涉及的行业与公司 * 行业：新能源汽车高压电源系统（小三电）行业[7] * 公司：富特科技[1] 财务表现与增长势头 * 2025年前三季度累计收入同比增长116%[2] 归母净利润同比增长66%[2] 第三季度单季归母净利润增速达187%[2] * 2020年至2024年公司年收入复合增长率达到60%[3] 从3亿元增长至2024年的19亿元[3] * 2024年受产能限制收入增速放缓至个位数[2] 预计2025年至2027年收入分别为36.8亿元 53.2亿元和69.8亿元[4][13] 归母净利润分别为1.96亿元 3.24亿元和4.72亿元[4][13] 核心产品与技术 * 主要产品为小三电 包括OBC（车载充电机） DCDC转换器和PDU（配电盒）[7] 绝大多数产品以三合一集成形式供应[7] * OBC将电网交流电转换为直流电为车载储能装置充电 DCDC转换器将高压直流转为低压直流为低压设备供能 PDU负责高压系统的充放电控制与保护[7] 客户结构与市场拓展 * 客户结构优质 包括小米 领跑 蔚来 雷诺等[2] 并逐步向独家供应方向发展[9] * 小米汽车与雷诺项目自2024年起放量[2] 预计2026年这些客户将继续贡献显著增量[2] * 海外业务拓展迅速 2025年上半年海外收入已达2.6亿元[3] 占营收比例从几个百分点提升到十几个百分点[3] 2024年海外收入仅为1亿多元[3] * 获得Stellantis及欧洲豪华品牌的定点订单[2] 与欧洲某豪华品牌签订了全生命周期5年的项目合同[10][11] 这些项目预计在2026年至2027年陆续释放[3] 行业竞争格局 * 新能源汽车高压系统行业集中度较高[8] 富特科技与威迈斯为头部玩家[2] 比亚迪通过弗迪动力自供占据较大份额[2] * 今年前七个月弗迪动力市场份额29% 威迈斯18% 新锐10.8% 富特8.3%[8] 前五大供应商占据中国市场74%的份额[2][8] 非车端业务与战略布局 * 非车端业务作为战略拓展方向[12] 已开始供货直流充电桩和液冷超充桩的电源模块[5] 并计划拓展到AIDC（人工智能数据中心）领域供应电源模块[5] * 公司内部成立团队拓展AIDC业务 目前处于早期阶段[12] * 在法国设立子公司作为欧洲市场技术研发基地[10] 筹建泰国生产基地已完成选址并开始建设[10] 其他重要信息 * 公司于2024年在深交所上市[6] 实控人董事长兼总经理李明川先生持股18% 控股比例为25.5%[6] 战略股东包括广汽资本 未来资本 小米 长江产业基金等[6] * 预计2024年毛利率稳定在接近30%的水平[4][11] 随着海外业务规模扩大 个别项目毛利率可能更高[11] * 基于当前市值六十余亿元 预计明年的市盈率接近20倍[13]

海外业务运营状况 - 公司海外业务均有序开展 [1] - 海外生产基地已完成装修 [1] - 后续产线建设将根据客户需求推进 [1] 海外基地的战略意义 - 海外生产基地的投用将增强公司海外供应能力 [1] - 海外生产基地的投用将有效降低供应链风险 [1]

