今年是"十四五"规划收官之年，明年我们将开启"十五五"，到2035年我国将实现基本现代化。"十五 五"是实现基本现代化承前启后的五年规划，如何引领"四个新"是关键的战略性问题。 第一个"新"是新周期 近年来，我们经济增长面临着许多挑战。许多人称中国经济增长奇迹已经终结。事实上，中国经济不是 见顶了，而是进入了新周期。如何理解新周期，这里讲两个例子。 第一个例子，就是最近非常火热的雅鲁藏布江下游水电站的建设，总投资达到了1.2万亿元，规模相当 于三座三峡水电站，堪称史诗级工程。我们说新周期中经济增长面临的最大挑战是有效需求不足，但是 我们的内需潜力巨大。通过加大超级工程建设、新基建、城市更新等，能够拉动我国的投资需求。通过 打造服务型消费新增长点，商品以旧换新，打造更多消费场景同样能够拉动消费需求。 第二个例子是重庆荣昌区运营新文旅，先是用"卤鹅哥"蹭"甲亢哥"流量出圈，讲的是荣昌卤鹅的故事， 接着开始讲荣昌小吃的故事，荣昌旅游的故事，政府食堂开放的故事，随后又讲到荣昌投资兴业，包括 最近讲政府官员带头下馆子拉动餐饮消费。我们已经进入注意力经济时代，有关注才会有购买，有流量 才会有销量。荣昌政府花这么大力气搞网 ...

经济社会发展成果 - 固定资产投资增速、研发支出与生产总值之比等9项指标超出预期，地区生产总值、财政收入增长等13项指标符合预期[1] - 坚持"6293"工作思路，五年内取得开创性进展和突破性变革[1] 产业结构优化 - 新增高新技术企业651家、科技型中小企业1092家，全社会研发投入占比连续三年居全省第3位[2] - 打造12条标志性产业链，创建3个国家级产业集群（阳谷化工新材料、莘县绿色食品加工、高唐装备制造）及多个省级集群[2] - 工业技改投资年均增长14.7%，增速连续四年居全省前列[2] - 新增省级数字经济园区6个、智能工厂17个、数字化车间29家，"晨星工厂"330家[2] 基础设施建设与内需激发 - 累计实施省市县级重点项目超3900个，交通基础设施投资连续四年超百亿[3] - 聊城机场立项，济郑高铁开通，雄商高铁建设加速，市大外环路通车[3] - 位山灌区改造等水利工程推进，现代水网体系构建[3] - "惠循环"以旧换新平台全省推广，打造赛事经济、运河经济、康养经济等消费新场景[3] 企业改革与对外开放 - 市属国有企业重组整合，新增嘉华、乖宝、金帝3家上市公司，总数达7家[4] - 深化与北京海淀区、朝阳区合作，融入济南都市圈[4] - 鲁西国际陆港实现"内陆港+海关监管场站"功能，保税物流中心上报海关总署[4] - "新三样"出口覆盖62个国家和地区，国际友城扩展至19国35城[4] 绿色低碳转型 - 13家省级以上工业园区完成循环化改造，创建国家循环经济示范城市[5] - 关停26台小煤电机组，新增350万千瓦风电项目，新能源装机占比达30%[5] - 新能源发电量增加58亿度，单位GDP能耗累计下降22%，水耗下降31%[5] - 空气质量指数下降14.74%，优良天数达245天（较2020年增22天）[5] 城乡发展与乡村振兴 - 茌平撤县设区，高铁新区加快建设，老旧小区改造推进[6] - 建设高标准农田189.2万亩，"吨半粮"产能区72万亩，粮食生产"二十二连丰"[6] - "莘县蔬菜"入选最具影响力区域公用品牌，打造"沿黄九品""画乡鲤都"等示范片区[6] 民生保障与公共服务 - 民生支出占比持续超70%，每年推进10个重大民生项目[7] - 义务教育集团联盟办学全覆盖，省市级特色高中县域全覆盖[7] - 建成县域医疗服务次中心10个，改造村卫生室上千个，北京积水潭医院聊城医院投用[7] - 建成幸福食堂441个，三星级养老机构28家，千人口托位数5.3个，普惠性幼儿园覆盖率超90%[7] - 打造环东昌湖半程马拉松、龙舟公开赛等赛事品牌，运河文化博物馆获评国家一级馆[7]

