文章核心观点 - 低波动性股票在牛市期间可能表现不佳 难以持续跑赢市场 [1] - 汉密尔顿保险集团被列为建议卖出标的 [2] - 奥驰亚和默克被列为值得关注标的 [5][8] 汉密尔顿保险集团分析 - 公司业务为全球专业保险和再保险 通过劳合社、爱尔兰、百慕大和美国四个国家的三个承保平台运营 [2] - 股价为25.68美元 远期市净率为0.9倍 [4] - 未来12个月需求可能下降 华尔街预期收入持平 [9] - 过去两年运营生产率下降 综合比率恶化5.4个百分点 [9] - 每股收益在过去一年收缩56.9% 对回报构成阻力 [9] 奥驰亚分析 - 公司主要提供烟草和尼古丁产品 最著名品牌为万宝路 [5] - 股价为57.20美元 远期市盈率为10.3倍 [7] - 差异化产品难以大规模复制 毛利率达70.9% 为行业最佳水平 [10] - 运营利润率为55% 显示公司运营效率良好 [10] - 自由现金流盈利能力强劲 可为新投资提供资金或通过回购/股息回报投资者 [10] 默克分析 - 公司历史可追溯至1891年 产品组合包括重磅癌症免疫疗法Keytruda 开发销售处方药、疫苗和动物保健产品 [8] - 在高度监管行业拥有642.3亿美元巨额收入基础 使公司难以被替代 具有重要谈判能力 [11] - 过去两年调整后营业利润和效率提升 受益于部分固定成本杠杆 [11] - 自由现金流利润率在过去五年跃升5个百分点 为公司提供更多资源追求增长计划、回购股票或支付股息 [11]

默沙东对TROP-2 ADC药物的战略布局 - 默沙东引进科伦博泰的TROP-2 ADC药物sacituzumab tirumotecan后，已启动15项全球3期临床试验，入组患者规模达1.5万名，未来临床布局可能进一步拓展[1] - 默沙东高级副总裁表示，广泛的布局反映公司信念，即TROP-2 ADC有望成为K药专利悬崖后的核心主力产品[1] - 默沙东积极控制研发风险，黑石集团以7亿美元资金投入赞助该药物临床开发，以换取所有已批准适应症净销售额的中低个位数特许权使用费[1] 黑石投资的回报预期与风险 - 若特许权使用费按4%计算，sacituzumab tirumotecan全球总销售额需达到175亿美元，黑石的回报才能覆盖其7亿美元前期支出[2] - 作为参照，吉利德的TROP2 ADC药物戈沙妥珠单抗2024年全球销售额为13.15亿美元，2025年前三季度总销售额为10.13亿美元[2] - 黑石选择合作的核心原因是默沙东广泛的临床开发布局，该药物业绩预期建立在更广泛的适应症基础上[2] - 对默沙东而言，合作条款下若黑石未达目标可有效平衡风险，若黑石实现目标默沙东也将获得丰厚收益[3] 黑石在创新药投资领域的成功先例 - 黑石2020年与Alnylam达成20亿美元战略合作，其中1.5亿美元支持vutrisiran等项目的研发[5] - 2025年，黑石将vutrisiran全球净销售额1%的特许权使用费以3.1亿美元对价出售给RoyaltyPharma，意味着1.5亿美元投入在4年内带来至少翻倍回报[5] - vutrisiran 2024年销售额约达10亿美元同比增长74%，2025年三季度销售额达5.43亿美元同比增长194%，分析师预测其2028年销售额将突破60亿美元[6] 创新药企与投资机构合作的新模式 - 黑石模式为国内创新药企与机构合作提供新思路，相较于直接投资入股或NewCo模式有显著优势[6] - 与直接入股相比，该模式不稀释企业核心决策权，药企可自主掌控管线研发与商业化，避免投资方干预日常经营[6] - 与NewCo模式相比，该模式省去新主体搭建成本，避免资源分散和行政内耗，且核心管线仍归属药企，可与其他管线形成协同效应[7] - 该模式简化决策与合规流程，加速管线审批与上市，是更灵活、可持续的合作路径，适合中国创新药行业长期发展需求[8]

