纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球新兴市场（EM），涵盖外汇、固定收益、主权信用等领域 - **公司和国家**：埃及、巴拿马、危地马拉、多米尼加共和国、智利、秘鲁、墨西哥、哥伦比亚、南非、加纳、肯尼亚、安哥拉、赞比亚、尼日利亚、莫桑比克、塞内加尔、科特迪瓦、保加利亚、匈牙利、罗马尼亚、土耳其、乌克兰、以色列、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿联酋（阿布扎比、沙迦）、阿曼、摩洛哥、巴林等 纪要提到的核心观点和论据 美元走势 - **观点**：7月美元反弹温和，中期风险回报倾向于美元下行，建议做空美元指数（DXY）以及美元兑部分新兴市场货币，如智利比索（CLP）、土耳其里拉（TRY）、埃及镑（EGP）、韩元（KRW） [1][6][9][20] - **论据**： - 政策不确定性抵消了强劲的宏观数据，美国政策不确定性仍是美元下行压力来源，美元强势可能短暂 [1][6][9][14] - DXY持仓已回归中性，投资者需关注美元中期下行风险 [6][9][14] - 美国经济可能在关税冲击后放缓，关税驱动的通胀冲击可能延长经济疲软期，支持2026年更深度的宽松周期 [25] - 7月美国10年期实际收益率先升后降，10年期盈亏平衡通胀率上升约15个基点，这种组合通常导致美元疲软，期限溢价也持续增加，反映货币政策路径的不确定性 [25] 新兴市场本地市场表现 - **观点**：新兴市场本地市场有望重拾涨势，看好全球期限利差，但通胀飙升可能带来风险，影响新兴市场本地债券 [24] - **论据**： - 过去美国国债熊市平坦化期间，新兴市场本地市场表现多样，总回报在 -8% 至 +10% 之间，熊市平坦化期间大宗商品价格疲软往往导致新兴市场本地市场回报较低 [6][9] - 美国国债熊市平坦化时，新兴市场信贷平均月度回报为负或较低，牛市陡峭化（核心情景）往往带来正回报 [6][9][50] - 新兴市场本地债券表现与美国股市无关，但与新兴市场股市走势一致，与大宗商品价格在负回报期间关系更明显 [33][40][41] 新兴市场主权信用 - **观点**：不同美国国债曲线制度对新兴市场信用回报有影响，牛市陡峭化是核心情景，投资级（IG）表现可能优于高收益（HY） [50] - **论据**： - 美国国债熊市平坦化时，新兴市场信用平均月度回报为负或较低，牛市陡峭化往往带来正回报 [6][9][50] - 新兴市场HY和IG中，熊市陡峭化回报最高，核心情景下IG表现更优 [50] - 美元疲软可能导致新兴市场HY表现出色，但美元走强的原因对信用反应很重要 [51] 具体国家和地区观点 - **埃及**：6月通胀降至14.9%，低于预期，但主要受食品价格波动影响，通胀仍高于4月水平，维持暂停降息预测，但不排除再降息100个基点，短期货币稳定，维持3个月短期国债无外汇对冲多头头寸 [4][67] - **巴拿马**：今年表现强劲，但基本面进展不足，建议卖出巴拿马50年期债券与哥伦比亚51年期债券的利差，通过巴拿马30年期债券卖出巴拿马基差 [10][68] - **危地马拉、多米尼加共和国、哥斯达黎加**：预计未来一年有评级上调空间，看好危地马拉37年期债券相对多米尼加共和国36年期债券的交易 [59] - **其他地区**：在拉丁美洲外汇市场，巴西雷亚尔（BRL）是共识多头；在利率市场，青睐哥伦比亚国债（TES）和巴西DI利率接收方；在中东欧，波兰和捷克前端利率接收方受青睐；投资者普遍看好南非和土耳其利率 [69] 其他重要但可能被忽略的内容 - **2025年Extel全球固定收益投票**：投票已开启，希望投资者支持并给予五星评级 [3][6] - **交易建议风险**：各交易建议均存在相应风险，如墨西哥通胀意外下行可能影响墨西哥债券交易，全球风险状况恶化可能影响哥伦比亚利率交易等 [79][80][83] - **研究报告相关信息**：包括研究报告的审核、批准、分发，以及相关的利益冲突、合规披露等内容 [96][122][137][139]