中国经济回顾与展望 - "十四五"前四年中国经济平均增速为5.5%，2024年上半年增长5.3%，预计全年经济总量达140万亿元[1] - 新能源、生物医药、人工智能等新兴产业取得显著进步[1] - 民营经济促进法出台、外资准入负面清单持续缩减、全国统一大市场加快建设[1] - "十五五"期间建议设定5%左右的增长目标，以匹配2035年人均GDP达到中等发达国家水平的要求[8] 扩大内需政策 - 房地产市场深度调整导致居民消费意愿下降，需推动市场止跌回稳[9] - 多渠道增加居民收入：提高最低工资标准、扩大以工代赈规模、盘活农村资产[9] - 清理汽车限购等消费限制措施，创新消费场景[10] - 户籍制度改革可释放2.5亿城镇消费潜力，进城新市民人均消费支出比农村居民高35%[11][12] 服务业发展 - 需破除服务业仅是事业的观念，按产业发展规律推进[13] - 减少文化演出、教育等领域前置审批，吸引社会资本进入[14] - 对养老托育企业免征增值税，服务业研发费用加计扣除提至120%[15] 房地产行业调整 - 2024年1-6月新建商品房销售面积和销售额同比分别下降3.5%和5.5%，但降幅收窄[16] - 建议取消限购、限售等政策，降低首付和利率[16] - 推进收购存量商品房用于保障性住房，优化预售资金监管[17] - 房地产发展新模式将建立"保障+市场"体系，租购并举[18][19] 市场竞争与改革 - "内卷式"竞争导致企业非理性降价，需规范政府行为、打击地方保护[21] - "十五五"重点改革包括深化国企改革、构建全国统一大市场、扩大制度型开放[23][24] - 主动对接CPTPP等国际经贸规则，调整国内数据跨境流动等政策[25]

创新驱动发展 - 强调坚持创新驱动发展以推动经济持续向好 [1] - 深入贯彻习近平总书记关于经济工作的重要指示精神 [1] 扩大有效需求 - 着力扩大有效需求以促进经济运行 [1] - 进一步营造干事创业浓厚氛围 [1] 深化改革开放 - 通过深化改革开放激发高质量发展动力活力 [1] - 推动经济运行持续向好的重要举措 [1]

物价低位运行原因分析 - 实体经济供强需弱矛盾持续存在导致主要价格指标低位运行 [2] - 全球增长动能放缓及地缘冲突频发导致外需增长压力持续存在 [2] - 经济结构转型升级过程中新动能增长填补传统动能调整需求缺口仍需时间 [2] - 居民消费受意愿和能力因素综合影响恢复尚需过程 [2] - 部分行业存在过度竞争加剧供需矛盾 [3] - 传统发展模式下企业依赖拼规模抢份额竞争策略 [3] - 低效无效企业无法及时出清影响市场效率 [3] 行业价格表现差异 - 与传统落后产能相关度较高行业产品价格跌幅显著 [4] - 黑色金属加工行业过去一年PPI跌幅普遍超过5% [4] - 化工行业过去一年PPI跌幅普遍超过5% [4] - 不同行业价格差异反映为行业间利率差异并通过市场化机制优化产能 [4] 货币政策与物价关系 - 货币对物价发挥作用取决于供需对比情况 [4] - 增加货币供给在侧重投资保障供给模式下会带来产能持续扩张 [4] - 供过于求格局下货币扩张难以改变物价低迷状况 [4][5] - 货币增长持续快于经济增速但物价仍处低位 [5] 价格调控思路转变 - 从防哄抬物价转向防低价倾销 [6] - 企业低价竞争对物价压制作用持续存在且不利于市场秩序维护 [6] - 政府价格管理需引导企业从以价换量转向以质取胜 [6] - 企业需探索技术创新品牌建设服务质量市场细分等多元化竞争策略 [6]