股价与交易表现 - 11月18日公司股价下跌2.36%，成交额为9118.36万元 [1] - 当日融资买入额为601.77万元，融资偿还额为1001.04万元，融资净卖出399.27万元 [1] - 截至11月18日，融资融券余额合计为1.05亿元，其中融资余额1.05亿元，占流通市值的2.29%，该余额水平超过近一年70%分位 [1] - 融券方面，当日无融券交易，融券余量为0股，余额为0元，但该水平超过近一年90%分位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至11月10日，公司股东户数为1.04万户，较上期减少23.83% [2] - 人均流通股为10450股，较上期增加31.28% [2] - 截至2025年9月30日，部分基金包括广发价值核心混合A、财通资管先进制造混合发起式A、财通资管臻享成长混合A已退出十大流通股东名单 [3] - A股上市后公司累计派现199.83万元 [3] 公司基本面与财务表现 - 公司为国家级高新技术企业，主营业务为新能源汽车高压电源系统的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：新能源车载产品占比95.68%，技术服务占比2.45%，新能源非车载产品占比1.69%，其他占比0.18% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入25.59亿元，同比增长116.31% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润1.37亿元，同比增长65.94% [2] 公司基本信息 - 公司全称为浙江富特科技股份有限公司，位于浙江省湖州市安吉县 [1] - 公司成立日期为2011年8月10日，于2024年9月4日上市 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度营收25.59亿元，同比增长116.31% [1] - 2025年前三季度归母净利润1.37亿元，同比增长65.94% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.00亿元、3.69亿元、5.35亿元 [3] 客户结构与增长动力 - 客户矩阵包含雷诺、Stellantis、长城、广汽、蔚来、易捷特、小鹏、小米、比亚迪等国内外知名主机厂 [1] - 营收增长驱动力完成由传统车企向新势力的切换 [1] - 2024年蔚来收入由2023年的3.72亿元提升至5.81亿元，小米SU7带动销量快速增长 [1] - 客户结构已由传统车企切换向高速增长的新能源车企 [4] 行业市场前景 - 预测2026-2028年中国新能源车销量增速分别为5%、5%、3% [2] - 预测2026-2028年全球新能源车销量增速分别为14%、10%、8% [2] - 2024-2028年中国乘用车小三电市场预计从253亿元增长至390亿元 [2] - 2024-2028年全球乘用车小三电市场预计从336亿元增长至573亿元 [2] 公司竞争地位与战略 - 2025年上半年小三电市场份额超过8% [2] - 深度绑定股东广汽集团及蔚来汽车、小米汽车等优质新能源车企 [2] - 新能源汽车小三电集成化趋势明显，为销量增长提供广阔空间 [2] - 国内小三电毛利率长期看提升空间有限，维持在15-20%左右，海外及跨行业为提振毛利率重要方向 [2] 海外业务与AIDC新增长曲线 - 2025年上半年境外营收达2.62亿元，占总营收比重提升至17.77% [3] - 与雷诺、Stellantis达成平台级合作，境外营业收入占比显著提升 [3] - AIDC电力需求预计从2022年的74TWh增长至2027年的500TWh [3] - 公司开展SiC、GaN等第三代宽禁带半导体器件应用研究，计划将液冷超充、SiC等核心技术迁移至AIDC充电模块领域 [3] 估值比较 - 当前市值对应2025-2027年PE分别为32倍、17倍、12倍 [3] - 可比公司（威迈斯、英搏尔、汇川技术）2026年平均PE为29倍 [3] - 给予公司2026年29倍PE，对应市值105.5亿元，相较于目前涨幅空间+66% [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标市值105.5亿元，对应2026年29倍市盈率，较当前股价有66%上涨空间 [7][95] 核心观点 - 公司是国内新能源汽车车载电源头部供应商，客户结构已从传统车企成功切换至高速增长的新势力车企，驱动营收进入高速增长期 [6][19][34] - 小三电行业集成化趋势明确，公司凭借深度绑定优质客户实现份额提升，2025年上半年OBC装机量市占率达8.3%，但国内毛利率长期承压，海外及AIDC业务成为突破方向 [6][60][64] - 海外市场拓展成效显著，2025年上半年境外营收占比提升至17.77%，且获得雷诺、Stellantis等国际车企平台级合作；AIDC电源作为新兴赛道，技术迁移潜力大，有望形成第二增长曲线 [6][67][73][88] 财务数据及预测 - 2025年前三季度营收25.59亿元，同比增长116.31%；归母净利润1.37亿元，同比增长65.94% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.00亿元、3.69亿元、5.35亿元，对应市盈率分别为32倍、17倍、12倍 [2][7][95] - 毛利率预计从2024年的22.3%逐步稳定在20%左右，海外业务放量有望支撑毛利率回升 [2][35][91] 客户结构与增长动力 - 核心客户矩阵持续优化，2024年蔚来收入贡献从3.72亿元提升至5.81亿元，小米SU7上市后订单超预期，有效弥补广汽集团收入下滑 [6][28][34] - 股东背景强化客户绑定，蔚来资本、广汽资本、小米产投等战略股东助力获取定点，2021-2023年广汽收入占比从29.49%升至56.15% [28][34] 行业市场空间 - 2024-2028年全球小三电市场规模预计从336亿元增长至573亿元，复合增长率14.27%；中国市场从253亿元增至390亿元，复合增长率11.51% [54][58] - 新能源车销量增速放缓，2026-2028年中国市场增速预计为5%、5%、3%，全球市场增速为14%、10%、8%，行业进入高质量发展阶段 [54][58] 海外业务进展 - 2025年上半年境外营收达2.62亿元，占比17.77%，较2023年的0.11%实现跨越式增长 [6][73] - 技术适配性与快速响应能力赢得雷诺Ampere架构、Stellantis Medium平台等合作，2024年起雷诺项目逐步量产 [67][69][73] AIDC第二增长曲线 - AIDC电力需求将从2022年的74TWh爆发式增长至2027年的500TWh，充电模块需满足高稳定性、高功率、低损耗要求 [6][78][80] - 公司已布局SiC、GaN等第三代半导体技术，液冷超充等核心技术可迁移至AIDC领域，但当前尚未开展相关业务合作 [6][88] 盈利预测假设 - 车载高压电源系统2025-2027年收入预计为33.16亿元、50.00亿元、62.94亿元，毛利率维持在20.2%-20.3% [8][91] - 费用率随规模扩张摊薄，2025-2027年销售费用率预计为1.2%、1.1%、1.1%，研发费用率降至6.9%、6.8%、6.6% [9][92]

