目标价调整 - 摩根大通将赛富时目标价从380美元下调至365美元 [1]

核心观点 - 公司2026财年第二季度业绩表现平稳但增长乏力 汇率因素推动收入增速表面提升但恒定汇率下增速保持9%左右 传统核心业务增长疲软 AI相关业务表现较强但尚未形成显著拉动 通过严格费用控制实现利润超预期 但对下季度增长和利润指引偏弱 [1][5][7] 收入表现 - 订阅收入同比增长106%达805亿美元 较上季83%提速 但主要受益于汇率利好 恒定汇率下增速持续保持在9%左右 [1][13] - 总营收同比增长98%达约102亿美元 剔除汇率影响后增速为9% 较上季度小幅提速约1个百分点 [18] - 五大细分业务增速普遍环比提升1-3个百分点 其中平台云增长17% 数据分析增长13% AI和数据云贡献年化收入达12亿美元 较上季10亿美元提升 [1][16] - 传统业务增长疲软 销售和服务云增速仅约9% 营销和商业云增速仅4% [15] 利润表现 - 毛利率环比提升11个百分点至781% 主要因汇率利好带动订阅业务毛利率提升至83% 以及服务业务毛亏损率从22%回归常态至9% [4][23][26] - 经营费用同比增长52%至566亿美元 增速低于收入和毛利增长 费用率环比下降约2个百分点 [3][28] - 经营利润率环比提升4个百分点至228% 创历史新高 经营利润额同比增长31% [3][34] - GAAP摊薄每股收益196美元 同比增长336% [3] 领先指标与现金流 - 短期未履约余额(cRPO)同比增速11% 较上季降速约1个百分点 恒定汇率下增速类似放缓 cRPO同比净增额29亿美元 较上季环比收窄近10% [2][20] - 自由现金流61亿美元 同比负增长20% 主要因偿还应付账款影响 处于季节性低点 [3][37] 业务结构 - 收入超95%来自订阅服务 约5%来自专业服务 [9] - 五大业务板块包括销售云(占比最大) 服务云 营销与商业云 数据与分析云(含MuleSoft和Tableau) 平台云(含Slack) [9][10][11][12] 下季度指引 - 收入指引同比增长8%-9% 恒定汇率增速9% 与本季持平但低于市场预期 [6][8] - cRPO恒定汇率下增速指引10% 与本季一致 [6] - 摊薄每股收益指引161美元 同比仅增长不到2% 反映新业务投入增加 [7] - 全年收入指引411-413亿美元 同比增长85%-9% 非GAAP经营利润率341% [8]

核心观点 - 公司2026财年第二季度业绩表现平稳 增长缺乏实质性提速 主要受益于汇率利好和成本控制 利润超预期但领先指标走弱 AI业务尚未形成显著增长动力 [1][2][10] 财务表现 - 总营收102亿美元 同比增长9.8% 恒定汇率下增速为9% 较上季度小幅提升1个百分点 [3][20] - 订阅收入80.5亿美元 同比增长10.6% 恒定汇率下增速维持在9%左右 汇率因素贡献约1.6个百分点增长 [3][17] - 经营利润额同比增长31% GAAP经营利润率22.8% 环比提升4个百分点 创历史新高 [8][36] - 自由现金流6.1亿美元 同比下滑20% 主要受应付账款偿还影响 [8][40] 业务细分表现 - 销售云收入22.67亿美元 同比增长9.5% 增速较上季度提升2.8个百分点 [3][9] - 服务云收入24.58亿美元 同比增长8.9% 增速较上季度提升1.9个百分点 [3][9] - 营销与商业云收入13.65亿美元 同比增长4.4% 增速持续落后其他业务 [3][9][19] - 平台云收入20.84亿美元 同比增长16.7% 增速最快 体现AI相关需求 [3][9][19] - 数据与分析云收入15.16亿美元 同比增长13% Tableau产品贡献显著 [3][9][19] - AI相关业务年化收入达12亿美元 较上季度10亿美元提升20% [3] 运营指标 - 短期未履约余额(cRPO)294亿美元 同比增长10.9% 增速较上季度下降1.1个百分点 [4][5][9] - cRPO同比净增额29亿美元 较上季度环比收窄近10% 显示新增需求走弱 [5] - 毛利率78.1% 环比提升1.1个百分点 主要受益于汇率利好和服务业务亏损收窄 [6][7][28] 成本控制 - 经营费用56.6亿美元 同比增长5.2% 增速较上季度6.8%进一步放缓 [8][31] - 营销费用34.4亿美元 同比增长6.8% 为推广AI产品持续增加投入但增速仍处低位 [8][31] - 研发费用同比增长9.8% 主要投入AI agent等新功能开发 [8][31] - 股权激励费用7.8亿美元 同比下降1.8% 占收入比重7.7% 为近年低点 [37] 业绩展望 - 下季度收入指引同比增长8%-9% 恒定汇率增速9% 与本期持平但低于市场预期 [11] - 下季度cRPO恒定汇率增速指引10% 与本期一致 [11] - 下季度摊薄EPS指引1.61美元 同比仅增不到2% 预示新业务投入增加 [11] - 全年营收指引411-413亿美元 维持8.5%-9%增长预期 [13] 行业地位与挑战 - 作为SaaS行业开拓者 传统CRM业务趋于成熟 增长面临瓶颈 [2][10][14] - 连续四个季度恒定汇率收入增速低于10% 百亿美元体量下增长乏力 [10] - AI agent业务仍处早期阶段 企业用户多处于试点阶段 尚未形成明确付费模式 [10][11] - 尽管估值处于行业低位(16-17倍自由现金流倍数/6倍市销率) 但缺乏持续向上动力 [12]

收入和利润（同比环比） - 公司2026财年前六个月收入为201亿美元，同比增长9%[156] - 公司总营收第二季度同比增长10%至102.36亿美元，上半年同比增长9%至200.65亿美元[185][189] - 公司2026财年前六个月运营收入为43亿美元，运营利润率提升至22%[156][157] - 第二季度营业利润23.32亿美元（占营收23%），同比增长31%[185] - 第二季度净利润18.87亿美元（占营收18%），同比增长32%[185] - 2026财年前六个月收入201亿美元，同比增长9%；营业利润43亿美元，营业利润率22%[156][157] - 六个月摊薄后每股收益为3.55美元，去年同期为3.03美元[164] 成本和费用（同比环比） - 订阅与支持成本达16.45亿美元（占总收入16%），同比增长8900万美元[196] - 总营收成本为22.42亿美元（占比22%），同比下降1个百分点[196] - 研发费用达14.81亿美元（占比14%），同比增长1.32亿美元[198] - 研发费用同比增长5%至14.81亿美元，营收占比保持14%[198] - 销售与营销费用为34.43亿美元（占比34%），同比下降1个百分点[198] - 销售与营销费用占比下降1个百分点至34%，绝对金额增长6.8%[198][200] - 重组费用同比减少9500万美元至400万美元[198] 各条业务线表现 - 订阅与支持收入占总收入比例达95%[162] - 订阅与支持业务第二季度收入96.9亿美元（占总营收95%），同比增长11%[185][189] - 专业服务及其他业务第二季度收入5.46亿美元（占总营收5%），同比下降3%[185][189] - 平台与其他服务收入第二季度同比增长17%，增速领先各业务板块[192] - 订阅和支持收入占公司总收入的95%，达96.9亿美元（三个月）和189.87亿美元（六个月）[185] - 集成与分析业务包含6%的时点确认许可收入，可能造成业绩波动[189][193] 各地区表现 - 亚太地区收入第二季度同比增长14%至10.71亿美元，增速领先各区域[194] 现金流和流动性 - 公司2026财年前六个月经营活动产生现金流72亿美元，同比增长1%[164] - 公司六个月经营活动现金流为72亿美元，同比增长1%[164] - 经营活动现金流72.16亿美元，同比增长7700万美元[214] - 