公司动态 - 默克公司宣布其药物WINREVAIR™ (sotatercept) 获得了欧洲药品管理局人用医药产品委员会的积极推荐 用于扩大适应症 [1] - 该推荐基于第三阶段ZENITH研究 建议批准WINREVAIR™ 与其他肺动脉高压疗法联合使用 用于治疗世界卫生组织功能分级II级、III级和IV级的成人肺动脉高压患者 [1] 产品研发进展 - WINREVAIR™ (sotatercept) 在肺动脉高压治疗领域取得重要监管进展 获得欧洲药监局委员会对其扩大适应症的积极意见 [1]

公司评级与目标价调整 - 古根海姆分析师将默克公司的目标价从104美元上调至122美元 并维持买入评级 [1] 新药研发与监管进展 - 公司于12月4日宣布其产品EXZOLT CATTLE-CA1获得FDA有条件批准 这是一种含有氟雷拉纳的外用溶液 用于预防和治疗由新大陆螺旋蝇幼虫引起的感染 [2] - 该药物通过针对严重疾病治疗的优先人畜共患药物认定 获得了FDA的加速审批 预计将于2025年第一季度上市处方 [2] - 古根海姆分析师上调目标价的部分原因在于纳入了Winrevair药物的概率调整后收入 该药物针对联合毛细血管前后性肺动脉高压患者 [3] - 分析师认为 若三期临床试验进展顺利 Winrevair的年收入潜力可能超过50亿美元 [3] 公司业务概况 - 默克公司是一家全球医疗保健公司 致力于通过科学创新开发并提供健康解决方案 包括处方药、疫苗、生物疗法和动物健康产品 [4]

分析师评级与目标价上调 - 古根海姆于12月5日将默克公司目标价从104美元上调至122美元 维持买入评级 评级上调的重要支持因素包括在CADENCE二期试验人群中纳入Winrevair的概率调整收入[1] - 加拿大丰业银行分析师Louise Chen于12月4日将目标价从105美元上调至120美元 维持跑赢大盘评级[2] - 高盛分析师Asad Haider于12月2日将目标价从92美元上调至120美元 维持买入评级[2] 动物健康业务进展 - 默克动物健康部门于12月4日宣布 其产品EXZOLT™ CATTLE-CA1获得美国FDA有条件批准[3] - EXZOLT™ CATTLE-CA1是该类别中首个也是唯一一个获得有条件批准的产品 用于治疗和预防由新世界螺旋蝇幼虫引起的感染 以及治疗和控制牛蜱[3] 公司业务概况 - 默克公司是一家生物制药公司 致力于提供健康解决方案以推进人类和动物疾病的治疗与预防[4] - 公司制药部门提供疫苗和人类健康药品 通常是治疗和预防性药物[4] - 公司动物健康部门从事疫苗和兽药的研发、发现、制造和销售[4]

文章核心观点 - 当前投资者过度聚焦于GLP-1减肥药 导致其他优质制药公司被市场忽视 股价估值出现非理性分化[1] - 礼来作为GLP-1领域的领导者 其估值已处于高位 而默克和百时美施贵宝作为非GLP-1赛道的行业巨头 估值更具吸引力 提供了折价投资机会[2][6][12] 行业现状与投资者情绪 - 当前制药行业的新闻焦点几乎都离不开GLP-1类药物 华尔街存在对单一热点过度聚焦的短视习惯 可能导致股价变得非理性[1] - 制药行业普遍面临专利悬崖现象 即药物专利到期后超额利润终结 因此所有制药公司都需要持续研发新药[6] 公司对比分析：礼来 - 礼来是GLP-1领域的领导者 凭借Mounjaro和Zepbound在新兴药物领域占据领先地位[3] - 礼来当前市盈率接近50倍 略低于其五年平均市盈率53倍 但50倍的市盈率水平非常高[5] - 礼来的两款GLP-1药物收入占比已超过总收入的50% 其在GLP-1竞争中从诺和诺德手中夺得领先地位 但持续的行业主导地位并非必然[6] - 礼来的股息收益率仅为0.6%[8] 公司对比分析：默克 - 默克当前股价为97.36美元 市值2400亿美元 今日上涨0.48%[7] - 公司专注于心血管疾病、癌症和传染病领域 并未直接参与GLP-1竞争[7] - 默克市盈率为13倍 低于其五年平均市盈率21倍[8] - 默克股息收益率为3.4% 股息支付率约为45% 对保守型投资者更具吸引力[8][10] 公司对比分析：百时美施贵宝 - 百时美施贵宝当前股价为50.92美元 市值1030亿美元 今日上涨0.53%[9] - 公司专注于心脏疾病、癌症和免疫疾病药物 并未直接参与GLP-1竞争[7] - 百时美施贵宝市盈率为17.5倍 由于近期亏损 其五年平均市盈率参考意义不大 但当前市盈率仍显著低于礼来[8] - 百时美施贵宝股息收益率为4.9% 股息支付率接近85%[8][10] 投资机会总结 - 与备受瞩目的礼来相比 默克和百时美施贵宝从估值角度看更具吸引力[10] - 默克和百时美施贵宝是制药行业巨头 已证明其具备长期生存和繁荣的能力[11] - 建议投资者采取逆向思维 在市场蜂拥追逐礼来之时 考虑估值折价的替代选择如默克和百时美施贵宝[12]