公司动态 - 摩根士丹利首次发行熊猫债，规模为20亿元人民币 [1] - 债券已完成定价，标志着美资公司首次试水中国熊猫债市场 [1] 行业趋势 - 熊猫债市场迎来首家美资公司参与，显示外资对中国债券市场的兴趣增加 [1] - 此次发行可能为其他国际金融机构进入中国债券市场提供参考 [1]

美股市场表现 - 道指跌316.38点，跌幅0.70%，报44693.91点；纳指涨37.94点，涨幅0.18%，报21057.96点；标普500指数涨4.44点，涨幅0.07%，报6363.35点 [3] - 纳指与标普500指数再创新高 [2][3] - 银行股多数上涨：高盛涨0.25%，摩根士丹利涨0.18%，美国银行涨0.57%，富国银行涨0.2%；摩根大通跌0.05%，花旗跌0.61% [6][7] 特朗普与美联储动态 - 特朗普造访美联储，与鲍威尔讨论利率问题，称若利率降低3个百分点至1%，美国可省下1万亿美元 [5] - 特朗普提及可能解雇鲍威尔，但未明确行动 [5] - 美国财长贝森特称可能在12月或明年1月宣布新一任美联储主席提名人选 [5] 美联储银行资本监管会议 - 美联储史上首次召开银行资本监管公开会议，副主席鲍曼主持，鲍威尔未发言 [5] - OpenAI CEO山姆·阿尔特曼参与“炉边对谈”，首次将AI对金融监管的影响纳入公开议程 [5] 科技股与芯片股表现 - 大型科技股多数上涨：英伟达涨1.73%，亚马逊涨1.73%，谷歌涨1.02%，微软涨0.99%，脸书涨0.17%；苹果跌0.18%，特斯拉跌8.20% [7][8] - 芯片股涨跌不一：超威半导体涨2.19%，博通涨1.77%，英伟达涨1.73%，阿斯麦涨1.14%；英特尔跌3.66%，格芯跌2.24% [9][10] 公司动态与财报 - 特斯拉股价大跌8.20%，特朗普否认要“摧毁”马斯克公司 [7][8] - 英特尔Q2每股收益-0.67美元（预期-0.26美元），营收129亿美元（预期119.2亿美元），净亏损29亿美元（预期-12.6亿美元） [10][11] - 英特尔计划裁员15%，预计Q3营收126亿至136亿美元（分析师预期126.4亿美元） [11] 行业前瞻 - 马斯克旗下Neuralink目标2031年实现年收入10亿美元，每年为2万人植入脑机接口设备 [9] - 微软工程师为OpenAI GPT-5准备服务器容量，预计最早下月发布 [9]

