（二）行业掘金 每经记者｜杨建 每经编辑｜彭水萍 （一）重要市场新闻 据央视新闻报道，北京时间2025年12月20日20时30分，我国在文昌航天发射场使用长征五号运载火箭， 成功将通信技术试验卫星二十三号发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该卫星 主要用于开展多频段、高速率卫星通信技术验证。此次任务是长征系列运载火箭的第618次飞行。 （三）避雷针 德林海：公司发布公告，公司副董事长马建华拟通过集中竞价方式减持公司股份不超过19.6万股，占公 司总股本的比例不超过0.17%。 中创智领：公司发布公告，公司董事长焦承尧、副总经理付奇、副总经理张海斌拟分别减持公司股份不 超105.67万股、15.89万股、21.15万股。 华图山鼎：公司发布公告，持股0.19%的股东张鹏计划以集中竞价方式，减持公司股份不超过36.67万 股，即不超过剔除公司回购专用证券账户股份后总股本的0.19%。 水星家纺：公司发布公告，公司实控人的一致行动人、董事李丽君，实控人的一致行动人李裕奖拟分别 减持公司股份不超152万股、300万股，即合计不超公司总股本的1.72%。 1、近日，谷歌披露"Project Sunca ...

OpenAI的AI硬件与业务发展 - OpenAI首席执行官奥尔特曼透露，公司未来将推出“一系列的小设备”而非单一设备，其AI硬件据供应链爆料为口袋大小、无屏幕、采用可夹式设计，外形类似苹果iPod Shuffle [1] - 奥尔特曼解释无屏幕设计是因为图形界面和键盘会减缓输入速度，他认为当前设备形态不适合实现AI能力，未来计算系统将从被动响应转变为智能主动预判，能理解用户生活情境与社交关系 [3] - OpenAI面向付费用户的算力利润率（扣除运行AI模型成本后的营收占比）已从2023年末约52%、2024年1月约35%，跃升至2024年10月约70% [17] - 竞争对手Anthropic在2023年的算力利润率约为负90%，预计2024年底提升至约53%，最乐观预测2025年该指标或达68% [17] 人工智能行业动态与融资 - 日本政府将与私营部门合作启动一项总价值约3万亿日元（约合190亿美元）的国家人工智能项目，计划于2025年春季由软银集团牵头组建新公司，开发日本最大的基础AI模型，汇集约100名专家 [17][18] - 世贸组织报告指出，在配套政策到位情况下，人工智能有望到2040年将跨境货物和服务贸易额提高34%至37%，全球GDP增长12%至13% [26] - 全球领先的通用人工智能公司MiniMax通过港交所聆讯，有望成为从成立到IPO历时最短的AI公司 [20] - MiniMax成立于2022年初，截至2025年9月30日拥有超过200个国家及地区逾2.12亿名个人用户及超过100个国家13万企业客户，2025年前九个月营收同比增长超170%，海外市场收入贡献占比超70% [21] - 具身导航大脑服务商朗毅机器人宣布完成数千万元天使+轮融资，半年内连续完成两轮融资，资金将用于具身导航模组研发与量产、算法升级及场景拓展 [21] - 绿氨技术创新企业中科亿氨完成千万元级种子+轮融资，专注于第二代绿氨合成、绿氨掺烧及多氮源低能耗技术开发 [21] 科技产品与半导体进展 - 三星发布全球首款2nm手机芯片Exynos 2600，采用2nm GAA工艺，搭载十核CPU性能提升39%，GPU图形性能翻倍，光线追踪提升50%，NPU算力提升113%，支持端侧AI应用，由2025年2月上市的Galaxy S26系列首发（初期仅限韩国版） [22] - 