2025年上半年经营活动现金流为72.16亿美元，较2024年同期的71.39亿美元略有增长[214] - 公司现金及有价证券总额为154亿美元[164] - 截至2025年7月31日，公司现金及有价证券总额为154亿美元[164] - 现金及等价物与有价证券达153.72亿美元，较期初140.32亿美元增长9.6%[187] - 现金及等价物与有价证券达153.72亿美元，较期初140.32亿美元增长[187] - 公司现金及现金等价物和可销售证券总额为154亿美元[164] - 公司流动性包括154亿美元现金及有价证券和56亿美元应收账款[210] - 现金及有价证券总额达154亿美元，应收账款56亿美元[210] 剩余履约义务 - 公司剩余履约义务总额为599亿美元，同比增长12%[164] - 公司当前剩余履约义务为294亿美元，同比增长11%[164] - 剩余履约义务为599亿美元，较期初634亿美元下降5.4%[187] - 剩余履约义务为599亿美元，较期初634亿美元下降[187][188] - 总剩余履约义务为599亿美元，同比增长12%[164] - 当前剩余履约义务为294亿美元，同比增长11%[164] 资本分配和股东回报 - 公司2026财年前六个月以49亿美元回购约1800万股普通股[164] - 公司2026财年前六个月支付股息及等价物约8.01亿美元[164] - 股票回购耗资49亿美元，股息支付8.01亿美元[220] - 六个月融资活动净现金使用65亿美元，主要用于股票回购65亿美元、债务偿还10亿美元和股息支付7.72亿美元，部分被股权计划收益7.35亿美元抵消[221] - 股票回购计划总授权增至500亿美元，截至2025年7月31日剩余授权57亿美元，后续又支出8亿美元回购[227][228] - 2025财年第二季度每股股息0.416美元，支付金额4.04亿美元；第一季度每股股息0.416美元，支付金额4.06亿美元[229] - 公司六个月回购1800万股普通股，价值49亿美元[164] - 六个月支付股息及等价物约8.01亿美元[164] - 董事会授权500亿美元股票回购计划，截至2025年7月31日剩余授权57亿美元[227] - 2025年第二季度每股股息0.416美元，支付总额4.04亿美元[229] 债务和融资 - 截至2025年7月31日，公司未偿高级无抵押债务总账面价值84亿美元，到期期限从2028年4月至2061年7月[222] - 2024年10月签订新50亿美元循环信贷协议，取代原30亿美元协议，新协议2029年10月到期[223][224] - 2025年6月为收购Informatica签署两项信贷协议：40亿美元364天期和20亿美元三年期无抵押贷款[225] - 公司未偿还高级无担保债务总额84亿美元[222] 战略投资和收购 - 计划以80亿美元收购Informatica，预计2026财年第四季度或2027财年初完成[164] - 以80亿美元股权价值收购Informatica，25美元/股现金收购所有流通股[233] - 收购Informatica的股权价值约为80亿美元（扣除现有投资后）[233] - Informatica每股现金收购价格为25美元[233] - 对Genesys Cloud Services的战略投资承诺最高达7.5亿美元[234] - 收购Regrello的交易金额约为9亿美元现金[235] - Regrello收购预计于2026财年第三季度完成[235] - 承担Informatica和Regrello员工未归属股权奖励[233][235] 其他财务数据 - 战略投资净收益600万美元，去年同期为净损失3700万美元[204] - 战略投资净收益在2025年第二季度为600万美元，相比2024年同期的3700万美元亏损改善4300万美元[204] - 其他收入在2025年第二季度为6800万美元，较2024年同期的9100万美元下降2300万美元[204] - 所得税准备金5.19亿美元，有效税率22%[206] - 