万科债券市场表现 - 债券“21万科02”价格大幅下跌超过24%，并在盘中触发临时停牌[1] - 债券“23万科01”价格下跌超过5%[1] - 债券“22万科04”价格下跌超过3%[1]

核心观点 - 万科一项关键中期票据的展期方案在首次持有人会议上未获通过 引发市场对其短期流动性的担忧 导致公司境内外债券及股票价格在12月15日普遍大幅下跌 [2][3][4] 市场反应 - **境内债券价格暴跌**：12月15日 万科多只境内债价格大幅走低 其中“21万科02”跌幅最大 下挫逾26% “21万科04”跌超11% “23万科01”跌近8% “21万科06”跌超6% “22万科02”“22万科04”及“22万科06”跌幅均超5% [2] - **股票价格同步下跌**：截至当日收盘 万科A股（000002）跌近3% 报收4.87元 成交额12.56亿元人民币 万科H股（02202.HK）跌5.16% 报收3.49港元 成交额2.29亿港元 [2][3] 展期议案表决失败详情 - **议案均未通过**：关于“22万科MTN004”债券展期的三项议案在首次持有人会议上均未获得有效通过 因未能达到《募集说明书》约定的需经总表决权数额90%以上同意的门槛 [4] - **具体投票情况**： - 议案1（调整本息兑付安排）：同意票为0 反对票有效表决权占76.70% [4] - 议案2（追加增信措施 有条件调整兑付安排）：同意票有效表决权占83.4% 反对票占16.05% [4] - 议案3（调整兑付安排并追加增信措施）：同意票有效表决权占18.95% 反对票占76.7% [4] - **后续安排**：公司拟于2025年12月18日召开第二次持有人会议 继续寻求解决方案 该债券设有5个工作日的宽限期 若在宽限期内足额偿还则不构成违约 [5][6] 公司债务与流动性状况 - **近期债务压力集中**：公司未来12个月内的兑付高峰在2025年12月 目前境内债务共有217.98亿元人民币 [7] - **2025年偿债高峰分布**： - 一季度：4笔债券到期 合计未偿还金额约90亿元 [7] - 5月：境外债兑付高峰 需兑付4.55亿美元 [7] - 7月：偿债高峰 当月需集中兑付债务达62.63亿元 [7] - **历史业绩亏损**：2024年 公司录得归母净利润亏损494.78亿元人民币 [7] 大股东支持情况 - **已获大额借款**：自2025年2月10日至11月12日 大股东深铁已陆续向万科提供了超300亿元人民币的股东借款 用于偿还到期债务 [8] - **新增借款额度**：根据2025年11月初签署的《框架协议》 公司在2026年6月30日前 可向深铁申请不超过220亿元人民币的借款额度 [8] - **额度使用情况**：截至公告日 深铁已提供的无抵/质押担保借款合同金额为203.73亿元 实际提款金额为197.1亿元 以此计算 万科还有22.9亿元的借款额度 [9]

核心事件与市场反应 - 万科首笔寻求展期的20亿元中期票据“22万科MTN004”展期方案未能获得债权人支持，三个议案均未达到90%的生效门槛，最接近通过的方案获得83.40%的同意票 [1] - 消息引发资本市场剧烈反应，万科A股当日下跌2.99%，港股万科企业下跌5.16% [1] - 多只万科境内债券价格大幅下跌，其中“21万科02”跌超26%，“21万科04”跌超11%，“23万科01”跌超7%，“21万科06”跌超6%，“22万科02”跌近6%，“22万科04”和“22万科06”跌超5% [1] 展期议案详情 - 寻求展期的“22万科MTN004”债券余额20亿元，票面利率3.00%，原定本息兑付日为12月15日 [3] - 最初的展期议案（议案一）计划将本金兑付日展期至2026年12月15日，展期前已产生的利息也延期12个月支付，展期期间票面利率维持3.00%不变，但该方案未获任何赞成票，并遭到超过76%表决权的反对 [3] - 由债券持有人补充的议案二（追加增信措施、有条件调整兑付安排）获得了83.40%的同意票，是最接近成功的方案 [3] - 公司拥有5个工作日的宽限期，若在宽限期内足额偿还本息则不构成违约 [4] 公司债务压力与应对措施 - 除“22万科MTN004”外，公司12月28日还有一笔“22万科MTN005”需兑付，两笔合计兑付金额达58.71亿元 [4] - 公司境内债务存续债券余额合计约197.98亿元，未来12个月兑付高峰在明年7月，需兑付金额48.81亿元，债券平均票面利率为3.22% [5] - 公司正积极通过资产处置回笼资金，例如寻求以20亿元报价出售上海滨江万科中心商业项目 [5] - 同时，公司在下半年于13个核心城市拿地17宗，累计拿地金额约62.08亿元，以增强自身“造血”能力，例如12月15日以底价10.09亿元竞得宁波一商住地块 [5][6] 行业背景与后续进展 - 当前房地产市场仍处于深度调整阶段，整体资金面偏紧，金融机构对房企融资把控严格 [4] - 公司计划于12月18日召开第二次债券持有人会议，未来5天是与债权人博弈的关键窗口期 [6]