纪要涉及的行业或者公司 行业：中国消费行业 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）及其众多子公司和关联机构，包括摩根士丹利亚洲有限公司、摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司、摩根士丹利印度公司私人有限公司等；报告还涉及摩根士丹利研究覆盖的公司，但未明确提及具体公司名称 [9] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点：2025年6月中国消费活动减弱，未来几个月消费者信心可能面临压力 论据： - 6月消费者Z得分下降，商品零售和餐饮销售疲软，原因包括5月提前促销、补贴暂时暂停和政府对娱乐业的严格管控 [7] - 家庭贷款、航空客运和乘用车销售略有改善 [7] - 出口前置的回吐和新刺激措施的延迟可能在未来几个月给消费者信心带来压力 [7] - 政府控制电商平台价格战的最新努力效果还有待观察 [7] 其他重要但是可能被忽略的内容 利益冲突与合规披露 - 摩根士丹利与研究覆盖的公司有业务往来，可能存在影响研究客观性的利益冲突，投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素 [4] - 摩根士丹利印度公司私人有限公司可能使用人工智能工具提供研究服务，所有推荐均由合格研究分析师作出 [9] - 摩根士丹利研究报告由同一人代表摩根士丹利美邦有限责任公司和摩根士丹利进行审查和批准，可能产生利益冲突 [27] 评级与行业观点说明 - 摩根士丹利使用相对评级系统，包括增持、等权重、未评级和减持，与传统的买入、持有和卖出评级不同，投资者应仔细阅读评级定义，且评级不应作为投资建议 [16] - 分析师对行业的观点分为有吸引力、符合预期和谨慎，不同地区有不同的基准指数 [24][25] 研究报告相关政策 - 摩根士丹利研究报告根据分析师和研究管理认为合适的情况进行更新，部分出版物有定期更新计划 [28] - “战术想法”产品对特定股票的观点可能与常规研究相反，投资者可联系销售代表或访问Matrix获取所有研究信息 [30] 不同地区的适用说明 - 台湾地区：台湾证券信息仅供参考，非客户读者不得向第三方提供研究报告或从事可能产生利益冲突的活动；非台湾证券信息仅作参考，不构成交易建议，摩根士丹利台湾有限公司不执行相关交易 [40] - 中国大陆：研究报告不构成在中国出售或购买证券的要约，中国投资者需具备相关资格并自行获得政府批准 [41] - 其他地区：摩根士丹利研究在不同国家和地区由不同实体传播，且有不同的适用对象和监管要求 [42][43][45][46] 其他注意事项 - 摩根士丹利研究不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资并寻求财务顾问建议，投资价值和收益可能受多种因素影响，过去表现不代表未来表现 [33][35] - 摩根士丹利可能拥有研究报告中提及公司的证券投资，员工也可能有相关投资且交易方式可能不同 [37] - 摩根士丹利研究人员参与公司活动一般禁止接受公司支付费用，公司投资决策可能与报告建议不一致 [39] - 第三方数据提供商不保证数据的准确性、完整性和及时性，摩根士丹利研究中的指标和跟踪器不得用作基准 [48][49] - 固定收益研究报告可能不持续跟踪推荐的发行人或产品，投资者应将其视为独立分析 [50] - 印度证券交易委员会的注册和认证不保证中介机构的表现或投资者的回报，证券投资有市场风险 [51]

监管改革方向 - 美联储将推动资本监管改革快速落地 预计在第三或第四季度启动征求意见程序 目标在鲍威尔任期届满前完成最终规则制定 [2] - 会议核心议题包括压力测试机制 系统重要性附加资本计算方法 巴塞尔协议终局实施路径以及补充杠杆率改革可能 [3] - 监管重心转向支持增长 现行规则被批评为过于复杂 成本高企且过度约束 多方对简化监管表达一致诉求 [3] - 美国大型银行截至2025年一季度持有1960亿美元超额资本 占比达16% 资本充足背景下复杂规则对信贷投放 金融创新与市场竞争构成制约 [3] 具体监管议题调整 - 存在重复计提问题 交易账簿规则与全球市场冲击测试指标在风险加权计算上存在重合 压力资本缓冲中的分红附加也与其他资本要求结构性重叠 [3] - 围绕GSIB附加资本机制 建议调整方法二计算系数 参照美国名义GDP增长对短期批发融资设限 或回归国际通行的"方法一"加逆周期缓冲机制 [3] - 压力测试改革是本轮评估优先事项 可能调整eSLR定义 或将eSLR与GSIB附加资本挂钩而非统一设定为2% 讨论从杠杆率计算中剔除国债资产 [4] - 折中方案考虑在交易子公司层面剔除国债资产 而非控股公司层面整体剔除 以平衡风险与资本释放 [4] 人工智能与金融监管 - 人工智能首次进入银行监管讨论场域 迅速渗透金融服务领域 尤其在支付 咨询与风控环节有潜在重构作用 [5] - OpenAI首席执行官指出AI可能助长消费者欺诈行为 需警惕新型金融风险 摩根士丹利与纽约梅隆银行是OpenAI在金融领域首批合作伙伴 [5] 监管环境与政策动向 - 美联储主席鲍威尔保持低调未公开发言 正值美联储进入议息会议前静默期 特朗普政府加大对金融监管议程介入力度 [6] - 美联储副主席鲍曼强调未来监管架构应注重多元视角 提高透明度与吸纳市场反馈是本轮审查重要目标 [6]