投资者关系活动 - 公司于2025年11月18日接受了包括民生证券在内的投资者调研 [1] - 公司董事会秘书李岩与证券事务代表张佳意参与接待并回答投资者问题 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入100%来自于新能源业务 [2] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为64亿元 [3]

客户与市场地位 - 客户结构多元，覆盖国内传统汽车品牌、造车新势力及海外主流汽车厂商 [1] - 在广汽、蔚来、小米、零跑等客户的供应链体系中处于核心供应商地位 [1] - 海外市场面对博世、法雷奥、科世达等全球知名零部件供应商作为主要友商 [4] 海外业务进展 - 2024年海外业务营收占比约6.8% [3] - 2025年上半年海外业务营收占比超17% [3] - 其余海外项目预计将于2026年起逐步量产 [3] - 海外V2G业务已取得阶段性进展，具备双向充电功能的产品正在开发中 [7] 产能与生产布局 - 核心生产基地为安吉一厂与二厂 [5] - 安吉一厂设计产能120万台，目前已满负荷运转 [5] - 安吉二厂于今年初投产，产线正逐步增加 [5] - 通过技术改造与工序优化持续挖掘产能潜力，下半年将依据订单投入新产线 [5] 成本与战略展望 - 针对行业普遍预期的年降，将通过简化设计、器件替代、优化工艺、提升议价能力等措施应对以保持盈利水平稳定 [2] - 对海外市场增量空间充满信心，预期海外业务占比将呈现稳步提升趋势 [6] - V2G产品有望为海外电网稳定与优化提供关键支撑，公司将持续跟进把握机遇 [7]

股价与交易表现 - 11月18日盘中股价报41.10元/股，下跌2.03%，总市值63.88亿元 [1] - 当日成交额1399.08万元，换手率0.31% [1] - 主力资金净流出202.53万元，其中特大单净卖出116.76万元，大单净卖出85.78万元 [1] - 公司今年以来股价上涨51.77%，近5个交易日下跌4.37%，近20日下跌7.29%，近60日上涨14.33% [1] - 今年以来公司4次登上龙虎榜，最近一次为6月27日，龙虎榜净买入2084.34万元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入25.59亿元，同比增长116.31% [2] - 公司2025年1-9月归母净利润为1.37亿元，同比增长65.94% [2] - 公司主营业务收入构成为：新能源车载产品95.68%，技术服务2.45%，新能源非车载产品1.69%，其他0.18% [1] - 公司A股上市后累计派现199.83万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至11月10日，公司股东户数为1.04万，较上期减少23.83% [2] - 截至11月10日，人均流通股为10450股，较上期增加31.28% [2] - 截至2025年9月30日，广发价值核心混合A、财通资管先进制造混合发起式A、财通资管臻享成长混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2011年8月10日，于2024年9月4日上市，是一家专注于新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售的国家级高新技术企业 [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统 [2] - 公司所属概念板块包括小盘、充电桩、融资融券、新能源车、送转填权等 [2]

股价与融资交易 - 11月17日公司股价下跌2.67%，成交额为1.21亿元 [1] - 当日融资买入1569.39万元，融资偿还1659.45万元，融资净卖出90.05万元 [1] - 当前融资余额为1.09亿元，占流通市值的2.32%，余额水平超过近一年70%分位 [1] - 融资融券余额合计1.09亿元 [1] - 融券余量为0股，融券余额为0元，但该水平超过近一年90%分位 [1] 股东结构与持股变化 - 截至11月10日，股东户数为1.04万户，较上期减少23.83% [2] - 人均流通股为10450股，较上期增加31.28% [2] - 广发价值核心混合A、财通资管先进制造混合发起式A、财通资管臻享成长混合A已退出十大流通股东名单 [3] - A股上市后累计派现199.83万元 [3] 公司基本面与财务表现 - 公司是位于浙江湖州的新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售的国家级高新技术企业，于2024年9月4日上市 [1] - 2025年1-9月实现营业收入25.59亿元，同比增长116.31% [2] - 2025年1-9月归母净利润为1.37亿元，同比增长65.94% [2] - 主营业务收入构成为：新能源车载产品95.68%，技术服务2.45%，新能源非车载产品1.69%，其他0.18% [1]