基金概况与投资策略 - 嘉信美国股息权益ETF(SCHD)是一只面向退休人群的流行收益型基金 通过持有经筛选的、财务稳健且股息支付记录良好的美国派息股票组合来产生收益 [1] - 该ETF追踪道琼斯美国股息100指数 该指数筛选标准包括公司至少拥有连续10年的股息支付记录以及强劲的基本面指标 [1] 收益表现与持仓构成 - 该基金收益直接来源于其持仓公司支付的股息 并按季度向股东分配 当前SCHD提供的收益率为3.9% 显著高于大多数其他股票和标普500指数 [2] - 基金的主要持仓贡献了其大部分收益 前五大持仓公司及其股息收益率分别为：默克(4.71%)、思科系统(4.67%)、安进(4.54%)、百时美施贵宝(4.24%)、艾伯维(4.22%) [2] 持仓公司股息安全性分析 - 尽管五家公司均入选道琼斯美国股息100指数 但其派息率、股息历史记录和整体安全性存在差异 [3] - 基金第一大持仓默克公司 其季度股息从2020年的0.61美元增长至2025年的0.85美元 年均增长6.9% 拥有超过26年不间断的派息历史 派息率仅为43% 被认为相当保守 [4] - 思科系统的派息率为63% 虽高于默克但未引起担忧 然而 安进的派息率为73% 百时美施贵宝的派息率高达85% 对于成熟公司虽不罕见 但较高的派息率可能影响其在经济好坏时期维持股息支付的能力 [5] - 艾伯维基于1.31美元的过往每股收益和6.56美元的年化股息 其派息率高达501% 引发最高关注 但该公司在2024年产生了188亿美元的运营现金流 仅以58.6%的现金流派息率就覆盖了110亿美元的股息义务 公司近期宣布将季度股息提高5.5%至1.73美元 这是其自2013年从雅培分拆以来连续第11年增加股息 [6][7]

股价技术表现与近期催化剂 - 默克公司股价自11月初以来持续交易于其50日和200日简单移动平均线上方，显示出持续的看涨势头[2] - 一些积极的研发管线进展以及宣布以92亿美元收购Cidara Therapeutics的最终协议，推动了股价在第三季度财报后的下跌中反弹[4] - 2025年以100亿美元收购Verona公司，获得了具有数十亿美元商业潜力的慢性阻塞性肺疾病维持治疗新药Ohtuvayre，该药上市开局良好[15] 核心产品Keytruda表现与战略 - Keytruda是默克最大的优势，占其药品销售额的50%以上，是过去几年收入稳定增长的关键驱动力[6] - 2025年前九个月，Keytruda销售额达到233亿美元，同比增长8%，增长得益于早期适应症的快速应用以及转移性适应症的持续强劲势头[6][7] - 为应对Keytruda静脉注射剂型将于2028年失去专利独占权，公司新获批的皮下注射剂型Keytruda Qlex拥有独立的专利保护，可延长保护期[9][10] - 公司正通过开发创新免疫肿瘤组合疗法以及与Moderna合作开发个性化mRNA癌症疫苗等策略，推动Keytruda的长期增长[7][9] 研发管线进展与并购战略 - 自2021年以来，默克的III期研发管线规模几乎增长了两倍，预计未来几年将推出约20种新疫苗和药物，其中许多具有重磅炸弹潜力[12] - 新推出的21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive和肺动脉高压药物Winrevair开局强劲，具有长期产生可观收入的潜力[12] - 管线中其他有前景的候选药物包括：2025年6月在美国获批的RSV抗体Enflonsia、处于审查阶段的HIV复方制剂、口服PCSK9抑制剂MK-0616、TL1A抑制剂tulisokibart以及与第一三共合作的抗体药物偶联物[13][14] 面临的挑战与风险 - 公司第二大产品Gardasil疫苗在2025年前九个月的销售额下降了40%，主要由于中国经济放缓导致需求疲软，公司已暂停向中国合作伙伴发货，预计2025年销售额将较2024年显著下降[16][17] - 其他一些疫苗产品以及糖尿病产品的需求也在下降，同时部分药物面临仿制药侵蚀[18] - 公司对Keytruda存在过度依赖，其2028年的专利到期引发市场对非肿瘤业务增长能力的担忧[19][20] - Keytruda未来可能面临来自双靶点PD-1/VEGF抑制剂（如ivonescimab）的竞争压力，该药在一项针对非小细胞肺癌的III期研究中表现优于Keytruda[20][21] 财务表现与估值 - 今年以来，默克股价下跌0.5%，而其所在行业指数上涨14.1%，股价表现逊于行业、板块和标普500指数[22] - 从估值角度看，公司股票当前远期市盈率为11.21倍，显著低于行业的16.68倍及其5年平均水平的12.52倍，显得具有吸引力[26] - 过去60天内，对默克2025年的每股收益预期从8.94美元上调至8.98美元，而对2026年的预期则从9.54美元下调至8.81美元[29] 长期增长驱动因素 - 尽管Keytruda将在2028年失去专利独占权，但其销售额在此之前预计将保持强劲[31] - 新产品Capvaxive、Winrevair以及通过收购获得的Ohtuvayre，有望成为长期增长驱动力，并帮助填补Keytruda专利到期后可能出现的收入缺口[12][15][32] - 公司的动物保健业务录得超越市场的增长，是其收入增长的重要贡献者[32]

