业绩公布安排 - 公司董事会2025年8月21日批准二季度及半年度财报[3] - 2025年8月21日下午六点公布二季度及半年度业绩[3] - 2025年8月21日下午八点召开二季度业绩电话会议[3] 会议相关信息 - 电话会议注册链接为https://register-conf.media-server.com/register/BI55dcc95b2b55438ea6f4fa9ced6698d1[3] - 电话会议网上直播可于公司投资者关系网站http://ir.bilibili.com获取，结束后提供重播[3] 董事会信息 - 截至2025年8月5日，董事会包括主席陈睿等[4]

财报发布安排 - 公司将于2025年8月21日美股开盘前发布2025年第二季度未经审计财务业绩 [2] - 管理层将于2025年8月21日美东时间上午8点（北京时间8月21日晚8点）召开业绩电话会议 [3] - 电话会议需通过指定链接提前注册 注册成功后参会者将获得专属拨号号码和个人密码 [3] 投资者交流渠道 - 电话会议实况网络直播将通过公司投资者关系网站http://ir.bilibili.com提供 [4] - 网络直播回放将在会议结束后同步上线 [4] - 投资者可通过Juliet Yang（中国）或Brandi Piacente（美国）等指定联系人进行业务咨询 [7] 公司业务定位 - 哔哩哔哩是中国年轻世代标志性品牌及领先视频社区 致力于丰富中国年轻群体日常生活 [5] - 平台以"你感兴趣的视频都在B站"为价值主张 提供多元化视频内容 [5] - 首创"弹幕"实时评论功能 通过同步显示观众观感重塑视频观看体验 [5] - 已成为中国年轻群体多元兴趣聚集地及中华文化国际推广前沿阵地 [5]

行业表现 - 中国游戏市场2025年上半年实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08%创历史新高[1] - 国内游戏用户规模达6.79亿 同步创下历史新高记录[1] 个股表现 - 哔哩哔哩盘前股价23.21美元 较昨日收盘价21.89美元上涨3.45%[1] - 网易盘前股价133.14美元 较昨日收盘价127.31美元上涨2.20%[1] - 哔哩哔哩当日收盘涨幅2.49%至22.435美元 成交量223.05万股[1] - 网易当日收盘涨幅2.33%至130.28美元 成交量53.67万股[1] 估值指标 - 哔哩哔哩总市值92.61亿美元 市净率4.621倍 处于亏损状态[1] - 网易总市值824.93亿美元 市盈率(TTM)18.61倍 市净率4.116倍[1] - 网易股息TTM为2.569美元 股息率1.97%[1]

市场表现 - 恒生互联网ETF（513330）8月5日盘中涨近0.5%，成分股心动公司涨超24%，东方甄选涨超16%，网龙、地平线机器人、哔哩哔哩跟涨 [1] - 互联网企业发展势头强势，恒生互联网ETF有望进一步走出亮眼行情 [1] 政策与产业环境 - 7月30日重磅会议明确提出必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，同时对反内卷表述温和 [1] - 反内卷政策导向与AI产业快速发展双重提振互联网行业 [1] AI技术发展 - DeepSeek大模型全面开源标志中国AI技术跻身全球第一梯队 [1] - 中国AI大模型整体表现与美国前沿模型相当，DeepSeek-R1在推理与知识维度排名全球第三 [1] 行业投资与商业化 - 港股龙头互联网企业资本开支和云业务收入同步强劲增长 [2] - AI产业发展进入从1-100的快速扩张阶段，DeepSeek加速AI平权进程 [2] - 港股互联网龙头AI商业化应用加速落地 [2] - 互联网巨头和三大运营商不断加码云与AI基础设施投资，AI成为推动云增长核心动力 [2]