货币政策导向 - 中国人民银行发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》明确下阶段调控思路 [1] - 报告专栏详细阐述实体经济供求关系及物价变动 [1] - 政策目标聚焦促进物价合理回升并推动经济供需平衡 [1] 需求侧管理策略 - 物价回升关键在于扩大有效需求 [1] - 政府需引导企业从"以价换量"转向"以质取胜"竞争策略 [1] - 企业需通过技术创新和品牌建设实现多元化竞争 [1] 企业战略调整 - 企业应探索市场细分和服务质量提升路径 [1] - 经营方向需结合技术升级与品牌价值构建 [1] - 竞争策略转向非价格维度的发展模式 [1]

CPI数据与价格趋势 - 4月CPI环比由降转涨0 1% 同比降幅0 1%与3月持平 食品制造业及高技术产业价格呈现积极变化[1] - 能源价格同比下降4 8% 其中汽油价格同比下降10 4% 影响CPI同比下降约0 38个百分点[1] - CPI环比涨幅高于季节性水平0 2个百分点 主要由食品和出行服务价格回升带动 显示扩内需政策效应显现[1] - 2025年政府工作报告提出CPI涨幅目标为2%左右 要求通过政策改善供求关系[1] 货币政策与供需分析 - 央行强调促进物价合理回升为货币政策重要考量 需扩大有效需求并畅通供需循环[2] - 当前总需求偏弱受三因素影响 全球增长动能放缓 经济结构转型期新动能填补需时间 居民消费待提振[2] - 供给端部分行业存在过度竞争 长期投资驱动转化为产能加剧供需矛盾[2] 结构性改革与政策协同 - 单纯增加货币供给可能加剧供求失衡 需深化结构性改革并协调财政 产业等多政策形成合力[3] - 政策组合需兼顾扩内需与供给端高质量发展 避免无序价格竞争 强化民生导向资金投入[3] - 结构性调整旨在改善供求质量 通过增收减负等提升居民购买力 形成经济与民生良性循环[3] - 2025年政策组合拳持续推动 经济回升向好势头增强将支撑价格进入合理区间[3]

货币政策调整 - 央行宣布自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），同时下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点 [1] - 从2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由1.50%下调至1.40%，14天期逆回购和临时正、逆回购操作利率继续在7天期利率基础上加减点确定 [1] - 央行发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》，明确提振消费是当前扩内需稳增长的关键点，指出中国政府债务扩张仍有可持续性 [2] - 央行表示将实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2] 金融支持政策 - 央行设立服务消费与养老再贷款，额度为5000亿元，年利率1.5%，期限1年可展期2次，最长使用期限不超过3年，政策执行至2027年末 [3] - 服务消费与养老再贷款发放对象包括21家全国性金融机构和5家城市商业银行，旨在支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业 [3] - 央行提出促进物价合理回升，推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求，同时加强债券市场建设 [2] 监管动态 - 证监会制定2025年度立法工作计划，"力争年内出台的重点项目"有8件，包括《证券基金投资咨询业务管理办法》《衍生品交易监督管理办法》等 [3] - 证监会将配合国务院有关部门做好相关行政法规的制定、修订工作，推动《证券投资基金法》的修订完善 [3] 公司公告 - 多浦乐股东蔡树平（持股7.37%）计划减持不超过123.8万股（占总股本2%） [4] - 曲江文旅控股股东所持1200万股（占总股本4.7%）将被拍卖 [5] - 成飞集成公告公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，股票异常波动无未披露事项 [6][7] - 红墙股份公告近期经营情况无重大变化，无应披露未披露事项 [8] - 贵州轮胎控股股东计划增持公司股份，金额不低于0.5亿元不超过1亿元 [9] - 万向钱潮正在推进重大资产重组，拟收购Wanxiang America Corp.100%股权 [10] - 迈威生物董事长兼总经理刘大涛因涉嫌短线交易被证监会立案调查 [11] - 中国银行向特定对象发行A股股票申请获上交所审核通过 [12]