行业事件与背景 - 美国因发现螺旋蛆而停止了从墨西哥进口活牛 导致墨西哥奇瓦瓦地区牲畜围栏出现牛只滞留 [1] - 螺旋蛆正在墨西哥境内对牛群造成毁灭性影响 同时威胁到美国数量正在减少的牛群 [1] 产品获批与上市 - 美国食品药品监督管理局有条件批准了默克动物保健公司的药物EXZOLT CATTLE-CA1 该药物是一种用于预防和治疗新大陆螺旋蛆的局部治疗药物 [2] - 该药物也可用于治疗和控制牛蜱热 [2] - 养殖户将能够自12月20日起通过其兽医获得该药物 [2] 审批过程与安全性 - 公司与美国食品药品监督管理局的对话始于7月 由于涉及人类食品安全因素 需要生成大量的数据包 [3] - 此次获批是一项重大任务 产品已在美国和墨西哥（11月初）收到并开始使用 [3] - 美国食品药品监督管理局批准该药物时设定了98天的休药期 以确保肉类中无药物残留 [3] 药物效果与预期 - 公司方面谨慎表示 仅靠该药物无法在短期内根除寄生虫 [4] - 墨西哥的专家预计无法快速解决螺旋蛆问题 认为这是一个需要多年才能解决的问题 [4]

公司近期表现与催化剂 - 过去几年表现落后于市场，但最近一个月股价出现小幅反弹，涨幅达20% [1] - 近期催化剂包括几周前因积极的临床数据，股价单日上涨近4% [1] 收购战略与成果 - 制药巨头常通过收购来补充产品管线，这是一种常见策略 [2] - 收购存在风险，中小型生物科技公司的中后期资产有时会失败 [3] - 公司2021年以115亿美元收购Acceleron Pharmaceuticals的交易避免了最坏情况，关键资产是Sotatercept [5] - Sotatercept已获批上市，商品名为Winrevair，用于治疗肺动脉高压 [5] 核心产品Winrevair进展 - Winrevair自去年推出后商业进展稳定，仅第三季度销售额就达3.6亿美元，正迈向“重磅炸弹”药物地位 [6] - 一项二期研究表明，Winrevair在治疗一种罕见且诊断不足的肺动脉高压类型时达到了主要终点，该适应症目前尚无获批疗法 [6][7] - 该罕见病适应症目标患者群体不到20万人，但存在未满足的医疗需求，若能获批可带来可观收入，但仍需通过三期研究 [7] 其他研发管线进展 - 公司近期在卵巢癌药物raludotatug deruxtecan的2/3期试验中取得积极结果，该药可能成为产品线的重要补充 [8] - 该药物已获得美国FDA的突破性疗法认定 [9] - 公司正在等待一款全新的HIV联合疗法的批准 [10] - 公司近期收购了Cidara Therapeutics，后者拥有一款前景广阔的流感候选药物 [10] 应对Keytruda专利悬崖 - 公司最大的增长驱动力——癌症药物Keytruda将于2028年在美国失去专利独占权，这将是行业历史上最重要的专利悬崖之一 [11] - Keytruda去年销售额达295亿美元，约占公司总收入的46% [11] - 公司已为此规划多年，并取得重大进展，去年推出了Winrevair和肺炎疫苗Capvaxive，更多新药正在审批中 [12] - 公司最重要的资产之一可能是Keytruda的新型皮下注射制剂，其专利保护期更长，且将承接旧制剂的多项适应症 [13] 公司基本面与股东回报 - 公司拥有由卓越创新能力驱动的坚实基本面 [14] - 公司拥有出色的股息计划，对于关注长期投资的股息投资者而言具有吸引力 [14]