光启技术（002625.SZ）核心观点 - 报告首次覆盖光启技术，认为其是尖端装备超材料产业化的领军者，预计公司2025-2027年归母净利润为9.58亿元、18.83亿元、23.49亿元，同比增速分别为47.0%、96.6%、24.7% [6] - 基于公司作为全球超材料龙头及国内唯一实现大规模产业化的地位，给予其2026年1.1xPEG估值，对应62.25倍市盈率，目标价54.40元，评级为“买入” [6] 光启技术（002625.SZ）行业与公司分析 - 超材料是具有超常物理性质的人工复合材料，在国防军工领域应用体量最大，在通信领域增长最快，据QYResearch，全球超材料市场2025-2031年复合增长率预计将达60.3% [8] - 公司构建了“1总部+5基地+7大能力平台+8大专业公司”的全产业链生态，是兼具研发、设计、量产、测试能力的全球龙头企业，其产品已应用于我国多型空中、海洋、远程制导装备 [1][8] - 随着五大基地建成投产以及技术向无人机、汽车检测等场景延伸，公司收入和利润端的高速成长空间有望持续打开 [1][8] 富特科技（301607.SZ）核心观点 - 报告动态跟踪富特科技，认为其三季度业绩兑现高增长，预计2025-2027年公司营收为37.77亿元、48.57亿元、61.05亿元，归母净利润为2.13亿元、3.22亿元、4.68亿元，评级调高至“买入” [2][11] 富特科技（301607.SZ）财务与运营表现 - 2025年前三季度公司实现主营业务收入25.59亿元，同比增长116.31%；归母净利润1.37亿元，同比增长65.94% [10] - 2025年第三季度单季实现营收10.85亿元，同比增长108.27%；归母净利润0.7亿元，同比增长186.93%；当季销售毛利率和净利率分别为19.48%和6.45% [10] - 公司是小米、蔚来核心供应商，安吉二厂已逐步投产，并拟募投72万套车载电源产能，设计总产能已达180万台 [11] 富特科技（301607.SZ）全球化战略 - 公司已实现对雷诺的批量供货，2025年上半年海外营收占比超17%，并获得了Stellantis及某欧洲豪华品牌定点，正在筹建泰国生产基地 [11] - 2025年上半年公司境外毛利率较境内高出约12.5个百分点，海外业务占比和贡献有望持续增长 [11] 盛科通信（688702.SH）核心观点 - 报告动态跟踪盛科通信，其归母净利润实现转正，预计2025-2027年营业收入为13.53亿元、17.76亿元、21.95亿元，同比增长25.1%、31.3%、23.6%，维持“买入”评级 [3][14] 盛科通信（688702.SH）财务与研发进展 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.32亿元，同比增长3%；归母净利润0.09亿元，实现转正；第三季度单季营收3.24亿元，同比增长18%，归母净利润0.33亿元 [13] - 2025年前三季度公司毛利率为49.15%，同比增加10.20个百分点；第三季度单季毛利率达52.99%，环比提升4.22个百分点 [13] - 公司积极研发路由交换芯片，相关募投项目已投入1.25亿元，占计划总额的35.62%，预计2026年11月达到预定可使用状态 [14] 威迈斯（688612.SH）核心观点 - 报告动态跟踪威迈斯，认为其三季度业绩同比高增，预计2025-2027年公司营收为70.59亿元、85.67亿元、100.80亿元，归母净利润为6.57亿元、8.74亿元、10.49亿元，维持“买入”评级 [4][18] 威迈斯（688612.SH）财务与业务动态 - 2025年前三季度公司实现主营业务收入45.97亿元，同比增长5.45%；归母净利润4.25亿元，同比增长43.64% [16] - 2025年第三季度单季实现营收16.38亿元，同比增长3.06%；车载电源产品出货超60万台，市场份额约24%，在第三方供应商中排名第一 [16][17] - 公司第四代车载电源集成产品收入占比在20%以上，并计划投资1.9亿元建设电驱总成产品项目 [17] 威迈斯（688612.SH）全球化布局 - 公司泰国生产基地已取得土地使用许可证，预计最快2026年投产，设计产能为30-40万台 [17] - 重要欧洲客户Stellantis、雷诺等明后年将推出新车型平台，有望为公司带来量利双升 [17] 爱柯迪（600933.SH）核心观点 - 报告动态跟踪爱柯迪，看好其海外及机器人布局，预计2025-2027年公司营收为76亿元、99亿元、114亿元，归母净利润为12亿元、15.3亿元、17.1亿元，维持“买入”评级 [22] 爱柯迪（600933.SH）财务与战略发展 - 2025年前三季度公司实现营收53亿元，同比增长6.8%；归母净利润9.0亿元，同比增长21%；第三季度单季毛利率和净利率分别为32.6%和18.2%，同比改善 [20] - 公司产品实现从小件到大件全系列覆盖，每年开发新产品品种数不低于400个，墨西哥二期工厂已进入量产爬坡，马来西亚工厂全面投产 [21] - 公司已完成对卓尔博71%股权的收购，切入机器人赛道，重点发力人形机器人零部件，并拓展镁合金压铸技术储备 [21]