行业投资评级 - 报告持续推荐重点关注创新药板块及业绩边际向好的医疗设备、CXO及上游板块[1] 核心观点 - 医药板块整体业绩拐点初现，25Q3为四个季度以来首次出现单季度收入同比正增长[1] - 创新药和CXO子板块表现突出，创新药25Q3营收同比增长36%，归母净利润由去年同期亏损5亿元转为盈利15亿元[1][10] - CXO板块迎来底部趋势反转，25Q3营收同比增长10.9%，归母净利润同比增长47.7%，预计明年仍能维持中高速增长[1][10] - 报告建议关注标的包括恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等[1] 医药板块25Q3整体业绩表现 - 2025年前三季度A股医药生物板块472家上市公司实现营业收入18,064亿元，同比下降1.9%，实现归母净利润1,392亿元，同比下降5.1%[2] - 25Q3单季度实现营业总收入6,004亿元，同比增长0.6%，环比下降0.4%，实现归母净利润406亿元，同比下降0.2%，环比下降18.2%[2] - 25Q3板块整体毛利率为31.5%，同比下降0.03个百分点，环比下降0.4个百分点[5] - 25Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为12.9%/5.6%/0.7%/4.4%，整体费用率为23.5%，同比增加0.2个百分点[5] - 25Q3板块整体经营活动净现金流入591亿元，同比增长17.9%，实现两个季度正增长[7] - 25Q3整体归母净利率为6.8%，同比下降0.05个百分点，环比下降1.47个百分点[8] 子板块业绩表现 - 创新药板块25Q3单季度营业收入实现36%的高速增长，归母净利润由去年同期的亏损5亿元转为盈利15亿元，且季度环比持续保持增长[10] - CXO板块25Q3营收同比增速为10.9%，归母净利润同比增速达到47.7%[10] - 医疗设备板块25Q3营收同比增长10.6%[11] - 线下药店板块25Q3归母净利润同比增长37.8%[11] - 医药流通板块25Q3营收同比增长1.7%[11] - 诊断服务板块25Q3归母净利润同比下降103.2%[11] - 疫苗板块25Q3营收同比下降19.3%，归母净利润同比下降62.4%[11] 重点公司估值 - 迈瑞医疗2025年预测EPS为12.44元，对应PE为20倍[12] - 恒瑞医药2025年预测EPS为1.31元，对应PE为48倍[14] - 药明康德2025年预测EPS为4.98元，对应PE为19倍[14] - 联影医疗2025年预测EPS为2.32元，对应PE为59倍[14] - 云南白药2025年预测EPS为2.92元，对应PE为19倍[14]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入6.09亿元，同比增长2.59% [1] - 2025年前三季度归母净利润0.87亿元，同比增长20.92% [1] - 2025年第三季度单季营业收入2.19亿元，同比增长9.84% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润0.33亿元，同比增长91.60% [2] - 2025年前三季度扣非后归母净利润0.70亿元，同比增长11.48% [1] 业务运营与市场动态 - 2025年前三季度询单量、新签订单同比实现较快增长，受国内外创新药BD交易活跃驱动 [2] - 公司持续加大市场开拓力度并加快数智化升级以应对国内临床研究外包行业竞争压力 [2] - 截至2025年三季度末，公司员工总数4271人，其中专业业务人员近4000人 [2] - 公司累计服务960余家临床试验机构，覆盖能力达1300余家，服务范围覆盖全国200个城市 [2] - 公司专注于承接创新性和高临床价值新药的SMO项目，目前在执行项目2538个，累计承接超4200个项目 [2] 未来业绩展望 - 预计2025年营收8.28亿元，同比增长3.02% [3] - 预计2026年营收9.50亿元，同比增长14.72% [3] - 预计2027年营收11.07亿元，同比增长16.57% [3] - 预计2025年归母净利润1.28亿元，对应市盈率32倍 [3] - 预计2026年归母净利润1.44亿元，对应市盈率29倍 [3] - 预计2027年归母净利润1.64亿元，对应市盈率25倍 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入2.19亿元，同比增长9.84% [2] - 2025年前三季度净利润8,738.15万元，同比增长20.92% [2] - 2025年第三季度净利润3,322.54万元，同比大幅增长91.60% [2] - 2025年第三季度扣非净利润3,112.99万元，同比增长120.72% [2] - 2025年前三季度扣非净利润6,967.44万元，同比增长11.48% [2] - 2025年前三季度利润分配方案为派发现金股利合计537.23万元 [2] 业务规模与运营 - 公司累计承接SMO项目超4,200个，在执行项目数2,538个 [2] - 公司员工总数为4,271人 [2] - 累计服务960余家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超过1,300家，服务范围覆盖全国200多个城市 [2] - 公司构建了系统化的质量管理体系，包括建立280余份标准操作规程（SOP）及40余项负面清单 [7] - 截至2025年9月末，公司接受的各类国家局省局、FDA视察及EMA视察中，均无重大发现 [7] 新签订单与客户结构 - 2025年前三季度询单量、新签订单同比实现较快增长 [2] - 新签订单中内资药企占比正逐步提升 [3] - 公司客户类型主要是跨国制药企业、国内创新药公司和CRO公司三大类，其中CRO主要以跨国CRO为主 [3] - 2024年中国首次超越美国和欧洲，成为全球肿瘤试验最大发起国，在全球肿瘤试验中占比达39% [3] 行业趋势与战略机遇 - 2025年1-10月国内license-out交易突破100起，总交易金额突破千亿美元 [5] - 创新药企海外授权合作（BD）活跃推动国内药企研发投入增加，为SMO行业带来持续性项目需求 [4] - 公司将持续聚焦SMO主业，以高质量交付与精细化运营为核心 [3] - 行业竞争格局呈现资源向头部集中趋势，部分中小型SMO企业已经开始逐渐出清 [6] 创新药出海影响 - BD交易带动公司新项目数量与合同金额的增长 [5] - 通过BD交易推进的项目通常技术复杂、标准严格，更青睐具备高质量交付能力的头部SMO企业 [5] - 作为国内BD交易金额较高药企的供应商，高质量交付项目可增强客户黏性，形成正向良性循环 [5] 数智化与效率提升 - 公司始终将数智化技术的开发与应用置于核心位置，致力于构建高效协同的临床试验研发管理平台 [5] - 通过自主开发等形式搭建临床试验执行管理平台，融合人工智能等新技术，提升服务效率与人力资源效能 [8] - 通过优化组织架构、强化内部绩效考核，不断提升员工工时利用率，实现人力投入与项目需求的动态匹配 [8]

