业绩总结 - 报告期各期营业收入分别为165039.58万元、183515.96万元、193384.25万元和147442.82万元，增速分别为11.20%、5.38%和52.49%（年化数据）[81] - 2025年1 - 6月公司收入为147442.82万元，同比增长122.64%，期间费用率为12.95%，较2024年下降4.04个百分点[3] - 报告期内公司新能源车载产品占主营业务收入比例分别为92.35%、97.18%、94.48%和95.85%[6] 用户数据 - 报告期各期，公司向前五大客户销售占比分别为95.61%、96.14%、93.99%和83.91%，2023年存在向单一客户销售收入超总收入50%情形[4] - 2025年1 - 6月公司前五大客户销售收入占比降至83.91%[11] - 同行业可比公司2024年度前五大客户集中度平均值为70.74%，公司为93.99%[8] - 公司境外客户主要为雷诺汽车、Stellantis以及欧洲某主流豪华汽车品牌车企[33] 未来展望 - 公司客户集中度较高符合行业惯例，未来预计客户集中度情况将持续改善[14] - 2030年全球新能源汽车销量有望达4405万辆，中国新能源汽车销量有望达2370万辆，渗透率预计为67.71%[106][107][108] - 预计2030年公司累计设计产能约为312万台新能源车载高压电源产品，估算2030年车载高压电源产品国内外市场合计销量约为310万台[109] 新产品和新技术研发 - 产品性能从6.6kW向11kW甚至22kW演变，充电系统从400V向800V升级[80][81] - 2025年1 - 6月第五代6.6kW车载电源集成项目研发费用3074.95万元[82] - 2024年度第四代6.6kW车载电源集成项目研发费用2969.16万元[82] 市场扩张和并购 - 2025年1 - 6月境外收入25,964.28万元，同比增长96.79%；2024年度境外收入13,193.96万元，同比增长5,815.51%[32] - 报告期内境外收入占主营业务收入比例分别为0.06%、0.12%、6.84%和17.64%，2024年起呈快速上升趋势[32] - 公司与蔚来汽车、小米汽车、雷诺汽车等主要客户签署框架协议，有效期多为长期或到期无异议自动续期[21] 其他新策略 - 本次募投项目目标客户明确且更具多元化，预计不会导致客户集中度进一步提升[26] - 本次募投项目建设期3年，建成后设计产能为年产72万台，T + 2年投产，生产负荷20%；T + 3年生产负荷50%，T + 4年达产，生产负荷100%[100] - 本次募投拟新增车载高压电源产品产能72万台[120]

公司概况 - 公司成立于2011年8月10日，2024年9月4日在深交所上市，代码301607[11] - 注册资本15542.04万元，主营业务为车载和非车载高压电源系统[11] 客户与市场 - 与广汽、蔚来等合作，实现对小鹏、小米等新客户配套量产[13] - 通过与雷诺合作实现欧洲新能源汽车市场量产配套，多个国际车企项目开发中[13] 技术与研发 - 重点布局车载高压电源系统，关键技术指标行业先进[14] - 多合一产品实现客户降本、降重和降体积要求[14] - 与浙大杭州国际科创中心联合获批省级工程研究中心[15] 财务数据 - 2025年1 - 6月新能源车载产品金额141,078.51，占比95.85%；2024年度金额182,297.01，占比94.48%[17] - 2025年6月30日资产合计303,748.88万元，负债196,884.39万元，所有者权益106,864.49万元[18] - 2025年1 - 6月营业收入147,442.82万元，净利润6,694.51万元[21] - 2025年1 - 6月经营现金流净额 - 1,756.89万元，投资 - 19,382.82万元，筹资1,192.12万元[23] - 2025年6月30日流动比率1.33倍，速动比率0.93倍，资产负债率64.82%[24] - 报告期境外收入占比从0.06%升至17.64%[38] - 报告期前五大客户销售占比从95.61%降至83.91%[41] - 报告期主营业务毛利率在19.30% - 23.40%间波动[42] - 报告期各期末应收账款占比从22.02%升至35.84%[43] - 报告期各期末存货占比从17.43%升至21.66%[45] - 报告期研发费用占比在6.86% - 11.51%间[48] 募投项目 - 汽车零部件三期项目税后内部收益率15.29%，回收期8.00年，有收益风险[30] - 募投项目折旧摊销期内新增金额占2025年预计营收0.13% - 0.47%，占净利润2.69% - 10.24%[31] - 新能源汽车核心零部件项目（三期）预计2025年完成环评备案及节能审查[34] 发行股票 - 向特定对象发行A股，不超35名对象，不超发行前总股本30%，即46,626,119股[51][57] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价80%[56][85] - 募集资金不超52,822.22万元，补充流动资金不超30%[63][97] - 发行对象股份6个月内不得转让，决议有效期12个月[59][62] - 发行经董事会和股东大会通过，尚需深交所审核和证监会注册[67][82] 风险提示 - 发行存在审批、摊薄回报和股价波动风险[25][26][27][29] - 募投项目产能扩张后有消化风险[32] - 购买第二生产基地审批程序及时间不确定[33] - 国际局势和贸易环境影响全球化业务和境外销售[39] 保荐相关 - 国泰海通为保荐机构，指定张现、杜惠东为保荐代表人，周冠骅为协办人[68][69] - 持续督导期为上市当年剩余时间及以后2个完整会计年度[107]

