活动概况 - 文化和旅游部国际交流与合作局主办 沈阳 长春 宁波 济南 邯郸 苏州 黄山 泉州 安阳 张家界 桂林 张掖 敦煌及携程集团联合承办"心见中国・共绘新程 —— 你好！中国 2025亚洲旅行商中国行"活动于2025年8月12日至22日举行 为期11天 [1] - 来自日本 韩国 新加坡 马来西亚 越南 印度尼西亚 斯里兰卡等十余国的超100位亚洲头部旅行商代表参与活动 [1] 市场合作成果 - 韩国旅行商代表在Instagram分享宏村晨雾并配文"每帧都是电影" 马来西亚代表在Facebook分享"为一包香菇干学会了中文讲价"等真实内容推动中国文旅魅力在亚洲市场传播 [1] - 旅行商提出"想把黄山鱼灯体验做成携程专线产品" "要在携程上架桂林科考主题游"等具体合作意向 实现从体验者到合作者的角色转变 [1] - 携程集团通过定制国际化业务 度假跟团游业务以及度假私家团业务交流分享 从海内外资源矩阵到合作模式建设多维度推动中国入境游市场合作拓展 [3] 服务体验提升 - 韩国代表称赞从签证协助到全程交通接驳 再到多语种向导细致讲解等环节体现中国旅游服务专业水准 [3] - 携程团队提供雨天雨具 依口味调整餐食 实时更新行程提醒等周到细节 展现"中国式待客之道"和"以客户为中心"服务理念 [3] - 旅行商通过携程海外版获取入境游攻略 形成对中国文旅的全新认知与合作蓝图 [5] 行业影响 - 活动以山海为媒串联多元体验 用真诚互动促成"文旅共鸣" 亚洲文旅界正携手推动更多人走进中国 读懂中国 [5] - "共绘新程"期许从实地采风足迹与合作洽谈共识中生长 共同书写跨境旅游崭新篇章 [5]

公司业绩表现 - 第二季度收入和利润率均超预期 [1] - 第三季度收入预计同比增长14% [1] - 第三季度非通用会计准则营运利润预计同比增长32.5% [1] 业务增长预期 - 第三季度客房过夜数量将强劲增长 [1] - 中国国内收入预计保持约10%的稳健增长 [1] - 出境游收入增长趋于正常化至低十位数水平 [1] - 海外业务收入维持50%以上的强劲增长动能 [1] 资本市场动作 - 宣布新一轮股票回购计划 [1] - 目标价由588港元上调至660港元 [1] - 投资评级维持"买入" [1]

财务表现 - 第二季度收入和利润率均超预期 [1] - 第三季度非通用会计准则营运利润预计同比增长32.5% [1] - 第三季度收入预计同比增长14% [1] 业务展望 - 第三季度客房过夜数量将强劲增长 [1] - 中国国内收入预计保持约10%的稳健增长水平 [1] - 出境游收入增长预计达到低十位数（low-teens）水平 [1] - 海外业务收入增长维持50%以上强劲动能 [1] 公司行动 - 宣布新一轮股票回购计划 [1] - 目标价由588港元上调至660港元 [1] - 投资评级为"买入" [1]

核心观点 - 携程集团第二季度盈利超出市场预期8% [1] - 公司宣布新一轮50亿美元股份回购计划 [1] - 目标价从745港元上调至750港元 重申买入评级 [1] 财务表现 - 住宿业务收入高于预期 [1] - 其他收入高于预期 [1] - 第二季度盈利胜市场预期8% [1] 业务展望 - 第三季度收入预期符合当前市场预期 [1] - 第三季度经营利润率预期符合当前市场预期 [1] - 经营利润率存在上行空间 因市场推广开支可能低于预期 [1] - 2024年完成国际业务投入后 2025年经营利润率有望回升 [1] 估值与评级 - 目标价从745港元上调至750港元 [1] - 估值相当于预测市盈率25倍 [1] - 重申买入评级 [1] 资本运作 - 宣布开展新一轮50亿美元股份回购计划 [1]

业绩表现 - 第二季度盈利超出市场预期8% [1] - 住宿业务收入高于预期 [1] - 其他收入项目高于预期 [1] 资本运作 - 宣布开展新一轮50亿美元股份回购计划 [1] 未来展望 - 第三季度收入预期符合当前市场预期 [1] - 第三季度经营利润率预期符合市场预期 [1] - 经营利润率存在上行空间 因市场推广开支可能低于预期 [1] - 2024年完成国际业务投入后 2025年经营利润率有望回升 [1] 估值调整 - 目标价由745港元上调至750港元 [1] - 目标价对应预测市盈率25倍 [1] - 重申买入评级 [1]