加速进化Booster K1完成首批规模化量产交付，其产品全球累计出货量近1000台，为超过200家海内外客户提供服务，海外市场占比超40% [17] - 新款一汽丰田卡罗拉上市，共推出4款配置车型，官方售价区间12.68-14.98万元，厂家直销价9.90-11.80万元，全系标配Toyota Pilot辅助驾驶系统 [24] 商业航天与机器人 - 美国蓝色起源公司“新谢泼德”飞行器在一次载人太空飞行中将6名乘员送入太空，其中包括首名进入太空的“轮椅使用者”（一名截瘫女性） [15] - SpaceX“星链”计划一颗卫星发生异常，轨道高度迅速下降4000米，表明发生某种爆炸，产生少量碎片并与地面失联，预计几周内重新进入地球大气层烧毁 [18] - 四川商业航天企业空天时代科技（成立于2025年5月）完成第三轮数千万元融资，资金将用于团队扩建、“龙系列”空天动力及高速飞行器产品研发，其首款龙系列冲压发动机将于2026年首飞 [21] - 中国俱乐部自主设计制造的机器人深海巨鲨3在阿联酋阿布扎比举行的第二届未来运动会格斗机器人大赛中夺冠 [17] 娱乐、消费与知识产权 - 2025年中国动画电影全年票房突破250亿元，成为影史动画电影票房最高一年 [26] - 2025年动画电影票房前三名为《哪吒之魔童闹海》、《疯狂动物城2》、《浪浪山小妖怪》 [26] - 2025年贺岁档（11月28日-12月31日）总票房（含预售）突破45亿元 [33] - 《恋与制作人》诉咪咕案终审胜诉，上海知识产权法院认定咪咕在2023年发布的一则二创视频构成对《恋与制作人》官方的不正当竞争，咪咕已发布道歉声明 [10][11][12] - 乐乐茶就苹果糖系列产品出品问题发布致歉声明，核查全国门店后对不符合标准产品立即下架，相关门店责令整改，并对出品严重不符门店进行严厉处罚 [5][6] 其他公司事件 - 优衣库部分门店被曝存在“偷拍”可疑顾客以防盗的行为，据离职和在职员工证实，此为某些区域经理层面发出的指令，行为取决于门店因失窃造成的损失程度 [3] - 谷歌被西班牙消费者维权组织指控通过其应用程序和安卓操作系统收集用户个人观点、宗教信仰、健康状况等敏感数据，涉嫌侵犯隐私权，西班牙受影响的用户可能多达3700万人 [18] - 罗永浩反映的电信网速问题已获解决，客服次日上门后网速恢复正常 [12]

本月初，OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼(Sam Altman)在内部发出"红色警报(code red)"后，要求公司暂 停包括Sora视频生成项目在内的多个侧线项目，为期约八周，全力投入ChatGPT的改进工作，以应对日 益激烈的竞争。这一决定凸显了OpenAI内部在"追求广泛的消费者吸引力"与"实现突破性研究目标"之间 更深层次的理念分歧。奥特曼认为，为了确保OpenAI的生存，公司必须将用户满意度置于其最初追求 通用人工智能(AGI)的目标之上。 智通财经APP获悉，据媒体报道，OpenAI在人工智能(AI)运营方面效率持续提升，其算力利润率于10月 达到70%，较去年底的52%显著增长，是2024年1月的约35%的两倍。这是一个内部指标，衡量在扣除为 企业和消费级产品的付费用户运行模型的成本后营收所占的份额。这表明，尽管算力成本居高不下导致 仍未能实现盈利，但OpenAI在为支撑ChatGPT订阅业务、向企业客户出售模型使用权而投入的每一分服 务器运营成本中，正实现更高的营收回报。 据一位知情人士透露，OpenAI 算力利润率的提升得益于两大因素：一是全年算力租赁成本的持续下 降，二是公司对人工智能 ...

