公司近期销量表现 - 2025年9月，公司国内销量为39.6万辆，同比下滑5.5%，被上汽集团以44.0万辆的销量超越，结束了连续18个月的月度销量冠军纪录 [2] - 2025年10月，公司销量回升至44.2万辆，但仍低于上汽集团的45.4万辆，且同比为负增长 [2] - 2025年11月，公司销量大幅反弹至480,186辆，创下年内新高，重新夺回月度销冠，其中海外市场单月销售突破13万辆，同比激增297% [2] 公司对当前挑战的认知 - 公司董事长认为，当前国内市场销量下滑的原因之一是技术领先度不及前几年，技术成果的市场惊艳度下降，同时行业同质化特征渐显 [2] - 公司承认存在低温充电速度慢等用户需求痛点，亟待通过技术突破解决 [2] - 公司认为过去在顺风市场环境下滋生了营销惰性，未来需要同步强化营销等配套能力 [11] 公司的核心竞争力与研发投入 - 公司核心竞争力在于技术，拥有12万工程师团队，是后续技术攻坚、重塑领先优势的关键支撑 [5] - 在过去十四年中，公司累计研发投入超过2100亿元，多个年份的研发支出高于当期净利润，其中2025年前三季度研发费用高达437.5亿元，规模位居中国上市公司榜首 [5] - 这种“过度投入”的研发模式已持续多年，在过去14年中有13年研发投入超过当期净利润，资金重点投向动力电池、智能驾驶与芯片、混动系统等核心领域 [5] 公司的技术成果与市场地位 - 最新推出的第六代刀片电池能量密度达255Wh/kg，充电12分钟可续航500公里 [6] - 公司拥有全球首款量产3万转电机，“天神之眼”高阶智驾系统累计装车超120万辆 [6] - 早在2022年，公司便占据国内新能源汽车市场31.7%的份额，远超竞争对手 [6] 公司的海外市场拓展 - 海外市场表现亮眼，是公司销量增长的重要动力，2025年11月海外销量同比激增297% [2] - 公司是中国商用车企业“走出去”的标杆，早在2022年已在英国、匈牙利、哥伦比亚、芬兰、瑞典等多国斩获订单并完成电动客车交付 [8] - 具体海外订单与交付案例包括：向匈牙利交付48台纯电动大巴 [10]、向哥伦比亚波哥大交付406辆纯电动大巴（累计1048辆）[10]、向芬兰交付30台大巴 [10]、向丹麦交付21台纯电动巴士 [10]、向印尼雅加达交付30辆纯电动大巴 [10]、向瑞典公司出售200辆纯电动牵引车 [10]、向英国提供超过130台纯电动双层巴士 [10]、向伦敦交付29辆纯电动双层巴士 [10]、向毛里求斯交付首台纯电动大巴 [10] 公司未来发展战略 - 未来2至3年将全面攻坚电动化技术及智能化，加大技术研发与投放力度，推出更具领先性的技术成果，继续扩大技术领先优势 [11] - 将强化营销等配套能力，精准对接用户需求，实现技术优势向市场竞争力的高效转化 [11] - 将持续加大力度开拓海外市场 [11] - 公司董事长透露后续还有重磅技术发布，但目前不方便透露 [5]

公司战略与定位 - 公司董事长王传福表示，公司作为行业龙头企业，需做好榜样，不拉踩竞争对手，目标是赢得国家、行业和消费者的尊重 [1] - 公司明确了未来发展的三大方向：未来2至3年将全面攻坚电动化技术及智能化下半场，加大研发投入以扩大技术领先优势 [1] - 公司未来将同步强化营销等配套能力，精准对接用户需求，实现技术优势向市场竞争力的高效转化 [1] - 公司将持续加大力度开拓海外市场 [1] 近期财务表现 - 公司第三季度营收为1949.85亿元，同比下降3.05% [3] - 公司第三季度净利润为78.23亿元，同比下降32.60% [3] - 公司第三季度基本每股收益为0.85元/股 [3] - 公司前三季度营收为5662.66亿元，同比增长12.75% [3] - 公司前三季度净利润为233.33亿元，同比下降7.55% [3] - 公司前三季度基本每股收益为2.56元/股 [3] 公司治理动态 - 公司临时股东大会通过了关于修订《公司章程》、《董事会议事规则》及《会计师事务所选聘制度》的议案 [3]