2025年上半年所得税准备金为9.52亿美元，较2024年同期的7.42亿美元增加2.1亿美元[206] - 2025年第二季度资本支出3.14亿美元，战略投资活动净流出2.79亿美元[218] 管理层讨论和指引 - 公司客户流失率（不含Slack自助服务）约为8%[166] - 总收入受外汇波动正面影响约1%，在截至2025年7月31日的三个月期间[195] - 外汇波动对季度营收产生约1%正面影响[195] - 营业成本占比下降1个百分点至22%，主要因无形资产摊销减少[196] - 预计支付3000万至5000万美元重组费用，主要用于员工遣散成本[232] - 预计2025年7月31日前与重组相关的未来现金支付额为3000万至5000万美元[232] - 预计使用资产负债表现金和运营现金流满足重组承诺[232] - Informatica收购资金将来自新债务和资产负债表现金[233] - Genesys投资计划于2026财年使用资产负债表现金完成[234] - 公司 attrition rate（不含Slack自助服务）约为8%[166]

核心财务表现 - 第二财季营收同比增长9.8%至102.4亿美元 超出分析师预期的101.4亿美元 [1] - 调整后每股收益2.91美元 高于分析师预期的2.78美元 [1] - 当前剩余履约义务达294亿美元 同比增长11% [1] 业绩指引 - 第三财季营收指引区间为102.4亿至102.9亿美元 相当于同比增长8%至9% [1] - 营收指引上限102.9亿美元与分析师预期持平 [1] - 调整后每股收益指引区间2.84至2.86美元 中值2.85美元符合分析师预期 [1] 市场反应 - 股价夜盘下跌约5.7%至241.87美元 [1]

1.【Salesforce称已裁减约4000个客户支持岗位，用人工智能取代】美国亿万富翁、Salesforce首 席执行官马克·贝尼奥夫最近在一次播客访谈中透露，由于人工智能代理的介入，该公司已经裁减了 大约4000个客户支持岗位，从原来的9000人削减到了5000人左右。贝尼奥夫表示，人工智能代理已 经完成了公司30%到50%的工作，其中两个角色特别有可能被人工智能代理自动化：支持和销售。 通过淘汰人工，采用先进技术，Salesforce迄今已将支持成本降低了17%。 （新浪财经） 2. 【AI明星公司Anthropic新一轮融资超预期，估值1830亿美元】9月3日消息，据报道，Anthropic 已完成一轮新融资，从投资者处筹集了130亿美元，高于最初预期，使其估值几乎增加至今年初的三 倍，达到1830亿美元。这轮融资是迄今为止AI公司规模最大的一次之一，由投资公司Iconiq Capital 领投，富达投资（Fidelity Management and Research）和光速创投（Lightspeed Venture Partners）联合领投。其他参投方包括新加坡政府投资公司（GIC）和Insig ...

携程居家办公政策调整 - 自9月1日起所有产研员工申请周三和周五居家办公无需直属领导审批 提交后自动通过[3][4] - 政策以产研团队为试点 旨在提升员工工作与生活平衡并培养信任与自驱文化[4] - 此前混合办公政策已有70%员工参与 公司通过简化流程增加员工灵活性和自主性[4] 361度运动员合作调整 - 基于双方发展路径调整 361度与马拉松跑者张水华的合作已暂告一段落[4] - 调整系双方友好协商后的共同决定 不影响品牌与其他运动员的既有合作[5] - 张水华因8月31日哈尔滨马拉松赛后言论引发争议 以2小时35分27秒获国内女子冠军[5] 黄金价格动态 - 9月3日国内周大福、六福珠宝、潮宏基等品牌足金首饰价格报1053元/克 较前日继续上涨[6] - 国际现货黄金价格盘中触及3546.919美元/盎司的历史新高[6] 宗馥莉相关公司变动 - 浙江娃哈哈健康管理有限公司和江山娃哈哈宏振饮用水有限公司新增简易注销公告 公告期8月28日至9月16日[6] - 两公司均由娃哈哈商业股份有限公司全资持股 