融科技和沪深300宽基被赎回 总体流入大于流出形成逢低做多氛围 [4] - 沪市融资近两周首次偿还大于新增 表明游资出货意愿压制低吸 [4] 市场结构与机构观点 - A股8月新开户265万户 同比增长165% 环比增长35% 但仅为去年10月约1/3水平 机构开户量超过去年10月 显示行情由机构主导抱团向上 [4] - 大摩认为A股与港股市场形成"水牛"态势 节奏温和 居民存款向股市迁移处于早期阶段 存款仅减少3000亿元 [4][6] - 行情本质为流动性溢价带来的水牛 可夯实为制度牛 因制度积极改善重拾机构信心 [6] - 9月应期待地方政策性会议落实反内卷战略 有望提升上市公司财务质量 [6] 全球市场与资产表现 - 桥水达利欧预警美债务心脏病三年内发作 资金从美债流向黄金 纽约期金突破3600美元创历史新高 [8] - 美国30年国债收益率逼5% 欧洲创纪录发债导致超长期国债面临抛压 周五非农数据成关键观察点 [8] - 美股未大幅下跌 唱空为时尚早 原油大涨可能带动中字头国企主题防御性表现 [8] - 中概股走势强于美股 阿里巴巴上行 英伟达台积电下跌 显示资金看好东大国产半导体 [10] 行业与公司动态 - 蔚来二季度交付72056台 同比增长25.6% 环比增长71.2% 目标四季度实现5万台月交付量 [11] - 百济神州连续新高 中报后机构风险偏好打开 港股创新药有望挑战新高 [11] - 机器人行业获多重利好：宇树科技预计四季度提交IPO申请 苹果要求供应商具备自动化机器人技术 星尘智能与仙工智能达成千台级战略订单 涛涛车业完成美国公司机器人产品小批量试产 [12] - 苹果VisionAir头显预计后年登场 重量轻40%以上且售价腰斩 消费电子被机构看好 [14] 市场展望与策略 - 9月预期为结构性慢牛 需降低对人气牛的押注头寸 四大行走势反映避险情绪变化 [16] - 周三港股A股指数层面预期不差 关键看AI和国产芯片调整后的韧性 机器人赛道带人气难度较大 [16] - 资金分歧加大 科技人气修复需求与阅兵盘面需求并存 建议控制风险偏好 [16]

机器人ETF市场表现 - 截至10点36分机器人ETF下跌0.50% 呈现震荡洗盘趋势但长期向上趋势不改 [1] - 成分股奥普特领涨3.07% 天准科技领跌4.20% 夏厦精密/中大力德/均普智能跌幅超3% [1] - 成交金额达6.59亿元 换手率3.92% 显示市场交投活跃且量能持续释放 [1] 行业重大订单突破 - 天太机器人联合战略合作伙伴签署全球首个具身智能人形机器人10000台订单 [1] - 该订单为全球人形机器人行业诞生以来数量最大的单笔订单 标志规模商用突破 [1] 投资策略观点 - 当前行情呈现结构性慢牛特征 投资应聚焦科技成长与周期行业产能出清红利 [1] - 需避免追涨杀跌 利用回调布局核心资产以把握慢牛红利机会 [1] 产品结构特征 - 机器人ETF是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF [2] - 覆盖人形机器人/工业机器人/服务机器人等细分领域 布局上中下游产业链 [2]

A股市场表现 - 沪指盘中突破3731.69点，刷新近十年新高 [4] - 深证成指突破11864.11点，创两年新高 [6] - 创业板指突破2600点，刷新2023年2月以来新高 [8] - A股市值总和首次突破100万亿元 [10] - 沪深两市成交额达2.76万亿元 [11] 指数收盘数据 - 沪指涨0.85%，深成指涨1.73%，创业板指涨2.84% [11] - 万得全A指数涨1.40%至5916.34点 [11] - 北证50指数涨超6%，再创历史新高 [15] 板块表现 - 液冷服务器板块强势，20余股涨停或涨超10%，曙光数创30%涨停，冠龙节能、高澜股份、锐捷网络等20%涨停 [13] - 影视院线、消费电子、稀土永磁、智谱AI等板块涨幅居前 [13] - 煤炭、贵金属、油气开采、钢铁等少数板块下跌 [13] 机构观点 - 财通证券：行情呈现结构性慢牛特征，建议聚焦科技成长（AI算力、机器人、创新药）与金融板块（券商、保险），同时关注周期行业产能出清带来的红利资产机会 [17] - 中金公司：市场资金面改善，赚钱效应带动增量资金入市，"反内卷"政策对A股有利 [17] - 中信建投：本轮慢牛行情始于6月23日，建议以红利板块为底仓，关注液冷服务器、AI、创新药、人形机器人等赛道 [17]