报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人孕育出的新兴消费观念，正确解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素 [4][15] - 在美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等细分赛道，建议关注具备专业性、创新性、品牌力或IP运营能力的优质国货及头部品牌 [4][15] 本周新消费行业行情跟踪 - 本周（12月8日至12月12日），申万美容护理指数周涨跌幅为-1.64% [7] - 申万商贸零售指数周涨跌幅为-0.21% [7] - 申万社会服务指数周涨跌幅为-0.76% [7] 宏观经济与行业数据 - 11月中国CPI同比上涨0.7%，前值为0.2%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高 [4] - 11月CPI同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动，其中鲜菜价格同比上涨14.5%，水产品价格上涨1.5%，鲜果价格上涨0.7% [4] - 10月中国限额以上化妆品类零售额同比增长9.6% [6][11] - 10月中国限额以上金银珠宝类零售额同比增长37.6% [6][17] - 10月中国限额以上纺服类零售额同比增长6.3% [6][11] - 10月中国限额以上饮料类零售额同比增长7.1% [6][17] - 2025年第一季度至第三季度，黄金首饰消费量累计值同比下滑 [6][12] - 截至12月11日，COMEX金价为4309.3美元/盎司 [6][19] 重点公司动态（林清轩） - 林清轩定位为聚焦山茶花油的高端国产护肤品牌，其大单品山茶花精华油自2014年以来连续11年在所有面部精华油产品中位居全国榜首 [4] - 2025年上半年，公司实现营收10.52亿元，同比增长98.3% [4] - 2025年上半年，公司实现净利润1.82亿元，同比增长109.9% [4] - 按产品品类划分，2025年上半年精华油/面霜/乳液及爽肤水/精华液/面膜/防晒霜/其他化妆品营收占比分别为45.5%/14.6%/9.3%/9.1%/9.0%/4.0%/8.5% [4] - 按销售渠道划分，2025年上半年线上/线下渠道收入占比分别为65.4%/34.6% [4] - 截至2025年6月30日，公司线下拥有554家门店，其中超过95%的门店位于购物商场，以门店数量计，其门店总数位居中国国货及国际高端护肤品牌首位 [4] 细分赛道投资建议 - 美护方面：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份等 [4][15] - 黄金珠宝方面：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等 [4][15] - 潮玩方面：建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司，如泡泡玛特 [4][15] - 现制茶饮方面：建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗 [4][15]

港股市场开盘表现 - 12月9日港股指数开盘分化，恒生指数高开0.06%，国企指数平开，恒生科技指数低开0.11% [1] - 港股消费板块整体承压，港股消费ETF(513230)早盘持续下挫，跌幅约0.5% [1] - 消费ETF持仓股中，万洲国际、新秀丽、李宁、中国旺旺涨幅居前，康师傅控股、小米集团、零跑汽车、哔哩哔哩、泡泡玛特跌幅居前 [1] 冬季旅游消费新趋势 - 马蜂窝发布的2025冬季“旅行蜂向标”显示，“玩雪”与“避寒”成为冬季出行主要动力 [1] - “冬季旅游”热度环比大幅上涨300% [1] - 激发冬季消费活力需兼顾北方冰雪经济“冷”资源与南方“避寒”“暖”潜力，实现“冷”“暖”均衡发展 [1] 消费行业展望与投资观点 - 交银国际表示，2025年消费将小幅回暖，展望2026年，消费有望延续温和增长的新常态 [2] - 新常态核心特征是总体需求增速偏缓，但消费理性化与需求层级上移推动结构性分化，成为细分市场重要增长动力 [2] - 市场将逐步构建新平衡，以挖掘消费者需求为核心，更加重视经营效率提升 [2] - 企业需精准洞察消费趋势，通过产品、渠道、技术创新与供应链优化把握结构性机会 [2] - 华源证券指出，新兴消费品蓬勃发展折射出新世代年轻人的新兴消费观念，正确解读此类新消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素 [1] 相关投资主题与ETF - 假期催化与冰雪经济主题对应旅游ETF(562510) [2] - 提振内需与低估赛道主题对应食品饮料ETF(515170) [2] - 电商龙头与新消费主题对应港股消费ETF(513230) [2]

