业务板块与营收概况 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温区，包括各类压缩机、热泵、制冷及换热设备 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、铸造及智能制造等多个行业 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心（IDC）冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选国家绿色数据中心技术产品目录 [4] - IDC冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5][6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内红沿河、宁德、阳江等多个核电站提供服务 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，并近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理（工业热泵）与“双碳”业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，核心子公司北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 华源泰盟拥有吸收式大温差换热等四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项，软件著作权33项 [8] - 公司多项技术荣获国家级奖项并入选各类节能环保技术推广目录，例如“基于吸收式换热的集中供热技术”获国家技术发明二等奖 [8][9] - 该板块受益于城市热网升级改造及双碳政策，公司的余热回收、高温热泵等技术有望从“可选项”变为“必选项” [9] 其他业务单元 - 联营公司烟台现代冰轮重工生产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元，市场需求旺盛 [7]

业务概况与财务表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供冷却装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 数据中心冷水机组市场中，螺杆式产品比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）产品比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内多个核电站提供技术支撑与解决方案 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司拥有20余年核电服务经验，是核岛制冷机国家标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司生产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元，2025年以来市场需求旺盛 [7]

涉及的行业与公司 * **公司**：英维克[1] * **行业**：数据中心液冷散热行业[2] 英维克公司核心情况 * **公司定位**：是大陆企业中确定拿下北美算力液冷订单的稀缺标的之一，或许是唯一一家获得英伟达确定订单的液冷厂商[5] * **发展历程与业务**：成立于2006年，专注于精密温控，从风冷扩展到水冷、间接蒸发冷板式及静默式液冷等技术[3] 业务主要分为五块，机房温控和机柜温控占总营收约90%，算力散热业务集中于此[3] 2025年上半年机房温控业务同比增速超过50%[4] * **技术方案**：2021年Cool Inside全链条液冷解决方案实现规模化商用，涵盖服务器侧冷板、液冷工质及管路，机柜侧快接头、Manifold Tank，以及外部CDU和一次侧冷源[3] * **主要客户**：包括腾讯、阿里、秦淮数据以及移动、电信等运营商[4] 英维克北美市场订单进展 * **英伟达订单**：英伟达已于11月完成审厂工作[2] 预计2026年订单指引包括百万对快接头，对应收入约5亿元，以及几百到千台CDU订单，对应收入约2亿元[2][5] * **谷歌订单**：与谷歌通过天虹建立良好关系，发布符合谷歌标准的第五代2兆瓦CDU及基于OCP规格的快接头产品[5] 预计订单份额可达25%，金额约30亿元[2][5] * **Meta订单**：与Meta合作基础稳固，有望在年底或明年初获得数亿级别订单[2][5] * **英特尔合作**：与英特尔合作多年，在CPU和GPU领域均有验证客户[2][5] * **订单汇总与业绩展望**：仅英伟达加谷歌两家确定性较高的订单预计达到40亿元[5] 乐观估计2026年公司营收可能达到70-80亿元，利润有望超过20亿元[5] 数据中心液冷行业趋势与市场空间 * **渗透率快速提升**：2025年数据中心液冷方案渗透率将从2024年的14%提升至33%[2][6] 主要得益于英伟达GB系列机柜几乎全部采用液冷形式出货，其中GB200渗透率约70%，GB300则几乎100%[2][6] 预计2026年服务器液冷方案渗透率将继续显著提升[2][6] * **技术驱动因素**：判断是否需要液冷的指标是热流密度和单机柜功耗，当芯片功耗加速提高时，液冷成为必选项[7] 英伟达计划到2027年推出Kepler架构时，实现100%液冷热管理[2][8] * **GPU服务器市场空间**：北美云厂商已开始以液冷系统作为标配架构[8] 以单机柜9.9万美元计算，若2026年出货10-12万个GPU机柜，市场规模可达119亿美元[8] 相比2024年65亿美元基准，两年复合增长率超过35%[8] * **ASIC服务器市场空间**：预计2026年ASIC芯片数量为830万颗，以40%的渗透率计算，市场空间约46亿美元[3][8] * **整体市场空间**：GPU与ASIC服务器整体市场空间可达180亿美元，比2025年8月测算值提高30%以上，相比2024年65亿美元基准，两年复合增长率超过60%[3][8] 行业内其他企业表现 * **奇宏**：受益于液冷渗透率提升和下游需求爆发，营收连续9个月创新高[3][9] 订单能见度已延至2028年[3][9] 当前GPU与ASIC业务比例约7:3，预计2026年业绩将优于2025年，高附加值产品毛利率迈向30%[9] * **双红**：2025年以来表现强劲，合计产能30-40万片均热片，是另一增长动能[9] * **其他推荐标的**：看好具备明确订单确定性的稀缺标如英维克，同时推荐飞荣达、高澜股份及深南环境等具备完整系统集成能力或核心部件龙头企业[3][9]

公司技术布局与产品 - 公司多年前便已布局微通道液冷技术的相关研究，并已形成一定技术储备 [1] - 公司微通道液冷技术目前尚未实现产业化应用 [1] - 公司目前可提供以冷板式和浸没式为主的多种数据中心液冷解决方案 [1]