活动概况 - 第八届中国国际进口博览会期间举行南通与跨国公司对话活动 [1] - 活动主题为"开放共创新机遇合作共享新未来" [1] - 来自20余个国家和地区的140余家跨国企业、商协会及投融资机构代表参会 [1] 南通投资环境展示 - 南通被定位为国家战略加持的开放之城、发展潜力巨大的产业之城、客商宜居宜业的幸福之城 [1] - 南通市委副书记、市长张彤邀请跨国公司将其作为围绕上海优化投资布局的首选地 [1] - 目标为携手打造产创合作标杆项目，共同培育发展新质生产力 [1] 跨国公司合作案例 - 斯堪尼亚、默克集团、嘉吉农业、三菱重工等4家企业代表分享了与南通合作体会 [1] 外商投资成果 - 南通实际使用外资累计近550亿美元 [1] - 现有在营外商投资企业3800多家 [1] - 其中77家世界500强企业投资了160多个项目 [1]

默克公司股票近期表现 - 默克公司股票为防御性医疗保健股，贝塔值较低，在经历长期下跌趋势后近期重新站上200日移动平均线 [1] - 对于持中性至略微看涨观点的交易者而言，卖出备兑认沽期权可能是一种以折价买入股票的具吸引力方式 [1] 现金担保认沽期权交易策略 - 策略涉及卖出平值或虚值认沽期权，同时预留足够现金以购买股票，目标是期权到期作废从而保留权利金，或被行权并以低于现价的价格获得股票 [2] - 以默克公司股票为例，假设愿意以80美元价格买入100股，卖出12月19日到期、行权价80美元的认沽期权可获得约145美元权利金 [3] - 该交易的盈亏平衡点为78.55美元，较周三收盘价低7% [3] - 若到期时股价维持在80美元以上，期权作废，交易者可实现1.85%的风险资本回报率，年化回报率约为15.1% [4] - 交易的最大损失发生在股价跌至零时，亏损金额为7855美元，但多数交易者会提前止损 [5] 默克公司股票评级与行业地位 - 默克公司已公布第三季度业绩，因此该交易无财报风险 [6] - 投资者商业日报给予默克公司股票综合评级64分，每股收益评级70分，相对强度评级30分 [7] - 基于综合评级，默克公司在医疗-合规药物行业中排名第八，该行业在IBD覆盖的197个行业中基于六个月价格表现排名第54位 [7] 期权策略的潜在后续操作 - 若认沽期权被行权，投资者可以较低的成本基础获得股票所有权，之后可开始卖出备兑认购期权以从持仓中产生额外收入 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP总收入及其他收入为115.5亿美元，去年同期为51.8亿美元，增长显著 [26] - 调整后核心收入同比增长68%至86.9亿美元 [26] - 特许权使用费收入同比增长47%至46.6亿美元 [6][26] - 调整后每股收益同比增长68%至3.09美元 [6][34] - GAAP净收入为117.3亿美元，或每股5.68美元，去年同期为GAAP净亏损7.2亿美元，或每股亏损0.39美元 [34] - 公司提高2025年全年指引：核心收入预期为22.5-23.5亿美元，调整后每股收益预期为7.40-7.65美元 [27][35] - 特许权使用费收入指引提高至14.7-15.7亿美元，Captisol销售额预期为40亿美元，合同收入预期提高至38亿美元 [35] - 季度末现金和投资总额为66.5亿美元，可动用资本约100亿美元 [7][27][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特许权使用费组合增长47%，主要驱动力包括ZELSUVMI的商业发布、默克的Ohtuvayre和Capvaxive的强劲发布、Recordati的Qarziba增长以及Filspari的持续放量 [6] - Captisol材料销售额为10.7亿美元，去年同期为6.3亿美元，增长主要由客户订单时间安排驱动 [31] - 合同收入为58.2亿美元，去年同期为13.8亿美元，包含与Pelthos交易相关的部分 [31][32] - 研发费用增至21亿美元，去年同期为5.7亿美元，主要由于对Orchestra BioMed投资产生17.8亿美元的一次性费用 [33] - 行政费用为28.4亿美元，去年同期为24.5亿美元，主要由于确认了Pelthos交易相关费用 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 默克的Capvaxive在日本获批预防肺炎球菌疾病，美国FDA已接受其用于儿童和青少年的补充生物制剂许可申请，处方药使用者费用法案日期为2026年6月18日 [20] - 在日本，合作伙伴Rinallis Pharma已完成其IgA肾病三期试验的主要终点数据收集，顶线结果预计在本年第四季度公布，随后Chugai Pharmaceutical宣布计划收购Rinallis [18] - Filspari用于局灶节段性肾小球硬化的第二项适应症，FDA已指定处方药使用者费用法案日期为2026年1月13日 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于作为特许权聚合者，通过交易团队的专业知识寻找和执行高质量投资机会，并利用运营能力和特殊状况计划驱动卓越回报 [10][37] - 自2022年重组以来，公司通过扩大交易团队加速后期管线增长，建立多元化高利润率特许权组合 [6] - 2025年已完成五项新投资，包括最终的O2VARE发明人货币化、Castle Creek、Orchestra BioMed、Pelthos Therapeutics与Channel Therapeutics的合并以及最近对Aerocore的投资 [12] - 公司看到创纪录的发起活动，今年前三季度审查了超过130个投资机会，目前有约32个活跃投资机会正在审查中 [13] - 在特许权资产竞争方面，尚未看到明显变化，现有超过120亿美元的特许权资本绝大部分集中在商业阶段资产而非开发阶段资产 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对多个产品的强劲发布势头感到满意，包括Capvaxive、O2VARE、Filspari和ZELSUVMI，并认为这些产品在适应症扩展和地域扩展方面存在显著机会 [36] - 公司相信其长期特许权增长有望达到或超过在2024年12月投资者日概述的22%复合年增长率，现有组合本身支持18%的特许权收入复合年增长率 [9] - 管理层评论FDA的新导向是前瞻性的，对患者有利，例如新的专员优先券计划旨在将标准10-12个月的FDA审查时间缩短至仅一至两个月 [15][16] - 公司计划扩大业务开发和投资团队以应对未来的机会 [27] 其他重要信息 - Pelthos自7月1日起从公司财务报表中分拆，公司持有Pelthos约50%的流通股，作为长期投资，截至季度末估计公允价值为13.8亿美元 [23][24][29] - 与Pelthos交易相关，公司确认了53亿美元的收益，其中24.5亿美元来自销售使用许可，包含在核心收入中，28.6亿美元的业务出售收益被排除在非GAAP结果之外 [24][26] - 公司记录了76亿美元的未实现收益，与Pelthos股权价值从7月1日的62亿美元增至季度末的13.8亿美元相关 [25] - 8月公司执行了46亿美元的可转换债务交易，票面利率为75个基点，转换溢价为32.5% [27] - 公司将于2025年12月9日在纽约哈佛俱乐部举行投资者日 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于特殊状况机会的可用性 - 特殊状况机会集相当丰富，当价值组成部分缺失时需要更积极地参与投资 [38][39] - 投资评估三个组成部分：公司财务实力或资本获取渠道、强大的管理团队、以及除了融资之外的一般财务实力 [39][40][42] - 此类机会需要大量投入，公司正在增加管理和交易团队以应对 [42][43] 问题: 过去一年投资机会数量的变化以及新现金余额如何影响交易方式 - 公司当前多元化策略将单一二元风险情况的投资上限设定在约50亿美元 [43] - 可以通过多资产情况扩大交易规模，并使用股权作为工具 [43] - 特许权资本仅占市场的5%或更少，在开发方面则更少，存在巨大机会 [44] - 交易流在风格上而非数量上随资本市场变化而波动 [45] 问题: 关于FDA加速个性化基因疗法进程的看法及对Castle Creek投资的影响 - FDA的重新定位策略与公司投资于针对严重临床需求的高价值资产战略存在很大重叠 [46][47] - 在严重疾病方面FDA努力更加务实，缩短审查时间对公司是积极的 [48] - 公司通常投资于距离潜在批准至少三到四年的资产，有时会投资二期阶段，依赖第三方数据 [49] 问题: ZELSUVMI发布的额外细节及Aerocore交易中AT292的特许权费率 - 关于ZELSUVMI发布，可参考11月13日Pelthos财报电话会议获取更多信息，目前指导峰值销售额为17.5亿美元被认为是保守的 [50][51] - 关于AT292，该资产与标准护理相比具有高度差异性，从血浆衍生疗法转向重组疗法，且给药方案更便利 [52] - 特许权披露方面，涉及的是技术访问费 [53] 问题: 特许权资产竞争格局的变化 - 尚未看到竞争格局发生变化，预计未来会有参与者进入该领域，因为这是非常合理的领域 [54] - 目前尚未遇到太多竞争，大多数进行开发阶段临床投资的机构规模要大得多 [55] 问题: 最近批准的Furoscix产品与现有产品的竞争看法及峰值销售潜力 - 对scPharmaceuticals获得完全批准感到鼓舞，现有产品已验证了将治疗从住院环境转移到门诊环境的潜力 [56] - 该产品在设备尺寸和患者便利性等方面具有差异化，被视为对市场的非常积极的引入 [57]

文章核心观点 - 前总统特朗普致信17家制药公司CEO，要求其降低药品价格以减轻消费者负担，否则将进行干预 [1] - 美国消费者为治疗常见疾病的药物支付的价格高于其他国家消费者 [1] 美国市场高销售额药品分析 - 默克公司Keytruda（用于多种癌症）每3周一次剂量价格为11,795美元，2024年全球销售额为295亿美元 [3][5] - 诺和诺德公司Ozempic（用于2型糖尿病）每周注射笔价格为997.58美元（28天供应），但近90%有保险的患者实际支付金额低于25美元，2024年销售额超过170亿美元 [7] - 礼来公司Mounjaro（用于糖尿病、减肥）28天供应（4支注射笔）价格约为1,080美元，2024年全球销售额为115亿美元 [9][10] - 百时美施贵宝/辉瑞公司Eliquis（用于抗凝血）每月费用为500-600美元，2024年销售额为114亿美元 [12] - 吉利德科学公司Biktarvy（用于HIV）每月费用为2,000-3,000美元，2024年销售额为100亿美元 [14]

帝亚吉欧中国市场表现 - 全球酒业巨头帝亚吉欧下调其财务指引 [3] - 下调原因为中国市场烈酒销售额显著减少 [3] 中国外商投资环境 - 中国商务部与英特尔、默克和日产等主要外企举行圆桌会议 [4] - 商务部重申将确保外资企业在政府采购过程中获得平等参与 [4] 人工智能基础设施合作 - 三菱电机与鸿海精密工业就合作开发AI数据中心达成协议 [5] - 该合作旨在加速人工智能基础设施的进步 [5] 欧洲经济数据 - 西班牙9月工业生产环比增长0.4% 超出预期的0.2% 并从之前的下降中恢复 [6] - 西班牙9月工业产出同比增长1.7% 符合预期 [6] - 瑞士9月失业率稳定在2.9% 符合预期 经季节调整后的失业率维持在3.0% [6] 央行活动日程 - 多位欧洲央行官员将于当日发表讲话 [7] - 英国央行将宣布利率决定并举行新闻发布会 [7] - 挪威也将发布利率决定 [7] - 美联储官员威廉姆斯和巴尔计划在晚些时候发表讲话 [7]

展会规模与参与度 - 第八届中国国际进口博览会展览面积超过43万平方米，有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，其中包括290家世界500强和行业龙头企业 [4] - 本届进博会共组建43个交易团、700多个交易分团到会洽谈采购，专业观众注册人数达到44.95万人 [5] - 过去七届进博会累计吸引境外参展商2.3万家次，累计意向成交额超过5000亿美元 [6] 参展企业动态与产品创新 - 本届进博会展示461项新产品、新技术、新服务，涵盖低空经济、人形机器人、新一代信息技术、人工智能、绿色低碳等前沿领域 [7] - 多家行业龙头企业持续参与，包括全球十大工业电气企业、四大粮商以及医疗领域跨国企业 [7] - 美国罗克韦尔自动化推出多款提升系统通信效率的新产品，法国云帆智控公司首次展出具备双臂协同30公斤负载能力的电力机器人，加拿大可立克魔科技公司全球首发面向老年群体的家庭陪伴机器人 [6] - 