王传福还表示，比亚迪要用更高的技术来"惊艳"消费者、感动消费者。比亚迪要成为行业的榜样，就不 能拉踩别人，从而赢得国家、赢得行业，最终赢得消费者的尊重。 不过王传福强调，比亚迪后面还有重磅技术发布，但目前不方便透露。"我们确实还有很多别人没有的 技术沉淀、技术组合拳。" 王传福说，比亚迪的核心竞争力在于技术，公司麾下12万工程师团队，是公司后续技术攻坚、重塑领先 优势的关键底气与支撑。"我们丢掉一两个月、一两个季度的业绩增长，换回的是比亚迪长期的口碑。" 【文/观察者网 潘昱辰 编辑/高莘】12月5日，比亚迪集团董事长王传福在临时股东大会上表示，比亚迪 作为龙头企业，要带好头做好榜样，要承受得起委屈："我们可以被别人欺负一下，但我们不能欺负别 人。" 比亚迪董事长王传福 比亚迪临时股东大会 值得一提的是，这不是王传福第一次强调比亚迪"不拉踩"其他企业的原则。今年6月在比亚迪2024年度 股东大会上，王传福曾称比亚迪的原则是坚持长期主义，不会拉踩同行，"不管在发布会还是在店端， 只会说自己好"。 作为中国最大的汽车制造商，今年11月，比亚迪销量为48.02万辆，同比下降5.25%；今年1-11月，比亚 迪累计销 ...

公司未来战略方向 - 明确未来2-3年将持续攻坚电动化及智能化技术 加大研发力度以推出领先技术成果并扩大技术领先优势 [1] - 正视过去“顺风”市场环境下滋生的营销惰性 未来将同步强化营销等配套能力以精准对接用户需求 实现技术优势向市场竞争力的高效转化 [1] - 公司将加大力度开拓海外市场 [1] 技术研发与核心竞争力 - 公司董事长王传福多次强调“技术为王” 指出当前行业技术同质化特征渐显 [2] - 公司核心竞争力在于技术 拥有12万工程师团队是后续技术攻坚和重塑领先优势的关键底气与核心支撑 [2] - 公司表示还有多项重磅技术未发布 后续将有很多“大招” [2] - 公司坚持做好技术创新 相信技术带来的增长最安全可靠 并有完备的产业平台与丰富的应用场景为技术成果涌现奠定基础 [5] 市场表现与销售数据 - 公司11月销量为48.02万辆 同比下降5.25% [2] - 今年前11月累计销量为418.20万辆 同比增长11.3% [2] - 11月海外销量首次迈过10万辆大关 达13.19万辆 去年同期仅2.81万辆 [4] 品牌建设与营销策略 - 公司承认此前在营销方面存在惰性 后续将加快调整步伐并加强品牌力建设 [5] - 在高端品牌方面将推出更具竞争力的技术和产品以进一步强化技术领先地位 [5] - 公司坚持不拉踩竞争对手 认为营销太过会被反噬 虽然短期可能损失市场份额 但能赢得长期口碑及行业和消费者的认可 [5] 智能化与AI技术发展 - 对于智能化发展 公司表示AI技术落地的关键在于场景 将聚焦制造场景推动AI技术在汽车及零部件制造领域的广泛应用 [6] - 公司已投入大量资金在人力资源、硬件设计等方面发展AI技术 并依托汽车制造及垂直整合优势开发了适配丰富应用场景的技术应用 [6] - 公司将持续攻坚智能化技术 结合自身场景优势进行创新 并相信凭借全平台、全场景和海量用户保有量 发力后将释放巨大效益 [6] 行业背景与市场关注 - 汽车行业竞争加剧 公司作为行业龙头企业的新动向备受市场关注 [3] - 在国内市场竞争加剧的情况下 海外市场已成为公司开拓市场的重要“支点”和抓手 [4] - 有投资者表示公司是其第一大重仓股 并期待公司能坚守持续技术创新的方向 凭借更优质的技术创新成果推动企业及行业高质量发展 [6]