核心业务与产品概览 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务 主要产品为压缩机和换热装置 实施温控 增压等冷热能管理功能 覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 产品广泛应用于食品冷冻冷藏 冷链物流 真空冻干 冰雪场馆 能源化工 航天超导 轨道交通 商业地产 数据中心 余热利用 气体液化 储能系统 铸造及工业智控等多个领域 [3] - 2025年前三季度 低温制冷板块营收略有下滑 但降幅逐季收敛 特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心液冷业务与产能 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [4][5] - 顿汉布什公司拥有131年历史 其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 顿汉布什已服务国家超级计算广州中心 中国移动(贵州)大数据中心 中国联通西安数据中心等多个国内重点项目 并与海外集成商合作服务北美 澳洲 东南亚 中东市场 [4] - 冰轮换热技术公司的“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [5] - 数据中心冷水机组中 螺杆式比例下降 离心式(尤其是磁悬浮)比例提升并占多数 顿汉布什于1965年出产第一台离心式压缩机 2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地正在扩产 境内制造基地开始支援海外市场 海外市场主导者为开利 约克 特灵 麦克维尔 顿汉布什等欧美系一线厂商 [6] 联营公司HRSG业务 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司主导产品为联合循环燃气电厂余热锅炉(HRSG) 承接韩国现代重工技术 与GE 西门子 三菱等合作 [6] - 该公司在全球拥有相当竞争力和丰富案例 2024年营收超过7亿元 2025年以来市场需求旺盛 [6]

核心业务板块与营收表现 - 公司致力于提供覆盖-271℃至200℃温区的冷热能管理解决方案，核心产品为压缩机与换热装置 [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”入选国家绿色数据中心技术目录 [4] - 旗下冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5][6] - IDC冷水机组中，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数，螺杆式比例下降 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内多个核电站提供技术与解决方案 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，是国内唯一在核岛各区域都有应用且产品最全的厂家 [7] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] 热能管理（“双碳”种子业务） - 该板块以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [7] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [7] - 公司多项技术入选国家级节能、环保技术目录及典型案例，并荣获国家技术发明二等奖等奖项 [7][8] - 受益于城市更新热网升级改造及国家“双碳”政策，该板块需求有望从“可选项”变为“必选项” [9] 新技术研发进展 - **SOFC（固体氧化物燃料电池）**：自2022年起与西安交通大学合作研发，已完成5kW电堆模块设计，项目领头人获“泰山产业领军人才”认定 [9] - **HRSG（余热锅炉）**：联营公司烟台现代冰轮重工有限公司2024年营收超过7亿元，市场需求旺盛 [10]

文章核心观点 - 文章重点介绍了两家公司在高速光通信与数据中心散热领域的技术布局与产品进展，旨在挖掘其投资价值 [1] 光通信与光模块技术 - 公司在CPO（共封装光学）和硅光芯片领域具备能力，已实现1.6T光模块的批量生产并开始小批量出货 [1] - 公司正在布局3.2T等更高速率的光模块产品 [1] - 公司同时研发CPO、LPO（线性驱动可插拔光学）等并行光技术 [1] - 公司具备从硅光芯片到光模块的全自研设计能力 [1] 数据中心基础设施解决方案 - 公司提供UPS（不间断电源）及液冷温控全链条解决方案 [1] - 公司的解决方案覆盖AI智算中心的建设与运营需求 [1] - 公司服务高功率散热核心部件，满足数据中心高功率密度下的散热需求 [1]

