美联储被喻为美国政治中的"第四权力"和"金融最高法院"，但当下已成为特朗普改造深层政府这场"权力 游戏"的风暴中心。这场"政治危机"背后，更根本的问题是美联储能否"操纵"利率？何为美债利率曲线陡 峭化的根源、"宽财政+宽货币"的政策路径会否生变？ 一、美联储的"政治危机"：美联储换届与特朗普引导降息预期的"三张王牌" 6月初以来，美国总统特朗普何时提名以及提名谁为"影子美联储主席"的话题热度不减。 截止到8月9 日，市场预计的前三位"影子主席"候选人分别为：美联储理事沃勒（26.6%）、白宫国家经济委员会 （NEC）主任哈赛特（13.7%）和前美联储理事沃什（7.9%）。 影子主席已经成为市场定价的一条"主线"。 对市场而言，提名谁或并非矛盾的主要方面，本质上都是特 朗普的"影子"，且货币政策立场都偏"鸽派"。特朗普"解雇"鲍威尔和鲍威尔提前辞职均属"尾部风险"事 件，但特朗普"借题发挥"引导市场降息预期是真实有效的。 三、"应然的"政策组合：从"宽财政+宽货币"转向"紧财政+宽货币"？ 特朗普最多或有"三张王牌"引导降息预期 ：第一，由于Kugler提前辞职，特朗普提名米兰（Miran）代 理；第二，年内提 ...

摘要今日周四（9月25日）亚盘时段，纸黄金目前交投于850元附近，截至发稿，纸黄金暂报855.12元/ 克，跌幅0.31%，最高触及859.96元/克，最低下探852.21元/克。目前来看，纸黄金短线偏向看空走势。 美联储新理事斯蒂芬·米兰抛出激进降息论，力挺特朗普却遭市场冷遇，其颠覆性观点引发金融圈震荡 与质疑。 现实经济状况同样与米兰的激进降息主张相悖。亚特兰大联储预测美国三季度GDP增速超3%，彰显经 济韧性；股债金等资产表现强劲，企业与家庭融资意愿未受抑制；虽就业市场趋缓，但通胀回升风险犹 存，令进一步降息的必要性悬而未决。在此背景下，米兰的激进论调显得尤为突兀。 【最新纸黄金行情解析】 今日纸黄金需重点关注的关键阻力位区间为860元/克至870元/克，而重要支撑位区间则位于830元/克至 850元/克。 然而，市场对相关观点普遍持怀疑与不认同态度，根源在于其理论根基存在明显缺陷。就"特朗普政 策"而言，其预期成效及潜在副作用均存疑：限制移民或致劳动力短缺、推升工资与通胀，背离降息初 衷；关税增收手段因贸易转移效应将渐失效；供给侧改革如放松监管等，效果向来难以精准预判。 米兰在论证时还存在选择性忽略不 ...

古尔斯比援引芝加哥联储编制的实时劳动力数据称，当前就业市场仅呈现"温和"降温，4.3%的失业率仍 处于历史低位，整体保持稳定。他特别强调，特朗普政府的关税政策虽可能带来一次性价格上涨，但并 未引发持续性通胀，因此不应过度反应。 白宫对美联储的降息节奏持续施压。财政部长贝森特（Scott Bessent）周三公开批评美联储主席鲍威尔 未明确释放进一步降息信号。"当前利率限制性过强，需要下调。"他在接受福克斯商业频道采访时 称，"我有点惊讶鲍威尔主席没有发出信号，表明年底前有至少100至150个基点的降息目标。" 贝森特同时赞扬了新任美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）——由特朗普提名并于上周获参议院 批准。米兰在上周FOMC会议上反对仅降息25个基点，主张更激进的50个基点降幅。贝森特称米兰"一 周内的发声，比拜登政府任命的官员在整个任期内的发声还要多"，并表示正在面试11位潜在美联储主 席候选人，计划提交3至4人名单供总统遴选。 米兰的政策立场引发市场与学界关注。他在周一演讲中提出，特朗普政府推动的移民限制、财政紧缩与 监管放松三大政策变革，应导致"中性实际利率"（r-star）显著下降。据此 ...

