假日购物季赢家 - 沃尔玛、开市客、TJX和亚马逊被确定为长期持续的行业赢家，这些零售商多年来一直在以牺牲其他竞争对手为代价攫取市场份额 [1][2] - 尽管部分专业零售商如GAP、Urban Outfitters、Abercrombie & Fitch因业绩良好股价出现大幅反弹，但其规模与四大零售巨头相比仍然很小 [3] - 沃尔玛、开市客、TJX和亚马逊是目前在市值和市场份额上遥遥领先的最大零售商 [4] 消费者价值认知与促销策略 - 消费者对价值的认知非常清晰，不会被零售商的各种促销技巧所迷惑，当出现真正价值时会购买 [5][6] - 不同零售商采用不同市场策略，沃尔玛选择每日低价且促销较少，而其他零售商则采用高/低定价策略 [5] - 黑色星期五的促销活动在时间上分布更广，出现了像七月份黑色星期五销售的现象，但当天仍然是全年最大的购物日，结合线下最大购物日和线上仅次于网络星期一的第二大数据 [7] 零售趋势与消费者行为 - 年轻一代（Z世代和千禧一代）是推动黑色星期五实体店客流量的重要驱动力，这可能与将购物作为一种体验有关 [9] - 黑色星期五当天传统的、为了抢购特价商品而在清晨五六点出现的疯狂 urgency 已经消失，因为这些商品在不同时间、不同地点均可在线获得 [8] - 开市客的受欢迎程度很高，每天开门前门口排起的队伍比大多数黑色星期五的排队队伍还要大 [11]

公司近期股价表现与估值调整 - 自2025年初创下历史新高后，公司股价已下跌约15.7% [7]，自2月以来下跌约15% [3][4] - 股价回调主要源于估值过高，此前市盈率曾高达约57倍，目前已压缩至约45倍 [3] - 尽管股价下跌，但公司的市值和净收入均有所改善 [6] 公司财务与运营状况 - 公司即将公布的收益预计同比增长约8%，盈利预计增长约6% [3] - 会员费收入增长，对总净收入的贡献约为53亿美元 [3] - 10月可比销售额增长6.6% [7] - 本财年盈利预期已上调约15%，下一财年盈利预期从约19.80美元上调至约22美元 [5] 技术分析与市场观点 - 股价在周线图上接近100周移动平均线，该位置可能形成支撑 [8] - 近期875美元水平起到了支撑作用，股价尚未跌破该位置 [14] - 考虑到假日季和零售板块整体表现强劲，公司股价可能出现反转 [6] 示例期权交易策略 - 策略为看涨的认沽垂直价差，通过卖出期权收取权利金 [9][13] - 卖出执行价885美元的认沽期权，同时买入执行价875美元的认沽期权作为保护 [9] - 该策略每份合约可获约350美元权利金，最大风险为650美元，风险回报比约为53% [11][13] - 交易的盈亏平衡点为881.50美元，最大利润点在股价维持在885美元及以上时获得 [10][12] - 该策略的成功概率较高，属于条件性交易，前提是股价能守住100周移动平均线并可能自此反弹 [12]

零售业股市表现 - 在周五的假日缩短交易时段中 零售股有望录得小幅上涨 SPDR S&P Retail ETF 上涨0.2% 而标准普尔500指数上涨0.3% [1] 主要零售商股价变动 - 大型零售商股价普遍上涨 沃尔玛股价上涨0.8% 好市多股价上涨0.5% 塔吉特股价上涨1.5% [2] - 专业零售商表现不一 百思买股价下跌1.6% [2]