万科企业股份有限公司 关于担保进展情况的公告 证券代码：000002、299903 证券简称：万科 A、万科 H 代 公告编号：<万>2025-158 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏。 为满足经营需要，万科企业股份有限公司（以下简称"公司"或"万科"）之控股子公司 前期已向银行申请贷款，公司之控股子公司将继续通过信用保证、股权质押、资产抵押分别为 相应的贷款提供担保。 公司 2024 年度股东大会审议通过了《关于提请股东大会授权公司及控股子公司对外提供 担保的议案》，同意在授权有效期内提供的新增担保总额须不超过人民币 1,500 亿元，有效期 为自 2024 年度股东大会决议之日起至 2025 年度股东大会决议之日止。董事会在取得股东大会 授权之同时，已进一步转授权公司指定高管人员对于单笔对外担保金额低于人民币 50 亿元进 行审批，并签署相关法律文件。 本次担保事项在上述担保额度范围内，被转授权人员已在上述授权范围内决策同意本次担 保事项，具体情况如下： 一、已有担保事项进展 （一）担保事项概述 2021 年，公司之控股子公司 Intense Su ...

万科A公告，公司之控股子公司前期已向银行申请贷款，公司之控股子公司将继续通过信用保证、股权 质押、资产抵押分别为相应的贷款提供担保。截至2025年11月30日，公司及控股子公司担保余额人民币 844.93亿元，占公司2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的比重为41.69%。其中，公司及控股子 公司为公司及其他控股子公司提供担保余额人民币819.52亿元，公司及控股子公司为联营公司及合营公 司提供担保余额人民币16.68亿元，公司及控股子公司对其他公司提供担保余额人民币8.73亿元。公司无 逾期担保事项。本次担保发生后，公司及控股子公司对外担保总额将为844.93亿元，占公司2024年末经 审计归属于上市公司股东净资产的比重将为41.69%。 ...

核心事件与市场反应 - 公司于12月15日到期的20亿元中期票据“22万科MTN004”未能按期兑付，其提出的三份债务展期议案均因未获90%以上赞成票而失效，公司因此进入5个工作日的宽限期 [1] - 消息导致公司股债同步大跌，境内债“21万科02”盘中跌幅达24.7%并被临时停牌，万科A股价下跌2.99%至4.87元/股，港股万科企业股价下跌5.16%至3.49港元/股 [1] - 仅在5天前的12月10日，市场曾因传闻深圳国企将提供担保而出现“股债双升”，万科A涨停且成交额达32亿元，港股万科企业盘中涨幅一度突破18%，多只境内债券大涨超30% [2] 展期议案策略与表决结果 - 公司设计了包含梯度策略的三份议案：议案一最为强硬，要求本金及已产生利息均展期12个月且无增信措施；议案二为核心方案，要求本金展期12个月但已产生利息正常兑付，并追加由深圳地铁集团或其他深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保；议案三为折中版本，增信措施未限定国资背景 [2][3] - 表决结果显示，三份议案均未达到生效门槛：议案一获得0支持，反对比例高达76.7%；最被看好的议案二获得83.4%的支持率，但仍未达90%要求；议案三仅获18.95%支持，反对率同样为76.7% [3] - 部分债权人即便在有深铁担保的情况下，仍担忧后续资产处置风险，并认为展期对企业声誉的冲击已接近实质性违约，因此不愿妥协 [4] 公司应对与后续风险 - 公司在议案失效后发布致歉公告，表示已知晓表决结果，并将与各方沟通协商以寻求解决方案 [4] - 根据募集说明书约定，若5个工作日宽限期（至12月20日）内仍未达成协议，公司将构成实质性违约 [1][4] - 20亿元债券的博弈已牵连出后续偿债压力，公司正寻求将旗下另一支原定到期日临近的境内非公开公司债整体展期12个月，第二次持有人会议定于12月18日召开 [4][5]

