"从统计角度看,赢得中期选举是很困难的事情。"美国总统特朗普在《华尔街日报》13日刊出的专访中 作出上述表态。近期美国多场地方选举结果,也印证了特朗普这种担忧。12月9日,民主党人艾琳.希金斯 以压倒性优势当选佛罗里达州迈阿密市长,该市时隔28年再次迎来民主党籍市长。此前,民主党人在11月 举行的纽约市长选举、新泽西州和弗吉尼亚州州长选举中大获全胜。 主笔王晓莹 政治风向正在发生变化 希金斯敏锐地察觉到迈阿密当地民众对特朗普政府的态度变化。在迈阿密-戴德县,拉丁裔和西班牙裔人 口约占总人口的70%。去年美国总统选举中,特朗普在该县的得票率领先,反映出当地拉丁裔在倒向共和 党。但从这次迈阿密市长选举和近期民调来看,当地拉丁裔对特朗普政府的支持率有所下降。正如佛罗 里达州民主党主席妮基.弗里德所说,这场胜利"显示出摆锤正朝对我们有利的方向摆动"。 民主党注入了"强心剂" 创造历史的迈阿密市长选举并非个例。在上个月举行的弗吉尼亚州长、新泽西州长和纽约市长选举中, 民主党大获全胜并创造多个"第一",显示出民主党的选情已开始触底反弹。 最引人瞩目的是11月4日当选纽约市长的祖赫兰.马姆达尼,这个出生在乌干达一个印度裔家 ...

核心观点：新增长线索与金融条件收敛 - 2026年全球资产定价面临金融条件趋于收敛，主要体现为美元单边下行格局变化、日元套息交易成本上升（日本央行加息至0.75%）以及中国国内利率条件初步变化（10年期国债收益率从6月的1.65%回升至12月的1.84%）[8] - 2026年全球经济存在潜在新增长线索，可能弥补金融条件收紧，包括美国中期选举财政倾斜、欧洲地缘政治缓和以及中国经济在投资、消费、房地产和人工智能等领域的增量空间[9] 当周全球资产表现 - 美国宏观数据强化降息预期，推动股债汇“三牛”，但股市分化明显（纳指涨0.48%，道指跌-0.67%）；日本加息落地后，股债汇“三杀”（日经225周跌2.61%）[11][12] - 商品市场呈现“远近结合”定价：白银和有色强势（伦敦银现年内YTD 127.6%），黄金显韧性；原油供需失衡，布伦特原油周跌1.06%[13][14] - 美债利率整体下行，曲线走陡（10年期利率下行3BP至4.16%，2年期下行4BP至3.48%）；欧日债市遭抛售，利率上行[15][17] 中国宏观经济与市场 - 高频模型显示短期经济呈“价升量降”，预计12月实际、名义GDP同比为4.14%、3.74%（11月为4.22%、3.81%），平减指数小幅回升至-0.40%[3][93] - A股市场轮动加快，非科技板块初步兑现赔率优势，消费金融周期广谱上涨（商贸零售领涨6.7%），市场宽度上升[11][18][20] - 11月金融数据显示M1增速放缓受财政、结汇、融资及定期存款与理财漏损等多因素影响；居民消费贷（含按揭）同比多减4531亿元是信贷主要短板[107][108] 产业与政策动态 - 文旅、体育、养老健康产业增长较快：2023年文化产业、旅游业、体育产业增加值分别为5.9万亿元、5.0万亿元、1.49万亿元；2024年银发经济市场规模约7万亿元[3][116] - 财政与基建方面，项目资金到位率环比下降，增发国债资金逐步落实但区域分化明显；11月财政支出偏弱，或为配合明年初项目集中开工而进行跨年资金结转[3][111][112]

当被问及自己对医保问题的处理方式是否会导致共和党在中期选举中丢失席位时，众议院议长约翰逊给 出了 "绝不可能" 的答复。 在被问及是否担心摇摆选区的共和党议员面临席位流失风险时，他明确表示："绝不可能。" 针对自己决定不推迟休会、而是将《平价医疗法案》强化补贴延期表决一事留到明年 1 月复会后处理的 做法，约翰逊也进行了辩护。 "要推进此事，就必须走完相关程序并加快进度。所有人都清楚这些规则，也一直都心知肚明，他们是 自己做出了相应的决定。" 在被问及取消休会的相关问题时，约翰逊翻了个白眼说道。 "他们在玩政治把戏。" 约翰逊在谈及民主党时补充道，"我们则在解决实际问题。明年年初，大家会看 到这一点，同时我们还会继续推进民生减负议程。唯有共和党拿出了切实可行的解决方案。" 众议院共和党人以微弱优势通过了一项一揽子议案。该议案允许小企业及自雇人士跨行业联合起来，通 过 "协会健康计划" 购买医疗保险，以此降低保费。此外，议案将再次为 "费用分摊补贴" 提供联邦资金 支持，低收入的奥巴马医改参保者可凭借该项补贴降低自付免赔额与医疗费用。 众议院共和党人还提出要求，作为制药商与保险公司或雇主之间中间商的药品福利管理 ...