消费者行为趋势 - 消费者行为呈现稳定但选择性强的特点 在重要购物活动期间消费 在活动间歇期则更为谨慎 [2] - 消费者面临压力 对优惠和好deal非常敏感 促使零售商提供比去年更大力度的促销和折扣 [4] - 零售商通过提高商品价格来获得更多利润空间 从而能够在关键活动期间提供更深的折扣 [5] 假日销售预期 - 感恩节至周末的“土耳其5日”假日期间预计将出现相当强劲的销售 [3] - 重要促销期过后 销售额的回落程度逐年加深 预计今年也将出现同样情况 [3] 人工智能对零售业的影响 - 人工智能将在未来购物体验中普及 本次假日季可能是其广泛应用前的最后一个假日季 [6] - 人工智能代理将代替消费者在线抢购优惠 可能导致定价更加商品化 竞争加剧 [7] - 零售商需要迅速适应这种定价更透明、更趋同的新环境 [7] 零售商的战略调整 - 零售媒体网络销售广告对零售商的盈利能力变得越来越重要 是适应新环境调整商业模式的一个例证 [9] - 大型且基础良好的零售商如沃尔玛、家得宝和好市多在技术应用方面持续领先 [10] - 塔吉特公司正在迅速尝试改变和提升其表现 其股票成功改善的概率高于当前股价所反映的水平 [10]

文章核心观点 - 在当前环境下 沃尔玛股票可能比好市多更具投资吸引力 估值差异是核心原因 [1][2][7] 销售表现 - 两家公司近期季度净销售额均实现6%的同比增长 销售表现相似 [2] 盈利情况 - 沃尔玛净利润同比增长34% 显著高于好市多的11% [3] - 好市多净利润增长10% 与其运营收入增长基本一致 [3] - 沃尔玛运营收入下降不到1% 主要因运营、销售、一般和行政费用支出增加 [3] - 沃尔玛近期的利润增长主要来自未实现的投资受益 [4] 估值比较 - 好市多市盈率为50倍 对于成熟零售商而言异常高 [6] - 沃尔玛市盈率为36倍 高于标普500平均的30倍 但相比好市多更为合理 [6][7] - 沃尔玛市值达8700亿美元 股息收益率为0.84% [6] 投资结论 - 在销售额增长率相近的情况下 沃尔玛更低的市盈率可能使其成为两者中更好的选择 [7]

假日购物季整体趋势与预测 - 美国零售联合会预测，从感恩节到网络星期一期间，预计将有创纪录的1.869亿消费者购物，比去年增加约300万人[4] - 黑色星期五仍是一年中最大的购物日，约70%的受访者（约1.304亿购物者）计划在感恩节后一天购物，其次是网络星期一（40%）和小企业星期六（36%）[5] - NRF预测，11月和12月的假日总销售额将首次超过1万亿美元，预计销售额将比2024年增长3.7%至4.2%[13] 零售商策略与消费者行为 - 假日促销活动开始得更早，10月初的在线销售总额已达91亿美元，部分原因是折扣力度高达标价的18%[3] - 分析师警告，部分假日销售可能已从传统的黑色星期五至网络星期一窗口提前至10月[4] - 消费者价格比较意识增强，亚马逊等平台使消费者能够轻松比价，这对纯线上直销品牌构成挑战[8][9] - 零售商当前的关键在于库存管理，去年大量进口的库存甚至导致了第一季度GDP负增长，零售商需在假日季清理这些库存[11][12] 不同类型零售商表现与前景 - 分析师认为，好市多和沃尔玛（旗下拥有山姆会员店）因其俱乐部价值和低价形象而在本季占据优势[6] - 好市多年内股价下跌2.5%，量化评级为持有，成长性和估值评级为F，但盈利能力为A+[7] - 沃尔玛股价年内上涨近18%，量化评级为持有，估值评级为F，成长性为C，盈利能力为A+[7] - 对于非低价定位的零售商，需要转向奢侈品高端市场[6] - 路易威登等奢侈品牌表现良好，因为其高端定位明确，且高收入阶层（前10%的 earners）贡献了50%的消费额[10] - LVMH集团年内股价上涨近10%，量化评级为持有，估值和成长性为D-，盈利能力为A+[10] 零售股市场表现 - 零售股整体表现不佳，非必需消费品和必需消费品板块今年表现平平，落后于大盘，原因包括经济环境严峻、家庭预算紧张以及投资者转向人工智能等快速增长领域[14] - 部分零售商表现突出：折扣连锁店如美元树和美元通用年内涨幅超过30%，知名必需消费品公司如可口可乐上涨约16%[15] - 非必需消费品领域，泰佩思琦、拉夫劳伦和孩之宝等品牌年内涨幅惊人，在40%至60%之间[15]

