持仓概况 - 富国银行第二季度持仓总市值达4830亿美元 环比增长9.77% [1] - 新增577只个股 增持3322只个股 减持2427只个股 清仓474只个股 [1] - 前十大持仓标的占总市值19.82% [1] 前五大重仓股 - 微软(MSFT)为第一大重仓股 持仓3310万股 市值164.6亿美元 占组合3.41% 持仓数量环比增加0.81% [2][4] - SPDR标普500指数ETF(SPY)为第二大重仓股 持仓2004万股 市值123.8亿美元 占组合2.56% 持仓数量环比大增47.29% [2][4] - 苹果(AAPL)为第三大重仓股 持仓5776.3万股 市值118.5亿美元 占组合2.45% 持仓数量环比增加0.56% [2][4] - iShares标普500指数ETF(IVV)为第四大重仓股 持仓1770万股 市值109亿美元 占组合2.27% 持仓数量环比减少0.29% [3][4] - 英伟达(NVDA)为第五大重仓股 持仓5731万股 市值90.5亿美元 占组合1.87% 持仓数量环比减少4.18% [3][4] 重点调仓操作 - 前五大买入标的：SPDR标普500指数ETF(持仓比例增加0.83%) 微软(0.61%) 纳指100ETF看跌期权(0.42%) 谷歌(0.24%) Meta平台(0.19%) [4][6] - 前五大卖出标的：联合健康(持仓比例减少0.48%) 纳指100ETF(0.29%) SPDR标普500指数ETF看跌期权(0.18%) 塔吉特(0.11%) 强生(0.11%) [5][6] - 大幅增持谷歌(GOOGL)30.89% 持仓市值达43.1亿美元 [6][7] - 博通(AVGO)首次进入前十大持仓 持仓2397万股 市值66.1亿美元 占组合1.37% [6][7] 行业配置与策略 - 重点增持科技板块(微软 英伟达 博通)和指数ETF(SPY IVV) [2][3][4][6] - 增持债券ETF(AGG)3.36% 市值55.3亿美元 提升防御性配置 [7] - 激进增持纳指100看跌期权92.25% 同时减持纳指100ETF(QQQ)30.66% 形成对冲组合 [6][7] - 维持必需消费股开市客(COST)配置 持仓311万股 市值30.8亿美元 [7]

公司业绩概览 - 2025年第二季度锂氧化物精矿产量达68,368吨，同比增长38%，略高于季度目标67,500吨 [4][6][8] - 销售收入为2110万美元，同比下滑62%，环比下降56%，主要因公司采取策略性控销以应对价格波动 [5][7] - 净亏损1886万美元，同比扩大73%，主要受收入下滑及运营费用影响 [5][28] 成本控制 - CIF中国现金运营成本为442美元/吨，较一季度下降3%，低于全年目标500美元/吨12% [5][10] - 全维持成本（AISC）降至594美元/吨，环比下降4%，低于全年目标660美元/吨10% [5][11] - 销售成本为584美元/吨，同比上升3%，主要受物流费用影响 [5][9] 资产负债表与流动性 - 现金及等价物降至1511万美元，较2024年底减少80%，因运营支出及贸易融资去杠杆化 [5][12][30] - 短期贸易融资减少600万美元至4550万美元，总债务达1.669亿美元 [13] - 公司评估长期预付款协议以优化资本结构，目前100%产量未锁定 [14] 产能扩张进展 - 二期扩建项目完成关键场地准备工作，预计新增25万吨/年产能，总产能将提升至52万吨/年 [15][17] - 利用一期经验优化二期工程效率，计划2026年投产 [18] - 采购策略聚焦长周期设备，确保建设里程碑按时达成 [16] 行业地位与可持续性 - 公司为全球第五大锂氧化物工业矿物生产商，采用零碳排、零污染水源等环保工艺 [24] - 保持电池材料供应链最高安全标准，连续两年无事故 [4] - 当前年产能27万吨锂氧化物精矿（约3.8-4万吨LCE当量），二期投产后LCE产能将翻倍至7.7-8万吨 [24][25]

