如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 00700 | 說明 | | | | | | | | 多櫃檯證券代號 | 80700 | RMB 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | 庫存股份數目 | 每股發行 ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 腾讯控股25Q3业绩全面超预期，营收、毛利及经调整净利润均实现同比增长，AI技术对广告、金融科技等业务增长驱动效果显著，游戏业务海内外表现强劲，公司未来盈利预期被上调[4] - 公司重点新游海内外表现稳健，游戏流水稳定增长，同时广告、云服务等业务受益于AI，是维持“买入”评级的主要依据[10] Q3业绩表现 - 25Q3营收1928.7亿元，同比增长15%，环比增长5%，高于一致预期1888亿元（超出2.2%）[4] - 25Q3实现毛利1088.0亿元，同比增长22%，环比增长4%，高于一致预期1063.9亿元（超出2.3%）[4] - 25Q3实现经调整净利润705.5亿元，同比增长18%，环比增长12%，超一致预期的659.7亿元（超出6.9%）[4] - VAS业务毛利率同比提升4个百分点至61%，营销业务毛利率同比提升4个百分点至57%，金融科技业务毛利率同比增加2个百分点至50%[4] 增值服务业务 - 25Q3国内游戏收入428亿元，同比增长15%，高于预期的423亿元，《三角洲行动》稳居行业流水前三，《王者荣耀》、《和平精英》、《无畏契约》等长线运营游戏稳健[5] - 25Q3国际游戏收入208亿元，同比增长43%，高于一致预期181亿元，增长主要源于Supercell旗下游戏收入增长及新游《消逝的光芒：困兽》销量亮眼[5] 营销业务 - 25Q3营销业务收入362亿元，同比增长21%，超一致预期的356亿元[6] - 增长主要受AI驱动广告平台提升分发精准度（如腾讯广告AIM+）以及用户参与度提升带动广告曝光率所推动[6] - 截至25Q3末，微信及WeChat合并MAU达14.14亿，同比增长2%；QQ移动端MAU为5.17亿，同比下降8%；增值服务付费会员数2.65亿，同比稳定[6] 金融科技与企业服务 - 25Q3金融科技业务收入582亿元，同比增长10%，增长受商业支付活动、消费贷款服务收入增长以及AI相关云服务需求推动[7] AI投入与进展 - 25Q3资本开支为129.8亿元，同比下降24%[8] - AI功能持续完善，如优化微信小店交易生态；混元大模型在编程和数学推理能力上持续提升，其图像生成模型在全球文生图模型中排名第一[8][9] - 混元能力提升带动元宝及微信内AI功能完善，有望推出更深度的交互功能[9] 财务预测与估值 - 预计公司25/26/27年净利润（Non-IFRS）分别为2570.2亿元/2905.1亿元/3190.1亿元，此前预测值为2523.1亿元/2861.0亿元/3246.3亿元[10] - 预计25/26/27年营业收入分别为7549.58亿元/8339.33亿元/9065.62亿元，同比增长14.3%/10.5%/8.7%[12] - 预计25/26/27年每股收益（摊薄）分别为27.8元/31.6元/34.8元，对应市盈率（P/E）分别为20.2倍/17.9倍/16.3倍[12]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现收入192,869百万元，同比增长15%；前三季度累计收入557,395百万元，同比增长14% [1] - 分业务板块看，增值服务收入95,860百万元，同比增长16%；营销服务收入36,242百万元，同比增长21%；金融科技及企业服务收入58,174百万元，同比增长10% [1] - 公司综合毛利率提升至56%，经营利润为63,555百万元，同比增长19%，经营利润率为33%；归母净利润为63,133百万元，同比增长19% [1] - 非IFRS归母净利润为70,549百万元，同比增长18% [1] 业务发展 - 营销服务收入达36,200百万元，同比增长21%，已连续12个季度保持两位数增长，增长动力来自视频号广告库存放量以及AI驱动的定向和出价优化 [1] - 增值服务收入达95,900百万元，同比增长16%，其中游戏业务整体增长23%，本土市场游戏收入42,800百万元增长15%，海外市场游戏收入20,800百万元增长43% [1] - 游戏业务增长得益于游戏版号审批常态化、苹果公司将微信小游戏平台抽成比例降至15%、长青游戏产品的稳定表现、出海成功以及AI技术对运营的赋能 [1] 盈利预测 - 预计2025年全年营收为726,283百万元，营业利润为220,183百万元 [2] - 对应2025年、2026年、2027年的预测市盈率分别为23.29倍、20.34倍、18.05倍 [2]