文章核心观点 - 文章推荐八只股息股票，旨在构建一个平衡当前收益与长期复利的多元化股息投资组合 [1] - 股票覆盖多个行业和投资风格，包括低股息增长型和高股息收益型公司 [1] - 每只股票都具备独特的投资价值，共同构成多元化股息策略的基础 [2] 美国运通 - 公司运营封闭式支付网络，直接连接持卡人与商户，无需第三方处理机构介入 [3] - 股息收益率仅为0.87%，派息率为16%，为股息增长留下巨大空间 [3] - 富裕客户群和高端品牌赋予公司强大的定价能力 [3] - 当前股价为364.24美元，市值达2510亿美元 [4][5] 摩根大通 - 公司是美国按资产计算最大的银行，业务涵盖投行、商业银行、资产管理和消费者金融服务 [5] - 股息收益率为2%，派息率为28%，平衡了当前收益与资本增值 [5] - 规模和多元化使其成为寻求金融板块敞口的股息投资者的核心持仓 [5] 好市多 - 公司运营仓储式会员店，大部分利润来自会员费而非商品加价 [6] - 股息收益率仅为0.5%，但派息率为27%，并有派发大额特别股息的历史（2023年每股15美元，2020年每股10美元） [6] - 极度忠诚的会员基础支撑了连续20多年的常规股息增长 [6] - 当前股价为908.44美元，市值达4030亿美元 [7][8] 标普全球 - 公司提供信用评级、基准和分析服务，是金融市场不可或缺的组成部分 [9] - 股息收益率为0.8%，派息率为28%，且已连续52年提高股息 [9] - 商业模式建立在经常性收入和近乎垄断的市场份额之上 [9] 艾伯维 - 公司开发并销售生物制药产品，包括免疫学明星产品Humira、Skyrizi和Rinvoq [10] - 股息收益率为3%，并已连续53年增加股息，这一纪录继承自其母公司雅培 [10] - 产品管线深度和肉毒杆菌收购为其传统免疫学业务之外提供了多重增长动力 [10] 辉瑞 - 公司是全球最大的制药公司之一，在全球销售疫苗、肿瘤治疗和心血管药物 [11] - 股息收益率高达6.7%，在蓝筹股中属于最高水平，但当前派息率接近98% [11] - 高股息收益率伴随收益波动的风险，适合愿意接受此风险以换取高现时收益的收益型投资者 [11] 菲利普莫里斯国际 - 公司在美国境外销售香烟和无烟产品，如IQOS加热烟草和ZYN尼古丁袋 [12] - 股息收益率为3.8%，派息率接近78%，这在通常将大部分收益返还股东烟草公司中很典型 [12] - 向无烟产品的积极转型使其区别于国内同行，并提供了纯烟草业务所缺乏的增长角度 [12][13] - 当前股价为156.65美元，市值达2440亿美元 [13][14] 英伟达 - 公司设计GPU和人工智能加速器，为全球数据中心、游戏和自动驾驶汽车提供动力 [15] - 股息收益率极低，为0.02%，但派息率仅为1%，且拥有巨额自由现金流（季度收入现已超过350亿美元） [15] - 极低的派息率意味着股息在未来几十年有巨大的增长潜力，使其成为隐藏在成长股中的潜在股息复利股 [15]