文章核心观点 - 万科A因流动性状况持续恶化，面临短期债务偿付压力，其持有的多家子公司股权被司法冻结，引发市场对其信用风险和经营稳定性的担忧，股价表现显著弱于行业 [1][3][8] 公司流动性状况与债务压力 - 截至2025年三季度末，公司货币资金为657亿元，但未披露同期短期有息负债具体金额 [4] - 2025年二季度末，公司货币资金为740亿元，一年内到期的短期有息负债为1554亿元，资金缺口达814亿元 [4] - 公司流动性覆盖能力在近两年迅速恶化：2023年末货币资金（998.1亿元）远高于一年内到期有息负债（624.2亿元）；2024年6月末出现96亿元缺口；2024年末缺口扩大至701亿元；2025年6月末相比2024年6月，缺口放大了718亿元 [4][5] 资产冻结与法律诉讼 - 自2025年初至12月11日，万科A持有其他企业股权被司法冻结的案件已达12项 [3] - 其中，冻结金额较高的为所持深圳市万科发展有限公司股权，于2025年11月27日被冻结，金额达5.7亿元；金额较低的为所持雄安万科企业投资有限公司股权，于2025年6月11日被冻结，金额为65.67万元 [3] - 股权冻结系因公司在诉讼中败诉后未能履行生效判决义务，被法院采取强制执行措施 [3][4] 信用评级与市场反应 - 标普将公司信用评级下调至"CCC-"，认为其现有财务承诺不可持续，债务面临违约或困境重组风险 [1] - 联合资信和中诚信国际已终止对万科A及相关债项的信用评级 [1] - 股权冻结消息公布后，股价多次显著下跌：11月27日消息后5个交易日下跌15%；6月中旬消息后股价连跌3天；4月初消息后次日股价下跌8% [8] - 股价长期表现疲弱：2024年初至2025年12月11日下跌50%，在房地产股中跌幅第一；2025年初至12月11日下跌22%，位居行业跌幅前三 [8] 行业对比与股东支持 - 与同业“保招万金”相比：招商蛇口无对外持股被冻结案件，且2025年上半年末现金短债比为1.3；保利发展仅有一项冻结，且主体信用评级为AAA；金地集团有14项冻结案件 [7][8] - 公司第一大股东深铁集团持续提供借款支持，2025年11月12日新增提供不超过16.66亿元借款，此前累计借款已达291亿元 [9] 潜在解决途径 - 对于被冻结股权，公司可选择主动清偿、达成执行和解以申请解冻，或与法院及申请执行人协商自行处置股权以清偿债务 [9] - 若进入法院执行程序，将启动评估拍卖，若二拍流拍，可能以股抵债 [9]

