行业投资评级 - 国防军工行业评级为"优于大势" [5] 核心观点 - 福建舰完成三型舰载机电磁弹射和着舰训练 验证了完全自主研制的电磁弹射和阻拦系统与舰载机的良好适配性 对推进海军转型建设具有里程碑意义 [2] - 电磁弹射技术具有系统效率高、弹射范围广、准备时间短、适装性好、控制精确等突出优势 是一项平台型技术 具备跨军民领域的技术通用性 [2] - 低空经济产业处于"政策+新产品商业化进程加速"双共振期 行业蓄势待发 值得重视 [3] - 国防军工板块扰动因素已基本消除 下游需求呈恢复性增长 伴随需求恢复和产能结构优化 板块有望大幅改善 具备长期成长确定性 [3] - 优先关注新域新质领域 包括新质战斗力(新型战机、无人机、远程火箭弹等)和新质生产力(大飞机、低空经济、商业航天等)方向 [39] 板块市场表现 - 上周申万国防军工指数下跌0.42% 在31个申万一级行业中排名第13 [1][13] - 板块绝对收益: 近1个月-9% 近3个月7% 近12个月40% [7] - 板块相对收益: 近1个月-11% 近3个月-8% 近12个月12% [7] - 截至报告期 板块PE(TTM)为84.84倍 PB为3.36倍 [1][7] - 板块成分股数量142只 总市值25859亿元 流通市值21373亿元 [7] - 成分股总营收5745亿元 总净利润210亿元 资产负债率52.16% [7] 子板块估值水平 - 航天装备PE 166.50倍 [1] - 航空装备PE 79.01倍 [1] - 地面兵装PE 140.59倍 [1] - 航海装备PE 55.29倍 [1] - 军工电子PE 109.04倍 [1] 个股表现 - 上周板块内142家公司中有53家股价上涨 [26] - 涨幅前五: 兴图新科(+15.73%)、航天南湖(+14.88%)、航宇科技(+13.75%)、睿创微纳(+12.70%)、国睿科技(+11.43%) [27] - 跌幅前五: 陕西华达(-7.83%)、长城军工(-8.71%)、ST思科瑞(-10.03%)、*ST奥维(-17.09%)、菲利华(-17.59%) [27] 低空经济发展动态 - 极飞科技2024年营收10.66亿元 较2022年6.05亿元增长76.2% 农业无人机营收占比从2022年78.6%提升至2024年87.8% [3][33] - 极飞科技2024年上半年营收7.45亿元 经调整净利润1.34亿元 同比增长50.56% [33] - 零重力飞机工业与皖江金融租赁签署协议 未来五年采购150架电动飞行器 [3][34] - 湖南株洲首个低空全域监管网上线测试 实现全域无人机飞行"一网统管、一网统飞" [32] 重点推荐标的 - 下游主机厂: 中航成飞、洪都航空、中航沈飞、中航西飞 [4][40] - 军工新科技: 联创光电、光启技术、中简科技 [4][40] - 水下装备: 亚星锚链、中科海讯、长盈通 [4][41] - 导弹产业链: 菲利华、国科军工、中兵红箭 [4][42] - 军品钛材: 西部超导 [4][43] - 电子元器件: 鸿远电子、航天电器 [4][44] - 激光武器: 锐科激光 [4][45] - 军贸: 国睿科技、航天南湖 [4][46] 电磁弹射技术应用 - 军事应用方向: 电磁弹射、电磁阻拦、电磁轨道炮 [2][37] - 民用应用方向: 航天推射、高速磁悬浮列车 [2][37] - 相关标的: 湘电股份、王子新材、联创光电 [37] 行业动态 - 国际: 欧洲多国无人机事件持续发酵 北约与俄罗斯互相指责 [47] - 国际: 洛克希德·马丁获美海军近110亿美元直升机合同 将建造99架CH-53K重型运输直升机 [47] - 国内: 福建舰已完成多次海试 进度远超预期 满载排水量8万余吨 是全球首艘采用常规动力电磁弹射技术的航空母舰 [48]