开市客服装业务的市场地位与规模 - 2025财年服装业务销售额达97亿美元（约合人民币691亿元），体量超过Prada集团（2024年营收58.8亿美元）和Coach母公司Tapestry（66.7亿美元），并逼近Lululemon（106亿美元）及安踏集团（708.26亿元人民币）[3] - 2019至2024年间服饰销售额累计增长40%，年复合增速接近7%，显著高于同期中国服装市场4.64%和美国3%的增速[3] - 同期同为仓储超市的山姆服饰业务仅增长21%，凸显其鹤立鸡群的成长性[3] 开市客服装业务的独特销售策略 - 销售模式融合高端奢侈品与平价基础款，例如爱马仕铂金包无需配货即可购买，与Burberry风衣、拉夫劳伦卫衣等一同以“摆地摊”式陈列[5][7] - 奢侈品定价极具竞争力，如原价5700元的Burberry衬衫售价1699.9元，原价4000元的Patagonia外套售价1277.7元，折扣力度超过五折[7] - 通过极简SKU策略，整个卖场仅4000个SKU（比传统超市少80%），服装核心SKU仅200个，每个品类保留2-3个爆款，以降低试错成本、减少库存并提升周转速度[11][12] - 采用“捆绑式售卖”（如六件T恤捆成一捆）提高单次出货量，缩短清货周期，增强采购议价权[12] 开市客服装业务的供应链与成本控制 - 采购节奏以季度为单位，多与供应商签订“一次性订单”，减少调整空间[13] - 几乎不做营销，服装类目长期“零宣传”，2025财年整体市场、销售与管理支出为250亿美元，仅占营收的9%[13] - 服装板块毛利率维持在14%-15%，远低于ZARA、H&M等快时尚品牌50%-60%的水平，依靠高周转和庞大销量支撑盈利[13] - 吸引奢侈品牌将其作为尾货清理渠道，开市客坚持对知名品牌“加价不超过成本14%”的铁律，品牌方为避免频繁打折伤害调性而与之合作[14][15] 开市客服装业务的客户群体与吸引力 - 付费会员数达8100万，同比增长6.3%，其中近一半新注册会员年龄在40岁以下[9] - 吸引两类客户：一类是专门来“淘宝”奢侈品的消费者，另一类是购买自有品牌Kirkland Signature基础款服装的年轻群体，看中其“闭眼入”的便捷性和高性价比[5][9] - 自有品牌Kirkland Signature产品价格极具吸引力，如159.9元的夹绒外套、约14元的内衬毛衣、80元的儿童羽绒服[9] 服装业务在开市客整体战略中的角色 - 服装业务97亿美元的销售额相对于公司2025财年总营收2752.4亿美元（约1.96万亿元）和净利润81亿美元（约575亿元）而言是“副业”[16] - 服装的核心作用在于延长顾客停留时间、增加黏性，是“延长停留时间、增加黏性”的最佳引流道具，而非主要利润来源[16] - 公司真正的利润引擎是会员费，2025财年会员费收入53.23亿美元，占净利润的65.7%[17] - 通过提供高性价比奢侈品和服装等“甜头”，旨在提升会员续费率和升级意愿，其全球会员续费率接近90%，高级会员升级推动会员费收入同比增速达14%[18][20] - 中国市场验证了该模式的成功，上海首店开业排队结账3小时，苏州门店首日办卡超万人，苏州店销售增速在全球880多家门店中排名第一[21]