默沙东公司展示约30种已在中国获批的药物和疫苗，并计划未来5年内向中国引入40多项新产品和新适应证 [7] - 纽仕兰公司在本届进博会首发草饲Omega-3高蛋白牛奶，宣伟涂料带来专为动力电池开发的绝缘粉末 [10] 中国市场吸引力与全球合作 - 联邦快递公司通过进博会平台呈现其在中国市场的最新战略布局，旨在构建更智能、有韧性和可持续的供应链 [5] - 立邦中国区首席执行官表示中国是全球最重要且最有机会的市场，进博会带来的红利超乎预期 [5] - 进博会助力各国企业应对国际市场波动，通过中国大市场的确定性来应对全球市场的不确定性 [6] - 来自最不发达国家的企业参展数量达163家，同比增长23.5% [10]

全球及各地区销售额表现 - 2025年第三季度全球销售额为172.76亿美元，同比增长4%；前九个月销售额为486.11亿美元，与去年同期基本持平[188][189] - 2025年第三季度美国销售额为100.12亿美元，同比增长15%；前九个月美国销售额为273.71亿美元，同比增长14%[188] 各业务线产品销售额表现 - 肿瘤药Keytruda在2025年第三季度销售额为81.42亿美元，同比增长10%；前九个月销售额为233.03亿美元，同比增长8%[192] - Keytruda全球销售额在2025年第三季度增长10%，前九个月增长8%[193] - 美国Keytruda销售在2025年第三季度因批发商采购时机获得约1亿美元收益[193] - Lynparza联盟收入在2025年第三季度和前九个月均增长12%[198] - Lenvima联盟收入在2025年第三季度和前九个月均增长3%[199] - Welireg销售额在2025年第三季度和前九个月均大幅增长42%[200] - Reblozyl联盟收入在2025年第三季度增长36%，前九个月增长39%[203] - Gardasil/Gardasil 9全球销售额在2025年第三季度下降24%，前九个月下降40%[205] - ProQuad销售额在2025年前九个月因CDC库存借贷活动减少4900万美元[208] - 全球Vaxneuvance销售额在2025年第三季度下降6%，但在2025年前九个月增长6%[211] - Vaxneuvance销售在2025年前九个月受益于约7000万美元的CDC储备活动，但被约6000万美元的Varivax和RotaTeq库存消耗所抵消，净交易影响为中性[211] - Capvaxive销售额在2025年第三季度为2.44亿美元，前九个月为4.8亿美元[212] - Enflonsia在美国2025年第三季度销售额为7900万美元，主要由库存备货驱动[213] - Bridion销售额在2025年第三季度增长5%至4.39亿美元，前九个月增长2%至13.41亿美元[214] - Prevymis销售额在2025年第三季度增长28%至2.66亿美元，前九个月增长23%至7.02亿美元[214][215] - Dificid销售额在2025年第三季度下降55%至4300万美元，前九个月下降15%至2.22亿美元[216] - Winrevair销售额在2025年第三季度为3.6亿美元，前九个月为9.76亿美元，公司支付其净销售额22%的特许权使用费给BMS[218] - Adempas和Verquvo的合作收入在2025年第三季度增长9%至1.12亿美元，前九个月增长11%至3.4亿美元[217][219] - Lagevrio销售额在2025年第三季度下降64%至1.38亿美元，前九个月下降62%至3.23亿美元[220] - Januvia/Janumet全球销售额在2025年第三季度增长29%至6.24亿美元，前九个月增长15%至20.43亿美元[222] - 动物保健业务第三季度总销售额为16.15亿美元，同比增长9%（剔除汇率影响为7%）；前九个月总销售额为48.49亿美元，同比增长8%（剔除汇率影响为10%）[225] - 牲畜产品第三季度销售额为10.23亿美元，同比增长16%（剔除汇率影响为14%）；前九个月销售额为29.09亿美元，同比增长13%（剔除汇率影响为15%）[225] - 