政府战略与政策框架 - 印度政府正在制定名为“互联商用车”的新通信协议系统 旨在让不同类型的车辆和基础设施使用单一标准进行通信 实现无缝协同操作[1] - 该计划旨在弥合具备车联网通信能力的智能车辆与无法响应这些车辆的周边基础设施之间的差距[2] - 印度公路交通和高速公路部、国家高速公路管理局、国家转型委员会以及其他相关部委和行业代表已开始就该计划进行讨论[3] - 该计划涉及一套新的监管和技术框架 旨在实现电动汽车与下一代高速公路基础设施之间的无缝连接[8] - 政府正在研究监管改革 以打破高速公路、执法机构、车辆制造商和基础设施运营商之间现有的信息孤岛[10] - 政府通过专门网络工作组讨论和完善这些举措 工作组正在研究交通互联、数据集成和多式联运网络优化的5年、10年和15年计划[7] 自动驾驶与车联网技术发展 - 目前印度不允许无人驾驶汽车 但允许1级和2级高级驾驶辅助系统 该技术仅提供自适应巡航控制、车道辅助和驾驶员注意力监控等功能[6] - 高级驾驶辅助系统3级具有条件自动化 意味着车辆可在特定条件下自动驾驶 更先进的自动化车辆可评估交通状况并变换车道[7] - 该计划的重点是车联网平台 该平台允许车辆在道路上相互通信 并与周围基础设施通信 通常无需后端蜂窝网络[13] - 车联网通信标准可交换紧急信息 例如事故、大雾、道路封闭、紧急车辆通道、碰撞警告等 并能在紧急情况下实现管理部门的快速响应[14] - 这些标准已在欧洲、日本、美国和中国使用 并逐渐在其他主要国家采用 但这需要显著改善道路条件 包括定期维护、清晰的车道标线和升级路边设备[15] 电动汽车生态系统与基础设施 - 印度正为全国走廊的大规模长途电动出行做准备 重点建立通用的通信和互操作性协议 使电动汽车、公交车和货运车辆能与第三代移动网络集成 包括充电基础设施、收费系统、路边援助和车联网平台[9] - 计划目标超越独立的充电站 创建一个完全互联的电动高速公路生态系统 让车辆、门架、充电点和控制中心使用共同语言[11] - 印度电动汽车采用率逐年上升 2025年销售超过200万辆电动汽车 高于2024年的190万辆 2025年印度销售的2740万辆新车中约有8%是电动汽车 高于上一年的7.4%[17] - 印度电动汽车市场2025年价值约550亿美元 到2029年价值将翻倍[18] - 截至2025年8月 印度已安装约29,000个公共电动汽车充电站 政府计划在2028财年前通过10,900亿卢比的“总理电动驾驶计划”再安装超过72,000个充电站 该计划将覆盖充电站和电池交换站的部分建设成本[20] - 印度正在创建一个统一的电动汽车充电应用程序 允许用户跨不同充电服务提供商定位、充电和支付[20] 行业影响与投资机会 - 自动驾驶出租车服务以及自动驾驶卡车和物流公司 包括Waymo、百度Apollo Go、Zoox、WeRide、Aurora、Kodiak、Nuro和Clevon 在海外日益受到关注[4] - 高速公路基础设施的升级计划将需要政府和行业的大量投资 但将开辟投资机会[21] - 这将为本地公司带来机遇 包括汽车供应商、半导体企业、保险公司、通信基础设施提供商等[22] - 来自收费站等相关交通基础设施的大量车辆数据 对于交通规划至关重要 例如 利用高速公路和快速路的真实世界卡车行驶距离数据 可以更好地理解成本和充电基础设施需求 从而实现更具成本效益和更便捷的电动卡车部署[11][12] - 拟议的网络将实现实时车辆诊断、资产监控以及对用户和车队运营商的快速响应支持[16]

华见早安之声 金银反弹， 银铜齐创历史新高，黄金盘中转涨、靠近纪录高位；白银本周二度创新高，期银盘中涨近4%，连涨四周；伦铜时隔一周又收创新高，一周涨超 3%；原油盘中涨超1%，连续三日反弹、仍连跌两周。 亚洲时段，A股和港股股指数集体收涨，创业板冲高回落涨0.49%，可控核聚变、大消费领涨，商业航天延续强势，恒科指涨超1%，生物医药股大涨。 要闻 国常会：要 靠前发力抓落实， 确保"十五五"开好局、起好步。 网信办与证监会联合出手， 依法处置造谣及非法荐股账号。 外交部回应字节与TikTok同投资者签署协议成立在美合资公司消息： 中方在TikTok问题上的立场是一贯明确的。 《互联网平台价格行为规则》印发：不得以低于成本的价格销售商品或者提供服务，扰乱市场竞争秩序。 市场概述 上周五，科技股力挺， 美股无惧周五 创纪录"三巫日"动荡继续走高，三大股指 两连阳，纳指两日均涨超1%，和标普全周惊险转涨，但道指一个月来首度 周跌；TikTok协议消息后， 甲骨文大涨6.6%，带动AI股和芯片股走高，芯片指数涨3%，AMD涨超6%， 英伟达涨近4%；特斯拉逆市回落，但全周涨近 5%。欧央行上调经济预期后，泛欧股指两 ...