美股市场表现 - 道指涨507.85点 涨幅1.14% 收于45010.29点 纳指涨127.33点 涨幅0.61% 收于21020.02点 标普500指数涨49.29点 涨幅0.78% 收于6358.91点 [3] - 纳指史上首次收于21000点关口之上 标普500指数盘中最高上涨至6360.64点 创历史新高 [4] 贸易协议动态 - 美日达成贸易协议 日本将立即增加75%的美国大米进口量 并大幅扩大进口配额 [6] - 日本将购买价值80亿美元的美国商品 包括玉米 大豆 化肥 生物乙醇和可持续航空燃料 [6] - 日本承诺购买100架波音飞机 并探讨阿拉斯加液化天然气承购协议 [7] - 美日投资协议重点关注半导体设计和制造 天然气和新造船厂 [6] 行业板块表现 - 标普500指数十一大板块九涨二跌 医疗板块和工业板块分别以2.03%和1.75%的涨幅领涨 公用事业板块和必需消费品板块分别下跌0.79%和0.07% [8] - 大型科技股多数上涨 超微电脑涨超3% 超威半导体 台积电 波音 英伟达涨超2% 博通 阿斯麦 甲骨文 Meta 高通 英特尔涨超1% [8] - 金融股多数上涨 瑞穗金融涨超6% 瑞银集团涨超3% 德意志银行 巴克莱 高盛 花旗集团涨超2% [8] - 能源股多数上涨 巴西石油涨超3% 阿帕奇石油 斯伦贝谢 壳牌 康菲石油 雪佛龙 西方石油涨超2% [8] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收高0.75% 爱奇艺涨超4% 老虎证券涨超3% 拼多多 金山云 富途控股涨超2% [9] - 携程 阿里巴巴 哔哩哔哩 唯品会涨超1% 腾讯音乐 网易 百度 极氪 京东 新东方小幅上涨 [9]

摩根斯坦利反洗钱调查事件 - 公司正面临美国金融业监管局(FINRA)对其客户尽职调查程序的调查 调查范围包括2021年10月至2024年9月期间的客户风险评级等业务操作 [2][3] - 调查重点涉及财富管理部门和交易部门的国内外客户 特别关注外国政要及其亲属/密切关系人的账户信息 [4] - 除FINRA外 公司还面临SEC OCC FinCEN OFAC和美联储等多机构联合调查 主要评估银行客户审查机制的完善程度 [6] 监管政策动态 - 美国财政部宣布将原定2026年生效的投资顾问反洗钱新规推迟至2028年实施 以便重新评估监管范围 [7] - 政策延期旨在平衡监管成本与效益 降低行业合规成本 同时应对犯罪分子利用投资顾问渠道进行非法融资的风险 [8] - FinCEN表示新规需要针对投资顾问行业多样化的商业模式和风险特征进行针对性调整 [9]