公司基本情况 - 公司成立于2011年8月10日，于2024年9月4日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址位于浙江省湖州市 [1] - 公司是国内车载电源头部供应商，专注于新能源汽车高压电源系统的研发、生产和销售，是国家级高新技术企业 [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统，涉及充电桩、蔚来汽车概念等多个概念板块 [1] - 公司控股股东和实际控制人为董事长兼总经理李宁川，其2024年薪酬为59.3万元，较2023年减少4.75万元 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入25.59亿元，在行业36家企业中排名第17位，高于行业中位数22.46亿元，低于行业平均数42.52亿元 [2] - 同期公司净利润为1.37亿元，行业排名第16位，高于行业中位数1.19亿元，低于行业平均数2.17亿元 [2] - 开源证券指出，2025年三季度公司实现归母净利润0.70亿元，业绩超预期，营收和净利润同比及环比均实现增长 [5] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为19.49%，与行业平均水平的19.46%基本持平，但低于去年同期的26.41% [3] - 公司2025年三季度资产负债率为67.17%，显著高于行业平均的44.11%，且较去年同期的50.13%有所上升 [3] 业务亮点与竞争优势 - 公司是新能源汽车高压电源领域的领先企业，2021至2023年其车载高压电源系统在国内新能源乘用车市场占有率位居行业前列 [6] - 2025年以来公司国内车载电源市占率明显提升，国内客户配套车型放量带动增长 [5] - 公司充电桩产品取得突破，配套蔚来产品的智能直流充电桩电源模块已实现量产 [6] - 公司国际化战略成效显著，受益于欧洲电动化趋势，2025年上半年境外营收占比超过17% [5][6] - 公司坚持底层技术储备，已实现SiC半导体器件在产品中的量产应用，持续强化研发技术成果转化优势 [6] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.01万户，较上期减少23.01% [5] - 同期户均持有流通A股数量为1.07万股，较上期增加29.89% [5] - 广发价值核心混合A、财通资管先进制造混合发起式A、财通资管臻享成长混合A退出公司十大流通股东之列 [5]