市场表现 - 12月9日港股主要指数早盘涨跌不一，港股消费ETF(159735)上涨0.25% [1] - 该ETF成分股中，小鹏汽车-W、阿里巴巴-W、雅迪控股、吉利汽车、中国旺旺等股票涨幅领先 [1] 指数构成 - 港股消费ETF(159735)跟踪中证港股通消费主题指数 [1] - 该指数选取港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题相关股票作为样本 [1] - 指数采用自由流通市值加权，以反映港股通内消费类股票的整体表现 [1] 行业观点与展望 - 毕马威指出，消费作为经济增长的重要引擎，正占据更为突出的战略位置 [1] - 华源证券认为，新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人的新兴消费观念，解读此类新消费叙事是抓住新消费公司成长的关键 [1] - 交银国际展望，2025年消费将小幅回暖，2026年有望延续温和增长的新常态 [2] - 新常态的核心特征是总体需求增速偏缓，但消费理性化与需求层级上移不断推动结构性分化，成为细分市场的重要增长动力 [2] - 市场将逐步构建新平衡，以挖掘消费者需求为核心，更加重视经营效率提升 [2] - 企业需精准洞察消费趋势，通过产品、渠道、技术创新与供应链优化，把握新常态下的结构性机会 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人的新兴消费观念，正确解读此类消费叙事是抓住新消费公司成长的关键[4][15] - 美国“黑色星期五”线上消费创纪录，但呈现消费降级趋势，实体店客流相对冷清[4] - 中式面馆连锁品牌“遇见小面”在港股上市，其市场地位和增长表现值得关注[4] - 报告建议在美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等细分赛道关注具备专业创新性、品牌力或IP运营能力的头部公司[4][15] 行业行情与数据跟踪 - **市场表现**：在报告期内（2025年12月1日至12月5日），申万美容护理指数周涨跌幅为-2.00%，申万商贸零售指数为-0.83%，申万社会服务指数为-0.65%[7] - **中国限额以上商品零售额（10月数据）**： - 纺服类零售额同比增长6.3%[6][10] - 化妆品类零售额同比增长9.6%[6][10] - 金银珠宝类零售额同比增长37.6%[6][17] - 饮料类零售额同比增长7.1%[6][17] - **黄金市场数据**： - 2025年第一季度至第三季度，黄金首饰消费量累计值同比下滑[6][12] - 截至2025年12月4日，COMEX金价为4237.90美元/盎司[6][19] 重点事件分析 - **美国“黑色星期五”消费数据**： - 线上支出达到创纪录的118亿美元，同比增长9.1%[4] - 价格上涨抑制需求，消费者结账时购买的商品数量减少[4] - 美国“黑色星期五”零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，高于去年同期的3.4%[4] - 实体店销售额仅增长1.7%，线上销售额增长10.4%，但低于去年同期增幅[4] - **遇见小面港股上市**： - 遇见小面是中式面馆经营者，主打重庆小面系列[4] - 截至2025年6月30日，餐厅总数为417家，其中直营331家，特许经营86家[4] - 2024年总商品交易额在中国中式面馆经营者中排名第四，市场份额为0.5%[4] - 其重庆小面、豌杂面和酸辣粉线下销售量在2022年至2024年连续三年于中国连锁餐厅中排名第一[4] - 2025年上半年收入为7.03亿元，同比增长33.8%[4] 投资分析意见与建议关注方向 - **美护方面**：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份[4][15] - **黄金珠宝方面**：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基[4][15] - **潮玩方面**：建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司，如泡泡玛特[4][15] - **现制茶饮方面**：建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗[4][15]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 泡泡玛特海外旺季将至，IP影响力有望持续释放，海外业务有望打开第二增长极[4] - 化妆品集合店渠道销售逐步复苏，2025年前10个月销售额同比由负转正至0.39%，消费需求向"悦己型"方向转型[4] - 新兴消费品反映新世代消费观念，建议关注美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等细分领域的优质国货品牌及头部企业[4][16] 本周新消费行业行情跟踪 - 申万美容护理指数周涨跌幅+0.50%[7] - 申万商贸零售指数周涨跌幅+3.45%[7] - 申万社会服务指数周涨跌幅+3.92%[7] 重点行业数据 - 10月中国限额以上纺服类零售额同比+6.3%[11] - 10月中国限额以上化妆品类零售额同比+9.6%[11] - 10月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+37.6%[18] - 10月中国限额以上饮料类零售额同比+7.1%[18] - 2025Q1-Q3黄金首饰消费量累计值同比下滑[13] - 截至11月28日，COMEX金价为4256.4美元/盎司[20] 细分领域投资建议 - 美护方面：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份等[4][16] - 黄金珠宝方面：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等[4][16] - 潮玩方面：建议关注具备IP创造及丰富运营经验的公司，如泡泡玛特[4][16] - 现制茶饮方面：建议关注品牌力强且业务覆盖区域广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗[4][16]