报告核心观点 - 节后第一周国新办发布会一行一局一会发布金融政策提振市场信心，市场指数基本修复关税冲击缺口，但高关税壁垒对实体经济影响或逐步显现，经济内生性通缩风险仍存，需关注中美关税谈判，预计未来A股市场宽幅震荡、结构性行情为主，短期关注沪深300权重低配方向，中期看好科技和军工方向 [5] 本周市场回顾 市场表现 - 本周（5/5 - 5/9）A股市场先扬后抑，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别上涨1.92%、2.00%、1.60%、3.27%，国防军工、通讯、电力设备涨幅居前，房地产、电子、商贸零售表现靠后；沪深300的PE(TTM)为12.44倍，风险溢价为6.40%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)30.25，低于负一个标准差；本周道琼斯工业指数下跌0.16%，纳斯达克指数下跌0.27%，标普500指数下跌0.47%，恒生指数上涨1.61% [5] 政策动态 - 5月7日国新办新闻发布会，央行推出十项政策措施，包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等；金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等；证监会将全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等 [5] - 5月9日央行发布一季度货币政策执行报告，明确实施适度宽松货币政策，灵活把握力度和节奏；报告专栏体现宏观政策思路转变，指出提振消费是扩内需稳增长关键点，中国政府债务扩张有可持续性，促进物价回升需扩大有效需求；还指出要加强债券市场建设，视市场供求状况择机恢复国债买卖操作 [5] 经济数据 - 中国4月CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%，核心CPI涨幅稳定；4月PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%；国家统计局表示我国经济基础稳、韧性强，宏观政策协同发力，部分领域价格有积极变化 [5] - 今年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，较一季度加快1.1个百分点；4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，其中出口2.27万亿元，增长9.3%，进口1.57万亿元，增长0.8%；4月我国与美国贸易总值为3269.2亿元，比3月下降13.25%，对美国出口2368亿元，比3月下降17.59%，但我国外贸进出口仍有较强韧性 [5] 海外情况 - 5月8日美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，连续第三次议息会议按兵不动；声明强调高失业率和高通胀风险上升，重申经济活动稳健扩张，但净出口波动影响数据；将继续以3月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表 [5] 行业估值 - PE估值中，食品饮料、农林牧渔等估值处于历史低位，房地产、计算机、钢铁等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、医药生物等行业估值处于历史低位 [28] - 给出本周A股各行业指数PE(TTM)、PB(LF)所处十年以来的百分位数据 [29][30]

印巴局势升级 - 巴基斯坦KSE30指数大跌7%，创2008年以来最大跌幅[1] - 巴基斯坦对印度发动网络攻击导致印度70%电网瘫痪，双方首次通话寻求缓和[2] - 印度军方表示不会升级冲突但已采取有效反击[2] - 国防军工板块五连阳累计涨幅超7%，周五回调2%[2] - 国泰军工ETF、军工ETF易方达本周分别净流入8300万、2400万[2] 美股及外汇市场动态 - 美股高开后收跌，黄金重拾涨势，美元指数跌超0.5%后企稳于100上方[6] - 投资者连续11周看空市场创历史记录，四月股票仓位跌至2020年以来最低[6] - 美国股票基金过去四周净赎回248亿美元为两年最多[6] - 美元净空头仓位达2020年底以来最高，日元多头仓位创历史新高[6][7] - 美股收复"对等关税"失地，VIX指数回调30%，比特币涨超30%重返10万美元[8] 中国政策及市场反应 - 降息降准后长端利率反常上涨，市场解读为投资曲线修复和经济基本面好转[10] - 央行报告强调提振消费为扩内需关键，政府债务扩张仍有可持续性[10] - 股票ETF本周净流出134.67亿元，科创50ETF等科技类ETF受青睐[11] - 华夏科创50ETF、嘉实科创芯片ETF分别净流入18.54亿、9.61亿[11] - 政策利率下行或带动LPR及存款利率下行，权益资产配置重要性提升[16]