核心观点 报告核心观点聚焦于宏观经济政策导向与行业结构性机会 宏观经济方面，“十五五”规划建议强调经济增长保持在合理区间（隐含目标约5%），并通过超常规措施推动科技自立自强，同时着力于供给与需求、外需与内需、投资与消费的“三个再平衡”，尤其侧重提振消费和“投资于人”[7][8][9][10] 美联储12月降息可能性仍较大，但表态偏鹰派，短期内市场风险偏好或受压制[15][17][20] 行业方面，电力行业在电改深化背景下，预期趋稳，火电盈利弹性、优质风电和电力设备出海机会值得关注[22][23][24][27] 多家公司2025年第三季度业绩表现亮眼，呈现同环比高增态势，主要集中在电力设备与新能源、传媒、电子等领域[28][37][52][56][61] 宏观经济 - “十五五”规划建议提出经济增长保持在合理区间，隐含目标或在5%左右，为实现2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，2025-2035年需人均GNI增速、实际GDP增速分别超过6.3%、4.6%[8] - 规划要求采取超常规措施提高科技自立自强水平，重点在集成电路、工业母机等关键核心技术领域取得突破，并培育量子科技、生物制造等未来产业[9] - 规划着力于“三个再平衡”，更加侧重提振消费，目标是促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，居民消费率有15-20个百分点的提升空间[9][10] - 美联储10月FOMC会议宣布降息25bp至3.75%-4.0%，并于12月1日起结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰，称12月降息并非板上钉钉[15][16][17] - 考虑到美国政府关门及经济下行压力，美联储在12月份可能还有一次降息，CME期货定价美联储12月降息概率超过60%[18][20] 电力行业 - 2025年初至10月28日，红利风格板块整体表现不佳，2025年前三季度全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.8%，预计“十五五”期间将呈现“宽电量、紧电力”的供需格局[22] - 火电方面，动力煤价格自2025年7月开始反弹，带动电价企稳，江苏电力市场月度集中竞价出清价格环比提高82.80元/兆瓦时至395.60元/兆瓦时[23] - 绿电方面，136号文推动新能源全面入市，风电政策底已现，山东、甘肃、新疆、云南四省已完成首轮机制电价竞价，市场化改革步入深水区[24] - 电网设备方面，2025年1-9月国网输变电设备集招金额累计681.88亿元，同比增长22.9%，一次设备出口金额中，液体介质变压器出口315.82亿元，同比增长54.9%[25][26] - 行业投资机会关注火电盈利弹性、优质风电和电力设备出海，受益标的包括华能国际、龙源电力、平高电气等[27] 公司业绩亮点（电力设备与新能源） - 特锐德2025年第三季度实现归母净利润3.59亿元，同比增长41.53%，环比增长36.75%，毛利率27.76%，净利率10.23%，公司传统主业稳步出海，充电网业务扭亏为盈[28][29] - 富特科技2025年第三季度实现归母净利润0.70亿元，同比增长186.93%，环比增长48.09%，国内车载电源市占率从2024年的5.6%提升至2025年8月的12.0%，境外业务收入占比提升至17%以上[37][38][39] - 深南电路2025年第三季度营收和利润均创新高，单季营收63.01亿元，同比增长33.25%，归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，毛利率31.39%，同比提升6.00个百分点，主要受益于PCB产品结构改善及载板稼动率提升[56][57] 公司业绩亮点（传媒） - 恺英网络2025年第三季度营收14.97亿元，同比增长9.1%，归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%，毛利率83.0%，净利率38.9%，合同负债达3.5亿元，同比增长106%，反映传奇盒子业务增量未完全兑现[52] - 巨人网络2025年第三季度营收17.06亿元，同比增长115.6%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.2%，业绩高增主要系《超自然行动组》表现亮眼，合同负债达13.33亿元，同比增长172%[61][62] - 顺网科技2025年第三季度归母净利润1.62亿元，同比增长39.0%，毛利率58.5%，同比提升15.3个百分点，盈利能力提升受益于业务结构改善，算力云业务有望开启商业化[65][67] 其他行业公司动态 - 招商积余2025年前三季度营收139.42亿元，同比增长14.65%，归母净利润6.86亿元，同比增长10.71%，市场化拓展项目新签合同额占比92%[31][33][34] - 圣泉集团2025年前三季度营收80.72亿元，同比增长12.9%，归母净利润7.6亿元，同比增长30.8%，先进电子材料及电池材料销量6.11万吨，同比增长19.01%[73][74] - 亚钾国际2025年前三季度营收38.67亿元，同比增长55.8%，归母净利润13.63亿元，同比增长163%，氯化钾销量152.43万吨，同比增长22.8%，毛利率58.9%[81][82] - 立高食品2025年前三季度收入31.5亿元，同比增长15.73%，归母净利润2.48亿元，同比增长22.03%，KA渠道收入同比增长约30%，新零售渠道收入同比增长约40%[85][86]

投资评级与股价表现 - 投资评级为买入，且维持该评级 [1] - 当前股价为44.67元，总市值为69.43亿元，流通市值为48.38亿元 [1] - 公司股价近一年最高为58.00元，最低为32.25元 [1] 核心财务业绩与预测 - 2025年前三季度实现营业收入25.59亿元，同比增长116.31%，实现归母净利润1.37亿元，同比增长65.94% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入10.85亿元，环比增长12.05%，同比增长108.27%，实现归母净利润0.70亿元，环比增长48.09%，同比增长186.93% [4] - 报告上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.32亿元、3.20亿元、4.06亿元，对应市盈率分别为29.9倍、21.7倍、17.1倍 [4] - 2025年第三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.11%/2.56%/6.74%/0.27%，费用管控得当 [4] 市场地位与客户拓展 - 公司在国内车载OBC市场的份额从2024年的5.6%提升至2025年上半年的8.3%，并在2025年8月单月进一步提升至12.0% [5] - 公司国内客户包括广汽、蔚来、小米、零跑、小鹏、长安等厂商，配套车型涵盖蔚来ES/ET系列、乐道、萤火虫、小米SU7/YU7及广汽埃安系列等 [5] - 公司境外业务收入占比从2024年的约6.8%提升至2025年上半年的17%以上，主要受益于与雷诺的项目合作自2024年起逐步量产 [6] 财务预测摘要 - 预计公司2025年营业收入为37.58亿元，同比增长94.3%，2026年营业收入为47.42亿元，同比增长26.2% [8] - 预计公司2025年毛利率为20.5%，净利率为6.2%，ROE为18.9% [8] - 预计公司2025年每股收益为1.49元，2026年为2.06元 [8]