公司估值与业务模式 - 尽管市场对防御性股票如好市多的兴趣预期激增 但公司估值并未像沃尔玛那样显著超越历史平均水平 [1] - 好市多采用价格敏感型商业模式并拥有高度忠诚的客户基础 [1] 分析师背景 - 分析师拥有20年量化研究经验 专精股权估值与市场趋势分析 [1] - 曾担任巴克莱副总裁 主导模型验证与压力测试团队 兼具基本面与技术分析专长 [1] - 与研究合伙人（配偶）共同撰写投资研究 结合风险管理与长期价值创造视角 [1] - 重点关注宏观经济趋势、企业盈利及财务报表分析领域 [1]

成长型公司的投资逻辑 - 成功的成长型公司不仅关注盈利和收入 其商业叙事对市场认知具有关键影响 [1] - 财务数据需支撑当前及未来估值 但市场投资决策通常基于公司故事与数字的结合 [1]

智通财经APP获悉，周三，部分美国知名零售商股价下挫，克罗格(KR.US)跌近5%、沃尔玛(WMT.US) 跌超2%、好市多(COST.US)、塔吉特(TGT.US)跌超1%。消息面上，美国电商巨头亚马逊宣布，客户可 购买生鲜杂货并享受当日送达。据悉，亚马逊生鲜杂货当日送达服务已覆盖1000多个城市，计划在年底 前扩展至美国2300多个城市。客户可以选择订购新鲜农产品、乳制品、肉类、海鲜、烘焙食品以及冷冻 食品，这些都可以与亚马逊上原本可当日送达的商品一起下单。 ...

估值水平 - 公司当前12个月远期市盈率为50倍 显著高于零售行业平均33.02倍和标普500指数22.62倍 [1] - 股价略低于12个月历史中位数市盈率50.74倍 显示估值较自身历史水平小幅折让 [1] - 相较同业估值溢价明显 Ross Stores、Dollar General和Target的远期市盈率分别为22.72倍、18.92倍和13.5倍 [2] 股价表现 - 年内股价上涨8.2% 跑赢行业6.9%的涨幅 [5] - 表现优于Ross Stores（下跌2.1%）和Target（下跌21.3%）但逊于Dollar General（上涨52%） [6] 会员体系 - 美加地区会员续费率高达92.7% 全球续费率为90.2% [9] - 付费会员家庭数达7960万 同比增长6.8% [10] - 高价值行政会员占比47.3% 贡献73.1%全球销售额 该类别会员数增长9%至3760万 [10] - 会员费收入增长10.4% 其中4.6%增长来自近期会费上调 [10] 运营数据 - 第三季度电商可比销售额增长14.8% [8][11] - Costco物流配送量激增31% 主要受大件商品需求推动 [11] - 与Affirm合作推出"先买后付"服务 提升高价商品购买灵活性 [11] 商品策略 - 自有品牌Kirkland Signature销售额增速超越公司整体水平 渗透率同比提升50个基点 [12] - 优化商品采购区域化布局 降低关税影响和物流成本 [12] 财务预测 - 当前财年共识盈利预测稳定在17.97美元 下财年预测微调至19.92美元 [15][17] - 对应2025和2026财年盈利增速分别为11.6%和10.9% [17]

Analyst’s Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of COST either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article. Seeking Alpha's Disclosure: Past performance is no guarantee of future results. No recommendation or advice is being given as to whether any in ...