FOMC政策声明预期 - 预计美联储维持经济评估为经济活动以稳健速度增长 劳动力市场稳健 通胀略高[2] - 强调关注双重使命风险 尽管净出口受影响但经济活动持续稳健增长 失业率保持低位[2] - 预计第二季度GDP年化季率2.2% 亚特兰大联储模型显示2.4% 纽约联储模型显示1.7%[2] 劳动力市场与通胀状况 - 就业人数放缓但失业率保持低位 与12个月前相比未发生变化[2] - 通胀略高 6月CPI报告显示受关税影响商品出现新价格压力 第二季度早期反通胀有所缓解[2] - 委员会目标为实现充分就业和2%通胀率 经济前景不确定性仍处较高水平[2] 委员会内部意见分歧 - 预计出现来自美联储理事沃勒和鲍曼的反对意见 沃勒主张下次会议降息25个基点[3] - 鲍曼表达类似强烈倾向性意见 显示内部对政策方向存在分歧[3] 新闻发布会预期 - 预计鲍威尔承认关税带来的CPI压力 强调政策调整存在不确定性[4] - 政策已做好准备 强调需要大量等待和观望 8月1日可能新增关税[4] - 持续贸易政策不确定性使FOMC对双重使命风险感到担忧[4] 经济数据预测 - 预计2025年实际GDP增长0.8% 2026年增长1.1% 2025年第四季度季调年率降至0.2%[5] - 关税对消费和资本产生税收作用 预计今年消费放缓至0.6% 明年0.7%[5] - 非住宅固定投资今年3.7% 2026年放缓至1.5%[5] 通胀与利率预测 - 关税导致商品价格上涨 预计2025年总体PCE物价指数升至3.0% 核心PCE升至3.2%[5] - 核心PCE通胀率预计2025年第三季度末达4.1%年化峰值后回落[5] - 维持联邦基金利率4.25%-4.50%直至2026年3月 随后每次会议降息25个基点[11] - 最终联邦基金利率目标区间落在2.50%-2.75% 移民减少降低中性利率水平[11] 就业市场展望 - 就业增长从2025年上半年每月13万人放缓至2026年每月约5万人[11] - 失业率从目前4.1%升至2025年第四季度4.4% 2026年第四季度4.9%[11] - 劳动力增长速度放缓使工资增长放缓未大幅增加闲置劳动力[11]

来源：瑞恩资本RyanbenCapital 外电报道，花旗集团跟随高盛、摩根士丹利、摩根大通等银行的做法，要求投资银行部初级分析员交代 有否已接受其他机构聘书，即短期内跳槽的讯息，反映大型投行越来越关注有初级职员被挖角的情况。 摩根士丹利5月引入了一项新政策，要求初级银行家一旦接受其他工作邀约，须立即向公司报告，未遵 守者可能面临被解雇的风险。 版权声明：所有瑞恩资本Ryanben Capital的原创文章，转载须联系授权，并在文首/文末注明来源、作 者、微信ID，否则瑞恩将向其追究法律责任。部分文章推送时未能与原作者或公众号平台取得联系。 若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。 更多香港上市、美国上市等境外IPO资讯可供搜索、查阅，敬请浏览: www.ryanbencapital.com 业界称，一些美国私募基金往往承诺更高的薪酬招聘大型投行的初级分析员，让各家大行须采取应对措 施。 根据报道，高盛、摩根士丹利、摩根大通也有类似举措： 高盛每三个月要求若干初级员工填写文件； 摩根大通，将实时解雇18个月内接纳其他聘书的员工； 报道引述花旗一份内部通知称，要求入职一年的分析员填写一份"声明书"，确认他们是否已接 ...

摩根士丹利监管调查 - 摩根士丹利因客户洗钱风险相关的身份审核问题正受到美国金融业监管局(FINRA)调查，调查覆盖2021年10月至2024年9月期间的客户数据、风险评级报告及合规流程 [1] - 公司财富管理业务部门与交易台的部分美国及国际客户信息被FINRA要求提供，至少收到六次大规模数据请求 [2] - 摩根士丹利已因高风险反洗钱措施缺陷面临联邦机构潜在罚款，内部文件显示其尽调审核长期存在漏洞 [2] 华尔街投行合规技术转型 - 摩根士丹利等顶级投行近年频繁陷入洗钱监管风险，凸显AI大模型在客户筛查、异常交易分析及自动化报告生成中的必要性 [1][2] - 高盛2024年6月上线内部AI助手GS AI Assistant，约1万名员工用于文件归纳、风险数据分析，目标为革新经营效率 [2] - 行业趋势显示"AI赋能反洗钱(AML)与客户尽调(KYC)"成为华尔街核心防线，以应对合规成本攀升与处罚风险 [2] AI行业应用与支出增长 - 美国银行CIO调查显示，2025年企业AI软件支出占比预计达27.7%，2026年进一步升至31.6%，显著高于2024年末水平 [3] - Anthropic年化营收从2024年12月的10亿美元跃升至2025年5月的30亿美元，主要来自企业定制化AI大模型服务需求激增 [3] - 企业级AI应用需求大幅增长，定制化部署助力复杂任务效率提升，生成式AI商业价值获早期验证 [3]