投资者日活动 - 百胜中国2025年11月17日于深圳举办投资者日活动[3] - 演讲于北京/香港时间11月17日上午九时开始[3] - 可通过https://edge.media-server.com/mmc/p/uq5d6p3s/lan/c1观看直播[3] 后续安排 - 活动结束后直播重播和演示文稿将在http://ir.yumchina.com提供[3] 联系方式 - 投资者关系联系电话+86 21 2407 7556，邮箱IR@yumchina.com[3] - 媒体联系电话+86 21 2407 3824，邮箱Media@yumchina.com[3] 董事会 - 公司董事会包括胡祖六、屈翠容等13位董事[3]

公司股份回购 - 公司于2025年11月7日斥资320万美元回购7.37万股 [1] - 公司于同日斥资627.4万港元回购1.86万股 [1]

百胜餐饮集团战略审查必胜客业务 - 百胜餐饮集团宣布对必胜客品牌启动战略方案审查，考虑采取包括出售在内的不同方法[2][3] - 审查旨在帮助必胜客实现全部价值，集团认为相关行动在集团之外执行可能效果更好[3] - 集团未设定审查完成期限，且不保证会达成任何特定结果或交易[3] 百胜中国与百胜餐饮集团的关系 - 百胜中国与百胜餐饮集团为两家独立运营的公司，没有直接的股权关系[2][6] - 百胜中国是百胜餐饮集团在中国内地的特许经营商，拥有肯德基、必胜客和塔可钟的独家运营权[6] - 百胜餐饮集团主要依靠品牌授权费和特许经营费盈利，而百胜中国主要通过经营餐厅盈利[6] 必胜客在两大公司中的业绩表现 - 在百胜餐饮集团2025年第三季度，必胜客收入占比12.13%，系统销售额同比下降0.22%至31.77亿美元，经营利润同比下降7.69%至0.84亿美元[6][8] - 同期，必胜客在百胜中国的收入占比约19.81%，收入同比增长3.25%至6.35亿美元，系统销售额同比增长4%[6][10] - 2025年第三季度百胜中国总收入为32.06亿美元，高于百胜餐饮集团的19.79亿美元[6] 必胜客在中国的运营复苏 - 必胜客在中国同店销售额增长1%，由同店交易量同比增长17%和客单价同比下降13%共同作用[10] - 餐厅利润率同比增长0.6%至13.4%，经营利润率同比增长0.3%至8.9%[10] - 截至9月底，必胜客在中国餐厅数量达4022家，季度净增158家门店[10] 必胜客在中国的战略调整 - 必胜客在中国通过推出高性价比产品调整策略，例如全国菜单焕新并推出9.9元入门款产品[12] - 推出更具性价比的WOW店型，截至9月底已扩展至250家门店[12] - 2025年第三季度客单价降至70元，同比下降13%，但同店交易量连续三个季度保持17%的增长[12][13] 百胜餐饮集团各品牌业绩对比 - 2025年第三季度，肯德基部门系统销售额增长6%，塔可钟部门增长9%，而必胜客部门下降1%[9] - 必胜客是美国市场和欧洲市场系统销售额出现负增长的品牌[10]

公司股份回购 - 公司于2025年11月7日斥资320万美元回购7.37万股股份 [1] - 公司于同日斥资627.4万港元回购1.86万股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月7日进行股份回购 [1] - 回购股份数量为1.86万股 [1] - 回购总金额为627.4万港元 [1] - 回购价格区间为每股335.2港元至339.4港元 [1]

股份数量 - 2025年11月6日开始时已发行股份总数为361,974,354股[3] - 2025年11月7日结束时已发行股份总数为361,902,023股[4] 股份变动 - 2025年11月7日因股份回购注销，已发行股份减少73,630股，占比0.02%，每股回购价43.46美元[3] - 2025年11月7日因股份计划授予发行新股1,299股，占比0%，每股发行价43.59美元[4] 股份回购 - 2025年9 - 11月在香港多次购回股份，各次数量从18,200 - 19,200股不等，占比0 - 0.01%，每股回购价326.78 - 345.34港元[4][5][6][7] - 2025年11月7日在美国购回股份73,694股，占比0.02%，每股价格USD 43.42[9] - 2025年11月7日在纽约证券交易所购回股份73,694股，每股最高购回价USD 43.63，最低购回价USD 43.19，付出价格总额USD 3,199,962.98[15] - 2025年11月7日公司于本交易所购回股份数目为18,600股，每股最高购回价为339.4港元，最低购回价为335.2港元，付出价格总额为6,274,029.24港元[17] 购回授权 - 购回授权的决议于2025年5月23日获通过[15] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为37,239,649股[15] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为11,424,870股[15] - 已购回股份数目占购回授权决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为3.07%[15]