名创优品战略与业绩 - 公司发布“IP天才少年计划”，以100万至1000万元人民币年薪全球招募顶尖IP创作人才，旨在加强原创IP孵化并构建自有IP矩阵 [1] - 该计划意图吸引年轻人才进行原创IP开发，支持公司向全球领先的IP运营平台升级 [1] - 旗下潮玩品牌TOP TOY在2025财年第三季度营收达5.7亿元人民币，实现111%的同比增长 [1] 新消费行业趋势与投资关注点 - 新兴消费品的蓬勃发展反映了新世代年轻人的新兴消费观念，解读新消费叙事是抓住相关公司成长的关键因素 [1] - 黄金珠宝领域建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金 [1] - 潮玩领域建议关注具备强大IP创造与成功运营经验的公司，如泡泡玛特和名创优品 [1] - 现制茶饮领域建议关注品牌力强且业务覆盖广的头部品牌，如蜜雪集团和古茗 [1] 港股消费ETF概况 - 港股消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数，打包互联网电商龙头与新消费公司 [2] - 成分股广泛覆盖港股消费各领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头 [2] - 该指数具备突出的科技与消费双重属性 [2]

市场整体表现 - 市场全天震荡，三大指数集体收跌，沪指跌0.07%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.39% [1] - 采掘行业、保险、医药商业等板块涨幅居前，光伏设备、非金属材料、电源设备等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流向银行、生物制品、消费电子等行业 [1] 医药行业 - 医药板块估值经历长时间调整后呈现显著结构性修复趋势，但公募基金重仓持仓水平仍低于历史均值 [1] - 2025年在支持引导商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，创新药械有望获益 [1] - 医药板块近期回调带来低位布局机会，资本市场融资复苏及创新药出海交易规模上涨推动国内创新药研发需求回暖 [1] - 叠加美国降息，CXO行业有望迎来业绩修复 [1] - 相关ETF包括港股创新药ETF、港股通创新药ETF等 [1] 消费行业 - 财政部提出将继续实施提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，以激发养老、托育等服务消费潜力 [2] - 新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人的新兴消费观念，解读此类消费叙事是抓住新消费公司成长的关键 [2] - 相关ETF包括港股通消费50ETF、港股通消费ETF等 [2] 高股息策略 - 港股上市公司2025年中报显示，累计713家港股企业宣告分红，分红总额达8127亿港元，同比增长31.35% [2] - 港股通高股息（CNY）指数超八成成份股宣告2025年上半年现金分红，分红总额为3527亿港元，占港股全部分红总额的4成 [2] - 港股高股息公司基本面和分红能力稳定，净利润比较稳定，经营性支出和资本性支出均有压降，有利于分红可持续性 [3] - 相关ETF包括港股通红利低波ETF、港股红利指数ETF等 [2][3]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 黄金税收新政出台，中长期有望驱动市场份额向头部集中 [5] - 国货美妆品牌开始布局视频号，抢先把握平台红利的品牌或能保持未来竞争优势 [5] - 新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人的新兴消费观念，建议关注美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等细分领域的优质公司 [5][22] 板块表现 - 本周（11月3日至11月7日）申万美容护理周涨跌幅-3.10%，申万商贸零售指数周涨跌幅+0.31%，申万社会服务周涨跌幅+0.11% [8] 重点行业数据 - 9月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+9.7% [7][16] - 9月中国限额以上化妆品类零售额同比+8.6% [7][12] - 9月中国限额以上纺服类零售额同比+4.7% [7][12] - 9月中国限额以上饮料类零售额同比-0.8% [7][16] - 2025年上半年黄金首饰消费量累计值同比下滑 [7][18] - 截至11月6日，COMEX金价下跌至3984.80美元/盎司 [7][21] 投资分析意见 - 美护方面建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份等 [5][22] - 黄金珠宝方面建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等 [5][22] - 潮玩方面建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司，如泡泡玛特 [5][22] - 现制茶饮方面建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗 [5][22]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 体育产业支持政策落地 国务院办公厅于2025年9月印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 提出至2030年体育产业总规模将超7万亿元 并推出6项20条重点举措 包括扩大体育产品供给和激发体育消费需求等[5] - 国内折叠自行车龙头大行科工新股上市 2024年公司收入合计4.51亿元 其中折叠自行车占比97.4% 按零售量计在中国内地折叠自行车行业市场份额达26.3% 按零售额计市场份额为36.5%[4][5] - 餐饮板块中报表现分化 百胜中国2025年上半年总收入57.68亿美元（同比+2.32%） 达势股份营业收入25.93亿元（同比+27.0%） 海底捞营业收入207.03亿元（同比-3.7%） 小菜园营业收入27.14亿元（同比+6.5%）[5][6] 板块表现 - 申万纺织服饰指数周涨跌幅+1.37% 申万美容护理周涨跌幅-0.80% 申万商贸零售指数周涨跌幅-0.59% 申万社会服务周涨跌幅+0.02%（2025年9月1日至9月5日）[9] 重点行业数据 - 7月中国限额以上纺服类零售额同比+1.8%[12] - 7月中国限额以上化妆品类零售额同比+4.5%[12] - 7月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+8.2%[17] - 7月中国限额以上饮料类零售额同比+2.7%[17] - 2025年上半年黄金首饰消费量累计值同比下滑[25] 投资分析意见 - 美护方面建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌 如毛戈平 巨子生物 上美股份等[6][22] - 黄金珠宝方面建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌 如老铺黄金 潮宏基等[6][22] - 潮玩方面建议关注具备IP创造及运营有丰富成功经验的公司 如泡泡玛特[6][22] - 现制茶饮方面建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌 如蜜雪集团 古茗[6][22]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[4] 核心观点 - 现制茶饮行业具有渗透率提升逻辑 供应链能力强且能精准捕捉消费者趋势的公司份额有望持续提升[5] - 全球美妆行业增长疲软且竞争激烈 2025H1全球美妆前十品牌销售额合计5600亿元 同比微增0.3% 其中70%企业销售额同比下滑[5] - 新兴消费品反映新世代消费观念 解读新消费叙事是抓住成长关键因素[5][18] 茶饮行业表现 - 蜜雪集团2025H1收入148.75亿元 同比增长39.3% 净利润27.18亿元 同比增长44.1% 净利率提升0.6pct至18.27%[5] - 蜜雪集团门店总数达53014家 中国内地门店48281家 净增6697家 海外门店4733家 净减少162家[5] - 古茗2025H1收入56.63亿元 同比增长41.2% 经调整净利润10.86亿元 同比增长42.4% 经调整净利率提升0.16pct至19.2%[5] - 古茗门店总数11179家 同比增长17.5% 81%门店位于二线及以下城市 乡镇门店比例从39%提升至43%[5] 美护行业表现 - 20家外资上市美妆品牌2025H1合计销售额6506亿元 同比微增0.7% 其中50%企业销售额下滑[5] - 欧莱雅营收1877.4亿元 同比增长6.5% 雅诗兰黛营收同比下滑10.9% 资生堂营收同比下滑7.6%[5] 行业数据表现 - 申万商贸零售指数周涨跌幅+2.70% 申万纺织服饰指数周涨跌幅-2.87% 申万美容护理指数周涨跌幅-0.60% 申万社会服务指数周涨跌幅-0.22%[8] - 7月限额以上纺服类零售额同比增长1.8% 化妆品类零售额同比增长4.5% 金银珠宝类零售额同比增长8.2% 饮料类零售额同比增长2.7%[13][14] 投资建议 - 美护行业建议关注专业性与创新性优质国货品牌 包括毛戈平 巨子生物 上美股份[5][18] - 黄金珠宝行业建议关注古法黄金赛道头部品牌 包括老铺黄金 潮宏基[5][18] - 潮玩行业建议关注具备IP创造与运营经验的公司 包括泡泡玛特[5][18] - 现制茶饮行业建议关注品牌力强且覆盖区域广的头部品牌 包括蜜雪集团 古茗[5][18]