港股市场表现 - 心动公司(02400)盈喜后高开涨超20%，预期2025年上半年收入不少于30.5亿元人民币，同比增37%，净利润不少于7.9亿元，同比增215%，主要受益于自研游戏《仙境传说M：初心服》等表现强劲及TapTap收入利润双增长 [1] - 一脉阳光(02522)高开涨超10%，预计上半年收入4.5-4.8亿元，同比增8.77%-16.03%，纯利1450-1650万元，同比增1350%-1550%，因客户数量及服务交付量增加 [1] - 天立国际控股(01773)涨超5%，计划动用最高2亿港元回购股份，回购价不超过五日平均收盘价的5% [2] - 辽港股份(02880)涨超3%，2025年半年度营业总收入56.93亿元，同比增5.93%，归母净利润9.56亿元，同比增110.78% [2] - 元征科技(02488)绩后跌近9%，中期营收9.82亿元，同比增9.75%，归母净利润1.95亿元，同比增27.74%，拟派中期股息每股0.31元 [2] - 极智嘉-W(02590)涨近5%，预计上半年收入9.95-10.3亿元，同比增27%-32%，亏损净额收窄90%-92%，因仓储机器人业务交付项目增多及汇兑收益 [3] - 理文造纸(02314)涨超3%，8月启动年内第四轮包装纸涨价，主因原材料、能源及物流成本上升 [3] - 信达生物(01801)涨超3%，其口服小分子GLP-1R激动剂IBI3032获FDA临床试验批准 [4] - 和誉-B(02256)绩后涨超4%，上半年收入6.12亿元，同比增23.1%，经调整利润3.36亿元，同比增56.03%，期内回购954.5万股股份 [4] 美股市场表现 - 哔哩哔哩(BILI.US)盘前涨2.49%，里昂预计其Q2收入同比增20%至73亿元，手游收入增61%，广告收入增18% [5][6] - 理想汽车(LI.US)涨1.90%，新车型理想i8定价32.18万元起，8月20日交付 [6] - 小马智行(PONY.US)涨7.82%，获上海智能网联示范运营牌照，Robotaxi服务首日接单活跃 [6] - 网易(NTES.US)涨2.33%，花旗预计Q2业绩受《梦幻西游》等游戏驱动，目标价微调至157美元 [7] - 小鹏汽车(XPEV.US)涨4.49%，7月交付36717辆，同比增229%，前七个月累计交付233906辆，同比增270% [7] - 携程网(TCOM.US)涨2.36%，推出四川文旅专题频道，与锋尚文化签署战略合作 [7] - 瑞银(UBS.US)涨1.85%，与美国司法部达成3亿美元和解协议，解决瑞信遗留证券问题 [8] - Reddit(RDDT.US)涨6.96%，Q2营收5亿美元，同比增78%，超预期，Q3收入指引5.35-5.45亿美元 [8] - 华米科技(ZEPP.US)涨34%，Q2营收同比增46.2%，为2021年以来首次整体增长 [8] - 苹果(AAPL.US)盘中涨超2%，成立"Answers"团队开发简化版ChatGPT竞品 [9] - 新东方(EDU.US)涨3.58%，FY2025Q4总净营收12.4亿美元，同比增9.4%，不含东方甄选收入增18.7% [9] - 超微电脑(SMCI.US)涨2.81%，Q4财报前瞻预计营收59.8亿美元，同比增13%，花旗上调目标价至52美元 [10]

公司及行业概述 * 公司为哔哩哔哩（BILI O） 中国领先的动漫 漫画 游戏 ACG 平台 2020年MAU达2 02亿 其中86%为Z世代用户 1985-2009年出生 [18] * 收入主要来自移动游戏 40% 增值服务 VAS 32% 和在线广告 15% [18] * 行业定位为互联网内容平台 核心竞争领域为ACG垂直生态 面临监管环境及同业竞争风险 [19][21] --- 2Q25业绩预览 * **收入预测**：总收入+19%至73亿人民币 分项增速：广告+17% 游戏+60% VAS+10% 其他-10% [2] * **利润率改善**：非GAAP毛利率从1Q25的37%提升至37 3% 运营利润率从7%升至7 8% 主要受益于运营杠杆 [2] * **盈利预测**：非GAAP净利润5 11亿人民币 与市场预期一致 [2] --- 2H25展望 * **游戏业务**：预计推出3款新游戏 但非重磅作品 增长动能可能减弱 [3] * **广告业务**：核心增长驱动 受益于基础设施改进 OTT PC设备等多场景广告探索及AI技术整合 管理层预计中期将优于行业增速 [3] * **增值服务**：直播增长稳定 充电功能成为重点变现方向 [3] --- 关键财务数据 * **2025E业绩**：收入299 33亿人民币 +11 6% 毛利率36 8% 非GAAP净利润21 36亿人民币 核心EPS 5 002元 [5][10] * **现金流**：2025E经营现金流36 38亿人民币 自由现金流26 38亿人民币 [9] * **资产负债表**：2025E净现金头寸109 8亿人民币 净负债权益比-68 8% [9] --- 估值与目标价 * **目标价上调**：从23美元调至24美元 基于中国互联网板块估值重估 [1] * **分部估值法**： - 游戏业务：15x 2025E PE 假设净利率20% 对应每股6 8美元 [12][13] - 广告业务：18x 2025E PE 假设净利率18% 对应每股10 8美元 [12][13] - VAS业务：1 5x 2025E PS 对应每股6 0美元 [12][13] * **当前估值**：2025E PE 33 5x PB 4 4x 预期总回报2 7% [6] --- 风险因素 * **核心风险**：游戏表现不及预期 广告增速放缓 变现进度延迟 监管风险及竞争加剧 [21] * **上行风险**：游戏超预期表现 广告强劲增长 利润率改善快于预期 [21] * **评级**：中性 高风险 反映股价高波动性及盈利不确定性 [6][19] --- 其他要点 * **AI技术应用**：聚焦广告推荐算法 素材生成及内容生态优化 包括AI翻译 视频搜索等 [4] * **监管影响**：广告新规对哔哩哔哩影响有限 因主要合作大型品牌商已合规 [4] * **历史业绩**：2023年净亏损34 25亿人民币 2024年接近盈亏平衡 2025E实现盈利转正 [5] 注：数据引用自原文标注的doc编号 未列明部分为合规或披露信息