会议概况 - 第三届全区推进一体化能力建设暨先进技术成果转化对接会在包头召开 会议主题为"需求牵引·精准对接·开放融合" [1] - 会议采用"1+3"模式 包括1个对接大会和核产业发展 先进装备制造 军民两用3个专场会 [1] - 会议目标包括搭建军地合作交流平台 推动政策落地 落实产业项目对接 形成供需匹配成果 [1] 会议成果 - 共形成对接需求890项 包括先进技术成果564项 采购意向220项 科研合作31项 金融产品75项 [1] - 37个合作事项在会上集中发布和签约 [1] - 18家产业园区 军工单位 民口民营单位 高等院校 科研院所和金融机构进行现场推介 [1] 领域拓展 - 新增核能产业 生物医药 通信网络 人工智能 低空装备等多个对接领域 [2] - 覆盖自治区优势传统产业和战略性新兴产业 [2] - 对接区域从区内拓展到全国范围 [2] 内容深化 - 对接内容从技术交流 产品推介 商业合作迈向技术共享 产品共研 产业共建新阶段 [2] - 专家学者围绕核产业发展 新域新质等领域进行主旨演讲 [1] - 突出军用装备供应链补链强链 加速先进适用技术向高端装备领域转化 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 1H25净利润同比增长93%至0.12亿元 营收同比增长20.2%至8.6亿元 业绩符合预期 [1] - 防务新型号项目竞标成功 军贸产品实现试验验证突破 机器人领域完成多模态感知头研制 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.70/1.99/3.59亿元 对应PE为192x/67x/37x [4][5] 财务表现 - 1H25毛利率同比提升3.0ppt至18.3% 净利率提升0.6ppt至1.5% [1] - 2Q25营收环比增长81.1%至5.5亿元 净利润环比增长1091.8%至0.11亿元 [1] - 经营活动净现金流为-1.0亿元（1H24为+0.7亿元） 因原材料采购预付款增加 [3] 业务板块分析 - 防务业务：子公司西光防务营收4.35亿元（+24.23%） 净利润-545万元 [2] - 光电材料业务：子公司新华光营收4.44亿元（+12.35%） 净利润1032万元（+297.21%） [2] - 机器人业务：多模态感知头已应用于人形机器人平台 完成头部感知分系统研制 [2] 产能与订单 - 多条镧系玻璃/低软化点玻璃产线建成投产 非球面模压和红外镜头订单增长显著 [2] - 预计全年新品订单超1亿元 [2] 研发投入 - 1H25研发费用率同比提升0.8ppt至6.5% [3] - 期间费用率同比上升1.2ppt至16.6% [3] 资产负债状况 - 应收账款及票据13.6亿元（较年初+0.7%） 存货7.6亿元（较年初+25.1%） [3] - 合同负债2.5亿元（较年初-12.2%） [3] 盈利预测 - 预计2025年营收25.04亿元（+93%） 2026年32.61亿元（+30.2%） [5][10] - 毛利率预计从2024年9.81%提升至2027年20.06% [11] - ROE预计从2025年2.06%升至2027年9.32% [11]

市场表现 - 8月20日午后A股三大指数集体反弹 军工板块强势拉升 航空航天ETF（159227）涨超1% 成交额达1.45亿元 稳居同类第一 [1] - 持仓股光启技术涨超9% 海特高新、钢研高纳、航发科技、中无人机、中航成飞等跟涨 [1] 事件催化 - 国新办于2025年8月20日上午10时举行新闻发布会介绍阅兵工作 所有受阅武器装备均为国产现役主战装备 [1] - 阅兵为2019年国庆大阅兵后我军新一代武器装备集中亮相 包括新型歼击机、无人智能和反无装备、超高声速、防空反导、战略导弹等先进装备 [1] 产品结构 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数 申万一级军工行业占比高达97.86% 为全市场军工含量最高的指数 [1] - 指数聚焦军工细分空天力量 成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头 [1] 行业观点 - 2025年地缘政治冲突不断 我国军贸出口装备在海外冲突中得到实战检验 [1] - 军贸领域引领下 我国国防军工企业价值有望得到重估 [1] - 2025下半年重视军贸、新域新质、重组三大国防军工主线 [1]

市场表现 - 8月19日A股三大指数继续上涨 但国防军工行业回调且跌幅领先[1] - 截至9:50 航空航天ETF（159227）跌幅达1.39% 成交额4942万元稳居同类第一[1] - 持仓股中海兰信、国科军工、振芯科技、中国海防、上海瀚讯等逆势上涨[1] 资金流向 - 航空航天ETF（159227）上市以来持续获资金关注 7月以来资金净流入超5.44亿元[1] - 该ETF最新规模达9.37亿元 为全市场规模最大的航空类ETF[1] 行业动态 - 8月17日我国在太原卫星发射中心成功使用长征六号甲运载火箭将卫星互联网低轨09组卫星送入预定轨道[1] - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数 该指数申万一级军工行业占比高达97.86%[1] - 指数成分股中航空航天装备权重占比达66.8% 显著超越中证军工与中证国防指数[1] 机构观点 - 浙商证券认为2025年地缘政治冲突持续 我国军贸出口装备在海外冲突中得到实战检验[2] - 军贸领域引领下我国国防军工企业价值有望得到重估[2] - 2025年下半年需重视军贸、新域新质、重组三大国防军工主线[2]