12月5日，比亚迪在深圳坪山举行临时股东大会。会上，比亚迪董事长兼总裁王传福表示，今年比亚迪 国内市场销量出现下滑，一方面由于比亚迪当前技术领先度不及前几年，技术成果的市场惊艳度有所下 降，叠加行业同质化特征渐显，这一变化符合产品及技术发展的周期性规律。另一方面，低温充电速度 慢等用户需求痛点，也亟待通过技术突破予以解决。 "我之所以说目前技术不够领先，是因为后面还有重磅技术发布，但目前不方便透露。"王传福说，比亚 迪的核心竞争力在于技术，公司麾下12万工程师团队，是公司后续技术攻坚、重塑领先优势的关键底气 与支撑。 （文章来源：中国证券报） 对于未来发展，比亚迪明确了几大方向：其一，未来2至3年将全面攻坚电动化技术及智能化下半场，加 大技术研发与投放力度，推出更具领先性的技术成果，继续扩大技术领先优势；其二，正视过去顺风市 场环境下滋生的营销惰性，未来将同步强化营销等配套能力，精准对接用户需求，实现技术优势向市场 竞争力的高效转化；其三，持续加大力度开拓海外市场。 ...

公司未来发展战略 - 未来2至3年将全面攻坚电动化技术及智能化下半场 加大技术研发与投放力度 推出更具领先性的技术成果 继续扩大技术领先优势 [1] - 正视过去顺风市场环境下滋生的营销惰性 未来将同步强化营销等配套能力 精准对接用户需求 实现技术优势向市场竞争力的高效转化 [1] - 持续加大力度开拓海外市场 [1]

行业趋势转变 - 中国汽车市场40万至50万元中高端SUV领域长期由传统豪华品牌主导，但该逻辑正迅速松动[2] - 消费者关注点从品牌历史和社会符号转向真实使用体验，如辅助驾驶可靠性、座舱交互效率和极端场景安全性[2] - 豪华的定义正从堆料与符号象征转向真正可感知的日常价值，行业竞争进入体系化能力新时代[1][3] 公司产品战略 - 问界通过问界M9与问界M8双旗舰产品矩阵重塑中高端SUV价值坐标体系[2][4] - 双旗舰组合摒弃传统高/低配模式，以使用场景作为产品分层逻辑，问界M9侧重商务与个人通勤，问界M8锚定家庭多成员使用环境[4] - 该策略旨在通过车型区隔完成用户精细化导流，让消费者基于生活方式选择而非配置差异[8] 产品设计与空间 - 问界M9设计强调高度统一视觉表达，座舱布局偏向可切换与冗余设计，六座版拥有超2.72米座舱长度和纯平地板[5][6] - 问界M8车长5.19米，轴距3.1米，具备体量优势，空间得房率达67.6%，为多成员出行提供基础条件[6][8] - 两款车型通过清晰系统化思路进行车辆结构与空间设计，而非依靠零散配置制造差异[4] 智能化与安全技术 - 问界M9搭载华为乾崑智驾ADS 4与36个感知硬件，结合分布式卫星通信技术确保复杂路况和跨城行驶能力[9] - 两款车型均标配集成夜视增强与AR预警功能的HUAWEI XHUD，提升风险预判能力[11] - 问界M9最高续航达1474km，并搭载华为途灵平台实现全尺寸车身灵活转向[12] 智能座舱与用户体验 - 问界M9采用32英寸激光投影巨幕和多屏互动，打造极致影院空间以满足高净值用户对静谧专注的要求[11] - 问界M8将平板生态整合成家庭共享系统，采用多屏设计让每个座位参与互动，贴合家庭用户高频日常[11] - 品牌核心理念为智慧重塑豪华，以场景决定交互，将技术投入在用户核心需求上[11] 市场表现与竞争范式 - 问界M9累计交付突破26万台，成为50万级细分市场销量标杆，问界M8累计销量突破13万台，领跑40万级SUV市场[15] - 问界M9蝉联新能源SUV车型NPS净推荐值第一，在C-IASI评测中获G+/G+/G+/G超安全评级[15] - 豪华SUV竞争范式从比拼品牌厚度和材质堆叠转向系统整合能力、软件成熟度和用户周期内稳定性[13]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利能力呈现向上趋势，毛利率和单车盈利实现提升 [1][5] - 尽管营业收入同比有所下滑，但归母净利润和扣非归母净利润环比显著增长，显示出盈利能力的改善 [2][5] - 公司在智能化战略下坚定转型，发布超级e平台革新纯电技术，持续巩固电动化优势 [2][11] - 通过腾势、仰望与方程豹等品牌加速布局高端市场，同时海外业务持续发力，渠道与车型矩阵将进一步完善 [2][11] - 预计下半年旺季将提升规模效应，伴随出海与高端化放量，盈利能力有望持续提升 [2][11] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入1,949.8亿元，同比下降3.1%，环比下降3.0% [2][5] - 实现归母净利润78.2亿元，同比下降32.6%，但环比增长23.1% [2][5] - 实现扣非归母净利润68.9亿元，同比下降36.6%，但环比增长26.9% [2][5] - 扣除比亚迪电子后，汽车业务收入约为1,523.1亿元，同环比分别下降3.3%和3.1% [11] - 第三季度总销量为111.4万辆，同环比分别下降1.8%和2.7% [11] - 海外销量维持高位，达到23.1万辆，环比下降10%，出海销量占比约为20.8% [11] 盈利能力分析 - 2025年第三季度整体毛利率约为17.6%，环比提升1.3个百分点，同比下降2.5个百分点 [11] - 整车业务毛利率约为20.6%，环比提升1.9个百分点，同比下降2.7个百分点 [11] - 毛利率改善主要得益于经销商返利影响消散、终端价格战趋缓以及持续降本 [11] - 第三季度期间费用率约为13.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率环比变化分别为+0.0/-0.2/-0.4/+0.8个百分点 [11] - 扣除比亚迪电子后，2025年第三季度单车利润为0.62万元，同比下降33.7%，但环比增长26.0% [11] - 进一步加回减值后，单车利润为0.67万元，同比下降36.7%，但环比增长22.8% [11] 业务发展与展望 - 公司发布超级e平台，标志着纯电技术迎来重大革新 [2][11] - 腾势、仰望与方程豹等品牌车型储备丰富，正加速布局高端市场 [2][11] - 海外业务持续发力，未来海外渠道与车型矩阵将进一步完善 [2][11] - 预计2025年公司归母净利润为350亿元，对应市盈率（PE）为27倍 [11]

上市申请与公司概况 - 临工重机于2025年11月6日向港交所提交上市申请，计划在香港主板上市，联席保荐人为中金公司和兴证国际 [1] - 公司曾于2022年12月申请在上交所主板上市，但于2024年1月鉴于市场状况和公司战略自愿撤回A股IPO申请 [3] - 公司是全球领先的矿山设备和高空作业设备企业，专注于矿山、高空作业、物料搬运等领域机械设备的研发、设计、制造、销售和服务 [3] 市场地位 - 以2024年收入计，公司在全球矿山运输设备及挖掘机市场排名位列中国内地企业中第三 [5] - 以2022年至2024年各年收入计，公司在全球非公路宽体自卸车领域排名第一 [5] - 以2024年收入计，公司于全球高空作业设备市场排名位列中国内地企业中第五，在亚太区同一市场排名第三 [5] - 以2024年收入计，公司在全球新能源矿山运输设备领域排名位列中国内地企业中第一，在全球无人驾驶矿山运输设备市场排名位列中国内地企业中第四 [6] 财务表现 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司收入分别为105.29亿元、98.97亿元、120.28亿元及55.31亿元 [7] - 同期年度/期间利润分别约为9.54亿元、9.74亿元、10.00亿元及6.35亿元 [7] - 2025年上半年公司营业收入同比下降14.23%，但利润同比增长21.6%，呈现“增利不增收”态势 [7] - 