据法新社12月16日报道，在选民表达对经济日益强烈不满之际，美国总统特朗普将于17日就自己再度执 政以来的"伟大一年"发表全国电视讲话。 预计特朗普还将谈到2026年的一些政策。随着选民对生活成本日益高涨的不满加剧，共和党人对中期选 举的前景感到紧张。 预计特朗普还将谈到2026年的一些政策。随着选民对生活成本日益高涨的不满加剧，共和党人对中期选 举的前景感到紧张。 转自：宁波晚报 特朗普16日在他的"真实社交"网站上发文道："我的美国同胞：我即将从白宫发表现场直播的全国电视 讲话。我期待届时能'见到'你们。对我们国家来说，这是伟大的一年，而更好的还在后头！" 据法新社12月16日报道，在选民表达对经济日益强烈不满之际，美国总统特朗普将于17日就自己再度执 政以来的"伟大一年"发表全国电视讲话。 转自：宁波晚报 特朗普16日在他的"真实社交"网站上发文道："我的美国同胞：我即将从白宫发表现场直播的全国电视 讲话。我期待届时能'见到'你们。对我们国家来说，这是伟大的一年，而更好的还在后头！" ...

12月17日，曾经公开叫板美国总统特朗普、宣布组建第三党的企业家马斯克，再度使出"钞能力"，将在 2026年中期选举资助共和党。 责任编辑：栎树 美国Axios新闻网16日援引知情人士报道称，马斯克已在2026年中期选举前夕重启对共和党的竞选资 助，"坚定地重回共和党阵营"。这一动作表明，自今年早些时候他与特朗普闹僵后，两人的关系已出现 缓和。 消息人士透露，这位亿万富翁近期捐赠了巨额资金，助力共和党赢得明年的国会选举，并表示 他将在整个2026年选举周期内持续投入资金。 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> ...

今日周三(12月17日)亚盘时段，白银期货目前交投于15292一线上方，今日开盘于14690元/千克，截至发 稿，白银期货暂报15428元/千克，上涨4.48%，最高触及15477元/千克，最低下探14619元/千克，目前来 看，白银期货盘内短线偏向震荡走势。 在国内，他不断试探行政权力边界，推动联邦政府改组，并大规模驱逐无证移民，收紧合法入境渠道。 此次讲话为特朗普提供了强调政绩并阐明来年优先事项的平台，共和党将在明年11月中期选举中力争保 住国会控制权。中期选举通常会导致总统所属政党在国会席位减少。 白宫方面透露称，特朗普将就其历史性成就发表讲话、谈论未来展望，或许会预告新年政策。 特朗普在社交媒体上表示，他将于美东时间周三晚上9点(北京时间周四上午10点)向全国发表黄金时段 讲话。此次讲话正值特朗普重返白宫第一年临近尾声的关键时刻，其民意支持率正在下滑，经济也面临 逆风。 过去一年，特朗普着力重塑美国的经济与国家安全关系。他对贸易伙伴和关键行业加征关税，并就防务 开支、移民以及俄乌冲突等问题与盟友发生激烈摩擦。 沪银行情强势上涨，布林带收口，显示上涨动能减弱，但处于上涨轨道之中，银价高位震荡。沪银溢价 ...

总统将详细介绍过去一年取得的历史性成就，并预告新年即将出台的一些政策。 近期特朗普在关键议题上的支持率正在下滑，经济指标也亮起预警信号。据一项12月民调显示，自3月 以来，民众对总统在经济和移民问题上处理方式的认可度下降了近10个百分点。 分析认为，这场全美讲话将为特朗普提供在中期选举前重振支持率的机会。美国共和党将在明年11月的 选举中努力保住对国会的控制权，届时投票将检验特朗普的政治影响力，并决定其未来立法议程能否继 续推进。 经济压力成为核心挑战 经济问题已成为特朗普面临的主要挑战。 美国总统特朗普将于周四上午10点向全美发表讲话，这是他在民意支持率下滑、经济面临不利因素之 际，直接向选民阐述其政策议程的一次关键机会。 当地时间周二，特朗普在社交媒体上宣布，将于美东时间周三晚9点（北京时间周四上午10点）在白宫 发表讲话。特朗普在社交媒体帖子中写道： 我期待'见到'你们。这对我们的国家来说是伟大的一年，最好的还在后面。 白宫新闻秘书Karoline Leavitt在接受媒体采访时表示： 工资增长放缓和家庭成本上升等经济预警信号显现，让民众对生活负担能力的担忧成为选民关注的核心 议题。 政治对手抓住特朗普 ...