文章核心观点 - AI领域两位关键人物Geoffrey Hinton与Jeff Dean在NeurIPS 2025的对话回顾了人工智能发展的关键历史节点、重要突破的幕后轶事以及行业未来的发展方向，揭示了从早期神经网络研究到当今大规模模型竞赛中，算力规模、关键算法创新以及公司战略决策所扮演的核心角色 [1][4][54] AI研究的关键突破与顿悟 - Geoffrey Hinton关于模型规模扩展重要性的顿悟源于2014年听取Ilya Sutskever的报告，此前在80年代末曾错过因并行计算硬件复杂而放弃扩大模型规模的早期信号 [13] - Jeff Dean在1990年的本科毕业论文中已探索用于训练神经网络的并行算法，使用了32个处理器的超立方体计算机，并发明了早期的“数据并行”和“模型并行”概念，但因仅拆分10个神经元的层而未同步扩大模型规模导致性能不佳 [7][11] - 2012年AlexNet的成功源于纠正权重衰减参数错误、使用ImageNet大型数据集以及学生Alex Krizhevsky在卧室用两块英伟达GTX 580 GPU完成训练，该8层神经网络此前曾被评审认为“不可能产生任何工业影响” [17][18][21][23] 谷歌大脑的诞生与早期验证 - 谷歌大脑的雏形源于Jeff Dean与Andrew Ng在茶水间的一次闲聊，Andrew Ng提到其学生用神经网络取得不错成果，促使Jeff Dean思考利用谷歌海量CPU训练超大神经网络 [25][26] - 谷歌大脑早期进行了一次著名实验：在1000万YouTube视频帧上无监督学习，让神经网络学会识别“猫”，该模型采用局部连接方式，参数达20亿，动用了16000个CPU核心 [28] - 在AlexNet出世前一年，谷歌大脑已通过实验观察到“更大的模型、更多的数据、更多的算力”带来更好效果，验证了后来的Scaling Laws [31] 关键人才与公司的战略决策 - 2012年，64岁的Geoffrey Hinton以“实习生”身份加入谷歌，成为Jeff Dean的实习生，起因是Andrew Ng转向Coursera并推荐Hinton接棒 [32][33] - AlexNet成功后，Hinton成立DNN Research公司并举办拍卖会，谷歌、微软、百度等公司参与争夺，地点设在南太浩湖赌场，每次加价至少100万美元，Hinton内心早已决定让谷歌获胜，部分原因源于其夏季的实习生经历 [35][36][38] - 2014年，Hinton参与的“模型蒸馏”论文被NeurIPS拒稿，审稿人不理解其想法，但该技术后来成为大语言模型的核心技术之一 [40] Transformer的诞生与行业影响 - Transformer的灵感来源于序列到序列的工作，旨在解决LSTM的顺序依赖和状态压缩瓶颈，其核心思想是保存所有状态并施加注意力机制，该机制早期由Bahdanau等人引入 [43] - Transformer被证明非常优雅，因为它可以并行计算所有状态，且用少10到100倍的算力即可达到同等甚至更好的效果，但谷歌内部最初并未将其视为“鹤立鸡群”的突破 [45] - 2023年ChatGPT的发布让谷歌内部拉响“红色警报”，Jeff Dean撰写备忘录承认“自己犯傻”，因为公司早已知道算力规模与模型质量强相关，但将研究想法、人力和算力切割得太碎，随后促成了Google Brain与DeepMind合并为Google DeepMind，直接催生了Gemini模型 [46][48] 公司的竞争优势与未来方向 - 谷歌强调硬件与模型的“协同设计”，研究人员与硬件团队紧密合作布局未来2-6年的趋势，甚至用强化学习优化芯片布局布线，提升了芯片质量并加速研发流程，其TPU硬件构成强大护城河 [48][50][51] - 对于AI未来，Jeff Dean兴奋的方向之一是扩展注意力机制的触达范围，从百万Token到数万亿，让模型直接访问所有科学论文和视频，而非将信息压缩进权重，这需要硬件创新及更节能、性价比更高的推理芯片 [52] - 未来将探索更动态、脑启发的架构以改进目前模型缺乏“持续学习”、训练后固定不变的现状，混合专家模型的结构被认为“不算太有意思” [54] - 预测未来20年，AI将导致许多工作消失，但不确定是否会创造足够的新工作替代，同时AI有望加速科学发现，连接不同领域并自动化发现闭环，医疗与教育领域将发生剧烈变革，大模型能压缩巨量知识并发现跨领域的远距离类比 [56]

投资哲学与组合特征 - 投资组合高度集中，深度优先于广度，多数资本配置于少数全球性复利企业 [1][2] - 本季度持仓变动温和且高度选择性，主要为围绕核心信念的组合维护，而非剧烈调仓 [2] - 高质量复利企业主导投资组合，这些企业拥有持久的现金流和长期增长前景 [14] - 耐心是该策略的鲜明特征，换手率极低且核心持仓不变，反映了对长期投资理念的信心而非短期市场择时 [15] 主要持仓详情 - **优步 (UBER)**：持仓30,270,518股，价值29.7亿美元，为最大持仓，约占投资组合的20% 本季度小幅减持30,643股，变动可忽略，更像是再平衡而非信念改变 [3][4] - **博枫 (BN)**：持仓41,020,231股，价值28.1亿美元，约占资产的19%，为基石持仓 本季度小幅减持140,166股，仍被视为核心复利工具 [5] - **霍华德休斯 (HHH)**：持仓18,852,064股，价值15.5亿美元，为长期投资且本季度未变动 被视为价值未被完全反映的资产 [6] - **Alphabet (GOOG)**：持仓6,324,031股C类股，价值15.4亿美元，本季度未变动 被视为在搜索、广告和AI基础设施领域拥有持久竞争优势的现金牛企业 [7] - **Restaurant Brands (QSR)**：持仓22,915,496股，价值14.7亿美元，约占投资组合的10%以上 本季度小幅减持85,418股，仍被视为具有轻资本增长潜力的全球特许经营平台 [8] - **亚马逊 (AMZN)**：持仓5,823,316股，价值12.8亿美元，本季度未变动 对其长期现金流潜力保持信心 [9] - **Alphabet (GOOGL)**：持仓4,843,973股A类股，价值11.8亿美元 本季度减持519,007股，降幅9.68%，为文件中较明显的变动，但合并两类股票后仍为重要敞口 [10] - **Chipotle (CMG)**：持仓21,541,177股，价值8.442亿美元，本季度未变动 体现了对运营卓越、定价权和品牌驱动单位经济效益的长期押注 [11] - **希尔顿 (HLT)**：持仓3,030,578股，价值7.863亿美元，本季度未变动 反映了对轻资产住宿模式、全球品牌实力和周期性旅游需求的信心 [12] - **Seaport Entertainment (SEG)**：持仓5,023,780股，价值1.151亿美元，为较小但稳定的持仓，本季度无变动 [13] 持仓策略分析 - 优步被视为具有改善的单位经济效益、强劲的自由现金流拐点以及在出行、配送和广告领域拥有显著选择权的长期平台业务 [4] - 博枫体现了对具有嵌入式增长、费用相关收益以及管理层与股东利益高度一致的轻资本资产管理业务的偏好 [5] - Alphabet（两类股票合计）在投资组合中作为主要的科技敞口，其减持行为似乎与投资组合集中度管理一致，而非看空业务 [7][10] - 亚马逊的投资显示出愿意持有以度过短期投资周期，因其AWS、物流效率和广告业务持续成熟 [9]

