2025分析师大会核心观点 - 重阳投资董事长兼首席经济学家王庆发表题为“从价格重估到业绩驱动”的演讲，系统阐述了对当前中国资本市场发展趋势的判断 [1] 对当前经济与政策环境的分析 - 通过对比美国、日本的历史经验指出，中国房地产泡沫破裂后面临的独特挑战是“地方财政的严重困难” [3] - 认为924后出台的一揽子政策，其力度和形式堪比日本的“安倍三支箭”，其中“中央政府协助地方政府化解债务”的政策尤为关键 [3] - 这一举措类似于当年美国政府对金融机构的注资救助，旨在疏通中国经济的核心“堵点”，有效托底了经济、市场和人心，是触发股市价值重估的直接原因 [3] 对市场阶段与投资逻辑的阐述 - 资产荒背景下的价值重估分为三阶段：阶段一，风险偏好极低，价值股重估；阶段二，风险偏好修复，成长股重估；阶段三，风险偏好正常，业绩驱动 [3] - 判断大规模的价值重估行情已告一段落，市场将进入“下半场” [3] - 未来的投资机会将不再源于整体的估值提升，而是依赖于个股和行业层面的业绩驱动，呈现为鲜明的结构性特征 [3] - 认为一个个阶段性的结构性行情累加在一起，就是慢牛的行情，中国经济正经历前所未有的结构性变化，为慢牛的出现创造了条件 [3]