市场表现 - 航空航天ETF（159227）8月7日跌幅收窄至0.74% 成交额达1.5亿元 稳居同类第一 [1] - 持仓股长城军工再度涨停 实现6天5板 迈信林上涨7.36% 多只成分股跟涨 [1] - 近1周日均成交1.56亿元 居可比基金首位 盘中换手率达17.47% [1] 规模与资金流向 - 基金规模达8.47亿元 创成立以来新高 位居同标的指数基金第一 [2] - 近5个交易日有4日实现资金净流入 累计净流入5609.34万元 [3] 指数特征与业绩 - 跟踪国证航天指数 军工行业占比97.86% 为全市场军工含量最高指数 [3] - 覆盖战斗机/运输机/导弹/卫星等空天全产业链龙头 契合空天一体战略 [3] - 指数近一年收益率37.28% 超越中证国防指数(33.06%)等同类指数 [3] 行业前景 - 军贸出口装备在海外冲突中获实战检验 行业价值有望重估 [3] - 2025年下半年重点关注军贸/新域新质/重组三大主线 [3]

市场表现 - A股国防军工行业低开高走逆势上涨 航空航天ETF成交额达2495万元稳居同类第一 [1] - 持仓股航天晨光涨超8% 华秦科技 上海瀚讯 北方导航 纳睿雷达 长城军工等涨幅居前 [1] - 航空航天ETF7月以来吸金超4亿元 最新规模7.6亿元创成立以来新高 [1] 行业动态 - 建军节临近叠加9月3日大阅兵 国防军工行业市场关注度提升 [1] - 2025年以来军工行业需求恢复订单陆续落地 [1] - 机构在连续10个季度减配军工后 二季度首度开始增配 行业拐点已出现 [1] 产品特征 - 航空航天ETF跟踪国证航天指数 申万一级军工行业占比98.2% 为全市场军工含量最高指数 [1] - 指数中航空航天装备权重占比高达66.5% 远超中证军工和中证国防指数 [1] - 作为跟踪该指数的最大规模ETF 提供高效把握核心军工空天机遇的途径 [1] 机构观点 - 2025年地缘政治冲突不断 我国军贸出口装备在海外冲突中得到实战检验 [2] - 军贸领域引领下 我国国防军工企业价值有望得到重估 [2] - 2025下半年重视军贸 新域新质 重组三大国防军工主线 [2]