因旧金山于周六午后遭遇大范围停电事故，隶属Alphabet公司的自动驾驶技术公司 Waymo 已暂停其在 旧金山湾区的无人驾驶打车服务。 Waymo 发言人表示："受大范围停电影响，我们已暂时暂停旧金山湾区的打车服务。团队正与市政官员 密切协作、全力推进恢复工作，期待能尽快重启服务。感谢公众的耐心等待，后续进展将第一时间同 步。" 停电事故发生当日，社交媒体上流传的视频显示，多辆 Waymo 自动驾驶车辆在旧金山不同区域的道路 上抛锚停滞。 旧金山居民马特・斯库菲尔德称，当地时间周六晚 9 点 45 分左右，他看到至少三辆 Waymo 自动驾驶 车在道路上停驶，其中一辆的停靠位置位于特克大道靠近帕克大街的路段。 他回忆道："这些车就直接停在了马路正中间。" 据太平洋煤气电力公司（PG&E）通报，此次停电事故始于周六下午 1 点 09 分，约两小时后影响范围 达到峰值，共计波及约 13 万用户。截至周日上午，仍有 2.1 万用户处于断电状态，受影响区域主要集 中在普雷西迪奥地区、里士满区、金门公园以及旧金山市中心部分地段。 该电力公司表示，此次停电由一处变电站起火引发，事故造成了 "严重且大范围" 的设备损坏， ...

美国国务院本月3日宣布，自15日起，社交媒体审查范围从原有的留学生和交流访问学者群体，扩展至 所有H-1B工作签证申请人及其家属。据报道，相关申请人在面签前必须将社交媒体资料设为公开，以 便领事官员审查其帖文、照片及社交关系。每份申请所需审查时间延长，这导致美国驻外使领馆每日签 证办理预约名额大幅减少。 美国国务院发言人19日回应上述报道称，美国国务院可能根据人手情况调整预约时间，申请人可根据自 身情况申请加急办理。 （来源：沈阳晚报） 转自：沈阳晚报 据美国商业内幕网站21日报道，美国政府新增对部分类型签证申请人的社交媒体审查要求，在美国驻外 使领馆签证办理流程严重拖长，有的预约面签甚至拖到一年以后，谷歌和苹果公司已建议部分持相关工 作签证的在美外籍员工避免出境旅行，免得长时间滞留在外。 代表谷歌公司的移民律师事务所18日经由电子邮件向那些需要申请"签证盖章"才可获准再次入境美国的 外籍员工发备忘录，告知他们部分美国驻外使领馆办理签证盖章预约的流程出现严重推迟，目前等待时 间最长可达12个月，建议需要办理签证的在美外籍员工避免出境旅行，否则可能长期滞留境外。 代表苹果公司的律师事务所上周也向部分签证持有者发 ...

The global artificial intelligence (AI) data-center market is projected to rise from roughly $236 billion in 2025 to $933 billion by 2030, a 31.6% compound annual growth rate (CAGR).​ That surge in infrastructure demand is exactly what Alphabet's (GOOG) (GOOGL) Google is targeting with its Gemini platform, and the new Gemini 3 Flash release is designed to deliver faster, more efficient AI that can run at scale. Wall Street is starting to assign larger price targets to the stock. Pivotal Research recently ...