财务表现 - 公司上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% [1] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% [1] IP产品表现 - THE MONSTERS系列营收48.1亿元 占总营收34.7% [1] - MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO四大IP营收均突破10亿元 [1] - 13大艺术家IP实现单IP收入破亿 [1]

财务表现 - 公司上半年营收达138.8亿元 同比增长204.4% [1] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% [1] - 半年营收突破百亿且净利润规模超越2024年全年总额 [1]

财务表现 - 公司上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% [1] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% [1] IP产品结构 - THE MONSTERS系列营收48.1亿元 占总营收34.7% [1] - MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO四大IP营收均突破10亿元 [1] - 13个艺术家IP实现单IP收入超过1亿元 [1]

财务表现 - 公司上半年营收达138.8亿元人民币，超出市场预估的137.6亿元人民币 [1] - 营收同比大幅增长204.4%，呈现高速扩张态势 [1] 运营数据 - 营收规模突破百亿级，达到138.8亿元人民币 [1] - 同比增速超过200%，显著高于行业平均水平 [1]

财务表现 - 上半年收益达138.76亿元 同比增长204.4% [1] - 公司拥有人应占溢利45.74亿元 同比增长396.5% [1] 运营数据 - 收益与利润增速显著高于行业平均水平 反映强劲经营效率 [1]

财务表现 - 2025年上半年收益138.76亿元，同比增长204.4% [1] - 上半年公司拥有人应占溢利45.74亿元，同比增长396.5% [1]

财务表现 - 上半年净利润达到45.7亿元人民币 [1] - 实际净利润超出市场预估7.4亿元人民币（预估38.3亿元） [1]