孙立坚（复旦大学金融研究中心主任） 近日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点。这是美联储2025年第一次降息。 关于美联储降息影响，中国央行行长潘功胜近期表示，全球金融市场对美联储这次降息有充分预期，市 场反应相对平稳。潘功胜指出，中国货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。 目前来看，美联储25个基点的降息相对温和，全球资本市场的反应相对平稳。除了一直对资金流向和价 格波动十分敏感的加密货币和相关数字资产出现暴跌行情外，全球主要市场股价的表现依然是技术和债 市驱动型的：债市走势的关键还在于通胀预期，非美货币汇率贬值的压力（美元贬值的预期和趋势形成 了市场共识）和大幅波动的风险都在减弱，大类资产市场价格分化的格局也较为清晰，生产资料属性高 的商品价格（如石油等）偏弱而金融属性高的商品价格走强（如黄金）。可以看到，国际金融市场最近 较为明显的趋势并没有发生根本改变，这也为我国货币政策的自主调整创造了有利条件。 但是，须知，美联储利率方向调整的影响并不完全在于启动的初期，我们有必要进一步厘清它带来的短 期和中期影响存在差异，尤其是现在虽然短期影响较为平稳，但并不代表美联储降息的中长期影响也能 被轻易克服。 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 《华尔街日报》专栏作家麦金托什（James Mackintosh）周三撰文质疑美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）为呼吁美联储大幅降息所提供的理由。 在上周投票支持大幅降息后，美联储理事米兰如今又为特朗普"大幅降息"的呼吁提供了理论支撑。若米 兰的观点成立，那么其他人——不仅是美联储，还包括投资者与独立经济学家——全都是错的。 米兰在美联储最近降息前刚加入理事会，目前仍保留"特朗普经济顾问委员会主席"的身份。他主张将利 率从上周降息后的4%-4.25%区间，再下调近2个百分点至2.5%。 借贷成本下降与美元走弱的叠加，应该对股市极为有利，即便市场担忧"股价已过高、主要指数已创新 高"也无关紧要——若米兰的观点成立，股市本该涨得更高。 米兰的部分观点有一定道理：移民减少（甚至零移民）的经济体，对投资的需求会降低，因此利率应下 调；若政府借贷减少，利率也可相应下调；此外，供给侧改革能提升经济效率、降低通胀压力，同样为 降息提供了理由。 但米兰提及的政策变革，未必能如预期般落地，甚至可能产生副作用。 移民限制虽对部分雇主造成冲击，但也可能导致 ...

国际 1、英国港口公布1.5亿英镑海上风电扩建计划 （二）地方 1、豫晋陕签署黄河流域横向生态保护补偿协议 2、新能源投资占比超七成 宁夏国资委监管企业前8月营收增逾28% 2、美联储降息25个基点，并预计今年将再进行两次降息 来源：市场资讯 （来源：中央财经大学绿色金融国际研究院） 泰勒规则失效下的货币政策抉择。自90年代以来，泰勒规则一直被视为货币政策的重要指南。该规则要 求名义利率对通胀"多于一比一"的反应，以确保真实利率上升，从而稳定物价。然而，近年来美国货币 政策与泰勒规则的偏离愈发明显。2008年金融危机背景下的泰勒规则推算利率为负值，但受制于零利率 下限，美联储政策利率只能维持在接近零的水平。2022年后联储的加息路径也是如此，虽在节奏上有延 （一）全国 1、全球首条"沙戈荒"绿电特高压投运! 2、大渡河"枕二沙一"500千伏送出工程全线贯通 迟与补救式的加速，但仍在小于"一比一"的加息措施下实现了去通胀。这一现实表明泰勒规则的描述力 和约束力正在减弱。研究表明，在成本推动冲击、冲击相关性强或政策滞后较长的情境下，利率对通胀 的反应幅度弱于"一比一"反而可能是最优选择。研究强调，在这一过程中，信 ...

Join us now with his reaction to the Fed's decision and chairman Pal's comments. National Economic Council Director Kevin Hasset. You're okay, right.You you were enjoying things. You're you're getting your thoughts together uh and everything. Hopefully the guy with the lawnmower is uh is not coming out today.Kevin, that was funny last week. Unbelievable. Um 25 basis points.Um it's a start. How what what how do you view that. You know, my old friend Alan Greenspan used to say that monetary policy steering it ...