宗馥莉担任董事[6] - 此前宗馥莉名下的浙江德清娃哈哈科技创新中心有限公司和桂林娃哈哈饮用水有限公司均已申请注销[7] 比亚迪诉讼进展 - 起诉自媒体"龙猪-集车"侵权案获终审胜诉 判赔金额201.87万元已执行到账[7][8] - 一审认定被告长期发布不实及侮辱诋毁信息 判令赔礼道歉、删除侵权言论并赔偿经济损失[7] - 二审维持原判 自媒体实控人已向比亚迪书面致歉[8] 古茗上市传闻澄清 - 知情人士否认古茗明年上市A股传闻 称实际是去上海开店[8] - 公司2025年上半年收入约56.63亿元同比增长41.2% 净利润16.25亿元同比增长121.5%[8] 安普瑞斯行政处罚 - 因未向认证机构申请证书扩展擅自销售未认证电芯 被无锡市市场监管局罚没374万余元[8] - 包括没收违法所得351万余元和罚款23万元[8] 完美世界业务拓展 - 在广州投资成立广州完美雨青影视有限公司 由完美世界股份有限公司旗下重庆完美世界影视有限公司全资持股[9] - 经营范围包括电影摄制服务、广告发布和广告制作等[9] 智能家居清洁机器人市场 - 上半年全球智能家居清洁机器人市场出货1535.2万台同比增长33%[10] - 其中割草机器人出货234.3万台同比增长327.2%[10] 字节跳动期权激励 - 传闻为旗下Seed部门大模型方向技术员工实施期权增发计划 按月归属累计可达百万级[11] - 按绩效和职级每月可获得9/11/13万字节期权 预计发放18个月 官方暂无回应[11] 二手房市场动态 - 8月北京二手房住宅网签量较7月增加 深圳单月录得量超5000套连续6个月超行业"荣枯线"[11] - 广州二手住宅网签量环比下降 业内人士预计9月深圳或松绑外围限购政策[11] AR设备市场展望 - 预计2025年全球AR出货量达60万台 2030年将增长至3210万台[11] - 2025年国际品牌陆续推出AR眼镜原型 Meta预计发布AR眼镜Celeste[11] - OLEDoS产品价格下跌助推市场关注度升温 2028年起高阶全彩AR技术将推升出货量[11] 小米汽车专利公布 - 公布"车辆安检方法、装置、电子设备及存储介质"专利 涉及智能交通技术领域[12] - 通过获取车辆信息、人员信息及物品信息发送服务器接收安检结果 提高效率并避免交通拥堵[12] 小红书法律纠纷 - 遭TVB旗下上海翡翠东方传播有限公司起诉 案由为侵害作品信息网络传播权纠纷[13] - 案件将于2025年10月13日在上海市黄浦区人民法院开庭审理[13] 美股市场表现 - 9月3日美股三大指数涨跌不一 道指跌0.05% 纳指涨1.02% 标普500涨0.51%[13] - 大型科技股多数上涨 谷歌涨超9% 苹果涨超3% 特斯拉涨超1%[13] - 热门中概股涨跌不一 微博涨超4% 拼多多涨超2% 蔚来跌超3%[13] 苹果技术专利与产品规划 - 获批触觉引擎新专利 通过非线性弹簧组件提升iPhone抗冲击能力[14] - 计划于2026年推出首款可折叠iPhone 出货量预计达800-1000万台 2027年增长至2500万台[5] - 2028年计划发布可折叠iPad 展开状态提供18至20英寸显示面积 采用超薄玻璃盖板解决方案[5] 迪士尼数据违规处罚 - 因涉嫌通过YouTube非法收集13岁以下儿童数据并投放定向广告 被美国联邦贸易委员会罚款1000万美元[14][15] - 美国司法部向迪士尼提起诉讼 指控未正确标注"供儿童观看"视频[15] Anthropic融资进展 - 完成130亿美元F轮融资 由ICONIQ、富达管理和光速创投领投[15] - 融资后估值达1830亿美元 成为全球估值第四独角兽[16] OpenAI服务故障 - 调查ChatGPT无法显示回复的故障 用户报告超1000起相关故障[16] Salesforce人工智能替代 - 因人工智能代理介入 裁减约4000个客户支持岗位 从9000人削减至5000人左右[16] 苹果人工智能布局 - 计划为Siri开发基于人工智能的网页搜索工具 以与OpenAI竞争[16] - 计划明年推出Siri中AI搜索功能 与谷歌达成协议评估GEMINI模型用于新版Siri[16] 初创企业融资动态 - 江瓷电子完成数千万元pre-A轮融资 由沂景资本、乾融控股等投资 用于扩产及高端压电材料研发[17] - 蛙声科技完成数千万元D轮融资 由财通资本独家投资[18] 文具行业企业增长 - 年内文具用品相关企业新增超250.41万家 中国现存相关企业超1000家[19] - 广东省文具用品相关企业注册量约126.84万家位列第一 海南省约122.57万家位列第二[19]