收入和利润（同比环比） - 2025年上半年收益为13,876,276千元人民币，同比增长204.4%[3] - 2025年上半年毛利为9,761,064千元人民币，同比增长234.4%[3] - 2025年上半年经营溢利为6,043,741千元人民币，同比增长436.5%[3] - 2025年上半年期内溢利为4,681,713千元人民币，同比增长385.6%[3] - 2025年上半年基本每股盈利为344.17人民币分，同比增长395.3%[3] - 公司2025年上半年净利润为46.82亿元人民币，较2024年同期的9.64亿元人民币大幅增长[16] - 公司2025年上半年收入达到人民币138.763亿元，同比增长204.4%[34] - 公司收入从2024年上半年的人民币4,557.8百万元增长到2025年上半年的人民币13,876.3百万元，同比增长204.4%[52] - 公司期内盈利从2024年上半年的964.1百万元增长至2025年上半年的4,681.7百万元，增幅达385.6%[75] - 公司非国际财务报告会计准则经调整纯利从2024年上半年的1,017,625千元增至2025年上半年的4,709,630千元，经调整纯利率从22.3%提升至33.9%[78] 成本和费用（同比环比） - 截至2025年6月30日止六個月，公司總計銷售成本為8,078,207千元人民幣，同比增長135.8%[19] - 公司2025年上半年折旧和摊销总额为5.09亿元人民币，其中物业、厂房及设备折旧1.78亿元人民币，使用权资产折旧2.54亿元人民币，无形资产摊销7763.7万元人民币[16] - 公司2025年上半年财务收入净额为6550.6万元人民币，分占使用权益法入账的投资溢利4762.5万元人民币[16] - 公司2025年上半年所得税开支为14.75亿元人民币，较2024年同期的2.64亿元人民币显著增加[16] - 公司2025年上半年未分配费用及其他收益/亏损为4.75亿元人民币[16] - 公司2025年6月30日止六個月的財務收入淨額為65,506千元人民幣，同比下降21.8%[21] - 公司2025年6月30日止六個月的所得稅開支為1,475,159千元人民幣，同比增長458.0%[22] - 公司2025年6月30日止六個月派付的股息總額為1,083,288千元人民幣，同比增長190.4%[23] - 销售成本從1,638.7百萬元增長到4,115.2百萬元，增長151.1%[67] - 公司所得税开支从2024年上半年的264.3百万元增加到2025年上半年的1,475.2百万元，实际税率从21.5%上升至24.0%[74] 各地区表现 - 公司2025年上半年总收入为138.76亿元人民币，其中中国业务收入82.83亿元人民币，海外业务收入55.93亿元人民币[16] - 公司2025年上半年分部业绩为65.19亿元人民币，中国业务贡献40.49亿元人民币，海外业务贡献24.69亿元人民币[16] - 中国区域收入占比59.7%，同比增长135.2%，收入为8,282,812千元[53] - 亚太区域收入占比20.6%，同比增长257.8%，收入为2,850,902千元[53] - 美洲区域收入占比16.3%，同比增长1,142.3%，收入为2,264,882千元[53] - 欧洲及其他地区收入占比3.4%，同比增长729.2%，收入为477,680千元[53] - 中国收入从2024年上半年的35.212亿元增长到2025年上半年的82.828亿元，同比增长135.2%[54] - 亚太收入从2024年上半年的7.967亿元增长到2025年上半年的28.509亿元，同比增长257.8%[57] - 美洲收入从2024年上半年的1.823亿元增长到2025年上半年的22.649亿元，同比增长1,142.3%[59] - 歐洲及其他地區收入從2024年上半年的57.6百萬元增長到2025年上半年的477.7百萬元，增長729.2%[61] 业务线表现 - 中国业务零售店销售收益44.06亿元人民币，线上销售收益29.37亿元人民币，机器人商店销售收益6.78亿元人民币[18] - 海外业务零售店销售收益25.02亿元人民币，线上销售收益25.61亿元人民币，机器人商店销售收益1.42亿元人民币[18] - 2025年上半年13个艺术家IP收入过亿，其中THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO分别实现收入4814.0百万元、1357.2百万元、1220.5百万元、1218.2百万元和1105.1百万元[35] - 2025年上半年毛绒产品收入6139.2百万元，同比增长1276.2%，占总收入的44.2%[41] - MEGA COLLECTION 2025年上半年收入1007.1百万元，占比7.3%[43] - LABUBU第三代搪胶毛绒「前方高能」系列全球热销，推动THE MONSTERS成为世界级IP[36] - MOLLY通过ANGRY MOLLY形象和BABY MOLLY「口袋朋友」搪胶毛绒挂件持续焕发活力[38] - SKULLPANDA推出「光织园」毛绒挂件和「进退之门」系列手办，展现多元化设计[38] - CRYBABY推出「爱神的眼泪」系列手办和「豹豹猫猫」搪胶毛绒挂件，鼓励释放天性[39] - DIMOO与迪士尼联名系列和全球首款55%再生材料地球日手办推动IP成长[39] - 2025年上半年为10个IP推出近20款毛绒产品，涵盖不同款式和材质[42] - HIRONO于2025年2月21日在上海开设品牌首店，涵盖潮玩、服饰、家居等品类[39] - 自主產品收入從4,382.7百萬元增長到13,753.4百萬元，增長213.8%，佔總收入99.1%[63] - 藝術家IP收入從3,687.8百萬元增長到12,228.6百萬元，增長231.6%，佔比從81.0%上升到88.1%[64][66] - THE MONSTERS收入從626.8百萬元增長到4,814.0百萬元，增長668.0%[64][66] - 毛絨產品收入從446.1百萬元增長到6,139.2百萬元，增長1,276.2%，佔總收入44.2%[65] 渠道表现 - 中国线下渠道收入同比增长117.1%，其中零售店收入增长119.9%，机器人商店收入增长100.9%[54][55][56] - 中国线上渠道收入同比增长212.2%，泡泡玛特抽盒机收入增长181.9%，天猫旗舰店收入增长230.7%[54][56] - 亚太线下渠道收入同比增长203.5%，零售店数量从39间增加到69间[57][58] - 亚太线上渠道收入同比增长546.7%，泡泡玛特官方网站收入增长690.3%[57][58] - 美洲线下渠道收入同比增长744.3%，零售店数量从10间增加到41间[59][60] - 美洲线上渠道收入同比增长1,977.4%，泡泡玛特官方网站收入增长2,984.2%[59][60] - 歐洲及其他地區線下渠道收入從41.3百萬元增長到276.5百萬元，增長569.6%，零售店數量從9間增加到18間[61] - 歐洲及其他地區線上渠道收入從11.3百萬元增長到165.0百萬元，增長1,358.7%[62] 会员和零售网络 - 截至2025年6月30日，公司全球运营571家线下门店，上半年净增40家，运营2,597台机器人商店，上半年净增105台[44] - 中国内地累计注册会员总数从2024年12月31日的4,608万人增长至2025年6月30日的5,912万人，新增注册会员1,304万人[48] - 2025年上半年会员贡献销售额占比91.2%，会员复购率为50.8%[48] - 中国线下门店数量从2024年12月31日的431家增至2025年6月30日的443家，净增12家[44] - 美洲线下门店数量从2024年12月31日的22家增至2025年6月30日的41家，净增19家[44] 财务数据关键指标变化 - 2025年6月30日现金及现金等价物为11,922,694千元人民币，较2024年底增长95.2%[6] - 2025年6月30日总资产为21,356,679千元人民币，较2024年底增长43.6%[6] - 2025年6月30日贸易应收款项为971,579千元人民币，较2024年底增长103.4%[6] - 2025年6月30日存货为2,273,691千元人民币，较2024年底增长49.1%[6] - 2025年6月30日本公司拥有人应占权益为14,184,042千元人民币，较2024年底增长32.8%[7] - 公司流动资产净值从2024年12月31日的8,866.1百万元增至2025年6月30日的11,927.4百万元[80] - 公司贸易应收款项从2024年12月31日的477.7百万元增至2025年6月30日的971.6百万元，周转天数从11天降至10天[81] - 公司存货从2024年12月31日的1,524.5百万元增至2025年6月30日的2,273.7百万元，周转天数从102天降至83天[82] - 公司现金及现金等价物从2024年12月31日的6,109.0百万元增至2025年6月30日的11,922.7百万元[83] - 公司资产负债率从2024年12月31日的26.8%上升至2025年6月30日的32.4%[87] 管理层讨论和指引 - 公司全球发售所得款项净额总额约为5,781.7百万港元[97] - 所得款项净额的30.0%（1,734.5百万港元）用于消费者触达渠道及海外市场扩展计划[98] - 所得款项净额的16.5%（954.0百万港元）用于开设新零售店[98] - 所得款项净额的6.0%（346.9百万港元）用于开设新机器人商店[98] - 所得款项净额的7.5%（433.6百万港元）用于扩展业务至海外市场[98] - 所得款项净额的27.0%（1,561.1百万港元）用于潜在投资及收购行业价值链上下游公司[98] - 所得款项净额的15.0%（867.2百万港元）用于投资技术举措以增强营销及业务数字化[98] - 所得款项净额的18.0%（1,040.7百万港元）用于扩大IP库[99] - 所得款项净额的12.0%（693.8百万港元）用于收购受欢迎的IP以扩大IP库[99] - 公司未建议派付截至2025年6月30日止六个月的中期股息[100] 公司治理 - 公司主席及行政总裁职位由王宁先生担任，董事会认为现行架构不会削弱权力平衡，因九名董事中有三名独立非执行董事[102] - 截至2025年6月30日止六个月，公司及附属公司未进行任何上市证券的购入、出售或赎回，也未持有任何库存股[104] - 审核委员会由两名独立非执行董事和一名非执行董事组成，主席为吴联生先生，成员颜劲良先生具备专业会计资格[105] - 外聘核数师罗兵咸永道会计师事务所对截至2025年6月30日止六个月的中期财务资料进行审阅，未发现重大不合规事项[105] - 公司采纳上市规则附录C3的证券交易标准守则，全体董事确认截至2025年6月30日止六个月均遵守该规定[103] - 截至2025年6月30日止六个月的中期业绩公告已在联交所及公司网站刊登，中期报告将适时发布[106] - 董事会成员包括四名执行董事（王宁、刘冉、司德、文德一）、两名非执行董事（屠铮、何愚）及三名独立非执行董事（张建君、吴联生、颜劲良）[108] 其他财务数据 - 公司2025年6月30日止六個月的政府補貼收入為37,810千元人民幣，同比增長267.1%[19] - 公司2025年6月30日止六個月的匯兌收益為120,130千元人民幣，而2024年同期為虧損9,868千元人民幣[20] - 公司2025年6月30日止六個月的每股攤薄盈利為342.95分人民幣，同比增長395.4%[26] - 公司2025年6月30日止六個月的本公司擁有人應佔溢利為4,574,368千元人民幣，同比增長396.5%[25] - 公司2025年上半年资本开支合计374,523千元，其中购置物业、厂房和设备支出353,623千元[90] - 公司截至2025年6月30日员工总数为8,049名，员工成本为992.7百万元[91]