核心观点 2026年美国经济可能以中期选举和货币政策为主线，呈现“先抑后扬”的节奏 [2][8] 美股整体方向仍然向上，但AI产业驱动强度可能边际放缓，需关注产业内部切换和行业轮动机会 [3][60] 2025年市场回顾 - **第一阶段（1-4月）：政策扰动下的非典型衰退交易** 市场在特朗普政策扰动和美国经济数据走弱下运行，1月DeepSeek的发布加剧对AI板块担忧，4月初超预期关税政策引发美国“股债汇三杀”，并拉低全球股市风险偏好 [6] - **第二阶段（4月至今）：关税修复与科技牛** 4月9日特朗普宣布暂停关税90天，市场担忧缓解，在货币宽松与财政扩张背景下，全球多国股市开启上行周期，美股呈现以AI为代表的科技牛，日韩市场持续走高，欧洲股市稍弱 [7] 2026年展望：主要驱动因素 中期选举：博弈加剧，内政为先 - **选举重要性** 2026年11月的中期选举是特朗普延续政治思路的关键，预计其将更多精力放在选举上 [11] - **两党博弈与历史概率** 共和党目前仍占优势，但中期选举继续横扫面临较大不确定性，1938年以来，总统所在政党在22次选举中有20次在众议院选举中失利 [3][12][14] - **政策倾向性** 预计特朗普政策有四方面倾向：1）继续为大型科技企业提供税收优惠等支持 [3][16]；2）可能针对中小企业和低收入人群进行支持以平衡社会分化 [3][17]；3）加大力度推动“制造业回流”，但必要性不高 [3][18]；4）关税政策预计持续，但整体力度降低 [3][21] - **经济增长支撑** 美国国会预算办公室（CBO）估计，《大美丽法案》将使2026年美国GDP增长提高0.9% [22][23] 货币政策：主席换届，先紧后松 - **政策节奏** 受美联储主席换届（2026年5月）和关税效果影响，预计货币政策先紧后松，明年一季度之前可能维持谨慎 [3][8][26] - **美联储立场** 在主席换届前，美联储没有太多理由配合特朗普加快降息节奏，鲍威尔大概率不愿破坏美联储独立性 [3][26] 12月FOMC会议鲍威尔发言中性偏鸽，认为“预防式降息”或接近尾声，政策利率已进入宽泛的“中性利率”区间 [26] - **市场预期** 根据CME模型，截至2025年12月15日，市场预期在2026年3月降息的概率约为50%，第一次降息在4月的概率更大 [3][30][31] - **政策影响** 降息更多影响对利率敏感的传统行业和中小企业，明年上半年经济或仍需AI投资支撑，下半年货币政策转松后，美国K型分化局面可能边际缓解 [31] 产业变化：投资趋缓，情绪降温 - **AI投资成为经济重要支撑** 2025年上半年，美国信息处理设备与软件投资对实际GDP增速的拉动达到1.25% [33] 截至2025年11月28日，美股科技七巨头市值占标普500的33%，占纳斯达克指数的48% [33] - **资本开支增速或边际放缓** 市场情绪已从期待资本开支大幅增长转为担忧其无法落地到最终回报及增速放缓 [3][38] 2025年，微软、谷歌、亚马逊和Meta的资本开支占经营活动现金流净额均达50%以上，亚马逊甚至超过90% [3][38] 预计2026年美股科技巨头资本开支增速整体较2025年边际放缓 [3][38] - **产业内部格局可能重塑** 2025年11月谷歌发布Gemini 3大语言模型，表现接近甚至超过ChatGPT，主要在其自研TPU上训练，这可能降低对英伟达的依赖，当日英伟达股价一度下跌7% [40] 地缘局势：扰动延续，热点蔓延 - **总体格局** 地缘热点从大国直接博弈蔓延至周边地区，此格局可能贯穿2026年 [3][41] - **俄乌局势** 中期选举压力或迫使特朗普在俄乌局势上寻求突破性进展 [3][10][45] 2025年11月，美国提出结束战争的“28条”计划，后修改为“19条”，局势出现转机曙光 [46][47][48] - **拉美局势** 美方正在加紧对委内瑞拉马杜罗政府的施压，自2025年9月以来，已有至少83人死于美军在国际水域对运毒船的空袭 [49] 俄军已派遣120人军事顾问团抵达委内瑞拉 [50] - **亚太局势** 中日关系因日本新首相针对台海问题的错误言论趋于紧张 [3][55] 菲律宾等国在南海蠢蠢欲动，围绕台海和第一岛链的外部干扰值得警惕 [56] - **对大宗商品的影响** 若中东与俄乌局势无进一步恶化，原油价格可能主要跟随需求端小幅波动，对通胀压力影响有限 [3][10][52][58] 金价在央行增持、美联储降息等因素共振下近一年飙升，但2026年涨势速度可能较2025年显著放缓 [58][60] 资产配置思路 - **美股：关注AI产业内部切换和行业轮动** 2026年美股继续受益于AI产业驱动，但强度可能边际放缓 [3][60] 美联储降息节奏加快后，对利率更为敏感的房地产、金融等行业可能有更好表现 [3][60] - **欧洲：关注军工、制造业等板块** 一方面，欧洲各国武装计划提速，欧盟计划筹集8000亿欧元打造安全欧洲，北约多数欧洲成员国同意将国防开支提高至GDP的5% [63] 另一方面，俄乌局势若接近终局，乌克兰重建会给欧洲工业、建筑板块带来机会 [3][63] 其他潜在市场扰动 - **日本套息交易逆转** 日本央行可能加息，或导致日元升值，进而影响日股走势，但对全球市场的影响可能相对有限 [3][64] - **印度等国家受AI产业冲击** 生成式AI兴起正对印度IT外包模式形成实质性冲击，2023财年印度IT外包业务规模达2500亿美元，占GDP约8%，2026年这一趋势可能延续 [69]