核心观点 - 公司一笔20亿元中期票据的展期议案未获持有人会议通过，引发市场对其短期偿债能力的担忧，境内债价格出现显著下跌 [1][2] - 公司面临巨大的短期偿债压力，现金与短期债务存在巨大缺口，且即将迎来境内债券的集中兑付高峰 [5][7] - 在全力推进债务化解的同时，公司仍在进行土地投资，显示出其维持业务运营的意图 [1][8] 债务事件与市场反应 - 公司“22万科MTN004”中期票据的三项展期议案在持有人会议上均未获通过，该票据发行金额20亿元，债项利率3%，原定于2025年12月15日兑付本息 [2][3][4] - 受此消息影响，公司多只境内债券价格于12月15日大幅下跌，其中“21万科02”下跌超26%，“21万科04”下跌超11%，另有5只债券下跌超5% [2] - 根据募集说明书，公司对该票据拥有5个工作日的宽限期，宽限期内利息按票面利率上浮5BP计算，并计划于12月18日召开第二次持有人会议 [2][4] 公司债务与流动性状况 - 截至2025年三季度末，公司有息债务总额约为3544.39亿元，其中短期借款234.93亿元，一年内到期的非流动负债1278.93亿元，期末现金及现金等价物余额为603.88亿元，现金与短期债务间存在巨大缺口 [5] - 公司另有长期借款1763亿元，庞大的债务体量加剧了资金周转压力 [6] - 截至目前，公司境内债券存量规模为217.98亿元，其中一年以内到期规模约157.53亿元，兑付高峰集中在2025年12月至2026年7月 [7] - 年内兑付压力集中，其中“22万科MTN004”与“22万科MTN005”（12月28日到期）合计需兑付金额达58.71亿元 [7] - 公司境外债券共2只，总额13亿美元（折合人民币约91.6亿元），分别于2027年底和2029年底到期 [8] 化债支持与业务动态 - 公司第一大股东深铁集团已累计向其提供借款达307.96亿元，在公司年内已偿付的303.25亿元债券本息中，深铁信用借款用于偿付的部分约占55%，达165.22亿元 [8] - 分析指出，股东资金驰援已逼近临界点，公司后续化债将更多转向市场化路径，走向债务重组与资产盘活并行的阶段 [8] - 在推进化债的同时，公司于12月15日以10.09亿元摘得宁波鄞州区一宗商住地块，楼面价13696元/平方米 [8]

万科系债券市场表现 - 万科多只债券价格出现大幅下跌，其中“21万科02”跌幅超过26%，“21万科04”跌幅超过11%，“23万科01”跌幅超过7%，“21万科06”跌幅超过6%，“22万科02”跌幅接近6%，“22万科04”和“22万科06”跌幅均超过5% [1] 其他相关债券市场表现 - 除万科系债券外，其他部分债券也出现下跌，“19怀工02”跌幅超过3%，“24风电KV01”和“24深铁06”跌幅均超过2% [1]

核心事件：万科债券展期议案未获通过 - 万科企业股份有限公司发行的“22万科MTN004”中期票据三项展期议案均未获得通过 [2] - 该债券本金兑付日为2025年12月15日，债券余额为20亿元人民币，年利率为3% [2] - 根据规定，议案需获得超过总表决权数额90%的持有人同意方能通过，但三项议案均未达到此门槛 [2][3] 议案表决具体结果 - **议案1（调整本息兑付安排）**：同意该议案的持有人为0家，有效表决权数额为0；反对的持有人共16家，有效表决权数额为15,340,000，占总表决权数额的76.70% [2] - **议案2（追加增信措施，有条件调整兑付安排）**：同意该议案的持有人共7家，有效表决权数额为16,680,000，占总表决权数额的83.40%；反对的持有人共11家，有效表决权数额为3,210,000，占总表决权数额的16.05% [2] - **议案3（调整兑付安排并追加增信措施）**：同意该议案的持有人共1家，有效表决权数额为3,790,000，占总表决权数额的18.95%；反对的持有人共16家，有效表决权数额为15,340,000，占总表决权数额的76.70% [2] 市场反应与公司债务状况 - 事件导致万科多只境内债券价格下跌，其中“21万科02”跌幅超20%触发盘中临时停牌 [2] - 截至发稿时，A股万科A股价下跌1.99%，港股万科企业股价跌幅扩大至3.53% [2] - 截至2025年11月底，万科境内债务总额为217.98亿元人民币，其中未来12个月内的兑付高峰在2025年12月 [3] 后续安排与解决方案探讨 - 根据募集说明书，该债券设有5个工作日的宽限期，若在宽限期内足额偿还则不构成违约 [3] - 公司拟于2025年12月18日召开第二次持有人会议，继续审议本期债券展期相关事项 [3] - 专家指出，解决万科风险需多方合力，包括公司自身资产腾挪改善现金流、大股东深圳地铁的扶持以及债权人同意展期 [4] - 公司对表决结果表示知晓并致歉，表示将继续与各方沟通协商，寻求债券解决方案 [4]