公司基本情况 - 公司成立于2013年2月22日，于2022年5月17日在深交所上市，注册及办公地址均位于上海 [1] - 公司是国内领先的SMO企业，拥有覆盖全国的临床试验机构网络和专业的项目执行团队 [1] - 主营业务为医药领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，所属行业为医疗研发外包 [1] 经营业绩 - 2025年三季度实现营业收入6.09亿元，在29家同行业公司中排名第14位，略高于行业中位数6.07亿元，但远低于行业龙头药明康德的328.57亿元和康龙化成的100.86亿元 [2] - 当期净利润为8738.15万元，行业排名第14位，略高于行业中位数8070.6万元 [2] - 主营业务收入全部来自服务业，金额为3.9亿元，占比100.00% [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为16.69%，低于去年同期的17.37%，也低于行业平均的22.79% [3] - 当期毛利率为25.58%，高于去年同期的24.52%，但低于行业平均的37.70% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为赖春宝，控股股东为石河子市玺泰股权投资合伙企业 [4] - 董事长赖春宝2024年薪酬为49.65万元，较2023年减少1.65万元 [4] - 总经理杨宏伟2024年薪酬为161.74万元，较2023年减少2.13万元 [4] 股东结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8588户，较上期增加0.20% [5] - 户均持有流通A股数量为8770.25股，较上期减少0.20% [5] - 十大流通股东中，诺安先锋混合A为新进股东，持股329.19万股；天弘医疗健康A持股96.10万股，较上期减少46.77万股 [5] 业务亮点与机构预测 - 公司员工总数4157人，其中业务人员近4000人，累计服务960余家临床试验机构，覆盖全国200余个城市 [6] - 与2024年全球前10大药企均有合作，在执行项目数量为2428个，累计参与SMO项目超4000个 [6] - 2025年上半年新签不含税合同金额6.00亿元，同比增长40.12%，在手订单近20亿元 [5] - 长城国瑞证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.31/1.41亿元，EPS分别为1.52/1.65/1.77元 [5] - 信达证券预计公司2025-2027年营业收入分别为8.44亿元、9.28亿元、10.21亿元，归母净利润分别为1.09亿元、1.28亿元、1.44亿元 [6]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司营业总收入为6.09亿元，在同业已披露公司中排名第25 [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为8738.15万元 [1] - 公司摊薄每股收益为1.11元 [3] - 公司最新毛利率为25.58%，在同业已披露公司中排名第36 [3] - 公司最新ROE为6.98% [3] 现金流与资产运营效率 - 2025年第三季度公司经营活动现金净流入为1523.86万元，在同业已披露公司中排名第31 [1] - 公司最新总资产周转率为0.42次，较去年同期0.44次减少0.02次 [3] - 总资产周转率同比下降3.93% [3] 资本结构与股东情况 - 公司最新资产负债率为16.69% [3] - 公司股东户数为8588户 [3] - 前十大股东持股数量为4448.95万股，占总股本比例为56.31% [3] - 前三大股东分别为石河子市玺泰股权投资合伙企业（持股18.71%）、石河子市睿新股权投资合伙企业（持股8.10%）、石河子市睿泽盛股权投资有限公司（持股7.40%）[3]