行业表现 - 近期医疗保健板块表现远超大盘 过去一个月标普500医疗保健指数上涨约5.1% 而同期标普500指数仅上涨约2.3% [1] - 板块表现优异的主要驱动力是重磅药物 表现最佳的医疗股多为制药公司 [1] 礼来公司 - 礼来在第三季度表现强劲 其GLP-1药物替尔泊肽成为当季全球最畅销药物 该药物用于治疗2型糖尿病和肥胖症 [3] - 作为该板块市值最大的公司 礼来股价在过去一个月上涨9.1% [3] - 公司当前股价为997.16美元 市值为9430亿美元 52周价格区间为623.78美元至1111.99美元 [4] - 公司毛利率为83.03% 股息收益率为0.60% [5] 强生公司 - 强生于11月17日宣布将收购临床阶段生物技术公司Halda Therapeutics [5] - Halda拥有专有平台 用于开发针对多种实体瘤（特别是前列腺癌）的口服靶向疗法 [5] - 强生股价在过去一个月上涨8.6% [5] 艾伯维公司 - 艾伯维是另一只热门制药股 其治疗银屑病和关节炎等疾病的免疫学药物Skyrizi在第三季度销售额大幅增长46.8% 达到47亿美元 [6] - 其类似免疫学药物Rinvoq销售额增长35.3% 达到近22亿美元 [6] - 管理层预计到2027年 Rinvoq年收入将达到110亿美元 Skyrizi将达到200亿美元 [6] - 公司股价在过去一个月上涨4.3% [6] 默克公司 - 制药巨头默克股价在过去一个月大幅上涨18.2% [7] - 其重磅抗癌药物Keytruda季度销售额同比增长10% 并首次突破80亿美元 [7]

美联储政策与市场反应 - 美联储在10月下旬进行了年内第二次降息 将基准利率下调25个基点至约3.9% 旨在支持经济增长和就业 尽管通胀仍高于2%的目标 [1] - 随后 两位美联储官员公开反对在12月再次降息 强调未来的行动将严重依赖后续数据而非预设的宽松路径 [2] - 市场迅速对此作出反应 美元反弹且黄金价格下跌 [2] 市场环境与投资策略转变 - 利率路径的重新定价促使投资者更加关注可靠的现金流和资产负债表实力 寻找高质量收益 [3] - 在此背景下 Triumvirate近期将默克和杜克能源列为当前最值得拥有的高收益股票之一 [3] 默克公司(MRK)概览 - 默克公司是一家开发人类和动物健康疗法的公司 业务涵盖肿瘤学、疫苗、传染病和心脏代谢护理等领域 市值约为2527亿美元 [4] - 其股息特征符合“安全高收益”主题 预期年股息为每股3.24美元 预期股息率为3.09% 下一次除息日定于2025年12月15日 派息率为37.38% [4] 默克公司(MRK)股价与估值 - 截至12月3日 默克股价为102.81美元 年初至今上涨3.2% 过去52周上涨0.82% [5] - 其估值显示 投资者为其支付的市盈率为12.12倍 PEG比率为0.96倍 而行业中位数分别为17.87倍和1.86倍 这表明该业务在保持稳健增长的同时 估值存在折价 [6] 默克公司(MRK)最新季度业绩 - 截至9月25日的季度报告显示 全球总销售额为173亿美元 同比增长4%（按固定汇率计算增长3%） [7] - 主要增长驱动力KEYTRUDA销售额达81亿美元 报告增长10%（按固定汇率计算增长8%） 新产品WINREVAIR收入为3.6亿美元 增长141% CAPVAXIVE销售额为2.44亿美元 显示了旗舰肿瘤业务之外的深度 [7] - GARDASIL/GARDASIL 9销售额下降至17亿美元 同比下降24%（按固定汇率计算下降25%） 动物健康业务增长9%至16亿美元（按固定汇率计算增长7%） [8] - 该季度GAAP每股收益为2.32美元 非GAAP每股收益为2.58美元 两项数据均包含了因向LaNova支付里程碑款项而产生的每股0.10美元费用 [8] - 非GAAP每股收益超出市场共识预期0.22美元 超出幅度达9.32% [8]