公司收入波动较大，2023年同比下滑6.0%，2024年反弹增长21.5%，2025年上半年同比增长再度转负，同比下降14.2% [11][12] 业务板块分析 - 矿山设备是公司绝对支柱业务，其收入占比从2024年上半年的54.4%升至2025年上半年的63.8%，但该业务增速仅0.6%，增长乏力 [8][9] - 高空作业设备收入从2024年上半年的31.6亿元下滑至2025年上半年的13.6亿元，降幅57%，是2025年上半年整体收入下滑的主因 [9] - 物料搬运机械收入虽增长208%，但绝对值仅1.58亿元，对公司整体收入贡献有限 [9] 财务指标与运营数据 - 公司毛利率呈现改善趋势，从2022年的17.7%提升至2025年上半年的22.4% [8] - 2025年上半年销售及营销费用占收入比例为5.4%，高于2024年同期的4.4% [8] - 公司贸易及票据应收款项规模较大，截至2025年6月30日为61.473亿元，贸易及票据应收款项周转天数为223天 [16] - 存货水平持续上升，从2022年12月31日的17.305亿元增至2025年6月30日的39.92亿元 [19] 客户与市场分布 - 公司客户集中度较高，2022年至2024年及2025年上半年，五大客户收入合计占比分别为36.2%、35.2%、35.8%及28.4% [18] - 国际业务收入占比显著提升，从2022年的26.8%上升至2025年上半年的44.0% [15] - 公司销售版图触达全球100多个国家和地区，在亚洲、欧洲、非洲及美洲等关键市场设立附属公司 [15] 公司技术与战略 - 公司实现了矿山设备领域混合动力非公路宽体自卸车的"中国首创"，并是中国内地第一家开发出电控矿用挖掘机产品的企业 [3] - 公司是智慧矿山行业的先行者，与多家无人驾驶与新能源新锐厂商合作，实现批量无人驾驶与新能源矿山设备在多个矿山的应用 [3] - 公司致力于在全球范围内各主要和新兴市场成为电动化和智能化趋势下的绝对领导者 [4]

财务业绩 - 第三季度营业总收入1694亿元，同比增长16.2% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润20.8亿元，同比增长644.9% [1] - 前三季度营业总收入4689.9亿元，同比增长9.0% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润81亿元，同比增长17.3% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额319.4亿元，同比增长70.9% [1] 销量表现 - 第三季度整车批发销量114.1万辆，同比增长38.7% [1] - 前三季度整车批发销量319.3万辆，同比增长20.5% [1] - 前三季度自主品牌累计销量204.4万辆，同比增长29.2%，占公司销量比重达64% [3] - 前三季度新能源汽车累计销量108.3万辆，同比增长44.8% [3] - 9月单月新能源汽车销售19万辆，创历史新高 [3] 业务亮点：新三驾马车 - 自主品牌前三季度销量占比64%，较去年同期提升4.3个百分点 [3] - 上汽乘用车公司销售59.6万辆，同比增长23.8% [3] - 多款新上市智能电动车型表现强劲，如新一代智己LS6上市27分钟锁单破1万份，全新MG4单月交付超1万辆 [3] - 前三季度海外市场累计销售76.5万辆，同比增长3.5% [3] - 新能源汽车在海外销量达21.5万辆，同比增长69.7% [3] 技术与研发投入 - 公司加速量产半固态电池、"银河"全栈智能车解决方案等一系列智能化、电动化技术 [4] - 在电动化和智能化领域已累计投入超过1500亿元 [4] - 已形成近2.6万项有效专利 [4]