腾讯控股近期股份回购概况 - 2025年11月25日，公司以每股620.500港元至634.500港元的价格回购101.40万股，耗资6.36亿港元，当日收盘价625.000港元，微涨0.08%，成交额93.27亿港元 [1] - 自11月18日起，公司已连续6个交易日进行回购，合计回购613.50万股，累计金额达38.14亿港元，在此期间公司股价累计下跌1.81% [1] - 2025年以来，公司已累计进行106次回购，合计回购1.28亿股，累计回购金额高达647.79亿港元 [1] 近期连续回购操作细节 - 2025年11月18日至11月25日连续6日回购，每日回购金额均约6.36亿港元，单日回购股数在101.30万股至104.20万股之间，回购价格区间在606.500港元至640.500港元 [1] 2025年第三季度回购模式 - 2025年9月至10月期间，公司回购操作频繁且金额稳定，多数交易日回购金额约5.50亿港元，单日回购股数在81.20万股至92.80万股之间，回购价格区间在591.000港元至683.000港元 [1][2] 2025年第二季度回购模式 - 2025年5月至6月期间，公司持续进行回购，单日回购金额普遍在5.00亿港元左右，单日回购股数在96.30万股至101.30万股之间，回购价格区间在490.000港元至524.000港元 [2][3] 2025年第一季度回购模式 - 2025年1月、3月至4月期间，公司回购力度呈现显著差异，1月上旬单日回购金额高达约15.00亿港元，单日回购股数达393.00万股至408.00万股，回购价格区间在364.800港元至392.400港元 [3][4] - 3月至4月，回购力度较1月减弱，单日回购金额多在5.00亿至6.01亿港元之间，单日回购股数在98.00万股至138.50万股之间，回购价格区间在419.600港元至517.500港元 [3]

投资评级 - 投资评级：增持 [2] 核心观点 - 腾讯控股业绩持续走强，AI投入占比上升 [5] - 公司在宏观环境波动下仍保持稳健的盈利扩张和持续的股东回报能力 [13] 财务表现 - 2025年第三季度收入192,869百万元，同比增长15%，归母净利润63,133百万元，同比增长19% [13] - 前三季度累计收入557,395百万元，同比增长14%，累计归母净利润166,582百万元，同比增长17% [13] - 第三季度毛利率从上年同期的53%升至56%，经营利润率升至33% [14] - 预计2025年营收为726,283百万元，同比增长10.00%，营业利润220,183百万元，同比增长10.04% [7][9] - 预计2025年净利润197,213百万元，同比增长9.19%，对应市盈率为23.29倍 [7][9] - 公司资产结构稳健，截至2025年9月30日总资产达到2,073,272百万元，现金及等价物为159,982百万元，流动性水平稳健 [15] 业务发展 - **营销服务业务**：第三季度收入约36,242百万元，同比增长21%，主要受视频号、电商小程序及搜索广告放量拉动 [14][16] - **增值服务业务**：第三季度收入约95,860百万元，同比增长16%，其中国际市场游戏收入同比增长43% [14][18] - **金融科技及企业服务业务**：第三季度收入约58,174百万元，同比增长10%，企业服务保持双位数增速 [14][19] - 腾讯与苹果达成新支付协议，分成比例由30%降至15%，有利于微信小游戏生态发展 [18] 研发投入 - 2025年第三季度研发支出约22,820百万元，同比增长28%，占当季收入约11.8% [22] - 研发重点面向AI人才、算法及算力基础设施，并优先投向高回报业务场景 [22] - 持续迭代“混元”大模型，AI原生应用“元宝”已与微信等核心产品打通 [22] 市场与行业分析 - 全球广告支出快速向数字渠道集中，数字广告占比已接近七成，短视频、社交媒体与零售媒体是主要增量渠道 [20] - 全球游戏市场2025年预计达1,888亿美元，同比增长3.4%，行业增长更依赖精细化运营与跨平台内容矩阵 [20] - 2025年中国移动支付市场收入预计约158.6亿美元，到2030年有望增至782.3亿美元，年复合增速接近38% [21] - 2025年中国云基础设施支出约460亿美元，厂商围绕AI云和行业解决方案加大投入 [21] 未来展望 - 公司战略方向为将AI深度嵌入现有三大业务，并以“智能化+全球化”作为长期双引擎 [23] - 微信计划推出AI agent以重塑C端生态，“AI Marketing Plus”等工具已提升广告主ROI [23] - 腾讯云将围绕AI智能体和出海方案服务行业客户，预计2025年AI相关资本开支占收入“低十几个百分点” [23]