美联储如期降息25个基点，这是一次典型的"风险管理式降息"，但又因经济预测和降息路径形成反差而 略显"尴尬"。 据追风交易台消息，巴克莱分析师在最新报告中表示，将此次会议的经济预测总结为"尴尬"，因为 FOMC在上调GDP增长预期、下调失业率预测的同时，却释放出比6月更为宽松的利率政策信号。 点阵图显示，委员会预计今年将降息三次共75个基点，2026年和2027年各降息一次，这一路径比6月预 测多降25个基点。尽管经济前景有所改善，但就业市场的下行风险促使美联储采取风险管理式降息。鲍 威尔在新闻发布会上强调，就业增长显著放缓和失业率上升是推动降息的关键因素。 值得一提的是，新任理事Stephen Miran投票支持降息50个基点，成为唯一的反对票。点阵图中出现一个 异常低的利率预测点，暗示某位委员认为今年应降息150个基点，分析师强烈怀疑这来自Miran。委员会 在降息幅度上仍存在严重分歧，六位委员倾向于今年仅降息一次，而多数委员支持三次降息。 巴克莱维持对美联储在10月和12月各降息25个基点的预期，预计2026年将暂停降息直至通胀压力缓解， 随后在2026年3月和6月各降息25个基点。 经济预测与利率路径 ...

美联储降息决策 - 美联储于2025年9月18日宣布降息25个基点，将基准利率下调至4.00%-4.25%区间[1][2] - 此次降息是2025年首次降息，市场普遍认为势在必行，尽管通胀未达2%目标[1][2] 经济数据支撑 - 美国8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，通胀温和但具粘性[2] - 劳动力市场显著疲软：过去12个月实际新增就业下修91.1万个，月均仅7万个（原估计14.7万个）[2] - 8月新增就业仅2.2万个，失业率攀升至4.3%，创2021年以来最高水平[2] 政策框架分析 - 泰勒规则对货币政策的指导意义减弱，弱于"一比一"的利率反应在当前更合理[1][3] - 成本推动冲击（如关税供给冲击）下，严格遵循泰勒规则可能加剧经济下行风险[1][3] - 美联储凭借长期累积的信誉资本，为通胀回落停滞时降息提供可能性[1][6] 未来政策预期 - 2025年年内预计累计降息75个基点[1][7] - 政策重心向劳动力市场倾斜，但需避免过度宽松损害政策信誉[1][7] - 中性利率结构性上升，通胀中枢或稳定在3%-4%区间[7] 市场影响 - 温和通胀与实际利率下行组合利好实物资产（能源、金属、房地产、黄金）[7] - 美元周期性走弱可能使部分新兴市场在资本流动与贸易格局重塑中获益[7]

货币政策调整 - 美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，基准利率降至4.00%-4.25%区间[2] - 点阵图中位数显示2025年内或有50个基点的进一步降息空间[2] - 通过泰勒规则测算，美联储后续或有70个基点的降息空间，但考虑到通胀压力，实际降息50个基点更为合理[2][3] 经济预测更新 - 2025年GDP增长预测上调0.2个百分点至1.6%，2026年和2027年分别上调0.2和0.1个百分点[2] - 2025年PCE通胀预测维持在3.0%，但2026年PCE预测上调0.2个百分点至2.6%[2] - 2025年失业率预测维持在4.5%，2026年和2027年失业率均下调0.1个百分点[2] 政策声明变化 - FOMC声明中将劳动力市场描述从“保持稳健”改为“就业增长放缓”，并新增“失业率已经增高”的表述[2] - 美联储维持当前缩表进程不变[2] 内部意见分歧 - 点阵图显示9位官员支持年内再降息50个基点，6位支持不降息，1位支持降息125个基点[2] - 仅有2位官员支持折中的再降息25个基点方案[2] 通胀与经济风险 - 美国上中下游行业库存增速在三季度转正回升，可能对通胀带来上行压力[8][9] - 红皮书数据显示零售价格存在进一步上升压力[8] - 供给冲击和需求回暖同时出现，可能限制美联储大幅降息的空间[2][3] 市场反应 - 2年期美债收益率收涨5个基点至3.55%，美元指数和美股在鲍威尔发布会后出现逆转[3] - 鲍威尔否定外界对50个基点降息的猜想，强调数据主导和美联储独立性[2][3]