国防军工板块市场表现 - 国防军工ETF（512810）盘中一度跌逾1%，实时成交超6000万元，近10日吸金额超1.68亿元 [1] - 国防军工ETF成份股跌多涨少，长城军工跌近7%，国睿科技、铂力特、北方导航等跌逾3%，际华集团逆势涨逾9%，高德红外涨超3% [1] - 国防军工ETF持续溢价交易，昨日千万资金逢跌进场 [1] 行业分析与后市展望 - 中报季临近，高标股业绩释放存在不确定性，短期可能分化整理 [3] - 华福证券表示"不惧调整，继续看多"，中航证券认为国防军工向上空间广阔、向下有底，结构性深度调整可能性低 [3] - 浙商证券建议2025年下半年关注三大主线：军贸、新域新质、重组 [3] 国防军工ETF产品动态 - 国防军工ETF（512810）于6月20日实施份额一拆二，交易门槛由120元降至60元 [4] - 该ETF覆盖商业航天、深海科技、军用AI、低空经济、大飞机等热门题材，为融资融券标的+互联互通标的 [3] 行业投资主线详解 - 军贸方向：俄乌冲突等地缘政治变化影响全球军贸供需格局，军工企业通过军贸打开业绩天花板 [3] - 新域新质方向：军品包括无人机、远程火箭弹、水下装备等，民品包括大飞机、低空经济、商业航天、可控核聚变等 [3] - 重组方向：关注核心资产仍在体外的上市公司及资产证券化率较低的央企（如兵器工业集团、航天科技集团、中国航发集团） [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、金融、消费、传媒、计算机、航空、无人机、地面装备、水下作战 - **公司**：中航西飞、中直股份、中国海防、东兵、一机集团、洪都航空、成飞、沈飞、中兵红箭、北方导航、航天彩虹、中无人机、航天电子、中国船舶、中国动力、宗申动力、亚星锚链、中国兵装集团、四大金融集团、十大军工集团、航天科技、航天科工 [1][15][20][21][23] 纪要提到的核心观点和论据 - **军工板块投资价值高**：年度和季度基本面显示军工行业业绩预期反转明显，成长动量强；交易面表现出色，成长风格和自身动量强，市场拥挤度可接受；内外部需求增加，海外市场利润率提升，地缘政治紧张、各国增加军事预算、政策支持等因素推动估值提升；是最推荐的三个板块之一 [1][2][5] - **内外部需求影响投资价值**：内部需求来自国内国防建设，外部需求是国际市场对中国军品重估，中国军品性价比优势获认可，可能放宽武器出口限制，打开海外市场空间 [3][4] - **武器出口潜力大**：可能放宽限制，从单兵装备到系统化解决方案出口，有望实现 10 倍以上增长，利润率大幅提升 [1][6] - **多重催化剂推动发展**：地缘政治紧张、各国增加军事预算、中国顶层设计政策支持、国内反腐接近尾声需求释放、推进四大金融集团供给侧改革 [7][8] - **上证指数走势预期乐观**：预计未来 3 - 6 个月上证指数有望达 2024 年 10 月 8 日高位 3500 点左右，甚至触及 3674 点，近期市场表现符合预测 [9] - **7 月市场表现及配置策略**：市值上中盘股＞小盘股＞大盘股；行业风格上消费、金融和成长板块占优；采用“银行 + X”策略，银行作基石，关注军工、传媒和计算机等科技成长方向 [10] - **2025 年是国防军工大年**：是十四五规划最后一年和十五五规划过渡期，各军兵种加速完成任务，中报业绩或超预期，部分任务量可能延至明年，十五五订单超预期将支撑业绩增长 [1][13] - **军贸发展方向明确**：在全球打开局面，重点发展船舶、坦克、导弹、飞机等领域，包括无人机、战斗机和直升机 [1][14] - **关注投资方向**：高低切换关注中航西飞、中直股份等低位标的；水下作战结合深海科技是重点，关注中国海防；无人智能装备领域关注东兵、一机集团；超高音速导弹关注中兵红箭等 [1][15] - **2025 年军工受关注主线**：重组（中国兵装集团推进重组）、军贸（地缘政治冲突提升，我国主战装备亮相获战绩，军贸企业价值重估）、新域新质（新质战斗力如无人装备等，新质生产力如国产大飞机等） [16] - **2025 年阅兵意义重大**：是十年来重大展示，期待看到更多新型列装装备，展示军事进步，激发国内对军事技术与装备的兴趣与认知 [19] - **细分领域值得关注**：航空装备（歼 35 等战斗机及航空发动机板块）、无人机（航天彩虹等企业，增速快，受内外需求驱动）、地面装备（中国兵器工业集团旗下企业）、水下作战（核心标的中国海防等） [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 十大军工集团资产证券化率较低，未来可能有更多重组动作，航天科技、航天科工等集团值得期待 [21] - 国防军工板块历年 7 月超额收益中位数达 4.2%，2025 年叠加 9 月 3 日阅兵事件形成催化 [11]

航空航天ETF天弘（159241）表现 - 7月8日航空航天ETF天弘（159241）涨0 09% 换手率12 47% 成交额超4100万元 溢折率0 07% 盘中频现溢价交易 [1] - 成分股中华秦科技涨超3% 天和防务 华力创通 上海瀚讯 迈信林等跟涨 [1] - 7月7日该ETF获199万元资金净流入 连续8个交易日累计净流入1 55亿元 [1] - 截至7月7日该ETF流通规模3 29亿元 流通份额2 98亿份 均创历史新高 [1] - 6月以来该ETF份额变化率达81 03% 居同标的产品首位 [1] 国证航天指数特征 - 航空航天ETF天弘（159241）紧密跟踪国证航天指数 该指数国防军工行业权重超98% 是全市场军工含量最高的指数 [1] - 按申万二级行业分类 航空装备与航天装备两大核心板块占据66%权重 [1] - 指数深度聚焦大飞机研制 低空经济 商业航天等新兴领域航空航天装备产业链关键领域 [1] 机构观点 - 申万宏源表示国证航天指数在反弹行情中展现出比通用航空 中证国防等指数更高的弹性 [2] - 浙商证券提出2025下半年国防军工三大主线：军贸 新域新质 重组 [2] - 军贸方向是军工企业打开业绩天花板的重要发展方向 [2] - 新域新质包括无人机 远程火箭弹 水下装备等军品领域 以及大飞机 低空经济 商业航天等民品领域 [2] - 重组方向重点关注核心资产仍在体外的上市公司和资产证券化率较低的军工央企 [2]