固收-2026 海外：大浪之前 20251215 摘要 管如此，AI 泡沫预计在 2026 年保持稳定，破裂风险或在 2027 或 2028 年显现。 特朗普 IEP 关税合法性面临最高法院挑战，市场预计其违法的概率较高， 可能影响相关股票交易策略。同时，高精尖技术行业或面临更高关税和 贸易壁垒，而中期选举压力可能促使特朗普政府对一般消费品和食品关 税进行调整。 大美丽法案预计在 2026 年通过减税措施（公司和个人所得税削减）提 振 GDP 增速约 0.4 个百分点，但社会福利退坡构成制约。共和党对医保 的态度趋于温和，降低了政策大幅收紧的风险。 为争取中期选举选票，特朗普政府可能采取措施稳定美股，避免损害股 市的行为，并可能通过口头干预促使美联储维持宽松政策。此外，降低 一般消费品和食品关税也在考虑范围内。 2025 年美国赤字率因裁员减支和关税收入增长而下降至约 5.9%，但预 计 2026 年将因财政扩张反弹至约 6.2%，具体反弹幅度取决于特朗普 政府的财政刺激力度。 市场对 AI 泡沫的担忧升温，表现为市场集中度创新高、企业加速 AI 投 资可能导致产能过剩、信息科技子指数估值过高以及隐性债务问题 ...

上周五，美股三大股指集体收跌，截至收盘，道指跌0.51%，纳指跌1.69%，标普500指数跌1.07%。 本周将进入风雪交加的一周，金融市场将迎来美联储官员讲话和重磅经济数据。 首先是，经济数据方面，非农和CPI在同一周公布，这还是史上第一次。 上周五，现货黄金表现出色，现货黄金上涨0.48%，收报4300美元附近，盘中最高触及4353美元，这是 自10月21日以来的最高水平。今日欧市盘中，黄金小幅上涨，目前在4346美元附近徘徊。 非农重磅来袭！ 本周二，美国将发布政府停摆后的首份非农就业报告，据悉包含10月部分和11月完整数据。根据彭博经 济研究的预测，10月非农就业人数可能因大量前联邦政府雇员选择延迟离职而减少1万人，但11月数据 将强劲反弹，增加13万人。 随后，本周四，将公布近两个月来的首份CPI报告，同样包含10月部分和11月完整数据。彭博经济研究 预计，通胀趋势已重新抬头，11月整体与核心CPI环比均料增长0.3%，同比可能分别升至3.1%和3.2%。 主要驱动来自关税成本的传导。这两份报告将为市场评估美联储政策路径提供至关重要的新线索。 如果数据奇差，那么降息概率可能会迅速升至50%以上，市场 ...