伴侣动物产品第三季度销售额为5.92亿美元，同比下降2%（剔除汇率影响为3%）；前九个月销售额为19.40亿美元，同比增长2%[225][226] - Bravecto产品线第三季度销售额为2.62亿美元，同比下降1%（剔除汇率影响为3%）；前九个月销售额为9.25亿美元，与去年同期基本持平[226] 成本和费用 - 第三季度毛利率为77.7%，相比去年同期的75.5%有所改善；前九个月毛利率为77.7%，相比去年同期的76.6%有所改善[230] - 第三季度研发费用为42.34亿美元，同比下降28%；前九个月研发费用为119.03亿美元，同比下降11%[228][232] - 预计已实施的关税将在2025年导致额外支出低于1亿美元，主要反映在销售成本中[186] 利润表现 - 制药部门利润在2025年第三季度增长9%，达到125.38亿美元，而2024年同期为115.47亿美元[242][243] - 制药部门利润在2025年前九个月增长2%，达到342.64亿美元，而2024年同期为336.51亿美元[242][243] - 动物健康部门利润在2025年前九个月增长10%，达到17.37亿美元，而2024年同期为15.74亿美元[242][243] - 第三季度其他收入净额为2.38亿美元，相比去年同期的1.62亿美元有所增加；前九个月其他收入净额为2.81亿美元，相比去年同期的1.51亿美元有所增加[240] 税务相关事项 - 2025年第三季度和前三季度的实际所得税率分别为14.2%和13.3%[244] - 2024年第三季度实际所得税率为22.7%，其中7.2个百分点的不利影响与收购EyeBio和MK-1045相关[245] - 公司预计全球最低税对2025年全年有效税率的影响约为2%[246] - 美国国税局提出约13亿美元的一次性过渡税调整及约2.6亿美元的罚款[247] 非GAAP财务指标 - 2025年第三季度非GAAP每股收益为2.58美元，高于GAAP每股收益2.32美元[250] - 2025年第三季度非GAAP税前利润为74.5亿美元，调整项包括6.59亿美元收购及剥离相关成本和3.9亿美元重组成本[250] 现金流与财务状况 - 2025年前九个月经营活动产生的现金流为136亿美元，相比2024年同期的180亿美元有所减少[270] - 2025年前九个月投资活动使用的现金为25亿美元，相比2024年同期的63亿美元有所下降[271] - 2025年前九个月融资活动使用的现金为67亿美元，相比2024年同期的40亿美元有所增加[272] - 2025年9月30日现金及投资总额为193.31亿美元，相比2024年12月31日的141.52亿美元有所增长[270] - 2025年前九个月因合作和收购支付的前期及里程碑款项为20亿美元，2024年同期为3.7亿美元[270] - 2025年9月30日总债务占总负债和权益的比例为31.9%，2024年12月31日为31.7%[270] - 2025年9月30日应收账款保理额为17亿美元，2024年12月31日为21亿美元[274] 业务发展与合作协议 - 公司以约105亿美元的总对价收购Verona Pharma plc，获得呼吸系统疾病药物Ohtuvayre[177] - 与Blackstone Life Sciences达成融资安排，Blackstone将支付7亿美元用于资助sac-TMT（MK-2870）的部分研发成本[178] - 终止与Dr. Falk Pharma GmbH的合作协议，支付1.5亿美元首付款并记录为研发费用，获得MK-8690全球权利[176] - 完成对LaNova Medicines Ltd的技术转让，支付3亿美元并记录为第三季度及前九个月的研发费用[179] - 与江苏恒瑞医药达成独家许可协议，支付2亿美元首付款并记录为前九个月的研发费用，获得MK-7262大中华区以外全球权利[180] - 以4.37亿美元收购药明生物子公司位于爱尔兰邓多克的设施，连同前期款项共计7.59亿美元记为在建工程[181] - Koselugo合作修订带来1.5亿美元首付款和5000万美元里程碑付款[204] - 2025年10月公司完成了对Verona Pharma的收购，获得了Ohtuvayre (MK-5884)[265] 产品专利与特许权使用费 - Keytruda全球销售额需支付2.5%的专利许可费，该费用将于2026年12月31日到期[196] - 公司支付Vaxneuvance销售额的7.25%作为特许权使用费至2026年，之后降至2.5%（2027-2035年）[211] - 公司支付Capvaxive销售额的7.25%作为特许权使用费至2026年，之后降至2.5%（2027-2035年）[212] - 公司预计Januvia和Janumet在美国的市场独占权将分别持续至2026年5月和2026年7月[224] 监管审批与研发里程碑 - 皮下注射Keytruda (MK-3475A) 在欧盟获CHMP推荐批准，预计欧盟委员会在2025年第四季度做出最终决定[256] - Keytruda与Padcev联合治疗肌层浸润性膀胱癌的PDUFA日期为2026年4月7日[261] - Keytruda联合化疗治疗铂耐药复发性卵巢癌的PDUFA日期为2026年2月20日[262] 重组计划 - 2025年重组计划预计将产生约30亿美元的税前总成本，并实现约17亿美元的年化成本节约[236] - 2024年重组计划预计将产生约40亿美元的税前总成本，并到2031年底实现约7.5亿美元的累计年化净成本节约[237] 融资与资本活动 - 2025年9月公司发行60亿美元高级无抵押票据，包括5亿美元浮动利率票据（2027年到期）、7.5亿美元3.85%票据（2027年到期）、7.5亿美元4.15%票据（2030年到期）、10亿美元4.55%票据（2032年到期）、17.5亿美元4.95%票据（2035年到期）和12.5亿美元5.70%票据（2055年到期）[275] - 公司使用票据发行净收益为默克公司2025年10月收购Verona Pharma支付约105亿美元现金对价及相关费用提供部分资金[275] - 2025年2月公司25亿美元2.75%票据到期并偿还，2024年3月公司7.5亿美元2.90%票据到期并偿还[276] - 公司拥有60亿美元信贷额度，将于2030年5月到期，作为商业票据借款的备用流动性，尚未动用该额度[279] 股东回报与库藏股 - 2025年前九个月向股东支付股息62亿美元，2024年同期为59亿美元[277] - 2025年5月董事会宣布第三季度每股季度股息0.81美元（于2025年7月支付），2025年7月宣布第四季度每股季度股息0.81美元（于2025年10月支付）[277] - 2025年1月董事会授权额外100亿美元用于库藏股购买，加上2018年授权的100亿美元，总授权额度为200亿美元[278] - 2025年前九个月公司根据计划以38亿美元回购4600万股普通股[278] - 截至2025年9月30日，公司剩余股票回购授权额度为86亿美元[278] 其他重要事项 - 自2024年12月31日以来，公司关键会计估计和市场风险敞口无重大变化[280][282]

公司参展概况 - 默沙东连续第七年参加进博会 围绕创新科学和健康未来主题展示医疗创新成果 [1] - 公司全景式呈现前沿科学领域的成果 研发合作布局以及三十多年的企业责任实践 [1] 产品展示与管线 - 集中展示中国境内已获批的约30种药物和疫苗 覆盖肿瘤 抗感染 糖尿病 罕见病等领域 [1] - 多款创新药品和新适应证进行进博首秀 得益于进博会溢出效应 去年展示的在研药物已在中国获批上市 [1] - 展示抗病毒 心血管等多元治疗领域的全球及中国在研管线 在中国推进多个治疗领域的临床研究 [1] - 预计未来五年将向中国引入40多项新产品和新适应证 [1] 研发合作与创新 - 过去三年与五家本土医药企业合作 包括科伦博泰和恒瑞医药 围绕心脑血管 代谢和肿瘤领域开展研发 [1] - 默沙东研发中国创新合作中心于2024年11月1日正式成立 致力于深化与中国生命科学创新生态的协同合作 [1] - 合作中心旨在推动源自中国的突破性创新成果的快速高质量临床转化 提升其全球可及性与应用价值 [1] 动物保健业务 - 展示覆盖宠物 家禽 猪 反刍动物和水产五大业务的产品与解决方案 [2] - 举办多场主题活动 聚焦肿瘤 罕见病及公共卫生等重点领域 [2]