公司业绩表现 - 开市客2025财年服装业务销售额达97亿美元（约合人民币691亿元），体量超过Prada集团（2024年营收58.8亿美元）和Coach母公司Tapestry（66.7亿美元），并逼近Lululemon（106亿美元）及安踏集团（708.26亿元人民币）[6] - 2019至2024年间，开市客服饰销售额累计增长40%，年复合增速接近7%，同期中国服装市场年复合增速仅4.64%，美国市场仅3%[7] - 公司2025财年总营收为2752.4亿美元（约1.96万亿元），净利润81亿美元（约575亿元），服装业务占比虽小但增速显著[36][37] 业务模式与策略 - 服装业务采用极简SKU模式，全场仅4000个SKU，较传统超市2万个SKU减少80%，服饰核心SKU仅200个，每个品类保留2-3个爆款[28][29] - 通过捆绑销售（如六件T恤捆成一捆）提高单次出货量，缩短清货周期，强化采购议价权[30] - 采购节奏以季度为单位，与供应商签一次性订单，减少调整空间[31] - 服饰毛利率仅14%-15%，远低于ZARA、H&M等快时尚品牌50%-60%的毛利率，但依靠高周转和规模效应实现盈利[32] 客户与市场定位 - 拥有8100万付费会员，同比增长6.3%，其中近一半新注册会员年龄在40岁以下[22] - 服装业务吸引两类客户：一类追求奢侈品折扣（如爱马仕、Burberry等品牌），另一类偏好自有品牌Kirkland Signature的基础款[11][12][21] - 奢侈品以低价销售（如原价5700元Burberry衬衫售1699.9元），满足年轻消费者对"文化溢价"的反感情绪[15][18] - 会员费收入是核心利润来源，2025财年会员费收入53.23亿美元，占净利润65.7%，续费率接近90%[39][40] 供应链与品牌合作 - 吸引奢侈品牌尾货合作，品牌方通过开市客清库存避免频繁打折损伤调性，开市客坚持加价不超过成本14%的铁律[33][34] - 几乎不做营销，2025财年市场、销售与管理支出仅250亿美元，占营收9%，2025年9月首次与耐克推出联名鞋[32] - 自有品牌Kirkland Signature因设计类似Lululemon但售价更低被起诉，反而获得"Lululemon平替"的市场认知[24][25] 战略价值与行业地位 - 服装业务作为引流工具，通过延长顾客停留时间提升会员黏性，间接推动会员费增长[37][38] - 全球门店超880家，中国市场表现突出，苏州店销售增速全球第一，上海首店开业当天排队3小时[41] - 在仓储会员店中领先山姆（同期服饰业务仅增长21%）和BJ's，全球零售市场排名前五[7][37]

行业趋势：收藏卡牌需求激增 - 收藏品需求激增，零售商正竞相利用这一趋势[2] - 交易卡牌已几乎无处不在，从好市多到小型杂货店均有销售[4] - 疫情期间，美国人因居家时间增多并获得刺激支票而拥有额外现金，交易卡牌开始流行[5] - 许多体育和宝可梦卡牌被成年人抢购，被视为一种投资[7] 公司动态：零售商积极布局 - 迪克体育用品已在20家门店开设“收藏者俱乐部会所”，并计划在更多地点增设，该区域主打交易卡牌和签名体育纪念品[2] - 消费者对迪克体育用品的举措反应“超出预期”，公司认为这是一个独特且快速增长的品类[3] - 因对宝可梦卡牌等“高流通商品”的需求，好市多为其电商平台创建了数字等候室[4] - 塔吉特公司已建立起多元化的收藏品业务，包括万智牌、NFL、MLB和WNBA卡牌，其大卖场内的交易卡牌在今年前六七个月增长近70%[5] - 科尔士、百思买和塔吉特的高管均表示，预计卡牌将在本假日季大受欢迎[4] 市场表现与驱动因素 - 据《华尔街日报》估计，近年来棒球卡和宝可梦卡的表现均优于标准普尔500指数[8] - 玩具公司Spin Master的首席执行官估计，“行业增长的大部分是由面向成人的建筑套装、策略交易卡牌和体育交易卡牌驱动的”[9] - 鉴于无法像过去那样依赖日益减少的年轻人口，玩具公司可能会继续迎合成年人[10] - 零售商希望通过交易卡牌和收藏品类来扩大客户群体，并抵消因适龄人口下降导致的传统玩具疲软[10]