刘庭宇分析，从政策来看，"十五五规划建议"提出，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。近日，国家航天局宣布设立商 业航天司，并出台《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》。工信部8月份印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的 指导意见》，提出到2030年发展卫星通信用户超千万，卫星通信大规模基建和商业化应用的序幕即将拉开。相关政策催化下，卫星行业或迎战略机遇。 他进一步指出，从产业来看，7月下旬开始，中国星网接连通过不同型号的长征系列运载火箭，成功将多组卫星互联网低轨卫星送入预定轨道；垣信"千帆星 座"计划时隔半年多也重启低轨组网卫星发射，标志着我国卫星互联网进入常态化发射阶段，且发射间隔时间显著缩短。火箭运力方面，民营火箭公司蓝箭 航天的不锈钢中大型液体火箭（朱雀三号）试飞入轨成功标志着中国商业航天长期面临的核心瓶颈——大运力供给不足问题得到关键性解决，低轨卫星通信 组网进程预计有望大幅加速，商业航天发展或将进入快车道。 "后续来看，商业航天和6G有望成为'十五五'期间的重点建设方向。火箭可回收试验、手机直连卫星、卫星物联网、太空算力等应用落地有 ...

公司产品与技术进展 - 公司拥有支持卫星通信的无线通信模组产品 [1] - 公司相关产品目前主要用于卫星物联网领域 [1] 公司信息披露 - 具体产品及研发信息需关注公司定期报告、投资者关系活动记录表等公告 [1]

贵金属市场 - 在美联储利率决议前夕，交易员保持乐观情绪，周二贵金属集体走高，现货白银日内涨幅超4%，首次站上每盎司60美元[1] - 分析认为未来几个月银价有望继续受益于推升金价的相同力量，包括美元走软、货币政策放松以及地缘政治紧张局势下的避险需求[1] 多晶硅行业 - 消息称多晶硅收储平台公司“北京光和谦成科技有限责任公司”已注册，注册资本30亿元，头部硅料企业人士称该消息属实[2] - 业内人士表示，多晶硅整合平台将从多方面影响行业，包括助力价格与盈利修复、重塑市场长期格局及优化上下游产业链传导[2] 海光信息与中科曙光 - 中科曙光与海光信息同时发布公告，宣布终止重大资产重组，并表示目前市场环境较交易筹划之初发生较大变化，实施条件尚不成熟[3] - 从产业链角度，海光信息是中科曙光业务的上游，但双方均表示本次重组终止不影响后续持续合作[3] 零售业政策导向 - 商务部副部长表示，“十五五”时期要把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动[4] - 要学习推广胖东来等企业经验，更加注重下沉市场，发展新业态新模式新场景，以激发消费潜力[4] 机构市场观点 - 中银证券认为春季躁动预热行情有望提前开启，选择成长风格的胜率、赔率综合最高[6] - 信达证券认为牛市中低成交量不是利空信号，12月或成为布局跨年行情的窗口期[7] - 东方证券认为市场以结构性行情为主，年底投资者趋于稳健，股指短期上行动力不足[8] 市场热点与产业动态 - SpaceX据称正推进首次公开募股计划，拟募资远超300亿美元，华西证券持续推荐卫星通信、卫星物联网等标的[9] - 阿里成立千问C端事业群，目标打造AI时代用户第一入口及AI助手，中信证券看好AI全面赋能的互联网科技巨头及落地较快的AI应用赛道[10] - 受锂电池原材料价格上涨影响，德加能源宣布电池系列产品涨价，中原证券展望“十五五”期间我国锂电池需求将持续增长，储能锂电池成为最主要增长极[11] 公司公告摘要 - 惠泰医疗拟以2亿元至2.5亿元回购股份，英派斯控股股东拟以6000万元至1.2亿元增持公司股份，宋城演艺拟以1亿元至2亿元回购股份[12] - 唐人神11月生猪销售收入6.29亿元，环比下降24.05%，神州信息控股股东拟减持公司不超过3%股份，华谊集团控股孙公司万豪公司全厂区进行停产治理[12] 海外市场表现 - 美股三大股指涨跌不一，摩根大通成本预警施压大盘，大型科技股涨跌不一，特斯拉收涨1.27%[12] - 贵金属板块涨幅居前，泛美白银涨超11%，热门中概股多数下跌[12]