核心财务业绩 - 2025年第三季度系统销售额同比增长4%，主要得益于4%的净新增门店贡献以及1%的同店销售额增长 [1] - 同店销售额和同店交易量分别同比增长1%和4%，连续第十一个季度实现增长 [1] - 第三季度经营利润和核心经营利润均实现8%的同比增长，经营利润率和餐厅利润率分别同比增加0.4和0.3个百分点至12.5%和17.3% [2] 肯德基品牌表现 - 第三季度肯德基系统销售额、同店销售额、同店交易量分别同比增长5%、2%、3%，客单价同比下降1% [1] - 肯德基第三季度外卖销售额同比增长33%，约占餐厅收入的51% [1] - 第三季度肯德基净新增门店402家，其中加盟店净增163家，占比41% [1] 必胜客品牌表现 - 第三季度必胜客系统销售额、同店销售额、同店交易量分别同比增长4%、1%、17%，连续第十一个季度实现增长，客单价同比下降13% [1] - 必胜客第三季度外卖销售额同比增长27%，约占餐厅收入的48% [1] - 第三季度必胜客净新增门店158家，其中加盟店净增45家，占比28% [1] 门店扩张与网络 - 截至2025年9月末，百胜中国门店总数达17514家，其中肯德基12640家，必胜客4022家 [1] - 2025年前三季度净新增门店1119家，第三季度单季度净新增门店536家，创下第三季度历史新高 [1] - 2025年全年计划净新增1600-1800家门店，肯德基和必胜客的净新增门店中加盟店占比目标分别为40-50%和20-30% [2] 经营策略与创新 - 餐厅利润率提升主要得益于食品及包装物、物业租金以及其他经营开支的减少 [2] - 公司通过产品创新驱动增长，肯德基推出薄脆金沙鸡翅，必胜客推出全新手作薄底比萨 [2] - 品牌组合持续扩张，截至9月末肯悦咖啡已突破1800家，KPRO已开设超过100家门店 [2] 股东回报与展望 - 公司计划在2025-2026年间向股东回馈30亿美元 [2] - 基于前三季度表现，研究员调整2025-2027年收入预测至117亿美元、124亿美元、131亿美元 [3] - 调整2025-2027年归母净利润预测至9.18亿美元、9.89亿美元、10.59亿美元 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为百胜中国2025年第三季度开店提速，同店销售额延续正增长，经营稳健 [7] - 公司坚持创新及提效双轮驱动，产品推新与品牌组合发展良好 [7] - 基于前三季度表现，报告调整了2025-2027年的盈利预测，但维持积极看法 [7] 财务业绩表现 - 2025年第三季度系统销售额同比增长4%，其中净新增门店贡献4%，同店销售额增长1% [7] - 同店销售额和同店交易量已连续第十一个季度实现增长 [7] - 第三季度经营利润和核心经营利润均实现8%的同比增长 [7] - 经营利润率和餐厅利润率分别同比提升0.4和0.3个百分点，至12.5%和17.3% [7] 品牌细分表现 - 肯德基第三季度系统销售额同比增长5%，同店销售额增长2%，同店交易量增长3%，客单价同比下降1% [7] - 肯德基外卖销售额同比增长33%，占其餐厅收入的51% [7] - 必胜客第三季度系统销售额同比增长4%，同店销售额增长1%，同店交易量增长17% [7] - 必胜客外卖销售额同比增长27%，占其餐厅收入的48% [7] 门店扩张进展 - 截至2025年9月末，百胜中国门店总数达17,514家，其中肯德基12,640家，必胜客4,022家 [7] - 2025年前三季度净新增门店1,119家，其中加盟店占比29% [7] - 2025年第三季度单季度净新增门店536家，创历史新高，其中加盟店占比32% [7] - 肯德基第三季度净增402家门店，其中加盟店净增163家，占比41% [7] - 必胜客第三季度净新增158家门店，其中加盟店净增45家，占比28% [7] 公司战略与展望 - 2025年全年计划净新增门店1,600-1,800家 [7] - 计划在2025-2026年间向股东回馈30亿美元 [7] - 产品创新方面，肯德基和必胜客的新品市场反响良好 [7] - 品牌组合方面，截至9月末，肯悦咖啡已突破1,800家，KPRO已开设超过100家门店 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入分别为116.89亿美元、124.07亿美元、130.58亿美元 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为9.18亿美元、9.89亿美元、10.59亿美元 [1] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.54美元、2.73美元、2.93美元 [1] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为17.12倍、15.89倍、14.84倍 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 公司作为餐饮行业龙头，在持续开店的同时，通过产品创新、门店升级、品牌打造、数字化赋能等多方面举措，展现出长期韧性，即使在25Q3受外卖因素影响较大情况下仍保持同店销售额正增长 [5] - 预计公司25-27年营收分别为117.5亿、123.4亿、131.9亿美元，归母净利分别为9.2亿、10.0亿、11.0亿美元，当前股价对应PE分别为17.1倍、15.7倍、14.3倍 [5] 财务业绩概况 - 25Q3营收32.06亿美元，同比增长4% [1] - 