Wednesday, September 3, 2025Markets swung higher in the final half-hour of trading today, which was a mixed bag for the major indexes, even with the upswing. The Dow had fallen -250 points intra-day, but closed -24, or -0.05%. The S&P 500 ramped up from a flat close, +32 points, +0.51%. The Nasdaq, which benefited from a court ruling on Alphabet GOOGL yesterday, finished +218 points, +1.02%, and the Russell 2000 slipped -2 points, -0.095%.The Alphabet ruling, while also allowing Google’s relationship with A ...

财务表现 - 第二财季营收102.4亿美元 同比增长近10% 为六个季度以来首次接近两位数增长且超出分析师预期 [1] - 非GAAP每股收益2.91美元 同比增长近14% 远超公司指引和分析师预期 [1] - 订阅与支持业务营收同比增长约10.6% 当前剩余履约义务同比增长11% 略高于分析师预期 [1] 业绩展望 - 第三财季营收增速预计放缓至8%-9% 营收指引中值低于分析师预期 [1] - 全财年最高营收增速指引为9% [1]

财务表现 - 季度营收展望为102亿至103亿美元 低于华尔街103亿美元的平均预期 [1] - 2025财年第二季度营收同比增长9.8%至102亿美元 超出分析师101亿美元的预期 [6] - 当前剩余履约义务增长11%至294亿美元 与分析师预测基本持平 [1][6] - 剔除部分项目后每股收益为2.91美元 高于分析师2.78美元的预期 [6] - 数据云与AI部门年度经常性收入达12亿美元 [6] - 宣布股票回购计划扩大200亿美元 总规模增至500亿美元 [6] AI产品发展 - AI工具Agentforce已签约超6000个付费客户 年经常性收入达1亿美元 [1] - 从试用到正式部署的客户数量环比激增60% [3] - 大型企业及受监管行业对部署AI工具持谨慎态度 需要时间才能放心采用 [3] - 公司新增更多定价方案并招聘额外销售人员以推动AI工具普及 [3] 市场竞争与行业挑战 - 面临新兴AI企业的激烈竞争 AI产品尚未实现预期中的市场回报 [1] - 投资者担忧传统软件商将被AI新锐取代 按用户数收费的软件企业面临最大质疑 [1] - 市场对AI颠覆传统软件的担忧持续加剧 股价在盘后交易暴跌5.5% 今年累计跌幅达23% [3] - 高盛分析师质询SaaS模式下的订阅制软件商业模式的可防御性 [3] - 公司将投入更多精力开发信息技术服务管理产品 可能与ServiceNow形成更直接竞争 [6] 战略布局 - 预计在2026年1月季度或稍晚完成对数据软件公司Informatica的收购 [6] - 下月Dreamforce大会可能带来更多利好信息 [1] - 首席执行官强调企业级SaaS和应用程序业务不可替代 [4]