财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入6.09亿元，同比增长2.59% [1] - 2025年前三季度净利润为8738.15万元，同比增长20.92% [1] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6967.44万元，同比增长11.48% [1] - 净利润增长主要得益于公司持续落地的精细化运营管理措施 [1] 业务运营与订单情况 - 截至2025年9月末，公司员工总数为4271人，其中专业业务人员超过4000人 [2] - 累计服务960余家临床试验机构，可覆盖能力为1300余家，服务范围覆盖全国200余个城市 [2] - 累计承接超过4200个国际和国内SMO项目，截至报告期末在执行SMO项目为2538个 [2] - 2025年上半年新签不含税合同金额6.00亿元，同比增长40.12% [2] - 截至2025年6月末，公司存量不含税合同金额为19.98亿元，同比增长9.45% [2] - 新签订单增长主要由于国内外制药企业的新药临床试验对SMO服务的需求增加 [2] 行业趋势与公司战略 - 行业和客户需求呈现较好的复苏态势，2025年前三季度询单量、新签订单同比实现较快增长 [1] - 公司管理层基于对宏观环境与行业竞争格局的深度研判，积极拓展对外商务，持续加快企业数智化升级步伐 [1] - 临床试验项目周期通常为2至3年甚至更长，项目收入确认在不同期间内并非线性分布 [2] - 国内SMO行业集中度不断提升，头部企业在客户资源、人才规模、机构覆盖率等方面持续拓展，技术壁垒和品牌影响力加速巩固 [3] - 国内医药监管政策利好具备创新类项目服务能力的SMO企业，部分中小型SMO企业已经开始逐渐出清 [3]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为6.09亿元，同比增长2.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8738.15万元，同比增长20.92% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6967.44万元，同比增长11.48% [1] - 基本每股收益为1.11元 [1]

财务表现 - 前三季度营业收入为6.09亿元人民币，同比增长2.59% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为8738万元人民币，同比增长20.92% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为6967万元人民币，同比增长11.48% [1]

财务表现 - 前三季度营业收入为6.09亿元，同比增长2.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8738万元，同比增长20.92% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6967万元，同比增长11.48% [1]

会议信息 - 普蕊斯第三届董事会第十六次会议于2025年10月28日召开[2] - 会议应出席董事9人，实际参与9人[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司<2025年第三季度报告>的议案》，9票同意[3] - 审议通过《关于2025年前三季度利润分配方案的议案》，9票同意[5] 报告公告 - 《2025年第三季度报告》详见巨潮资讯网[3] - 《关于2025年前三季度利润分配方案的公告》详见巨潮资讯网[5]