公司股份回购 - 公司于2025年11月25日斥资6.355亿港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及101.4万股公司股份 [1] 公司股本变动 - 公司于2025年11月25日因购股权获行使发行了7915股新股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月25日斥资6.355亿港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及股份数量为101.4万股 [1] 公司股本变动 - 公司于2025年11月25日因购股权获行使发行了7915股新股 [1]

公司股份回购 - 腾讯控股于2025年11月25日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总耗资6.36亿港元 [1] - 共回购101.4万股股份 [1] - 回购价格区间为每股620.5港元至634.5港元 [1]

股份发行 - 2025年11月24日开始时，已发行股份（不含库存）9,144,850,243股，库存股份0股[3] - 2025年11月25日，因股份奖励或期权发行新股7,915股，占比0.00009%，每股发行价HKD450.47[3] - 2025年11月25日结束时，已发行股份（不含库存）9,144,858,158股，库存股份0股[3] 股份回购 - 2025年11月18 - 25日每日均有已购回未注销股份，各日数量、占比及每股购回价不同[4] - 2025年11月25日回购股份101.4万股，最高回购价634.5港元，最低620.5港元[11] - 2025年11月25日付出回购价格总额6.355454898亿港元[11] - 合共回购股份101.4万股，付出价格总额6.355454898亿港元[11] - 购回授权决议2025年5月14日获通过，可回购总数9.18901866亿股[11] - 根据购回授权已回购7686.4万股，占比0.83648%[11] 其他 - 股份回购后新股发行等暂止期截至2025年12月25日[11]

港股市场单日回购概况 - 11月24日共有42家香港上市公司进行股份回购，合计回购3627.65万股，总金额达8.68亿港元 [1] 单日回购金额领先公司 - 腾讯控股单日回购金额最高，为6.36亿港元，回购102.20万股，价格区间为613.500港元至626.500港元 [1][2] - 中远海控单日回购金额排名第二，为4035.00万港元，回购300.00万股，价格区间为13.410港元至13.560港元 [1][2] - 中集集团单日回购金额排名第三，为3594.67万港元，回购489.04万股，价格区间为7.250港元至7.440港元 [1][2] 单日回购股数领先公司 - 中国飞鹤单日回购股数最多，达723.30万股，回购金额为2996.68万港元 [1][2] - 太平洋航运单日回购股数排名第二，为500.00万股，回购金额为1275.70万港元 [1][2] - 中集集团单日回购股数排名第三，为489.04万股 [1] 年内累计回购金额突出公司 - 腾讯控股年内累计回购金额达641.43亿港元，远超其他公司 [1][2] - 中远海控年内累计回购金额为57.96亿港元 [1][2] - 中石化股份年内累计回购金额为14.35亿港元 [2] 首次回购公司动态 - 多点数智与博雅互动在11月24日进行了年内首次股份回购 [2]