业绩表现 - 公司次季业绩胜预期 [1] - 2025至2027年盈测分别上调2% 2% 3% [1] - 目标价由78美元上调至85美元 [1] 业务展望 - 国内收入增长将保持韧性 [1] - 客房过夜数量仍然可观 [1] - Trip com强劲势头或持续至第三季度 [1] 投资评级 - 维持买入评级 [1]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2营收148.3亿元(同比增长16.2%)符合指引 Non-GAAP归母净利润50.1亿元(同比增长0.5%)略超预期 [1][7] - 国内旅游需求稳步释放 入境及国际业务保持高增长 出境酒店和机票预订达疫情前120%水平 [7] - 国际OTA平台总预订同比增长超60% 入境旅游预订同比增长超100% [7] - 新增不超过50亿美元回购授权 已回购4亿美元ADS提振市场信心 [7] - 长期增长动力来自出境及国际业务 tripcom盈利能力改善推动业绩持续增长 [1][7] 财务表现 - 分业务收入：住宿预订62.3亿元(增21.2%) 交通票务54.0亿元(增10.8%) 旅游度假10.8亿元(增5.3%) 商旅管理6.9亿元(增9.3%) 其他业务14.7亿元(增31.0%) [7] - 综合毛利率81.0%(同比下降0.9个百分点) 主因低毛利率国际业务占比提升 [7] - 期间费用率53.4%(降0.7个百分点) 其中研发费用率23.6%(升0.1个百分点) 销售费用率22.4%(升0.2个百分点) 管理费用率7.4%(降1.0个百分点) [7] - 经调整经营利润率31.5%(降1.7个百分点) Non-GAAP归母净利润率33.8%(降5.3个百分点) [7] 财务预测 - 2025E营收619.18亿元(增16%) 2026E营收709.79亿元(增15%) 2027E营收809.74亿元(增14%) [2][9] - 2025E归母净利润183.70亿元(增7%) 2026E归母净利润214.62亿元(增17%) 2027E归母净利润242.57亿元(增13%) [2][9] - 2025E Non-GAAP归母净利润195.28亿元(增8%) 2026E达229.96亿元(增18%) 2027E达261.21亿元(增14%) [2] - 每股收益预测：2025E 25.73元 2026E 30.06元 2027E 33.97元 [9][10] 估值指标 - 当前股价552.0港元 总市值3608亿港元 每股净资产225.9港元 [3] - 2025E Non-GAAP市盈率18.5倍 2026E降至15.7倍 2027E进一步降至13.8倍 [2] - 市净率：2025E 2.3倍 2026E 2.0倍 2027E 1.8倍 [2][10] - EV/EBITDA：2025E 4.4倍 2026E 3.7倍 2027E 3.3倍 [10] 股东结构 - 主要股东百度集团持股比例6.723% [3] - 总股本6.54亿股 全部为香港流通股 [3]

股价表现 - 携程集团-S(09961)午前涨超5% 盘中高见584.5港元刷新年内新高 [2] - 截至发稿股价上涨5.16%至580.5港元 成交额达12.41亿港元 [2] 财务业绩 - 2025年第二季度净收入148.43亿元人民币 同比增长16.22% [2] - 归属净利润48.46亿元人民币 同比增长26.43% [2] 业务增长 - 国际OTA平台总预订量同比增长超过60% [2] - 入境旅游预订量同比增长超过100% [2] - 出境酒店和机票预订量达2019年同期120%水平 [2] 机构评级 - 交银国际指出二季度业绩超预期 酒店业务增长好于预期且市占率持续提升 [2] - 目标价从591港元上调至653港元（美股从76美元上调至84美元） 维持买入评级 [2] - 基于20倍2026年市盈率进行估值 预计三季度收入同比增长15% 酒店业务增长18% [2]

股价表现 - 携程集团-S(09961)再涨超5% 盘中高见584.5港元刷新年内新高 截至发稿报580.5港元 成交额12.27亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年二季度净收入148.43亿元 同比增加16.22% [1] - 归属净利润48.46亿元 同比增加26.43% [1] - 交银国际预计三季度收入同比增15% 酒店增18% [1] 业务表现 - 国际OTA平台总预订同比增长超过60% [1] - 入境旅游预订同比增长超过100% [1] - 出境酒店和机票预订已全面超越2019年疫情前同期的120%水平 [1] - 酒店业务增长好于预期 市占率持续提升 [1] 机构观点 - 交银国际将目标价从591港元上调至653港元 维持买入评级 [1] - 基于20倍2026年市盈率将估值滚动至2026年 [1] - 中国内地市占率继续扩大 主要受到间夜量增长驱动 [1]

股价表现 - 携程集团-S(09961)股价再涨超5% 盘中高见584.5港元刷新年内新高 截至发稿报580.5港元 成交额12.27亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年二季度净收入148.43亿元人民币 同比增长16.22% [1] - 归属携程集团有限公司净利润48.46亿元人民币 同比增长26.43% [1] 业务表现 - 国际OTA平台总预订同比增长超过60% [1] - 入境旅游预订同比增长超过100% [1] - 出境酒店和机票预订已全面超越2019年疫情前同期120%水平 [1] - 酒店业务增长好于预期 市占率持续提升 [1] 机构观点 - 交银国际将目标价从591港元/76美元上调至653港元/84美元 维持买入评级 [1] - 基于20倍2026年市盈率进行估值 [1] - 预计三季度收入同比增长15% 酒店业务增长18% [1] - 增长主要受到间夜量增长驱动 中国内地市占率继续扩大 [1]