华尔街分析师对好市多的评级概况 - 好市多当前平均经纪建议（ABR）为1.95 基于33家经纪公司的实际建议计算 该数值介于强力买入和买入之间 [2] - 33项建议中包含15个强力买入（占比45.5%）和4个买入（占比12.1%） [2] 经纪建议的可靠性问题 - 研究显示经纪公司的利益冲突导致分析师存在强烈正向偏见 每1个"强力卖出"建议对应5个"强力买入"建议 [6] - 经纪建议在指导投资者选择具有最佳价格上涨潜力的股票方面成功率有限甚至无效 [5] Zacks评级体系特点 - Zacks评级基于盈利预测修正的量化模型 其不同等级在所有股票中按比例分配 [11] - 盈利预测修正趋势与短期股价变动存在强相关性 该评级始终及时预测未来股价 [11][12] - 与ABR使用小数显示不同 Zacks评级以整数形式（1-5）呈现 [9] 好市多投资前景分析 - 当前Zacks共识盈利预测保持17.97美元不变 过去一个月未发生变动 [13] - 由于盈利预测未出现变化 好市多获得Zacks第3评级（持有） [14] - 建议谨慎对待好市多的买入等效ABR评级 应结合Zacks评级进行投资决策 [14]

通胀对零售行业的影响 - 通胀对美国消费者产生显著影响 过去五年间数百万人受到冲击 [1] - 历史数据显示标普500指数在通胀率2%至3%区间表现最佳 超出该范围可能导致美联储加息 [2] - 2022年美联储曾因通胀高企采取加息措施 利率上升对股票估值形成压力 [2] Costco商业模式特征 - 采用会员制仓储式零售模式 主要利润来源于会员费收入 商品销售利润率极低 [4] - 作为全球最大零售商之一 具备强于小型竞争对手的采购成本优势 能提供更低售价 [5] - 销售大量 discretionary items（非必需消费品） 主要吸引高收入客群 [6] 公司近期业绩表现 - 2025年7月销售额达208.9亿美元 较去年同期增长8.5% [6] - 过去五年股价回报率超过200% 显著跑赢大盘表现 [3] - 无需投入销售或市场营销费用 增长完全依靠有机扩张和口碑传播 [7] 估值水平分析 - 市盈率从五年前的40倍扩张至当前55倍 [8] - 过去十年平均市盈率为37.5倍 当前估值显著高于历史中枢 [12] - 基于9%的预期年化盈利增速 测算PEG比率约为6.0 显示估值偏高 [10] 通胀环境下的业务韧性 - 作为价格领导者在通胀环境中具备相对优势 大宗采购模式吸引寻求优惠的消费者 [5] - 但若通胀持续升温可能抑制非必需消费品支出 尤其在高收入群体感受到财务压力时 [6][12] - 经济衰退风险可能进一步影响非食品类商品销售表现 [12] 短期前景评估 - 当前估值水平面临向长期均值回归的压力 [12] - 在经济不确定性加剧背景下 短期股价前景存在担忧 [13] - 尽管长期仍看好公司业务质量 但短期估值与宏观环境匹配度值得关注 [13]

公司业绩表现 - 7月可比销售额同比增长6.4%，延续5月4.3%和6月5.8%的稳定增长趋势 [1] - 分区域看：美国可比销售额增长5.5%，加拿大增长7.6%，其他国际市场飙升9.5% [2] - 剔除油价和汇率影响后，调整后可比销售额增长7%，其中美国6.5%、加拿大9.1%、其他国际市场7.5% [2] 电商与多渠道战略 - 电商销售额增长15.1%（调整后14.9%），显著高于6月11.5%和5月11.6%的增幅 [3] - 电商持续成为增长亮点，验证公司多渠道战略的有效性 [3] 财务数据与市场表现 - 7月净销售额达208.9亿美元，同比增长8.5% [4] - 2025财年前48周累计净销售额2483.5亿美元，同比增长8.1% [4] - 公司股价过去一年上涨13.6%，跑赢行业10.7%的涨幅 [7] 同业对比 - 美元树(DG)一季度同店销售额增长2.4%，主要受交易额增长2.7%驱动，但客流量下降0.3% [5] - 塔吉特(TGT)一季度可比销售额下降3.8%，主要因实体店销售额下滑5.7%，部分被电商增长4.7%抵消 [6] 估值与预期 - 公司远期市盈率49.49倍，高于行业平均32.85倍 [9] - 市场预期当前财年销售额和每股收益分别增长8.1%和11.6% [10] - 当前季度销售额预期858.3亿美元（同比增长7.82%），每股收益预期5.80美元（同比增长12.62%） [13][14]