25Q3归母净利润2.82亿美元，同比下降5%，主要系利息收入减少及对美团投资的公允价值变动产生投资亏损，自身主业经营表现亮眼 [1][2] - 25Q3核心经营利润3.99亿美元，同比增长8% [1] 门店扩张与系统销售 - 截至25Q3，门店总数达到17,514家，其中肯德基12,640家，必胜客4,022家 [1] - 25Q3净新增536家门店，创单季度纪录，其中肯德基净新增402家（含163家加盟店，占比41%），必胜客净新增158家（含45家加盟店，占比28%） [1] - 预计25年肯德基和必胜客净新增门店中加盟店占比将分别达到40%-50%和20%-30% [1] - 不计外币换算影响，25Q3公司系统销售额同比增长4%，主要得益于4%的净新增门店贡献以及1%的同店销售额增长，其中肯德基/必胜客系统销售额各同比增长5%/4% [1] 同店销售与经营效率 - 25Q3公司整体/肯德基/必胜客同店销售额各为1%/2%/1% [2] - 同店交易量同比增长4%，连续第11个季度增长，其中肯德基/必胜客同店交易量各同比增长3%/17% [2] - 客单价方面，肯德基同比微降1%，主因小额订单快速增长；必胜客同比下降13%，符合其性价比策略 [2] - 餐厅利润率方面，公司整体/肯德基/必胜客各为17.3%/18.5%/13.4%，同比提升0.3/0.2/0.6个百分点，主要得益于原材料成本、物业租金及其他经营开支的减少 [2] - 经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点，得益于餐厅利润率增长 [2] 数字化与会员体系 - 25Q3外卖销售同比快速增长32%，占餐厅收入的51%，其中肯德基/必胜客外卖销售各同比增长33%/27%，占各自餐厅收入的51%/48% [3] - 受益于外卖快速增长，数字订单占比已达95%（25Q2为94%） [3] - 会员数合计达5.75亿，同比增长13%，会员销售额占肯德基和必胜客系统销售额的57% [3] 新品牌发展与资本优化 - 新品牌持续扩张：肯悦咖啡已达1,800家；KPRO在高线城市开设超100家；必胜客WOW店型前9个月进驻40余个此前无必胜客的城市 [4] - 单店投资进一步优化：肯德基单店投资从24年约150万元降至25Q3的130-140万元；必胜客从24年约120万元降至100-110万元 [4] - 25年资本支出目标维持6-7亿美元 [4] 股东回报 - 前9个月累计回馈股东9.50亿美元，包含股票回购6.82亿美元和现金股息2.68亿美元 [4] - 25Q3宣派每股股息0.24美元 [4] - 明确25年股东回馈目标15亿美元（25Q2全年目标为至少12亿美元），25-26年累计回馈30亿美元目标稳步推进 [4] 财务预测与估值 - 预计25-27年营业收入增长率分别为4.0%、5.0%、6.9% [10] - 预计25-27年归母净利润增长率分别为1.0%、8.9%、9.7% [10] - 预计25-27年每股收益（EPS）分别为2.54美元、2.77美元、3.04美元 [10] - 当前股价对应25-27年市盈率（P/E）分别为17.1倍、15.7倍、14.3倍 [5][10] - 当前股价对应25-27年市净率（P/B）分别为2.4倍、2.1倍、1.9倍 [10]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现收入32.06亿美元，同比增长4% [1] - 2025年第三季度公司经营利润为4.00亿美元，同比增长8% [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为2.82亿美元，同比下降5%，但剔除对美团投资影响后同比增长7% [1] - 2025年第三季度公司经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点 [2] - 公司预计2025至2027年归母净利润分别为9.17亿美元、9.83亿美元、10.61亿美元 [2] 股东回报 - 2025年第三季度公司向股东回馈4.14亿美元，包括3.26亿美元股票回购和8800万美元现金股息 [1] - 公司前三季度累计向股东回馈9.50亿美元，预计全年股东回馈约为15亿美元 [1] 销售表现 - 2025年第三季度公司整体系统销售额同比增长4%，其中肯德基增长5%，必胜客增长4% [1] - 2025年第三季度公司整体同店销售额同比增长1%，其中肯德基增长2%，必胜客增长1% [1] - 肯德基客单价同比下降1%，交易量同比增长3% [1] - 必胜客客单价同比下降13%，交易量同比增长17% [1] 门店拓展 - 2025年第三季度公司净新增门店536家，其中加盟店占比32% [1] - 肯德基净新增门店402家（加盟店占比41%），总门店数达12640家 [1] - 必胜客净新增门店158家（加盟店占比28%），总门店数达4022家 [1] 品牌与业态创新 - 肯悦咖啡已突破1800家，2025年第三季度单店日均杯销量同比增长30% [1] - 主打能量碗和超级食物奶昔的KPRO已在高线城市开设100多家门店 [1] - 必胜客WOW门店已入驻40多个新城市，今年以来新增近50家至250家 [1] 成本结构 - 2025年第三季度公司餐厅利润率为17.3%，同比提升0.3个百分点，其中肯德基为18.5%，必胜客为13.4% [2] - 食品及包装物成本占比同比下降0.4个百分点，人力成本占比同比上升1.1个百分点，租金及其他费用占比同比下降1.0个百分点 [2] - 外卖销售占比达51%，同比提升11个百分点，导致骑手成本增加 [2]