战略定位 - 政策核心在于打造"创作 孵化 传播 出海"的全链条国际化生态圈 依托黄浦区小红书和杨浦区B站两大本土头部平台构建全球影响力集聚区 [2] - 政策覆盖空间载体 品牌活动 创作激励 金融支撑 人才发展 场景开放 内容出海等全要素 突出国际化属性和生态完整性 [2] 平台效应 - 政策激活本土平台巨头生态引领力 黄浦区依托小红书总部及金融时尚资源吸引创作者 杨浦区借力B站知识二次元生态与高校氛围形成特色集群 [3] - 鼓励平台企业行业协会举办全球创作者大会等高规格活动 支持B站小红书制定专属举措如"星光计划""盾牌行动"为创作者提供权益保护等服务 [3] - 政策明确流量与资源向生态倾斜 形成"平台赋能创作者 生态反哺平台"的良性循环 将平台流量优势转化为优质内容生产力 [3] 出海传播 - 系统性构建国际传播能力 依托国家级"中华文化国际传播"专项和本土"银鸽奖"搭建官方出海平台 [4] - 支持创作者在海外打造"中国文化IP" 对成功者提供创作资源传播渠道和服务保障 超越简单翻译输出 [4] - 为外籍创作者提供签证便利 鼓励平台企业MCN机构签约境外优质创作者 丰富本地生态多元性 [4] - 推动地标景区文博场馆国际节展向创作者开放 利用国际化场景作为"上海故事"素材 [4] 城市发展路径 - 深度绑定小红书B站等本土巨头 构建以集聚区为载体 以平台资源为纽带的创作生态圈 [5] - 将内容出海视为文化软实力核心 通过机制化平台 激励本土IP 吸引国际人才 开放城市场景打造"中国叙事" [6] - 覆盖金融支持 人才发展 场景开放 权益保护等全要素 解决创作者全生命周期痛点 [6]

中概股盘前表现 - 美股盘前中概股多数上涨，哔哩哔哩涨约2% [1] - 百度涨约2% [1] - 小鹏汽车涨约3% [1]

股价表现 - 哔哩哔哩美股盘前上涨超2.5%至22.45美元 [1] 财务预测 - 第二季度收入预计同比增长20%至73亿元人民币 [1] - 经调整EBIT预计达到5.16亿元人民币 [1] - 今明两年经调整净利润预测分别上调11%和8% [1] 业务表现 - 手游收入预计同比增长61% 主要受《三国志-战略版》稳定表现带动 [1] - 广告业务预计同比增长18% 受益于广告客户增加及技术升级 [1] 评级与目标价 - 里昂证券维持"跑赢大市"评级 [1] - 美股目标价从24美元上调至25.5美元 [1] 成本管理 - 公司通过严格控制成本进一步提升盈利水平 [1]

中概股盘前表现 - 多数中概股上涨 [1] - 哔哩哔哩股价上涨约2% [1] - 百度股价上涨约2% [1] - 小鹏汽车股价上涨约3% [1]