产品定位与内容 - 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品 [1] - 产品侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析产业链公司以及解读重磅政策的要点 [1] - 产品即时为用户提供快讯信息对市场影响的投资参考 [1] - 产品将信息的价值用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户 [1] 公司A：AI新兴端侧半导体存储供应商 - 公司已推出适用于具身智能领域存储产品 [1] - 公司的存储产品已应用于宇树科技的智能机器狗 [1] - 公司是全球最大的AI新兴端侧半导体存储供应商 [1] 公司B：数据中心综合服务商 - 公司正在推进液冷、HVDC等新产品落地 [1] - 公司携手GPU厂商提供高效算力服务 [1] - 公司是领先的数据中心综合服务商 [1] - 公司受益于全球基建需求扩容 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：数据中心液冷散热行业[1] * **公司**： * **上游芯片/服务器厂商**：英伟达 (NVIDIA)、AMD、亚马逊 (AWS)、谷歌 (Google)[1][2][4][5] * **液冷零部件供应商 (台系)**：齐鸿 (奇宏)、双鸿、Coolmaster[3][8] * **液冷系统供应商**：维谛 (Vertiv)、宝德[3][8] * **国内相关企业**：英维克、曙光数创、高澜股份[3][9] 核心观点与论据 * **液冷渗透率加速提升**：预计2025年数据中心液冷渗透率将从2024年的14%大幅上升至33%[2] 英伟达GB200服务器液冷渗透率预计高达75%，GB300接近100%[1][2] AMD和亚马逊新机架也提供液冷方案，预示2026年渗透率将显著提升[1][2] * **液冷成为高功耗芯片的必然选择**：芯片散热方案选择依据热流密度和单机柜功耗，风冷上限为每平方厘米1,000瓦和单机柜100千瓦[1][4] 随着芯片功耗提高，液冷成为必选项[4] * **技术持续迭代**：英伟达正研发微通道液冷技术以提高散热效率，预计2026年第四季度供应链成熟[1][5] 谷歌已采用成熟的分流冷板和裸芯片冷却技术，通过主动流量控制和N+1冗余架构实现精准可靠的散热管理[5] * **市场规模与增长预测**： * **GPU市场**：预计2026年英伟达GPU机柜出货量10-12万个，按单机柜8.4万美元计算，市场规模达100亿美元[1][6] 以2024年65亿美元为基准，25-26年年均复合增长率约30%[6] * **ASIC市场**：预计2026年ASIC服务器出货量800万颗，在40%渗透率下对应市场空间约39亿美元[1][7] * **整体市场**：GPU加ASIC服务器市场规模有望超过150亿美元，比此前仅GPU的测算提高了30%，25-26年复合增长率约55%[1][7] * **产业链需求旺盛，供应商受益**：市场扩张带动产业链零部件需求增长，主要台系供应商已在东南亚扩产[3][8] 下游需求旺盛，例如奇宏连续9个月营收创新高，双鸿增长强劲[3][8] * **国内企业迎来发展机遇**：国内企业如英维克已进入英伟达、谷歌供应链，并获得英伟达2026年订单指引，包括快接头3-4%份额（对应收入5亿元）和CDU贡献2亿元收入[9] 曙光数创、高澜股份等公司在多领域布局，订单落地良好，有望提高市占率[3][9] 其他重要内容 * **成本因素影响方案选择**：并非超过散热上限就必须选择液冷，用户可能出于成本考虑选择次优方案（如风冷），例如AMD和亚马逊同时发布了风冷和液冷机架，风冷机架搭载的芯片数明显少于液冷机架[1][4] * **主流配置**：液冷CDU的部署方式中，Sidecar是主流配置[3][8] * **技术适应AI负载特点**：谷歌从第四代TPU开始，将其液冷热管理系统与AI训练过程中负载波动大的特点相适应[5]

行业与公司 * 涉及的行业：汽车零部件行业、数据中心液冷行业、储能热管理行业[1] * 涉及的公司：苏联股份（汽车流体零部件供应商）、速联智控（其控股子公司，专注智能算力液冷）[1] 核心观点与论据 * **战略转型与新增长点**：新能源汽车市场趋于饱和，公司瞄准数据中心液冷市场作为新增长极[1][4] * **液冷市场前景**：2024年全球数据中心液冷市场规模约为50亿美元，预计到2030年将增至200亿美元，年复合增长率约为20%[1][4] * **技术跨界可行性**：从汽车到算力中心有70%的技术是通用的，包括连接、防漏、换热及成本控制[5] * **新业务运营模式**：成立速联智控公司，苏联股份持股80%，管理团队持股20%，以独立事业部模式运营[1][5] * **储能业务已有成果**：2025年储能业务（热管理系统）产值已超过2亿元人民币，客户涵盖车辆、船舶、轨道交通、飞行器及户用储能系统[2][9] 产品与技术细节 * **核心产品**：智能算力二次侧的冷板、分页气管、快插接头管路等[1][6] * **产品性能**：UQD系列快速接头重量降低60%，成本降低50%，CV值高于行业标准30%，可热插拔次数达5,500次[1][6] * **材料创新**：开发多层复合管道，内层为氟材料ETFE，中间层为PP材料，外层为尼龙，兼顾低流阻性、柔韧性及耐磨性[6] * **金属产品布局**：分析英伟达72机柜价值构成，冷板价值约4万美元/占比35%，Mellanox价值约2万美元/占比21%，快速接头价值约1万美元/占比8%[1][7] * **技术合作与产能**：与高校合作开发微通道技术，在珠三角建设产线，预计2026年第一季度投产金属类产品，年产能达40万套[1][7] 质量保障与研发能力 * **开发流程**：采用汽车产业的APQP（高级产品质量规划）过程开发方法，确保项目关闭率与交付率达到100%[1][8] * **检测能力**：建立了4,000多平方米的检测中心，并获得CINAS实验室认证[1][8] * **仿真分析**：构建仿真团队，通过CAE与CFD分析提高设计效率并减少验证成本[1][8] 公司背景与成就 * **公司地位**：成立于1999年，是全球领先的汽车流体阀、接头和管路零部件供应商之一，全球排名前五，国内位居前列[3] * **历史增长**：每年的复合增长率接近20%[3] * **现有基础**：在国内拥有四个大型生产基地和两个研发中心，产品涵盖传统内燃机车和新能源汽车的气、水、液体阀、接头和管路[3] 其他重要信息 * **市场转换临界点**：行业内普遍认为400瓦是风冷向液冷转换的临界点[4] * **液冷系统优势**：能够显著降低PUE（平均能耗值），提高能源效率[4]