公司高管减持计划 - **核心事件**：公司董事兼副总经理倪斌、董事章纪明、副总经理陈宇、副总经理张尧计划减持公司股份 [1] - **减持规模**：四位高管各自计划减持不超过29.5万股，分别占公司总股本的0.19% [1] - **减持方式与时间**：计划自公告披露之日起15个交易日后（即2025年11月21日至2026年2月20日）的3个月内，通过集中竞价或大宗交易方式进行减持 [1] - **当前持股**：四位高管各自持有公司股份约118万股，各占公司总股本比例为0.76% [1] 公司基本情况 - **业务构成**：公司营业收入100%来源于新能源业务 [1] - **市值规模**：截至新闻发稿时，公司市值约为69亿元 [1]

股东减持计划 - 持股5%以上股东长高电新计划减持不超过346.50万股，占公司总股本的2.23% [1] - 战略配售资管计划计划减持不超过388.55万股，占公司总股本的2.50% [1] - 两项减持计划合计减持不超过735.05万股，占公司总股本的4.73% [1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易 [1] - 减持期间均为公告披露之日起15个交易日后的3个月内，即2025年11月21日至2026年2月20日 [1] 减持原因 - 股东长高电新减持原因为自身资金需求 [1] - 战略配售资管计划减持原因为持有人赎回需求 [1]

公司高管持股情况 - 董事兼副总经理倪斌持有公司股份118.01万股，占总股本比例为0.76% [1] - 董事章纪明持有公司股份118.01万股，占总股本比例为0.76% [1] - 副总经理陈宇和张尧各持有公司股份118.01万股，持股比例均为0.76% [1] 公司高管减持计划 - 四位高管计划自公告披露后15个交易日起的三个月内（2025年11月21日至2026年2月20日）进行减持 [1] - 计划通过集中竞价或大宗交易方式分别减持不超过29.5万股 [1] - 每位高管计划减持股份数量占公司总股本的比例均为0.19% [1] - 减持价格将根据市场价格确定，且不低于公司股票发行价格 [1] - 减持原因为四位高管的个人资金需求 [1]

减持主体及数量 - 长高电新持股7.24%，拟减持不超2.23%[3][6] - 君享1号资管计划持股2.50%，拟减持不超2.50%[4][7] 减持期间 - 2025年11月21日至2026年2月20日[3][4] 减持方式及限制 - 长高电新集中竞价90自然日内不超1.00%，大宗交易不超2.00%[3] 减持原因及股份来源 - 长高电新因自身资金需求，君享1号因持有人赎回需求[8] - 股份均含首发及资本公积金转增股本[8] 其他 - 减持计划有不确定性，不影响控制权及经营[12]

股东持股 - 倪斌、陈宇、章纪明、张尧分别持股1,180,061股、1,180,061股、1,180,062股、1,180,061股，各占总股本0.76%[2] 减持计划 - 2025年11月21日至2026年2月20日，四人分别减持不超295,000股，各占总股本0.19%[2] 股东承诺 - 章纪明任职期每年转让不超25%，离职后六月内不转让[6] - 倪斌、陈宇、张尧锁定期满两年内减持价不低于发行价[6][7] - 若股价不达标，三人锁定期自动延长六个月[6][7] - 倪斌、陈宇、张尧任职期每年转让不超25%，离职后六月内不转让[6][7][8] 计划情况 - 截至披露日，四人遵守承诺无违规[8] - 减持计划有不确定性，依市场和股价决定[9] - 减持符合法规，不导致控制权变化[9] - 董事会将督促股东并及时披露信息[9]