券商行业政策 - 证监会主席吴清表示将适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，以提升资本利用效率 [1] - 政策为券商行业“适度加杠杆”打开空间，两融、权益类自营、国际业务及衍生品业务有望直接受益 [1] - 对中小机构、外资机构将探索差异化监管政策 [1] 保险资金入市 - 金融监管总局调整保险公司投资沪深300指数、中证红利低波动100指数及科创板股票的风险因子 [2] - 政策调整释放“资本松绑”与“长钱长投”信号，中国股市有望迎来千亿级资金 [2] - 沪深300指数涵盖核心蓝筹股，科创板以高科技、高成长性企业为主 [2] 医药行业动态 - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药 [3] - 19种药品进入商保创新药目录，恒瑞医药、信达生物等国内上市公司产品被纳入 [3] - 机构认为创新药行情有望持续，是医药板块最重要的主线，投资安全边际及收益回报价值凸显 [3] 基金行业监管 - 《基金管理公司绩效考核管理指引(征求意见稿)》下发，从薪酬结构、绩效考核等多维度作出规定 [4] - 指引明确提出“坚持基金份额持有人利益优先”的基本原则 [4] - 通过量化指标和刚性约束，引导基金公司将员工激励与基金长期业绩深度绑定 [4] 白酒行业动态 - 市场消息称五粮液将从明年起调整第八代五粮液价格，在1019元/瓶打款价不变基础上，给予119元/瓶折扣，开票价降至900元/瓶 [5] - 此次为近十年来首次价格下调，公司回应称是渠道支持政策力度加大，并非打款价调整 [5] 机构市场观点 - 中信证券认为当前震荡及结构性机会轮动为常态，配置资源重估和企业出海两个方向 [8] - 光大证券认为市场短期或进入宽幅震荡阶段，关注防御及消费板块，中期继续关注TMT [9] - 国金证券认为主线格局将逐步清晰，推荐工业资源品链条、非银、设备出口、消费等 [10] 人工智能与科技 - OpenAI最快将于周二发布GPT-5.2，以回应Gemini 3 [11] - 中泰证券认为算力基本面有望延续高景气，重点看好AI应用在金融、医疗、工业等垂直场景的投资机会，短期关注信创政策驱动方向 [11] - 年产1000颗卫星的超级工厂将投产，实现“卫星出厂即发射”无缝衔接 [13] - 银河证券认为商业卫星产业进入需求与供给双向发力新阶段，卫星物联网串联商业航天与低空经济，产业链企业迎来广阔空间 [13] 黄金市场动态 - 中国央行连续13个月增持黄金，11月末黄金储备环比增加3万盎司 [12] - 东方证券认为央行增持黄金与中期去美元化及人民币国际化目标一致，看好上海金定价影响力提升及黄金价格持续上涨 [12] 公司公告摘要 - 百胜智能拟收购具身智能机器人技术研发应用企业中科深谷51%股权 [14] - 美利信控股股东拟以5000万元至1亿元增持股份 [15] - 罗曼股份控股子公司签订约4.48亿元算力设备销售及服务合同 [15] - 牧原股份11月商品猪销售收入93.9亿元，同比下降20.43% [15] - 圣湘生物股东部分股份拟被司法冻结并强制执行 [15] - 科林电气股东及董事拟合计减持不超过公司3.55%的股份 [16] 海外市场概览 - 上周五美股三大指数集体收涨，市场预期本周美联储降息25个基点的概率为87% [16] - 大型科技股涨跌不一，中概股涨势明显好于大盘，纳斯达克中国金龙指数收涨1.29% [16]

公司业务现状 - 公司当前物联网业务基于运营商蜂窝网络物联网连接通道资源，通过自研服务平台为客户提供物联网连接服务及解决方案 [1] - 公司物联网业务暂时不涉及卫星物联网相关技术与应用 [1] 公司未来规划 - 公司将持续关注市场需求与技术发展趋势 [1] - 公司将积极拓展符合自身发展规划的业务应用新领域 [1]

公司业务现状 - 公司目前物联网业务主要基于运营商蜂窝网络物联网连接通道资源 [1] - 公司通过自研服务平台为客户提供物联网连接服务及解决方案 [1] - 公司物联网业务暂时不涉及卫星物联网相关技术与应用 [1] 公司未来战略 - 公司将持续关注市场需求与技术发展趋势 [1] - 公司将积极拓展符合自身发展规划的业务应用新领域 [1]

公司业务现状 - 公司目前物联网业务主要基于运营商蜂窝网络物联网连接通道资源 [1] - 公司通过自研服务平台为客户提供物联网连接服务及解决方案 [1] - 公司物联网业务暂时不涉及卫星物联网相关技术与应用 [1] 公司未来战略 - 公司将持续关注市场需求与技术发展趋势 [1] - 公司将积极拓展符合自身发展规划的业务应用新领域 [1]