核心观点 - 泡泡玛特通过北京PTS展会展示兼容IP平台建设成果 新兴IP及生活方式品类扩展推动销售增长 海外扩张和客户生命周期渗透进一步强化增长动力 [1] - 里昂上调公司2025至2027年销售预测17%至22% 调整后净利润预测上调31%至36% 2025年调整后净利润预期达101亿元 [1] - 目标价从300港元提升至318港元 维持"跑赢大市"评级 基于公司可持续IP孵化及变现能力的中期潜力 [1] IP平台建设 - 北京Pop Toy Show展示兼容IP平台战略 Twinkle Twinkle、Crybaby及KeyA等新兴IP需求强劲 [1] - 标志性IP包括The Monsters、Skullpanda和Molly持续贡献销售动力 [1] - 生活方式品类扩展至甜品和家居系列 增强客户生活场景渗透 [1] 财务预测调整 - 2025-2027年销售额预测上调17%-22% 反映增长动能强化 [1] - 同期调整后净利润预测上调31%-36% 盈利提升幅度显著高于收入增长 [1] - 2025年调整后净利润预期达101亿元人民币 [1] 估值与评级 - 目标价从300港元上调至318港元 涨幅约6% [1] - 维持"跑赢大市"评级 认可公司IP孵化及变现的中期潜力 [1]

目标价与评级调整 - 目标价从300港元上调6%至318港元 [1] - 维持跑赢大市评级 [1] 业务活动与战略方向 - 8月举办北京泡泡玩具展展示兼容IP平台建设 [1] - 新兴IP需求强劲包括Twinkle Twinkle、Crybaby及KeyA等系列 [1] 财务表现预测 - 2025年上半年销售额预计同比增长202% [1] - 内地市场同比增长113% 海外市场同比增长412% [1]