宏观策略 - **恒生科技ETF复盘与展望**：2025年11月恒生科技指数累计下跌5.23%，成交额约14557亿元，呈“震荡下探，底部盘整”态势[13] 截至2025年11月28日，指数市盈率(PE-TTM)为23.38倍，处于成立以来33.40%的历史分位数，估值相对低位[13] 宏观层面，国内10月制造业PMI回落及海外美国关键数据缺失共同压制市场；政策层面，国内流动性支持与海外美联储鸽派信号提供支撑；行业层面，消费科技板块财报呈现结构性分化[1][13] 预计2025年12月指数将在宏观与政策拉扯下维持底部盘整偏上涨格局[1][13] 相关产品华夏恒生科技ETF(513180)总市值达477.45亿元，当日成交额29.76亿元[1][13] - **纳斯达克100ETF复盘与展望**：2025年11月纳斯达克100指数受矛盾宏观数据及美联储政策预期剧烈摇摆影响而波动[2][15] 截至2025年11月28日，指数市盈率(PE-TTM)为36.50倍，处于2011年以来91.4%的历史分位数，估值相对高位[15] 行业层面，市场围绕AI概念博弈，上旬担忧泡沫，下旬因谷歌、英伟达利好及美联储肯定AI前景而情绪企稳[2][15] 市场对2025年12月降息25bps的预期概率高达86.4%，但路径仍存不确定性[4][15] 预计2025年12月指数将在宏观数据与货币政策的拉扯下震荡上行，中期趋势向上未改[4][15] 相关产品广发纳斯达克100ETF(159941.SZ)流通规模达299.15亿元，当日成交额7.86亿元[4][15] - **黄金ETF复盘与展望**：2025年11月沪金主力合约月内涨幅3.53%，呈“震荡上行、区间抬升”走势[16] 驱动因素包括：降息预期主导资产配置价值；美元指数波动影响货币价值；地缘局势触发避险需求；央行购金及贵金属联动支撑商品价值[5][17] 市场对2025年12月降息25bps的预期约在86%附近[5][17] 预计2025年12月黄金走势受美联储议息会议、补发通胀数据与地缘局势主导，有望保持震荡偏强运行[5][17] 相关产品华安黄金ETF(518880.SH)总市值达906.31亿元，当日成交额215.58亿元[5][17] - **每周宏观与资产配置研判**：国内宏观关注12月政治局会议和中央经济工作会议，预计2026年投资增速明显回升，成为支撑经济增长的显著增量，2026年第一季度降息概率在提升[17][18] 海外宏观判断美联储12月降息为大概率事件，最新概率升至80%[18] 权益市场观点认为，本周指数震荡，成长板块率先恢复上涨趋势；月度层面看多，若美联储如期降息，市场大概率继续上行，AI产业链和成长风格将带动情绪[18] 债券市场观点关注信用风险演化及12月宏观增量信息，目前10年期国债利率在1.75%-1.85%区间震荡[20] 固收金工 - **2026年可转债年度策略**：目前四季度到2026年第一季度仍是抢筹建仓的重要窗口[7][21] 2026年投资主线将围绕双碳+AI双驱动的“源网荷储”全线链条展开，其中网荷衔接段、泛储题材及荷载端侧软硬件方向优于源网传统概念[7][21] 关注“扩散”带来的边际弹性，包括：大盘向中小盘扩散；核心题材向边缘题材扩散；第一梯队向第二梯队扩散[7][21] 可转债本身以中小盘、边缘题材、第二梯队标的为主的特征将充分受益于此变化[7][21] 待发行转债主线含量上升，一级半、次新策略带来的超额收益将倒逼投资人拥抱科技，转债供需格局进一步优化[8][21] - **2026年利率债年度策略**：基于央行支持且对流动性控制力增强的判断，预计1年期国债收益率维持在1.4%左右，10年期国债收益率中枢在1.7%左右，波动范围在1.5%-1.9%[9][24] 预计2026年30年期与10年期国债期限利差回归至40bp左右，则30年期国债收益率中枢约为2.1%[9][24] 2026年第一季度或出现年内第一次降准和降息，以扭转2025年第四季度经济边际转弱的趋势[9][24] 债券市场上半年需把握一季度降息，曲线或因短端利率下行而陡峭化；下半年不确定性更强，需观察“反内卷”政策效果及中美关系动向[9][24] 从相对价值看，截至2025年11月21日，3年期地方债、5年期国开债的投资价值值得关注[24] 行业与公司 - **安迪苏 (600299) 公司更新**：公司以“双支柱”战略引领发展，巩固蛋氨酸业务全球领导地位的同时，积极拓展高附加值特种产品业务[10][25] 2025年前三季度实现营业收入129.31亿元，同比增长13.67%；归母净利润9.90亿元，同比略降1.29%[10][26] 第三季度归母净利润2.50亿元，同比下降36.77%，主要受部分原材料价格上涨、关税政策及产品价格下跌等不利影响，同时公司持续增加研发投入[10][11][26] 福建泉州15万吨/年固体蛋氨酸项目稳步推进，预计2027年正式投产，将成为公司全球产能布局优化的重要支撑[10][11][26] 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.5、14.1、17.0亿元，对应市盈率(PE)为19、17、14倍[11][26] - **宇通客车 (600066) 销量点评**：公司2025年11月总销量4058辆，同比增长9%，环比增长33%[27] 11月产量5188辆，加库1130辆，今年1-11月累计加库1636辆，为后续订单交付做储备[27] 销量增长主要受国内“以旧换新”政策拉动，公交市场需求大幅增长[27] 11月大中客车销量合计3451辆，占比达85.00%，同比提升11.60个百分点[27] 2025年第四季度出口迈入加速期，公司在巴基斯坦建设KD工厂并获400辆订单，在比利时世界客车博览会斩获多项大奖，预计12月出口有望创新高[27] 维持公司2025-2027年营业收入预测为436/499/567亿元，归母净利润预测为49.4/59.2/70.3亿元，对应市盈率(PE)为15/12/10倍[12][27]

商业航天板块市场表现 - 商业航天板块股价走高，航天环宇、龙溪股份、中国卫星等股票领涨 [1] 行业核心驱动因素 - 资本、技术和市场三重共振，商业航天正进入高速发展期 [2] - 国家加速推动商业航天建设 [2] 应用场景与市场机遇 - 国家推动有望助力手机直连卫星、北斗短信等应用加速普及 [2] - 手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统的相关应用有望快速落地 [2] - 卫星网络是6G网络建设基础，当前时点符合6G标准及建设时间 [2] 政策与产业发展 - 自8月以来相关部门表示会发放卫星互联网牌照，我国卫星互联网商业运营迈出关键第一步 [2] - 牌照发放有望推动全产业链向规模化加速迈进 [2] 技术发展与产业现状 - 当前卫星互联网发展势头迅猛，星座实现常态化发射 [2] - 技术发展实现通信容量增大，时延降低 [2] 投资关注方向 - 持续推荐卫星通信、卫星物联网相关受益标的 [2]

市场表现回顾 - 2025年11月恒生科技指数累计下跌5.23%，成交额约14557亿元，呈“震荡下探，底部盘整”态势[5][10] - 截至2025年11月28日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为23.38倍，处于指数成立以来33.40%的历史分位数，估值相对低位[5][15] - 技术指标显示指数风险度TR为7.13，处于低位区间，当前存在左侧布局机会，下行空间有限[5][16] 宏观与政策环境 - 国内10月制造业PMI回落至49.0%（环比下降0.8个百分点）打击市场信心，而10月CPI同比转涨、PPI降幅收窄提供短暂支撑[10][22][23] - 海外流动性预期恶化，美国9月非农新增就业11.9万超预期但失业率升至4.4%，且10月关键通胀与就业报告取消，导致宏观能见度骤降[10][25][27] - 国内央行通过加量续作MLF（1万亿元）和逆回购（1.5万亿元）注入流动性，美联储鸽派信号共同稳定估值环境[5][30][39] 行业与企业动态 - 消费科技板块财报呈现结构性分化：京东Q3经调整净利润同比下滑56%，阿里Q3经调整净利润同比下滑71.65%，美团Q3出现经调整净亏损160.1亿元[41][43][50][52] - 腾讯、小米等企业通过出海与高端化实现盈利提升，Q3经调整净利润分别同比增长17.95%和80.92%[41][45][46] - “双十一”全网成交额约1.8万亿元，同比增长超10%，显示消费韧性[41][42] 后市展望与风险 - 预计2025年12月指数将在宏观与政策拉扯下维持底部盘整偏上涨格局，技术面显示筹码呈低位单主峰分布，突破后反弹空间有望打开[5][59][61] - 关键风险包括行业政策或监管环境突变、宏观经济不及预期、重大预期外宏观事件（如地缘局势）可能引发市场波动[4][64][65][66] - 华夏恒生科技ETF（513180）总市值达477.45亿元，当日成交额29.76亿元，管理费率0.50%/年，紧密跟踪恒生科技指数[5][62][64]